Markedskommentar til det norske aksjemarkedet

Status 2010 VERDIPAPIRFONDET ALFRED BERG AKTIV

Markedskommentar til det norske aksjemarkedet Investeringspolitikk Fondets målsetning er å skape meravkastning i forhold til Oslo Børs Fondsindeks, som er fondets referanseindeks. Fondet investerer hovedsakelig i norske verdipapirer, og søker å skape meravkastning ved aktiv bruk av bransje- og selskapsvekter. Investeringsfilosofien er stiluavhengig, og det fokuseres på fundamentalanalyse i prosessen med å identifisere gode investeringsmuligheter. Bransjesammensetning bestemmes etter vurdering av ulike makroøkonomiske størrelser, bransjers avkastningsutsikter vurderes i lys av disse. Fondets avvik fra referanseindeksens bransjevekter skal holdes innenfor 15 prosentpoeng. Porteføljen består normalt av 30-50 selskaper. Fondet er et UCITS fond. Fondsfakta Forvaltningskapital NOK 576 mill. Minimumstegning NOK 25.000 Tegningsprovisjon 3,00 % Omløpshastighet 0,6 Kontonummer 8200 01 23125 Forvaltningshonorar 1,50 % Risikoprofil Høy ISIN NO0010089444 Årlige risikotall Fond Indeks per 60 mnd Annualisert avkastning i % 7,19 5,36 Meravkastning i % 1,83 - Annualisert standardavvik i % 27,75 28,62 Relativ volatilitet i % 5,53 - Information Ratio 0,33 - Sharpe Ratio 0,12 - Diversifiseringsgrad i % 96,66 - Fondets ti største poster i % Yara International 8,98 Petroleum Geo-Service 5,54 Norsk Hydro 5,46 Subsea 7 5,45 Atea 4,58 Acergy 4,43 Seadrill 4,24 Royal Caribbean Cruises 4,23 Cermaq 4,00 Schibsted 3,95 Avkastning Fond % Indeks % siste 3 måneder 22,98 17,65 siste 6 måneder 41,95 39,31 siste 12 måneder 26,98 22,27 siste 48 måneder 9,12-2,38 2009 71,77 70,12 2008-56,05-57,42 2007 13,85 10,22 2006 29,68 32,98 Siden oppstart 29-12-1995 469,44 298,31 Ann. avkastning siden oppstart 12,30 9,65 hittil i år 26,98 22,27 Avkastningsmessig kan året deles i tre. Begynnelsen viste en sterk oppgang en fortsettelse av oppgangen i 2009. Dette var den første oppgangsfasen da markedet begynte å se veien ut av finanskrisen. Utover på vårparten var nok markedet modent for en reaksjon på den sterke oppgangen. Dette skjedde samtidig med Macondoulykken, og vi merket dette ekstra godt i Norge. Makromessig, var man også ferdig med de enkle sammenligningstallene fra året før, slik at alle tall for årsvekst etablerte seg på lavere nivåer. Frem til midten av sommeren falt børsen kraftig, men deretter steg den kraftig igjen resten av året. I sum ble 2010 et godt børsår. Avkastningen ble 18,3 % for Hovedindeksen. Likevel var dette ganske moderat i forhold til våre naboland. Dette er litt unormalt ettersom Norge med sin store råvareeksponering ofte er et av ytterpunktene avkastingsmessig. Forklaringen i 2010 ligger nok mest på makrosiden. Nedturen for Norge ble ikke spesielt merkbar under finanskrisen, og dette gjorde at år-over-år veksten i etterkant, heller ikke ble særlig stor. Energiindeksen steg med 11,5 % og trakk dermed ned gjennomsnittet. Effekten av Macondoulykken ble stor i det norske aksjemarkedet. Selskapene som ble direkte berørt var Statoil og seismikkselskapene TGS Nopec og PGS. Seismikkselskapene ble hurtig berørt ettersom Mexicogulfen er verdens største marked for multiklientseismikk og et sted hvor marginene er høye. Det går et stort skille mellom Statoil og de andre oljeselskapene på Oslo Børs. Statoil er det eneste selskapet som er stort nok til at resultater fra enkeltbrønner har