Knut Bergo B0RS- 0G VERDIPAPIRRETT CAPPELEN AKADEMISK FORLAG 2004
Innhold KAPITTEL 1 INNLEDNING 13 1.1 Bors- og verdipapirretten 13 1.2 Rettskilder og litteratur 16 1.3 Rettslig plassering og avgrensninger 20 1.3.1 Finansrett og og bets- og verdipapirrett 20 1.3.2 Ulike sparealternativer - herunder litt om verdipapirfond 21 1.3.3 Forholdet til selskapsretten og obligasjonsretten mv. 23 KAPITTEL 2 FINANSIELLEINSTRUMENTER 25 2.1 Innledning 25 2.2 Omsettelige verdipapirer 27 2.2.1 Oversikt 27 2.2.2 Aksjer og tilsvarende eierandeler 28 2.2.3 Laneinstrumenter 31 2.2.4 Andre omsettelige verdipapirer 32 2.3 Verdipapirfondsandeler 34 2.4 Pengemarkedsinstrumenter 35 2.5 Derivatkontrakter 35 2.5.1 Innledning 35 2.5.2 Terminer 35 2.5.3 Fremtidige renteavtaler (FRA) 38 2.5.4 Swap-kontrakter 39 2.5.5 Opsjoner 40 2.5.6 Varederivater 44 7
KAPITTEL 3 TRANSAKSJONERMED FINANSIELLE INSTRUMENTER 46 3.1 Primasr-, sekundasr- og tertiasrmarkeder 46 3.1.1 Primasrmarkeder 46 3.1.2 Sekundsermarkeder 47 3.1.3 Tertiaermarkeder (derivatmarkedene) 48 3.2 Transaksjoner og eierposisjoner 53 3.2.1 Emisjoner og annenhindshandel m.m 53 3.2.2 Ervervs-, avhendelses- og eierbegrepet 56 3.2.3 Derivater og begrensede rettigheter til omsettelige verdipapirer 57 3.2.4 Short-salg, Ian av finansielle instrumenter og repoforretninger 60 3.2.5 Syntetiske aksjeposisjoner 66 KAPITTEL 4 KONSOLIDERINGSBESTEMMELSER 67 4.1 Innledning 67 4.2 Personlig nasrstaende 68 4.3 Juridisk nasrstaende 68 4.3.1 Konsolidering av konsernselskaper 68 4.3.2 Konsolidering av et selskap og dets majoritetsaksjonasr... 69 4.3.3 Forpliktende aksjonxrsamarbeid 70 KAPITTEL 5 B0RSEROGAUTORISERTEMARKEDSPLASSER 74 5.1 Innledning 74 5.1.1 Borsvirksomhet og virksomhet som autorisert markedsplass 74 5.1.2 Regulerte og uregulerte markeder 75 5.1.3 Borsnoterte verdipapirer/finansielle instrumenter 77 5.2 Konsesjonskrav 78 5.3 Borsens organisering 79 5.3.1 Organisatoriske krav 79 5.3.2 Borsmedlemmene 82 5.4 Krav til borsvirksomheten 83 5.4.1 Tilgang til borsens systemer borsmedlemskap 83
5.4.2 Borsmedlemmenes plikter ved handel og kursnotering... 85 5.4.3 Krav til borsens kursnoteringer 87 5.4.4 Generelt krav til likebehandling av borsmedlemmer 89 5.4.5 Virksomhetsbegrensninger for borsen 89 5.4.6 Utfyllende regler om borsvirksomheten 90 KAPITTEL 6 REGELVERKET FOR UTSTEDERE AV B0RSNOTERTE VERDIPAPIRER 92 6.1 Innledning 92 6.2 Opptak av finansielle instrumenter til borsnotering 94 6.3 Informasjonsplikt, opplysningsplikt og taushetsplikt m.m 99 6.3.1 Informasjonspliktens formal 99 6.3.2 Generelt om informasjonsplikten 100 6.3.3 Noen typetilfeller 110 6.3.4 Oppfyllelse av informasjonsplikten 121 6.3.5 Selskapets opplysningsplikt ved foresporsel fra borsen... 123 6.3.6 Taushetsplikt og radgivningsforbud for «primaerinnsidere» m.m 123 6.4 Omsetnings- og stemmerettsbegrensninger m.m 127 6.4.1 Samtykkekrav, tilbudspliktregler og eierbegrensninger... 127 6.4.2 Forsvarsmekanismer mot selskapsoppkjop 130 6.4.3 Stemmerettsbegrensninger 135 6.5 Selskapets plikt til a likebehandle sine aksjonaerer 136 6.6 Strykning, suspension og andre sanksjoner mot mot borsnoterte selskaper 141 6.6.1 Strykning og suspensjon 141 6.6.2 Overtredelsesgebyr og andre sanksjoner 143 KAPITTEL 7 REGELVERKET FOR VERDIPAPIRFORETAK 144 7.1 Innledning 144 7.2 Investeringstjenester 147 7.2.1 Innledning 147 7.2.2 Megling av ordre om finansielle instrumenter 147 7.2.3 Egenhandel som investeringstjeneste 150 7.2.4 Aktiv forvaltning avfinansielleinstrumenter 152 7.2.5 Garantistillelse for og plassering av emisjoner 154
