April 2008 Hugin & Munin Markedskommentar ODIN Forvaltning AS ODIN på global verdijakt Gjennom overtakelsen av ODIN Global og ODIN Global SMB står vi fritt til å investere i undervurderte selskaper verden over. Slik skal vi skape avkastning på den globale arena. Mars var nok en måned preget av store svingninger på verdens børser. Nyheter relatert til utviklingen i den amerikanske økonomien stjal de største overskriftene. I USA endte den brede S&P 500 indeksen ned 0,4 prosent, Europa endte ned 2,5 prosent målt ved MSCI Europe og Norden falt 4,3 prosent målt ved MSCI Nordic Countries. På Oslo Børs endte Fondindeksen ned 3,1 prosent (alle målt i lokal valuta). Nytt rentekutt i USA Skuffende nøkkeltall og indikatorer bidro til at den amerikanske sentralbanken (FED) kuttet styringsrenten med 0,75 prosentpoeng i mars. I tillegg valgte FED å øke likviditetstilførselen til bankene kraftig gjennom måneden. Så langt i år har FED kuttet styringsrenten med til sammen to prosentpoeng til 2,25 prosent. På rentemøtet 18. mars signaliserte også FED at dersom det blir nødvendig, er banken beredt til å kutte renten videre for å få fart på økonomien. Prisingen i obligasjonsmarkedet tilsier at USA allerede er i resesejon. Det samme gjør valutamarkedene. Det amerikanske aksjemarkedet priser på sin side inn 60 prosent sannsynlighet for resesjon. En resesjon defineres normalt som negativ økonomisk vekst to kvartaler på rad, og vil først bli bekreftet i etterkant. Råvarer på høygir De globale råvaremarkedene har ikke latt seg påvirke nevneverdig av resesjons frykten. I disse markedene ser vi få tegn til avmatning. Prisene på landbruksvarer som blant annet mais har steget kraftig det siste året i lys av sterk satsning på alternativ energi og økende etterspørsel. Som følge av prisøkning på råolje har oljederivater og substitutter for olje økt i pris noe vi observerer i alt fra priser på fiskeolje til gummi. Prisene på kobber og aluminium har fortsatt oppturen fra fjoråret, og indikerer sterk etterspørsel fra blant annet fremvoksende økonomier. Fraktratene, som er en økonomisk temperaturmåler, er også høye i historisk perspektiv. Investerer fritt Som i ODINs øvrige aksjefond står vi i ODIN Global og ODIN Global SMB fritt til å investere i de selskapene vi mener vil utvikle seg best i årene fremover. Som aksjefondsforvalter er ODIN mest opptatt av resultatutsiktene for enkeltselskaper. Med bakgrunn i det generelle markedsfallet de siste månedene, og gode selsksapsresultater i fjerde kvartal 2007, fremstår nå langt flere selskaper attraktivt priset etter vår mening. På sikt vet vi at aksjemarkedet premierer selskaper med god operasjonell gjennomføringsevne.
Avkastning hittil i år: ODIN Norden: -9,5 % ODIN Finland: -2,7 % ODIN Norge: -13,6 % ODIN Sverige: -4,0 % ODIN Europa: -13,1 % Leter med lys og lykte Vi får ofte spørsmål om hvordan vi går frem når vi leter etter porteføljeselskaper til våre globale fond verdens aksjemarkeder består tross alt av flere tusen børsnoterte selskaper. Det er i utgangspunktet mange innfallsvinkler for å finne interessante kandidater. Som i våre øvrige aksjefond har vi valgt en investeringsprosess som kan oppsummeres med disse ordene: Megatrender, industrier, selskaper, ledelse og verdsettelse. Megatrender: I utgangspunktet leter vi etter selskaper som opererer innenfor det vi mener er globale megatrender. Med megatrender mener vi sterke økonomiske drivkrefter som vil påvirke investeringsstrømmene i årene fremover. Et eksempel er økt velstandsutvikling i store