lite å si for den totale produksjonen og reservene. Fra de små selskapene har det vært lite positive resultater. I sum har ikke disse selskapene klart å øke reserver eller produksjon i 2010, noe som har vært en skuffelse. Denne gruppen har derfor vært svak avkastningsmessig. Boreselskapene ble til en viss grad påvirket av ulykken, men bare i mindre grad. De mest avanserte riggene hadde lenge kontraktsdekning, og markedet forventet ikke at ulykken ville få langvarige konsekvenser. For noen eldre rigger forsvant imidlertid en del av markedet for en stund, og vi kan forvente strengere krav til rigger fremover. Dette kan bety at flere eldre rigger nå må kjempe om kontrakter i mindre strenge deler av verden. Energisektoren opplevde et par viktige fusjoner. Subsea 7 og Acergy slo seg sammen, og det samme gjorde BW Offshore og Prosafe Production. I begge tilfellene var selskapene relativt like og de slo seg sammen for å utnytte stordriftsfordeler. Materialsektoren steg med 17,2 % etter en formidabel avslutning på året for Yara og Norsk Hydro. Yara-aksjen var svak i første halvår, da gjødselmarkedet fremdeles var preget av tilbudsoverskudd. Etter sommeren ble det mer klart at kineserne ikke ville oversvømme markedene, og prisene strammet seg til. Norsk Hydro har kjøpt seg bakover i verdikjeden, og blir mindre sårbar for knapphet og prisoppgang. Aksjen var likevel en av få store selskaper med negativ avkastning i 2010. Shippingaksjene inngår i industriindeksen og har bidratt til en oppgang på beskjedne 4,4% i 2010. Orkla veier også tungt i indeksen og hadde heller ikke noe godt år avkastningsmessig. Stolt-Nielsen og Wilhelmsen har imidlertid vært to hederlige unntak i en ellers svak shippingsektor. 160 140 120 100 Forbruks- og konsumsektorene leverte den høyeste avkastningen med henholdsvis 50,6 % og 54,5 %. Fiskesektoren og cruiserederiet RCCL har utmerket seg i positiv retning i disse sektorene. Lakseprisene har ligget på rekordnivåer gjennom store deler av året. Utsiktene for sektoren er fremdeles gode, og tidspunktet for når prisene vil falle igjen har stadig blitt forskjøvet av analytikerne. Den eneste sektoren med negativ avkastning var Helsevern. Denne sektoren falt med 4,1%. Pronova bidro mest med en svak utvikling gjennom hele året og et resultatvarsel tidlig på sommeren. 80 60 Fond Ref. indeks 40 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Alfred Berg Aktiv Periode: 200512-201012 Kilde: Tall hentet fra Oslo Børs og Bloomberg. 1

Alfred Bergs norske aksjeporteføljer i 2010 Porteføljene leverte god avkastning i 2010 både absolutt og relativt til referanseindeksen Oslo Børs Fondsindeks. Den viktigste bidragsyteren til meravkastningen kom innenfor fiskesektoren, vi traff godt på vårt valg her. Vi mente at analytikerne lå alt for lavt på prisforventningene på laks for andre halvår 2010, og vi fikk rett i det. Vi har ved inngangen av 2011 fortsatt god eksponering mot oppdrettselskapene og vi har forventninger om gode priser også i 2011. Vi traff også bra på enkeltselskaper innen energisektoren. Oljeserviceselskapene Seawell og Subsea 7 bidro bra til meravkastningen. Vi ser frem til en fortsatt god utvikling i ordreboken i disse selskapene også i 2011. Vi lå undervekt i Yara i første halvår 2010, men med stigende energipriser og kornpriser utover året vektet vi opp og timet dette bra. Vi skjønner ikke helt prisingen av REC aksjen. Bransjen er