Innføring i finansmarkedsrett_booktoc.fm Page 9 Thursday, June 9, 2011 12:33 PM Del i Innledning og bakgrunn... 17 1 Bokens tema... 19 2 Det finansielle systemets oppbygging og samfunnsmessige rolle... 21 2.1 Det finansielle systemets bestanddeler og hovedoppgaver... 21 2.2 Det finansielle system som formidler av kapital... 24 2.2.1 Et eksempel... 24 2.2.2 Nærmere om sparing og finansiering... 26 2.2.3 Kanaler for formidling av kapital... 26 2.2.4 Nærmere om finansiering via verdipapirmarkedet... 28 2.2.5 Nærmere om finansiering via finansinstitusjoner... 33 2.3 Omfordeling og håndtering av risiko... 36 2.4 Betalingssystemenes rolle... 38 2.5 Oppsummering... 39 3 Regulering av finansielle systemer... 42 3.1 Hensynene bak reguleringen av finansielle markeder og institusjoner... 42 3.1.1 Innledning... 42 3.1.2 Overordnede mål med å regulere det finansielle systemet... 44 3.1.3 Om hensynet til finansiell stabilitet... 46 3.1.4 Om hensynet til effektive og velfungerende markeder... 55 3.1.5 Oppsummering... 57 3.2 Særtrekk i finansmarkedsretten... 58 3.2.1 Innledning... 58 3.2.2 Noen viktige regeltyper... 59 4 Kort om viktige aktører og institusjoner... 65 4.1 Private aktører... 65 4.2 Offentlige aktører... 70 4.3 Internasjonale organer... 73
Innføring i finansmarkedsrett_book.book Page 10 Monday, June 6, 2011 10:10 AM 10 5 EØS-avtalens betydning for finansmarkedsreguleringen... 75 5.1 Innledning... 75 5.2 Noen utgangspunkter... 75 5.3 Hovedtrekk ved dagens regulering av finansielle tjenester innenfor EØS... 76 5.4 Handlingsplanen for finansielle tjenester økt integrasjon av de europeiske finansielle markedene... 78 5.5 Nye EU-tiltak etter finanskrisen... 80 Del ii Reglene om banker og finansieringsforetak mv.... 83 6 Innledning... 85 6.1 Tema for del II... 85 6.2 Historisk utvikling... 86 6.3 Regulering av finansinstitusjonene... 90 6.3.1 Introduksjon... 90 6.3.2 Formål og hensyn... 91 6.3.3 Lovsystematikk og rettskilder... 92 6.3.4 Relevante EØS-regler... 93 6.3.5 Andre lover av betydning for bank- og finansområdet... 93 6.4 Tilsyn med finansområdet sanksjoner... 99 6.5 Banklovkommisjonen... 99 7 Finansinstitusjonslovenes virkeområde samt definisjoner... 102 7.1 Innledning... 102 7.2 Finansieringsvirksomhetslovens virkeområde definisjon av finansieringsvirksomhet og finansinstitusjoner... 102 7.3 Sparebanklovens og forretningsbanklovens virkeområde... 105 7.4 Virkeområde for finansieringsvirksomhetsloven kapittel 3 om finansieringsforetak... 107 7.5 Definisjon av kredittforetak, kredittinstitusjon og låneformidlingsforetak... 107 8 Regler om etablering, konsesjon og institusjonelle forhold for sparebanker, forretningsbanker og finansieringsforetak... 109 8.1 Innledning... 109 8.2 Etablering av finansinstitusjoner stiftelse og minste startkapital... 110 8.3 Konsesjon til å starte virksomhet... 111 8.4 Bestemmelser om organisering og institusjonelle forhold... 114
Innføring i finansmarkedsrett_booktoc.fm Page 11 Thursday, June 9, 2011 12:33 PM 11 8.4.1 Generelt... 114 8.4.2 Forretningsbanker... 115 8.4.3 Sparebanker... 118 8.4.4 Finansieringsforetak... 121 8.5 Avvikling og sammenslutning mv.... 123 8.6 Grenseoverskridende virksomhet mv.... 125 9 Virksomhetsregler... 126 9.1 Generelt... 126 9.2 Kapitalforvaltning, plasseringsbegrensninger, risikospredning og likviditet... 127 9.3 Virksomhetsbegrensningsregler... 129 9.4 Forholdet til kundene, herunder taushetspliktregler... 131 9.5 Godtgjørelsesordninger i finansinstitusjoner... 134 10 Krav til større eiere av finansinstitusjoner... 136 10.1 Innledning... 136 10.2 Krav om tillatelse for erverv av kvalifisert eierandel mv.... 137 10.3 Egnethetsvurderingen... 139 11 Kapitaldekningsregler... 142 11.1 Hva er kapitaldekning?... 142 11.2 Hovedstruktur i kapitaldekningsregelverket tre pilarer... 144 12 Finansiering av utlån gjennom obligasjonsmarkedet verdipapirisering og obligasjoner med fortrinnsrett... 150 12.1 Generelt om finansiering av utlån gjennom obligasjonsmarkedet... 150 12.2 Nærmere om obligasjoner med fortrinnsrett... 153 12.3 Nærmere om verdipapirisering... 159 13 Regler om kapitalforhold og foretaksendringer for sparebanker mv.... 164 13.1 Innledning... 164 13.2 Kapitalforhold og egenkapitalbevis... 166 13.3 Sammenslåing, omdanning og andre foretaksendringer... 168 13.3.1 Innledning... 168 13.3.2 Sammenslåing og deling... 169 13.3.3 Avvikling... 170 13.3.4 Omdanning... 170 13.3.5 Finansstiftelser og sparebankstiftelser... 172
