dnbnor.no /kapitalforvaltning ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2010 Styrets beretning, fondenes regnskap med noter

Transkript

1 dnbnor.no /kapitalforvaltning ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2010 Styrets beretning, fondenes regnskap med noter

2 Styrets årsberetning for fondene 2010 I 2010 fortsatte gjeninnhentingen av verdensøkonomien etter finanskrisen, og det har bidratt til videre oppgang i de fleste av verdens aksjemarkeder. Oljeprisen har stabilisert seg på et høyere nivå, og bidro positivt til kursutviklingen i det norske aksjemarkedet. Ved årsskiftet kan vi notere at de fleste av de norske og globale DnB NOR aksjefondene ga mellom 12 og 20 prosent avkastning etter kostnader. Den beste avkastningen oppnådde DnB NOR Fund Private Equity med hele 33 prosent kundeavkastning. Deretter følger fondene DnB NOR Norden, DnB NOR Nordic Technology, DnB NOR Grønt Norden og DnB NOR Navigator, alle med mellom 24 og 32 prosent avkastning. Innhold Styrets årsberetning Avkastning og risiko Noter Revisjonsrapport Porteføljer og regnskap 2010 var et begivenhetsrikt år for DnB NOR Kapitalforvaltning. Vi forenklet fondsvalget for kundene ved å etablere Aktiv-fondene. I løpet av høsten ble forvaltningshonorarene på fondsløsningene satt ned, og tegningsomkostninger fjernet. I tillegg ble DnB NOR Norge Indeks og DnB NOR Global Indeks lansert. Dette er Norges billigste passivt forvaltede indeksfond for massemarkedet. DnB NOR Kapitalforvaltning fikk i 2010 flest priser av det uavhengige analyseselskapet Morningstar på grunn av god avkastning til kundene. DnB NOR Kapitalforvaltning konkurrerte med alle forvaltere i verden som leverer fond i det norske markedet. Ved utgangen av 2010 forvaltet DnB NOR Kapitalforvaltning AS verdipapirfond for 105,5 milliarder kroner, en økning på 14,4 milliarder kroner, på vegne av andelseiere fordelt på 95 fond. Av økningen på 14,4 milliarder kroner har avkastningen stått for 5,2 milliarder, mens det netto ble tegnet fond for 9,2 milliarder kroner i fondene. Forvaltningsselskapet DnB NOR Kapitalforvaltning AS er eid av DnB NOR Kapitalforvaltning Holding AS. Totalt forvalter DnB NOR Kapitalforvaltning 450 mrd kr, og har kontorer i Oslo, Bergen, Stockholm, Luxembourg, Hong Kong og Chennai. DnB NOR Kapitalforvaltning AS har som hovedmål å levere en konkurransedyktig avkastning til andelseierne. Selskapet forvalter hovedsakelig fond under merkenavnene DnB NOR og Postbanken. Markedsutvikling aksjer Ved inngangen til året var vi optimistiske til aksjemarkedet i 2010, men forventet store svingninger. Vår optimisme bygget på at gjeninnhentingen som startet før sommeren 2009 ville fortsette, og at den globale veksten ville bli god. Vi regnet med at sterk vekst i kombinasjon med svært lave renter og en kraftig bedring i bedriftenes resultater ville gi høyere aksjekurser ved årets slutt. Samtidig pekte vi på utfordringen knyttet til de store budsjettunderskuddene og høy gjeldsgrad i en rekke industriland, og at dette i perioder ville skape turbulente markeder. Oslo Børs hadde en turbulent inngang på 2010, hvor usikkerheten rådet. Etter sommerens nedtur og høstens lille korreksjon har det vært oppgangstid på Oslo Børs. Aksjemarkedet er i dag fremdeles lavt priset sammenlignet med rentemarkedet, mens prisingen i forhold til inntjeningen er nær historisk gjennomsnitt. Vi tror derfor at resultatutviklingen for selskapene blir den viktigste kursdriveren i aksjemarkedet i I følge det Internasjonale Pengefondet (IMF) ble veksten i verdensøkonomien hele 4,8 prosent i fjor mot -0,6 prosent i Aksjemarkedene ga en god meravkastning målt mot norske renteplasseringer. Oslo Børs steg cirka 18 prosent i Globale aksjer målt ved Morgan Stanleys verdensindeks har også steget med cirka 15 prosent målt i norske kroner. I tillegg steg oljeprisen fra cirka 78 dollar fatet til cirka 94 dollar fatet gjennom 2010, noe som bidro til den gode utviklingen på Oslo Børs var likevel ikke uten bekymringer. I april ble det klart at Hellas ikke fikk låne penger i finansmarkedet. Landet måtte låne penger av EU og IMF, i bytte mot tøffe kutt i statlige utgifter og omfattende økonomiske reformer. Samtidig begynte risikopremiene på statsgjelden i Irland, Portugal, Spania og Italia å stige. Neste land ut til å be om hjelp ble Irland, uten at dette fikk sterk negativ effekt for aksjemarkedet. Flere økonomiske nøkkeltall i andre halvår overrasket positivt og sannsynligheten for en ny nedtur i verdensøkonomien falt. Samtidig overrasket bedriftenes inntjening positivt. Både topp- og bunnlinje vokste mer enn hva analytikerne trodde på forhånd. På globalt nivå var bedriftenes inntjening ved utløpet av tredje kvartal nesten 30 prosent høyere enn ett år tidligere. Markedsutvikling renter Gjeldskrisen i Euro-området er ikke over. Risikopremien på statsgjelden til Portugal og Spania har steget ytterligere fra nivåene i fjor sommer. Begge har store låneforfall som må refinansieres i løpet av Finansmarkedet vil stille spørsmål ved landenes soliditet hvilket vil gi perioder med turbulens også i år. Det er ikke umulig at også Portugal kan bli presset til å be om hjelp, men landets økonomi er for liten til at det bør få stor betydning for den økonomiske utviklingen i Europa. Spania derimot er Eurosonens fjerde største økonomi 2 I Årsrapport 2010

3 Styrets årsberetning for fondene 2010 og større enn Hellas, Irland og Portugal til sammen, og problemer der kan få større konsekvenser. Enkelte reiser spørsmål om Euroens fremtid. Også i Spania er det fallende boligpriser med påfølgende banktap som er problemet. Rundt åtte prosent av spanske boligeiere er i en situasjon hvor lånet er større enn boligens verdi. Om situasjonen tilspisses tror vi likevel at spanske myndigheter vil være i stand til å berge bankene. Statsgjeldens størrelse i forhold til økonomien (BNP) er i dag rundt 60 prosent, lavere enn i Tyskland og 20 prosentpoeng lavere enn gjennomsnittet i Eurosonen. Selv om én av fire boliglån til slutt skulle ende i mislighold, vil Spanias gjeldsgrad ikke overstige 80 prosent. Den politiske viljen i EU til å hjelpe Spania er dessuten tilstede: det vil igjen føre til at dagens støtteanordninger fra EU og IMF vil bli drastisk økt. Uansett ved behov for innstramming i finanspolitikken og stort finansieringsbehov, vil styringsrentene i Eurosonen og USA trolig fortsatt bli holdt lave. I Norge gikk vi inn i 2010 med en styringsrente på 1,75 prosent. 5. mai fikk vi årets eneste renteheving på 0,25 prosent. Vi tror at Norges Bank vil være forsiktig med å sette opp renten selv om boligprisutviklingen i Norge kan tale for det motsatte. Markedets forventninger og bankens eget anslag tilsier at styringsrenten ligger rundt 2,5 prosent ved utløpet av Vekstmuligheter i 2011 Vi antar at verdensøkonomien fortsatt vil vokse i I følge IMF vil realveksten bli på over fire prosent. Utviklingen i de fremvoksende økonomiene er fortsatt sterk, selv om veksten i Kina ser ut til å bli lavere enn tidligere år som følge av innstramninger for å få bukt med en tiltagende inflasjon. Også i USA er signalene om godt opprettholdt vekst dominerende ved starten av Med fortsatt god vekst og lave renter bør det ligge til rette for at bedriftene får gode resultater også i Analytikernes estimater tilsier at vi kan se en resultatvekst på nesten 20 prosent globalt og enda høyere i Norge. Aksjemarkedet er moderat priset sammenlignet med alternative investeringer i rentemarkedet. Forvaltningen av fondene Hovedmålet med fondsforvaltningen er å gi andelseierne en høyest mulig avkastning i forhold til den risiko som fondene eksponeres mot. Avkastningen i en rekke av våre fond har vært god i 2010 og bidratt med meravkastning i forhold til sine referanseindekser. I tabellen lenger bak i beretningen gis en oversikt over avkastningen i det enkelte fond, både absolutt og relativt til det enkelte fonds referanseindeks. Ved årsskiftet hadde 35 av selskapets fond den aller høyeste, eller nest høyeste, rangeringen hos ratingselskapet Morningstar. Det var tre flere enn ved årsskiftet 2009/10. For nærmere informasjon om det enkelte fonds investeringsstrategi, avkastning og risikoprofil vises til oversikter i årsrapporten for 2010 eller på Kapitalforvaltnings internettsider: og DnB NOR Kapitalforvaltning har i 2010 mottatt en rekke utmerkelser for god forvaltning. Det er frittstående og eksterne konsulenter som har vurdert håndverket og resultatene av DnB NORs forvaltning. I tillegg har Norges mest profesjonelle investorer kåret DnB NOR Kapitalforvaltning til beste forvalter i både Norge og Sverige i en undersøkelse foretatt av selskapet TNS Sifo Prospera. Prospera-undersøkelsen er en kvalitativ undersøkelse som rettes direkte mot profesjonelle og institusjonelle kunder. Etisk forvaltning i alle fond DnB NOR Kapitalforvaltning har etablert et regelverk for samfunnsansvar og etikk i forvaltningen, i samsvar med de generelle retningslinjer for samfunnsansvar som gjelder i DnB NOR-konsernet. Det innebærer at DnB NOR Kapitalforvaltning ønsker å medvirke til bærekraftig samfunnsutvikling med fokus på miljø, etikk og at sosiale forhold er i tråd med konsernets policy for samfunnsansvar. DnB NOR Kapitalforvaltning skal ikke foreta investeringer som utgjør en risiko for medvirkning til uetiske handlinger, krenkelse av menneske- og arbeidstagerrettigheter, korrupsjon eller miljøødeleggelser. I tillegg investeres det ikke i selskaper som er involvert i tobakk, pornografi, antipersonell landminer, klustervåpen, eller som utvikler eller produserer sentrale komponenter til masseødeleggelsesvåpen. Dette gjelder også for våre nye indeksfond. Vi har oppfordret alle våre eksterne forvaltere til å følge våre etiske retningslinjer. Den etiske minimumsstandarden bygger på internasjonalt anerkjente retningslinjer og prinsipper som FNs Global Compact, OECDs retningslinjer for multinasjonale selskaper, samt Ottawa-konvensjonen. Det er også utviklet særskilte etiske fond hvor det legges en enda strammere etisk profil til grunn for forvaltningen. Ulike typer risiko Investeringer i verdipapirmarkedet medfører flere typer risiko av ulik karakter. I arbeidet med å gi andelseierne meravkastning over tid, brukes mye ressurser på å styre risikoen som tas i forvaltningen av fondene. Risikoen i DnB NOR Kapitalforvaltnings ulike verdipapirfond er først og fremst bestemt av sammensetningen av fondenes porteføljer. Porteføljesammensetning er igjen hovedsaklig bestemt av fastlagte forvaltningsmandater. Aksjefondene er først og fremst eksponert mot markeds- og selskapsrisiko, mens obligasjonsog pengemarkedsfondene er eksponert mot kreditt- og renterisiko. Alle fondene er dessuten eksponert overfor likviditetsrisiko avhengig av omsetteligheten i det enkelte fonds verdipapirer. Videre er fondene som investerer i utlandet eksponert for valutarisiko. Markedsrisiko er usikkerheten ved å være investert i aksjemarkedet, det vil si risiko for endringer i andelskursen som følge av endringer i det generelle aksjemarkedet. Selskapsrisiko er risikoen det enkelte fond utsettes for ved å være investert i det enkelte selskap. Kredittrisiko er risiko for endringer i andelsverdien som følge av endringer i markedets syn på en utsteders kredittverdighet (konkursrisiko). Renterisiko er den risikoen man har for endringer i andelsverdien som følge av endringer i det generelle rentenivået. Likviditetsrisiko er den risikoen man har for endringer i andelsverdien som følge av at markedet endrer syn på et verdipapirs likviditet eller at et verdipapir ikke lenger lar seg omsette. Valutarisiko er risiko for endringer i andelsverdien målt i norske kroner, som en følge av valutakurssvingninger på eiendeler og gjeld nominert i annen valuta. Risiko og avkastning i fond Investeringer i våre verdipapirfond innebærer ulik risiko. Risikoen er avhengig av det enkelte fonds investeringsmandat som angir rammen for forvalternes kjøp og salg av verdipapirer og hvordan man posisjonerer seg innenfor disse rammene. Det finnes ulike mål for risikoen i et fond. Ofte måles risikoen ved svingningene i andelsverdien, betegnet som standardavvik (volatilitet). Standardavvik gir et kvantitativt mål på hvor mye den historiske avkastningen har svingt for det aktuelle fondet. Jo større svingninger det har vært (standardavvik), jo større usikkerhet Årsrapport