folkerike deler av verden. Mye av velstandsøkningen går til forbedret kosthold, økt proteininntak og økt konsum av fisk og svin. Produsenter av fôr til oppdrettsindustrien og svineprodusenter fremstår som interessante kandidater i så måte. En annen megatrend vi følger tett er overgangen mot mer miljøvennlige transportformer. Industrier og selskaper: Innenfor megatrendene studerer vi ulike industrier som er godt posisjonert. Deretter forsøker vi å finne de mest veldrevne selskapene. Her er bruk av databaser og screeningverktøy viktig for å filtrere ut selskaper som er uaktuelle å investere i for eksempel selskaper som er for dyre eller har for mye gjeld. Ledelse: Vi synes det er viktig å besøke selskapene vi investerer i for å få et inntrykk av ledelsen og organisasjonen rundt dem. At ledelsen eier aksjer og sitter i samme båt som våre andelseierne er utelukkende positivt. Verdsettelse: Vi bruker mye tid på å studere selskapenes verdidrivere. Dette gjør oss i stand til å anslå verdien av selskapene. Det hjelper lite at et selskap er godt posisjonert innenfor en attraktiv industri og tjener gode penger hvis dette allerede er reflektert i aksjekursen. For at vi skal investere i selskapet må vi kunne regne hjem en solid oppside fra dagens aksjekurs. Du kan lese mer om hva det er som driver verdiene i selskapene (verdsettelsen) i månedens tema (se egen sak). Fra megatrend til porteføljeselskap Økt fokus på de miljømessige gevinstene ved frakt av mennesker og varer på skinner, samt økt trengsel på innfartsveiene til storbyene, øker viljen til å investere i mindre forurensende og mer effektive transportløsninger. Vi tror på en renessanse for togindustrien. I ODIN Global SMB har vi investert i et selskap som heter Wabtec. Selskapet 125 115 105 ODIN Europa SMB: -6,1 % 95 85 75 Markedsutvikling siste 12 Markedsutvikling mnd siste 12 mnd i lokal valuta i lokal valuta 125 115 105 95 85 75 Norge Europa NordenNorge VerdenEuropa Norden Verden 8 6 4 2 Styringsrente USA siste ti år 8 6 4 2 Styringsrente USA siste ti år 0 0 98 00 02 04 98 06 00 08 02 04 Fond Indeks Mars kan i grove trekk deles i to; fallende børser første halvdel av måneden og stigende børser andre halvdel av måneden. Så langt i år er markedene i grafen ned mellom tolv og sytten prosent. Kildedata: Reuters Ecowin. Hele tre prosentpoeng er styringsrenten kuttet siden rentetoppen i september 2007. Håpet er at kombinasjonen av lavere rente og økt tilførsel av kapital til bankene vil bidra til børsoppgang. Kildedata: Reuters Ecowin. Slik investerer vi Slik investerer vi ODIN er en aktiv forvalter som står fritt til å investere i selskaper, uavhengig av selskapenes størrelse eller vekt i en markedsindeks. Vi investerer i selskaper som vi mener har egenskapene som trengs for å bli «morgendagens vinnere». Vår jobb som fondsforvalter er å gi andelseierne deltagelse i selskapenes verdiøkning. I ODIN forstår vi viktigheten av å ta egne selvstendige investeringsvalg. Våre investeringer foretas på bakgrunn av grundige selskapsanalyser i bransjer og markeder vi kjenner og forstår der vi vet hva som skaper resultatene. Vi er langsiktige eiere som tåler kortsiktig støy fra markedene. Vi foretrekker såkalte verdiselskaper fremfor vekstselskaper. Dette er selskaper med solid omsetning og god resultatutvikling, som er undervurderte i forhold til estimatene på langsiktig resultatutvikling og bokførte verdier. At selskapene faktisk tjener penger og har reelle verdier, gjør at det normalt er få potensielle luftslott blant verdiselskapene.
