Årsrapport for fondene 2008

Årsrapport for fondene 2008 Styrets beretning, fondenes regnskap med noter

Styrets årsberetning 2008 Året 2008 vil gå inn i historien som et av de verste børsårene noensinne. Kredittørke, kraftig renteøkning for mange private låntakere i obligasjonsmarkedet og kraftige fall på alle verdens børser preget året. Seks års børsoppgang ble visket bort og enorme aksjeverdier gikk tapt. I tillegg falt oljeprisen 60 prosent og boligprisene over nær hele den vestlige verden begynte å falle. Innhold Styrets årsberetning Avkastning og risiko Noter Revisjonsrapport Porteføljer og regnskap Ved utgangen av 2008 forvaltet DnB NOR Kapitalforvaltning AS verdipapirfond for cirka 76,5 milliarder kroner, på vegne av nærmere 750 000 andelseiere fordelt på 91 fond. Ved inngangen til 2008 forvaltet selskapet 105 mrd. kroner. Gjennom året falt markedsverdien med 10,9 mrd. kroner mens netto 17,6 mrd. kroner ble trukket ut av fondene. et er eid av DnB NOR Kapitalforvaltning Holding AS som også er eier av den øvrige kapitalforvaltningsvirksomheten i DnB NOR. Totalt forvalter DnB NOR Kapitalforvaltning 478,3 mrd. kroner, og har ved siden av Oslo og Bergen kontorer i Stockholm, London, Luxembourg, New York, Hongkong og Chennai. DnB NOR Kapitalforvaltning AS har som hovedmål å levere en konkurransedyktig avkastning til andelseierne. et forvalter hovedsakelig fond under merkenavnene DnB NOR og Postbanken. sutvikling aksjer Målt siden starten av forrige århundreskifte fremstår 2008 som et av de dårligste årene i de globale aksjemarkedene: Globale aksjer falt med henholdsvis 42 prosent målt i USD og 26 prosent målt mot norske kroner Norske aksjer falt 54 prosent. Norske kroner falt 25 prosent mot USD og EUR og over 50 prosent mot JPY. Oljeprisen falt fra 147 til ca 40 USD pr fat fra sommeren 2008 til årsskiftet I USA må vi tilbake til depresjonen på 30- tallet for å finne tilsvarende svak utvikling for amerikanske aksjer. De dårlige tidene blir stadig klarere i realøkonomien. Bedrifter verden over opplever fall i nye ordre og reduserer bemanningen, samtidig som konsumentene strammer inn. Myndighetene forsøker å begrense skadene ved å øke de offentlige budsjettene og bedre forholdene på kredittmarkedene. Viktige tiltak er kuttene i styringsrentene verden over, noe som på sikt må antas å stimulere veksten i økonomiene. Historisk lave aksjepriser Mange aksjemarkeder fremstår nå som rimeligere priset enn på mange år. Aksjekursene i enkelte selskaper er nå lavere enn de bokførte verdiene. Det kan derfor være gode muligheter for lønnsomme aksjeinvesteringer med et relativt langsiktig perspektiv. På tross av dette mener vi imidlertid at det ikke er grunn til å tro at vi innhenter årets verdifall med en brå kortvarig opptur. Flere krisepakker i vente Gjennom 2008 har vi fått en lang rekke redningspakker til finansinstitusjoner samtidig som sentralbankene har redusert styringsrentene kraftig. I tillegg varsles det nå om økt bruk av offentlige stimulansepakker gjennom 2009. Myndighetene i USA, Kina og i flere europeiske land har alt gått langt i å garantere for finanssystemet. Det er blant annet gjort ved å utvide innskuddsgarantier, tilføre nye lån og ny egenkapital til bankene. I tillegg er etterspørselsstimulerende tiltak varslet verden over. Her hjemme offentliggjorde myndighetene en ny krisepakke 26. januar. sutvikling renter Fra årsskiftet og frem til medio oktober 2008 så vi en økning på 0,5 prosentpoeng i Norges Banks styringsrenter. Så begynte Norges Bank å redusere renten i forbindelse med finanskrisen, og denne ble kuttet med hele 2,25 prosentpoeng, ned til 3 prosent. Forvaltningen av fondene Hovedmålet for forvaltningen av selskapets fond er å gi andelseierne en høyest mulig avkastning i forhold til den risiko som tas. For en lang rekke av våre fond ble det oppnådd positiv avkastning i forhold til referanseindeksene i 2008. I forhold til referanseindeks var avkastningen i norske og nordiske aksjefond, samt pengemarkeds- og obligasjonsfondene god. I tabellen lenger bak i beretningen gis en oversikt over avkastningen i det enkelte fond både absolutt og relativt til det enkelte fonds referanseindeks. Pr 31.12.08 hadde 30 av selskapets fond den aller høyeste, eller nest høyeste, rangerin- 2 I Årsrapport 2008

Styrets årsberetning 2008 gen hos ratingselskapet Morningstar. Det utgjorde to flere enn ved årskiftet 07/08. For nærmere informasjon om det enkelte fonds investeringsstrategi, avkastning og risikoprofil vises til oversikter i årsrapporten for 2008 eller på Kapitalforvaltnings internettsider: www.dnbnor.no/kapitalforvaltning og www.postbanken.no/spare. Etisk forvaltning i alle fond DnB NOR Kapitalforvaltning har etablert et regelverk for samfunnsansvar og etikk i forvaltningen, i samsvar med de generelle retningslinjer for samfunnsansvar som gjelder i DnB NOR. Det innebærer at DnB NOR Kapitalforvaltning ønsker å medvirke til bærekraftig samfunnsutvikling med fokus på miljø, etikk og sosiale forhold. DnB NOR Kapitalforvaltning skal ikke foreta investeringer som utgjør en risiko for medvirkning til uetiske handlinger, krenkelse av menneske- og arbeidstagerrettigheter, korrupsjon eller miljøødeleggelser. Den etiske minimumsstandarden bygger på internasjonalt anerkjente retningslinjer og prinsipper som FNs Global Compact, OECDs retningslinjer for multinasjonale selskaper, samt Ottawa-konvensjonen. Det er også utviklet særskilte etiske fond hvor det legges en enda strammere etisk profil til grunn for forvaltningen. Dette betyr at selskaper DnB NOR Kapitalforvaltning investerer i, vurderes i forhold til sosiale, miljømessige og etiske kriterier. ets produkttilbud Kapitalforvaltnings kundeorientering i form av rådgivning og annen tilpasning av produkter og tjenester ble ytterligere styrket i 2008. Tilbudet av spareprodukter ble tilpasset markedssituasjonen, blant annet ved introduksjon av DnB NOR OBX Derivat Bear og DnB NOR OBX Derivat Bull, fire nye fond innenfor nye markeder, samt to nye globale aksjefond fra hhv Fortis og Franklin. I 2008 har vi lagt ned et rentefond, to kombinasjonsfond samt fem egne aksjefond. Hva er risiko? Investeringer i verdipapirmarkedet medfører risiko av ulik karakter. I arbeidet med å gi andelseierne meravkastning over tid, brukes mye ressurser på å styre den risikoen som tas i forvaltningen av fondene. I første rekke er risikoen i DnB NOR Kapitalforvaltnings ulike verdipapirfond bestemt av sammensetningen av fondenes porteføljer. Porteføljesammensetning er igjen hovedsaklig bestemt gjennom de forvaltningsmandater som er fastlagt. Aksjefondene er eksponert først og fremst mot markeds- og selskapsrisiko, mens obligasjons- og pengemarkedsfondene er eksponert for kreditt- og renterisiko. Alle fondene er dessuten eksponert overfor likviditetsrisiko avhengig av omsetteligheten i det enkelte fonds verdipapirer. Videre er fondene som investerer i utlandet eksponert for valutarisiko. srisiko er usikkerheten ved å være i aksjemarkedet, det vil si risiko for endringer i andelskursen som følge av endringer i det generelle aksjemarkedet. srisiko er risikoen det enkelte fond utsettes for ved å være investert i det enkelte selskap. Kredittrisiko er risiko for endringer i andelsverdien som følge av endringer i markedets syn på en utsteders kredittverdighet (konkursrisiko). Renterisiko er den risikoen man har for endringer i andelsverdien som følge av endringer i det generelle rentenivået. Likviditetsrisiko er den risikoen man har for endringer i andelsverdien som følge av at markedet endrer syn på et verdipapirs likviditet (omsettelighet). Valutarisiko er risiko for endringer i andelsverdien målt i norske kroner, som en følge av valutakurssvingninger på eiendeler og gjeld nominert i annen valuta. Hvordan måles risiko og avkastning i fond? Investeringer i våre verdipapirfond innebærer ulik risiko. Risikoen er avhengig av det enkelte fonds investeringsmandat som angir rammen for forvalternes kjøp og salg av verdipapirer og hvordan man posisjonerer seg innenfor disse rammene. En måte å måle risikoen i et fond er å se hvor mye andelsverdien svinger, betegnet som standardavvik (volatilitet). Standardavvik gir et kvantitativt mål på hvor mye den historiske avkastningen har svingt for det aktuelle fondet. Jo større svingninger det har vært (standardavvik), jo større usikkerhet er det knyttet til hvordan forventet fremtidig avkastning vil bli, spesielt på kort sikt. En annen måte å måle risikonivået er å se på fondets relative risiko, "tracking error" (TE). Dette risikobegrepet viser hvor mye svingninger det er i differanse mellom fondets avkastning og avkastningen på den referanseindeksen fondet måles mot (TE = Standardavviket til differanseavkastningen). Dersom fondets plasseringer ikke er de samme som i indeksen, øker sannsynligheten, og dermed risikoen, for at avkastningen vil avvike fra indeksen. Et fond med lav "tracking error" har derfor lavere sannsynlighet for å avvike fra indeksen, mens et fond med høy "tracking error" har større sannsynlighet for avvik. Forholdet mellom avkastning og risiko kan beskrives ved den såkalte Information Ratio (IR). Denne sier hvor mye man får igjen i form av mer/mindre avkastning for den risikoen forvalter har tatt i forhold til referanseindeksen. IR defineres som fondets mer-/ mindreavkastning dividert på fondets tracking error. IR brukes blant annet til å måle en forvalters dyktighet. En høy positiv verdi angir at forvalter har oppnådd god meravkastning sammenlignet med den risikoen han har tatt i forhold til referanseindeks. Styring av risiko Styring av risiko i de enkelte fondene er en integrert oppgave i selve forvaltningsarbeidet. Enkeltselskaper og sektorer overvåkes løpende i forhold til de investeringsrammer fondets forvaltere må arbeide innenfor (fondets mandat). Videre måles porteføljenes avkastning i forhold til de respektive porteføljenes referanseindekser. Blant annet utføres hyppige tester mot både eksterne rammer for risiko (lov om verdipapirfond), samt interne rammer. Forvaltningsselskapet er underlagt strenge krav vedrørende intern kontroll og styring av operasjonell risiko. Hensikten er å sikre en helhetlig risikostyring og kontroll av selskapets virksomhet. Styret får regelmessig gjennomgang av risikofaktorer og tiltak for å kontrollere disse. Styrene får også regelmessig oppfølging av beholdning av handel i papirer utstedet av DnB NOR, beholdinger og verdsettelse av unoterte aksjer samt evt. brudd på mandater og fondsvedtekter. Oppfølgingen blir årlig gjennomgått av DnB NORs konsernrevisjon og fremlagt for styret i DnB NOR Kapitalforvaltning AS. Tegning og innløsning Sett i forhold til forvaltningskapital i de enkelte fond, har vi ikke hatt store ekstraordinære innløsninger i løpet av 2008. et har gode rutiner for tegning og innløsning som sikrer likebehandling av andelseierne. Samordning av fond Samordningen av fondene i DnB NOR Kapitalforvaltning har fortsatt gjennom 2008. Hovedmålet har vært å forenkle selskapets produktutvalg, samtidig som færre og større fond reduserer kostnadene som belastes fondene og dermed andelseierne. Parallelt har vi videreført satsingen rundt noen få fond mot salgskanalene for å forenkle budskapet og selge inn fond som et attraktivt spareprodukt på kort og lang sikt (Spar smart i DnB NOR og Spar enkelt i Postbanken). Rammeverket som selskapet er underlagt, setter betydelig begrensning på mulighetene Årsrapport 2008 3