7.2.6 Markedsf0ring avfinansielle instrumenter 155 7.3 Konsesjonsreglene 155 7.3.1 Vilkar for konsesjon 155 7.3.2 Generelle unntak fra konsesjonskravet 158 7.4 Rammebetingelser for verdipapirforetak 159 7.4.1 Innledning 159 7.4.2 Tilknyttede tjenester og virksomhetsbegrensninger 160 7.4.3 Kapitalkrav, sikkerhetskrav og annen investorbeskyttelse. 163 7.4.4 Intern organisering av verdipapirforetak 165 7.4.5 Kravene til god forretningsskikk 170 7.4.6 Verdipapirforetaks og ansattes egenhandel 176 7.4.7 Norske verdipapirforetaks utenlandsvirksomhet 182 7.5 Utenlandske verdipapirforetak 184 7.5.1 E0S-foretak 184 7.5.2 Verdipapirforetakutenfor E0S-omradet 188 7.6 Tilsyn og sanksjoner 188 KAPITTEL 8 OFFENTLIGE EMISJONER OG SPREDNINGSSALG 193 8.1 Innledning 193 8.2 Prospektxegler og emisjonskontroll 194 8.2.1 Tilbud som omfattet av prospektreglene 194 8.2.2 Unntak fra prospektkravet 199 8.2.3 Prospektplikten for borsnoterte aksjeselskaper 201 8.2.4 Krav til innholdet av prospekter 202 8.2.5 Forhandskontroll eller registrering og offentliggjering av prospekter 204 8.3 Kort om gjennomfbringen av emisjoner 206 8.4 Ugyldighet og ansvar ved emisjon av verdipapirer 210 8.4.1 Innledning 210 8.4.2 Erstatningsansvar for styre, ledelse og emisjonsradgivere. 210 8.4.3 Grunnlag for ugyldighet, heving og erstatningsansvar mot utsteder 213 8.4.4 Registrering i Foretaksregisteret avskjaerer oftest ugyldighet og erstatningskrav 216 10
KAPITTEL 9 ANNENHANDSHANDEL MED VERDIPAPIRER 223 9.1 Handel gjennom verdipapirforetak 223 9.1.1 Innledning 223 9.1.2 Verdipapirforetakenes omsorgsplikt ved kursfastsettelsen. 224 9.1.3 Opplysningsplikt og opplysningsansvar 228 9.1.4 Handelsregler og forretningsvilkar 232 9.1.5 Derivattransaksjoner m.m 235 9.2 Forholdet mellom kjoper og selger ved annenhandshandel 239 9.2.1 Innledning 239 9.2.2 Verdipapirselgers opplysningsansvar og -risiko 242 KAPITTEL 10 GENERELLE RAMMEBETINGELSER FORTEGNING OG HANDEL 249 10.1 Konsesjonskrav, eierbegrensninger og posisjonsbegrensninger... 249 10.2 Tilbudspliktreglene 251 10.2.1 Innledning 251 10.2.2 Hovedregelen om erverv som utloser tilbudsplikt 252 10.2.3 Unntak fra tilbudsplikten 257 10.2.4 Tilbudsplikt ved etterfblgende erverv hvor tilbudsplikt ikke ble utlost i fbrste runde 258 10.2.5 Tilbudsplikt eller nedsalgsplikt 259 10.2.6 Tilbudets innhold tilbudsdokumentet 261 10.2.7 Malselskapets stilling 264 10.2.8 Frivillige overtagelsestilbud 267 10.3 Flaggings- og meldepliktreglene 268 10.3.1 Flaggingsreglene (meldeplikten ved storre aksjetransaksjoner m.m.) 268 10.3.2 Meldeplikten for prima:rinnsidere m.m 273 10.4 Reglene om innsidehandel 275 10.4.1 Innledning 275 10.4.2 Finansielle instrumenter som omfattes av innsidehandelsforbudet 276 10.4.3 Naermere om hvilke disposisjoner som omfattes av forbudet 278 10.4.4 Misbruksreservasjonen 282 10.4.5 Innsideinformasjon 285 11
10.4.6 De subjektive straffbarhetsvilkar 291 10.4.7 Undersokelsesplikten for primasrinnsiderne 292 10.5 Forbudet mot kursmanipulasjon 295 10.5.1 Generelt 295 10.5.2 Subjektive strafrbarhetsvilkar - krav til kurspavirkningshensikt? 298 10.5.3 Uredelighetsvurderingen m.m. ved fiktive transaksjoner og feilinformasjon 301 10.5.4 Uredelighetsvurderingen ved reelle transaksjoner 304 10.5.5 Saerlig om stabiliseringsordninger ved emisjoner 308 10.6 Selskapenes handel med egne aksjer og selskapsfinansierte aksjekj0p 310 10.6.1 Malselskapets finansiering av andres aksjekj0p 310 10.6.2 Selskapenes erverv av egne aksjer 312 KAPITTEL 11 REGISTRERING AV FINANSIELLE INSTRUMENTER 324 11.1 Innledning 324 11.2 Nsrmere om VPS 329 11.3 Feilregistreringer og ansvar for VPS og verdipapirregistre 333 11.4 Nsermere om registreringsplikten i VPS 336 11.4.1 Registrerte finansielle instrumenter 336 11.4.2 Registrering av transaksjoner med VPS-registrerte finansielle instrumenter 337 KAPITTEL 1 OPPGJ0RAVVERDIPAPIRHANDEL 344 12.1 Innledning 344 12.2 Oppgjor gjennom verdipapirforetak 345 12.3 Oppgj0riVPS 351 12.3.1 Oversikt over oppgjorsformene 351 12.3.2 Rettsvernsp0rsmalvedverdipapiroverforingeriVPS... 356 12.3.3 Reversering og sletting av eierposisjoner i VPS 361 12.4 Oppgjorssentralenes virksomhet 364 12.5 Netting og omstotelse 371 12.5.1 Netting 371 12.5.2 Omstotelse av sikkerheter for finansielle instrumenter... 377 Stikkordregister 380 12