produserer bremsesystemer for godstog og ulike komponenter til togsett på under grunnsbaner over hele verden. Selskapet selger alt fra dører til airconditionanlegg for undergrunnsbaner, samt kontroll- og overvåkningssystemer. Wabtec er et internasjonalt selskap og vokser sterkt utenfor USA. Så mye som 40 prosent av selskapets omsetning genereres utenfor landets grenser. Om lag halvparten av selskapets omsetning er serviceinntekter. Selskapets kunnskap innen togindustrien benyttes også til å utvikle produkter for blant annet kraft- og gruveindustri. Selskapet er gjeldfritt og topplinjeveksten og marginene er gode. Aksjen handles i skrivende stund til rundt 38 dolar pr aksje, mens vi mener selskapet er verdt omkring 55 dollar pr aksje. I ODIN Global har vi investert i Norfolk Southern som er et av togselskapene på USAs østkyst. Det meste av selskapets omsetning genereres gjennom frakt av varer som kull og hvete. Deler av omsetningen stammer fra frakt av biler. Selskaper innen togindustrien blir generelt mer og mer konkurransedyktige i forhold til lastebiler som transportmiddel. Sistnevnte fortsetter å oppleve kostnadspress som følge av økte priser på drivstoff, nye krav til motorer og CO ² -utslipp, samt økte kødannelser på veiene. Dette legger forholdene til rette for prisøkninger for Norfolk Southern. Frakt av varer på skinner er rundt fem ganger mer brenselseffektivt enn frakt på vei målt pr tonnmil. Norfolk Southern er det billigste av de store togselskapene i USA, og vi mener selskapet er verdt langt mer enn dagens aksjekurs. Oddbjørn Dybvad Forvalter ODIN Norge, ODIN Global og ODIN Global SMB Globalteamet: Jarl Ulvin er ansvarlig forvalter for ODIN Global og ODIN Global SMB. Med seg på globalteamet har han Oddbjørn Dybvad og Vegard Søraunet som forvaltere, samt Mi Kim som analytiker. ODIN overtok forvaltningen av globalfondene fra Franklin Templeton 12. juni 2007. Stor rabatt i fondene Så langt i år har det globale aksjemarkedet falt rundt 16 prosent mye drevet av bolig- og finansurolighetene i USA. ODIN Global har i samme periode falt 12 prosent. ODIN Global SMB er ned 15 prosent, mens fondets referanseindeksen er ned 14 prosent. Ingen vet hvor aksjemarkedet beveger seg på kort sikt. Det vi imidlertid vet, er at solide selskaper som regel kommer seg helskinnet gjennom markedsuroligheter, og at selskapenes evne til å skape verdier vil drive aksjekursene på lengre sikt. ODIN Global og ODIN Global SMB prises i dag med rundt 30 prosent rabatt i forhold til markedene de investerer i. Den store rabatten lover i seg selv godt for tiden som kommer. Vi har funnet mange selskaper med gode forretningsmodeller og sterke balanser, som opererer i markeder med gode fremtidsutsikter. Disse bør over tid gjøre det vesentlig bedre enn markedet for øvrig. Avkastning hittil i år: ODIN Global: -11,9 % ODIN Global SMB: -15,4 % ODIN Maritim: -17,2 % ODIN Offshore: -13,9 % ODIN Eiendom: 1,1 % Kilde alle grafer: ODIN Forvaltning og OBI ODINs forvaltere Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet Det er vel og bra å lese rapporter om ulike land og politiske endringer. Å se det med egne øyne gir enda bedre kunnskap og dypere forståelse. En viktig del av jobben til ODINs forvaltere består av å reise og besøke ulike markeder og selskaper. I samtaler med selskapenes ledelse får vi mer kunnskap og økt forståelse for selskapene og omgivelsene de opererer i. Slik kunnskap utgjør en viktig del av den totale analysen vi gjør på selskapene vi vurderer å investere i. Vi tror det er mulig å oppdage gode undervurderte selskaper, igjen og igjen selskaper vi tror blir «morgendagens vinnere». Helt siden ODIN ble etablert har vi fulgt samme investeringsfilosofi. Filosofien, kombinert med godt forvalterhåndverk, har gitt andelseierne i ODINs aksjefond høy meravkastning over mange år. Resultatene kan du selv se i avkastningsoversikten på neste side.
