PRE II Kvartalsrapport 1-2011 PRE China Private Equity II AS
PRE China Private Equity II AS ( PRE China II ) har som formål å investere alle sine midler i China New Enterprise Investment Fund II ( CNEI II ). CNEI II har så langt investert i tre selskaper. CNEI II er et oppfølgerfond til Private Equity-fondet China New Enterprise Investment Company ( CNEI I ), som ble lukket i august 2007. CNEI II ble lukket i februar 2010 og har en kommitert kapital på USD 225 millioner. Per 31.03.11 har fondet investert USD 46,3 millioner. PRE China II har kommitert tilsammen USD 62,5 millioner til CNEI II. Av dette er omlag USD 18,6 millioner innbetalt. Forvalters rapport For første gang rapporte Kinas statistiske sentralbyrå kvartalsvise endringer i bruttonasjonalproduktet ( BNP ). Dette for å overholde den samme standarden for makroøkonomisk rapportering som industrielle land. Kinesisk BNP steg 8,7 % fra 4. kvartal 2010. Fra 1. kvartal 2010 til 1. kvartal 2011 var årlig vekst på 9,7 %. Den beskjedne differansen mellom de to BNP-målingene underbygger det faktum at kinesisk vekststatistikk bør behandles som en trendindikator. Hovedårsaken til den økonomiske veksten var produksjonstall og detaljhandelsalg langt over forventede verdier. Dette gjald spesielt innenfor eiendomsrelaterte produkter slik som møbler, forbrukerelektronikk og dekorering. Kinesisk inflasjon steg ytterligere i 1. kvartal, men veksten var mer moderat enn tidligere. Forbrukerprisindeksen endte opp 5,4 %, marginalt over analytikernes prognoser. Forvalter tror den kinesiske regjeringen er i stand til å håndtere inflasjonen og samtidig unngå en hard landing. Grunnet pengepolitiske innstramminger er det derimot forventet at økonomisk vekst vil være noe lavere enn gjeldende prognoser for første del av 2011. Investeringer gjort før 2011 Feida (varmvalsing av stålplater) Dato for investering: September 2008 Kjøpspris: USD 30 mill. Type eierskap: Preferanseaksjer Forvalters representanter i styret: 4 av 7 styreplasser Primæreierskap: 60 % Eierskap etter utvanning: 60 % Med en kapasitet på to millioner tonn er Feida Kinas største uavhengige varmvalsingsverk. Selskapet produserer middels tykke og tykke stålplater som hovedsakelig anvendes i maskinproduksjon, infrastrukturprosjekter, skipsverft og innen byggenæringen. Et raskt voksende utviklingsland med en stor og diversifisert økonomi opplever vanligvis stigende etterspørsel etter stålplater. Virkningene av finanskrisen i 2008 har imidlertid rammet mange kjøpere hardt, spesielt innen skipsbygging og maskinindustri. Ved utgangen av 2010 hadde etterspørselen enda ikke tatt seg opp til 2007-nivåer, noe som resulterte i en vedvarende overkapasitet. Samtidig gikk kapasitetsutnyttelsen ned i de integrerte stålverkene som førte med seg mindre tilgjengelighet på behandlingsklart stål, et materiale Feida kjøper fra disse verkene. Som et resultat har Feida vært igjennom et utfordrende år med en kombinasjon av overkapasitet og smale marginer mellom behandlingsklart stål og stålplater. Økt etterspørsel etter stålplater og høyere kapasitetsutnyttelse i stålverk, som igjen vil føre til økt etterspørsel etter behandlingsklart stål og lavere priser i forhold til øvrige stålprodukter, vil derimot forbedre marginene. Feida har lave administrative kostnader og ingen langsiktig gjeld, og grunnleggeren er erfaren og i stand til å lede selskapet gjennom denne vanskelige perioden. For å forbedre Feidas markedsposisjon med tanke på en stabil forsyning av behandlingsklart stål til lavere priser har grunnleggeren inngått et prosjektsamarbeid med en stor statseid bedrift. Målsetningen har vært å bygge Asias største stålverk med elektriske smelteovner til produksjon av behandlingsklart stål i umiddelbar nærhet av Feida. Prosjektet er i ferd med å bli realisert, og prøvedrift er planlagt å starte i september 2011. Full kommersiell produksjon ventes å begynne i fjerde kvartal 2011. Feida vil ha førsterett på kjøp av behandlingsklart stålslush fra verket, og forventes å spare omlag RMB 300-400 per tonn stål på grunn av lavere transport- og gjenoppvarmingskostnader. Tilgjengelighet på stål fra de elektriske smelteovnene vil ha en klar positiv virkning på Feidas netto inntekter. Feida 1. kvartal 2011 1. kvartal 2011 vs. 1. kvartal 2010 Omsetning Bruttomargin Resultat Omsetning Bruttomargin Resultat Regnskap Budsjett R/B i % Regnskap Budsjett R/B i % Regnskap Budsjett R/B i % Endring i % 57 375 15 % -12 % 2 % N/A -16 13 N/A -59 % N/A -1043 % 2 Kvartalsrapport PRE China Private Equity II AS
Feida produserte omlag 20 000 tonn med stålplater i løpet av 1. kvartal, og registrerte salg for RMB 57 millioner og en nettounderskudd på RMB 16 millioner. Det svake resultatet skyldes hovedsakelig mangel på behandlingsklart stål til en pris som gir positive marginer. Som følge av statlige forskrifter på utslipp og lave markedspriser på stålprodukter har stålprodusentene redusert produksjonsmengden av behandlingsklart stål. Reduksjonen har ført til knapphet på metallet i det kinesiske markedet. Produsentene justerer prisene på behandlingsklart stål i tråd med prisene på ferdigbehandlet stål. Marginene mellom behandlingsklart og ferdigbehandlet stål var på mellom RMB 200 250 per tonn i 1. kvartal. Dette dekker de variable kostnadene, men ikke totale faste kostnader. Feida har med nåværende marginer en kontantstrøm på pluss/minus null, og marginene forventes å forholde seg lave. For å løse råvaremangel og forbedre operasjonelle marginer er selskapet aktivt i markedet på leting etter oppdrag der kunden fremskaffer det behandlingsklare stålet og Feida kan sitte igjen med en positiv margin. Selskapet produserte i løpet av 1. kvartal 6 700 tonn med ordinære karbonplater. Ledelsen forventer å sikre flere bearbeidelsesordre i løpet av 2. kvartal. Feida ble i løpet av 1. kvartal sertifisert som en godkjent leverandør av stålplater til skipsbygging fra franske Veritas. Det er i tillegg sendt søknad om leverandørsertifisering til åtte andre internasjonale sertifiseringsorganer. Konstruksjonen av den elektriske smelteovnen, et partnerskap Feida inngikk med den statseide bedriften China Metallurgical Group, går som planlagt. Ovnen forventes ferdigstilt i 4. kvartal 2011. IAT Auto ( IAT - bildesign) Dato for investering: September 2009 Kjøpspris: USD 5 mill. Type eierskap: Preferanseaksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 6 styreplasser Primæreierskap: 9,26 % Eierskap etter utvanning: 9,26 % IAT er Kinas største uavhengige design- og ingeniørselskap innen bilindustrien. Selskapet tilbyr et fullstendig spekter av produksjonsforberedende tjenester til bilprodusenter og er det eneste kinesiske selskapet som kan designe bilmotorer. IAT har et omfattende kundegrunnlag bestående av flere av de største innenlandske bilprodusenter. I tillegg arbeider selskapet med utenlandske produsenter etablert i Kina som Volkswagen og Hyundai. Veksten innenfor bildesign i Kina er i hovedsak drevet av veksten i bilindustrien. Denne forventes å ligge på rundt 10 % på mellomlang og lang sikt. I tillegg drives veksten av et økende krav fra kinesiske forbrukere om å tilpasse utenlandsk design etter lokal smak. Markedet for produksjonsforberedende tjenester til bilindustrien utgjør omlag USD 1 milliard og har en årlig forventet vekst på omlag 15 % de neste fem årene. IAT oppnådde salg på kun 66 % av budsjetterte tall, og bunnlinjen endte i minus. Hovedårsakene er at selskapets elbil-prosjekt enda ikke har en positiv kontantstrøm og at ferdigstillelsen av flere andre prosjekter har blitt utsatt. Nettotapet kommer som et resultat av den høye andelen faste kostnader i selskapets kostnadsstruktur. En underliggende årsak til den utilfredsstillende prestasjonen er at selskapet drives av to entreprenører med ingeniørbakgrunn. Markedsføring og disiplinert prosjektledelse må derfor erfares på den tungvinte måten. Forvalter engasjerte i mars et annerkjent konsulentselskap med spesialisering innen internkontroller og prosjektledelse. Samarbeidet fungerer fint, og det er planlagt at prosjektet pågår ut 2. kvartal. Forvalter har også hjulpet IAT med rekrutteringen av en tidligere Volkswagen-ingeniør fra Tyskland. Hensikten er å forbedre selskapets tekniske fagkunnskap innen bilprototyper. Selskapets forretningsaktivitet er meget sesongavhengig, og 1. kvartal står vanligvis kun for 10 % av årlige inntekter. Forvalter har tiltro til at IAT er i stand til å nå det budsjetterte resultatet for 2011. IAT Auto 1. kvartal 2011 1. kvartal 2011 vs. 1. kvartal 2010 Omsetning Bruttomargin Resultat Omsetning Bruttomargin Resultat Regnskap Budsjett R/B i % Regnskap Budsjett R/B i % Regnskap Budsjett R/B i % Endring i % 26 36 72 % 17 % 33 % N/A -8,8 2 N/A -66 % N/A N/A Kvartalsrapport PRE China Private Equity II AS 3
Investeringer gjort i 2011 Handson (produsent av LED-lysteknologi) Dato for investering: April 2011 Kjøpspris: USD 11,3 mill. Type eierskap: Preferanseaksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 5 styreplasser Primæreierskap: 16,67 % Eierskap etter utvanning: 15,83 % Nanjing Hanson er en ledende produsent av LED lysprodukter og større LED-lysdisplays i det kinesiske markedet. Selskapet fokuserer hovedsakelig på innendørs belysning og spesialisert industriell opplysning, for eksempel eksplosjonsresistent belysning. Handsons store inntektsdriver vil være LED produkter. Det er også disse produktene som vil gjøre at selskapet vokser de neste tre til fem årene. Majoriteten av produktene til innendørs bruk eksporteres til større forhandlere i Japan, Europa og Latin-Amerika, hvoretter importørene selger produktene under eget merkenavn. Handson arbeider med å få på plass produksjonsavtaler med flere større bedrifter, blant dem General Electric og Osram. Selskapet har et eget forsknings- og utviklingsteam som arbeider med teknikker for kontrollering av varmespredning, optisk design, elektronisk ingeniørvitenskap, produkttesting og -forbedring. største kunde, japanske IRIS Oyama. Ordre fra øvrige kunder, hovedsakelig fra Europa og Sør-Amerika, steg med 70 % sammenlignet med 1. kvartal 2010. Ordre fra Japan forventes å ta seg opp igjen i løpet av andre halvdel av 2011 idet japanske forbrukere blir mer bevisste på energibesparelser. Handson besto fabrikkinspeksjonen til General Electric i mars og er således en sertifisert leverandør av LED-relatert belysning til selskapet. Øvrig Ved utgangen av mars hadde CNEI (forvalter) tre partnere, ni medarbeidere i tillegg til administrative støttepersonell. Ved spørsmål om investeringene, vennligst ta kontakt med Johannes Schoeter på engelsk (js@vicap.com) Vennlig hilsen GENERAL INVESTOR OF THE FUND FOR AND ON BEHALF OF: NEW ENTERPRISE GI (MAURITIUS) LTD JOHANNES SCHOETER Handson har per januar 2011 91 registrerte patenter, bestående av blant annet 30 oppfinnelser og 26 eksteriørdesignprodukter. LED lysprodukter er på et tidlig utviklingsstadie. I 2009 var under 1 % av lysprodukter LED-basert. Det forventes derimot at markedet for LED produkter vokser med mer enn 30 % p.a. i perioden 2011 til 2013. Handson hadde en omsetning på over RMB 19 millioner i løpet av 1. kvartal 2011. Resultatet endte på RMB -2,26 millioner. Årsaken er i all hovedsak knyttet til atomkatastrofen i Japan og forsinkede ordre fra Handsons Handson 1. kvartal 2011 1. kvartal 2011 vs. 1. kvartal 2010 Omsetning Bruttomargin Resultat Omsetning Bruttomargin Resultat Regnskap Budsjett R/B i % Regnskap Budsjett R/B i % Regnskap Budsjett R/B i % Endring i % 19 30 64 % 50 % 30 % N/A -2,3-1,5 153 % 59 % N/A 32 % 4 Kvartalsrapport PRE China Private Equity II AS
PRE Management Postboks 1224 Vika Kronprinsesse Märthas plass 1 0110 Oslo Design og produksjon: www.kursiv.no