Ukesoppdatering makro Uke 2. januar 2014
Innhold Makroøkonomi Betydelig færre nye jobber skapt i USA, mens arbeidsledigheten faller Noe svakere bedriftssentiment for tjenestesektoren i USA (ISM) Nye arbeidsledige i USA omtrent som ventet Mindre underskudd på handelsbalansen i USA enn ventet Uendret arbeidsledighet og inflasjonen marginalt ned i eurosonen Noe svakere handelsbalanse i Kina enn ventet Nedgang i norsk industriproduksjon Noe oppgang i detaljomsetningen i Norge som ventet Overraskende svak prisvekst i Norge Aksje- og rentemarkeder Oslo Børs Hovedindeks endte fredag på 556,51 poeng, ny all time high De amerikanske børsene endte uken opp etter blandede reaksjoner fra den svake arbeidsmarkedsrapporten Energimarkeder Oljeprisen (Brent) fortsatt relativ stabil etter økning i oljeimport fra Kina Dempet oljepris i USA (WTI) etter økning i bensin- og destillatlagrene Fortsatt solide gasspriser i Europa, men falt noe - videre fall i gasslagrene i USA
Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Positivt Mindre underskudd på handelsbalansen i USA enn ventet Arbeidsledighetsraten i USA faller Som ventet Nye arbeidsledige i USA omtrent som ventet Uendret arbeidsledighet og inflasjonen marginalt ned i eurosonen Noe oppgang i detaljomsetningen i Norge som ventet Negativt Noe svakere bedriftssentiment for tjenestesektoren i USA (ISM) Betydelig færre nye jobber skapt i USA Noe svakere handelsbalanse i Kina enn ventet Nedgang i norsk industriproduksjon Overraskende svak prisvekst i Norge
Nye arbeidsledige i USA omtrent som ventet Antallet nye arbeidsledige var 330.000, omtrent som ventet på 337.000 Tall lavere enn 350.000 har historisk vært konsistent med bedring i jobbmarkedet Grafen er glattet
Noe svakere bedriftssentiment for tjenestesektoren i USA (ISM) ISM Non- Manufacturing PMI sank fra 53,9 til 53, mens det på forhånd var ventet et sentiment på 54,6 Nivået er fortsatt over 50 (som er nøytral) og signaliserer fortsatt vekst, men nivået er det laveste nivå på seks måneder Nye ordre i sektoren har hatt en tilbakegang, og det er særlig hotell-, restaurant- og underholdningsbransje n som skuffer mest Tallene er likevel ikke dramatiske og det er fortsatt god vekst i sektoren
Bedriftssentiment for tjenestesektoren i USA (ISM) - delindekser
Mindre underskudd på handelsbalansen i USA enn ventet Handelsbalansen for november viste et underskudd på 34,3 milliarder USD, mot et forventet underskudd på 40,2 milliarder USD Et stort fall i oljeimporten viser at den amerikanske økonomien er i ferd med å bli mer energiuavhengig Petroleumsimporten var den laveste på tre år Samtidig øker kjøpevilligheten til amerikanske konsumenter på andre goder Eksporten har også tatt seg opp etter at økonomien i Europa (og Asia) er på vei opp
Betydelig færre nye jobber skapt i USA, mens arbeidsledigheten faller Antall nye jobber utenfor jordbruket var 74.000, mens det på forhånd var ventet 196.000 Dette kan skyldes det ekstreme snøværet i USA den siste tiden Dette vises ved betydelige fall i typiske værsensitive komponenter som bygg- og anleggsbransjen, samt transport Arbeidsledighetsraten falt fra 7,0 % til 6,7 % De to målingene tar utgangspunkt i forskjellige undersøkelser, noe som kan skape månedlige avvik, men trenden korrelerer vanligvis Aksje- og rentemarkedet falt først på nyheten, men endte fredag opp
Uendret arbeidsledighet og inflasjonen marginalt ned i eurosonen Arbeidsledighetsr aten i eurosonen er uendret og fortsatt på,1 % tilsvarende forventningene Samtidig kommer trolig inflasjonen (årlig) inn på 0,8 %, 0,1 % under forventet Den lave inflasjonen setter press på ESB om ytterligere lempende politikktiltak Mario Draghi uttalte forrige uke at rentene vil forbli lave i lang tid fremover