Avkastningsoversikt pr 31. mars 2008 Etableringsdato mnd. Hittil i år 12 mnd 3 år 5 år 10 år Siden etablering AKSJEFOND ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI * ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki CAP ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondindeks (OSEFX) * ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI * ODIN Europa 1 15.11.1999 MSCI Europe ODIN Europa SMB 2 15.11.1999 MSCI Europe Small Cap ODIN Global 3 15.11.1999 MSCI World Net Index * ODIN Global SMB 4 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index * ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index * ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index ODIN Eiendom 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index -0,6 % -9,5 % -19,4 % 13,6 % 32,6 % 9,1 % 15,7 % -1,9 % -11,6 % -13,9 % 13,3 % 23,8 % 9,2 % 10,0 % 3,5 % -2,7 % -14,0 % 18,0 % 27,6 % 13,5 % 24,5 % -1,9 % -9,5 % -13,5 % 11,3 % 18,7 % 4,1 % 8,7 % -4,0 % -13,6 % -15,4 % 15,5 % 37,6 % 11,4 % 21,6 % -3,1 % -16,9 % -13,3 % 16,5 % 32,1 % 7,8 % 13,5 % 1,2 % -4,0 % -23,3 % 11,1 % 24,1 % 13,6 % 20,3 % 0,2 % -9,8 % -20,5 % 10,8 % 21,1 % 6,3 % 12,6 % -1,5 % -13,1 % -28,7 % 8,1 % 15,4 % -0,2 % -2,9 % -15,5 % -19,0 % 3,9 % 11,5 % -1,5 % 1,3 % -6,1 % -25,1 % 15,7 % 26,4 % 6,1 % -2,2 % -11,8 % -26,2 % 6,7 % 19,4 % 5,8 % -2,1 % -11,9 % -20,5 % 0,8 % 9,8 % -0,1 % -3,9 % -15,2 % -19,7 % 1,9 % 7,9 % -2,6 % -3,6 % -15,4 % -28,5 % -0,4 % 11,9 % 2,2 % -4,0 % -14,2 % -26,9 % 0,4 % 12,2 % 4,3 % -4,7 % -17,2 % 5,5 % 20,7 % 49,1 % 22,0 % 20,4 % -3,9 % -5,3 % -7,2 % 10,1 % 23,2 % 3,1 % 4,9 % -4,1 % -13,9 % -6,5 % 29,7 % 44,7 % 13,6 % -2,6 % -14,1 % 8,8 % 17,4 % 18,4 % 2,5 % 0,7 % 1,1 % -15,9 % 14,9 % 28,0 % 20,2 % -1,5 % 3,8 % -27,4 % 6,6 % 22,1 % 13,5 % 1) Fra 15.11.99 til 24.11.04 var fondet et fond-i-fond som utelukkende investerte i Roburs Europafond. 2) Fra 15.11.99 til 24.11.04 var fondet et fond-i-fond som utelukkende investerte i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Fra 15.11.99 til 12.06.07 var fondet et fond-i-fond som utelukkende investerte i Templeton Global Fund A. 4) Fra 15.11.99 til 12.06.07 var fondet et fond-i-fond som utelukkende investerte i Templeton Global Smaller Companies Fund. * Referanseindeksene er justert for utbytte. FOND I FOND Etableringsdato mnd. Hittil i år 12 mnd 3 år 5 år 10 år Siden etablering Fond (p.a) Referanse Index (p.a) ODIN Robur Øst-Europa * 15.11.1999-6,7 % -18,0 % -10,2 % 23,4 % 31,4 % 16,0 % 20,5 % ODIN Templeton Emerging Markets 15.11.1999-10,6 % -20,5 % -11,0 % 10,8 % 18,8 % ODIN Templeton Japan 15.11.1999-5,3 % -15,9 % -35,2 % -10,8 % -3,6 % 1) MSCI EM Eastern Europe Gross Index USD 2) IFC Investable Composite Index 3) MSCI Japan * Referanseindeksen er justert for utbytte. 4,8 % 7,1 % -14,1 % -7,0 % Siden etablering Etableringsdato mnd. 12 mnd 3 år 5 år Yield Rentefølsomhet Fond (p.a) Referanse Index (p.a) RENTEFOND ODIN Pengemarked 31.10.1994 ODIN Kort Obligasjon 31.10.1994 ODIN Obligasjon 28.03.1996 0,4 % 0,2 % -0,7 % 4,8 % 3,2 % 2,3 % 4,1 % 2,8 % 3,2 % 2,8 % 1,9 % 3,6 % SpareBank 1 Pengemarked 11.03.2003 0,4 % 4,8 % 3,2 % 5,9 % 0,3 6,0 % 0,9 5,5 % 2,9 5,9 % 0,3 3,2 % 5,4 % 4,8 % 3,0 % 4,8 % 5,5 % 5,6 % 3,2 % 1) og 4) Oslo Børs Statsobligasjons indeks 0,25(ST1X) 2) Oslo Børs Statsobligasjons Indeks Durasjon 1 (ST3X) 3) Oslo Børs Statsobligasjons Indeks Durasjon 3 (ST4X) ODIN har i Hugin & Munin gjengitt kilder som vurderes som pålitelige. ODIN kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller komplett. Uttalelser i denne Hugin & Munin reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet Hugin & Munin ble utarbeidet. Ansatte i ODIN Forvaltning kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at ansatte i ODIN Forvaltning kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i Hugin & Munin, samt andeler i ODINs verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS sine interne retningslinjer for ansattes egenhandel som er utarbeidet i henhold til verdipapir handelloven og Verdipapirfondenes Forening sin bransjestandard. Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.
