Månedsrapport Holberg Rurik Juli 2019
Fondskommentar 2019 3 år 5 år Siden oppstart Holberg Rurik A 9,5 % 3,6 % 6,1 % 6,3 % MSCI EM 10,8 % 10,0 % 9,0 % 6,4 % *Avkastningstall utover 12 måneder er annualisert. Oppstart: 01.11.2010 Holberg Rurik steg 2,2i% i juli. Fondet har over den siste femårsperioden levert en avkastning på 34i% (6,1i% årlig). Vi har i juli solgt oss ut av en mindre restposisjon i indonesiske Matahari Department Store. Ingen nye selskaper ble tatt inn i porteføljen i løpet av måneden Holberg Ruriks portefølje består av 24 kvalitetsselskaper som utmerker seg med god ledelse, sterke markeds- og industriposisjoner, ofte en beskyttet forretningsmodell, høy lønnsomhet og attraktive vekstutsikter. Vi legger videre vekt på at selskapene skal være finansielt solide og ha robuste og bærekraftige forretningsmodeller som står seg gjennom sykler. Porteføljeselskapene har aggregert en løpende egenkapitalavkastning på 18i%, en utbytteavkastning på 3,8i% og en forventet årlig inntjeningsvekst på 17i% på neste års inntjening. Porteføljen prises til en P/E på 11,7 på inneværende år og 10,1 på neste års inntjening. 2
Porteføljesammensetning (geografi) 3
Porteføljesammensetning (bransje) IT 24% Telekom 5% Energi 3% Materialer 5% Industri 4% Forbruksvarer 6% BRANSJE- SAMMENSETNING Konsum 13% Helse 11% Finans 30% 4 *Fondets sektorvekter er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) per 31.07.2019
Porteføljesammensetning (geografi) Asia 51 % EMEA ex. Afrika 11 % REGIONAL SAMMENSETNING Afrika 36 % Indonesia 5 % Sør-Korea 6 % Sri Lanka 4 % India 4 %Filippinene 4 % Vietnam 5 % Øvrige 3 % Russland 8 % GEOGRAFISK SAMMENSETNING Sør-Afrika 12 % Nigeria 11 % Latin- Amerika 2 % Kina 11 % Bangladesh 12 % Brasil 2 % Kenya 8 % Tanzania 2 % Ghana 2 % 5 *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per 31.07.2019
Største investeringer (1-5) Selskap Andel Kommentar 9,1 % 7,5 % 6,1 % 5,7 % 4,8 % Naspers er et sørafrikansk holdingselskap med sterke posisjoner innen internett og media. Naspers har vist en bemerkelsesverdig evne til å investere i og utvikle fremtidige enere innen sentrale internettområder som sosiale medier, elektronisk handel og online annonsering og betalingstjenester. Selskapets eierandel i det kinesiske internettselskapet Tencent representerer alene over 100i% av Naspers sin markedsverdi. Familiekontrollerte Square Pharmaceuticals ble grunnlagt i 1958 og er med en markedsandel på 19i% markedsleder innen salg av legemidler i Bangladesh. Selskapet drives med en egenkapitalavkastning på 20i% og har levert en årlig vekst i resultatet per aksje på 29i% over de siste 5 årene. Selskapets fremtidige vekstutsikter fremstår som gode. Bangladesh er med sine 169 millioner innbyggere en av de raskest voksende økonomiene i verden og ventes å levere en årlig realvekst i BNP på 7i% de neste 3 årene. Ved siden av dette er landets forbruk av helserelaterte tjenester og produkter (3,7i% av BNP) blant de laveste i verden og ventes å øke over tid. Guaranty Trust Bank (GTBank) er i besittelse av en sterk markedsposisjon i et av verdens raskest voksende bankmarkeder. Banken har over tid utmerket seg som en av Afrikas mest veldrevne og lønnsomme banker. Selskapet kan blant annet vise til en