Pareto Energy Solutions AS Tredje kvartal 2013 Link: www.paretoprojectfinance.no/avdelinger/forvaltning/private-equity-fond
Oppsummering Forutsetninger for verdifastsettelsen Verdien av Fondets investeringer ( porteføljeselskapene ) fastsettes av styret etter anbefaling fra kapitalforvalter Pareto Forvaltning AS (PF). Det gjøres oppmerksom på at verdivurderinger gjennomføres to ganger årlig (årsrapporten og halvårsrapporten) med kvartalsvise justeringer. Verdsettelsen av selskapene i denne rapporten er basert på verdivurderingen per 30.06.2013 (European Private Equity and Venture Capital Association prinsippene) justert for inntekter/kostnader, ekstraordinære hendelser og endringer i valuta kurser: Master Marine/RMI. Bokført egenkapital AquaLyng. Siste emisjon Scanergy. Siste emisjon Drilling Technologies. Siste emisjon Niri. Siste emisjon Investeringsmandat Fondet vil primært investere i selskaper innenfor bransjene; Oil Service/Oil Technology, Shipping, Energy (fornybar og alternativ energi), men kan også investere inntil 20 % i andre bransjer. Fondet skal primært investere i porteføljeselskaper med base i Norge, men kan også investere i utenlandske selskaper. Fondet har i utgangspunktet ikke anledning til å oppta lån eller andre former for fremmedkapitalfinansiering, med mindre generalforsamlingen samtykker med 2/3 flertall. Kapitalforvalter skal fortløpende vurdere realisasjon av investeringene. Fondet skal søke å få realisert alle investeringene innen 2015. Verdijustert egenkapital Pareto Energy Solutions AS Verdijustert egenkapital (før tidligere utbetaling, per 3. kvartal 2013): NOK 198.69 Verdijustert egenkapital (etter tidligere utbetaling, per 3. kvartal 2013): NOK 167.44 Verdijustert egenkapital (før tidligere utbetaling, per 2. kvartal 2013): NOK 203.58 Verdijustert egenkapital (etter tidligere utbetaling, per 2. kvartal 2013): NOK 171.13
Oppsummering (forts.) Direkteavkastning Tidspunktet for eventuelle utbetalinger fra Fondet vil i stor grad avhenge av eventuelle utbetalinger fra porteføljeselskapene. Midler fra foretatte investeringer skal ikke reinvesteres og vil bli utbetalt løpende til investorene innenfor aksjelovens regler. Dette innebærer at man vil gjøre utdelinger direkte til aksjonærene ved realisasjon av porteføljeselskapene. Investeringstakt og kapitalutvikling Fondet hentet inn NOK 216 millioner i kommitert kapital i desember 2008. Fondet er lukket for investeringer i nye porteføljeselskap. Fondet har per kvartalsslutt NOK 28,2m som uinnkalt kapital og NOK 0m som bankinnskudd. PES er utelukkende egenkapitalfinansiert. Fondet er i en oppfølging/exit fase og forventer i øyeblikket ingen oppfølgingsinvesteringer i porteføljen. Pareto Energy Solutions AS utbetalte i september 2012 NOK 29.380.000 til aksjonærene etter salg av Armada Seismic ASA. Annenhåndsomsetning Det har i løpet av siste kvartal ikke vært omsatt aksjer i Pareto Energy Solutions AS. Selskap Segment Eierandel Investert (MNOK) Verdi (MNOK) Drilling Technologies Oljeservice 17% 51 62 AquaLyng Holding Prosess industri 8% 24 40 Scanergy Vann, vindkraft 14% 39 39 Master Marine & RMI Oljeservice 0,2% & 13% 29 17 Niri Fisk 4% 2 3 Solgt, Armada Seismic Seismikk Solgt, 2012 23 29