I MÅNEDENS TEMA I Hold fast ved verdiene Når det stormer på verdens børser er det godt å vite at den virkelige verdien på selskapene man er investert i er langt høyere enn hva aksjene omsettes for. I ODIN vier vi liten oppmerksomhet til kortsiktig aksjekursutvikling. Vi er opptatt av å finne et best mulig anslag på verdien av selskapene vi investerer i. Aksjemarkedet er i så måte kun en arena der vi forsøker å kjøpe selskaper langt under virkelig verdi. Før eller senere vil virkelig verdi realiseres det kommer den tålmodige investor til gode i form av god avkastning. Selskapenes verdidrivere For å finne verdien av et selskap må vi gjøre oss opp en formening om utviklingen i selskapets sentrale verdidrivere. Nedenfor følger en gjennomgang av viktige verdidrivere i så måte. Disse gjelder på tvers av selskaper, bransjer og regioner og går aldri av moten! Topplinjevekst: Selskaper lever av å selge varer og tjenester. Topplinjevekst (økt omsetning) er den viktigste driveren for langsiktig verdi skaping og påfølgende god aksjekursutvikling. Generelt er selskaper som er «beskyttet» mot konkurranse gjennom unike produkter og tjenester, i bedre stand til å skape god topplinjevekst og oppnå gode priser. «Beskyttelsen» kan for eksempel være inngangsbarrierer i form av markedsposisjon, kapitalbehov, kunnskap og patenter. Driftsmarginer: Et selskaps driftsmarginer kan økes ved å oppnå høyere priser på selskapets produkter og/eller redusere kostnadene. I motsetning til topplinjevekst er det begrenset hvor lenge et selskap kan vokse gjennom marginøkning. Arbeidskapital og investeringsbehov: For at et selskap skal vokse trengs arbeidskapital, midler til vedlikehold og midler til nyinvesteringer. Jo mindre et selskap må binde opp av kapital for hver salgskrone det genererer, desto mer kapital kan selskapet bruke til verdigenererende disposisjoner. Endringer i fordringer, forpliktelser og varelager fører til at kontantstrømmen gir et annet bilde av selskapets finansielle stilling enn resultatregnskapet. Avkastningskrav: Et selskap som ikke klarer å betjene avkastningskravet skaper heller ikke verdier for aksjonærene. Så lenge avkastningskravet ikke innfris, er det verdiødeleggende for selskapet å investere i virksomheten. Svingninger og tålmodighet I ODIN bruker vi mye tid på å studere verdidriverne. Dette gjør oss i stand til å anslå verdien av selskapene. Vi vet at selskapenes verdier svinger langt mindre enn aksjekursene. Denne kunskapen bruker vi til å forsøke å kjøpe aksjer godt under virkelig verdi. Som tålmodige investorer har vi tid til å vente på at aksjekursen skal reflektere det vi mener er virkelig verdi av selskapet. Store verdier i vaskemaskiner For å illustrere hvordan verdidriverne jobbes med i praksis, kan vi se nærmere på den amerikanske hvitevareprodusenten Whirlpool (ett av porteføljeselskapene i ODIN Global). Selskapet er etter vår mening godt posisjonert for å skape store aksjonærverdier i årene fremover. Alle selskaper har et marginnivå (terskel) hvor kapitalkravet innfries. Kapitalkravet er den avkastningen investorene skal ha for å investere i bedriften. En margin over terskelsen generer aksjonær verdier. Tilsvarende vil en margin under terskelen redusere aksjonærverdiene. Skatterate: Selskaper betaler skatt. Skatt er en kontantutbetaling, og nivået på skattesatsen er en verdidriver på lik linje med andre kontantstrømstørrelser. Jo mer skatt et selskap betaler, desto mindre blir igjen til kreditorer og aksjonærer. Selskapets topplinjevekst i Latin-Amerika er svært god og vil etter hvert overskygge et svakt amerikansk marked for hvitevarer. Marginene er på bedringens vei. Synergieffekter, produktivitetsforbedringer og kostnadskutt vil styrke marginene ytterligere. De siste 20 årene har kapitalbindingen blitt kraftig redusert, og varer på lager er så godt som ikke-eksisterende. Selskapets kontantstrøm er meget sterk og balansen er bunnsolid. Etter gode resultater i fjerde kvartal handles aksjen i skrivende stund til 91 dollar pr aksje. Vi mener at aksjemarkedet priser selskapet for lavt. Den virkelige verdien av selskapet er etter vår mening 140 dollar pr aksje. Hvis aksjemarkedet etter hvert deler vår oppfatning, vil Whirlpool bidra til å skape god avkastning i fondet.