egenkapitalavkastning på 33i%, en nettorentemargin på 900 basispunkter og en cost/income ratio på 37i% mot bransjesnittet på opp mot 60i%. GTBank er videre solid kapitalisert med en egenkapitaldekning på 17i% og en kjernekapitaldekning på 23i%. Verdsettelsen fremstår som attraktiv med en utbytteavkastning på 10,6i% og en P/E på 4,2 på inneværende års inntjening. Samsung Electronics er en verdensledende produsent av forbrukerelektronikk. Selskapet er verdens største mobiltelefonprodusent i antall enheter, verdens største produsent av TVer og global markedsleder innen produksjon av ulike typer minnebrikker. Selskapet er også en stor produsent av ulike hvitevarer. Samsung er i besittelse av en solid historikk, ledende markedsposisjoner og fremstår som rimelig verdsatt i forhold til selskapets løpende inntjening og kontantstrøm. Bank Rakyat Indonesia (BBRI) har over tid utmerket seg som en av de mest lønnsomme bankene i Sørøst- Asia. Banken har det bredeste distribusjonsnettverket i Indonesia og har inntatt en unik posisjon innenfor mikrofinans og utlån til små- og mellomstore bedrifter. BBRI er videre solid kapitalisert med en egenkapitalandel på 14i% og drives med en nettorentemargin på 7,5i%, en totalavkastning (ROA) på 3,5i% og en egenkapitalavkastning på 19i%. Banken sine vekstutsikter fremstår også som gode i form av solid underliggende vekst i indonesisk økonomi (~5% realvekst), samtidig som kredittpenetrasjonen i landet er på lave nivåer. 6
Største investeringer (6-10) Selskap Andel Kommentar 4,6 % 4,5 % 4,4 % 4,4 % 4,4 % Dangote Cement er med en produksjonskapasitet på 44 millioner tonn per år den største sementprodusenten på det afrikanske kontinentet. Selskapet har inntatt ledende markedsposisjoner i 10 afrikanske land og betjener et samlet marked på rundt 500 millioner konsumenter. En kombinasjon av skalafordeler, forhandlingsmakt, god drift og moderne fabrikker har gjort Dangote til en av de mest lønnsomme sementprodusentene i verden. Selskapets fremtidige vekstutsikter fremstår videre som sterke i form av ledende industriposisjoner i en rekke av de raskest voksende sementmarkedene i verden. Safaricom er en kenyansk mobiloperatør og er med en markedsandel på 65i% markedsleder i det kenyanske markedet. Selskapet er også med sitt M-PESA system markedsleder innen mobile betalingsløsninger i landet. Safaricom har en kapitallett og skalerbar forretningsmodell og har levert en årlig omsetnings- og resultatvekst på henholdsvis 12i% og 22i% siste 5 år. De fremtidige veksutsiktene vurderes videre som gode. Høy økonomisk vekst kombinert med forventninger om rask adapsjon av smarttelefoner i Kenya resulterer i attraktive utsikter for selskapets datatrafikksegment. I tillegg til dette ventes de transaksjonsbaserte inntektene fra M-PESA å fortsette å vokse hurtig. Alibaba er Kinas svar på Amazon og ble grunnlagt av Jack Ma i 1999 og børsnotert i New York i 2014. Selskapet er markedsleder (60i% markedsandel) innen netthandel i det kinesiske markedet og rundt 700 millioner brukere benytter selskapets handelsplattformer på månedlig basis. Selskapet er også aktiv innen en rekke øvrige forretningsområder og er blant annet stor innen sosiale medier, online betalingsløsninger, skyløsninger og finansielle