Når markedet overrasker
Laks: 40 er det nye 30! Stram tilbudsside, ingen betydelig økning ventet neste 2-3 år Vaksine salg Norge og Chile peker i retning nullvekst => dvs ingen smolt økning i 2014 => ingen slakteveksty 2015 Rognstatistikk viser nedgang i Chile og stabilt i Norge => ingen smolt økning i 2015 => ingen slaktevekst i 2016 Etterspørsels siden underliggende vekst møter flat tilbudsside Russland og Frankrike har redusert import, særlig røykelaks sliter Tyskland, UK og USA øker etterspørselen, fersk viktig driver, samt høyere betalingsvillighet Asia og Latin Amerika øker også, drevet av fersk import. Vi betrakter NOK 40 som det nye NOK 30 i viktige markeder Vi forventer laksepriser på lavt 30 tall når måneds slaktingen nærmer seg 120,000 tonn Inntrykket fra kjøpersiden er at det kun ventes kortere vindu med lavere priser Markedspsykologien er KNAPPHET. Nye prisestimater 2014-15: NOK 42 EBIT marginer på NOK 12-15 per kg for en norsk oppdretter selv med et forhøyet kost nivå 2
Tilbudsveksten holder ikke følge med etterspørselsveksten Markedsbalanse gitt et konservativt 8% etterspørselsvekst scenario d-s growth 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1995-2000 2000-2005 2005-2010 2010-2015E 2014E 2015E Supply Demand (L) Price 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Price NOK/kg 3
Ledende indikatorer peker i retning av flat tilbudsvekst Negative growth in egg production Roe (mill pcs) 1200 1000 800 600 400 6.8 % 6.5 % 29.6 % 23.8 % -13.9 % -2.1 % 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% growth y/y Rogn 200-49.5 % -40% -50% 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Norway Chile growth -60% Smolt release in key production areas 600,000 500,000 Smolt Number og fish 1000 pcs 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E Norway Chile UK Canada Faroes 4
Torskesektoren Sterk innsats for å øke fersk distribusjon av torsk Betydelig eksport og konsumøkning av fersk fisk (Skrei effekt) Etterspørselen øker sterkt, mens tilbudsveksten flater helt ut, høres dette ut som laks 2013? Største utfordring Komme vekk fra sesongsvøpen Konsumentene har fått smaken på fantastiske loins stykker av torsk og andre attraktive produkter Men, hvordan får en tak i fersk torskefilet i juli da??? Levendelagring en start Fryst og tint, solgt som opptint «re-freshed» mest realistisk 5 31/03/2014
Hyse og hyse USA januar 2014 Fersk Island $6.99/lb Refreshed Norge $6,99/lb 6 31/03/2014
Tilbudssiden ser ut til å være sikret en stund til Kilde: Fiskeribladet Fiskaren 7 31/03/2014
MARKEDER 8 31/03/2014
Frankrike pris sensitivt, særlig på røykelaks. Torsk kraftig opp Generelt Svak «consumer confidence» drevet av lav forbruksvekst, inntektsnedgang og høy ledighet French retail prices fresh Atlantic salmon fillets 18.00 16.00 14.00 12.00 Lavere kampanje aktivitet i butikk EUR/k g 10.00 8.00 6.00 Krevende for røykeribransjen, utfordret av lavkostland i øst Sushi segment øker sterkt, øvrig fersk mer stabilt. 4.00 2.00 0.00 2010-1H2010-2H2011-1H2011-2H2012-1H2012-2H2013-1H2013-2H 2014 YTD French whole fish and fillets imports from Norway Torskesalget til himmels, drevet av tilgjengelighet fersk, den samme trenden som i f.eks Spania volume (tonnes) 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 114,053 103,984 20,000 19,623 20,052 0 Fresh whole salmon 2012 2013 Fresh salmon fillets 9
Tyskland: Sterk vekst drevet av ferskmarkedet Sterk vekst i laksekonsumet, hoved driver er supermarkeder, Lidl og Aldi har rullet ut fersk produkter. Økende preferanse for fersk Norwegian fresh salmon exports to Germany 35 000 Laks nyter godt av å være et tilgjengelig produkt året rundt, fersk tilgjengelighet er nytt for tyskerne og foreløpig liker det det de ser! Torsk øker sterkt grunnet lav pris, tilgjengelighet, men hva skjer når sesongen er over? volume (tonnes) 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000-24 719 31 994 2012 2013 10
UK: Ferskdrevet etterspørselvekst Først og fremst et torskemarked, men laksen har vunnet solid fotfeste over de senere årene Som I de øvrige europeiske markeder er det tilgjengelighet og fersk distribusjon som er nøkkeldriver Norge opp til 40% andel som følge av at Skottland ikke makter å dekke veksten. Norwegian fresh salmon exports to the UK Sushi trend er sterk i de større byene 45 000 40 000 «Ready-to-eat» laksemåltider 40 423 Volume (tonnes) 35 000 30 000 34 409 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 2012 2013 11