Porteføljeselskapene Drilling Technologies Ltd («DTK») Drilltek er et service-selskap innen mud-logging, kjerneanalyser registret i Storbritannia Selskapet fokuserer på sterkt voksende latinamerikanske markedet, samt USA og Midt- Østen. Selskapet er tuftet på tilsvarende forretningsmodell som ResLab, som i sin tid ble solgt til Weatherford med betydelig gevinst. Gründerne og de ledende medarbeiderne bak Drilltek er de samme som i sin tid etablerte ResLab. Nye kontrakter innen mud-logging og kjerne Ratenivåer på kontraktene Leveringsevne (kvalitet, pris, tid, volum) Gjennomføring av eventuelle oppkjøp/fusjon Forsinkelser og landrisiko AquaLyng AS Norsk selskap etablert i 1998 Selskapet har lengre erfaring innen avsaltningsanlegg (saltvann til ferskvann) Verdensledende teknologi på avsaltning, med en energieffektivitet på ca. 98 % Hovedprosjektet i Kina er et samarbeid med Beijing Enterprise Water Group Limited. Selskapets største aksjonær er Staur Private Equity Evnen til å ferdigstille prosjektene til avtalt tid og budsjett Tilfang av nye prosjekter Juridisk risiko i avtaleverket Verdens vilje og evne til å kjøpe ferskvann som åpenbart er en økende mangelvare i flere land Som nevnt i forrige kvartalsrapport, ble mudloggingkontrakten som ble tildelt i første halvår umiddelbart igangsatt. Kontraktsverdien er på MUSD 32 med løpetid til oktober 2015 med mulighet for forlengelse. Antatt driftsmargin for DTK er i overkant av 25 %. Med denne kontrakten er DTK største leverandør av mud-loggingtjenester i Mexico. I tredje kvartal har DTK arbeidet med operasjonell igangsettelse av øvrige kontrakter vunnet i første halvår. Det forventes betydelig marginforbedringer på disse kontraktene. DTK vil levere anbud på tre store kontrakter i løpet av fjerde kvartal. Kontraktene fordeles hver i sær til to anbydere. DTK mener det er stor sannsynlighet for tildeling, noe som i så fall vil sikre sterk vekst for selskapet. DTK har i samarbeid med forvalterne begynt å arbeide konkret med prosesser for å klargjøre DTK for salg om anslagsvis to - tre år. Som nevnt i forrige rapport er det en konkret henvendelse fra en industriell aktør som ønsker å kjøpe Lithicon, hvor DTK har stor eierinteresse. Ved et eventuelt salg av Lithicon vil dette gi betydelig finansiell gevinst for DTK. er at interessenten er i sluttfasen av due diligence-prosessen med forventet avklaring i løpet av november. Det nye management-teamet i Aqualyng har i løpet av første halvtår arbeidet med tildeling av nye kontrakter samt selskapets strategi. Management har i tett dialog med styret begynt arbeidet med vurdering av børsnotering samt andre løp som gir en god exit mulighet for dagens aksjonærer. I India har selskapets innsats begynt å bære frukter. I september ble to intensjonsavtaler undertegnet. Målet er at den første betydelige kontrakten skal undertegnes i løpet av første kvartal 2014. Det forventes at det i løpet av noen måneder blir avklaringen på anlegget i Caofeidian. Anlegget har vist sterke tekniske resultater, men har minimalt med inntekter grunnet forsinkelser i oppstart av industiprosjektene i byen. Fortløpende utvikling av Aqualyng sin kjerneteknologi Recuperatoren viser god utvikling. Aqualyng mener å kunne bevise at selskapets kjerneteknologi er den mest energieffektive løsningen som finnes mot større anlegg.