Noe svakere handelsbalanse i Kina enn ventet Handelsbalansen i november viste et overskudd på 25,6 milliarder USD, noe svakere enn ventet 32,6 milliarder USD Data fra myndighetene viste at eksporten falt, samtidig som importen har tatt seg noe opp Eksporten steg med 4,3 %, mens importen steg med 8,3 % Dataene bekrefter bildet av tidligere rapportert dempet utvikling i industri- og tjenestesektor, samt en dempet utvikling i produsentprisindeksen Handelsbalansen i Kina har vist seg å være svært volatil, noe som har svekket troverdigheten bak tallene Samtidig kom den årlige inflasjonen inn på 2,5 %, noe under forventningen på 2,7 %
Nedgang i norsk industriproduksjon Produksjonen i norsk industri gikk ned med 1,4 % fra september til og med november 20 sammenlignet med de tre foregående månedene Fra oktober til november falt industriproduksjonen med 0,2 % (grafen er årlig) Metallvare-, maskinindustri, bygging av skip og oljeplattform, samt maskinreparasjon og installasjon hadde alle nedgang i perioden Hovedårsaken er lavere aktivitet inn mot norsk kontinentalsokkel mot slutten av 20 og en økende internasjonal konkurranse om større oppdrag Det er imidlertid fortsatt vekst i industriproduksjonen på årsbasis
Noe oppgang i detaljomsetningen som ventet Den norske detaljomsetningen steg med 0,5 % i november, mot en forventet økning på 0,4 % (grafen er årlig) Dette kommer etter fall i detaljomsetningen måneden før Tall fra SSB viser at detaljhandelen, eksklusive salg av motorvogner, volumindeks virkedagskorrigert, var opp 1,2 % på årsbasis Trenden er ikke veldig sterk, men vil trolig ta seg opp (viktig driver for den norske fastlandsøkonomien)
Overraskende lav prisvekst i Norge Konsumprisindeks en viste en oppgang i prisene på 2,0 %, mens det på forhånd var ventet en økning på 2,4 % Kjerneinflasjonen (eksl. avgiftsendringer og energipriser) var uendret på 2,0 %, mens det på forhånd var ventet en kjerneinflasjon på 2,2 % Kronen svekket seg marginalt etter de overraskende tallene
Citigroup s økonomiske overraskelsesindeks USA har i den senere tiden levert bedre tall enn det som har vært ventet i markedet på forhånd Eurosonen og de fremvoksende markedene har levert tall omtrent som ventet Indeksen viser hvorvidt nye nøkkeltall for økonomien er bedre eller dårligere enn ventet. Viktige tall vektlegges tyngre, samt at store avvik også vektlegges tyngre Tallene er på ukentlig basis
Prising Oslo Børs: Fortsatt oppside målt mot bokførte verdier Oslo Børs prises nå til rundt 1,72 på bokførte verdier. Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3 Prisingen av Oslo Børs er således fortsatt ikke dyrt og det synes som det fortsatt er god oppside Oslo Børs Hovedindeks endte fredag på 556,51 poeng, og dermed ny all time high
De amerikanske børsene endte uken opp etter blandede reaksjoner fra den svake arbeidsmarkedsrapporten De amerikanske børsene falt tilbake onsdag, der formuleringer i Feds rentereferat om at obligasjonskjøpe ne har hatt en «minskende «effekt overtid», bidro til nedgangen Både S&P500 og Nasdaq endte høyere fredag etter blandede reaksjoner på den svakere enn ventede arbeidsmarkeds rapporten
Prising S&P500: Dyrere enn Europa og spesielt Norge på bokførte nivåer, men ikke i forhold til historiske tall P/B ligger nå rett over 2,5 på S&P500 Til tross for at prisingen i forhold til bokførte verdier har konsekvent vært noe høyere i USA enn i Europa og Norge de siste 20 årene, synes USA å være noe dyrere priset
Prising S&P500: P/E (forward) indikerer at fremtidige inntjeninger skal opp eller at prisene skal noe ned Den tiltakende økonomiske veksten i USA vil trolig bidra til økt inntjening i bedriftene i USA i 2014 og kan derfor bidra til å løfte de amerikanske børsene videre opp Langsiktige og fundamentale makroøkonomiske faktorene er viktige når man skal predikere utfall i de finansielle markedene frem i tid Tiltakende og stabil økonomisk vekst i USA kan tilsi fortsatt oppside i amerikanske aksjemarkeder