utsatt for enorm konkurranse fra produsenter i Asia, og derfor ser vi ikke helt hvordan de store investeringene REC har gjort skal bli lønnsomme. Vi tjente bra på å ikke eie REC aksjer i 2010. Vi økte på slutten av året beholdningen i Norsk Hydro i porteføljene våre. Selskapet har gjennom oppkjøp skaffet seg god tilgang til råvarene i aluminiumproduksjonen, og vi mener dette blir en viktig faktor fremover. Kineserne har redusert den energitunge produksjonen av aluminium den senere tiden og prisene steg gjennom 2010. Vi tapte på noen av de mindre posisjonene våre gjennom 2010. IT selskapet Vizrt opplevde ett svakt år, mediebransjens investeringslyst avtok gjennom finanskrisen og aksjen kom under press. Pronova ble også en svak aksje for porteføljene gjennom 2010. Selskapet skuffet på salgssiden og den nye fabrikken skuffet også. 2

Styrets årsberetning 2010 Alfred Berg Kapitalforvaltning AS, som har kontorer i Oslo, er forvalter og forretningsfører for verdipapirfondene som dekkes av denne beretning. Depotmottaker for samtlige verdipapirfond er DnB NOR. Ved utløpet av 2010 var samlet forvaltningskapital 26,8 milliarder kroner hvorav 16,9 milliarder kroner i verdipapirfond. Dette gir en markedsandel på 3,6 % i det norske markedet. I tråd med Verdipapirfondlovens definisjon retter verdipapirfondene sin virksomhet mot en ubestemt krets av andelseiere. Verdipapirfondenes investeringsstrategi og finansielle risikostyring er nedfelt i faktaark, prospekt og vedtekter. Her er angitt rammer og investeringsbegrensninger på selskaps- og sektornivå, og for internasjonale fond også på landnivå. Som en del av den finansielle risikostyringen har forvaltningsselskapet implementert Forskrift om internkontroll. Driften av verdipapirfondene forløp tilfredsstillende gjennom året. Risikostyring av fondene skjer både gjennom daglige kontroller av at porteføljene ikke bryter sine investeringsrammer og gjennom månedlige analyser av risiko og relativ risiko. Våre produkter er i ulik grad eksponert mot forskjellige typer risiko. Nedenfor følger en beskrivelse av generelle risikoelementer, og hvordan de kan påvirke svingninger i andelsverdien for våre verdipapirfond. Renterisiko vil si risiko for endring av fondets andelsverdi som følge av endringer i det generelle rentenivået. Risikoen vil først og fremst være rettet mot fond som investerer i pengemarkedsinstrumenter og obligasjoner, og den vil avhenge av gjennomsnittlig løpetid på renteinstrumentene. Denne typen risiko overvåkes daglig av våre renteforvaltere, og holdes innen rammene som er satt for hvert enkelt produkt. Historisk risiko rapporteres i vårt markedsmateriell for hvert enkelt produkt. Aksjemarkedsrisiko vil si risiko for endring av fondets andelsverdi som følge av generelle svingninger i aksjekurser. Risikoen vil først og fremst være rettet mot fond som investerer i aksjer og andre egenkapitalinstrumenter. Hvor stor aksjemarkedsrisiko et verdipapirfond har vil i første rekke avhenge av hvilken risikoprofil produktet har. Våre aksjeforvaltere overvåker slik risiko på daglig basis, og historisk risiko rapporteres for hvert enkelt produkt i vårt markedsmateriell. Valutarisiko vil si risiko for endring av fondets andelsverdi som følge av generelle svingninger i valutakursene. Risikoen vil først og fremst være rettet mot fond som investerer i utenlandske verdipapirer. Valutasvingninger vil dermed påvirke verdsettelsen av verdipapirene, som gjøres i norske kroner. For aksjefond utgjør slik risiko en mindre del av den totale svingningsrisikoen. For renteprodukter uten valutasikring vil slik risiko utgjøre en større del av den totale risikoen, noe som har ført til at noen investorer ønsker å sikre seg mot slik risiko. Kredittrisiko vil si risiko for endring av fondets andelsverdi som følge av endringer i markedets syn på en utsteders kredittverdighet. Risikoen vil først og fremst være rettet mot fond som er eksponert mot kredittpapirer i pengemarkeds- og obligasjonsmarkedet. Risikoen i våre pengemarkeds- og obligasjonsfond overvåkes daglig av våre renteforvaltere. Risikoen kan justeres ved å endre fondets eksponering mot kredittpapirer, og gjennom hvilken kredittverdighet utstederne har. Likviditetsrisiko vil si risiko for endring av fondets andelsverdi som følge av endringer i markedets syn på et verdipapirs likviditet. Risikoen vil være rettet mot alle verdipapirfond, og vil være til stede i større eller mindre grad avhengig av fondets investeringsmandat. Aksjefond som i hovedsak retter sine investeringer mot mindre selskaper, vil ha større innslag av slik risiko enn andre aksjefond. Risikoelementene for det enkelte fond er nærmere beskrevet i faktaark, prospekt og vedtekter. Fondenes årsregnskaper er avgitt under forutsetning om fortsatt drift. Styret kjenner ikke til at det er vesentlig usikkerhet knyttet til disse og kjenner ikke til ekstraordinære forhold som har betydning for vurdering av regnskapene. Det er ikke inntruffet forhold etter regnskapsårets slutt som har betydning for vurderingen av regnskapene for fondene. Verdiutvikling for verdipapirfondet var i 2010: Fond Verdiutvikling i 2010 Volatilitet 60 mnd Relativ volatilitet Alfred Berg Aktiv 26,98 % 27,75 % 5,53 % Referanse indeks 22,27 % 28,62 % Styret i forvaltningsselskapet har gjennomgått regnskapene til verdipapirfondene og har besluttet følgende disponering av årsresultatet: Verdipapirfond Årsresultat Overført til/fra egenkapital Egenkapital pr. 31.12.10 Alfred Berg Aktiv 117 513 560 117 513 560 575 513 515 Finanskrisen ga et voldsomt produksjonsfall for våre handelspartnere. I 2010 hentet imidlertid produksjonen inn alt det tapte, takket være lave renter og rause offentlige budsjetter i mange land. Veksten var imidlertid skjevt fordelt, og særdeles de fremvoksende økonomier, med Kina og India i spissen, ga solide vekstbidrag til verden. Ved inngangen til 2011 ser de lave rentene ut til å vedvare i USA, Storbritannia, Japan og euro-landene. I andre land, som Sverige, startet prosessen med å heve rentene allerede i 2010, og dette ventes å fortsette i år. I enkelte land med store statsfinansielle underskudd ble tiltak på EU-nivå i 2010 nødvendige for å sikre fortsatt tilgang til kreditt. Oslo Børs steg noe mer enn det amerikanske marked i 2010, og gjorde det klart bedre enn gjennomsnittet for Europa. For 2011 forventer vi fortsatt moderat vekst med gode selskapsresultater, men med usikkerhet knyttet til virkningen både av de varslede innstrammingene i de offentlige budsjettene og i prisstigning på viktige råvarer. Vi takker våre kunder for tilliten og samarbeidet i 2010 og ser frem til fortsatt godt samarbeid i 2011. Oslo, 31.12.2010/10.02.2011 Alfred Berg Kapitalforvaltning AS Björn Jonsson Søren Rytoft Magnus Antonsson Styrets leder Tore H. Eilertsen Kjell Bjørndalen Helge S. Arnesen Adm. Direktør 3

Porteføljeoversikt ISIN Navn Notert Antall Valuta Markeds- Kostpris Markedsverdi Urealisert Andel % Eierandel i kurs inkl renter gevinst/tap selskap % Industri 3,78 NO0010338445 Comrod Comm. Oslo 450 000 NOK 13,00 5 633 438 5 850 000 216 563 1,02 2,30 BMG850801025 Stolt Nielsen Oslo 111 559 NOK 142,50 12 149 901 15 897 158 3 747 257 2,76 0,17 Energi 31,87 LU0075646355 Acergy Oslo 178 481 NOK 143,00 17 985 006 25 522 783 7 537 777 4,43 0,09 BMG1190N1002 BW Offshore Oslo 400 000 NOK 16,30 5 193 418 6 520 000 1 326 582 1,13 0,06 NO0010070063 DOF Oslo 119 164 NOK 49,50 5 048 613 5 898 618 850 005 1,02 0,13 NO0003089005 Fred Olsen Energy Oslo 67 438 NOK 257,80 13 998 546 17 385 516 3 386 970 3,02 0,10 NO0010199151 Petroleum Geo-Service Oslo 350 800 NOK 90,85 25 864 454 31 870 180 6 005 726 5,54 0,16 BMG7945E1057 Seadrill Oslo 123 800 NOK 197,20 17 834 599 24 413 360 6 578 761 4,24 0,03 BMG795601019 Seawell Oslo 352 400 NOK 37,50 4 818 099 13 215 000 8 396 901 2,30 0,16 NO0010096985 Statoilhydro Oslo 122 837 NOK 138,60 15 750 258 17 025 208 1 274 950 2,96 0,00 KYG8549P1081 Subsea Oslo 206 650 NOK 151,90 19 086 056 31 390 135 12 304 079 5,45 0,14 NO0003078800 TGS Nopec Oslo 77 400 NOK 131,50 6 734 390 10 178 100 3 443 710 1,77 0,07 IT 8,11 NO0004822503 Atea Oslo 452 074 NOK 58,25 16 367 763 26 333 311 9 965 547 4,58 0,47 IL0010838154 Vizrt Oslo 847 797 NOK 24,00 20 354 120 20 347 128-6 992 3,54 1,29 Forbruksvarer 10,54 NO0010298300 BWG Homes Oslo 642 000 NOK 21,20 9 724 848 13 610 400 3 885 552 2,36 0,65 LR0008862868 Royal Caribbean Cruises Oslo 88 070 NOK 276,30 16 478 211 24 333 741 7 855 530 4,23 0,04 NO0003028904 Schibsted Oslo 132 132 NOK 172,00 18 573 801 22 726 704 4 152 903 3,95 0,12 Konsumvarer 15,69 NO0010073489 Austevoll Seafood Oslo 177 600 NOK 49,60 5 008 092 8 808 960 3 800 868 1,53 0,09 FO0000000179 Bakkafrost Oslo 99 070 NOK 49,50 4 342 794 4 903 965 561 171 0,85 0,20 NO0010003882 Cermaq Oslo 255 903 NOK 90,00 11 265 772 23 031 270 11 765 498 4,00 0,28 NO0010352412 Copeinca Oslo 348 983 NOK 55,75 14 811 843 19 455 802 4 643 959 3,38 0,60 NO0003096208 Leroy Seafood Oslo 45 500 NOK 198,50 3 738 462 9 031 750 5 293 288 1,57 0,08 NO0003054108 Marine Harvest Oslo 2 648 000 NOK 6,17 14 363 249 16 338 160 1 974 911 2,84 0,07 NO0010310956 Salmar Oslo 141 620 NOK 61,50 5 276 288 8 709 630 3 433 342 1,51 0,14 Materialer 14,44 NO0005052605 Norsk Hydro Oslo 737 630 NOK 42,61 27 020 689 31 430 414 4 409 726 5,46 0,05 NO0010208051 Yara International Oslo 153 084 NOK 337,50 44 263 079 51 665 850 7 402 771 8,98 0,05 Finans 11,08 NO0010273121 Bank2 Unotert 169 087 NOK 2,00 185 996 338 174 152 178 0,06 0,18 NO0010031479 DnB Nor Oslo 226 660 NOK 81,90 15 814 005 18 563 454 2 749 450 3,23 0,02 NO0010582521 Gjensidige Forsikring Oslo 344 000 NOK 58,50 20 296 000 20 124 000-172 000 3,50 0,07 NO0010209331 Protector Forsikring Oslo 1 245 826 NOK 11,80 9 132 111 14 700 747 5 568 636 2,55 1,45 NO0003053605 Storebrand Oslo 230 455 NOK 43,65 5 251 041 10 059 361 4 808 320 1,75 0,05 Telekom 3,15 NO0010378359 Mobile Media A Unotert 13 399 150 NOK 0,00 552 914 0 000-552 914 0,00 0,22 NO0010451503 Mobile Media B Unotert 10 818 190 NOK 0,00 108 182 0 000-108 182 0,00 0,18 NO0010523830 Mobile Media C Unotert 1 225 100 NOK 0,01 12 251 12 251 0 000 0,00 0,02 NO0010063308 Telenor Oslo 191 390 NOK 94,80 18 409 297 18 143 772-265 525 3,15 0,01 Helse 1,14 NO0010308240 Clavis Pharma Oslo 163 337 NOK 40,20 6 277 244 6 566 147 288 903 1,14 0,54 NO0010593585 Clavis Pharma retter Unotert 3 830 NOK 5,20 0 000 19 916 19 916 0,00 0,01 Sum verdipapirportefølje 437 724 829 574 420 965 136 696 136 99,81 Likvider 1 092 550 0,19 Sum egenkapital 575 513 515 100,00 Ansvarsbegrensing Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvalting og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Valutakursendringer vil påvirke verdien på fondet, dersom underliggende investeringer er foretatt i annen valuta enn det som fondet er notert i. Selskapet er ikke ansvarlig for eventuelle skader eller feil som beror på hendelser utenfor selskapets kontroll. Materialet kan være delvis eller helt basert på informasjon fra tredjepart. Vi anser denne informasjonen som pålitelig, men det kan ikke garanteres at den er korrekt eller komplett. Innholdet i dette materialet er gyldig for den dato som er oppgitt. Materialet skal kun brukes av den som er påtenkt dette, og skal ikke videreformidles, reproduseres eller helt eller delvis kopieres for noe formål uten samtykke fra Alfred Berg. Kjøper har ikke angrerett ved kjøp av fondsandeler. Årsaken til dette er at prisen på andelene avhenger av svingninger i finansmarkedet som selger ikke har kontroll over i angreperioden. 4

Fondsregnskap ALFRED BERG AKTIV Resultatregnskap 2010 2009 Porteføljeinntekter og porteføljekostnader Renteinntekter 103 072 350 298 Aksjeutbytte 18 000 386 13 462 346 Gevinst/tap ved realisasjon 118 085 129-172 285 239 Netto endring urealiserte kursgevinster/tap -10 232 294 438 994 844 Porteføljeresultat 125 956 293 280 522 249 Forvaltningsinntekter og forvaltningskostnader mv Kostnader ved salg og innløsning av andeler -132 959-17 455 Forvaltningshonorar -8 309 773-7 220 927 Forvaltningsresultat -8 442 733-7 238 382 Årsresultat 117 513 560 273 283 867 Årsresultat 117 513 560 273 283 867 som er disponert som følger: Overført til/fra opptjent egenkapital 117 513 560 273 283 867 Balanse 31.12.2010 31.12.2009 Eiendeler Fondets verdipapirportefølje (note 2) 574 420 965 617 240 078 Andre fordringer 993 943 121 730 Bankinnskudd 950 283 49 637 083 Sum eiendeler 576 365 190 666 998 891 Egenkapital Andelskapital til pålydende 77 951 270 110 208 484 Overkurs/underkurs -55 590 836 94 933 162 Opptjent egenkapital 553 153 081 435 639 521 Sum egenkapital (note 4) 575 513 515 640 781 166 Gjeld Annen gjeld 851 675 26 217 725 Sum gjeld 851 675 26 217 725 Sum gjeld og egenkapital 576 365 190 666 998 891 5

Noter Note 1: Regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift om årsregnskap for verdipapirfond av 1999. Regnskapsmessig behandling av finansielle instrumenter Verdivurdering av porteføljen skjer etter markedsverdiprinsippet. Dette medfører at fondets eiendeler og gjeld vurderes til markedsverdi ved verdifastsettelse. Fastsettelse av virkelig verdi Verdipapirene er verdsatt i henhold til sist kjente kurs på den respektive børs pr. 31.12.10. Det samme gjelder valutakurser. Vi benytter ulike datakilder som Reuters og Bloomberg for å innhente informasjon om prisene på verdipapirene. Kurser på lite omsatte obligasjoner og sertifikater fastsettes ved hjelp av rentedifferanse over statsrentekurven. Disse differansene kontrolleres daglig og justeres slik at obligasjons- og sertifikatkursene er i overensstemmelse med det norske rentemarkedet. Beregningen vil imidlertid inneholde en subjektiv