tjenester. Selskapets betalingsløsning, Alipay, er med sine 520 millioner aktive brukere den tredje største i verden etter Visa og Mastercard. Sberbank er Russlands største bank og kontrollerer rundt 45i% av alle bankinnskudd i privatkundemarkedet og har videre en markedsandel på rundt 30i% i bedriftskundemarkedet. Sberbank nyter godt av store skalafordeler og unik distribusjonskraft og drives med høy lønnsomhet i form av en egenkapitalavkastning på 22i% og en nettorentemargin på 6i%. Banken er videre solid kapitalisert med en egenkapitalandel på 12i% og verdsettes til en P/E på 4,7 og en utbytteavkastning på 11,7i% på inneværende års inntjening. BRAC Bank er markedsleder innen lån til små og mellomstore bedrifter i Bangladesh. Banken drives med en egenkapitalavkastning på 18i% og har levert en årlig vekst i resultatet per aksje på 43i% de siste 5 årene. Bangladesh anslås å vokse med over 7i% årlig de neste 3 årene, samtidig som kredittpenetrasjonen i landet er blant de laveste i verden og ventes å øke over tid. Ved siden av å ha attraktive utsikter for lønnsom vekst innen tradisjonelle banktjenester er BRAC Bank også som hovedeier i bkash dominant markedsleder innen mobile betalingsløsninger i Bangladesh. 7
8 Nøkkeltall 20 største investeringer PE PE EPS Vekst Utbytte ROE siste Selskap Vekt (%) 2019E 2020E 2020E 2019E 12 mnd (%) P/B 1 Naspers Ltd 9,1 % 29,9 22,6 32 % 0,3 % 13 3,7 2 Square Pharmaceuticals Ltd 7,5 % 15,2 13,2 15 % 2,0 % 20 3,1 3 Guaranty Trust Bank PLC 6,1 % 4,2 3,8 9 % 10,6 % 33 1,3 4 Samsung Electronics Co Ltd Pref. 5,7 % 11,4 8,9 28 % 4,0 % 14 0,9 5 Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT 4,8 % 15,0 12,8 17 % 2,9 % 19 2,8 6 Dangote Cement PLC 4,6 % 11,9 10,3 15 % 7,0 % 52 3,5 7 Safaricom PLC 4,5 % 16,5 14,5 14 % 4,7 % 47 7,7 8 Alibaba Group Holding Ltd 4,4 % 24,0 19,4 24 % 0,0 % 20 5,8 9 Sberbank of Russia PJSC Pref. 4,4 % 4,7 4,2 14 % 11,7 % 24 1,1 10 BRAC Bank Ltd 4,4 % 12,3 10,5 17 % 2,0 % 18 2,2 11 Tencent Holdings Ltd 4,3 % 31,8 26,7 19 % 0,3 % 26 8,3 12 HDFC Bank Ltd 4,2 % 23,9 19,7 22 % 0,8 % 17 3,9 13 Puregold Price Club Inc 4,1 % 18,3 16,2 13 % 0,9 % 12 2,2 14 Mobile World Investment Corp 3,9 % 12,9 10,7 20 % 2,1 % 39 4,6 15 Hemas Holdings PLC 3,7 % 14,7 12,2 21 % 2,5 % 13 1,6 16 KCB Group Ltd 3,4 % 5,0 4,6 10 % 8,3 % 22 1,0 17 MD Medical Group Investments PLC 3,2 % 9,4 7,9 20 % 4,2 % 18 1,6 18 Subsea 7 SA 3,0 % 53,8 20,5 162 % 2,0 % 8 0,6 19 Shoprite Holdings Ltd 3,0 % 17,6 15,4 14 % 2,9 % 17 3,3 20 Tanzania Breweries Ltd 2,1 % 15,2 13,6 12 % 6,5 % 24 4,7 Portefølje - Vektet snitt 100,0 % 11,7 10,1 17 % 3,8 % 18 2,0 *Kilde: Bloomberg 04.08.19. Porteføljevekter per 31.07.2019 **Vektede snitt er beregnet i henhold til MSCI sin beregningsmetodikk
Kursutvikling i verdens vekstmarkeder Kursutvikling i juli i NOK Sri Lanka Tyrkia Brasil 5,8 % Taiwan 5,6 % Vietnam 5,5 % Filippinene 4,3 % Indonesia 4,3 % Russland 4,1 % Latin-Amerika 3,0 % Ghana 2,7 % Vekstmarkeder - EMEA 2,2 % HOLBERG RURIK 2,2 % Globale vekstmarkeder 1,7 % Thailand 1,6 % Asia 1,2 % Ungarn 1,1 % Malaysia 1,0 % Kenya 0,8 % Hong Kong 0,3 % Sør-Afrika 0,0 % Polen -1,1 % Mexico -1,5 % India -1,8 % Egypt -2,1 % Bangladesh -2,5 % Sør-Korea -4,3 % Nigeria -5,4 % Russland Brasil Thailand Latin-Amerika Vekstmarkeder - EMEA Filippinene Taiwan Sør-Afrika Tyrkia Hong Kong Globale vekstmarkeder Indonesia Asia HOLBERG RURIK Egypt India Sri Lanka Mexico Vietnam Polen Bangladesh Ungarn Malaysia Kenya Sør-Korea Nigeria Ghana Kursutvikling i 2019 i NOK 15% 14% 13% 13% 13% 12% 12% 11% 10% 10% 9,5 % 9% 8% 6% 5% 4% 2% 1% 1% 0% -3% -6% -6% -9% 20% 19% 9 *Avkastningstall i NOK justert for utbytte. Kilde: Bloomberg 31.07.2019 **Holberg Ruriks avkastningstall er vist etter kostnader
Kursutvikling i verdens vekstmarkeder Kursutvikling i NOK siden oppstart (01.11.2010) Thailand Vietnam Filippinene Taiwan Hong Kong Asia India Indonesia Russland Sør-Afrika Ungarn Sør-Korea Globale vekstmarkeder HOLBERG RURIK Malaysia Polen Vekstmarkeder - EMEA Mexico Latin-Amerika Bangladesh Egypt Sri Lanka Kenya Nigeria Brasil Ghana Tyrkia -26% -14% -1% -3% 9% 7% 6% 2% 43% 40% 29% 20% 78% 75% 72% 72% 71% 62% 104% 102% 102% 96% 138% 161% 192% 187% *Avkastningstall i NOK justert for utbytte. Kilde: Bloomberg 31.07.2019 10**Holberg Ruriks avkastningstall er vist etter kostnader
Avkastning siden oppstart 11 Holberg Rurik A Juli 2019 Siste 3 år Siste 5 år Siste 7 år Siden oppstart Avkastning 2,2 % 9,5 % 3,6 % 6,1 % 8,4 % 6,3 % Avk. referanseindeks 1,7 % 10,8 % 10,0 % 9,0 % 9,4 % 6,4 % Volatilitet 11,3 % 12,9 % 12,4 % 13,6 % Information ratio -0,9-0,4-0,4 0,0 Relativ volatilitet (tracking error) 7,2 % 7,6 % 7,9 % 8,2 % Sharpe ratio 0,3 0,4 0,6 0,4 Aktiv andel 84 % Fondet har andelsklasser. Alle avkastningstall i denne rapporten er relatert til andelsklasse A. For avkastningstall for øvrige andelsklasser henviser vi til www.holberg.no.
Fem største positive og negative bidragsytere til fondets avkastning siste 12 mnd. Bank Rakyat 2,3% Naspers 1,5% Sberbank 1,2% Mobile World 1,0% HDFC Bank Yes Bank 0,8% -1,0% Turk Traktor -1,1% Guranty Trust -1,2% MD Medical -1,4% Mathari Department Store -1,7% Øvrige selskaper -0,9% Holberg Rurik -0,4% 12
Avkastning for våre aksjefond Juli 2019 Siste 3 år Siste 5 år Siste 10 år Siden oppstart Holberg Norge A Avkastning fond -2,1 % 15,5 % 14,8 % 9,9 % 8,5 % 9,7 % Avkastning referanseindeks -0,2 % 8,9 % 11,2 % 7,4 % 11,4 % 8,0 % Differanseavkastning -1,9 % 6,5 % 3,6 % 2,5 % -2,9 % 1,7 % Aktiv andel 77 % Holberg Norden A Avkastning fond -2,6 % 17,5 % 6,8 % 10,4 % 10,3 % 8,2 % Avkastning referanseindeks -0,2 % 10,6 % 7,5 % 9,9 % 12,4 % 7,9 % Differanseavkastning -2,4 % 6,9 % -0,7 % 0,5 % -2,2 % 0,3 % Aktiv andel 87 % Holberg Global A Avkastning fond 4,5 % 22,6 % 12,0 % 14,2 % 13,3 % 9,2 % Avkastning referanseindeks 3,5 % 19,2 % 12,0 % 14,5 % 13,9 % 9,0 % Differanseavkastning 1,0 % 3,4 % 0,0 % -0,3 % -0,6 % 0,2 % Aktiv andel 91 % Holberg Rurik A Avkastning fond 2,2 % 9,5 % 3,6 % 6,1 % 6,3 % Avkastning referanseindeks 1,7 % 10,8 % 10,0 % 9,0 % 6,4 % Differanseavkastning 0,5 % -1,3 % -6,3 % -2,9 % 0,0 % Aktiv andel 84 % Oppstart: Desember 2000 Oppstart: November 2000 Oppstart: Oppstart: August August 2006 2006 Oppstart: Oppstart: November November 2010 2010 13 Holberg Triton A Avkastning fond 3,8 % 3,2 % 4,9 % 10,0 % Oppstart: Februar 2015 Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningskostnader Avkastningstall utover ett år er vist som årlig gjennomsnittlig geometrisk avkastning.