Innføring i finansmarkedsrett_book.book Page 12 Monday, June 6, 2011 10:10 AM 12 14 Kort om finanskonsern... 175 Del iii Verdipapir- og børsrett... 179 15 Innledning... 181 15.1 Tema for del III... 181 15.2 Markeder og aktører... 181 15.3 Historisk utvikling... 182 15.4 Regulering av verdipapirmarkedene... 189 15.4.1 Introduksjon... 189 15.4.2 Formål og hensyn... 190 15.4.3 Rettskildesituasjonen på verdipapirområdet... 192 15.4.3.1 Generelt... 192 15.4.3.2 EU-regelverket på verdipapirområdet... 193 15.4.3.3 De viktigste lovene og forholdet mellom dem... 197 15.5 Tilsyn med verdipapirområdet... 198 15.6 Kort om verdipapirfond... 200 16 Finansielle instrumenter... 203 16.1 Innledning... 203 16.2 Definisjonen av finansielle instrumenter... 204 17 Verdipapirforetak... 214 17.1 Innledning... 214 17.1.1 Verdipapirforetakenes roller i verdipapirmarkedet... 214 17.1.2 Verdipapirforetak i Norge... 214 17.1.3 Regulering av verdipapirforetak... 215 17.2 Konsesjonspliktig virksomhet... 216 17.3 Vilkår for konsesjon krav til verdipapirforetaks organisering... 221 17.4 Verdipapirforetaks virksomhet... 226 17.4.1 Innledning... 226 17.4.2 Generelle bestemmelser... 226 17.4.3 Investorbeskyttelse... 232 17.4.3.1 Oversikt... 232 17.4.3.2 Kundekategorisering... 233 17.4.3.3 Interessekonflikter... 235 17.4.3.4 God forretningsskikk... 236 17.4.3.5 Beste resultat ved utførelse av ordre... 240 17.4.3.6 Behandling av kundeordre... 241
Innføring i finansmarkedsrett_book.book Page 13 Monday, June 6, 2011 10:10 AM 13 17.4.3.7 Unntak ved handel med profesjonelle kunder og kvalifiserte motparter oppsummering... 242 17.4.3.8 Tilknyttede agenter... 243 17.4.3.9 Tjenesteyting via annet verdipapirforetak... 245 17.4.4 Regler til beskyttelse av markedets integritet og gjennomsiktighet... 246 17.4.5 Ansattes egenhandel... 249 17.4.6 Godtgjørelsesordninger i verdipapirforetak... 249 17.5 Grenseoverskridende virksomhet... 249 18 Børser og andre regulerte markeder for finansielle instrumenter... 252 18.1 Innledning... 252 18.1.1 Generelt om børser og regulerte markeder... 252 18.1.2 Norske regulerte markeder... 254 18.1.3 Oversikt over regelverket... 255 18.1.4 Formål og hensyn... 257 18.1.5 Motiver for notering på regulert marked... 259 18.2 Konsesjonspliktig virksomhet... 259 18.2.1 Definisjon av regulert marked... 259 18.2.2 Definisjon av børs... 261 18.2.3 Børslovens virkeområde... 262 18.3 Regler om etablering, konsesjon og institusjonelle forhold for regulert marked og børs... 262 18.3.1 Krav om tillatelser mv.... 262 18.3.2 Krav til organisering og ledelse... 265 18.3.3 Regler om eier- og kapitalforhold... 267 18.3.4 Virksomhetsbegrensningsregler... 269 18.3.5 Generelle krav til virksomheten... 270 18.3.6 Regulerte markeders regelfastsettelse... 271 19 Notering og handel på regulert markedsplass... 272 19.1 Opptak til notering og handel... 272 19.1.1 Innledning... 272 19.1.2 Opptak til handel på regulert marked... 273 19.1.3 Opptak til handel på børs... 275 19.2 Handel og kursnotering offentliggjøring av informasjon mv.... 277 19.3 Adgang til å delta i handelen medlemmer mv.... 280 19.4 Markedsovervåkning... 281 19.5 Sanksjoner og inngrepshjemler... 282 19.6 Om det regulerte markedets saksbehandling og Børsklagenemnda... 284
