Aktiv aksjeforvaltning. Nils Erling Ødegaard MP Pensjon

Aktiv aksjeforvaltning Nils Erling Ødegaard MP Pensjon

Aktiv aksjeforvaltning Warren E. Buffet 19,7 % årlig avkastning siden 1965 John Armitage 19 % årlig avkastning på sitt aksjefond siden 1995 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 2

Aktiv forvaltning Hva er det? Forvaltning som er basert på analyse og/eller kvantitative metoder Akademia All forvaltning som ikke er indeksbasert 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 3

NBIM brev til FD Norges Bank kan ikke anbefale en passiv investeringsstrategi der det Verken søkes å oppnå en kostnadseffektiv markedsportefølje Innsikt i de underliggende verdier vi er investert i Eller en forståelse av den samlede risikoen i våre investeringer. Strategien har som mål minimum 25 bp årlig meravkastning 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 4

Stocks for the long run Jeremy S. Siegel Årlig realavkastning 1802-2006 i USA Aksjer: 6,8 % Obligasjoner: 3,5 % Sertifikater: 2,8 % Gull: 0,3 % Konsumpris: 1,4 % 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 5

Historikk aksjemarkedet 1 dollar investert i 1806 har i 2006 vokst til; 12.700.000 i aksjer 18.235 i Obligasjoner 5.051 i Sertifikater 33 i Gull 17 konsumpris 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 6

Siegel (forts.) «Emerging» USA (1802-70) Aksjer 7 %, Obligasjoner 4,8 % «Industrialiserte» (1871-1925) Aksjer 6,6 %, Obligasjoner 3,7 % «Verdensledende» (1926-2006) Aksjer 6,8 %, Obligasjoner 2,4 % Etterkrigstiden (1946-2006) Aksjer 6,9 %, Obligasjoner 1,6 % 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 7

Hvorfor aksjer? Historikken taler for aksjer for den langsiktige investor Siegel viser positiv realavkastning for alle perioder over 20 år Obligasjoner har gitt negativ realavkastning i perioder på over 30 år. Aksjer har gjort det bedre enn obligasjoner i alle 30 års perioder fra 1871. Gir god beskyttelse mot inflasjon Gir løpende utbytte 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 8

Inntjening på Oslo Børs 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 9

Hvorfor aksjer? (forts.) Selskapene på Oslo Børs har hatt en inntjening som i snitt har gitt en årlig egenkapitalavkastning på 12,5 % siden 1981. Årlig vekst i inntjening har vært 10 % 1992 er det eneste år hvor selskapene på børsen i sum har hatt negativ inntjening. 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 10

Hvorfor ikke aksjer? Høy risiko på kort sikt Historien har vist at risikoen ikke er normalfordelt og at hale risikoen er betydelig Store kurssvingninger må forventes Risiki på lang sikt Samfunnsmodell Bærekraft 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 11

Svein Otto Garberg Viktig at alle ansatte skal kunne ta del i verdiskapningen i samfunnet 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 12

Kort om MP Pensjon Privat pensjonskasse etablert 1.1.1945 Forvalter pensjonsordningene til foretak i TINE Gruppa, tilknyttede foretak og fripoliser Balansen er 13,7 milliarder Utfører alle driftsoppgaver internt med kostnader på 0,17% av forvaltningskapital 8 ansatte 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 13

Deltagende medlemsforetak i dag Innenfor TINE Gruppa TINE SA Diplom-IS AS (100 %) Fjordland AS (51 %) Sunniva Drikker AS 100 %) Ostecompagniet (100%) Utenfor TINE Gruppa MP Pensjon Norske Meierifolks Landsforening Alvdal Innkjøpslag AL Sokndal Innkjøpslag BA 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 14

Sponsors rolle (TINE SA) Oppnevne styremedlemmer Vedtar hvilken tjenestepensjonsordning de ansatte skal tilbys og organiseringen av denne Pensjonsordningen er definert i avtale mellom medlemsforetakene og pensjonskassen Sørge for tilstrekkelig egenkapital i pensjonskassen (har foreløpig ikke vært nødvendig) 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 15

Pensjonsordningen Pensjonsordningen Ytelsesordning (ytelsen er definert) Nettoordning / tilleggsordning (I tillegg til Folketrygden) Lineær opptjening av pensjonsytelser Krav til fullt opptjening er 30 års tjenestetid Beregningsalder (tidligere pensjonsalder) er 67 år Alderspensjonen fastsettes på grunnlag av sluttlønn Tidligere pensjonsrettigheter medregnes ikke Fripoliser på egen balanse. Pensjonsytelser Alderspensjon (AP): 16 % av slutt lønn inntil 6 G 44 % av sluttlønn for 6 G < sluttlønn =< 12 G Uførepensjon = Alderspensjon Ektefellepensjon = 55 % av Alderspensjon Barnepensjon = 50 % av AP for yngste barn, 25 % av AP for øvrige barn 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 16

Forutsetninger for passiva Økonomiske forutsetninger Beregningsrente (grunnlagsrente): 2,5 % Demografiske forutsetninger Dødelighet (K2013 full finansiert f.o.m. 01.01.2014) Uføregrunnlag (egen tariff) Durasjon (rentefølsomhet) i pensjonsforpliktelsene Aktive og pensjonister: 16,2 år Fripoliser: 21,2 år 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 17

Over 16.000 medlemmer 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 18

Forsikringstekniske avsetninger Forsikringsmessige forpliktelser i livsforsikring - kontraktfastsatte forpliktelser Premiereserve 8 041 032 885 Tilleggsavsetninger 168 704 970 Kursreguleringsfond 2 449 281 672 Erstatningsavsetning 60 000 000 Premiefond og innskuddsfond 259 386 870 Pensjonistenes overskuddsfond 190 180 112 Sum forsikringsforpliktelser i livsforsikring - kontraktsfastsatte forpliktelser 11 168 586 509 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 19

Forsikringstekniske avsetninger 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 20

Historisk avkastning 2003-2013 Verdijustert avkastning Bokført avkastning : 11,0 % per år : 8,7 % per år Historisk avkastning - alle porteføljer 35% 25% 15% 5% -5% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013-15% -25% -35% Bokført Verdijustert 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 21

Hvem betaler premiene Årlig premie (inkludert medlemstilskudd) utgjør i gjennomsnitt ca. 14 % av lønn Medlemmenes premietilskudd er 2 % av lønn Deler av årlig premie har vært finansiert av overskudd Engangspremier finansiert av overskudd Regulering av fripoliser og pensjonister i kollektive ordninger Lønnsøkning for aktive i kollektive kontrakter (delvis). Tariffmessige forsterkninger/økte avsetninger (2.145 mill. kr. i tidsrommet 1995-2013) 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 22

Strategi for kapitalforvaltningen Langsiktig hovedmål å oppfylle medlemmenes pensjonsrettigheter Utvikle en sterk risikobærende evne (bufferkapital) som gir grunnlag for høyere avkastning og dermed lavere kostnader for foretakene Lang investeringshorisont i aksjer 50 % aksjer (33 % bokført), 45 % obligasjoner, 4 % eiendom Høy andel investert i Norge (80 %) All forvaltning gjøres av pensjonskassen selv Forvaltning skal skje innenfor de rammer som settes av vedtatt strategi, vedtektene, forsikringsavtaler, lovverk, forskrifter, direktiver og en forsvarlig etikk. Strategien skal revideres i styremøte i juni i år. 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 23

MP Pensjon historikk aksjer Aksjeavkastning i MP for 1995-2013 Bokført avkastning (årlig): 9,98 % Verdijustert avkastning (årlig): 13,15 % OSEBX: 10 % 3,15 % årlig meravkastning siden 1995 Gjennomsnittlig direkteavkastning er 3,62 %. Dårligste år gav 2,6 % direkteavkastning (2006) Varians i avkastning noe mindre enn OSEBX 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 24

MP Pensjon Status aksjer Bokført verdi (kostpris): NOK 3.500m. Verdijustert (markedsverdi): NOK 7.000m. 259 aksjer og egenkapitalbevis i porteføljen 80 % Oslo Børs Snittinvestering NOK 13 mill (markedsverdi NOK 26 mill) Utbytte i år gir noe over 7 % bokført avkastning 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 25

Investeringsbeslutningen Møter med selskapet Vurdering av ledelsen Markedsutsiktene Rapporter/presentasjoner fra selskapene Analyser fra 18 meglerhus Bransjeanalyser Makrovurderinger Momentvurdering Risikovurdering Vurdering av hvordan investeringen påvirker den samlede risiko i porteføljen 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 26

MP Pensjon historikk obligasjoner 7,49 % årlig avkastning siden 1995 8,26 % årlig avkastning siste 5 år 2,35 % bedre enn referanseindeks til Folketrygdfondet siste 5 år Vesentlig høyere risiko enn referanseindeks Deltar i restruktureringer og konverterer lån til aksjer der vi finner det lønnsomt 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 27

Avkastning i 2013 Livselskaper og pensjonskasser 25% Verdijustert avkastning i 2013 20% 15% 10% 5% 0% MP Pensjon Private PK Offentlige PK OPF Storebrand Liv KLP DNB Liv Kilde: MP Pensjon, Pensjonskasseforeningen 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 28

Avkastning siste 10 år Livselskaper og pensjonskasser Verdijustert avkastning i 2004-13 12% 11,0 % 10% 8% 6% 4% 2% 7,0 % 5,7 % 0% MP Pensjon Pensjonskasser Livselskaper Kilde: MP Pensjon, Pensjonskasseforeningen 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 29

«MP Modellen» Langsiktighet, lav omsetningshastighet Investert primært ved emisjoner Ca. 50 % aksjeandel Diversifisert portefølje Ingen ny aksje eller renteinvestering over NOK 100m 493 motparter (259 aksjer og 234 obligasjoner) Lave kostnader, lite bemanning Kun direkte investeringer All forvaltning gjøres av kassen selv Høy andel selskapsobligasjoner 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 30

Hvorfor velge «MP Modellen»? Gir fleksibilitet til å bygge bufferkapital «Tvinger» frem langsiktighet Gir mulighet for å høste likviditetsrabatt Mindre selskap har i perioder gitt meravkastning Full kontroll over investeringene Kostnadseffektivt Rask og effektiv beslutningsprosess 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 31

Hvorfor ikke velge «MP Modellen»? Vanskelig å få god oppfølging av alle investeringene Høy korrelasjon mellom aksjemarkedet og markedet for selskapsobligasjoner Stor fokus på å bygge bufferkapital kan medføre at selskaper som burde selges ikke blir realisert Sårbar, grunnet liten bemanning 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 32

MP som bidragsyter Kapitalen settes i «arbeid» i norsk næringsliv Opptatt av likebehandling av aksjonærer og vel fungerende markedsplasser Tar til tider betydelig risiko i tidlig fase selskaper følger opp investeringene langsiktig eier Deltar med egenkapital i en rekke vesentlige restruktureringer Investert NOK 1,5 mrd. i norske sparebanker Investerer innen fornybar energi og miljøteknologi 13.05.2014 Aktiv aksjeforvaltning 33