Styrets årsberetning 2008 for å kunne fusjonere ytterligere fond. Vi vil imidlertid fortsette arbeidet med å gi kundene en bedre oversikt over fondstilbudet, samtidig som vi oppnår en mer kostnadseffektiv forvaltning. Gjennom 2008 har vi lagt ned åtte fond. Styringsprinsipper - Corporate Governance DnB NOR Kapitalforvaltning AS vil på vegne av fondene søke å være en aktiv eier der fondene er investert. Dette fordi selskapet mener at et slikt fokus vil komme andelseierne til gode. Formålet med aktivt eierskap er å oppnå at selskaper ledes og kontrolleres på en ansvarlig og verdiorientert måte, og som er i aksjonærenes interesse. Gjennom et slikt aktivt eierskap får man tilført bedre kunnskap om selskapet og bransjen. Styret er av den oppfatning at aktivt eierskap vil føre til økt tillit og bedre selskapenes verdsettelse på sikt, noe som igjen kommer den enkelte andelseier til gode. Styret får regelmessig oversikt over administrasjonens deltagelse på generalforsamlinger mv. der man stiller på vegne av fondene. Administrative forhold Verdipapirfondene har ingen ansatte. Verdipapirfondenes virksomhet forurenser ikke det ytre miljø. Forretningsfører for alle fondene er DnB NOR Kapitalforvaltning AS og depotmottaker er DnB NOR Bank ASA. DnB NOR Kapitalforvaltning AS har sin virksomhet i Øvre Slottsgate 3 i Oslo og i Folke Bernadottes vei 40 i Bergen. Fortsatt drift I henhold til Regnskapslovens 3-3 a skal årsberetningen inneholde opplysninger om forutsetningene for fortsatt drift. Fondenes regnskap er basert på virkelige verdier og gir etter styrets oppfatning grunnlag for fortsatt drift. I henhold til Forskrift om årsregnskap m.m. for verdipapirfond 2-2 (2) skal årsberetningen inneholde opplysninger om forutsetning for fortsatt drift i forvaltningsselskapet. Forvaltningsselskapets regnskap er basert på virkelige verdier og regnskapene er avlagt under forutsetning om fortsatt drift. Disponering av årets resultat Styret foreslår disponering av fondenes årsresultat som det fremgår av hvert enkelt fondsregnskap. Styret mener at resultatregnskapene, balansene og porteføljerapportene med tilhørende noter gir fyllestgjørende informasjon om årets virksomhet og verdipapirfondenes stilling ved årsskiftet. Fremtidsutsikter Samordningen av fond og forenkling av fondsstrukturen har vært en prioritert oppgave i 2008. For å forenkle produktutvalget og styrke forvaltningen, vil denne samordningen fortsette også i 2009. Produktutvikling til beste for våre andelseiere vil også ha høy prioritet. Når det gjelder forventet utvikling innen de enkelte markedsområder, og dermed avkastningen for andelseierne, vises til omtalen av aksjer og renter foran. Overføring av forvaltningen av fondene I årsberetningen for 2007 ble det omtalt en tilpasning av selskapsstrukturen innenfor kapitalforvaltningsområdet. Gjennom etablering av et nytt forvaltningsselskap for verdipapirfond DnB NOR Fondene AS rendyrkes fondsforvaltningen. Samtidig med overføringen av fondene til det nye selskapet, vil DnB NOR Kapitalforvaltning AS bli omdannet til et verdipapirforetak. Gjennom omdanningen vil Kapitalforvaltning tilby et bredere produktspekter enn i dag. Det vil bli etablert en utkontrakteringsavtale mellom de to selskapene slik at forvaltningen av fondene vil skje som før, og vi kan ikke se noen ulemper for andelseierne i fondene i tilknytning til denne organisasjonsmessige endringen. Det nye selskapet er et søsterselskap til DnB NOR Kapitalforvaltning AS og er 100 % eiet av DnB NOR Kapitalforvaltning Holding AS. Endringene i selskapsstrukturen var planlagt gjennomført i 2008, men lang saksbehandlingstid i Kredittilsynet har medført at vi fortsatt ikke har de nødvendige konsesjoner. Vi håper og planlegger at endringene kan gjennomføres i 2009. 4 I Årsrapport 2008

Styrets årsberetning 2008 Fondenes avkastning og risikoprofil i 2008 Fond Meravkastning Avkastning Tracking Information i perioden 1) i perioden 1) Error 2) Volatilitet Ratio 3) Avanse Norden 3.82% -35.69% 4.34% 34.71% 0.88 Avanse Norge (I) 2.41% -55.01% 3.31% 53.25% 0.73 Avanse Norge (II) 2.56% -54.85% 3.31% 53.38% 0.77 Banklikviditet Global -4.16% 1.98% 1.81% 1.70% Banklikviditet Norge -0.49% 5.41% 1.26% 1.13% DnB NOR 2010-1.13% -0.16% 3.43% 3.71% -0.33 DnB NOR 2020 2.88% -52.18% 3.22% 47.30% 0.90 DnB NOR Aktiv Aksje -2.13% -36.28% 4.71% 29.70% -0.45 DnB NOR Aktiv Rente 1.77% 7.67% 1.18% 1.13% DnB NOR AM Lang Statsobligasjon 0.79% 10.88% 1.84% 4.98% DnB NOR AM Obligasjon 2-1.62% 8.47% 4.29% 3.85% DnB NOR AM Obligasjon 4-0.28% 9.82% 4.21% 4.05% DnB NOR Asia 0.79% -37.22% 8.73% 33.11% 0.09 DnB NOR Barnefond 0.21% -48.17% 2.37% 43.77% 0.09 DnB NOR Europa (I) -2.56% -33.47% 2.91% 27.42% -0.88 DnB NOR Europa (II) -2.52% -33.43% 3.01% 27.58% -0.84 DnB NOR European Small Cap -1.89% -42.88% 5.17% 34.44% -0.37 DnB NOR Finans 0.17% -47.47% 7.13% 43.76% 0.02 DnB NOR Global (I) -3.58% -27.13% 2.25% 24.75% -1.59 DnB NOR Global (II) -3.35% -26.89% 2.25% 24.73% -1.49 DnB NOR Global (III) -2.95% -26.50% 2.24% 24.72% -1.32 DnB NOR Global (IV) -4.72% -28.27% 12.13% 24.71% -0.39 DnB NOR Global (V) -2.71% -26.25% 2.29% 24.81% -1.18 DnB NOR Global Allokering -6.72% -0.82% 2.90% 2.76% -2.32 DnB NOR Global Eiendom 2.48% -32.68% 23.66% 36.27% 0.10 DnB NOR Global Emerging Markets -0.54% -40.36% 7.84% 36.42% -0.07 DnB NOR Global Etisk (IV) -3.72% -27.26% 4.05% 25.24% -0.92 DnB NOR Global Etisk (V) -3.20% -26.74% 4.03% 25.20% -0.79 DnB NOR Global Selektiv I -4.35% -27.89% 3.34% 24.43% -1.30 DnB NOR Global Selektiv II -3.67% -27.22% 3.64% 24.76% -1.01 DnB NOR Globalspar -3.73% -27.27% 2.44% 25.12% -1.53 DnB NOR Grønt Norden 3.19% -36.33% 5.49% 34.43% 0.58 DnB NOR Health Care -4.21% -2.98% 4.94% 22.92% -0.85 DnB NOR Japan 0.22% -8.49% 4.72% 31.02% 0.05 DnB NOR Kombinasjonsfond -7.40% -20.50% 2.74% 14.71% -2.70 DnB NOR Kompass -14.00% -4.35% 6.58% 5.32% -2.13 DnB NOR Kredittobligasjon -2.90% 6.74% 3.32% 2.85% DnB NOR Lang Likviditet -2.82% 3.91% 1.26% 0.93% DnB NOR Lang Likviditet 20-0.26% 6.47% 0.99% 0.89% DnB NOR Lang Obligasjon 20-1.04% 9.49% 5.64% 5.84% DnB NOR Likviditet (II) -1.38% 4.52% 0.97% 0.84% DnB NOR Likviditet (IV) -1.30% 4.61% 0.98% 0.84% DnB NOR Likviditet 20 (I) 0.43% 6.33% 0.62% 0.48% DnB NOR Likviditet 20 (II) 0.49% 6.39% 0.62% 0.48% DnB NOR Likviditet 20 (III) 0.60% 6.50% 0.62% 0.48% DnB NOR Likviditet 20 (IV) 0.63% 6.53% 0.62% 0.48% DnB NOR Likviditet 20 (V) -0.58% 5.32% 1.24% 1.11% DnB NOR Miljøinvest -0.23% -49.43% 8.14% 47.62% -0.03 DnB NOR Navigator 0.25% -62.55% 6.87% 51.57% 0.04 DnB NOR Navigator (I) 0.48% -62.32% 6.37% 50.85% 0.08 DnB NOR Norden (I) 3.55% -35.96% 4.43% 34.43% 0.80 DnB NOR Norden (II) 3.88% -35.64% 4.41% 34.42% 0.88 DnB NOR Norden (III) 3.97% -35.55% 4.42% 34.50% 0.90 DnB NOR Nordic Technology 17.38% -30.86% 14.09% 40.95% 1.23 DnB NOR Norge (I) 1.72% -52.34% 2.32% 50.06% 0.74 DnB NOR Norge (III) 2.09% -51.97% 2.31% 49.99% 0.91 DnB NOR Norge (IV) 2.13% -51.93% 2.28% 50.13% 0.93 DnB NOR Norge Pensjon 1.79% -52.27% 3.97% 49.80% 0.45 DnB NOR Norge Selektiv (I) 1.40% -52.66% 3.93% 49.73% 0.36 DnB NOR Norge Selektiv (II) 2.19% -51.87% 4.02% 49.64% 0.54 DnB NOR Norge Selektiv (III) 1.97% -52.09% 3.95% 49.84% 0.50 DnB NOR Obligasjon (I) -4.78% 4.33% 3.37% 3.20% DnB NOR Obligasjon (II) -4.64% 4.48% 3.37% 3.19% DnB NOR Obligasjon (III) -4.23% 4.88% 3.38% 3.20% DnB NOR Obligasjon 20 (I) -0.85% 8.80% 3.18% 3.71% DnB NOR Obligasjon 20 (II) -0.67% 8.98% 3.18% 3.71% DnB NOR Obligasjon 20 (III) -0.52% 9.13% 3.18% 3.71% Tabellen fortsetter på neste side Årsrapport 2008 5

Styrets årsberetning 2008 Fondenes avkastning og risikoprofil i 2008 Fond Meravkastning Avkastning Tracking Information i perioden 1) i perioden 1) Error 2) Volatilitet Ratio 3) DnB NOR Obligasjon 20 (IV) -0.45% 9.20% 3.18% 3.72% DnB NOR OBX -0.21% -53.03% 0.15% 52.92% -1.37 DnB NOR OBX Derivat Bear 4) 4) DnB NOR OBX Derivat Bull 4) 4) DnB NOR Optimal -3.87% -24.08% 4.99% 17.82% -0.78 DnB NOR Pengemarked (I) -1.65% 4.26% 0.98% 0.84% DnB NOR Pengemarked (II) 0.60% 6.50% 0.49% 0.39% DnB NOR Sikring I 5) -5.54% 3.44% DnB NOR SMB -2.20% -60.32% 10.78% 38.56% -0.20 DnB NOR Statsobligasjon (I) -1.27% 8.38% 1.17% 3.38% DnB NOR Statsobligasjon (III) -0.86% 8.78% 1.16% 3.39% DnB NOR Telecom -2.03% -15.61% 6.33% 20.42% -0.32 DnB NOR USA -8.94% -27.70% 4.50% 27.62% -1.99 DnB NOR Øst-Europa 2.75% -55.71% 12.04% 52.32% 0.23 DnB NOR Global Credit -2.36% -4.74% 1.40% 7.49% Fotnoter 1) Avkastning er beregnet i perioden 31.12.2007-31.12.2008 og er basert på likningsverdi per 31.12.2008. Avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar. For øvrig viser vi til note 10 for størrelsen på forvaltningshonorar. 2) Tracking Error er regnet på ukesdata i perioden 31.12.2007-31.12.2008 3) Information Ratio er beregnet etter fratrukket forvaltningshonorar. Det er kun beregnet IR for aksje- og kombinasjonsfondene 4) Data ikke beregnet pga for kort grunnlag 5) Fondet her ikke en relevant referanseindeks Styret mener at resultatregnskapene, balansene og porteføljerapportene med tilhørende noter gir fyldestgjørende informasjon om årets virksomhet og verdipapirfondenes stilling ved årsskiftet. Styret takker for tilliten i året som er gått. Oslo, 29. januar 2009 Tom Rathke Rune Asprusten Tom Grøndahl (styrets leder) (ansatterepresentant) (styrets nestleder) Mette C. Skaug Bente Sollid-Hansen Hilde Vatne (ansatterepresentant) (andelseiervalgt) (andelseiervalgt) Torkild Varran (adm. direktør) 6 Årsrapport 2008

Noter 1. Regnskapsmessig behandling av finansielle instrumenter Realiserte og urealiserte gevinster og tap på verdipapirer er beregnet på basis av gjennomsnittlig anskaffelseskost. 2. Fastsettelse av virkelig verdi Verdipapirporteføljene er vurdert til virkelige verdier. Virkelige verdier for de børsnoterte verdipapirene bygger på observerbare markedsverdier og er vurdert til markedspris pr. 30. desember eller 31.desember. Verdipapirer notert på utenlandske børser er omregnet til norske kroner i henhold til valutakurser pr. 31. desember. Sertifikater og obligasjoner uten børskurs, som verdsettes på basis av gjeldende pengemarkedsrente/ swaprente og gjenstående løpetid, er verdiberegnet pr. 31. desember. Verdipapirene prises med en gitt margin som reflekterer utsteders kredittverdighet/rating i forhold til pengemarkeds-/ swaprenten med tilsvarende varighet. En obligasjons effektive rente er den renten som, når den brukes til diskontering av kupongutbetalinger og hovedstol, gir en nåverdi for disse kontantstrømmene tilsvarende obligasjonens markedskurs. Effektiv rente rapportert er en årlig rente med 30/360 dag telling etter standard norsk obligasjonskonvensjon. 3. Transaksjonskostnader Transaksjonskostnadene, med unntak av kurtasjekostnadene, kostnadsføres etter hvert som de påløper. Kurtasjekostnadene aktiveres som en del av aksjenes kostpris, og kostnadsføres ved realisasjon av aksjene. 4. Behandling av utdeling til andelseierene I rentefondene avregnes og tildeles det skattemessige overskuddet de enkelte andelseierne på årlig basis, og rapporteres årlig på lik linje med ordinære renteinntekter. Ved årsslutt tildeles andelseierne nye andeler for et beløp som tilsvarer det skattemessige overskuddet som er opparbeidet av den enkelte andelseier. Det er ikke utbetalt utbytte for aksjefondene. 5. Finansiell markedsrisiko Det har ikke vært knyttet ekstraordinær finansiell risiko til verdipapirfondenes virksomhet i 2008. Verdipapirfond påvirkes av den generelle kursrisiko som er i verdipapirmarkedet og den risiko som følger av at markedet endrer syn på et verdipapirs likviditet. Ved plassering i utenlandske verdipapirer, vil verdipapirfond også være eksponert for valutasvingninger i verdipapirets valuta. Enkelte av fondene har investert i mindre likvide papirer. Valutakursen som ligger til grunn er "VMFX"- kurser som er VMCompany's sluttkurser. 6. Finansielle derivater Som hovedregel er det ikke benyttet derivater i forvaltningen av fondene. Det er imidlertid benyttet derivater i begrenset omfang (FRA og renteswap) for følgende fond: DnB NOR AM Obligasjon 2, DnB NOR AM Obligasjon 4, DnB NOR Kredittobligasjon, DnB NOR Lang Obligasjon 20, DnB NOR Obligasjon (III), DnB NOR Obligasjon 20 (IV), DnB NOR Aktiv Rente, DnB NOR Lang Likviditet, DnB NOR Likviditet (IV), DnB NOR Likviditet 20 (IV) og DnB NOR Likviditet 20 (V). I DnB NOR Global Credit og Banklikviditet Global er det pr. 31.12.08 valutaterminer knyttet til løpende valutasikring av fondet. For detaljer, se porteføljeoversikt for DnB NOR Global Credit og Banklikviditet Global. Fondene DnB NOR Aktiv Aksje, DnB NOR Global Allokering, DnB NOR Optimal og DnB NOR Global Credit har også i begrenset grad benyttet seg av Futures. DnB NOR OBX Derivat Bear og DnB NOR OBX Derivat Bull investerer kun i Futures. Finansielle derivater vurderes til markedsverdi. 7. Verdipapirporteføljens omløpshastighet og transaksjonskostnader Se tabellen til høyre, samt fortsettelse og forklaring på neste side. Omløpshastigheten i fondene er definert som summen av fondets kjøp og salg av aktiva i år 2008 dividert med to, som igjen divideres med gjennomsnittlig forvaltningskapital gjennom året. Depotmottaker belaster verdipapirfondet transaksjonskostnader pr. handel. Kostnaden varerier med hensyn til om det er norske eller utenlandske handler. Depotkostnadene for utenlandske handler varierer med hvilke land handelen er gjennomført i. Depotkostnadene inngår i resultatposten "andre kostnader". Årsrapport 2008 7

Noter 7. Verdipapirporteføljens omløpshastighet og transaksjonskostnader Omløpshastighet Depotkostnader Kurtasje Norske aksjefond DnB NOR Navigator 1.12 31,212 520,873 Avanse Norge (I) 0.01 1,438 204,522 Avanse Norge (II) 2.69 133,271 236,689 DnB NOR Norge Selektiv (III) 0.89 17,342 1,429,815 DnB NOR Norge Selektiv (I) 0.46 6,797 641,928 DnB NOR Norge (I) 0.05 3,956 1,036,885 DnB NOR Norge (III) 0.18 6,000 151,271 DnB NOR Norge (IV) 0.61 63,701 1,911,084 DnB NOR Norge Pensjon 0.83 10,233 161,825 DnB NOR SMB 0.94 51,403 357,118 DnB NOR Norge Selektiv (II) 0.43 4,960 167,583 DnB NOR OBX 2.37 DnB NOR Navigator (I) 0.13 9,984 102,310 DnB NOR OBX Derivat Bear 5.90 26,050 DnB NOR OBX Derivat Bull 0.95 27,460 Kombinasjonsfond DnB NOR Sikring I 0.34 42,702 158,820 DnB NOR 2010 0.37 29,653 29,883 DnB NOR 2020 0.80 40,842 17,740 DnB NOR Global Allokering 2.76 55,694 486,382 DnB NOR Kombinasjonsfond 0.15 13,937 80,214 DnB NOR Kompass 0.19 29,362 259,988 DnB NOR Optimal 0.77 12,680 181,073 Utenlandske aksjefond DnB NOR Europa (II) 2.03 592,222 251,133 DnB NOR Finans 2.33 201,919 79,501 DnB NOR Global Emerging Markets 0.27 9,519 145,964 Avanse Norden 2.01 141,396 152,252 DnB NOR Telecom 2.53 62,378 8,866 DnB NOR Asia 2.74 194,330 182,693 DnB NOR Barnefond 1.10 304,534 49,389 DnB NOR Europa (I) 0.02 17,384 167,627 DnB NOR European Small Cap 1.52 246,272 13,675 DnB NOR Global (I) 0.04 12,016 480,995 DnB NOR Global (II) 0.02 12,030 47,419 DnB NOR Global (III) 0.11 6,297 177,570 DnB NOR Global (IV) 1.22 7,681 79,870 DnB NOR Global (V) 2.69 2,222,259 1,698,387 DnB NOR Global Etisk (IV) 0.08 1,800 85,995 DnB NOR Global Etisk (V) 1.70 236,656 335,551 DnB NOR Health Care 2.84 127,109 18,593 DnB NOR Global Selektiv I 0.09 5,432 98,670 DnB NOR Global Selektiv II 1.91 327,294 719,500 DnB NOR Globalspar 2.25 1,628,098 167,660 DnB NOR Grønt Norden 2.01 153,736 42,963 DnB NOR Japan 1.28 332,058 60,154 DnB NOR Miljøinvest 2.52 517,829 1,009,001 DnB NOR Norden (I) 0.03 9,559 130,620 DnB NOR Norden (II) 0.03 8,114 56,632 DnB NOR Norden (III) 2.04 182,566 238,432 DnB NOR Nordic Technology 5.59 188,481 236,843 DnB NOR USA 2.87 157,915 77,183 DnB NOR Øst-Europa 1.27 82,114 116,009 DnB NOR Aktiv Aksje 0.99 41,807 332,057 DnB NOR Global Eiendom 0.28 20,750 11,616 Tabell med obligasjonsfond og pengemarkedsfond følger på neste side 8 Årsrapport 2008

Noter Forts. Verdipapirporteføljens omløpshastighet og transaksjonskostnader Omløpshastighet Depotkostnader Kurtasje Obligasjonsfond DnB NOR AM Lang Statsobligasjon 0.47 994 DnB NOR AM Obligasjon 2 3.66 1,870 DnB NOR AM Obligasjon 4 2.42 1,891 DnB NOR Kredittobligasjon 1.23 2,072 DnB NOR Lang Obligasjon 20 2.01 4,059 DnB NOR Obligasjon (I) 0.08 6,500 DnB NOR Obligasjon (II) 0.13 4,300 DnB NOR Obligasjon (III) 1.64 5,694 DnB NOR Obligasjon 20 (I) 0.23 6,400 DnB NOR Obligasjon 20 (II) 0.21 7,100 DnB NOR Obligasjon 20 (III) 0.15 6,900 DnB NOR Obligasjon 20 (IV) 1.66 12,530 DnB NOR Statsobligasjon (I) 0.42 6,100 DnB NOR Statsobligasjon (III) 1.20 4,428 DnB NOR Aktiv Rente 3.93 51,699 Pengemarkedsfond DnB NOR Lang Likviditet 0.91 5,123 DnB NOR Lang Likviditet 20 1.35 4,556 DnB NOR Likviditet (II) 0.19 11,600 DnB NOR Likviditet (IV) 0.58 7,673 DnB NOR Likviditet 20 (I) 0.21 11,400 DnB NOR Likviditet 20 (II) 0.25 13,200 DnB NOR Likviditet 20 (III) 0.31 12,400 DnB NOR Likviditet 20 (IV) 0.77 14,885 DnB NOR Likviditet 20 (V) 0.44 11,424 DnB NOR Pengemarked (I) 0.14 9,900 DnB NOR Pengemarked (II) 1.23 8,926 DnB NOR Global Credit 6.84 106,036 26,884 Banklikviditet Norge 0.61 2,928 Banklikviditet Global 6.06 11,591 Første del av tabellen finner du på foregående side Årsrapport 2008 9

Noter 8. Endring av egenkapital Verdipapirfond Inngående egenkapital pr. 01.01.08 Kjøp Innløsning Utdelt til andelseierne/reinvestert Tegning av av andelerinnløsning av andeler Utdelt til andelseierne/reinvestertnye andeler andeler andeler nye andeler Overført til/fra Overført opptjent til/fra egenkapital opptjent egenkapital Utgående egenkapital pr. 31.12.08 Norske aksjefond DnB NOR Navigator 856,432,401 240,738,301 603.793.673-355,594,201-1.191.407.025 81.030.884 1.340.873-469,377,940 272,198,561 Utgående Avanse Norge (I) 2,927,444,788 67,069,375 474.722.480-226,573,651-588.124.076 33.525.478-1,533,126,748 654.039 1,234,813,764 egenkapital Avanse Norge (II) 3,046,919,654 41,592,693 2.405.200.777-198,328,135-1.716.232.354 107.272.228-1,581,631,147 3.489.210 1,308,553,065 pr. 31.12.03 DnB NOR Norge Selektiv (III) 1,582,437,519 973,792,652 457.053.275-477,286,025-298.709.762 16.944.528-828,321,276 479.443 1,250,622,870 DnB NOR Norge Selektiv (I) 433,702,785 568,237,454 1.459.020.564-119,284,255-1.802.625.883 127.927.720 3.250.050-328,512,229 554,143,755 DnB NOR Norge (I) 3,838,934,773 348,847,912 1.191.025.317-920,110,142-1.302.365.746 101.479.942-1,732,193,056 3.517.456 1.494.068.170 1,535,479,487 DnB NOR Norge (III) 210,872,599 96,030,973 25.844.162-62,699,932-10.430.963 5.132.389-108,430,307 308.271 661.772.142 135,773,333 DnB NOR Norge (IV) 7,705,450,592 612,475,459 61.707.838-1,354,267,110-66.971.458 5.340.589-3,575,726,133 71.173 2.626.224.191 3,387,932,808 DnB NOR Norge Pensjon 477,877,972 24,975,015-160,160,160-179,119,542 1.003.801.501-326.111.691 57.629.074 19.745.128 437.383.438 163,573,284 DnB NOR SMB 1,055,348,434 172,024,812-267,443,247-581,716,667 79.559.161-118.946.514 14.710.542-521.030 2.883.222.799 378,213,331 DnB NOR Norge Selektiv (II) 108,988,760 109,281,777-60,295,635-57,503,660 1.634.638.396-575.853.155 122.928.184 41.843.267 2.453.585.573 100,471,242 DnB NOR OBX 264,844,287 812,608,885-546,089,340-142,384,204 388,979,628 144.892.235-117.090.020 10.101.144 2.708.998 93.307.082 DnB NOR Navigator 1 136,295,902 72,476,127-61,687,224-87,999,938 59,084,866 215.175.823-18.971.108 9.020.967 5.404.940 110.974.541 DnB NOR OBX Derivat Bear 0 40,000,000-62,017,760 57,315,594 35,297,835 15.000.000 10.494.189 5.637.984 1.180.192.165 DnB NOR OBX Derivat Bull 0 344,611,930 0-86,596,684 258,015,246 15.000.000 9.982.639 5.241.500 94.908.801 Kombifond 14.491.177 8.832.243 2.127.866.880 DnB NOR Sikring I 640,992,258 29,203,914 35.958.152-313,776,973-187.309.027 113.784.018-29,435,760 143.042.731 326,983,440 DnB NOR 2010 215,505,856 20,140,926 7.878.476-45,612,136-177.570.133 125.691.950-690,547 283.378.741 189,344,098 DnB NOR 2020 302,891,158 16,119,717 5.521.826-30,684,614-16.924.916 12.155.425-151,085,960 153.025.501 137,240,301 DnB NOR Global Allokering 1,429,939,900 66,872,579 324.820.411-752,730,569-414.187.598 847.770.277-9,171,093 151.593.984 734,910,817 DnB NOR Kombinasjonsfond 602,497,543 28,622,815 61.415.600-165,323,565-126.510.988 76.635.193-106,977,445 216.912.278 358,819,347 DnB NOR Kompass 1,181,855,421 114,356,266 45.034.304-508,895,935-37.705.906 53.425.688-47,829,218 614.106.048 739,486,534 DnB NOR Optimal 1,004,656,529 159,919,326-324,865,352-212,786,908-80.160.321 3.248.938 163.639.644 663.340.703 626,923,595 120.854.127-96.285.185 127.400.475 53.520.027 Utenlandske aksjefond 24.363.477-15.913.429 10.018.306 2.734.665.341 DnB NOR Europa (II) 1,267,179,211 27,604,490-229,104,714-383,314,728 682,364,258 24.329.648-12.345.450 54.321.334 195.344.938 DnB NOR Finans 167,901,763 46,816,790-35,985,815-92,992,277 85,740,460 59.759.429-104.404.870 207.505.514 171.883.177 DnB NOR Global Emerging Markets 468,980,311 57,348,607-126,362,460-172,781,789 227,184,669 312.094.707-133.226.706 33.971.568 473.916.483 Avanse Norden 1,729,943,040 40,876,532-161,162,172-583,895,689 1,025,761,711 DnB NOR Telecom 31,249,438 3,435,235 122.208.573-7,228,673-412.378.085 261.615.337-4,740,237 407.416.048 22,715,762 DnB NOR Asia 668,460,564 66,094,934 337.630.609-171,452,821-155.766.934 46.959.256-221,525,996 341,576,681 28.970.725 DnB NOR Barnefond 442,008,911 37,755,908 779.782.114-31,776,461-254.098.998 95.835.266-212,885,168 190.524.163 235,103,190 DnB NOR Europa (I) 815,899,989 45,451,340 31.003.759-160,765,881-119.119.530 19.579.463-249,173,771 647.418.746 451,411,677 DnB NOR European Small Cap 54,478,597 2,502,812 124.239.611-12,308,206-91.286.963 92.383.563-19,943,767 227.499.014 24,729,437 DnB NOR Global (I) 588,829,963 222,911,533 7.175.554-300,729,851-14.980.026 30.606.564-146,305,841 1.189.410.454 364,705,804 DnB NOR Global (II) 348,562,241 19,638,101 29.350.135-46,351,559-29.452.417 25.697.270-89,250,270 521.426.798 232,598,513 DnB NOR Global (III) 319,999,808 112,251,912 31.842.330-67,082,059-44.211.028 25.594.547-84,430,981 1.031.796.359 280,738,680 DnB NOR Global (IV) 93,597,158 24,400,645-55,427,683-21,663,795 36.138.070-89.370.213 37.475.358 94.691.592 40,906,324 DnB NOR Global (V) 2,448,981,155 720,131,514-1,037,661,843-609,294,612 1,522,156,214 14.386.432-17.336.228 13.297.752 302.565.483 DnB NOR Global Etisk (IV) 184,886,410 16,651,293-99,333,452-38,220,884 14.455.993-34.407.989 13.065.108 76.344.656 63,983,367 DnB NOR Global Etisk (V) 812,355,817 153,663,850-274,536,221-204,576,052 486,907,394 2.871.433-6.050.939 13.123.018 110.148.107 DnB NOR Health Care 88,728,786 4,529,570-18,548,122-3,708,765 71,001,469 2.490.423-3.326.442 9.129.517 118.017.066 DnB NOR Global Selektiv I 141,161,302 51,434,363-71,985,598-34,755,253 85,854,814 1.012.781-1.653.307 4.446.195 154.501.760 DnB NOR Global Selektiv II 1,129,526,723 271,272,508-488,765,063-275,560,241 636,473,926 DnB NOR Globalspar 1,906,382,642 62,134,520 4.746.950-177,909,249-21.141.135 15.513.768-502,335,710 1,288,272,204 61.895.820 DnB NOR Grønt Norden 368,449,102 18,097,454 24.728.302-38,257,658-56.208.829 121.204.942-127,910,918 220,377,979 54.953.026 DnB NOR Japan 100,981,331 23,263,038 74.932.330-43,309,510-19.029.911 7.811.442-9,348,235 49.325.904 71,586,624 DnB NOR Miljøinvest 1,975,667,102 505,214,624 167.940.034-763,363,300-45.192.325 13.919.426-885,147,616 832,370,810 28.007.532 DnB NOR Norden (I) 534,233,212 61,517,010 6.178.844-117,513,532-29.259.334 20.668.216-175,126,757 303,109,933 13.778.317 DnB NOR Norden (II) 312,095,341 20,342,158 28.690.923-47,587,173-47.170.337 18.228.931-101,829,396 183,020,930 74.331.205 DnB NOR Norden (III) 1,063,883,859 68,143,642 5.671.349-176,153,979-11.802.792 5.590.077-341,288,925 424.965.699 614,584,596 DnB NOR Nordic Technology 387,312,199 159,889,278 450.668-147,253,706-30.149.240 5.664.859-131,264,368 268,683,403 79.025.038 DnB NOR USA 40,796,494 58,334,769-22,499,887-17,940,212 516.075.287-46.164.506 14.228.052 182.623.351 58,691,165 DnB NOR Øst-Europa 374,445,408 50,599,931-93,899,026-187,017,025 105.007.447 144,129,288 DnB NOR Aktiv Aksje 889,327,963 258,358,908-207,191,729-325,896,129 614,599,014 60.120.261 DnB NOR Global Eiendom 17,393,576 8,145,335-5,159,301-5,914,939 14,464,670 * Fondet ble etablert den 5. mai 2003. Tabell med obligasjonsfond og pengemarkedsfond følger på neste side 10 Årsrapport 2008

Noter Forts. 8. Endring av egenkapital Verdipapirfond Inngående egenkapital pr. 01.01.08 Kjøp Tegning av andeler av andeler Innløsning Utdelt til andels- andelsei- Innløsning av av andeler Utdelt tileierne/reinvestert andeler erne/reinvestert nye andeler nye andeler Overført til/fra opptjent Overført til/fra egenkapital opptjent egenkapital Utgående egenkapital Utgående pr. egenkapital 31.12.03 pr. 31.12.08 Obligasjonsfond 603.793.673-1.191.407.025 81.030.884 1.340.873 1.494.068.170 DnB NOR AM Lang Statsobligasjon DnB NOR AM Obligasjon 2 DnB NOR AM Obligasjon 4 357,145,180 259,949,133 255,712,694 474.722.480 0.00 2.405.200.777 0.00 457.053.275 0.00-99,476,832-588.124.076-24,780,035-1.716.232.354-24,843,092-298.709.762 8,394,030 33.525.478 11,058,676 107.272.228 8,705,320 16.944.528 654.039 20,586,022 661.772.142 286,648,400 3.489.210 8,740,346 2.626.224.191 254,968,120 479.443 13,724,844 437.383.438 253,299,765 DnB NOR Kredittobligasjon 296,542,328 89,580,113.96 1.459.020.564-124,996,516-1.802.625.883 11,423,063 127.927.720 3.250.050 5,676,111 2.883.222.799 278,225,101 DnB NOR Lang Obligasjon 20 736,862,359 604,904,783.83 1.191.025.317-514,102,604-1.302.365.746 26,330,702 101.479.942 3.517.456 56,423,373 2.453.585.573 910,418,614 DnB NOR Obligasjon (I) 179,203,574 52,872,259.18 25.844.162-108,448,583 2,185,322-10.430.963 5.132.389 308.271 2,135,050 93.307.082 127,947,622 DnB NOR Obligasjon (II) 144,035,190 36,324,315.80 61.707.838-36,391,609 5,475,252-66.971.458 5.340.589 71.173 1,050,137 150,493,286 110.974.541 DnB NOR Obligasjon (III) 1,698,047,391 870,344,978.68-723,029,881 87,297,875 4,080,604 1,936,740,967 1.003.801.501-326.111.691 57.629.074 19.745.128 1.180.192.165 DnB NOR Obligasjon 20 (I) 929,021,902 455,604,530.42-321,290,467 40,889,000 52,925,752 1,157,150,717 79.559.161-118.946.514 14.710.542-521.030 DnB NOR Obligasjon 20 (II) 228,985,898 104,805,930.07-85,031,368 9,564,569 11,369,498 94.908.801 269,694,528 DnB NOR Obligasjon 20 (III) 674,545,722 345,065,127.73 1.634.638.396-247,552,524-575.853.155 29,364,626 122.928.184 41.843.267 38,695,104 2.127.866.880 840,118,055 DnB NOR Obligasjon 20 (IV) 5,707,423,024 2,924,354,201.70 144.892.235-2,487,351,272-117.090.020 234,213,472 10.101.144 2.708.998 323,165,209 143.042.731 6,701,804,635 DnB NOR Statsobligasjon (I) 73,356,151 69,547,250.00 215.175.823-28,276,475-18.971.108 4,873,967 9.020.967 5.404.940 3,945,511 283.378.741 123,446,405 DnB NOR Statsobligasjon (III) 516,596,802 673,097,252.82 15.000.000-142,947,228 48,833,922 10.494.189 5.637.984 40,280,635 153.025.501 1,135,861,384 DnB NOR Aktiv Rente 1,086,895,501 179,387,876.65 15.000.000-684,166,661 27,828,720 9.982.639 5.241.500 17,254,501 151.593.984 627,199,938 14.491.177 8.832.243 216.912.278 Pengemarkedsfond 35.958.152 7.878.476-187.309.027-177.570.133 113.784.018 125.691.950 614.106.048 663.340.703 DnB NOR Lang Likviditet 3,161,782,844 635,823,157.68 5.521.826-2,450,384,271-16.924.916 74,912,956 12.155.425-38,879,961 1,383,254,725 53.520.027 DnB NOR Lang Likviditet 20 650,978,707 167,876,248.70 324.820.411-620,172,579-414.187.598 10,109,450 847.770.277 2,419,670 2.734.665.341 211,211,496 DnB NOR Likviditet (II) 819,477,286 184,401,900.55 61.415.600-521,482,663 26,387,794-126.510.988 76.635.193-6,381,737 195.344.938 502,402,580 DnB NOR Likviditet (IV) 7,489,678,643 832,711,503.03 45.034.304-3,704,144,193 281,019,876-37.705.906 53.425.688-95,104,175 4,804,161,654 171.883.177 DnB NOR Likviditet 20 (I) 1,100,873,266 248,719,982.63-719,200,188 37,183,020 2,180,613 669,756,693-80.160.321 3.248.938 163.639.644 473.916.483 DnB NOR Likviditet 20 (II) 1,021,546,598 302,834,273.77-746,660,694 34,569,684 1,975,117 614,264,980 120.854.127-96.285.185 127.400.475 DnB NOR Likviditet 20 (III) 1,478,648,436 518,134,390.13-1,284,318,225 42,856,531 2,511,897 407.416.048 757,833,029 DnB NOR Likviditet 20 (IV) 12,342,506,726 3,885,452,622.00 24.363.477-6,804,932,593-15.913.429 589,041,696 10.018.306 20,149,508 10,032,217,960 28.970.725 DnB NOR Likviditet 20 (V) 20,158,201,488 4,143,853,010.62 24.329.648-9,940,882,646-12.345.450 925,991,516 54.321.334-207,168,218 15,079,995,151 190.524.163 DnB NOR Pengemarked (I) 4,251,516,209 1,111,428,933.67 59.759.429-2,389,992,753-104.404.870 157,768,155 207.505.514-43,054,528 647.418.746 3,087,666,016 DnB NOR Pengemarked (II) 3,384,231,170 782,072,621.08 312.094.707-2,128,063,870-133.226.706 121,907,773 33.971.568 10,755,086 227.499.014 2,170,902,780 DnB NOR Global Credit Banklikviditet Global 2,569,313,896 818,748,011 1,325,654,936.72 122.208.573 295,259,408.87 337.630.609-964,850,721-412.378.085-19,753,303-155.766.934 0 0 261.615.337-104,850,1581.189.410.454 2,825,267,953 46.959.256 25,888,378 521.426.798 1,120,142,495 Banklikviditet Norge 729,896,120 712,807,097.02 779.782.114-157,806,913-254.098.998 82,877,708 95.835.266-9,308,9271.031.796.359 1,358,465,085 31.003.759 124.239.611 7.175.554 29.350.135 31.842.330 36.138.070 14.386.432 14.455.993 2.871.433 2.490.423 1.012.781 4.746.950 24.728.302 74.932.330 167.940.034 6.178.844 28.690.923 5.671.349 450.668 516.075.287-119.119.530-91.286.963-14.980.026-29.452.417-44.211.028-89.370.213-17.336.228-34.407.989-6.050.939-3.326.442-1.653.307-21.141.135-56.208.829-19.029.911-45.192.325-29.259.334-47.170.337-11.802.792-30.149.240-46.164.506 19.579.463 92.383.563 30.606.564 25.697.270 25.594.547 37.475.358 13.297.752 13.065.108 13.123.018 9.129.517 4.446.195 15.513.768 121.204.942 7.811.442 13.919.426 20.668.216 18.228.931 5.590.077 5.664.859 14.228.052 94.691.592 302.565.483 76.344.656 110.148.107 118.017.066 154.501.760 61.895.820 54.953.026 49.325.904 28.007.532 13.778.317 74.331.205 424.965.699 79.025.038 182.623.351 105.007.447 60.120.261 22.252.321 17.578.299 484.138.833 * Fondet ble etablert den 5. mai 2003. Årsrapport 2008 11

Noter 9. Antall andeler og innløsningskurser de tre siste år Verdipapirfond (Navn og type) Antall andeler pr. 31.12.08 Netto verdi pr. andel 31.12.06 Netto verdi pr. andel 31.12.07 Netto verdi pr. andel 31.12.08 Norske aksjefond DnB NOR Navigator 112,972 5,049.38 6,420.86 2,404.55 Avanse Norge (I) 578,096 4,226.55 4,738.70 2,131.93 Avanse Norge (II) 57,042 44,951.51 50,712.24 22,895.13 DnB NOR Norge Selektiv (III) 508,847 4,350.04 5,119.33 2,452.84 DnB NOR Norge Selektiv (I) 2,196,948 457.28 531.70 251.69 DnB NOR Norge (I) 2,803,078 1,013.97 1,146.75 546.58 DnB NOR Norge (III) 60,878 4,053.82 4,633.68 2,225.68 DnB NOR Norge (IV) 1,682,111 3,651.64 4,181.15 2,010.07 DnB NOR Norge Pensjon 1,413,894 204.70 241.91 115.46 DnB NOR SMB 2,060,169 410.68 461.82 183.24 DnB NOR Norge Selektiv (II) 6,064 29,247.94 34,352.57 16,534.17 DnB NOR OBX 19,700,000 36.41 41.20 19.35 DnB NOR Navigator (I) 1,229,230 nytt fond 127.31 47.97 DnB NOR OBX Derivat Bear 450,000 nytt fond nytt fond 78.44 DnB NOR OBX Derivat Bull 15,000,000 nytt fond nytt fond 17.20 Kombifond DnB NOR Sikring I 2,991,880 112.48 115.63 109.23 DnB NOR 2010 617,912 295.74 306.62 306.12 DnB NOR 2020 541,212 473.70 529.77 253.33 DnB NOR Global Allokering 6,595,940 109.74 112.20 111.28 DnB NOR Kombinasjonsfond 2,646,302 169.78 170.40 135.46 DnB NOR Kompass 5,783,949 131.74 133.46 127.65 DnB NOR Optimal 6,915,594 116.22 119.33 90.59 Utenlandske aksjefond DnB NOR Europa (II) 8,877,018 120.62 115.47 76.87 DnB NOR Finans 334,895 578.32 487.00 255.81 DnB NOR Global Emerging Markets 1,365,927 229.92 278.33 165.99 Avanse Norden 1,412,671 1,171.19 1,127.11 724.81 DnB NOR Telecom 370,385 69.37 72.62 61.29 DnB NOR Asia 1,457,490 324.87 372.60 233.90 DnB NOR Barnefond 1,782,143 234.46 254.03 131.66 DnB NOR Europa (I) 1,662,198 427.33 407.50 271.11 DnB NOR European Small Cap 499,077 102.64 86.71 49.53 DnB NOR Global (I) 236,587 2,259.71 2,111.11 1,538.36 DnB NOR Global (II) 824,612 410.83 385.10 281.54 DnB NOR Global (III) 4,414,123 91.66 86.36 63.47 DnB NOR Global (IV) 466,868 128.05 121.90 87.44 DnB NOR Global (V) 15,790,564 137.95 130.55 96.28 DnB NOR Global Etisk (IV) 848,555 104.67 103.45 75.25 DnB NOR Global Etisk (V) 6,309,618 106.35 105.19 77.06 DnB NOR Health Care 890,861 91.01 82.13 79.68 DnB NOR Global Selektiv I 919,290 133.71 129.47 93.36 DnB NOR Global Selektiv II 6,316,457 139.80 138.15 100.55 DnB NOR Globalspar 4,640,324 409.06 381.06 277.14 DnB NOR Grønt Norden 622,735 583.44 554.77 353.24 DnB NOR Japan 89,504 1,072.44 872.81 798.70 DnB NOR Miljøinvest 2,963,930 339.98 554.20 280.26 DnB NOR Norden (I) 340,986 1,441.09 1,383.08 885.73 DnB NOR Norden (II) 114,184 2,577.75 2,485.27 1,599.57 DnB NOR Norden (III) 1,278,882 769.78 744.28 479.72 DnB NOR Nordic Technology 1,736,934 219.99 223.23 154.34 DnB NOR USA 883,344 101.06 91.69 66.30 DnB NOR Øst-Europa 1,097,657 252.65 295.92 131.06 DnB NOR Aktiv Aksje 7,238,005 123.47 133.00 84.74 DnB NOR Global Eiendom 242,383 nytt fond 89.09 59.97 Tabell med obligasjonsfond og pengemarkedsfond følger på neste side 12 Årsrapport 2008