Oljeprisen (Brent) fortsatt relativ stabil etter økning i oljeimport fra Kina Oljeprisen (Brent) ligger nå rett rundt 7 USD/fat Den svake sysselsettingsrapporten fra USA fredag bidrar til spekulasjoner rundt Feds videreføring av nedtrappingen av sine stimuleringstiltak Oljeprisene steg noe mot slutten av uken på bakgrunn av spekulasjoner om overdrevne fall i prisene tidligere Samtidig fremgår det av tall fra tollmyndighetene at Kinas oljeimport steg til et rekordnivå på 26,8 millioner tonn i desember, slik at importen på årsbasis økte med 4 % Brent-premien er nå nesten oppe i 15 USD/fat
Dempet WTI-pris etter økning i bensin- og destillatlagrene WTI-kontrakten handles nå i overkant av 92 USD/fat De amerikanske oljelagrene falt i forrige uke med 2,7 millioner fat mot et forventet fall på 1,6 millioner Samtidig viste tall fra det amerikanske energidepartementet at bensinlagrene steg med 6,2 millioner fat, mens destillatlagrene var opp 5,8 millioner fat Det var ventet en lagerbygging på hhv. 2,4 og 2,1 millioner Etterspørselen har falt, men skatteinsentiver gir ofte høy volatilitet i lagertallene rundt årsskiftet Samtidig har det kalde været i USA bidratt til å holde prisene litt opp, som følge av økt etterspørsel etter fyringsolje Prisdifferansen mellom Brent og WTI skaper nå tradingmuligheter, men rent teknisk bør WTI snart hente inn noe av nedgangen
Fortsatt solide gasspriser i Europa, men falt noe - videre fall i gasslagrene i USA Gassprisen i Europa (NBP) holder seg på solide nivåer, men falt noe Fortsatt lave gasspriser i USA (Henry Hub) Gasslagrene i USA reduseres ytterligere og falt i forrige uke med 157 milliarder kubikkfot, mens det på forhånd var ventet et fall på 147 milliarder kubikkfot
Basispunkter Kredittpåslag selskaper 1400 00 itraxx Crossover 00 itraxx Europe itraxx sub fin 800 itraxx sen fin 600 400 200 0 05
Kredittpåslag land 0 0 200 300 400 500 600 700 05 Basispunkter CDS Italia CDS Spania CDS Tyskland
Pengemarkedsrenter 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 05 NIBOR 3m NIBOR 6m NIBORm
Swaprenter 8 7 6 5 4 3 2 NOK swap 2 år NOK swap 5 år 1 NOK swap år 0 05
Statsobligasjoner år 8 7 6 5 4 3 Norsk år Tysk år Spansk år Italiensk år US år 2 1 0 05 jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. 14
Viktige nøkkeltall denne uken Tirsdag 14.01.2014 Kina Nye lån Ventet: 589 milliarder yuan Tirsdag 14.01.2014 UK Inflasjon (årlig) Ventet: 2,1 % Tirsdag 14.01.2014 USA NFIB Small Business Index Ventet: 93,2 Tirsdag 14.01.2014 USA Detaljhandel og kjernedetaljhandel Ventet: Hhv. 0,2 % og 0,4 % Onsdag 15.01.2014 USA Produsentprisindeks (månedlig) Ventet: 0,5 % Onsdag 15.01.2014 USA Empire State Manufacturing Index Ventet: 3,2 Torsdag 16.01.2014 USA Kjerneinflasjon (månedlig) Ventet: 0,1 % Torsdag 16.01.2014 USA Nye arbeidsledige Ventet: 327.000 Torsdag 16.01.2014 USA Philly Fed Manufacturing Index Ventet: 8,8 Torsdag 16.01.2014 USA Ben Bernanke taler Fredag 17.01.2014 USA Byggetillatelser Ventet: 1,1 millioner Fredag 17.01.2014 USA UoM Konsumentsentiment Ventet: 83,4 Søndag 19.01.2014 Kina BNP-vekst Søndag 19.01.2014 Kina - Industriproduksjon
Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 20//29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 20//29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 20//29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.sr-bank.no. SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO 937 895 321 i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets