VERDSETTELSE Fordypningsstudium NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING OG NORGES HANDELSHØYSKOLE NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING OG NORGES HANDELSHØYSKOLE
VERDSETTELSE Fordypningsstudium 2014/2015 Norges Handelshøyskole (NHH) og Norske Finansanalytikeres Forening (NFF) har for tredje gang gleden av å invitere til et intensivt 8-dagers avansert (videregående) studium. Tema er verdsettelse, og studiets nivå bygger på AFA(Autorisert Finansanalytiker) studiet eller Corporate Finance studiet. Første samling (6 dager) er lagt til Thorbjørnrud Hotel på Jevnaker i perioden 13.18. oktober 2014. Den avsluttende samlingen (2 dager) er på Lysebu Hotel i Oslo, 9. og 10. januar 2015. Begge samlinger gjennomføres som internatsamlinger der det forutsettes at studentene har anledning til å arbeide utvidede dager. Studiet er svært relevant for finansanalytikere, forvaltere, økonomiledere, revisorer, forretningsjurister og andre som har behov for avansert kompetanse i verdsettelse. Tidligere AFA-kandidater vil etter gjennomføring av studiet oppnå graden MBA i finans fra NHH. Studiet forutsetter kompetanse i finansiell verdsettelse tilsvarende AFA-studiet. 2
Generelt om studiet Generelt om studiet Dette er et intensivt, videregående studium i verdsettelse. Undervisningen vil bestå av forelesninger og en større prosjektoppgave. Studiet gir en dypere forståelse av verdsettelsesmodeller og spesielt sammenhengen mellom dem. Deretter går en nærmere inn på beregning av terminalverdi og fastsettelse av avkastningskrav. Spesifikke bransjerelaterte problemstillinger vil også bli tatt opp. Aktuelle tema er knyttet til fast eiendom, infrastrukturinvesteringer, finansielle instrumenter og virksomheter, samt biologiske eiendeler. Studiet vil gjennomgå strategiske analyser i en verdsettelsessammenheng. Deltakerne vil få øvelse i bruk av større datasett (regnskaps- og finansmarkedsdata) for bl.a. å teste lønnsomheten av ulike handlestrategier eller å fastsette avkastningskrav. Endelig vil studiet gjennomgå den kunnskap som foreligger om aksjeanalytikeres rolle i markedet. Herunder drøftes tendenser til overoptimisme, sammenhengen mellom resultatprognoser og investeringsanbefalinger, og typiske feil som gjøres i praksis. Studiet og faglig innhold er utviklet gjennom faglige diskusjoner mellom forelesere i regnskaps-, finans- og strategimiljøet ved NHH: Frøystein Gjesdal, Thore Johnsen og Aksel Mjøs, og en ekspertgruppe oppnevnt av NFF, bestående av Erik Mamelund (Ernst & Young), og Merete Opedal (Storebrand Kapitalforvaltning). Forelesere Forelesere Det er lagt vekt på å få med seg et team av forelesere som har erfaring fra det internasjonale markedet. Bland disse er Mark Bradshaw som er professor på Boston College og en sentral foreleser i studiets første samling. Bradshaw har publisert en lang rekke artikler om finansanalytikeres rolle og prestasjoner. Han var i mange år ansatt ved Harvard Business School hvor han vant flere priser for sin forskning og sin nyskapende undervisning. I tillegg kommer forelesere fra regnskaps-, finans- og strategimiljøet ved NHH: Carsten Bienz, Frøystein Gjesdal, Mattias Hamberg, Thore Johnsen, Michael Kisser, Lasse Lien og Aksel Mjøs, samt gjesteforelesere fra inn- og utland. 3
