Årsrapport for fondene 2008

Transkript

1 Årsrapport for fondene 2008 Styrets beretning, fondenes regnskap med noter

2 Styrets årsberetning 2008 Året 2008 vil gå inn i historien som et av de verste børsårene noensinne. Kredittørke, kraftig renteøkning for mange private låntakere i obligasjonsmarkedet og kraftige fall på alle verdens børser preget året. Seks års børsoppgang ble visket bort og enorme aksjeverdier gikk tapt. I tillegg falt oljeprisen 60 prosent og boligprisene over nær hele den vestlige verden begynte å falle. Innhold Styrets årsberetning Avkastning og risiko Noter Revisjonsrapport Porteføljer og regnskap Ved utgangen av 2008 forvaltet DnB NOR Kapitalforvaltning AS verdipapirfond for cirka 76,5 milliarder kroner, på vegne av nærmere andelseiere fordelt på 91 fond. Ved inngangen til 2008 forvaltet selskapet 105 mrd. kroner. Gjennom året falt markedsverdien med 10,9 mrd. kroner mens netto 17,6 mrd. kroner ble trukket ut av fondene. et er eid av DnB NOR Kapitalforvaltning Holding AS som også er eier av den øvrige kapitalforvaltningsvirksomheten i DnB NOR. Totalt forvalter DnB NOR Kapitalforvaltning 478,3 mrd. kroner, og har ved siden av Oslo og Bergen kontorer i Stockholm, London, Luxembourg, New York, Hongkong og Chennai. DnB NOR Kapitalforvaltning AS har som hovedmål å levere en konkurransedyktig avkastning til andelseierne. et forvalter hovedsakelig fond under merkenavnene DnB NOR og Postbanken. sutvikling aksjer Målt siden starten av forrige århundreskifte fremstår 2008 som et av de dårligste årene i de globale aksjemarkedene: Globale aksjer falt med henholdsvis 42 prosent målt i USD og 26 prosent målt mot norske kroner Norske aksjer falt 54 prosent. Norske kroner falt 25 prosent mot USD og EUR og over 50 prosent mot JPY. Oljeprisen falt fra 147 til ca 40 USD pr fat fra sommeren 2008 til årsskiftet I USA må vi tilbake til depresjonen på 30- tallet for å finne tilsvarende svak utvikling for amerikanske aksjer. De dårlige tidene blir stadig klarere i realøkonomien. Bedrifter verden over opplever fall i nye ordre og reduserer bemanningen, samtidig som konsumentene strammer inn. Myndighetene forsøker å begrense skadene ved å øke de offentlige budsjettene og bedre forholdene på kredittmarkedene. Viktige tiltak er kuttene i styringsrentene verden over, noe som på sikt må antas å stimulere veksten i økonomiene. Historisk lave aksjepriser Mange aksjemarkeder fremstår nå som rimeligere priset enn på mange år. Aksjekursene i enkelte selskaper er nå lavere enn de bokførte verdiene. Det kan derfor være gode muligheter for lønnsomme aksjeinvesteringer med et relativt langsiktig perspektiv. På tross av dette mener vi imidlertid at det ikke er grunn til å tro at vi innhenter årets verdifall med en brå kortvarig opptur. Flere krisepakker i vente Gjennom 2008 har vi fått en lang rekke redningspakker til finansinstitusjoner samtidig som sentralbankene har redusert styringsrentene kraftig. I tillegg varsles det nå om økt bruk av offentlige stimulansepakker gjennom Myndighetene i USA, Kina og i flere europeiske land har alt gått langt i å garantere for finanssystemet. Det er blant annet gjort ved å utvide innskuddsgarantier, tilføre nye lån og ny egenkapital til bankene. I tillegg er etterspørselsstimulerende tiltak varslet verden over. Her hjemme offentliggjorde myndighetene en ny krisepakke 26. januar. sutvikling renter Fra årsskiftet og frem til medio oktober 2008 så vi en økning på 0,5 prosentpoeng i Norges Banks styringsrenter. Så begynte Norges Bank å redusere renten i forbindelse med finanskrisen, og denne ble kuttet med hele 2,25 prosentpoeng, ned til 3 prosent. Forvaltningen av fondene Hovedmålet for forvaltningen av selskapets fond er å gi andelseierne en høyest mulig avkastning i forhold til den risiko som tas. For en lang rekke av våre fond ble det oppnådd positiv avkastning i forhold til referanseindeksene i I forhold til referanseindeks var avkastningen i norske og nordiske aksjefond, samt pengemarkeds- og obligasjonsfondene god. I tabellen lenger bak i beretningen gis en oversikt over avkastningen i det enkelte fond både absolutt og relativt til det enkelte fonds referanseindeks. Pr hadde 30 av selskapets fond den aller høyeste, eller nest høyeste, rangerin- 2 I Årsrapport 2008

3 Styrets årsberetning 2008 gen hos ratingselskapet Morningstar. Det utgjorde to flere enn ved årskiftet 07/08. For nærmere informasjon om det enkelte fonds investeringsstrategi, avkastning og risikoprofil vises til oversikter i årsrapporten for 2008 eller på Kapitalforvaltnings internettsider: og Etisk forvaltning i alle fond DnB NOR Kapitalforvaltning har etablert et regelverk for samfunnsansvar og etikk i forvaltningen, i samsvar med de generelle retningslinjer for samfunnsansvar som gjelder i DnB NOR. Det innebærer at DnB NOR Kapitalforvaltning ønsker å medvirke til bærekraftig samfunnsutvikling med fokus på miljø, etikk og sosiale forhold. DnB NOR Kapitalforvaltning skal ikke foreta investeringer som utgjør en risiko for medvirkning til uetiske handlinger, krenkelse av menneske- og arbeidstagerrettigheter, korrupsjon eller miljøødeleggelser. Den etiske minimumsstandarden bygger på internasjonalt anerkjente retningslinjer og prinsipper som FNs Global Compact, OECDs retningslinjer for multinasjonale selskaper, samt Ottawa-konvensjonen. Det er også utviklet særskilte etiske fond hvor det legges en enda strammere etisk profil til grunn for forvaltningen. Dette betyr at selskaper DnB NOR Kapitalforvaltning investerer i, vurderes i forhold til sosiale, miljømessige og etiske kriterier. ets produkttilbud Kapitalforvaltnings kundeorientering i form av rådgivning og annen tilpasning av produkter og tjenester ble ytterligere styrket i Tilbudet av spareprodukter ble tilpasset markedssituasjonen, blant annet ved introduksjon av DnB NOR OBX Derivat Bear og DnB NOR OBX Derivat Bull, fire nye fond innenfor nye markeder, samt to nye globale aksjefond fra hhv Fortis og Franklin. I 2008 har vi lagt ned et rentefond, to kombinasjonsfond samt fem egne aksjefond. Hva er risiko? Investeringer i verdipapirmarkedet medfører risiko av ulik karakter. I arbeidet med å gi andelseierne meravkastning over tid, brukes mye ressurser på å styre den risikoen som tas i forvaltningen av fondene. I første rekke er risikoen i DnB NOR Kapitalforvaltnings ulike verdipapirfond bestemt av sammensetningen av fondenes porteføljer. Porteføljesammensetning er igjen hovedsaklig bestemt gjennom de forvaltningsmandater som er fastlagt. Aksjefondene er eksponert først og fremst mot markeds- og selskapsrisiko, mens obligasjons- og pengemarkedsfondene er eksponert for kreditt- og renterisiko. Alle fondene er dessuten eksponert overfor likviditetsrisiko avhengig av omsetteligheten i det enkelte fonds verdipapirer. Videre er fondene som investerer i utlandet eksponert for valutarisiko. srisiko er usikkerheten ved å være i aksjemarkedet, det vil si risiko for endringer i andelskursen som følge av endringer i det generelle aksjemarkedet. srisiko er risikoen det enkelte fond utsettes for ved å være investert i det enkelte selskap. Kredittrisiko er risiko for endringer i andelsverdien som følge av endringer i markedets syn på en utsteders kredittverdighet (konkursrisiko). Renterisiko er den risikoen man har for endringer i andelsverdien som følge av endringer i det generelle rentenivået. Likviditetsrisiko er den risikoen man har for endringer i andelsverdien som følge av at markedet endrer syn på et verdipapirs likviditet (omsettelighet). Valutarisiko er risiko for endringer i andelsverdien målt i norske kroner, som en følge av valutakurssvingninger på eiendeler og gjeld nominert i annen valuta. Hvordan måles risiko og avkastning i fond? Investeringer i våre verdipapirfond innebærer ulik risiko. Risikoen er avhengig av det enkelte fonds investeringsmandat som angir rammen for forvalternes kjøp og salg av verdipapirer og hvordan man posisjonerer seg innenfor disse rammene. En måte å måle risikoen i et fond er å se hvor mye andelsverdien svinger, betegnet som standardavvik (volatilitet). Standardavvik gir et kvantitativt mål på hvor mye den historiske avkastningen har svingt for det aktuelle fondet. Jo større svingninger det har vært (standardavvik), jo større usikkerhet er det knyttet til hvordan forventet fremtidig avkastning vil bli, spesielt på kort sikt. En annen måte å måle risikonivået er å se på fondets relative risiko, "tracking error" (TE). Dette risikobegrepet viser hvor mye svingninger det er i differanse mellom fondets avkastning og avkastningen på den referanseindeksen fondet måles mot (TE = Standardavviket til differanseavkastningen). Dersom fondets plasseringer ikke er de samme som i indeksen, øker sannsynligheten, og dermed risikoen, for at avkastningen vil avvike fra indeksen. Et fond med lav "tracking error" har derfor lavere sannsynlighet for å avvike fra indeksen, mens et fond med høy "tracking error" har større sannsynlighet for avvik. Forholdet mellom avkastning og risiko kan beskrives ved den såkalte Information Ratio (IR). Denne sier hvor mye man får igjen i form av mer/mindre avkastning for den risikoen forvalter har tatt i forhold til referanseindeksen. IR defineres som fondets mer-/ mindreavkastning dividert på fondets tracking error. IR brukes blant annet til å måle en forvalters dyktighet. En høy positiv verdi angir at forvalter har oppnådd god meravkastning sammenlignet med den risikoen han har tatt i forhold til referanseindeks. Styring av risiko Styring av risiko i de enkelte fondene er en integrert oppgave i selve forvaltningsarbeidet. Enkeltselskaper og sektorer overvåkes løpende i forhold til de investeringsrammer fondets forvaltere må arbeide innenfor (fondets mandat). Videre måles porteføljenes avkastning i forhold til de respektive porteføljenes referanseindekser. Blant annet utføres hyppige tester mot både eksterne rammer for risiko (lov om verdipapirfond), samt interne rammer. Forvaltningsselskapet er underlagt strenge krav vedrørende intern kontroll og styring av operasjonell risiko. Hensikten er å sikre en helhetlig risikostyring og kontroll av selskapets virksomhet. Styret får regelmessig gjennomgang av risikofaktorer og tiltak for å kontrollere disse. Styrene får også regelmessig oppfølging av beholdning av handel i papirer utstedet av DnB NOR, beholdinger og verdsettelse av unoterte aksjer samt evt. brudd på mandater og fondsvedtekter. Oppfølgingen blir årlig gjennomgått av DnB NORs konsernrevisjon og fremlagt for styret i DnB NOR Kapitalforvaltning AS. Tegning og innløsning Sett i forhold til forvaltningskapital i de enkelte fond, har vi ikke hatt store ekstraordinære innløsninger i løpet av et har gode rutiner for tegning og innløsning som sikrer likebehandling av andelseierne. Samordning av fond Samordningen av fondene i DnB NOR Kapitalforvaltning har fortsatt gjennom Hovedmålet har vært å forenkle selskapets produktutvalg, samtidig som færre og større fond reduserer kostnadene som belastes fondene og dermed andelseierne. Parallelt har vi videreført satsingen rundt noen få fond mot salgskanalene for å forenkle budskapet og selge inn fond som et attraktivt spareprodukt på kort og lang sikt (Spar smart i DnB NOR og Spar enkelt i Postbanken). Rammeverket som selskapet er underlagt, setter betydelig begrensning på mulighetene Årsrapport

4 Styrets årsberetning 2008 for å kunne fusjonere ytterligere fond. Vi vil imidlertid fortsette arbeidet med å gi kundene en bedre oversikt over fondstilbudet, samtidig som vi oppnår en mer kostnadseffektiv forvaltning. Gjennom 2008 har vi lagt ned åtte fond. Styringsprinsipper - Corporate Governance DnB NOR Kapitalforvaltning AS vil på vegne av fondene søke å være en aktiv eier der fondene er investert. Dette fordi selskapet mener at et slikt fokus vil komme andelseierne til gode. Formålet med aktivt eierskap er å oppnå at selskaper ledes og kontrolleres på en ansvarlig og verdiorientert måte, og som er i aksjonærenes interesse. Gjennom et slikt aktivt eierskap får man tilført bedre kunnskap om selskapet og bransjen. Styret er av den oppfatning at aktivt eierskap vil føre til økt tillit og bedre selskapenes verdsettelse på sikt, noe som igjen kommer den enkelte andelseier til gode. Styret får regelmessig oversikt over administrasjonens deltagelse på generalforsamlinger mv. der man stiller på vegne av fondene. Administrative forhold Verdipapirfondene har ingen ansatte. Verdipapirfondenes virksomhet forurenser ikke det ytre miljø. Forretningsfører for alle fondene er DnB NOR Kapitalforvaltning AS og depotmottaker er DnB NOR Bank ASA. DnB NOR Kapitalforvaltning AS har sin virksomhet i Øvre Slottsgate 3 i Oslo og i Folke Bernadottes vei 40 i Bergen. Fortsatt drift I henhold til Regnskapslovens 3-3 a skal årsberetningen inneholde opplysninger om forutsetningene for fortsatt drift. Fondenes regnskap er basert på virkelige verdier og gir etter styrets oppfatning grunnlag for fortsatt drift. I henhold til Forskrift om årsregnskap m.m. for verdipapirfond 2-2 (2) skal årsberetningen inneholde opplysninger om forutsetning for fortsatt drift i forvaltningsselskapet. Forvaltningsselskapets regnskap er basert på virkelige verdier og regnskapene er avlagt under forutsetning om fortsatt drift. Disponering av årets resultat Styret foreslår disponering av fondenes årsresultat som det fremgår av hvert enkelt fondsregnskap. Styret mener at resultatregnskapene, balansene og porteføljerapportene med tilhørende noter gir fyllestgjørende informasjon om årets virksomhet og verdipapirfondenes stilling ved årsskiftet. Fremtidsutsikter Samordningen av fond og forenkling av fondsstrukturen har vært en prioritert oppgave i For å forenkle produktutvalget og styrke forvaltningen, vil denne samordningen fortsette også i Produktutvikling til beste for våre andelseiere vil også ha høy prioritet. Når det gjelder forventet utvikling innen de enkelte markedsområder, og dermed avkastningen for andelseierne, vises til omtalen av aksjer og renter foran. Overføring av forvaltningen av fondene I årsberetningen for 2007 ble det omtalt en tilpasning av selskapsstrukturen innenfor kapitalforvaltningsområdet. Gjennom etablering av et nytt forvaltningsselskap for verdipapirfond DnB NOR Fondene AS rendyrkes fondsforvaltningen. Samtidig med overføringen av fondene til det nye selskapet, vil DnB NOR Kapitalforvaltning AS bli omdannet til et verdipapirforetak. Gjennom omdanningen vil Kapitalforvaltning tilby et bredere produktspekter enn i dag. Det vil bli etablert en utkontrakteringsavtale mellom de to selskapene slik at forvaltningen av fondene vil skje som før, og vi kan ikke se noen ulemper for andelseierne i fondene i tilknytning til denne organisasjonsmessige endringen. Det nye selskapet er et søsterselskap til DnB NOR Kapitalforvaltning AS og er 100 % eiet av DnB NOR Kapitalforvaltning Holding AS. Endringene i selskapsstrukturen var planlagt gjennomført i 2008, men lang saksbehandlingstid i Kredittilsynet har medført at vi fortsatt ikke har de nødvendige konsesjoner. Vi håper og planlegger at endringene kan gjennomføres i I Årsrapport 2008

5 Styrets årsberetning 2008 Fondenes avkastning og risikoprofil i 2008 Fond Meravkastning Avkastning Tracking Information i perioden 1) i perioden 1) Error 2) Volatilitet Ratio 3) Avanse Norden 3.82% % 4.34% 34.71% 0.88 Avanse Norge (I) 2.41% % 3.31% 53.25% 0.73 Avanse Norge (II) 2.56% % 3.31% 53.38% 0.77 Banklikviditet Global -4.16% 1.98% 1.81% 1.70% Banklikviditet Norge -0.49% 5.41% 1.26% 1.13% DnB NOR % -0.16% 3.43% 3.71% DnB NOR % % 3.22% 47.30% 0.90 DnB NOR Aktiv Aksje -2.13% % 4.71% 29.70% DnB NOR Aktiv Rente 1.77% 7.67% 1.18% 1.13% DnB NOR AM Lang Statsobligasjon 0.79% 10.88% 1.84% 4.98% DnB NOR AM Obligasjon % 8.47% 4.29% 3.85% DnB NOR AM Obligasjon % 9.82% 4.21% 4.05% DnB NOR Asia 0.79% % 8.73% 33.11% 0.09 DnB NOR Barnefond 0.21% % 2.37% 43.77% 0.09 DnB NOR Europa (I) -2.56% % 2.91% 27.42% DnB NOR Europa (II) -2.52% % 3.01% 27.58% DnB NOR European Small Cap -1.89% % 5.17% 34.44% DnB NOR Finans 0.17% % 7.13% 43.76% 0.02 DnB NOR Global (I) -3.58% % 2.25% 24.75% DnB NOR Global (II) -3.35% % 2.25% 24.73% DnB NOR Global (III) -2.95% % 2.24% 24.72% DnB NOR Global (IV) -4.72% % 12.13% 24.71% DnB NOR Global (V) -2.71% % 2.29% 24.81% DnB NOR Global Allokering -6.72% -0.82% 2.90% 2.76% DnB NOR Global Eiendom 2.48% % 23.66% 36.27% 0.10 DnB NOR Global Emerging Markets -0.54% % 7.84% 36.42% DnB NOR Global Etisk (IV) -3.72% % 4.05% 25.24% DnB NOR Global Etisk (V) -3.20% % 4.03% 25.20% DnB NOR Global Selektiv I -4.35% % 3.34% 24.43% DnB NOR Global Selektiv II -3.67% % 3.64% 24.76% DnB NOR Globalspar -3.73% % 2.44% 25.12% DnB NOR Grønt Norden 3.19% % 5.49% 34.43% 0.58 DnB NOR Health Care -4.21% -2.98% 4.94% 22.92% DnB NOR Japan 0.22% -8.49% 4.72% 31.02% 0.05 DnB NOR Kombinasjonsfond -7.40% % 2.74% 14.71% DnB NOR Kompass % -4.35% 6.58% 5.32% DnB NOR Kredittobligasjon -2.90% 6.74% 3.32% 2.85% DnB NOR Lang Likviditet -2.82% 3.91% 1.26% 0.93% DnB NOR Lang Likviditet % 6.47% 0.99% 0.89% DnB NOR Lang Obligasjon % 9.49% 5.64% 5.84% DnB NOR Likviditet (II) -1.38% 4.52% 0.97% 0.84% DnB NOR Likviditet (IV) -1.30% 4.61% 0.98% 0.84% DnB NOR Likviditet 20 (I) 0.43% 6.33% 0.62% 0.48% DnB NOR Likviditet 20 (II) 0.49% 6.39% 0.62% 0.48% DnB NOR Likviditet 20 (III) 0.60% 6.50% 0.62% 0.48% DnB NOR Likviditet 20 (IV) 0.63% 6.53% 0.62% 0.48% DnB NOR Likviditet 20 (V) -0.58% 5.32% 1.24% 1.11% DnB NOR Miljøinvest -0.23% % 8.14% 47.62% DnB NOR Navigator 0.25% % 6.87% 51.57% 0.04 DnB NOR Navigator (I) 0.48% % 6.37% 50.85% 0.08 DnB NOR Norden (I) 3.55% % 4.43% 34.43% 0.80 DnB NOR Norden (II) 3.88% % 4.41% 34.42% 0.88 DnB NOR Norden (III) 3.97% % 4.42% 34.50% 0.90 DnB NOR Nordic Technology 17.38% % 14.09% 40.95% 1.23 DnB NOR Norge (I) 1.72% % 2.32% 50.06% 0.74 DnB NOR Norge (III) 2.09% % 2.31% 49.99% 0.91 DnB NOR Norge (IV) 2.13% % 2.28% 50.13% 0.93 DnB NOR Norge Pensjon 1.79% % 3.97% 49.80% 0.45 DnB NOR Norge Selektiv (I) 1.40% % 3.93% 49.73% 0.36 DnB NOR Norge Selektiv (II) 2.19% % 4.02% 49.64% 0.54 DnB NOR Norge Selektiv (III) 1.97% % 3.95% 49.84% 0.50 DnB NOR Obligasjon (I) -4.78% 4.33% 3.37% 3.20% DnB NOR Obligasjon (II) -4.64% 4.48% 3.37% 3.19% DnB NOR Obligasjon (III) -4.23% 4.88% 3.38% 3.20% DnB NOR Obligasjon 20 (I) -0.85% 8.80% 3.18% 3.71% DnB NOR Obligasjon 20 (II) -0.67% 8.98% 3.18% 3.71% DnB NOR Obligasjon 20 (III) -0.52% 9.13% 3.18% 3.71% Tabellen fortsetter på neste side Årsrapport

6 Styrets årsberetning 2008 Fondenes avkastning og risikoprofil i 2008 Fond Meravkastning Avkastning Tracking Information i perioden 1) i perioden 1) Error 2) Volatilitet Ratio 3) DnB NOR Obligasjon 20 (IV) -0.45% 9.20% 3.18% 3.72% DnB NOR OBX -0.21% % 0.15% 52.92% DnB NOR OBX Derivat Bear 4) 4) DnB NOR OBX Derivat Bull 4) 4) DnB NOR Optimal -3.87% % 4.99% 17.82% DnB NOR Pengemarked (I) -1.65% 4.26% 0.98% 0.84% DnB NOR Pengemarked (II) 0.60% 6.50% 0.49% 0.39% DnB NOR Sikring I 5) -5.54% 3.44% DnB NOR SMB -2.20% % 10.78% 38.56% DnB NOR Statsobligasjon (I) -1.27% 8.38% 1.17% 3.38% DnB NOR Statsobligasjon (III) -0.86% 8.78% 1.16% 3.39% DnB NOR Telecom -2.03% % 6.33% 20.42% DnB NOR USA -8.94% % 4.50% 27.62% DnB NOR Øst-Europa 2.75% % 12.04% 52.32% 0.23 DnB NOR Global Credit -2.36% -4.74% 1.40% 7.49% Fotnoter 1) Avkastning er beregnet i perioden og er basert på likningsverdi per Avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar. For øvrig viser vi til note 10 for størrelsen på forvaltningshonorar. 2) Tracking Error er regnet på ukesdata i perioden ) Information Ratio er beregnet etter fratrukket forvaltningshonorar. Det er kun beregnet IR for aksje- og kombinasjonsfondene 4) Data ikke beregnet pga for kort grunnlag 5) Fondet her ikke en relevant referanseindeks Styret mener at resultatregnskapene, balansene og porteføljerapportene med tilhørende noter gir fyldestgjørende informasjon om årets virksomhet og verdipapirfondenes stilling ved årsskiftet. Styret takker for tilliten i året som er gått. Oslo, 29. januar 2009 Tom Rathke Rune Asprusten Tom Grøndahl (styrets leder) (ansatterepresentant) (styrets nestleder) Mette C. Skaug Bente Sollid-Hansen Hilde Vatne (ansatterepresentant) (andelseiervalgt) (andelseiervalgt) Torkild Varran (adm. direktør) 6 Årsrapport 2008

7 Noter 1. Regnskapsmessig behandling av finansielle instrumenter Realiserte og urealiserte gevinster og tap på verdipapirer er beregnet på basis av gjennomsnittlig anskaffelseskost. 2. Fastsettelse av virkelig verdi Verdipapirporteføljene er vurdert til virkelige verdier. Virkelige verdier for de børsnoterte verdipapirene bygger på observerbare markedsverdier og er vurdert til markedspris pr. 30. desember eller 31.desember. Verdipapirer notert på utenlandske børser er omregnet til norske kroner i henhold til valutakurser pr. 31. desember. Sertifikater og obligasjoner uten børskurs, som verdsettes på basis av gjeldende pengemarkedsrente/ swaprente og gjenstående løpetid, er verdiberegnet pr. 31. desember. Verdipapirene prises med en gitt margin som reflekterer utsteders kredittverdighet/rating i forhold til pengemarkeds-/ swaprenten med tilsvarende varighet. En obligasjons effektive rente er den renten som, når den brukes til diskontering av kupongutbetalinger og hovedstol, gir en nåverdi for disse kontantstrømmene tilsvarende obligasjonens markedskurs. Effektiv rente rapportert er en årlig rente med 30/360 dag telling etter standard norsk obligasjonskonvensjon. 3. Transaksjonskostnader Transaksjonskostnadene, med unntak av kurtasjekostnadene, kostnadsføres etter hvert som de påløper. Kurtasjekostnadene aktiveres som en del av aksjenes kostpris, og kostnadsføres ved realisasjon av aksjene. 4. Behandling av utdeling til andelseierene I rentefondene avregnes og tildeles det skattemessige overskuddet de enkelte andelseierne på årlig basis, og rapporteres årlig på lik linje med ordinære renteinntekter. Ved årsslutt tildeles andelseierne nye andeler for et beløp som tilsvarer det skattemessige overskuddet som er opparbeidet av den enkelte andelseier. Det er ikke utbetalt utbytte for aksjefondene. 5. Finansiell markedsrisiko Det har ikke vært knyttet ekstraordinær finansiell risiko til verdipapirfondenes virksomhet i Verdipapirfond påvirkes av den generelle kursrisiko som er i verdipapirmarkedet og den risiko som følger av at markedet endrer syn på et verdipapirs likviditet. Ved plassering i utenlandske verdipapirer, vil verdipapirfond også være eksponert for valutasvingninger i verdipapirets valuta. Enkelte av fondene har investert i mindre likvide papirer. Valutakursen som ligger til grunn er "VMFX"- kurser som er VMCompany's sluttkurser. 6. Finansielle derivater Som hovedregel er det ikke benyttet derivater i forvaltningen av fondene. Det er imidlertid benyttet derivater i begrenset omfang (FRA og renteswap) for følgende fond: DnB NOR AM Obligasjon 2, DnB NOR AM Obligasjon 4, DnB NOR Kredittobligasjon, DnB NOR Lang Obligasjon 20, DnB NOR Obligasjon (III), DnB NOR Obligasjon 20 (IV), DnB NOR Aktiv Rente, DnB NOR Lang Likviditet, DnB NOR Likviditet (IV), DnB NOR Likviditet 20 (IV) og DnB NOR Likviditet 20 (V). I DnB NOR Global Credit og Banklikviditet Global er det pr valutaterminer knyttet til løpende valutasikring av fondet. For detaljer, se porteføljeoversikt for DnB NOR Global Credit og Banklikviditet Global. Fondene DnB NOR Aktiv Aksje, DnB NOR Global Allokering, DnB NOR Optimal og DnB NOR Global Credit har også i begrenset grad benyttet seg av Futures. DnB NOR OBX Derivat Bear og DnB NOR OBX Derivat Bull investerer kun i Futures. Finansielle derivater vurderes til markedsverdi. 7. Verdipapirporteføljens omløpshastighet og transaksjonskostnader Se tabellen til høyre, samt fortsettelse og forklaring på neste side. Omløpshastigheten i fondene er definert som summen av fondets kjøp og salg av aktiva i år 2008 dividert med to, som igjen divideres med gjennomsnittlig forvaltningskapital gjennom året. Depotmottaker belaster verdipapirfondet transaksjonskostnader pr. handel. Kostnaden varerier med hensyn til om det er norske eller utenlandske handler. Depotkostnadene for utenlandske handler varierer med hvilke land handelen er gjennomført i. Depotkostnadene inngår i resultatposten "andre kostnader". Årsrapport

8 Noter 7. Verdipapirporteføljens omløpshastighet og transaksjonskostnader Omløpshastighet Depotkostnader Kurtasje Norske aksjefond DnB NOR Navigator , ,873 Avanse Norge (I) , ,522 Avanse Norge (II) , ,689 DnB NOR Norge Selektiv (III) ,342 1,429,815 DnB NOR Norge Selektiv (I) , ,928 DnB NOR Norge (I) ,956 1,036,885 DnB NOR Norge (III) , ,271 DnB NOR Norge (IV) ,701 1,911,084 DnB NOR Norge Pensjon , ,825 DnB NOR SMB , ,118 DnB NOR Norge Selektiv (II) , ,583 DnB NOR OBX 2.37 DnB NOR Navigator (I) , ,310 DnB NOR OBX Derivat Bear ,050 DnB NOR OBX Derivat Bull ,460 Kombinasjonsfond DnB NOR Sikring I , ,820 DnB NOR ,653 29,883 DnB NOR ,842 17,740 DnB NOR Global Allokering , ,382 DnB NOR Kombinasjonsfond ,937 80,214 DnB NOR Kompass , ,988 DnB NOR Optimal , ,073 Utenlandske aksjefond DnB NOR Europa (II) , ,133 DnB NOR Finans ,919 79,501 DnB NOR Global Emerging Markets , ,964 Avanse Norden , ,252 DnB NOR Telecom ,378 8,866 DnB NOR Asia , ,693 DnB NOR Barnefond ,534 49,389 DnB NOR Europa (I) , ,627 DnB NOR European Small Cap ,272 13,675 DnB NOR Global (I) , ,995 DnB NOR Global (II) ,030 47,419 DnB NOR Global (III) , ,570 DnB NOR Global (IV) ,681 79,870 DnB NOR Global (V) ,222,259 1,698,387 DnB NOR Global Etisk (IV) ,800 85,995 DnB NOR Global Etisk (V) , ,551 DnB NOR Health Care ,109 18,593 DnB NOR Global Selektiv I ,432 98,670 DnB NOR Global Selektiv II , ,500 DnB NOR Globalspar ,628, ,660 DnB NOR Grønt Norden ,736 42,963 DnB NOR Japan ,058 60,154 DnB NOR Miljøinvest ,829 1,009,001 DnB NOR Norden (I) , ,620 DnB NOR Norden (II) ,114 56,632 DnB NOR Norden (III) , ,432 DnB NOR Nordic Technology , ,843 DnB NOR USA ,915 77,183 DnB NOR Øst-Europa , ,009 DnB NOR Aktiv Aksje , ,057 DnB NOR Global Eiendom ,750 11,616 Tabell med obligasjonsfond og pengemarkedsfond følger på neste side 8 Årsrapport 2008

9 Noter Forts. Verdipapirporteføljens omløpshastighet og transaksjonskostnader Omløpshastighet Depotkostnader Kurtasje Obligasjonsfond DnB NOR AM Lang Statsobligasjon DnB NOR AM Obligasjon ,870 DnB NOR AM Obligasjon ,891 DnB NOR Kredittobligasjon ,072 DnB NOR Lang Obligasjon ,059 DnB NOR Obligasjon (I) ,500 DnB NOR Obligasjon (II) ,300 DnB NOR Obligasjon (III) ,694 DnB NOR Obligasjon 20 (I) ,400 DnB NOR Obligasjon 20 (II) ,100 DnB NOR Obligasjon 20 (III) ,900 DnB NOR Obligasjon 20 (IV) ,530 DnB NOR Statsobligasjon (I) ,100 DnB NOR Statsobligasjon (III) ,428 DnB NOR Aktiv Rente ,699 Pengemarkedsfond DnB NOR Lang Likviditet ,123 DnB NOR Lang Likviditet ,556 DnB NOR Likviditet (II) ,600 DnB NOR Likviditet (IV) ,673 DnB NOR Likviditet 20 (I) ,400 DnB NOR Likviditet 20 (II) ,200 DnB NOR Likviditet 20 (III) ,400 DnB NOR Likviditet 20 (IV) ,885 DnB NOR Likviditet 20 (V) ,424 DnB NOR Pengemarked (I) ,900 DnB NOR Pengemarked (II) ,926 DnB NOR Global Credit ,036 26,884 Banklikviditet Norge ,928 Banklikviditet Global ,591 Første del av tabellen finner du på foregående side Årsrapport

10 Noter 8. Endring av egenkapital Verdipapirfond Inngående egenkapital pr Kjøp Innløsning Utdelt til andelseierne/reinvestert Tegning av av andelerinnløsning av andeler Utdelt til andelseierne/reinvestertnye andeler andeler andeler nye andeler Overført til/fra Overført opptjent til/fra egenkapital opptjent egenkapital Utgående egenkapital pr Norske aksjefond DnB NOR Navigator 856,432, ,738, ,594, ,377, ,198,561 Utgående Avanse Norge (I) 2,927,444,788 67,069, ,573, ,533,126, ,234,813,764 egenkapital Avanse Norge (II) 3,046,919,654 41,592, ,328, ,581,631, ,308,553,065 pr DnB NOR Norge Selektiv (III) 1,582,437, ,792, ,286, ,321, ,250,622,870 DnB NOR Norge Selektiv (I) 433,702, ,237, ,284, ,512, ,143,755 DnB NOR Norge (I) 3,838,934, ,847, ,110, ,732,193, ,535,479,487 DnB NOR Norge (III) 210,872,599 96,030, ,699, ,430, ,773,333 DnB NOR Norge (IV) 7,705,450, ,475, ,354,267, ,575,726, ,387,932,808 DnB NOR Norge Pensjon 477,877,972 24,975, ,160, ,119, ,573,284 DnB NOR SMB 1,055,348, ,024, ,443, ,716, ,213,331 DnB NOR Norge Selektiv (II) 108,988, ,281,777-60,295,635-57,503, ,471,242 DnB NOR OBX 264,844, ,608, ,089, ,384, ,979, DnB NOR Navigator 1 136,295,902 72,476,127-61,687,224-87,999,938 59,084, DnB NOR OBX Derivat Bear 0 40,000,000-62,017,760 57,315,594 35,297, DnB NOR OBX Derivat Bull 0 344,611, ,596, ,015, Kombifond DnB NOR Sikring I 640,992,258 29,203, ,776, ,435, ,983,440 DnB NOR ,505,856 20,140, ,612, , ,344,098 DnB NOR ,891,158 16,119, ,684, ,085, ,240,301 DnB NOR Global Allokering 1,429,939,900 66,872, ,730, ,171, ,910,817 DnB NOR Kombinasjonsfond 602,497,543 28,622, ,323, ,977, ,819,347 DnB NOR Kompass 1,181,855, ,356, ,895, ,829, ,486,534 DnB NOR Optimal 1,004,656, ,919, ,865, ,786, ,923, Utenlandske aksjefond DnB NOR Europa (II) 1,267,179,211 27,604, ,104, ,314, ,364, DnB NOR Finans 167,901,763 46,816,790-35,985,815-92,992,277 85,740, DnB NOR Global Emerging Markets 468,980,311 57,348, ,362, ,781, ,184, Avanse Norden 1,729,943,040 40,876, ,162, ,895,689 1,025,761,711 DnB NOR Telecom 31,249,438 3,435, ,228, ,740, ,715,762 DnB NOR Asia 668,460,564 66,094, ,452, ,525, ,576, DnB NOR Barnefond 442,008,911 37,755, ,776, ,885, ,103,190 DnB NOR Europa (I) 815,899,989 45,451, ,765, ,173, ,411,677 DnB NOR European Small Cap 54,478,597 2,502, ,308, ,943, ,729,437 DnB NOR Global (I) 588,829, ,911, ,729, ,305, ,705,804 DnB NOR Global (II) 348,562,241 19,638, ,351, ,250, ,598,513 DnB NOR Global (III) 319,999, ,251, ,082, ,430, ,738,680 DnB NOR Global (IV) 93,597,158 24,400,645-55,427,683-21,663, ,906,324 DnB NOR Global (V) 2,448,981, ,131,514-1,037,661, ,294,612 1,522,156, DnB NOR Global Etisk (IV) 184,886,410 16,651,293-99,333,452-38,220, ,983,367 DnB NOR Global Etisk (V) 812,355, ,663, ,536, ,576, ,907, DnB NOR Health Care 88,728,786 4,529,570-18,548,122-3,708,765 71,001, DnB NOR Global Selektiv I 141,161,302 51,434,363-71,985,598-34,755,253 85,854, DnB NOR Global Selektiv II 1,129,526, ,272, ,765, ,560, ,473,926 DnB NOR Globalspar 1,906,382,642 62,134, ,909, ,335,710 1,288,272, DnB NOR Grønt Norden 368,449,102 18,097, ,257, ,910, ,377, DnB NOR Japan 100,981,331 23,263, ,309, ,348, ,586,624 DnB NOR Miljøinvest 1,975,667, ,214, ,363, ,147, ,370, DnB NOR Norden (I) 534,233,212 61,517, ,513, ,126, ,109, DnB NOR Norden (II) 312,095,341 20,342, ,587, ,829, ,020, DnB NOR Norden (III) 1,063,883,859 68,143, ,153, ,288, ,584,596 DnB NOR Nordic Technology 387,312, ,889, ,253, ,264, ,683, DnB NOR USA 40,796,494 58,334,769-22,499,887-17,940, ,691,165 DnB NOR Øst-Europa 374,445,408 50,599,931-93,899, ,017, ,129,288 DnB NOR Aktiv Aksje 889,327, ,358, ,191, ,896, ,599, DnB NOR Global Eiendom 17,393,576 8,145,335-5,159,301-5,914,939 14,464,670 * Fondet ble etablert den 5. mai Tabell med obligasjonsfond og pengemarkedsfond følger på neste side 10 Årsrapport 2008

11 Noter Forts. 8. Endring av egenkapital Verdipapirfond Inngående egenkapital pr Kjøp Tegning av andeler av andeler Innløsning Utdelt til andels- andelsei- Innløsning av av andeler Utdelt tileierne/reinvestert andeler erne/reinvestert nye andeler nye andeler Overført til/fra opptjent Overført til/fra egenkapital opptjent egenkapital Utgående egenkapital Utgående pr. egenkapital pr Obligasjonsfond DnB NOR AM Lang Statsobligasjon DnB NOR AM Obligasjon 2 DnB NOR AM Obligasjon 4 357,145, ,949, ,712, ,476, ,780, ,843, ,394, ,058, ,705, ,586, ,648, ,740, ,968, ,724, ,299,765 DnB NOR Kredittobligasjon 296,542,328 89,580, ,996, ,423, ,676, ,225,101 DnB NOR Lang Obligasjon ,862, ,904, ,102, ,330, ,423, ,418,614 DnB NOR Obligasjon (I) 179,203,574 52,872, ,448,583 2,185, ,135, ,947,622 DnB NOR Obligasjon (II) 144,035,190 36,324, ,391,609 5,475, ,050, ,493, DnB NOR Obligasjon (III) 1,698,047, ,344, ,029,881 87,297,875 4,080,604 1,936,740, DnB NOR Obligasjon 20 (I) 929,021, ,604, ,290,467 40,889,000 52,925,752 1,157,150, DnB NOR Obligasjon 20 (II) 228,985, ,805, ,031,368 9,564,569 11,369, ,694,528 DnB NOR Obligasjon 20 (III) 674,545, ,065, ,552, ,364, ,695, ,118,055 DnB NOR Obligasjon 20 (IV) 5,707,423,024 2,924,354, ,487,351, ,213, ,165, ,701,804,635 DnB NOR Statsobligasjon (I) 73,356,151 69,547, ,276, ,873, ,945, ,446,405 DnB NOR Statsobligasjon (III) 516,596, ,097, ,947,228 48,833, ,280, ,135,861,384 DnB NOR Aktiv Rente 1,086,895, ,387, ,166,661 27,828, ,254, ,199, Pengemarkedsfond DnB NOR Lang Likviditet 3,161,782, ,823, ,450,384, ,912, ,879,961 1,383,254, DnB NOR Lang Likviditet ,978, ,876, ,172, ,109, ,419, ,211,496 DnB NOR Likviditet (II) 819,477, ,401, ,482,663 26,387, ,381, ,402,580 DnB NOR Likviditet (IV) 7,489,678, ,711, ,704,144, ,019, ,104,175 4,804,161, DnB NOR Likviditet 20 (I) 1,100,873, ,719, ,200,188 37,183,020 2,180, ,756, DnB NOR Likviditet 20 (II) 1,021,546, ,834, ,660,694 34,569,684 1,975, ,264, DnB NOR Likviditet 20 (III) 1,478,648, ,134, ,284,318,225 42,856,531 2,511, ,833,029 DnB NOR Likviditet 20 (IV) 12,342,506,726 3,885,452, ,804,932, ,041, ,149,508 10,032,217, DnB NOR Likviditet 20 (V) 20,158,201,488 4,143,853, ,940,882, ,991, ,168,218 15,079,995, DnB NOR Pengemarked (I) 4,251,516,209 1,111,428, ,389,992, ,768, ,054, ,087,666,016 DnB NOR Pengemarked (II) 3,384,231, ,072, ,128,063, ,907, ,755, ,170,902,780 DnB NOR Global Credit Banklikviditet Global 2,569,313, ,748,011 1,325,654, ,259, ,850, ,753, ,850, ,825,267, ,888, ,120,142,495 Banklikviditet Norge 729,896, ,807, ,806, ,877, ,308, ,358,465, * Fondet ble etablert den 5. mai Årsrapport

12 Noter 9. Antall andeler og innløsningskurser de tre siste år Verdipapirfond (Navn og type) Antall andeler pr Netto verdi pr. andel Netto verdi pr. andel Netto verdi pr. andel Norske aksjefond DnB NOR Navigator 112,972 5, , , Avanse Norge (I) 578,096 4, , , Avanse Norge (II) 57,042 44, , , DnB NOR Norge Selektiv (III) 508,847 4, , , DnB NOR Norge Selektiv (I) 2,196, DnB NOR Norge (I) 2,803,078 1, , DnB NOR Norge (III) 60,878 4, , , DnB NOR Norge (IV) 1,682,111 3, , , DnB NOR Norge Pensjon 1,413, DnB NOR SMB 2,060, DnB NOR Norge Selektiv (II) 6,064 29, , , DnB NOR OBX 19,700, DnB NOR Navigator (I) 1,229,230 nytt fond DnB NOR OBX Derivat Bear 450,000 nytt fond nytt fond DnB NOR OBX Derivat Bull 15,000,000 nytt fond nytt fond Kombifond DnB NOR Sikring I 2,991, DnB NOR , DnB NOR , DnB NOR Global Allokering 6,595, DnB NOR Kombinasjonsfond 2,646, DnB NOR Kompass 5,783, DnB NOR Optimal 6,915, Utenlandske aksjefond DnB NOR Europa (II) 8,877, DnB NOR Finans 334, DnB NOR Global Emerging Markets 1,365, Avanse Norden 1,412,671 1, , DnB NOR Telecom 370, DnB NOR Asia 1,457, DnB NOR Barnefond 1,782, DnB NOR Europa (I) 1,662, DnB NOR European Small Cap 499, DnB NOR Global (I) 236,587 2, , , DnB NOR Global (II) 824, DnB NOR Global (III) 4,414, DnB NOR Global (IV) 466, DnB NOR Global (V) 15,790, DnB NOR Global Etisk (IV) 848, DnB NOR Global Etisk (V) 6,309, DnB NOR Health Care 890, DnB NOR Global Selektiv I 919, DnB NOR Global Selektiv II 6,316, DnB NOR Globalspar 4,640, DnB NOR Grønt Norden 622, DnB NOR Japan 89,504 1, DnB NOR Miljøinvest 2,963, DnB NOR Norden (I) 340,986 1, , DnB NOR Norden (II) 114,184 2, , , DnB NOR Norden (III) 1,278, DnB NOR Nordic Technology 1,736, DnB NOR USA 883, DnB NOR Øst-Europa 1,097, DnB NOR Aktiv Aksje 7,238, DnB NOR Global Eiendom 242,383 nytt fond Tabell med obligasjonsfond og pengemarkedsfond følger på neste side 12 Årsrapport 2008

13 Noter Forts. 9. Antall andeler og innløsningskurser de tre siste år Verdipapirfond (Navn og type) Antall andeler pr Netto verdi pr. andel Netto verdi pr. andel Netto verdi pr. andel Obligasjonsfond* DnB NOR AM Lang Statsobligasjon 2,654, DnB NOR AM Obligasjon 2 2,432, DnB NOR AM Obligasjon 4 2,388, DnB NOR Kredittobligasjon 282,051 1, , DnB NOR Lang Obligasjon 20 88,151 10, , , DnB NOR Obligasjon (I) 12,149 10, , , DnB NOR Obligasjon (II) 13,951 10, , , DnB NOR Obligasjon (III) 201,800 9, , , DnB NOR Obligasjon 20 (I) 1,008,720 1, , , DnB NOR Obligasjon 20 (II) 260,833 1, , , DnB NOR Obligasjon 20 (III) 815, , , DnB NOR Obligasjon 20 (IV) 6,585, , , DnB NOR Statsobligasjon (I) 1,083, DnB NOR Statsobligasjon (III) 1,104, , , DnB NOR Aktiv Rente 6,120, Pengemarkedsfond* DnB NOR Lang Likviditet 143,211 10, , , DnB NOR Lang Likviditet 20 20,806 10, , , DnB NOR Likviditet (II) 507,064 1, , DnB NOR Likviditet (IV) 4,891,558 1, , DnB NOR Likviditet 20 (I) 668,592 1, , , DnB NOR Likviditet 20 (II) 63,787 9, , , DnB NOR Likviditet 20 (III) 754,335 1, , , DnB NOR Likviditet 20 (IV) 998,231 10, , , DnB NOR Likviditet 20 (V) 1,527,855 10, , , DnB NOR Pengemarked (I) 3,126,360 1, , DnB NOR Pengemarked (II) 2,159,309 1, , , DnB NOR Global Credit 333,698 9, , , Banklikviditet Norge 1,373,875 nytt fond 1, Banklikviditet Global 1,083,772 nytt fond 1, , * Netto verdi per andel er oppgitt etter nedskrivning av kurs som følge av utdeling av skattemessig overskudd. Grunnlaget for beregning av andelsverdien er markedsverdien av verdipapirporteføljen tillagt verdien av fondets likvider/fordringer, opptjente ikke forfalte inntekter, fratrukket gjeld og påløpte ikke forfalte kostnader, herunder latent skatteansvar. Det er ikke inngått særskilte avtaler med større andelseiere med hensyn til begrensning i verdipapirfondets plikt til innløsning. Årsrapport

14 Noter 10. Forvaltningshonorar og tegnings- og innløsningsomkostninger Fondsnavn Forvaltningshonorar Kjøpsprovisjon Innløsningsprovisjon Minste tegnings beløp Avanse Norden 1.80% 1.00% 0.20% 1,000 Avanse Norge (I) 1.80% 1.00% 0.20% 1,000 Avanse Norge (II) 1.20% 1.00% 0.20% 1,000,000 Banklikviditet Global 0.20% 0.00% 0.00% 10,000,000 Banklikviditet Norge 0.10% 0.00% 0.00% 10,000,000 DnB NOR % 1.00% 0.10% 300 DnB NOR % 1.00% 0.10% 300 DnB NOR Aktiv Aksje 2.00% 1.00% 0.20% 5,000 DnB NOR Aktiv Rente 0.60% 0.00% 0.00% 5,000 DnB NOR AM Lang Statsobligasjon 0.12% 0.00% 0.00% 100,000,000 DnB NOR AM Obligasjon % 0.00% 0.00% 100,000,000 DnB NOR AM Obligasjon % 0.00% 0.00% 100,000,000 DnB NOR Asia 2.00% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Barnefond 2.00% 1.00% 0.20% 100 DnB NOR Europa (I) 1.80% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Europa (II) 1.50% 1.00% 0.20% 100,000 DnB NOR European Small Cap 1.75% 1.00% 0.20% 10,000 DnB NOR Finans 1.20% 1.00% 0.20% 100,000 DnB NOR Global (I) 1.80% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Global (II) 1.50% 1.00% 0.20% 100,000 DnB NOR Global (III) 1.00% 1.00% 0.20% 2,500,000 DnB NOR Global (IV) 0.60% 1.00% 0.20% 10,000,000 DnB NOR Global (V) 0.50% 1.00% 0.20% 50,000,000 DnB NOR Global Allokering 1.25% 1.00% 0.10% 5,000 DnB NOR Global Credit Inntil 0.45% 0.00% 0.00% 5,000,000 DnB NOR Global Eiendom 1.80% 1.00% 0.20% 5,000 DnB NOR Global Emerging Markets 1.80% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Global Etisk (IV) 0.60% 1.00% 0.20% 10,000,000 DnB NOR Global Etisk (V) 0.50% 1.00% 0.20% 50,000,000 DnB NOR Global Selektiv (I) 2.00% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Global Selektiv (II) 0.60% 1.00% 0.20% 10,000,000 DnB NOR Globalspar 1.80% 1.00% 0.20% 1,000 DnB NOR Grønt Norden 2.00% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Health Care 1.50% 1.00% 0.20% 25,000 DnB NOR Japan 1.80% 1.00% 0.20% 1,000 DnB NOR Kombinasjonsfond 1.40% 1.00% 0.10% 100 DnB NOR Kompass 1.25% 1.00% 0.10% 5,000 DnB NOR Kredittobligasjon 0.20% 0.00% 0.00% 5,000,000 DnB NOR Lang Likviditet 0.30% 0.00% 0.00% 500,000 DnB NOR Lang Likviditet % 0.00% 0.00% 1,000,000 DnB NOR Lang Obligasjon % 0.00% 0.00% 10,000,000 DnB NOR Likviditet (II) 0.30% 0.00% 0.00% 2,500,000 DnB NOR Likviditet (IV) 0.20% 0.00% 0.00% 25,000,000 DnB NOR Likviditet 20 (I) 0.35% 0.00% 0.00% 1,000,000 DnB NOR Likviditet 20 (II) 0.30% 0.00% 0.00% 2,500,000 DnB NOR Likviditet 20 (III) 0.20% 0.00% 0.00% 10,000,000 DnB NOR Likviditet 20 (IV) 0.15% 0.00% 0.00% 25,000,000 DnB NOR Likviditet 20 (V) 0.10% 0.00% 0.00% 100,000,000 DnB NOR Miljøinvest 2.00% 1.00% 0.20% 100 DnB NOR Navigator 1.00% 1.00% 0.20% 500,000 DnB NOR Navigator (I) 2.00% 1.00% 0.20% 10,000 DnB NOR Norden (I) 2.00% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Norden (II) 1.50% 1.00% 0.20% 100,000 DnB NOR Norden (III) 1.20% 1.00% 0.20% 1,000,000 DnB NOR Nordic Technology 1.50% 1.00% 0.20% 25,000 DnB NOR Norge (I) 1.80% 1.00% 0.20% 300 DnB NOR Norge (III) 1.00% 1.00% 0.20% 2,500,000 DnB NOR Norge (IV) 0.75% 1.00% 0.20% 10,000,000 DnB NOR Norge Pensjon 0.25% 1.00% 0.20% 100,000,000 DnB NOR Norge Selektiv (I) 2.00% 1.00% 0.20% 5,000 DnB NOR Norge Selektiv (II) 1.00% 1.00% 0.20% 2,500,000 DnB NOR Norge Selektiv (III) 0.80% 1.00% 0.20% 10,000,000 DnB NOR Obligasjon (I) 0.60% 0.00% 0.00% 10,000 DnB NOR Obligasjon (II) 0.60% 0.00% 0.00% 1,000,000 DnB NOR Obligasjon (III) 0.20% 0.00% 0.00% 10,000,000 DnB NOR Obligasjon 20 (I) 0.50% 0.00% 0.00% 10,000 DnB NOR Obligasjon 20 (II) 0.35% 0.00% 0.00% 1,000,000 DnB NOR Obligasjon 20 (III) 0.20% 0.00% 0.00% 10,000,000 DnB NOR Obligasjon 20 (IV) 0.15% 0.00% 0.00% 25,000,000 DnB NOR OBX 0.30% Inntil 2 % Inntil 2 % 10,000,000 Tabell med obligasjonsfond og pengemarkedsfond følger på neste side 14 Årsrapport 2008