ODIN Norden Fondskommentar Januar 2011 Nils Petter Hollekim
2010 og fremover 2010 endte med en oppgang på 18,9 prosent for ODIN Norden. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 28,4 prosent. Fondets svake utvikling i forhold til referanseindeksen skyldes i første rekke vår fortsatt tunge eksponering mot det norske markedet. Det norske markedet utviklet seg gjennom annet halvår bedre enn øvrige nordiske børser, men ODIN Nordens portefølje har foreløpig ikke tatt del i utviklingen fullt ut. Vi avsluttet derfor året et godt stykke bak vår referanseindeks. Blant selskaper som bidro negativt finner vi farmasiselskapet Pronova. Selskapet produserer omega 3 fettsyrer med en meget høy renhetsgrad. Produktet benyttes til reseptbelagte medisiner for å ta ned farlige fetter i blodet. Deres viktigste kunde har midlertidig redusert bestillingene for å tilpasse sitt lager. Dette forholdet påvirket aksjekursen sterkt negativt. Vår bedømning er imidlertid at produktet har et stort fremtidig potensial. Fondet har også hatt mindre, men negative bidrag fra posisjonene i fripoliseselskapet Silver og solenergiselskapt REC.
forts Blant fondets viktigste positive bidragsytere finner vi det norske forsvarsteknologiselskapet Kongsberg Gruppen. Selskapets ordrebok vokser med imponerende takt, nå også innenfor deres maritime område. Vi ser også en stadig forbedring av inntjeningsmarginene. Cruiserederiet Royal Caribian Cruiselines drar nytte av større interesse for ferieformen både i USA og fremfor alt Europa. De nordiske verkstedselskapene Metso og SKF har fått drahjelp av en sterk forbedring i verdensøkonomien, o e der deres es produkter og systemløsninger opplever en betydelig etterspørselsøkning. Dette er spesielt synlig i fremvoksende økonomier. I 2010 ble det først og fremst fokusert på de nordiske børsenes større selskaper. Mange av selskapene innenfor nordisk verkstedindustri og andre eksportdominerte selskaper er nå priset opp mot tidligere toppnivåer.
forts Med blikket rettet fremover kan vi slå fast at de norske selskapene generelt er betydelig lavere priset enn i Norden forøvrig. Dette gjenspeiles også i at oppsiden til ODINs målkurser er høyest for våre norske posisjoner, hvilket gir grunn til optimisme. Vi forventer et godt børsår i 2011, og i et slikt investeringsklima er det ofte slik at investorene begynner å lete bredere blant børsens små og mellomstore selskaper. Det er her vi finner selskapene med størst oppside til deres virkelige verdi. ODIN Norden har mange av disse selskapene i sin portefølje, en portefølje som på alle relevante nøkkeltall er priset med en historisk høy rabatt i forhold til det nordiske markedet. Nils Petter Hollekim, 4. januar 2011
Fakta om ODIN Norden Etablert 1. juni 1990 Ansvarlig forvalter: Nils Petter Hollekim Investerer fritt, uavhengig av bransje, i aksjeselskaper som er børsnotert, har sitt hovedkontor eller sin opprinnelse i Norge, Sverige, Finland og Danmark Fondets langsiktige mål er å gi høyere avkastning enn det nordiske aksjemarkedet (referanseindeks: VINXB Cap). Sector Country Industrials 36,5 % Oslo Norway 52,0 % Financials 14,2 % Stockholm Sweden 22,7 % Energy 13,9 % Helsinki Finland 20,5 % Materials 8,0 % København Denmark 4,6 % Consumer Discretionary 7,7 % Consumer Staples 6,6 % Utilities 4,2 % Telecommunication Services 3,4 % Health Care 2,6 % Information Technology 2,5 % 12/2010
Fondets største t posisjoner Company Industry Stock Exchange Weight P/E10 P/E11 P/B10 P/B11 ROE10 ROE11 Div10 Div11 Kongsberg Gruppen Aerospace & Defense 3,8 % 11,6 11,1 3,7 3,0 31,7 % 26,8 % 2,1 % 2,8 % Wilh. Wilhelmsen Holding B Marine 3,7 % 7,1 6,8 0,9 0,8 12,1 % 11,6 % 2,8 % 4,4 % Solstad Offshore Energy Equipment & Services 3,0 % 21,8 7,8 0,8 0,8 3,8 % 9,7 % 2,6 % 3,0 % Sampo A Insurance 2,6 % 9,3 9,5 1,3 1,2 13,5 % 12,2 % 5,6 % 5,9 % Metso Machinery 2,6 % 21,5 15,9 3,1 2,8 14,5 % 17,7 % 2,4 % 3,1 % Svenska Cellulosa B Paper & Forest Products 2,4 % 11,8 9,8 1,0 1,0 8,8 % 9,9 % 3,8 % 4,1 % SKF B Machinery 2,4 % 16,7 13,9 4,3 3,5 25,8 % 25,4 % 2,3 % 2,9 % Stolt Nielsen Marine 2,4 % 12,3 8,8 0,7 0,7 6,0 % 8,0 % 3,5 % 4,9 % Austevoll Seafood Food Products 2,3 % 8,8 7,2 1,3 1,1 14,6 % 15,9 % 3,6 % 4,4 % Fortum Electric Utilities 2,3 % 12,8 13,1 2,1 2,0 16,2 % 15,1 % 4,8 % 4,8 % des. 10
Ak Avkastning ti utvalgte lt regioner siste it 12 mnd Prosent
Ak Avkastning ti utvalgte lt regioner siste it fem år Prosent 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40 i lokal valuta inklusive utbytte, siste 60 måneder -50-50 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Norge Sverige Norden Europa USA Verden ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40
Historisk i avkastning ODIN Norden 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5% 0 % -5% Forrige måned Hittil i år Forrige tolv mnd Forrige tre år** Forrige fem år** Forrige ti år** Siden start** ODIN Norden* 7,9 % 18,9 % 18,9 % -2,9 % 2,0 % 10,7 % 13,5 % Indeks 5,4 % 28,4 % 28,4 % -0,5 % 5,5 % 5,7 % 9,1 % * Etablert 01.06.1990, ** Årlig gjennomsnittlig avkastning
Fem års rullerende avkastning Prosent
Ti års rullerende avkastning 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 7,5 5,0 2,5 0,0 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 7,5 5,0 2,5 0,0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 -Årlig avkastning over glidende 10-års perioder, månedstall ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin
ODINs investeringsfilosofi i Aktiv forvalter Vår filosofi er å finne de selskapene markedet har oversett. Vi investerer i det vi mener er gode undervurderte selskaper Vi er indeksuavhengige, det legges ikke vekt på selskapenes størrelse eller vekt i en markedsindeks Valg av aksjer basert på egne selskapsanalyser Vi plukker selskaper fremfor regioner/bransjer Vi besøker selskaper og har samtaler med selskapenes ledelse Foretrekker verdi fremfor vekst Vi ser etter selskaper med sterk kontantstrøm, lite gjeld og god dinntjening i Eierstyring Hensikten er å bedre verdiskapningen i og synliggjøre verdier
Vi minner om at ODIN har i denne rapporten gjengitt kilder som vurderes som pålitelige. ODIN kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes p forenings bransjestandard. Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Mer informasjon finner du på www.odinfond.no