Studiestruktur Studiestruktur Første samling vil ha innslag av kortere prosjektarbeid og casediskusjoner. Deltakerne kan regne med lange, intensive og lærerike arbeidsdager og kvelder. Det forutsettes sterkt engasjement fra den enkelte deltakers side både i plenum og i gruppene. Krevende klassediskusjoner og nettverksbygging er også viktige bidrag til læringsutbyttet. Den avsluttende samlingen på to dager benyttes til presentasjon og diskusjon av gruppebaserte verdsettelsesoppgaver. I tillegg kommer noen supplerende forelesninger. Foreleserne vil gi gruppetilbakemeldinger både muntlig og skriftlig, i tillegg til den samlede diskusjonen. Første samling går over seks dager, med start mandag (1100) og avslutning påfølgende lørdag (med lunsj). Siste samling går over to dager og er lagt til Lysebu konferansehotell i Oslo. Deltakernes fagoppgaver vil typisk være en verdsettelse av et selvvalgt selskap. Andre tema innenfor studiets tema kan også være aktuelle. Studiets omfang er 12 studiepoeng. Antall studieplasser er begrenset til 32. Det forutsettes at alle har egen bærbar PC til disposisjon på samlingene. Litteratur vil bli sendt ut i god tid før studiestart, sammen med informasjon om krav til fagoppgaven. Det anbefales at studentene forbereder seg ved å lese denne litteraturen i forkant av studiestart. Mastergradstildeling Mastergradstildeling Norges Handelshøyskole tildeler en MBA med spesialisering i finans for kombinasjonen AFA-studium og Fordypningsstudium i Verdsettelse. Studiet supplerer eksisterende påbygningsstudier i Porteføljeforvaltning og Corporate Finance. 4
1. samling: 13. 18. oktober 2014, Thorbjørnrud Hotel, Jevnaker Temaer i 1. samling: Verdsettelsesmodeller Spesielt om terminalverdier Caseanalyse Avkastningskrav og dataanalyse Avkastningskrav Klientelleffekter, internasjonale aspekter, kredittmarginer Alternativer til CAPM Analyse av regnskaps- og markedsdata Handlestrategier/Analytikerprestasjoner Handlestrategier Forskning om finansanalytikeres bidrag Analytikernes rolle Hvor gode er finansanalytikernes prognoser og investeringsråd? Finansanalytikere/Strategi Overoptimisme Fakta og forklaringer Andre feilkilder Foretaksstrategi Konkurransefortrinn Imitasjon Konjunktureffekter Case Strategi/Opsjonsteori/Spesialtema Realopsjoner Spesialtema Verdsettelse av fast eiendom Verdsettelse av infrastrukturprosjekter Verdsettelse av finansforetak Verdsettelse og prisstigning Diskusjon av en aktuell verdsettelse fra det norske markedet i lys av kurstemaene 2. samling: 9. og 10. januar 2015, Lysebu, Oslo 2. samling: Presentasjon og diskusjon av fagoppgaver Spesialtema: Langsiktig avkastningskrav, samt aktuelle gjesteforelesninger. Gjesteforelesninger herunder Behavioral Finance Avslutningsmiddag Utdeling av vitnemål og diplomer 5
Fagoppgave Fagoppgave Fagoppgaven løses i grupper på inntil fire personer, og vil få karakter Bestått eller Ikke bestått. Hver gruppe vil få ansvar både for presentasjon av eget arbeid og for en forberedt diskusjon av en annen gruppes arbeid. Fagoppgavens tema skal være relevant i forhold til temaer som er diskutert i løpet av studiets 1. samling. Det vil være naturlig å gjennomføre en verdsettelse av et selvvalgt selskap, gjerne i tilknytning til en transaksjon eller en strategisk omlegging. Også andre oppgaver kan være av interesse. Arbeidet bør demonstrere god innsikt i relevant akademisk teori og empiri i tillegg til forståelse for institusjonelle og eventuelt bedriftsspesifikke forhold. Omfanget skal være 20 30 A4-sider, inkludert grafer og tabeller. Oppgaven kan skrives på norsk eller engelsk. Oppgaven skal leveres innen 15. desember 2014. Studieavgift