Innføring i finansmarkedsrett_book.book Page 14 Monday, June 6, 2011 10:10 AM 14 20 Multilateral handelsfasilitet (MHF)... 286 20.1 Innledning... 286 20.2 Definisjon og krav om tillatelse... 287 20.3 Drift av multilateral handelsfasilitet... 288 21 Prospekter... 292 21.1 Innledning... 292 21.2 Prospektplikt... 293 21.3 Unntak fra prospektplikt... 295 21.4 Krav til innhold i prospekt... 296 21.5 Godkjenning av prospekt, gjensidig anerkjennelse, registrering, offentliggjøring mv.... 298 21.5.1 Godkjenning av EØS-prospekt... 298 21.5.2 Registreringsprospekter... 299 21.5.3 Gyldighetsperiode... 299 21.5.4 Offentliggjøring av prospekt... 300 21.6 Ansvar for utarbeidelse av prospekt og for prospektets innhold... 300 21.7 Saksbehandling og klageadgang sanksjoner... 301 22 Informasjonsforpliktelser for utstedere av noterte verdipapirer... 302 22.1 Innledning... 302 22.2 Løpende informasjonsplikt... 304 22.2.1 Innledning... 304 22.2.2 Virkeområdet for reglene om løpende informasjonsplikt... 305 22.2.3 Informasjonspliktens innhold... 305 22.2.4 Utsatt offentliggjøring... 306 22.3 Periodisk informasjonsplikt... 307 22.3.1 Innledning... 307 22.3.2 Virkeområdet for reglene om periodisk informasjonsplikt... 308 22.3.3 Regnskapsrapportering... 310 22.3.4 Plikt til å offentliggjøre endringer i aksjekapital, rettigheter, lån og vedtekter... 314 22.3.5 Regulering av utsteders forhold til aksjeeiere og långivere mv.... 315 22.4 Offentliggjøring... 315 22.5 Likebehandling... 317 22.6 Tilsyn og sanksjoner... 318 23 Flagging... 319 23.1 Innledning... 319 23.2 Flaggereglenes virkeområde... 320
Innføring i finansmarkedsrett_book.book Page 15 Monday, June 6, 2011 10:10 AM 15 23.3 Flaggeplikt... 321 23.4 Flaggemeldingen... 324 23.5 Tilsyn og sanksjoner... 325 24 Tilbudsplikt og frivillige tilbud ved oppkjøp... 326 24.1 Innledning... 327 24.1.1 Selskapsovertakelser... 327 24.1.2 Den verdipapirrettslige reguleringen av selskapsovertakelser formål og hensyn... 328 24.1.3 Gjeldende regler videreføring og direktivtilpasning... 330 24.2 Reglenes virkeområde... 331 24.3 Tilbudsplikt... 332 24.3.1 Erverv som utløser tilbudsplikt... 332 24.3.2 Gjentatt tilbudsplikt og etterfølgende erverv... 334 24.3.3 Konsolidering... 335 24.3.4 Melding om tilbudsplikt... 337 24.4 Framsettelse av pliktig tilbud... 338 24.5 Regler om målselskapets stilling... 341 24.5.1 Innledning... 341 24.5.2 Selskapets uttalelse om tilbudet... 341 24.5.3 Begrensninger i målselskapets handlefrihet... 342 24.6 Frivillige tilbud... 343 24.7 Sluttføring av en tilbudssituasjon... 345 24.8 Overtredelse av tilbudsreglene pålegg og sanksjoner... 345 25 Forbud mot ulovlig innsidehandel, markedsmanipulasjon og urimelige forretningsmetoder mv.... 347 25.1 Innledning... 348 25.2 Innsidehandelsreglene... 350 25.2.1 Generelt om innsidehandel... 350 25.2.2 Innsidereglenes systematikk... 353 25.2.3 Virkeområde... 353 25.2.4 Definisjonen av innsideinformasjon... 354 25.2.5 Innsidehandelsforbudet... 357 25.2.6 Taushetsplikt og tilbørlig informasjonshåndtering... 359 25.2.7 Listeføring over personer med innsideinformasjon... 361 25.2.8 Rådgivningsforbud ved innsideinformasjon... 361 25.2.9 Primærinnsideres undersøkelsesplikt og meldeplikt ved handler... 362 25.2.10Tilsyn og sanksjoner... 364 25.3 Markedsmanipulasjon... 365
Innføring i finansmarkedsrett_book.book Page 16 Monday, June 6, 2011 10:10 AM 16 25.3.1 Oversikt... 365 25.3.2 Virkeområde... 367 25.3.3 Hovedinnholdet i forbudet mot markedsmanipulasjon... 367 25.3.4 Unntak fra reglene om markedsmanipulasjon... 369 25.3.5 Overtredelse og sanksjoner... 371 25.4 God forretningsskikk og forbud mot urimelige forretningsmetoder... 371 25.5 Investeringsanbefalinger... 373 25.5.1 Oversikt... 373 25.5.2 Virkeområde... 373 25.5.3 Hovedinnholdet i reglene om investeringsanbefalinger... 374 25.6 Rapporteringsplikt ved mistanke om innsidehandel og markedsmanipulasjon... 376 Litteratur... 378 Stikkordregister... 381