ODINs aksjefond ODIN har elleve egenforvaltede aksjefond. Alt fra aksjefond som invest erer i enkeltland og enkeltbransjer, til brede nordiske, europeiske og globale aksjefond. Globale fond: ODIN Global ODIN Global SMB Fondene kan fritt investere i selskaper over hele verden Fondenes risikoprofil er lav/middels sammenlignet med andre aksjefond forvaltet av ODIN. Land fond: ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Finland Fondene kan fritt investere i selskaper som er børsnotert eller har sitt hovedkontor eller sin opprinnelse i det respektive land. Fondenes risikoprofil er høy sammenlignet med andre aksjefond forvaltet av ODIN. Regionale fond: ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Fondene kan investere i selskaper som er børsnotert eller har sitt hovedkontor eller sin opprinnelse i Europa/Norden. Fondenes risikoprofil er middels sammenlignet med andre aksjefond forvaltet av ODIN. Bransjefond: ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Eiendom Fondene investerer kun i én bransje og er således avhengig av denne bransjens utvikling. Fondenes risikoprofil er høy sammenlignet med andre aksjefond forvaltet av ODIN. I ODIN har vi én enkel tommelfingerregel for når du bør investere i aksjefond: Når du har råd. Det høres kanskje enkelt ut, men prøver du å treffe midlertidige bunner og topper, er sjansen stor for å mislykkes. Vår anbefaling er heller å spare jevnt over tid i en spareavtale, og innløse jevnt over tid i en uttaksavtale. I utgangspunktet vil avkastningen du oppnår avhenge av hvor lenge du sparer og aksjefondets utvikling. I en spareavtale er det ytterligere ett poeng som dukker opp nemlig hvordan du sparer. Ved å kjøpe andeler hver måned, oppnår du som regel en god gjennomsnittskurs på andelene. Du går hverken inn på topp eller bunn med alle pengene og du kjøper flere andeler når markedet faller. Valg av fond Hovedgrunnen til å spare i aksjefond er at du skal få høyere avkastning på sparepengene dine enn du ellers ville fått. Sparing i aksjefond gir over tid en høyere forventet avkastning enn for eksempel banksparing. Men, du må være klar over at verdien på plasseringen vil svinge i takt med variasjoner i markedsverdien til de verdipapirene fondet har investert i. Historisk har langsiktige plasseringer i aksjemarkedet gitt en årlig meravkastning på fire til seks prosentpoeng i forhold til tradisjonell banksparing. Vi anbefaler en tidshorisont på minimum fem år ved sparing i aksjefond. Dersom du kun skal ha én spareavtale, eller kun én investering i ett fond, foreslår vi et av våre fond med bredt investeringsmandat: ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden Årsaken til at vi trekker frem disse fondene, er at de kan investere i flere markeder, uavhengig av selskapenes størrelse eller bransjetilknytning. Det finnes imidlertid mange grunner til å plassere i flere av våre aksjefond. Du kan lese mer om ODINs ulike aksjefond på www.odinfond.no. ODINs aksjefond kjøper du enten som en engangsplassering eller som spareavtale. Minste engangsbeløp er 3 000 kroner, mens minste beløp ved en spareavtale er 300 kroner. Kjøp av fond Første gang du tegner (kjøper) andeler i ODINs fond, må gjøres skriftlig. Du kan skrive ut blankett for engangstegning og spareavtale fra www.odinfond.no, eller bestille blankettene via ODINs kunde og distributørservice på telefon 22 01 02 04. Som andelseier i ODINs fond kan du kjøpe og selge andeler, samt opprette spareavtaler via internett «Dine Fond» (VPS Investortjeneste). Skal du starte en uttaksavtale eller endre på en eksisterende spareavtale, må dette gjøres skriftlig på egen blankett. Ferdig utfylt blankett sendes pr post eller via faks 22 01 02 01. Husk rett kopi av godkjent legitimasjon (sertifikat, pass eller bankkort). Har du spørsmål rundt kjøp av andeler, ta kontakt med ODIN på telefon 22 01 02 04. www.odinfond.no ODIN Forvaltning AS. Dronning Mauds gate 11, 0250 Oslo, P.O. Box 1771 Vika, 0122 Oslo Tlf: 22 01 02 03 Faks: 22 01 02 01 E-post: kundeservice@odinfond.no Webadresse: www.odinfond.no Organisasjonsnummer: NO 957 486 657 Selskapet er heleid av SpareBank 1 Gruppen AS