Noter Forts. 9. Antall andeler og innløsningskurser de tre siste år Verdipapirfond (Navn og type) Antall andeler pr. 31.12.08 Netto verdi pr. andel 31.12.06 Netto verdi pr. andel 31.12.07 Netto verdi pr. andel 31.12.08 Obligasjonsfond* DnB NOR AM Lang Statsobligasjon 2,654,092 106.09 104.19 108.00 DnB NOR AM Obligasjon 2 2,432,854 106.40 105.40 104.80 DnB NOR AM Obligasjon 4 2,388,690 105.00 103.59 106.15 DnB NOR Kredittobligasjon 282,051 1,002.08 1,005.17 986.46 DnB NOR Lang Obligasjon 20 88,151 10,179.39 10,050.20 10,326.61 DnB NOR Obligasjon (I) 12,149 10,523.26 10,576.11 10,531.83 DnB NOR Obligasjon (II) 13,951 10,781.26 10,946.51 10,787.35 DnB NOR Obligasjon (III) 201,800 9,983.15 9,981.80 9,597.67 DnB NOR Obligasjon 20 (I) 1,008,720 1,105.25 1,111.74 1,147.13 DnB NOR Obligasjon 20 (II) 260,833 1,000.89 1,009.32 1,033.97 DnB NOR Obligasjon 20 (III) 815,080 997.45 1,004.36 1,030.72 DnB NOR Obligasjon 20 (IV) 6,585,538 998.42 1,000.56 1,017.99 DnB NOR Statsobligasjon (I) 1,083,239 107.25 110.98 113.96 DnB NOR Statsobligasjon (III) 1,104,341 985.88 1,011.76 1,028.55 DnB NOR Aktiv Rente 6,120,620 102.56 104.25 102.47 Pengemarkedsfond* DnB NOR Lang Likviditet 143,211 10,123.70 10,267.52 9,658.88 DnB NOR Lang Likviditet 20 20,806 10,306.23 10,456.80 10,151.68 DnB NOR Likviditet (II) 507,064 1,031.19 1,047.95 992.72 DnB NOR Likviditet (IV) 4,891,558 1,027.59 1,044.19 982.40 DnB NOR Likviditet 20 (I) 668,592 1,023.48 1,040.27 1,001.74 DnB NOR Likviditet 20 (II) 63,787 9,846.35 10,008.90 9,629.92 DnB NOR Likviditet 20 (III) 754,335 1,027.48 1,044.64 1,004.73 DnB NOR Likviditet 20 (IV) 998,231 10,308.90 10,476.18 10,050.92 DnB NOR Likviditet 20 (V) 1,527,855 10,318.72 10,454.26 9,872.68 DnB NOR Pengemarked (I) 3,126,360 1,022.90 1,039.91 987.62 DnB NOR Pengemarked (II) 2,159,309 1,023.98 1,040.73 1,005.37 DnB NOR Global Credit 333,698 9,719.85 9,523.13 8,466.57 Banklikviditet Norge 1,373,875 nytt fond 1,016.12 989.00 Banklikviditet Global 1,083,772 nytt fond 1,013.51 1,033.57 * Netto verdi per andel 31.12.08 er oppgitt etter nedskrivning av kurs som følge av utdeling av skattemessig overskudd. Grunnlaget for beregning av andelsverdien er markedsverdien av verdipapirporteføljen tillagt verdien av fondets likvider/fordringer, opptjente ikke forfalte inntekter, fratrukket gjeld og påløpte ikke forfalte kostnader, herunder latent skatteansvar. Det er ikke inngått særskilte avtaler med større andelseiere med hensyn til begrensning i verdipapirfondets plikt til innløsning. Årsrapport 2008 13

Noter 10. Forvaltningshonorar og tegnings- og innløsningsomkostninger Fondsnavn Forvaltningshonorar Kjøpsprovisjon Innløsningsprovisjon Minste tegnings beløp Avanse Norden 1.80% 1.00% 0.20% 1,000 Avanse Norge (I) 1.80% 1.00% 0.20% 1,000 Avanse Norge (II) 1.20% 1.00% 0.20% 1,000,000 Banklikviditet Global 0.20% 0.00% 0.00% 10,000,000 Banklikviditet Norge 0.10% 0.00% 0.00% 10,000,000 DnB NOR 2010 1.00% 1.00% 0.10% 300 DnB NOR 2020 1.50% 1.00% 0.10% 300 DnB NOR Aktiv Aksje 2.00% 1.00% 0.20% 5,000 DnB NOR Aktiv Rente 0.60% 0.00% 0.00% 5,000 DnB NOR AM Lang Statsobligasjon 0.12% 0.00% 0.00% 100,000,000 DnB NOR AM Obligasjon 2 0.12% 0.00% 0.00% 100,000,000 DnB NOR AM Obligasjon 4 0.12% 0.00% 0.00% 100,000,000 DnB NOR Asia 2.00% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Barnefond 2.00% 1.00% 0.20% 100 DnB NOR Europa (I) 1.80% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Europa (II) 1.50% 1.00% 0.20% 100,000 DnB NOR European Small Cap 1.75% 1.00% 0.20% 10,000 DnB NOR Finans 1.20% 1.00% 0.20% 100,000 DnB NOR Global (I) 1.80% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Global (II) 1.50% 1.00% 0.20% 100,000 DnB NOR Global (III) 1.00% 1.00% 0.20% 2,500,000 DnB NOR Global (IV) 0.60% 1.00% 0.20% 10,000,000 DnB NOR Global (V) 0.50% 1.00% 0.20% 50,000,000 DnB NOR Global Allokering 1.25% 1.00% 0.10% 5,000 DnB NOR Global Credit Inntil 0.45% 0.00% 0.00% 5,000,000 DnB NOR Global Eiendom 1.80% 1.00% 0.20% 5,000 DnB NOR Global Emerging Markets 1.80% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Global Etisk (IV) 0.60% 1.00% 0.20% 10,000,000 DnB NOR Global Etisk (V) 0.50% 1.00% 0.20% 50,000,000 DnB NOR Global Selektiv (I) 2.00% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Global Selektiv (II) 0.60% 1.00% 0.20% 10,000,000 DnB NOR Globalspar 1.80% 1.00% 0.20% 1,000 DnB NOR Grønt Norden 2.00% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Health Care 1.50% 1.00% 0.20% 25,000 DnB NOR Japan 1.80% 1.00% 0.20% 1,000 DnB NOR Kombinasjonsfond 1.40% 1.00% 0.10% 100 DnB NOR Kompass 1.25% 1.00% 0.10% 5,000 DnB NOR Kredittobligasjon 0.20% 0.00% 0.00% 5,000,000 DnB NOR Lang Likviditet 0.30% 0.00% 0.00% 500,000 DnB NOR Lang Likviditet 20 0.25% 0.00% 0.00% 1,000,000 DnB NOR Lang Obligasjon 20 0.20% 0.00% 0.00% 10,000,000 DnB NOR Likviditet (II) 0.30% 0.00% 0.00% 2,500,000 DnB NOR Likviditet (IV) 0.20% 0.00% 0.00% 25,000,000 DnB NOR Likviditet 20 (I) 0.35% 0.00% 0.00% 1,000,000 DnB NOR Likviditet 20 (II) 0.30% 0.00% 0.00% 2,500,000 DnB NOR Likviditet 20 (III) 0.20% 0.00% 0.00% 10,000,000 DnB NOR Likviditet 20 (IV) 0.15% 0.00% 0.00% 25,000,000 DnB NOR Likviditet 20 (V) 0.10% 0.00% 0.00% 100,000,000 DnB NOR Miljøinvest 2.00% 1.00% 0.20% 100 DnB NOR Navigator 1.00% 1.00% 0.20% 500,000 DnB NOR Navigator (I) 2.00% 1.00% 0.20% 10,000 DnB NOR Norden (I) 2.00% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Norden (II) 1.50% 1.00% 0.20% 100,000 DnB NOR Norden (III) 1.20% 1.00% 0.20% 1,000,000 DnB NOR Nordic Technology 1.50% 1.00% 0.20% 25,000 DnB NOR Norge (I) 1.80% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Norge (III) 1.00% 1.00% 0.20% 2,500,000 DnB NOR Norge (IV) 0.75% 1.00% 0.20% 10,000,000 DnB NOR Norge Pensjon 0.25% 1.00% 0.20% 100,000,000 DnB NOR Norge Selektiv (I) 2.00% 1.00% 0.20% 5,000 DnB NOR Norge Selektiv (II) 1.00% 1.00% 0.20% 2,500,000 DnB NOR Norge Selektiv (III) 0.80% 1.00% 0.20% 10,000,000 DnB NOR Obligasjon (I) 0.60% 0.00% 0.00% 10,000 DnB NOR Obligasjon (II) 0.60% 0.00% 0.00% 1,000,000 DnB NOR Obligasjon (III) 0.20% 0.00% 0.00% 10,000,000 DnB NOR Obligasjon 20 (I) 0.50% 0.00% 0.00% 10,000 DnB NOR Obligasjon 20 (II) 0.35% 0.00% 0.00% 1,000,000 DnB NOR Obligasjon 20 (III) 0.20% 0.00% 0.00% 10,000,000 DnB NOR Obligasjon 20 (IV) 0.15% 0.00% 0.00% 25,000,000 DnB NOR OBX 0.30% Inntil 2 % Inntil 2 % 10,000,000 Tabell med obligasjonsfond og pengemarkedsfond følger på neste side 14 Årsrapport 2008

Noter Forts. 10. Forvaltningshonorarer og tegnings- og innløsningsomkostninger Fondsnavn Maksimalt forvaltningshonorar Kjøpsprovisjon Innløsningsprovisjon Minste tegnings beløp DnB NOR OBX Derivat Bear 0.80% Inntil 2 % Inntil 2 % 10,000,000 DnB NOR OBX Derivat Bull 0.80% Inntil 2 % Inntil 2 % 10,000,000 DnB NOR Optimal 1.75% 1.00% 0.10% 5,000 DnB NOR Pengemarked (I) 0.50% 0.00% 0.00% 15,000 DnB NOR Pengemarked (II) 0.40% 0.00% 0.00% 100,000 DnB NOR Sikring I 1.50% 1.00% 0.10% 300 DnB NOR SMB 2.00% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Statsobligasjon (I) 0.50% 0.00% 0.00% 10,000 DnB NOR Statsobligasjon (III) 0.15% 0.00% 0.00% 10,000,000 DnB NOR Telecom 1.50% 1.00% 0.20% 25,000 DnB NOR USA 1.80% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Øst-Europa 2.00% 1.00% 0.20% 300 11. Andre porteføljeinntekter, andre inntekter og andre kostnader "Andre porteføljeinntekter" består av agio/ disagio som oppstår ved omregning fra utenlandsk valuta til norske kroner på bankkontoene for de utenlandske fondene. "Andre kostnader" består av bankomkostninger og oppgjørsgebyr. 12. Skatteberegning for alle fond Kursgevinster/-tap ved realisasjon av aksjer er i henhold til særregler for verdipapirfond ikke skattepliktig/fradragsberettiget. Det er således ikke beregnet skatt på kursgevinster ved salg av aksjer. Særregler med hensyn til skattefrihet for realiserte kursgevinster gjelder ikke tilsvarende for realisasjon av rentebærende instrumenter. Rentefondene har imidlertid fradragsrett for utdeling til andelseierne. Skatteresultatet er utdelt til andelseierne.. Det er beregnet utsatt skatt for de fondene som har netto urealiserte gevinster på skattepliktige finansielle instrumenter. Fondene har ikke oppført utsatt skattefordel i balansen da det er lite sannsynlig at framførbare underskudd og godtgjørelse fra tidligere år vil bli realisert. Årsrapport 2008 15