Studieavgift Studieavgiften er kr. 55.000. I tillegg kommer pensumlitteratur, reisekostnader og opphold på Thorbjørnrud og på Lysebu. Kostnader forbundet med oppholdet på Thorbjørnrud vil være ca. kr. 10.000. For oppholdet på Lysebu må deltakerne påregne ca kr. 2000. Det må betales inn et depositum på kr 5.000 når studieplassen bekreftes, og studiekontrakten signeres. Depositumet trekkes fra på fakturaen for studiet som skal være innbetalt før første samling. Opptakskriterier Opptakskriterier Studiet er faglig krevende, og forutsetter betydelig studentaktivitet både under forelesningene (casediskusjoner) og i arbeidet med fagoppgaven. Opptak fordrer en siviløkonomkompetanse eller tilsvarende, gjerne med spesialisering i finans, og minst fem års relevant praksis. Studiet er utviklet som en videreføring av- og påbygging til verdsettelsesmodulen i AFA-studiet, og det forutsettes således et nivå med utgangspunkt i AFA-studiet. Studiet kan også søkes av andre. Det kan være mulig å kompensere manglende formell utdannelse med realkompetanse (relevant praksis). Maksimalt 32 studenter tas opp til studiet, og det tas forbehold om tilstrekkelig deltakelse. Dersom det mottas flere påmeldinger til studiet enn det er plasser, vil opptakskomitéen forbeholde seg retten til å begrense antall deltakere fra ett og samme selskap og/eller på annen måte søke å etablere en deltakersammensetning som sikrer et studiekull med bred erfaringsbakgrunn. Avlagt AFA-eksamen vil kunne gi preferanse ved opptak. 6
Søknaden Søknaden Samtlige søkere må fylle ut et elektronisk søknadsskjema på www.nffkurs.no. Elektroniske vedlegg sendes separat påført søkerens fornavn og etternavn til: kurs@finansanalytiker.no. Spørsmål vedrørende søknaden rettes til NFF på telefon 22 12 92 10. Søknadsfrist Søknadsfrist Søknadsfristen for studiet er 28. mai 2014. Første opptaksrunde stenges samme dag kl 24.00, men er det ledige studieplasser etter søknadsfristens utløp åpnes det elektroniske søknadsskjemaet for fortløpende opptak. Kontakt NFF på tlf 22 12 92 10 ved spørsmål. Dokumentasjonskrav Dokumentasjonskrav Attester og vitnemål kan gjerne oversendes elektronisk for foreløpig behandling sammen med CV, men må ettersendes som kopier stemplet og signert av et kopieringsbyrå, eller en advokat, statsautorisert revisor, offentlig ansatt person eller andre med tilsvarende myndighet. Det er ikke nødvendig med vitnemål fra videregående skole eller avtjent verneplikt. Det er viktig å gi en god beskrivelse av yrkeserfaring! Vær oppmerksom på at yrkeserfaring skal være opparbeidet etter fullført kvalifiserende utdannelse. Annen praksis vil kun unntaksvis bli tatt hensyn til. NB! Autoriserte FinansAnalytikere bes om å oppgi i hvilket år de ble uteksaminert. Karakterutskrifter, vitnemål og attester behøver ikke vedlegges. Dokumentasjonskravet for AFA-kandidater vil kun bestå av CV, som sendes elektronisk. Ved behov vil opptakskomiteen kontakte søker for dokumentasjon utover CV. Henvendelser Henvendelser Alle henvendelser vedrørende opptak rettes til studiekoordinator Heidi Nygaard i NFF, telefon 22 12 92 10, eller e-post: heidi.nygaard (@) finansanalytiker.no. 7
NORGES HANDELSHØYSKOLE NHH Executive Helleveien 30 5045 Bergen Tlf. 55 95 96 00 E-post: executive@nhh.no Internett: www.nhh.no/executive NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING Arbinsgate 11 0253 Oslo Tlf. 22 12 92 10 E-post: nff@finansanalytiker.no Internett: www.finansanalytiker.no