Russland: Geopolitisk uro, svak rubel, betydelig fall Svak valuta og politisk uro som bl.a er mer krevende ift kreditt forsikring Chilean exports of frozen Atlantic salmon to Russia 25,000 6.00 Russisk import fortsetter å falle i 2014 Det har vært substitusjon mot billigere Chilenske alternativer Dette vinduet lukker seg mer og mer i det ørret og coho tilgjengelighet faller og prisene på både dette og Atlantisk laks har skutt i været. Volume (tonnes) 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Total volume Average yr-price Total Atlantic salmon supply to Russia 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 FOB price (USD per kg) 200 000 180 000 160 000 140 000 120 000 100 000 80 000 60 000 40 000 20 000-50 % 47 % 40 % 35 % 31 % 30 % 23 % 20 % 10 % 5 % 3 % 0 % -8 % -10 % -20 % 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Atlantic salmon - growth 12
Polen: Vekst i røykelaks og innenlandsk konsum Europas nye røykelaksefabrikker, tar andeler fra Vest Europa Break-even pris på NOK 44 Sterk vekst i fersk innenlandsk konsum i 2013, som man ser i Vest Europa Norwegian fresh Atlantic salmon exports to Poland - YTD 25,000 import volume (tonnes) 20,000 15,000 10,000 5,000 18,021 21,597 19,737 - YTD 2012 YTD 2013 YTD 2014 13
USA: Verdens nest største laksemarked viser styrke Nedgang fra Canada kombinert med etterpørselsvekst i markedet. Laksepriser over NOK 40 til oppdretter holder utsalgspriser i butikk under psykologisk viktige prisnivåer. Fersk laksefilet fra Norge opp 5X sammenlignet med i 2013 og 4X ift 2012 volume (tonnes) Total Atlantic salmon supply to the US 400 000 25 % 350 000 300 000 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000-19,5 % 20 % 15 % 12,2 % 7,5 % 10 % 4,2 % 5 % 0 % -4,2 % -4,6 % -5 % -8,5 % -10 % 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Atlantic salmon - growth y/y growth y/y Fresh Atl. salmon fillets imports from Norway - YTD 2,500 2,000 1,907 Import volume (tonnes) 1,500 1,000 500 492 347 - YTD 2012 YTD 2013 YTD 2014 14
Sør Øst Asia, sterkt voksende middelklasse SKAL ha laks Potential for Norwegian supply in the South East Asian region 50,000 45,000 45,662 Volume (tonnes, with head) 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 12,298 37,531 30,601 24,736 19,806 5,000-2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % Imports of fresh Norwegian salmon (tonnes, with head) 15
«Kina regionen», stort potensiale - hvis bare. Potential for Norwegian supply in the Chinese region 200,000 Norw egian fresh salmon imports (tonnes) 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 47,156 175,087 143,909 117,339 94,848 75,945-2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % Imports of fresh Norwegian salmon (tonnes, with head) 16
Brasil: Det neste 100,000 tonn markedet Totalimport på 81.000 tonn i 2013 Potential in the Brazilian market (total salmon supply) «Straks» oppe i 100,000 tonn Øker tross negative makrotall (valuta, nedgradering etc) Sterk vekst i middelklasse og moderne distribusjon viktige drivere Mer og mer av Chilensk laks låses inn i Latin Amerika. USA og Europa ned prioriteres 2014: Brasil +19%, USA +0,4% Nærmarkedene viktigere og mer lønnsomme Jo mer Chile utvikler L/Amerika, jo bedre pris får de og jo mindre konkurranse Norge/Chile i andre regioner. Chilean exports of fresh Atl.salmon to Brazil Volume (tonnes) 70 000 60 000 53 % 47 % 50 000 43 % 40 000 30 000 20 000 10 000-1 % 0 % 60 % 50 % 40 % 30 % 19 % 20 % 10 % 0 % growth y/y 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Total volume - growth yr -10 % 17
Drivere for økt fiskekonsum 1. Fra: 18 31/03/2014
Drivere for økt fiskekonsum 2. Til: 19 31/03/2014
Oppsummering i en god steam /stim! Laks 1. kvartal 2012-14: Vi selger samme volum til nesten dobbel pris 2012: Volum 259,000 tonn Pris 26,09 2013 Volum 247.500 tonn Pris 35,3 2014: Volum 251,200 tonn Pris 47,13 Chile har i samme periode doblet sitt uttak av laks Torsk: Bygger markeder i ekspressfart Store landinger Relativt stabile priser Hva skjer når fisket avtar, gitt sterk etterspørsel? Jo prisene skal opp! Pelagisk: Avtale på makrell viktig, råstoffbasen øker for første gang på lenge, Russland og Ukraina kaster skygger 20 31/03/2014
www.nordea.com/equitydisclosure This transmission is intended solely for the person or entity to whom it is addressed. It may contain privileged and confidential information. If you are not the intended recipient, please be notified that any dissemination, distribution or copying is strictly prohibited. If you have received this transmission by mistake, please let us know and then delete it from your system. Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S. The information provided herein is intended for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. The views have been provided solely based on the information made available to Nordea Markets and for the purposes of presenting the services made available by Nordea Markets. This notice does not substitute the judgement of the recipient. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. Relevant professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets.