1 Månedsrapport Holberg Triton Oktober 2016
Fonds- og markedskommentar Holberg Triton steg 2,5 % i oktober. Avkastningen hittil i 2016 er 25,4 %. Rapporteringssesongen er i gang og tredjekvartalstallene gir en god oppsummering av de 9 første månedene av året, og selskapene kan gi en god indikasjon på helårsprognosen. Pangasiusoppdretteren Vinh Hoan Corp. rapporterte sterke kvartalstall. 30% salgsvekst og doblet bunnlinje gir gode indikasjoner for selskapets fremdrift. Estimatene for året er godt innenfor rekkevidde. Selskapet her det siste året investert i en collagenfabrikk og samtidig økt bearbeidingskapasiteten. Vinh Hoans vekstambisjoner står ved lag og ytterligere utnyttelse av råstoffet gir bedrede marginer fremover Havbruksselskapet Marine Harvest ga en markedsoppdatering forut for kvartalsrapporteringen. Selskapet reduserer volumproduksjonen i 2016 med 20.000 tonn, Samtidig estimerer de volumproduksjonen for 2017 på 403.000 tonn. Dette er 6-7 % lavere enn analytikerne ventet. Marine Harvest står for ca. 20 % av verdens samlede produksjon av laks. Biologiske utfordringer i Norge preger ellers forventingene. Med lavere tilbud enn ventet, øker prisene som følge av fortsatt sterk etterspørsel. Bakkafrost har også gitt en indikasjon på sin produksjon det siste kvartalet. Her var produksjonen som ventet, og selskapet sammen med de øvrige lakseoppdretterne vil rapportere sine tredjekvartalstall i november. Den indonesiske fôrprodusenten Japfa Comfeed rapporterte kvartalstall forrige måned. Selskapet var i 2015 gjennom en tøff periode med høy US dollar gjeld, stigende råvarepriser og svekket kjøpekraft blant kundene. Selskapet har det siste året forsterket sin balanse, kuttet kostnader og bedret sine marginer. Kvartalstallene vitner om gode utsikter og en sterk posisjon i Indonesia. Den indonesiske middelklassen har de siste 10 årene vokst fra 82 til 131 millioner mennesker. De siste tre årene har kjøpekraften svekket seg noe. Men statlige initiativ, og økonomisk vekst er igjen på vei opp, noe Japfa Comfeed sine første 9 måneder av året reflekterer, med 10% omsetningsvekst og stigende marginer. 2
Historisk avkastning Holberg Triton Oktober 2016 Siste år Siden oppstart* Avkastning (%) 2,5 25,4 28,0 18,7 * Omregnet til årlig geometrisk avkastning 3
4 Fondets fem største positive og negative bidragsytere siste 12 mnd.
10 største selskaper i Holberg Triton (1-5) Selskap Andel Kommentar 5,4 % 5,2 % 5,1 % 5,1 % 4,7 % Austevoll Seafood er et fullintegrert fiskeriselskap med fiskerettigheter i Peru, Chile og Norge. Selskapet er også majoritetseier i Lerøy Seafood, Br.Birkeland og Pelagia. Lerøy Seafood er en aktør med sterk distribusjon i Skandinavia og Europa. Pris/Bok på 1,8x anser vi som attraktivt. Med bedrede operasjoner og fokus på strategiske deler av verdikjeden, opplever vi at Austevoll Seafood handles med rabatt ift. underliggende verdier. Lerøy Seafood Group er Norges nest største havbruksselskap med produksjon av laks og ørret. Selskapet er Norges største «sjømathus» med sterk distribusjon i Norge, Skandinavia og Europa. Selskapet har også bygget merkevaren Aurora Salmon mot det asiatiske markedet. Lerøy Seafood produserer 170.000 tonn laks og ørret og har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 15,1 % de siste fem årene. Vinh Hoan Corp. er en fullintegrert pangasius- og barramundioppdretter basert i Vietnam. Selskapet gjør fullverdig bruk av råvarene ved bl.a. å ekstrahere collagen fra skinnet til farmasøytisk industri. Vinh Hoan Corp produserer i overkant av 100.000 tonn pangasius i året. Selskapet har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 21,1 % de siste fem årene. Selskapets operasjoner er ASC-sertifisert. Bakkafrost er en fullintegrert lakseoppdretter basert på Færøyene. Selskapet er en lavkostnads produsent av laks med høyeste kvalitet. Dette oppnås ved strenge kontrollregimer for biologi på Færøyene, samt bruk av marint fòr. Selskapet har en stor andel videreforedling samt en sterk posisjon mot USA. Bakkafrost har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 33,6 % de siste fem årene. Oceana Group er Sør-Afrikas største fiskeriselskap. Selskapet er fullintegrert og selger sine varer under merkenavnet «Lucky Star. Oceana Group ble etablert i 1918 og opererer i Sør-Afrika, Namibia og USA. Selskapet selger sine produkter globalt og eier 25 % av Sør-Afrikas pelagiske fiskeressurser. Oceana Group har oppnådd en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 28,6 % de siste fem årene. 5
10 største selskaper i Holberg Triton (6-10) Selskap Andel Kommentar 4,6 % 4,5 % 4,4 % 4,4 % 4,3 % Maruha Nichiro er et japansk sjømat selskap som har hatt utfordringer siden Fukushima ulykken i 2010. Maruha Nichiro opererer gjennom hele vertikalen i japansk fiskeri, havbruk og internasjonal sjømathandel. Selskapet eier 21 % av den amerikanske kvoten av pollack, stillehavstorsk og hake. Videre eier de 12 % av verdens tannfisk kvote. Selskapet er verdens største sjømatselskap vurdert etter omsetning med over 60 mrd. NOK. Selskapet prises til P/B 1,8x Sanford Ltd. er New Zealands største sjømatselskap. Selskapet eier 23 % av New Zealands fiskekvoter. Selskapet opererer 10 offshore båter og 33 «inshore» båter. Selskapet er største oppdretter av Greenshell og King Salmon. Selskapet har det siste året endret strategi og ansatt ny ledelse. Fokus fra råvarebasert salg til verdiøkende fokus på bærekraft og fersk fisk. Svak historisk kapitalavkastning vil endres om selskapet lykkes med sin strategi. P/B 1,1x Fujicco er et 55 år gammelt japansk næringsmiddelselskap fra Hokkeido, Japan. Selskapet ekstraherer fiber fra tare(kombu), isoflavoner fra soyabønner. Selskapet fokuserer på næringsriktig mat fra det japanske kjøkken og har en sterk posisjon i det Japanske markedet Selskapet har seks fabrikker i Japan og 2300 ansatte. Fujicco er lavt verdsatt målt ved bokførte verdier (pris/bok 1,3x). Selskapet har videre en sterk netto kontantposisjon og har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 5 % de siste fem årene. Salmar er et av Norges største havbruksselskaper. Selskapet med base i Midt-Norge, fokuserer på oppdrett og videreforedling av laks og er i startfasen av å utvikle «offshore» havbruksanlegg, som kan gi ny vekst for norsk lakseproduksjon. Salmar har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 23,8 % de siste fem årene. Clearwater Seafood er et fullintegrert fiskeriselskap basert i Canada. Selskapet er en kvalitetsprodusent av reker, hummer, krabbe og skjell. Clearwater Seafood videreforedler og sender ferske produkter globalt. Selskapet er Canadas største eier av lisenser for skalldyr og produserte 36.700 tonn sjømat i 2015. Selskapet har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 4,6 % de siste 5 årene. 6
7 Porteføljesammensetning (segment)
Porteføljesammensetning (geografi) Europa (27 %) Nord-Amerika (8 %) Asia (43 %) Afrika (5 %) Oseania (8 %) 8
9 Nøkkeltall for fondets 20 største investeringer
Fangstloven Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. 10
Jakten på det gode selskap Fangstregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 11
Våre fond og porteføljeforvaltere Holberg Norden Holberg Global Holberg Triton Holberg Kreditt Holberg Norge Holberg Rurik Holberg Likviditet Holberg Likviditet 20 Holberg OMF 12
Investere i Holberg Triton? Med BankID kan du raskt kjøpe fond eller opprette en spareavtale på våre nettsider: Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap. Mer informasjon om fondet på www.holbergfondene.no 13