Porteføljeselskapene (forts.) Scanergy AS Scanergy AS er et selskap etablert i 2007 med hovedkontor i Asker Selskapet er et rent utviklingsselskap innen små vannkraftverk (Norge) og vindkraft (Sverige) Pareto Energy Solutions eier 14 %. Eierbetingelsene er godt regulert i en aksjonæravtale med et klart exit-løp mot 2014 Evnen til å erverve attraktive utviklingsområder Utviklingstiden fra signert kontakt til byggetillatelse/konsesjon Kraftprisene og prisen på grønne sertifikater Scanergy lyktes i juli med å sikre likviditet til driften samt manøvreringsevne til å gjennomføre en strukturert prosess av selskapets vann-interesser. Som nevnt i forrige kvartalsrapport har Scanergy og Alpiq ikke valgt å fornye samarbeidsavtalen da Alpiq har hatt sine interne utfordringer (ref. bla. nedstenging av en svært lønnsom atomkraftvirksomhet). Dette har i korthet medført at Scanergy har hatt en periode med lavt prosjektsalg, men nå står vesentlig mer fritt til å vurdere fremtidige muligheter. Driftsresultatet ( EBITDA ) for andre kvartal 2013 var negativt med NOK 3,7m. Resultat før skatt og minoritetsinteresser endte på minus NOK 7m. Master Marine AS & Rector Marinus Invest AS Master Marine er et norsk, offshoreserviceselskap etablert i 1997 Master Marine sin vesentlige eierandel er jackup flotellet Haven Haven har kontrakt med ConocoPhillips på Ekofisk og er et flotell med ~450 enkeltlugarer Hovedaksjonær Nordic Capital eier i overkant av 80 % av Master Marine AS Rector Marinus Invest AS ( RMI ) er et holding selskap med eneste hensikt å eie interesser i Master Marine. RMI eier 6,5% av Master Marine Fremtidige kontrakter og generelt ratenivå Drift av Haven Master Marine og Haven forsetter å levere med en opptiden på 100 % under ConocoPhillips kontrakten. Selskapet rapporter om et meget godt klima med sine samarbeidspartnere samt et gjennomført livbåtprosjekt iht. plan. Haven er på kontrakt frem til juli 2015 og vil i løpet av neste år bli flyttet fra Ekofisk til Eldfisk da ConooPhillips antar å ferdigstille sin permanente boligplattform på Ekofisk. ConocoPhillips må innen januar 2014 gi beskjed om de ønsker å utøve opsjonen om ytterligere leie frem til juli 2016. I løpet av tredje kvartal har Scanergy levert flere gode nyheter. Tormoseröd Vindpark AB fikk innvilget konsesjon i sommer. Konsesjonen gjelder inntil tretten turbiner med totalhøyde på 150 meter. Det var ingen overklaging på vedtaket, slik at vedtaket ble endelig i slutten av juli. «Haven» virker å være en attraktiv eiendel som opererer i et marked som i øyeblikket har begrenset kapasitet, selv om noe ny kapasitet er ventet f.o.m. 2015. «Haven» er bygget i henhold til Norsoc-standard og er det eneste boligfartøyet i Nordsjøen designet for 10.000-årsbølgen. I mars 2013 gav Mark och Miljödomstolen konsesjon til Rewind Vänern AB (Scanergy deleier) for bygging av 20 turbiner. Naturvårdsverket klaget på vedtaket, men klagen ble nylig avvist av Mark och Miljööverdomstolen. Naturvårdsverket har klaget videre til Svensk Høyesterett. Pareto Energy Solutions baserer verdsettelsen på siste emisjonskurs i juli. Emisjonen ble gjort primært blant eksisterende aksjonærer til NOK 600 per aksje. Selskapet har per dags dato en god løpende kontantstrøm som benyttes til å nedbetale gjeld etter en utfordrende byggeperiode (2009 2011). I årsrapporten til Master Marine publisert i juni, bokføres egenkapitalen til ca NOK 0,34 per aksje. Denne prisingen av Master Marine vil indirekte medføre en prising av Rector Marinus Invest tilsvarende NOK 7 per aksje. Pareto Growth har i verdiberegningen av fondet («VEK») priset aksjene med en likviditetsrabatt på 30%, m.a.o.. en aksjekurs på henholdsvis NOK 0,24 og NOK 5,0 for Master Marine og Rector Marinus Invest.