Noter Tabell tilhørende note 12: Skatteberegning for alle fondene Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR Avanse Avanse DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Norske aksjefond Navigator Norge (I) Norge (II) Norge Selektiv (III) Norge Selektiv (I) Norge (I) Norge (III) Årsresultat -469,377,324-1,533,126,748-1,581,631,146-828,321,278-328,512,230-1,732,193,056-108,430,308 +/- Urealisert kurs 473,256,798 1,568,714,804 1,312,335,856 837,049,549 343,392,737 1,938,398,437 119,563,148 Realisert kurs 18,096,836-47,683,902 315,972,802 28,546,733-19,203,084-236,880,113-11,387,671 +/- Andre permanente forskjeller -493,776-203,084-103,449-1,412,474-635,131-1,032,929-145,271 Aksjeutbytte fra Norge EØS -12,786,549 0-54,936,374-39,075,995 0 0 0 Kildeskatt innenfor EØS 262,314 0 823,737 0 0 0 0 Kildeskatt utenfor EØS 119,462 0 234,828 0 0 0 0 Skattegrunnlag 9,077,761-12,298,929-7,303,746-3,213,464-4,957,707-31,707,660-400,102 Fremførbart underskudd 4,365,024 0 0 0 0 0 0 Endelig skattegrunnlag 4,712,737 0 0 0 0 0 0 28% av endelig skattegrunnlag 1,319,566 0 0 0 0 0 0 Kildeskatt 119,462 0 0 0 0 0 0 Benyttet godtgjørelse 1,200,104 Skattekostnad 0 0 0 0 0 0 0 Ubenyttet godtgjørelse tidligere år 1,339,762 79,484,906 8,003,090 5,319,028 11,512,393 124,245,554 4,939,238 Totalt ubenyttet godtgjørelse 2008 139,658 79,484,906 8,003,090 5,319,028 11,512,393 124,245,554 4,939,238 Årets fremførbare underskudd 0 12,298,929 7,303,746 3,213,464 4,957,707 31,707,660 400,101 Fremførbart underskudd fra tidl. perioder 4,365,024 88,521,290 64,040,246 25,440,358 41,199,489 200,143,495 3,074,295 Benyttet fremførbart underskudd 4,365,024 0 0 0 0 0 0 Fremførbart underskudd neste år 0 100,820,219 71,343,992 28,653,822 46,157,196 231,851,155 3,474,396 Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR (II) DnB NOR DnB NOR DnB NOR Norske aksjefond Norge (IV) Norge Pensjon SMB Norge Selektiv Navigator (I) OBX OBX Derivat Bear Årsresultat -3,575,726,134-179,119,543-581,716,665-57,503,660-87,999,938-141,534,999 58,020,730 +/- Urealisert kurs 3,818,045,059 211,639,817 451,566,394 61,244,704 81,283,163 221,602,019 1,849,274 Realisert kurs -62,495,983-22,329,020 130,768,440-3,760,221 5,849,239-46,265,646-58,701,135 +/- Andre permanente forskjeller -1,847,308-151,592-306,090-162,623-93,042-30,608,662 1,349,475 Aksjeutbytte fra Norge EØS -195,543,557-9,318,467-13,964,894 0 0 0 0 Kildeskatt innenfor EØS 226-17,996 0 0 0 0 0 Kildeskatt utenfor EØS 0 0 0 0 0 0 0 Skattegrunnlag -17,567,697 703,200-13,652,815-181,800-960,578 3,192,712 2,518,345 Fremførbart underskudd 0 703 200 0 0 0 159,838 0 Endelig skattegrunnlag 0 0 0 0 0 3,032,874 2,518,345 28% av endelig skattegrunnlag 0 0 0 0 0 849,204 705,137 Kildeskatt 0 0 0 0 0 0 0 Benyttet godtgjørelse Skattekostnad 0 0 0 0 849,204 705,137 Ubenyttet godtgjørelse tidligere år 171,011 528,508 175,858 174,690 0 0 0 Totalt ubenyttet godtgjørelse 2008 171,011 528,508 175,858 174,690 0 0 0 Årets fremførbare underskudd 17,567,698 0 13,652,815 181,800 960,579 0 0 Fremførbart underskudd fra tidl. perioder 98,886,800 2,104,946 36,183,675 1,543,898 675,737 159,838 0 Benyttet fremførbart underskudd 0 703,200 0 0 0 159,838 0 Fremførbart underskudd neste år 116,454,498 1,401,746 49,836,490 1,725,698 1,636,316 0 0 Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Norske aksje-/kombinasjonsfond OBX Derivat Bull Sikring I 2010 2020 Global Allokering Kombinasjonsfond Kompass Årsresultat -85,888,541-29,435,760 588,323-151,085,960-3,642,343-106,977,445-39,543,482 +/- Urealisert kurs -11,271,821 43,399,454 9,208,650 160,345,696-1,642,120 89,274,150 13,751,791 Realisert kurs 98,986,975-14,033,664-4,818,775-3,336,995 35,952,207 23,710,996 41,748,592 +/- Andre permanente forskjeller 702,468-6,785,239 21,676 23,103-126,313-66,277-229,755 Aksjeutbytte fra Norge EØS 0-433,214-6,133,115 0 0 0 0 Kildeskatt innenfor EØS 0 0 0 0 0 0 0 Kildeskatt utenfor EØS 0 0 0 0 0 0 0 Skattegrunnlag 2,529,081-6,855,209 4,566,659-187,271 30,541,430 5,941,424 15,727,145 Fremførbart underskudd 0 0 0 0 22,754,656 5,941,424 0 Endelig skattegrunnlag 2,529,081 0 4,566,659 0 7,786,774 0 15,727,145 28% av endelig skattegrunnlag 708,143 0 1,278,665 0 2,180,297 0 4,403,601 Kildeskatt 0 0 0 0 0 0 0 Benyttet godtgjørelse Skattekostnad 708,143 0 1,278,665 0 2,180,297 0 4,403,601 Ubenyttet godtgjørelse tidligere år 0 0 0 5,320,677 0 0 0 Totalt ubenyttet godtgjørelse 2008 0 0 0 5,320,677 0 0 0 Årets fremførbare underskudd 0 6,855,208 0 187,271 0 0 0 Fremførbart underskudd fra tidl. perioder 0 52,923,734 0 9,493,592 0 21,734,527 0 Benyttet fremførbart underskudd 0 0 0 0 0 5,941,424 0 Fremførbart underskudd neste år 0 59,778,942 0 9,680,863 0 15,793,103 0 16 I Årsrapport 2008

Noter Tabell tilhørende note 12: Skatteberegning for alle fondene Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR Norske kombinasjonsfond Optimal Årsresultat -210,886,289 +/- Urealisert kurs 174,421,542 Realisert kurs 42,871,852 +/- Andre permanente forskjeller -256,137 Aksjeutbytte fra Norge EØS 0 Kildeskatt innenfor EØS 0 Kildeskatt utenfor EØS 31,434 Skattegrunnlag 6,182,402 Fremførbart underskudd 3,998,047 Endelig skattegrunnlag 2,184,355 28% av endelig skattegrunnlag 611,619 Kildeskatt 31,434 Benyttet godtgjørelse Skattekostnad 580,185 Ubenyttet godtgjørelse tidligere år 0 Totalt ubenyttet godtgjørelse 2008 0 Årets fremførbare underskudd 0 Fremførbart underskudd fra tidl. perioder 0 Benyttet fremførbart underskudd 3,998,047 Fremførbart underskudd neste år 0 Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR Global Avanse DnB NOR DnB NOR DnB NOR Utenlandske aksjefond Europa (II) Finans Emerging Markets Norden Telecom Asia Barnefond Årsresultat -383,314,728-92,992,277-172,781,789-583,895,689-4,740,237-221,525,996-212,885,168 +/- Urealisert kurs 141,551,806 58,137,427 185,045,868 325,910,154-1,535,890 259,638,000 200,924,936 +/- Realisert kurs 261,670,982 39,909,406-12,977,817 286,616,918 6,670,741-35,343,168 18,858,346 +/- Andre permanente forskjeller 341,089 122,418-2,577,449-10,855 53,511-2,981 255,145 Aksjeutbytte fra Norge/ EØS -36,685,640-7,445,013 0-60,112,194-514,610-271,768-10,943,342 Kildeskatt innenfor EØS 4,695,187 991,820 0 6,984,892 55,313 27,177 154,335 Kildeskatt utenfor EØS 328,742 64,564 0 0 61,868 2,934,235 101,266 Skattegrunnlag -11,412,562-1,211,656-3,291,188-24,506,774 50,696 5,455,499-3,534,484 Fremførbart underskudd 0 0 0 0 50,696 0 0 Endelig skattegrunnlag 0 0 0 0 0 5,455,499 0 28% av endelig skattegrunnlag 0 0 0 0 0 1,527,540 0 Kildeskatt 0 0 0 0 0 1,527,540 0 Benyttet godtgjørelse Skattekostnad 0 0 0 0 0 0 0 Ubenyttet godtgjørelse tidligere år 0 1,958,521 5,309,150 56,217,659 21,347 940,385 3,835,980 Totalt ubenyttet godtgjørelse 2008 0 1,958,521 5,309,150 56,217,659 21,347 940,385 3,835,980 Årets fremførbare underskudd 11,412,562 1,211,656 3,291,188 24,506,774 0 0 3,534,484 Fremførbart underskudd fra tidl.perioder 56,649,498 8,319,465 22,249,706 142,698,796 1,274,138 0 23,297,982 Benyttet fremførbart underskudd 0 0 0 0 50,696 0 0 Fremførbart underskudd neste år 68,062,060 9,531,121 25,540,894 167,205,570 1,223,442 0 26,832,466 Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Utenlandske aksjefond Europa (I)European Small Cap Global (I) Global (II) Global (III) Global (IV) Global (V) Årsresultat -249,173,771-19,943,767-146,305,841-89,250,270-84,430,981-21,663,795-607,524,770 +/- Urealisert kurs 261,283,689 6,697,328 150,305,314 90,387,724 80,926,796 14,958,685 172,807,815 +/- Realisert kurs -14,008,736 13,634,609-8,907,097-3,647,312 2,493,754 9,252,376 472,220,821 +/- Andre permanente forskjeller -150,243 232,597-468,979-35,389-171,273-867,622 535,059 Aksjeutbytte fra Norge/ EØS 0-1,347,982 0 0 0-2,088,945-24,419,318 Kildeskatt innenfor EØS -11,666 164,632 2,843 4,536 1,074 313,342 3,034,845 Kildeskatt utenfor EØS -7,079 3,284-7,993-3,731-1,037 0 4,018,614 Skattegrunnlag -2,067,805-559,299-5,381,754-2,544,443-1,181,667-95,960 20,673,065 Fremførbart underskudd 0 0 0 0 0 0 0 Endelig skattegrunnlag 0 0 0 0 0 0 20,673,065 28% av endelig skattegrunnlag 0 0 0 0 0 0 5,788,458 Kildeskatt 0 0 0 0 0 0 4,018,614 Benyttet godtgjørelse Skattekostnad 0 0 0 0 0 0 1,769,844 Ubenyttet godtgjørelse tidligere år 205,212 1,568 8,428,879 1,895,978 0 0 0 Totalt ubenyttet godtgjørelse 2008 205,212 1,568 8,428,879 1,895,978 0 0 0 Årets fremførbare underskudd 2,067,805 559,299 5,381,754 2,544,443 1,181,667 95,960 0 Fremførbart underskudd fra tidl. perioder 64,508,779 6,758,005 128,624,555 21,194,282 5,602,318 343,203 0 Benyttet fremførbart underskudd 0 0 0 0 0 0 0 Fremførbart underskudd neste år 66,576,584 7,317,304 134,006,309 23,738,725 6,783,985 439,163 0 Årsrapport 2008 17