4 Styrets årsberetning for fondene 2010 er det knyttet til hvordan forventet fremtidig avkastning vil bli. En annen måte å måle risikonivået på er å se på fondets relative risiko, "tracking error" (TE). Dette risikobegrepet viser hvor mye svingninger det er i differansen mellom fondets avkastning og avkastningen på den referanseindeksen fondet måles mot (TE = Standardavviket til differanseavkastningen). Dersom fondets plasseringer ikke er de samme som i indeksen, øker sannsynligheten, og dermed risikoen, for at avkastningen vil avvike fra indeksen. Et fond med lav "tracking error" har derfor lavere sannsynlighet for å avvike fra indeksen enn et fond med høy "tracking error". Forholdet mellom avkastning og relativ risiko kan beskrives ved den såkalte Information Ratio (IR). Denne sier hvor mye man får igjen i form av mer-/mindreavkastning for den risikoen forvalter har tatt i forhold til referanseindeksen. IR defineres som fondets mer-/ mindreavkastning dividert på fondets tracking error. IR brukes blant annet til å måle en forvalters dyktighet. En høy positiv verdi angir at forvalter har oppnådd god meravkastning sammenlignet med den risikoen han har tatt i forhold til referanseindeks. Styring av risiko Styring av risiko i de enkelte fondene er en integrert oppgave i selve forvaltningsarbeidet. Enkeltselskaper og sektorer overvåkes løpende i forhold til de investeringsrammer fondets forvaltere må arbeide innenfor (fondets mandat). Videre måles porteføljenes avkastning i forhold til de respektive porteføljenes referanseindekser. Det utføres blant annet hyppige tester mot både eksterne og interne rammer for risiko. Forvaltningsselskapet er underlagt strenge krav vedrørende intern kontroll og styring av operasjonell risiko. Hensikten er å sikre en helhetlig risikostyring og kontroll av selskapets virksomhet. Styret i DnB NOR Kapitalforvaltning får regelmessig gjennomgang av risikofaktorer og tiltak for å kontrollere disse. De får også regelmessig oppfølging av beholdning av handel i papirer utstedet av DnB NOR, beholdinger og verdsettelse av unoterte aksjer samt eventuelt brudd på mandater og fondsvedtekter. Oppfølgingen blir årlig gjennomgått av DnB NORs konsernrevisjon og fremlagt for styret i DnB NOR Kapitalforvaltning AS. Tegning og innløsning Sett i forhold til forvaltningskapital i de enkelte fond, har vi ikke hatt store ekstraordinære innløsninger i løpet av Selskapet har gode rutiner for tegning og innløsning som sikrer likebehandling av andelseierne. Samordning av fond Samordning av fond forvaltet av DnB NOR Kapitalforvaltning har fortsatt gjennom Hovedmålet er å forenkle selskapets produktutvalg, samtidig som færre og større fond reduserer kostnadene som belastes fondene og dermed andelseierne. Parallelt har vi videreført satsingen på formuesforvaltning rundt noen få fond mot salgskanalene. Med utgangspunkt i kundens risikotoleranse og tidsperspektiv tilbys fond som et attraktivt spareprodukt på kort og lang sikt. Aktiv fondene har vært lansert i DnB NOR kanalen, mens Spar enkelt fondene og S5 fondene er videreført mot kundene i henholdsvis Postbanken og DnB NOR Private Banking. I tillegg er et norsk og globalt indeksfond lansert høsten Rammeverket som selskapet er underlagt, setter betydelig begrensning på mulighetene for å kunne fusjonere ytterligere fond. Vi vil imidlertid fortsette arbeidet med å gi kundene en bedre oversikt over fondstilbudet, samtidig som vi oppnår en mer kostnadseffektiv forvaltning. Styringsprinsipper - Corporate Governance DnB NOR Kapitalforvaltning AS søker på vegne av fondene å være en aktiv eier der fondene er investert. Formålet med aktivt eierskap er å oppnå at selskaper ledes og kontrolleres på en ansvarlig og verdiorientert måte, som er i aksjonærenes interesse. Styret er av den oppfatning at aktivt eierskap vil føre til økt tillit og bedre selskapenes verdsettelse på sikt, noe som igjen kommer den enkelte andelseier til gode. Styret får regelmessig oversikt over administrasjonens utøvelse av eierskapsrettigheter på vegne av fondene. Opplysninger om fondenes stemmegivning på generalforsamlinger legges også ut på Kapitalforvaltnings hjemmesider i de tilfeller hvor det antas å ha interesse for andelseierne. Administrative forhold Verdipapirfondene har ingen ansatte. Verdipapirfondenes virksomhet forurenser ikke det ytre miljø. Forretningsfører for alle fondene er DnB NOR Kapitalforvaltning AS og depotmottaker er DnB NOR Bank ASA. DnB NOR Kapitalforvaltning AS har sin virksomhet i Øvre Slottsgate 3 i Oslo og i Folke Bernadottes vei 40 i Bergen. Fortsatt drift I henhold til Regnskapslovens 3-3 a skal årsberetningen inneholde opplysninger om forutsetningene for fortsatt drift. Fondenes regnskap er basert på virkelige verdier og gir etter styrets oppfatning grunnlag for fortsatt drift. I henhold til Forskrift om årsregnskap m.m. for verdipapirfond 2-2 (2) skal årsberetningen inneholde opplysninger om forutsetning for fortsatt drift i forvaltningsselskapet. Forvaltningsselskapets regnskap er basert på virkelige verdier og regnskapene er avlagt under forutsetning om fortsatt drift. Disponering av årets resultat Styret foreslår disponering av fondenes årsresultat som det fremgår av hvert enkelt fondsregnskap. Styret mener at resultatregnskapene, balansene og porteføljerapportene med tilhørende noter gir fyllestgjørende informasjon om årets virksomhet og verdipapirfondenes stilling ved årsskiftet. Fremtidsutsikter For å forenkle produktutvalget og styrke forvaltningen, vil samordningen av fondsstrukturene fortsette også i 2011 ut i fra de muligheter som foreligger. Produktutvikling til beste for våre andelseiere vil fortsatt ha høy prioritet. Når det gjelder forventet utvikling innen de enkelte markedsområder, og dermed avkastningen for andelseierne, vises til omtalen av markedsutviklingen for aksjer og renter. 4 I Årsrapport 2010

5 Styrets årsberetning for fondene 2010 Fondenes avkastning og risikoprofil i 2010 Fond Meravkastning Avkastning Tracking Information i perioden 1) i perioden 1) Error 2) Volatilitet Ratio 3) Avanse Norden -1.30% 27.10% 2.97% 17.50% Avanse Norge (I) -1.22% 21.06% 1.43% 23.58% Avanse Norge (II) -0.46% 21.82% 1.44% 23.64% Banklikviditet Global 0.39% 2.89% 0.43% 0.41% Banklikviditet Norge 0.48% 2.74% 0.30% 0.31% DnB NOR % 21.56% 1.12% 22.64% 0.05 DnB NOR Aktiv 30 6) DnB NOR Aktiv % 10.14% 2.22% 7.78% 0.18 DnB NOR Aktiv % 12.95% 3.63% 10.84% 0.26 DnB NOR Aktiv % 14.31% 3.24% 14.57% DnB NOR Aktiv Rente 1.21% 3.47% 0.74% 0.75% DnB NOR AM Lang Statsobligasjon -0.03% 5.45% 0.76% 3.55% DnB NOR AM Obligasjon (2) 0.91% 6.38% 2.39% 2.55% DnB NOR AM Obligasjon (4) 0.23% 5.70% 2.25% 2.48% DnB NOR Asia -1.54% 17.32% 4.65% 13.02% DnB NOR Barnefond -0.42% 17.15% 0.96% 19.58% DnB NOR Europa (I) 0.09% 4.61% 2.61% 15.19% 0.03 DnB NOR Europa (II) 0.52% 5.04% 2.63% 15.27% 0.20 DnB NOR Finans -1.61% 14.59% 6.42% 19.40% DnB NOR Global (I) -0.39% 12.07% 2.17% 12.11% DnB NOR Global (II) -0.05% 12.41% 2.16% 12.10% DnB NOR Global (III) 0.43% 12.89% 2.15% 11.85% 0.20 DnB NOR Global (V) 1.08% 13.54% 2.17% 12.14% 0.50 DnB NOR Global Allokering 1.50% 3.76% 3.46% 3.46% 0.43 DnB NOR Global Credit 0.74% 9.25% 0.36% 3.33% DnB NOR Global Eiendom -2.38% 16.16% 5.04% 10.92% DnB NOR Global Emerging Markets -5.79% 13.82% 3.04% 14.32% DnB NOR Global Etisk (IV) 1.31% 13.76% 2.01% 11.94% 0.65 DnB NOR Global Etisk (V) 1.56% 14.01% 2.04% 12.08% 0.76 DnB NOR Global Indeks 6) DnB NOR Global Quant -0.23% 12.23% 5.37% 11.97% DnB NOR Global Selektiv (I) -1.02% 11.44% 2.16% 12.01% DnB NOR Global Selektiv (II) 0.68% 13.13% 2.14% 12.14% 0.32 DnB NOR Globalspar -0.94% 11.51% 2.08% 12.03% DnB NOR Grønt Norden 0.44% 28.84% 4.19% 17.60% 0.10 DnB NOR Health Care -0.93% 2.11% 3.91% 11.71% DnB NOR Japan 0.50% 16.65% 2.63% 14.14% 0.19 DnB NOR Kompass 3.10% 7.55% 6.39% 4.78% 0.49 DnB NOR Kredittobligasjon 1.89% 6.34% 1.79% 1.84% DnB NOR Lang Obligasjon % 5.68% 2.94% 2.87% DnB NOR Likviditet (I) 1.01% 3.29% 0.26% 0.25% DnB NOR Likviditet (II) 0.65% 2.92% 0.17% 0.19% DnB NOR Likviditet (IV) 0.76% 3.02% 0.18% 0.19% DnB NOR Likviditet 20 (I) 0.04% 2.30% 0.12% 0.13% DnB NOR Likviditet 20 (II) 0.08% 2.35% 0.12% 0.13% DnB NOR Likviditet 20 (III) 0.19% 2.45% 0.12% 0.13% DnB NOR Likviditet 20 (IV) 0.24% 2.50% 0.12% 0.13% DnB NOR Likviditet 20 (V) 0.37% 2.63% 0.26% 0.27% DnB NOR Miljøinvest 18.87% 5.48% 7.24% 16.42% 2.61 DnB NOR Navigator 0.75% 31.53% 5.28% 24.67% 0.14 DnB NOR Navigator (I) -0.70% 30.08% 5.26% 24.59% DnB NOR Norden (I) -1.36% 27.04% 2.96% 17.47% DnB NOR Norden (II) -0.93% 27.46% 2.95% 17.46% DnB NOR Norden (III) -0.53% 27.87% 3.03% 17.59% DnB NOR Nordic Technology 13.50% 24.38% 7.71% 15.09% 1.75 DnB NOR Norge (I) -0.26% 18.09% 1.01% 21.99% DnB NOR Norge (III) 0.67% 19.01% 1.01% 21.96% 0.66 DnB NOR Norge (IV) 1.01% 19.35% 0.99% 22.03% 1.02 DnB NOR Norge Indeks 6) DnB NOR Norge Pensjon 3.24% 21.59% 1.98% 23.06% 1.63 DnB NOR Norge Selektiv (I) 1.22% 19.56% 1.97% 23.03% 0.62 DnB NOR Norge Selektiv (II) 2.26% 20.61% 1.93% 22.91% 1.18 DnB NOR Norge Selektiv (III) 2.70% 21.04% 2.00% 23.09% 1.35 DnB NOR Obligasjon (I) 1.35% 5.77% 1.70% 1.75% DnB NOR Obligasjon (II) 1.45% 5.87% 1.70% 1.74% DnB NOR Obligasjon (III) 1.80% 6.22% 1.70% 1.76% DnB NOR Obligasjon 20 (I) 0.35% 4.79% 1.70% 1.65% Tabellen fortsetter på neste side Årsrapport

6 Styrets årsberetning for fondene 2010 Fondenes avkastning og risikoprofil i 2010 Fond Meravkastning Avkastning Tracking Information i perioden 1) i perioden 1) Error 2) Volatilitet Ratio 3) DnB NOR Obligasjon 20 (II) 0.48% 4.92% 1.71% 1.65% DnB NOR Obligasjon 20 (III) 0.65% 5.10% 1.71% 1.65% DnB NOR Obligasjon 20 (IV) 0.71% 5.16% 1.70% 1.66% DnB NOR OBX -0.66% 17.34% 0.25% 22.26% DnB NOR OBX Derivat Bear ETF 4) % % 67.45% 44.44% DnB NOR OBX Derivat Bull ETF 5) 7.61% 25.61% 21.65% 43.99% 0.35 DnB NOR Pengemarked (I) 0.45% 2.71% 0.18% 0.19% DnB NOR Pengemarked (II) -0.02% 2.24% 0.07% 0.08% DnB NOR S % 6.60% 2.92% 3.54% DnB NOR S % 7.98% 3.17% 5.88% DnB NOR S % 9.70% 3.83% 8.36% DnB NOR Senior -0.81% 5.62% 2.10% 2.68% DnB NOR Sikring (I) 7) -1.09% 1.98% DnB NOR SMB 4.05% 15.86% 6.87% 25.81% 0.59 DnB NOR Statsobligasjon (I) -0.23% 4.22% 0.60% 2.31% DnB NOR Statsobligasjon (III) 0.04% 4.49% 0.60% 2.32% DnB NOR Telecom 3.53% 14.40% 6.53% 12.08% 0.54 DnB NOR USA -4.23% 11.25% 3.27% 14.74% DnB NOR Øst-Europa -2.22% 16.19% 7.34% 19.81% ) Avkastning er beregnet i perioden og er basert på ligningsverdi per Avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar. For øvrig viser vi til note 10 for størrelsen på forvaltningshonorar. 2) Tracking Error er regnet på ukesdata i perioden ) Information Ratio er beregnet etter fratrukket forvaltningshonorar. Det er kun beregnet IR for aksje- og Kombinasjonsfondene. 4) Fondets målsetting er å ha en negativ eksponering mot Oslo Børs OBX Indeks, tilsvarende 200 prosent av fondets verdi. Dette innebærer en målsetting om at når indeksen stiger med 1% vil fondets verdi synke med tilnærmet 2%, og motsatt når indeksen synker med 1% vil fondets verdi stige med tilnærmet 2%. 5) Fondets målsetting er å ha en eksponering mot Oslo Børs OBX Indeks, tilsvarende 200 prosent av fondets verdi. Dette innebærer en målsetting om at når indeksen stiger med 1% vil fondets verdi stige med tilnærmet 2%, og motsatt når indeksen synker med 1% vil fondets verdi synke med tilnærmet 2%. 6) Data ikke beregnet pga for kort grunnlag. 7) Fondet har ikke en relevant referanseindeks. Styret mener at resultatregnskapene, balansene og porteføljerapportene med tilhørende noter gir fyldestgjørende informasjon om årets virksomhet og verdipapirfondenes stilling ved årsskiftet. Styret takker for tilliten i året som er gått. Oslo, 26. januar 2011 Tom Rathke Rune Asprusten Petter Orning (styrets leder) (ansatterepresentant) (styrets nestleder) Kjartan Farestveit Bente Sollidn Hilde Vatne (ansatterepresentant) (andelseiervalgt) (andelseiervalgt) Torkild Varran (adm. direktør) 6 Årsrapport 2010

7 Noter 1. Regnskapsmessig behandling av finansielle instrumenter Realiserte og urealiserte gevinster og tap på verdipapirer er beregnet på basis av gjennomsnittlig anskaffelseskost. 2. Fastsettelse av virkelig verdi Verdipapirporteføljene er vurdert til virkelige verdier. Virkelige verdi for de børsnoterte verdipapirene bygger på observerbare markedsverdier og er vurdert til markedspris pr. 30. desember eller 31.desember. Verdipapirer notert på utenlandske børser er omregnet til norske kroner i henhold til valutakurser pr. 31. desember. Sertifikater og obligasjoner uten børskurs, som verdsettes på basis av gjeldende pengemarkedsrente/ swaprente og gjenstående løpetid, er verdiberegnet pr. 31. desember. Verdipapirene prises med en gitt margin som reflekterer utsteders kredittverdighet/rating i forhold til pengemarkeds-/swaprenten med tilsvarende varighet. En obligasjons effektive rente er den renten som, når den brukes til diskontering av kupongutbetalinger og hovedstol, gir en nåverdi for disse kontantstrømmene tilsvarende obligasjonens markedskurs. Effektiv rente rapportert er en årlig rente med 30/360 dag telling etter standard norsk obligasjonskonvensjon. 3. Transaksjonskostnader Transaksjonskostnadene, med unntak av kurtasjekostnadene, kostnadsføres etter hvert som de påløper. Kurtasjekostnadene aktiveres som en del av aksjenes kostpris, og kostnadsføres ved realisasjon av aksjene. 4. Behandling av utdeling til andelseierene I rentefondene avregnes og tildeles det skattemessige overskuddet de enkelte andelseierne på årlig basis, og rapporteres årlig på lik linje med ordinære renteinntekter. Ved årsslutt tildeles andelseierne nye andeler for et beløp som tilsvarer det skattemessige overskuddet som er opparbeidet av den enkelte andelseier. Det er ikke utbetalt utbytte for aksjefondene. 5. Finansiell markedsrisiko Det har ikke vært knyttet ekstraordinær finansiell risiko til verdipapirfondenes virksomhet i Verdipapirfond påvirkes av den generelle kursrisiko som er i verdipapirmarkedet og den risiko som følger av at markedet endrer syn på et verdipapirs likviditet. Ved plassering i utenlandske verdipapirer, vil verdipapirfond også være eksponert for valutasvingninger i verdipapirets valuta. Enkelte av fondene har investert i mindre likvide papirer. Valutakursen som ligger til grunn er "VMFX"-kurser som er VMCompany's sluttkurser. 6. Finansielle derivater Som hovedregel er det ikke benyttet derivater i forvaltningen av fondene. Det er imidlertid benyttet derivater, futures- og FRA kontrakter i begrenset omfang for enkelte fond. Finansielle derivater vurderes til markedsverdi. 7. Verdipapirporteføljens omløpshastighet og transaksjonskostnader Se tabellen til høyre, samt fortsettelse og forklaring på neste side. Omløpshastigheten i fondene er definert som summen av fondets kjøp og salg av aktiva dividert med to, som igjen divideres med gjennomsnittlig forvaltningskapital. Depotmottaker belaster verdipapirfondet med transaksjonskostnader pr. handel. Kostnaden varerier med hensyn til om det er norske eller utenlandske handler. Depotkostnadene for utenlandske handler varierer med hvilke land handelen er gjennomført i. Depotkostnadene inngår i resultatposten "andre kostnader". Årsrapport

8 Noter 7. Verdipapirporteføljens omløpshastighet og transaksjonskostnader Omløpshastighet Depotkostnader Kurtasje Norske aksjefond DnB NOR Navigator , ,844 Avanse Norge (I) ,265 90,095 Avanse Norge (II) ,960 3,767,524 DnB NOR Norge Selektiv (III) ,505 3,159,792 DnB NOR Norge Selektiv (I) , ,146 DnB NOR Norge (I) , ,022 DnB NOR Norge (III) , ,090 DnB NOR Norge (IV) ,167 2,917,276 DnB NOR Norge Pensjon , ,580 DnB NOR Norge Indeks ,965 48,424 DnB NOR SMB ,375 2,517,705 DnB NOR Norge Selektiv (II) , ,164 DnB NOR OBX , ,205 DnB NOR Navigator (I) ,400 76,160 DnB NOR OBX Derivat Bear , ,326 DnB NOR OBX Derivat Bull , ,790 Kombifond DnB NOR Sikring I ,700 0 DnB NOR Senior ,095 27,168 DnB NOR , ,843 DnB NOR Global Allokering , ,551 DnB NOR Aktiv ,865 1,099 DnB NOR Aktiv ,500 48,009 DnB NOR Kompass , ,435 DnB NOR Aktiv ,330 99,195 DnB NOR S ,350 58,397 DnB NOR S ,250 51,950 DnB NOR S ,000 54,937 Utenlandske aksjefond DnB NOR Europa (II) , ,145 DnB NOR Finans ,345 27,585 DnB NOR Global Emerging Markets , ,112 Avanse Norden ,240 3,255,174 DnB NOR Telecom ,757 45,759 DnB NOR Asia ,465 1,368,240 DnB NOR Barnefond , ,819 DnB NOR Europa (I) ,200 48,748 DnB NOR Global (I) ,914 52,073 DnB NOR Global (II) ,100 26,965 DnB NOR Global (III) , ,362 DnB NOR Global Quant ,676 0 DnB NOR Global (V) ,464 2,011,390 DnB NOR Global Etisk (IV) ,800 5,022 DnB NOR Global Etisk (V) , ,539 DnB NOR Health Care , ,086 DnB NOR Global Selektiv I , ,447 DnB NOR Global Selektiv II ,535 1,674,009 DnB NOR Globalspar ,072 1,585,873 DnB NOR Grønt Norden , ,694 DnB NOR Japan ,900 52,056 DnB NOR Miljøinvest ,575 2,702,639 DnB NOR Norden (I) , ,272 DnB NOR Norden (II) ,200 48,823 DnB NOR Norden (III) ,545 2,841,930 DnB NOR Nordic Technology ,670 4,283,118 DnB NOR USA ,530 88,790 DnB NOR Øst-Europa , ,574 DnB NOR Aktiv , ,814 DnB NOR Global Eiendom , DnB NOR Global Indeks , ,738 Tabell med obligasjonsfond og pengemarkedsfond følger på neste side 8 Årsrapport 2010

9 Noter Forts. Verdipapirporteføljens omløpshastighet og transaksjonskostnader Omløpshastighet Depotkostnader Kurtasje Obligasjonsfond DnB NOR AM Lang Statsobligasjon ,295 0 DnB NOR AM Obligasjon ,430 0 DnB NOR AM Obligasjon DnB NOR Kredittobligasjon ,765 0 DnB NOR Lang Obligasjon ,785 0 DnB NOR Obligasjon (I) ,200 0 DnB NOR Obligasjon (II) ,800 0 DnB NOR Obligasjon (III) ,835 0 DnB NOR Obligasjon 20 (I) ,700 0 DnB NOR Obligasjon 20 (II) ,800 0 DnB NOR Obligasjon 20 (III) ,200 0 DnB NOR Obligasjon 20 (IV) ,255 0 DnB NOR Statsobligasjon (I) ,100 0 DnB NOR Statsobligasjon (III) ,630 0 DnB NOR Aktiv Rente ,450 0 Pengemarkedsfond DnB NOR Likviditet (I) ,615 0 DnB NOR Likviditet (II) ,800 0 DnB NOR Likviditet (IV) ,305 0 DnB NOR Likviditet 20 (I) ,600 0 DnB NOR Likviditet 20 (II) ,400 0 DnB NOR Likviditet 20 (III) ,000 0 DnB NOR Likviditet 20 (IV) ,260 0 DnB NOR Likviditet 20 (V) ,450 0 DnB NOR Pengemarked (I) ,242 0 DnB NOR Pengemarked (II) ,675 0 DnB NOR Global Credit ,170 32,887 Banklikviditet Norge ,800 0 Banklikviditet Global , Første del av tabellen finner du på foregående side Årsrapport

10 Noter 8. Endring av egenkapital Verdipapirfond Kjøp Inngående av andeler egenkapital pr Innløsning Utdelt til andelseierne/reinvestert av Utdelt til andels- Overført opptjent til/fra Overført til/fra Tegning av av andeler Innløsning andeler andeler nye eiere/reinvestert andeler egenkapital opptjent egenkapital nye andeler Utgående egenkapital pr Norske aksjefond DnB NOR Navigator 566,965, ,447, ,069, ,703, ,046,090 Utgående Avanse Norge (I) 2,021,043, ,006, ,367, ,226, ,298,909,635 egenkapital Avanse Norge (II) 2,280,075, ,452, ,191, ,128,966 2,437,465,312 pr DnB NOR Norge Selektiv (III) 2,802,430, ,065,016, ,043, ,927, ,648,331,007 DnB NOR Norge Selektiv (I) 1,333,206, ,302, ,691, ,612,820 1,249,430,160 DnB NOR Norge (I) 2,728,594, ,050, ,432, ,910, ,976,122,130 DnB NOR Norge (III) 158,890, ,351, ,678, ,764, ,327,498 DnB NOR Norge (IV) 5,971,291, ,898, ,963, ,033,250, ,309,477,557 DnB NOR Norge Pensjon 471,099,631 44,981, ,357, ,438,733 DnB NOR Norge Indeks 0 505,383,017-6,924, ,893, ,352,070 DnB NOR SMB 1,308,236, ,696, ,811, ,016, ,565,138,207 DnB NOR Norge Selektiv (II) 211,324, ,224, ,669,189 31,844, ,723, DnB NOR OBX 1,422,547, ,352, ,178, ,599,440 1,335,321, DnB NOR Navigator 1 155,449, ,979,873-84,397,183 47,340, ,372, DnB NOR OBX Bear 34,776,921 32,811,158-20,041,216-12,947,202 34,599,661 DnB NOR OBX BULL 369,054, ,592, ,641, ,785, ,791, Kombifond DnB NOR Sikring I 277,847, ,306, ,035, ,038, ,080,703 DnB NOR Senior 216,680, ,775, ,179, ,832, ,108,608 DnB NOR ,683, ,040,618-28,348, ,004, ,379,108 DnB NOR Global Allokering 671,288, ,218, ,940, ,644, ,211,881 DnB NOR Aktiv ,680,299-10,817,875 3,110, ,973,366 DnB NOR Aktiv ,567, ,595,053-65,633,686 45,121, ,650, DnB NOR Kompass 815,700, ,371, ,078,971 60,424, ,416,938 DnB NOR Aktiv ,884, ,268, ,599, ,807, ,361, DnB NOR S ,556,174 1,003,348, ,404,556 41,729, ,228, DnB NOR S ,075, ,644, ,693,019 37,267, ,295, DnB NOR S ,274, ,816,106-50,125,747 33,752, ,717, Utenlandske aksjefond DnB NOR Europa (II) 732,807, ,771, ,401, ,930, ,107,784 DnB NOR Finans 55,527, ,137, ,152, ,187, ,699,876 DnB NOR Global Emerging Markets 323,011, ,431, ,294, ,450, ,600,351 Avanse Norden 1,462,819, ,144, ,394, ,126,596 1,746,697, DnB NOR Telecom 30,245, ,546,624-17,021, ,501, ,272,569 DnB NOR Asia 661,556, ,918, ,221, ,741, ,995, DnB NOR Barnefond 396,733,190 32,612,269-33,505,962 68,156, ,996,313 DnB NOR Europa (I) 474,512,034 28,796,373-93,316,829 19,279, ,271, DnB NOR Global (I) 411,676,241 50,755,430-81,854,039 47,632, ,210, DnB NOR Global (II) 255,047,377 19,766,655-44,480,421 30,112, ,446, DnB NOR Global (III) 176,476,364 33,574, ,076,112 13,431,938 41,406, DnB NOR Global Quant 37,558,926 1,391,976-8,720,238 3,543,560 33,774,224 DnB NOR Global (V) 1,775,561, ,624, ,272, ,516,397 1,476,430, DnB NOR Global Etisk (IV) 63,350, ,997, ,982, ,055, ,420,071 DnB NOR Global Etisk (V) 807,685, ,643, ,298, ,297,371 1,071,328, DnB NOR Health Care 106,891, ,792, ,767, ,982, ,899, DnB NOR Global Selektiv I 104,680, ,104, ,215, ,889, ,459, DnB NOR Global Selektiv II 805,409, ,043,884, ,459, ,065,233 1,619,899, DnB NOR Globalspar 1,380,989, ,639, ,915, ,501,035 1,445,214, DnB NOR Grønt Norden 330,012, ,144,548-59,880, ,375, ,652, DnB NOR Japan 56,629,570 27,666,008-33,285,176 9,165, ,176,375 DnB NOR Miljøinvest 1,365,065, ,983, ,102,083 60,970,040 1,233,917, DnB NOR Norden (I) 513,152, ,545, ,669, ,216, ,245, DnB NOR Norden (II) 282,446,508 50,463,465-74,725,027 71,382, ,567,817 DnB * Fondet NOR ble Norden etablert (III) den 5. mai ,126,766, ,938, ,726, ,181,225 1,610,160,532 DnB NOR Nordic Technology 838,524, ,875, ,214, ,772,671 1,233,957,744 DnB NOR USA 77,358,666 16,596,374-19,237,064 8,307,206 83,025,182 DnB NOR Øst-Europa 230,259,844 31,813,719-56,045,546 34,756, ,784,825 DnB NOR Aktiv ,683, ,627, ,384, ,780,187 1,137,706,427 DnB NOR Global Eiendom 18,457,342 5,637,490-6,420,478 2,953,681 20,628,036 DnB NOR Global Indeks 0 8,024,473, ,792 78,807,151 8,102,499,383 Tabell med obligasjonsfond og pengemarkedsfond følger på neste side 10 Årsrapport 2010

11 Noter Forts. 8. Endring av egenkapital Verdipapirfond Kjøp Inngående av andeler egenkapital pr Innløsning Utdelt til andelseierne/reinvestert av Reinvestert Overført opptjent til/fra Overført til/fra Tegning av andeler av Innløsning andeler andeler nye andeler nye andeler egenkapital opptjent egenkapital Utgående egenkapital Utgående pr. egenkapital pr Obligasjonsfond DnB NOR AM Lang Statsobligasjon 244,475, ,541, ,535, ,369, ,099,164 DnB NOR AM Obligasjon 2 DnB NOR AM Obligasjon ,017, ,882, ,483, ,237, ,302, , ,803, ,342,719 DnB NOR Kredittobligasjon 1,160,488, ,621, ,805, ,859, ,569, ,754,734,501 DnB NOR Lang Obligasjon 20 1,281,231, ,296,240, ,222,280, ,906, ,644, ,427,453,472 DnB NOR Obligasjon (I) 152,212, ,164,987-90,818, ,630, , ,237,797 DnB NOR Obligasjon (II) 198,423, ,785, ,253, ,005, , ,207, DnB NOR Obligasjon (III) 3,689,056,520 1,982,819, ,223, ,256,202 21,844,731 5,290,753, DnB NOR Obligasjon 20 (I) 1,017,931, ,281, ,800,566 64,248,246-15,216,733 1,077,444, DnB NOR Obligasjon 20 (II) 156,262, ,858, ,013,790 10,072,761-3,093, ,087,423 DnB NOR Obligasjon 20 (III) ,231, ,097, ,175, ,240, ,946, ,446,791 DnB NOR Obligasjon 20 (IV) 5,732,287, ,658,678, ,886,611, ,399, ,615, ,785,138,671 DnB NOR Statsobligasjon (I) ,702,454 14,155, ,585, ,719, , ,423,501 DnB NOR Statsobligasjon (III) 297,443, ,436,717-99,707, ,316, ,500, ,988,967 DnB NOR Aktiv Rente 666,439, ,213, ,378, ,402, ,270, ,406, Pengemarkedsfond DnB NOR Likviditet (I) ,184,118, ,053, ,759, ,569, ,511, ,080,493,032 DnB NOR Likviditet (II) 504,804, ,730, ,693,368 11,262, , ,558,802 DnB NOR Likviditet (IV) 5,015,807, ,102,348, ,393,794, ,396, ,247, ,896,006,519 DnB NOR Likviditet 20 (I) 596,998, ,686, ,002,463 13,120, ,805, ,998,425 DnB NOR Likviditet 20 (II) 511,211, ,975, ,638,615 11,070, ,580, ,039, DnB NOR Likviditet 20 (III) 608,135, ,550, ,836,740 14,815,295-1,973, ,690, DnB NOR Likviditet 20 (IV) 8,210,733,393 1,408,112,959-4,937,186, ,621,855-18,948,847 4,794,332, DnB NOR Likviditet 20 (V) 16,927,165,405 4,922,210,694-3,181,294, ,506,384-29,087,310 19,162,500, DnB NOR Pengemarked (I) 3,199,170, ,007, ,111,497,129 75,481, ,218,572 3,161,380, DnB NOR Pengemarked (II) 1,976,238, ,294, ,440,885 38,729, , ,740,326,761 DnB NOR Global Credit 3,256,334, ,280, ,953, ,706, ,031, ,852,398,967 Banklikviditet Global 1,312,325, ,227, ,623,764 58,698, ,050, ,127,576,728 Banklikviditet Norge 1,929,511, ,233, ,347,939, ,704, ,352, ,423,158, * Fondet ble etablert den 5. mai Årsrapport

12 Noter 9. Antall andeler og innløsningskurser de tre siste år Verdipapirfond Antall andeler pr Netto verdi pr. andel Netto verdi pr. andel Netto verdi pr. andel Norske aksjefond DnB NOR Navigator 173,017 2, , , Avanse Norge (I) 535,760 2, , , Avanse Norge (II) 52,165 22, , , DnB NOR Norge Selektiv (III) 714,143 2, , , DnB NOR Norge Selektiv (I) 2,446, DnB NOR Norge (I) 2,698, , DnB NOR Norge (III) 18,712 2, , , DnB NOR Norge (IV) 1,521,034 2, , , DnB NOR Norge Pensjon 2,564, DnB NOR Norge Indeks 4,816,249 nytt fond nytt fond DnB NOR SMB 3,769, DnB NOR Norge Selektiv (II) 6,879 16, , , DnB NOR OBX 34,000, DnB NOR Navigator (I) 2,216, DnB NOR OBX Derivat Bear 2,800, DnB NOR OBX Derivat Bull 4,500, Kombifond DnB NOR Sikring I 1,802, DnB NOR Senior 1,624, DnB NOR , DnB NOR Global Allokering 4,606, DnB NOR Aktiv nytt fond nytt fond 104,00 DnB NOR Aktiv 50 3,180, DnB NOR Kompass 5,448, DnB NOR Aktiv 70 7,571, DnB NOR S-530 6,484,543 nytt fond DnB NOR S-550 8,495,300 nytt fond DnB NOR S-570 5,221,593 nytt fond Utenlandske aksjefond DnB NOR Europa (II) 7,348, DnB NOR Finans 126, DnB NOR Global Emerging Markets 1,344, Avanse Norden 1,312, , , DnB NOR Telecom 483, DnB NOR Asia 2,063, DnB NOR Barnefond 1,906, DnB NOR Europa (I) 1,338, DnB NOR Global (I) 227,201 1, , , DnB NOR Global (II) 750, DnB NOR Global (III) 522, DnB NOR Global Quant 301, DnB NOR Global (V) 12,193, DnB NOR Global Etisk (IV) 732, DnB NOR Global Etisk (V) 10,562, DnB NOR Health Care 1,306, DnB NOR Global Selektiv I 1,467, DnB NOR Global Selektiv II 12,637, DnB NOR Globalspar 4,271, DnB NOR Grønt Norden 633, DnB NOR Japan 72, DnB NOR Miljøinvest 2,916, DnB NOR Norden (I) 381, , , DnB NOR Norden (II) 111,958 1, , , DnB NOR Norden (III) 1,809, DnB NOR Nordic Technology 3,584, DnB NOR USA 1,045, DnB NOR Øst-Europa 1,028, DnB NOR Aktiv 100 8,911, DnB NOR Global Eiendom 249, DnB NOR Global Indeks 75,549,773 nytt fond nytt fond Tabell med obligasjonsfond og pengemarkedsfond følger på neste side 12 Årsrapport 2010

13 Noter Forts. 9. Antall andeler og innløsningskurser de tre siste år Verdipapirfond Antall andeler pr Netto verdi pr. andel Netto verdi pr. andel Netto verdi pr. andel Obligasjonsfond* DnB NOR AM Lang Statsobligasjon 1,170, DnB NOR AM Obligasjon 2 1,668, DnB NOR AM Obligasjon 4 1,665, DnB NOR Kredittobligasjon 1,703, , , DnB NOR Lang Obligasjon ,984 10, , , DnB NOR Obligasjon (I) 20,662 10, , , DnB NOR Obligasjon (II) 22,227 10, , , DnB NOR Obligasjon (III) 526,527 9, , , DnB NOR Obligasjon 20 (I) 951,998 1, , , DnB NOR Obligasjon 20 (II) 157,872 1, , DnB NOR Obligasjon 20 (III) 574,718 1, , DnB NOR Obligasjon 20 (IV) 5,687,847 1, , , DnB NOR Statsobligasjon (I) 731, DnB NOR Statsobligasjon (III) 280,169 1, DnB NOR Aktiv Rente 8,460, Pengemarkedsfond* DnB NOR Likviditet (I) 108,450 9, , , DnB NOR Likviditet (II) 404, , , DnB NOR Likviditet (IV) 5,873, , , DnB NOR Likviditet 20 (I) 511,705 1, , DnB NOR Likviditet 20 (II) 43,877 9, , , DnB NOR Likviditet 20 (III) 537,515 1, , , DnB NOR Likviditet 20 (IV) 477,845 10, , , DnB NOR Likviditet 20 (V) 1,908,373 9, , , DnB NOR Pengemarked (I) 3,131, , , DnB NOR Pengemarked (II) 1,741,037 1, DnB NOR Global Credit 439,595 8, , , Banklikviditet Norge 1,422, , , Banklikviditet Global 1,172,815 1, * Netto verdi per andel er oppgitt etter nedskrivning av kurs som følge av utdeling av skattemessig overskudd. Grunnlaget for beregning av andelsverdien er markedsverdien av verdipapirporteføljen tillagt verdien av fondets likvider/fordringer, opptjente ikke forfalte intekter, fratrukket gjeld og påløpte ikke forfalte kostnader, herunder latent skatteansvar. Det er ikke inngått særskilte avtaler med større andelseiere med hensyn til begrensning i verdipapirfondets plikt til innløsning. Årsrapport

14 Noter 10. Forvaltningshonorar og tegnings- og innløsningsomkostninger Fondsnavn Maksimalt forvaltningshonorar Kjøpsprovisjon Innløsningsprovisjon Minste tegnings beløp Avanse Norden 1.80% 1,000 Avanse Norge (I) 1.80% 1,000 Avanse Norge (II) 1.20% 1,000,000 Banklikviditet Global 0.20% 10,000,000 Banklikviditet Norge 0.10% 10,000,000 DnB NOR % 1,000 DnB NOR Aktiv % 1,000 DnB NOR Aktiv % 1,000 DnB NOR Aktiv % 1,000 DnB NOR Aktiv % 1,000 DnB NOR Aktiv Rente 0.60% 1,000 DnB NOR AM Lang Statsobligasjon 0.12% 100,000,000 DnB NOR AM Obligasjon % 100,000,000 DnB NOR AM Obligasjon % 100,000,000 DnB NOR Asia 2.00% 1,000 DnB NOR Barnefond 1.80% 1,000 DnB NOR Europa (I) 1.80% 1,000 DnB NOR Europa (II) 1.50% 100,000 DnB NOR Finans 1.20% 1,000 DnB NOR Global (I) 1.80% 1,000 DnB NOR Global (II) 1.50% 100,000 DnB NOR Global (III) 1.00% 2,500,000 DnB NOR Global (V) 0.50% 50,000,000 DnB NOR Global Allokering 1.25% 1,000 DnB NOR Global Credit 0.08% 5,000,000 DnB NOR Global Eiendom 1.80% 1,000 DnB NOR Global Emerging Markets 1.80% 1,000 DnB NOR Global Etisk (IV) 0.60% 10,000,000 DnB NOR Global Etisk (V) 0.50% 50,000,000 DnB NOR Global Indeks 0.30% DnB NOR Global Quant 0.60% 10,000,000 DnB NOR Global Selektiv (I) 1.80% 1,000 DnB NOR Global Selektiv (II) 0.50% 10,000,000 DnB NOR Globalspar 1.80% 1,000 DnB NOR Grønt Norden 2.00% 1,000 DnB NOR Health Care 1.50% 1,000 DnB NOR Japan 1.80% 1,000 DnB NOR Kompass 1.25% 1,000 DnB NOR Kredittobligasjon 0.20% 5,000,000 DnB NOR Lang Obligasjon % 10,000,000 DnB NOR Likviditet (I) 0.30% 500,000 DnB NOR Likviditet (II) 0.30% 2,500,000 DnB NOR Likviditet (IV) 0.20% 25,000,000 DnB NOR Likviditet 20 (I) 0.35% 1,000,000 DnB NOR Likviditet 20 (II) 0.30% 2,500,000 DnB NOR Likviditet 20 (III) 0.20% 10,000,000 DnB NOR Likviditet 20 (IV) 0.15% 25,000,000 DnB NOR Likviditet 20 (V) 0.10% 100,000,000 DnB NOR Miljøinvest 2.00% 1,000 DnB NOR Navigator 1.00% 500,000 DnB NOR Navigator (I) 2.00% 1,000 DnB NOR Norden (I) 1.80% 1,000 DnB NOR Norden (II) 1.50% 100,000 DnB NOR Norden (III) 1.20% 1,000,000 DnB NOR Nordic Technology 1.50% 1,000 DnB NOR Norge (I) 1.80% 1,000 DnB NOR Norge (III) 1.00% 2,500,000 DnB NOR Norge (IV) 0.75% 10,000,000 DnB NOR Norge Indeks 0.30% DnB NOR Norge Pensjon 0.25% 100,000,000 DnB NOR Norge Selektiv (I) 2.00% 1,000 DnB NOR Norge Selektiv (II) 1.00% 2,500,000 DnB NOR Norge Selektiv (III) 0.80% 10,000,000 DnB NOR Obligasjon (I) 0.60% 1,000 DnB NOR Obligasjon (II) 0.50% 1,000,000 DnB NOR Obligasjon (III) 0.20% 10,000,000 DnB NOR Obligasjon 20 (I) 0.50% 1,000 DnB NOR Obligasjon 20 (II) 0.35% 1,000,000 DnB NOR Obligasjon 20 (III) 0.20% 10,000,000 DnB NOR Obligasjon 20 (IV) 0.15% 25,000,000 Tabell med obligasjonsfond og pengemarkedsfond følger på neste side 14 Årsrapport 2010

15 Noter Forts. 10. Forvaltningshonorarer og tegnings- og innløsningsomkostninger Fondsnavn Maksimalt forvaltningshonorar Kjøpsprovisjon Innløsningsprovisjon Minste tegnings beløp DnB NOR OBX 0.30% Inntil 2 % Inntil 2 % 10,000,000 DnB NOR OBX Derivat Bear 0.80% Inntil 2 % Inntil 2 % 10,000,000 DnB NOR OBX Derivat Bull 0.80% Inntil 2 % Inntil 2 % 10,000,000 DnB NOR Pengemarked (I) 0.50% 1,000 DnB NOR Pengemarked (II) 0.40% 100,000 DnB NOR S % 1,000,000 DnB NOR S % 1,000,000 DnB NOR S % 1,000,000 DnB NOR Senior 0.60% 1,000 DnB NOR Sikring I 1.50% 1,000 DnB NOR SMB 2.00% 1,000 DnB NOR Statsobligasjon (I) 0.40% 1,000 DnB NOR Statsobligasjon (III) 0.15% 10,000,000 DnB NOR Telecom 1.50% 1,000 DnB NOR USA 1.80% 1,000 DnB NOR Øst-Europa 2.00% 1, Andre porteføljeinntekter, andre inntekter og andre kostnader "Andre porteføljeinntekter" består av agio/ disagio som oppstår ved omregning fra utenlandsk valuta til norske kroner på bankkontoene for de utenlandske fondene. "Andre kostnader" består av bankomkostninger og oppgjørsgebyr. 12. Skatt Kursgevinster/-tap ved realisasjon av aksjer er i henhold til fritaksmodellen og særregler for verdipapirfond ikke skattepliktig/fradragsberettiget. Det er således ikke beregnet skatt på kursgevinster ved salg av aksjer. Dog er 3% av netto realiserte gevinster/tap pluss utbytter fra selskaper innenfor EU/EØS skattepliktig. Utbytter mottatt fra selskaper utenfor EU/EØS er skattepliktige. Særregler med hensyn til skattefrihet for realiserte kursgevinster gjelder ikke tilsvarende for realisasjon av rentebærende instrumenter. Rentefondene har imidlertid fradragsrett for utdeling til andelseierne. Skatteresultatet er utdelt til andelseierne. Det er beregnet utsatt skatt for de fondene som har netto urealiserte gevinster på skattepliktige finansielle instrumenter Fondene har ikke oppført utsatt skattefordel i balansen da det ikke kan sannsynliggjøres i stor nok grad at fondet kan nyttiggjøre seg av den i fremtiden. Årsrapport

16 Noter Tabell tilhørende note 12: Skatteberegning for alle fondene NOTE 12 Skatteberegning Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR Avanse Avanse DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Norske aksjefond Navigator Norge (I) Norge (II) Norge Selektiv (III) Norge Selektiv (I) Norge (I) Norge (III) Årsresultat 188,133, ,226, ,128, ,927, ,612, ,910,609 15,764,536 +/- Urealisert kurs -204,370, ,426, ,021, ,993, ,872, ,500,955 17,303,503 +/- Realisert kurs 28,362,096-24,585,399-80,264, ,040,524-93,964,234-85,641,136-33,192,637 +/- Andre permanente forskjeller -315, , ,388,894 7,923,752 2,545,283 2,333, ,111 Aksjeutbytte fra Norge EØS -8,137, ,802,132-65,106, Kildeskatt innenfor EØS 10, , Kildeskatt utenfor EØS 98, Skattegrunnlag 3,782,028-11,137,862-10,331,626-4,288,395-11,678,441-24,897, ,513 Fremførbart underskudd 2,293, ,513 Endelig skattegrunnlag 1,488, % av endelig skattegrunnlag 416, Kildeskatt 98, Benyttet godtgjørelse Skattekostnad 317, Ubenyttet godtgjørelse tidligere år 0 38,083,443 4,410,434 3,849,902 8,701,734 83,754,590 3,318,622 Totalt ubenyttet godtgjørelse ,083,443 4,410,434 3,849,902 8,701,734 83,754,590 3,318,622 Årets fremførbare underskudd 0 11,137,862 10,331,626 4,288,395 11,678,441 24,897,814 0 Fremførbart underskudd fra tidl. perioder 2,293, ,193,884 89,247,177 37,937,354 56,072, ,067,176 3,303,878 Benyttet fremførbart underskudd 2,293, ,513 Fremførbart underskudd neste år 0 121,331,746 99,578,803 42,225,749 67,751, ,964,990 2,564,365 NOTE 12 Skatteberegning Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Norske aksjefond Norge (IV) Norge Pensjon Norge Indeks SMB Norge Selektiv (II) Navigator (I) OBX Årsresultat 1,033,250, ,662, ,070, ,016,971 31,844,488 47,340, ,258,217 +/- Urealisert kurs -612,739,292-59,528, ,647, ,468,457-13,294,177-53,152,876 23,833,865 +/- Realisert kurs -271,330,691-37,366,829-3,748,902-82,322,548-18,793,793 4,127, ,218,446 +/- Andre permanente forskjeller 9,462,801 1,295,848 98,857 1,832, ,130-62,646 4,164,576 Aksjeutbytte fra Norge EØS -157,538,332-11,253, ,182-29,233, ,253,781 Kildeskatt innenfor EØS Kildeskatt utenfor EØS Skattegrunnlag 1,104,829 1,809,278 1,524,121-23,174, ,648-1,747,759 9,784,431 Fremførbart underskudd 1,104,829 1,231, , Endelig skattegrunnlag 0 577,851 1,524, ,784,431 28% av endelig skattegrunnlag 0 161, , ,739,641 Kildeskatt Benyttet godtgjørelse 0 161, Skattekostnad , ,739,641 Ubenyttet godtgjørelse tidligere år 171, , , , Totalt ubenyttet godtgjørelse , , , , Årets fremførbare underskudd ,174, ,747,759 0 Fremførbart underskudd fra tidl. perioder143,529,417 1,231, ,164,211 1,791,213 2,641,720 0 Benyttet fremførbart underskudd 1,104,829 1,231, , Fremførbart underskudd neste år 142,424, ,338,435 1,571,565 4,389,479 0 NOTE 12 Skatteberegning Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Norske aksjefond/kombifond OBX Derivat Bear OBX Derivat Bull Sikring I Senior 2020 Global Allokering Aktiv 30 Årsresultat -12,795,772 53,295,923-3,038,277 25,770,666 51,004,082 23,175, /- Urealisert kurs 2,175,924-12,271,651 4,893,255-12,364,422-28,548,221-5,437, /- Realisert kurs 10,813,949-38,635,146-2,336,052-80,157-18,783,086-3,532, /- Andre permanente forskjeller 346,722 2,635,529-2,473,403 39, , , Aksjeutbytte fra Norge EØS ,790, Kildeskatt innenfor EØS Kildeskatt utenfor EØS Skattegrunnlag 540,823 5,024,654-2,954,478 13,365,139-1,599,106 14,517, Fremførbart underskudd Endelig skattegrunnlag 540,823 5,024, ,365, ,517, % av endelig skattegrunnlag 151,430 1,406, ,742, ,064, Kildeskatt Benyttet godtgjørelse Skattekostnad 151,430 1,406, ,742, ,064, Ubenyttet godtgjørelse tidligere år ,739, Totalt ubenyttet godtgjørelse ,739, Årets fremførbare underskudd 0 0 2,954, ,599, Fremførbart underskudd fra tidl. perioder ,322, ,990, Benyttet fremførbart underskudd Fremførbart underskudd neste år ,277, ,590, I Årsrapport 2010

17 Noter Tabell tilhørende note 12: Skatteberegning for alle fondene NOTE 12 Skatteberegning Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Kombifond Aktiv 50 Kompass Aktiv 70 S5-30 S5-50 S5-70 Årsresultat 46,220,439 66,642, ,603,110 47,167,988 40,302,472 34,828,774 +/- Urealisert kurs -27,484,977-32,602,357-82,580,655-15,124,166-23,570,104-23,630,799 +/- Realisert kurs -11,601,121-14,172,825-19,777,542-11,772,493-4,746,158-6,449,158 +/- Andre permanente forskjeller 6, , , ,308-1,102,333-1,022,351 Aksjeutbytte fra Norge EØS Kildeskatt innenfor EØS Kildeskatt utenfor EØS Skattegrunnlag 7,140,929 20,354,250 4,800,097 19,460,021 10,883,878 3,726,466 Fremførbart underskudd 7,140, ,248 Endelig skattegrunnlag 0 20,354,250 4,800,097 19,460,021 10,883,878 3,704,218 28% av endelig skattegrunnlag 0 5,699,190 1,344,027 5,448,806 3,047,486 1,037,181 Kildeskatt Benyttet godtgjørelse Skattekostnad 0 5,699,190 1,344,027 5,448,806 3,047,486 1,037,181 Ubenyttet godtgjørelse tidligere år Totalt ubenyttet godtgjørelse Årets fremførbare underskudd Fremførbart underskudd fra tidl. peri. 9,200, ,248 Benyttet fremførbart underskudd 7,140, ,248 Fremførbart underskudd neste år 2,059, Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR Global Avanse DnB NOR DnB NOR DnB NOR Utenlandske aksjefond Europa (II) Finans Emerging Markets Norden Telecom Asia Barnefond Årsresultat 32,930,041 7,187,841 42,450, ,126,596 4,501, ,741,257 68,156,815 +/- Urealisert kurs -20,645,949-5,002,366 9,675, ,723,588-2,023,741 3,670,512-44,569,397 +/- Realisert kurs -3,110,833-1,654,168-53,396, ,363,695-1,717, ,486,483-18,548,988 +/- Andre permanente forskjeller 613,123 58, ,020 5,589,725 76, , ,093 Aksjeutbytte fra Norge/ EØS -19,839,193-1,168, ,679-30,137, , ,785-9,626,576 Kildeskatt innenfor EØS 2,515, ,582 49,374 3,389, ,104 93,659 73,456 Kildeskatt utenfor EØS Skattegrunnlag -7,537, ,562-1,233,532-21,118,808 18,571-3,690,723-3,794,597 Fremførbart underskudd , Endelig skattegrunnlag % av endelig skattegrunnlag Kildeskatt Benyttet godtgjørelse Skattekostnad Ubenyttet godtgjørelse tidligere år 0 1,123, ,751,263 21,347 1,582,023 3,191,070 Totalt ubenyttet godtgjørelse ,123, ,751,263 21,347 1,582,023 3,191,070 Årets fremførbare underskudd 7,537, ,562 1,233,532 21,118, ,690,723 3,794,597 Fremførbart underskudd fra tidl. peri. 76,119,607 10,181,374 27,415, ,456,286 1,040, ,973,308 Benyttet fremførbart underskudd , Fremførbart underskudd neste år 83,657,265 10,605,936 28,649, ,575,094 1,022,120 3,690,723 36,767,905 Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Utenlandske aksjefond Europa (I) Global (I) Global (II) Global (III) Global Quant Global (V) Global Etisk IV Årsresultat 19,279,950 47,632,510 30,112,638 13,431,938 3,543, ,774,620 8,055,222 +/- Urealisert kurs -19,759,402-52,235,690-28,672,601-3,716,269-4,525,658-85,039,390-7,573,372 +/- Realisert kurs -1,060, ,187-3,964,231-9,931,854 1,153, ,429, ,817 +/- Andre permanente forskjeller -9,120-30,378 92, ,496 2,610 1,359,228 13,108 Aksjeutbytte fra Norge/ EØS -328, ,739-15,119,044 0 Kildeskatt innenfor EØS 297,637 30, ,982 35,811 1,838,998 0 Kildeskatt utenfor EØS ,680,117 0 Skattegrunnlag -1,580,017-5,390,831-2,431, ,672-29,414 14,065,502-33,860 Fremførbart underskudd Endelig skattegrunnlag ,065, % av endelig skattegrunnlag ,938,340 0 Kildeskatt ,680,117 0 Benyttet godtgjørelse Skattekostnad ,258,223 0 Ubenyttet godtgjørelse tidligere år 205,212 7,691,622 1,895, Totalt ubenyttet godtgjørelse ,212 7,691,622 1,895, Årets fremførbare underskudd 1,580,017 5,390,831 2,431, ,672 29, ,860 Fremførbart underskudd fra tidl. peri. 68,101, ,784,747 26,065,128 8,082, , ,034 Benyttet fremførbart underskudd Fremførbart underskudd neste år 69,681, ,175,578 28,496,739 8,210, , ,894 Årsrapport

18 Noter Tabell tilhørende note 12: Skatteberegning for alle fondene Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Global DnB NOR DnB NOR Utenlandske aksjefond Global Etisk V Global Indeks Health Care Global Selektiv I Selektiv II Globalspar Grønt Norden Årsresultat 109,040,456 80,068,819 1,982,212 16,889, ,055, ,501,035 93,375,220 +/- Urealisert kurs -80,747,824-66,433,213 4,052,387-17,547, ,857,423-93,365,790-55,710,912 +/- Realisert kurs -16,722, ,289-5,616,161-1,239,880-5,904,279-60,616,870-38,537,563 +/- Andre permanente forskjeller 114,712-2,577,902 61, , , ,657 1,313,231 Aksjeutbytte fra Norge/ EØS -7,495,788-3,046, , ,610,929-11,766,182-6,994,059 Kildeskatt innenfor EØS 1,010, ,834 54, ,286,445 1,414, ,281 Kildeskatt utenfor EØS 1,267,632 1,800, ,878, Skattegrunnlag 6,467,730 10,863,758 75,073-2,036,764 9,306,064-9,934,273-5,728,802 Fremførbart underskudd , Endelig skattegrunnlag 6,467,730 10,863, ,306, % av endelig skattegrunnlag 1,810,964 3,041, ,605, Kildeskatt 1,267,632 1,800, ,878, Benyttet godtgjørelse Skattekostnad 543,333 1,241, , Ubenyttet godtgjørelse tidligere år , ,866,513 11,645,867 Totalt ubenyttet godtgjørelse , ,866,513 11,645,867 Årets fremførbare underskudd ,036, ,934,273 5,728,802 Fremførbart underskudd fra tidl. perioder 0 0 9,922,979 10,374, ,851,583 70,245,472 Benyttet fremførbart underskudd , Fremførbart underskudd neste år 0 0 9,847,906 12,411, ,785,856 75,974,274 Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Utenlandske aksjefond Japan Miljøinvest Norden (I) Norden (II) Norden (III) Nordic Technology USA Årsresultat 9,165,972 60,970, ,216,783 71,382, ,181, ,772,671 8,307,206 +/- Urealisert kurs -12,546,071 30,816, ,326,807-53,692, ,313,935-28,104,690-6,707,409 +/- Realisert kurs 3,600, ,706,221-26,842,711-18,502, ,814, ,433,101-2,095,241 +/- Andre permanente forskjeller 18,737 85, , ,056 4,140,742 2,665,522 28,035 Aksjeutbytte fra Norge/ EØS 0-5,727, ,662,411-15,265,641-29,584 Kildeskatt innenfor EØS 0 782, ,684,698 1,673,775 3,911 Kildeskatt utenfor EØS Skattegrunnlag 239,330-18,779,215-2,340, ,461-9,784,331-10,691, ,082 Fremførbart underskudd 239, Endelig skattegrunnlag % av endelig skattegrunnlag Kildeskatt Benyttet godtgjørelse Skattekostnad Ubenyttet godtgjørelse tidligere år 0 416,469 3,056,718 4,593,119 5,835,357 26,665 0 Totalt ubenyttet godtgjørelse ,469 3,056,718 4,593,119 5,835,357 26,665 0 Årets fremførbare underskudd 0 18,779,215 2,340, ,461 9,784,331 10,691, ,082 Fremførbart underskudd fra tidl. peri. 14,979,844 65,990,958 48,342,990 12,385,080 74,314,267 27,392,367 9,644,902 Benyttet fremførbart underskudd 239, Fremførbart underskudd neste år 14,740,514 84,770,173 50,682,997 12,686,541 84,098,598 38,083,832 10,137,984 Grunnlag for betalbar skatt DnB NOR DnB NOR DnB NOR Utenlandske aksjefond Øst Europa Aktiv 100 Global Eiendom Årsresultat 34,756, ,780,187 2,956,315 +/- Urealisert kurs -22,858, ,978,549-1,883,072 +/- Realisert kurs -13,097,541-47,083,771-1,181,738 +/- Andre permanente forskjeller 45, ,934 45,319 Aksjeutbytte fra Norge/ EØS -1,953, Kildeskatt innenfor EØS 332, Kildeskatt utenfor EØS Skattegrunnlag -2,774,736-11,643,067-63,176 Fremførbart underskudd Endelig skattegrunnlag % av endelig skattegrunnlag Kildeskatt Benyttet godtgjørelse Skattekostnad Ubenyttet godtgjørelse tidligere år ,233 Totalt ubenyttet godtgjørelse ,233 Årets fremførbare underskudd 2,774,736 11,643,067 63,176 Fremførbart underskudd fra tidl. peri. 18,410,003 32,109,234 0 Benyttet fremførbart underskudd Fremførbart underskudd neste år 21,184,739 43,752,301 63, I Årsrapport 2010

19 Noter Tabell tilhørende note 12: Skatteberegning for alle fondene Obligasjonsfond DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NO AM Lang Statsobligasjon AM Obligasjon 2 AM Obligasjon 4 Kredittobligasjon Lang Obligasjon 20 Obligasjon (I) R Obligasjon (II) Årsoverskudd 11,624,135 10,785,926 9,460,348 79,337,371 90,824,679 10,960,853 13,221,857 +/- Urealisert kurs 3,369,696-1,302, ,283-8,569,927 11,644,787-48, ,644 Skattemessig resultat 14,993,832 9,483,780 10,237,632 70,767, ,469,465 10,912,583 13,975,501 -Netto utdelt til andelseierne i året 6,458, ,092,173 18,563, ,206-30,119 -Avsatt til utdeling til andelseierne 8,535,344 9,483,780 10,237,632 89,859,616 83,906,173 11,630,789 14,005,620 Skattegrunnlag Fremførbart underskudd Endelig skattegrunnlag Årets fremførbare underskudd Fremførbart underskudd fra tidl. perioder , ,640 Benyttet fremførbart underskudd Fremførbart underskudd neste år , ,640 Obligasjonsfond DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Obligasjon (III) Obligasjon 20 (I) Obligasjon 20 (II) Obligasjon 20 (III) Obligasjon 20 (IV) Statsobligasjon (I) Statsobligasjon (III) Årsoverskudd 257,941,223 48,538,024 8,337,861 41,173, ,705,973 3,222,842 12,693,161 +/- Urealisert kurs -21,844,731 15,216,733 3,093,200 16,946,714 39,615, ,144 2,500,520 Skattemessig resultat 236,096,492 63,754,758 11,431,061 58,120, ,321,625 3,791,986 15,193,681 -Netto utdelt til andelseierne i året -37,159, ,489 1,358,300 15,879,478 22,922,018 72, ,968 -Avsatt til utdeling til andelseierne 273,256,202 64,248,246 10,072,761 42,240, ,399,607 3,719,785 14,316,713 Skattegrunnlag Fremførbart underskudd Endelig skattegrunnlag Årets fremførbare underskudd Fremførbart underskudd fra tidli. perioder 28, ,172,481 0 Benyttet fremførbart underskudd Fremførbart underskudd neste år 28, ,172,481 0 Obligasjonsfond/Pengemarkedsfond DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Aktiv Rente Global Credit Likviditet (I) Likviditet (II) Likviditet (IV) Likviditet 20 (I) Likviditet 20 (II) Årsoverskudd 26,446, ,564,962 37,456,603 13,732, ,859,121 12,557,119 10,771,704 +/- Urealisert kurs 2,270, ,031,326-7,511, ,019-17,247,904 1,805,077 1,580,014 Skattemessig resultat 28,716, ,533,637 29,944,861 13,277, ,611,217 14,362,196 12,351,718 -Netto utdelt til andelseierne i året -2,685,454-7,172,947 2,375,638 2,015,030 2,214,490 1,241,384 1,281,207 -Avsatt til utdeling til andelseierne 31,402, ,706,583 27,569,223 11,262, ,396,726 13,120,812 11,070,511 Skattegrunnlag Fremførbart underskudd Endelig skattegrunnlag Årets fremførbare underskudd Fremførbart underskudd fra tidl. perioder 0 430,962,839 14, ,826 2,564, ,322 Benyttet fremførbart underskudd Fremførbart underskudd neste år 0 430,962,839 14, ,826 2,564, ,322 Pengemarkedsfond DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR DnB NOR Banklikviditet Banklikviditet Likviditet 20 (III) Likviditet 20 (IV) Likviditet 20 (V) Pengemarked (I) Pengemarked (II) Global Norge Årsoverskudd 13,447, ,483, ,885,792 86,914,810 41,459,926 35,667,128 50,467,853 +/- Urealisert kurs 1,973,909 18,948,847 29,087,310-8,218, ,661 34,050,574 10,352,610 Skattemessig resultat 15,421, ,432, ,973,103 78,696,238 41,955,587 69,717,702 60,820,463 -Netto utdelt til andelseierne i året 605,856 38,810,291-20,533,282 3,215,192 3,225,604 11,019,552 15,115,572 -Avsatt til utdeling til andelseierne 14,815, ,621, ,506,384 75,481,046 38,729,983 58,698,150 45,704,891 Skattegrunnlag Fremførbart underskudd Endelig skattegrunnlag Årets fremførbare underskudd Fremførbart underskudd fra tidl. perioder ,167 9,760, ,402 49,623,294 0 Benyttet fremførbart underskudd Fremførbart underskudd neste år ,167 9,760, ,402 49,623,294 0 Årsrapport

20 Revisjonsberetning I Årsrapport 2010