Porteføljeselskapene og disclaimer Niri AS Niri er et aqua-teknologi/fiskeopprettselskap med kontor på Måløy og i Cork, Irland. Selskapet og gründer har i 20 år drevet utvikling av oppdrett av fisk på land Niri har verdensledende løsninger for landbasert oppdrett Tid og kostnad ved å bygge anlegget Skalering og drift Niri har ingen vesentlige nyheter siden sist kvartalsrapport. Selskapet jobber aktivt med prosjekter i Polen og Sveits med store skaleringsmuligheter. Selskapet har nå god dokumentasjon på «proven technology», men trenger ett eller flere større referanseprosjekter. Selskapet er fortsatt grunder drevet, hvor hovedeier ikke har midler til å finansiere veksten selv, men har så langt vært avvisende til å avhende sitt kontrollerende eierskap. Et lavt kapitalisert Niri har medført forsinkelser i skaleringen og var hovedbegrunnelsen hvorfor Pareto Energy Solutions ikke valgte å utøve sine tegningsretter i selskapet. Pareto Energy Solutions har per dags dato kun investert ~1% av fondets kapital i Niri og verdsetter posten til siste emisjonskurs. Disclaimer Kvartalsrapporten er utelukkende ment for informasjonsformål, og må ikke under noen omstendighet betraktes som et tilbud om eller en oppfordring til å handle aksjer i Fondet. Det gis ingen garantier og det aksepteres intet ansvar for tap, direkte eller indirekte, som oppstår som følge av at leseren agerer på bakgrunn av informasjon, meninger eller estimater som finnes i dette dokumentet. Informasjonen i dette dokumentet, herunder uttrykte oppfatninger eller prognoser, er innhentet fra eller basert på kilder som vi har vurdert som pålitelige. Vi kan imidlertid ikke garantere for informasjonens nøyaktighet, tilstrekkelighet eller fullstendighet. Noe av informasjonen i dokumentet kan inneholde prognoser eller fremoverskuende uttalelser vedrørende fremtidige hendelser eller fremtidige resultater i markeder eller selskaper. Faktiske hendelser og resultater kan avvike substansielt fra dette. Pareto Project Finance AS aksepterer ikke ansvar for tap som oppstår som følge av bruk av slik informasjon. Det understrekes at den historiske kursutviklingen og de avkastningsmål det er referert til ikke innebærer noen garanti for framtidig avkastning. Det understrekes også at avkastningen / kursutviklingen kan variere som følge av svingninger i valutakursene. Vi gjør oppmerksom på at i dagens urolige marked er det stor usikkerhet knyttet til verdivurderingene da det er ingen eller veldig få transaksjoner som er gjennomført. Fremgangsmåten ved beregning av VEK er nærmere beskrevet i Pareto Project Finance AS markedsrapport av februar 2013. Risikofaktorer og kostnadsstruktur er nærmere beskrevet i prospektet (Informasjonsmemorandum). Ola T. Lyngstad Christian Helland Hans Gunnar Martinsen Ansvarlig Forvalter Forvalter Forretningsfører Growth/Energy Solutions Growth/Energy Solutions Growth/Energy Solutions Tlf: + 47 22 01 58 63 Tlf: + 47 22 01 58 69 Tlf: + 47 22 01 58 88 E-post: ola.lyngstad@pareto.no E-post: cah@pareto.no E-epost: hgm@pareto.no Dronning Mauds Gate 3, P.O. Box 1396 Vika, NO-0114 Oslo, Norway, Tlf: 22 87 87 00, www.pareto.no
Til aksjonærene i Pareto Energy Solutions Investor ASA PARETO ENERGY SOLUTIONS INVESTOR ASA - 3. KVARTAL 2013: Pareto Energy Solutions Investor ASA sitt eneste formål er å investere i Pareto Energy Solutions AS (PES), og eier p.t. 14 % i dette investeringsselskapet. PES sitt investeringsmandat er å investere i oljeservice/oljeteknologi og energi (fornybar og alternativ energi), men har mandat til å investere inntil 20 % av sin kapital i andre bransjer. Forvalter av PES er Pareto Forvaltning AS. Kvartalsrapport for PES ligger vedlagt. Verdijustert egenkapital per 30.09.2013 (før utbetaling): Verdijustert egenkapital per 30.09.2013 (etter utbetaling): Siste omsatte kurs (16.09.2013): Siste ligningsverdi (31.12.2012): 91,66 kr 79,66 kr 53,00 kr 72,34 kr