vurdering. Unoterte aksjer er verdsatt etter selskapets prisingsrutiner. Om aksjen ikke er omsatt gjelder følgende: Dersom aksjen ikke er omsatt og det er fallende marked skal prisen på aksjen nedskrives tilsvarende fallet i relevant aksjeindeks. I et stigende marked skal en eventuell oppskriving av kursen gjøres etter et forsiktighetsprinsipp. En pris som ikke er basert på notering eller faktisk handel i markedet skal dokumenteres særskilt og arkiveres. Tilordning anskaffelseskost Ved salg av verdipapirer i fondet er kursgevinster/-tap beregnet på basis av FIFO-prinsippet. Transaksjonskostnader Kurtasje til megler ved anskaffelse av verdipapirer er inkludert i verdipapirenes kostpris og kostnadsføres ved salg av verdipapirene. Kurtasjekostnaden inngår i resultatposten gevinst/tap ved realisasjon. Transaksjonsdrevne depotkostnader blir belastet fondet etter gjeldende satser, avhengig av marked. Årets transaksjonskostnader er kr 1.205.982. Note 3: Omløpshastighet Omløpshastighet er et mål på hvor stort handelsvolumet er i forhold til fondets størrelse. En verdi på èn tilsier at fondets totale plasseringer er blitt byttet ut siste år. Omløpshastighet kan defineres som minimum av totalt kjøp og salg, dividert på gjennomsnittlig forvaltningskapital. Årsaken til at minimum av kjøp og salg brukes, er at det er ønskelig å justere for tegninger og innløsninger. Dette beregnes med månedlig frekvens for siste 12 måneder. Omløpshastigheten for verdipapirfondet Alfred Berg Aktiv var på 0,6. Note 4: Egenkapital for fondet Egenkapital pr. 31.12.2009 kr 640.781.166 Tegninger 228.640.326 Innløsninger -411.421.537 Årsresultat 117.513.560 Egenkapital pr. 31.12.2010 kr 575.513.515 Note 5: Risiko Utgangspunktet for risikovurderingen av fondet er totalrisiko; volatilitet. Dette risikomålet gir en indikasjon på hvor store svingninger man kan forvente i fondets andelsverdi. Fond med Meget lav risiko vil kun i meget sjeldne tilfeller kunne gi negativ avkastninger gjennom et år. Fond med Lav angitt risiko vil kun i færre enn 2 av 3 tilfeller gi negativ avkastning gjennom et år. Fond med Moderat risiko har en høyere forventet avkastning over tid, men investor må påregne å oppleve år med negativ avkastning også med en investeringshorisont på 3-5 år. Fond med Høy angitt risiko er fond med betydelige svingninger i andelsverdi. Verdipapirfondet Alfred Berg Aktiv har en høy markedsrisiko. Note 6: Andeler og innløsningskurs Dato Antall andeler Innløsningskurs 31.12.2010 779.513 736,08 31.12.2009 1.102.085 579,68 31.12.2008 1.259.050 337,47 Forvaltningshonorar Verdipapirfondet betaler månedlig et forvaltningshonorar til forvaltningsselskapet, og kostnaden beregnes på daglig basis basert på dagens porteføljeformue. For Verdipapirfondet Alfred Berg Aktiv er forvaltningshonoraret 1,50 %. Provisjoner Det trekkes 0,3 % av basiskurs ved innløsning. Ved tegning belastes det maksimalt 3,00 % tegningsgebyr. Grunnlaget for beregning av tegnings- og innløsningsprovisjon er verdipapirfondets netto andelsverdi. Netto andelsverdi fremkommer ved å dividere fondets samlede porteføljeformue på antall utstedte andeler. Note 2: Porteføljeoversikt Se porteføljeoversikten. 6

Revisjonsberetning 7

Revisjonsberetning 8

Alfred Berg Kapitalforvaltning AS Olav Vs gate 5, Postboks 1294 Vika N-0111 Oslo, Norway www.alfredberg.no E-post: kundesenter.no@alfredberg.com Telefon: +47 22 00 51 00 Faks: +47 22 00 51 05