Noter Tabell tilhørende note 12: Skatteberegning for alle fondene Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Utenlandske aksjefond Global Etisk IV Global Etisk V Health Care Global Selektiv I Global Selektiv II Globalspar Grønt Norden Årsresultat -38,220,884-203,919,096-3,708,765-34,755,253-275,560,241-502,335,710-127,910,918 +/- Urealisert kurs 25,508,394 96,691,411-9,431,480 28,227,367 115,038,275 175,544,794 65,522,423 +/- Realisert kurs 12,617,016 119,138,626 13,234,517 5,499,473 175,629,063 339,140,082 67,278,661 +/- Andre permanente forskjeller -84,195-97,110 108,517-93,238-392,205 1,460,437 110,773 Aksjeutbytte fra Norge/ EØS 0-7,914,656-261,060 0-10,453,608-21,094,590-12,356,276 Kildeskatt innenfor EØS 0 1,212,858 188,649 194 1,496,321 2,213,213 1,551,403 Kildeskatt utenfor EØS 0 1,082,853 0 0 1,441,309 0 0 Skattegrunnlag -179,668 6,194,887 130,378-1,121,456 7,198,915-5,071,774-5,803,934 Fremførbart underskudd 0 0 130,378 0 0 0 0 Endelig skattegrunnlag 0 6,194,887 0 0 7,198,915 0 0 28% av endelig skattegrunnlag 0 1,734,568 0 0 2,015,696 0 0 Kildeskatt 0 1,082,852 0 0 1,441,386 0 0 Benyttet godtgjørelse 574,386 Skattekostnad 0 651,716 0 0 0 0 0 Ubenyttet godtgjørelse tidligere år 0 0 517,209 0 717,814 77,307,998 14,008,558 Totalt ubenyttet godtgjørelse 2008 0 0 517,209 0 143,428 77,307,998 14,008,558 Årets fremførbare underskudd 88,370 0 0 1,121,456 0 5,071,774 5,803,934 Fremførbart underskudd fra tidl. perioder 449,809 0 10,051,125 8,053,357 0 60,510,510 59,188,498 Benyttet fremførbart underskudd 0 0 130,378 0 0 0 0 Fremførbart underskudd neste år 538,179 0 9,920,747 9,174,813 0 65,582,284 64,992,432 Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Utenlandske aksjefond Japan Miljøinvest Norden (I) Norden (II) Norden (III) Nordic Technology USA Årsresultat -9,348,235-885,147,616-175,126,757-101,829,396-341,288,925-131,264,368-17,940,212 +/- Urealisert kurs -9,826,614 619,698,649 193,150,863 114,091,093 179,747,052 53,450,363 6,145,285 +/- Realisert kurs 19,252,103 249,931,535-21,034,759-12,924,978 182,691,869 80,139,875 11,560,333 +/- Andre permanente forskjeller 271,905-491,172-121,061-48,517-55,866-48,363 80,732 Aksjeutbytte fra Norge/ EØS -22,595-6,563,293 0 0-34,722,131-8,074,619 0 Kildeskatt innenfor EØS 0 815,827-10,071 11,952 4,038,120 466,602 204,899 Kildeskatt utenfor EØS 106,222 276,740-322,332 0 0 0 0 Skattegrunnlag 432,786-21,479,330-3,464,116-699,847-9,589,882-5,330,510 51,038 Fremførbart underskudd 432,786 0 0 0 0 0 0 Endelig skattegrunnlag 0 0 0 0 0 0 0 28% av endelig skattegrunnlag 0 0 0 0 0 0 0 Kildeskatt 0 0 0 0 0 0 0 Benyttet godtgjørelse 0 Skattekostnad 0 0 0 0 0 0 0 Ubenyttet godtgjørelse tidligere år 0 461,217 3,648,853 4,670,258 9,218,204 26,665 0 Totalt ubenyttet godtgjørelse 2008 0 461,217 3,648,853 4,670,258 9,218,204 26,665 0 Årets fremførbare underskudd 0 21,479,330 3,464,116 699,847 9,589,882 5,707,395 0 Fremførbart underskudd fra tidl. perioder 15,318,195 23,404,644 43,127,431 11,101,592 56,119,581 12,427,806 9,847,183 Benyttet fremførbart underskudd 432,786 0 0 0 0 0 51,038 Fremførbart underskudd neste år 14,885,409 44,883,974 46,591,547 11,801,439 65,709,463 18,135,201 9,796,145 Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR Utenlandske aksjefond Øst Europa Aktiv Aksje Global Eiendom Årsresultat -187,017,025-325,896,129-5,813,984 +/- Urealisert kurs 205,670,953 249,300,674 5,660,140 +/- Realisert kurs 16,869,861 69,699,631 515,488 +/- Andre permanente forskjeller -33,895-518,940 9,134 Aksjeutbytte fra Norge/ EØS -2,847,171-726,271 0 Kildeskatt innenfor EØS 1,093,409 0 0 Kildeskatt utenfor EØS 0 325,766 0 Skattegrunnlag -3,590-7,815,270 370,779 Fremførbart underskudd 0 0 10,220 Endelig skattegrunnlag 0 0 360,559 28% av endelig skattegrunnlag 0 0 100,957 Kildeskatt 0 0 0 Benyttet godtgjørelse Skattekostnad 0 0 100,957 Ubenyttet godtgjørelse tidligere år 0 0 0 Totalt ubenyttet godtgjørelse 2008 0 0 0 Årets fremførbare underskudd 3,590 7,815,270 0 Fremførbart underskudd fra tidl. perioder 16,859,843 19,638,841 0 Benyttet fremførbart underskudd 0 0 0 Fremførbart underskudd neste år 16,863,433 27,454,111 0 18 I Årsrapport 2008

Noter Tabell tilhørende note 12: Skatteberegning for alle fondene Grunnlag for skatt i rentefond DnB NOR AM DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR 20 DnB NOR DnB NOR Obligasjonsfond Lang Statsobligasjon AM Obligasjon 2 AM Obligasjon 4 Kredittobligasjon Lang Obligasjon Obligasjon (I) Obligasjon (II) Årsoverskudd 29,503,220 20,018,987 22,587,071 18,836,282 78,791,490 5,072,403 6,388,138 +/- Urealisert kurs -20,586,022-8,740,346-13,724,844-5,676,111-56,423,373-2,135,050-1,050,137 Skattemessig resultat 8,917,198 11,278,641 8,862,227 13,160,171 22,368,117 2,937,353 5,338,002 -Netto utdelt til andelseierne i året 523,168 219,965 156,908 1,737,108-3,962,583 752,031-137,251 -Avsatt til utdeling til andelseierne 8,394,030 11,058,676 8,705,320 11,423,063 26,330,700 2,185,322 5,475,253 Skattegrunnlag 0 0-1 0 0 0 0 Fremførbart underskudd 0 0 0 0 0 0 0 Endelig skattegrunnlag 0 0 0 0 0 0 0 Årets fremførbare underskudd 0 0 0 0 0 0 0 Fremførbart underskudd fra tidl. perioder 0 0 0 0 0 302,500 255,640 Benyttet fremførbart underskudd 0 0 0 0 0 0 0 Fremførbart underskudd neste år 0 0 0 0 0 302,500 255,640 Grunnlag for skatt i rentefond DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Obligasjonsfond Obligasjon (III) Obligasjon 20 (I) Obligasjon 20 (II) Obligasjon 20 (III) Obligasjon 20 (IV) Statsobligasjon (I) Statsobligasjon (III) Årsoverskudd 87,706,927 90,069,053 19,820,256 67,618,381 527,068,937 7,408,301 71,888,330 +/- Urealisert kurs -4,080,604-52,925,752-11,369,498-38,695,104-323,165,209-3,945,511-40,280,635 Skattemessig resultat 83,626,324 37,143,301 8,450,758 28,923,276 203,903,729 3,462,790 31,607,694 -Netto utdelt til andelseierne i året -3,671,551-3,745,699-1,113,811-441,349-30,309,743-1,411,178-17,226,228 -Avsatt til utdeling til andelseierne 87,297,875 40,889,000 9,564,569 29,364,626 234,213,472 4,873,967 48,833,922 Skattegrunnlag 0 0 0 0 0 1 0 Fremførbart underskudd 0 0 0 0 0 0 0 Endelig skattegrunnlag 0 0 0 0 0 0 0 Årets fremførbare underskudd 0 0 0 Fremførbart underskudd fra tidl. perioder 28,123 0 0 0 0 3,172,481 0 Benyttet fremførbart underskudd 0 0 0 0 0 0 0 Fremførbart underskudd neste år 28,123 0 0 0 0 3,172,481 0 Grunnlag for skatt i rentefond DnB NOR Obligasjonsfond Aktiv Rente Årsoverskudd 57,780,848 +/- Urealisert kurs -17,254,501 Skattemessig resultat 40,526,347 -Netto utdelt til andelseierne i året 12,697,626 -Avsatt til utdeling til andelseierne 27,828,721 Skattegrunnlag 0 Fremførbart underskudd 0 Endelig skattegrunnlag 0 Årets fremførbare underskudd 0 Fremførbart underskudd fra tidl. perioder 0 Benyttet fremførbart underskudd 0 Fremførbart underskudd neste år 0 Årsrapport 2008 19

Noter Tabell tilhørende note 12: Skatteberegning for alle fondene Grunnlag for skatt i rentefond DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Pengemarkedsfond Lang Likviditet Lang Likviditet 20 Likviditet (II) Likviditet (IV) Likviditet 20 (I) Likviditet 20 (II) Likviditet 20 (III) Årsoverskudd 92,608,750 25,909,803 30,124,745 282,649,602 56,316,087 49,903,320 71,382,984 +/- Urealisert kurs 38,879,961-2,419,670 6,381,737 95,104,175-2,180,613-1,975,117-2,511,897 Skattemessig resultat 131,488,712 23,490,133 36,506,481 377,753,777 54,135,473 47,928,203 68,871,087 -Netto utdelt til andelseierne i året 56,575,756 13,380,684 10,118,687 96,733,901 16,952,454 13,358,519 26,014,556 -Avsatt til utdeling til andelseierne 74,912,956 10,109,450 26,387,794 281,019,876 37,183,020 34,569,684 42,856,531 Skattegrunnlag 0 0 0 0-1 0 0 Fremførbart underskudd 0 0 0 0 0 0 0 Endelig skattegrunnlag 0 0 0 0 0 0 0 Årets fremførbare underskudd 0 0 0 0 0 0 0 Fremførbart underskudd fra tidligere perioder14,480 1 0 175,629 2,564,198 273,322 0 Benyttet fremførbart underskudd 0 0 0 0 0 0 0 Fremførbart underskudd neste år 14,480 1 0 175,629 2,564,198 273,322 0 Grunnlag for skatt i rentefond DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Banklikviditet Banklikviditet Pengemarkedsfond Likviditet 20 (IV) Likviditet 20 (V) Pengemarked (I) Pengemarked (II) Global Credit Global Norge Årsoverskudd 708,254,758 850,597,663 161,711,520 180,204,730-109,210,246 14,663,581 52,495,601 +/- Urealisert kurs -20,149,508 207,168,218 43,054,528-10,755,086-255,117,779-66,965,482 9,308,927 Skattemessig resultat 688,105,250 1,057,765,881 204,766,049 169,449,643-364,328,024-52,301,900 61,804,528 -Netto utdelt til andelseierne i året 99,063,554 131,774,365 46,997,894 47,541,870-4,360,088-11,224,796-21,073,180 -Avsatt til utdeling til andelseierne 589,041,696 925,991,516 157,768,155 121,907,773 0 0 82,877,708 Skattegrunnlag 0 0 0 0-359,967,937-41,077,104 0 Fremførbart underskudd 0 0 0 0 0 0 0 Endelig skattegrunnlag 0 0 0 0 0 0 0 Årets fremførbare underskudd 0 0 0 0 359,967,937 41,077,104 0 Fremførbart underskudd fra tidligere perioder 0 22,367 9,760,534 903,402 70,994,902 8,546,190 0 Benyttet fremførbart underskudd 0 0 0 0 0 0 0 Fremførbart underskudd neste år 0 22,367 9,760,534 903,402 430,962,839 49,623,294 0 20 I Årsrapport 2008