Nøkkeltall for våre aksjefond Siste 3 år Siste 5 år Siste 10 år Siden oppstart Volatilitet Siste måned 00.jan 00.jan 00.jan n oppstart (28.12.2 Holberg Global 10,7 % 11,2 % 11,2 % 13,6 % Holberg Rurik 11,3 % 12,9 % 13,6 % Holberg Triton 9,1 % 9,5 % Holberg Norden 15,2 % 13,9 % 14,2 % 20,0 % Holberg Norge 11,6 % 11,3 % 14,5 % 20,0 % Relativ volatilitet (tracking error) 00.jan 00.jan 00.jan n oppstart (28.12.2 Holberg Global 5,2 % 5,0 % 6,1 % 6,1 % Holberg Rurik 7,2 % 7,6 % 8,2 % Holberg Triton Holberg Norden 8,4 % 7,6 % 6,6 % 7,6 % Holberg Norge 5,7 % 6,4 % 6,4 % 7,8 % Information ratio 00.jan 00.jan 00.jan n oppstart (28.12.2 Holberg Global 0,0-0,1-0,1 0,0 Holberg Rurik -0,9-0,4 0,0 Holberg Triton Holberg Norden -0,1 0,1-0,3 0,0 Holberg Norge 0,6 0,4-0,4 0,2 Sharpe ratio 00.jan 00.jan 00.jan n oppstart (28.12.2 Holberg Global 1,1 1,8 0,6 0,5 Holberg Rurik 0,3 0,4 0,4 Holberg Triton 0,5 1,0 0,0 0,0 Holberg Norden 0,4 0,7 0,6 0,3 Holberg Norge 1,2 0,8 0,5 0,4 14
Investeringsfilosofi aksjer Aktive forvaltere Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende. Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Vi er skeptisk til prognostisering av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. Selskapsfokus Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. 15
Jakten på det gode selskap Våre jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bærekraft Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig 16
Bærekraft HOLBERG Vi søker å investere i selskaper med fokus på langsiktig verdiskapning tuftet på en bærekraftig forretningsmodell. For oss er det avgjørende å ha tillit til at ledelsen har evne og vilje til å gjennomføre tiltak som sikrer etterlevelse av dette. Oppfyller ikke et selskap våre krav til bærekraft, vil vi ikke eie det. Bærekraft er en integrert del av vår investeringsprosess der vi prøver å forstå om selskaper drives i tråd med allmenne miljømessige, etiske og sosiale normer. Konsentrerte porteføljer gjør det lettere å vurdere det enkelte selskaps og ledelses holdning til langsiktig bærekraftig utvikling. Ansvaret for disse vurderingene ligger hos våre porteføljeforvaltere. Selskaper som på etisk grunnlag blir ekskludert fra investering i Statens pensjonsfond utland, vil også bli utelukket fra våre fond. Vi har signert FNs prinsipper for ansvarlige investeringer (PRI) og er medlem av NORSIF (Norsk forum for ansvarlige og bærekraftige investeringer). 17
Forvalterteam Holberg Rurik Leif Anders Frønningen Porteføljeforvalter Harald Jeremiassen Porteføljeforvalter Merethe A Dyrnes Transaksjonsansvarlig Har forvaltet Holberg Rurik siden oppstart i november 2010 Over 10 års erfaring fra aksjemarkedet og forvaltning av internasjonale mandater Sivilingeniør i industriell økonomi fra NTNU Begynte i Holberg i 2006 Over 20 års erfaring fra aksjemarkedet og aktiv selskapsutvikling Bakgrunn fra Orklas investeringsdivisjon og Viking Venture Begynte i Holberg i august 2011 Transaksjonsansvarlig siden 2015 Begynte i Holberg i 2011 Bakgrunn fra DNB Markets 18
Våre fond og porteføljeforvaltere Harald Jeremiassen Leif Anders Frønningen Jann Molnes Robert Lie Olsen Jørgen Müller Roar Tveit Tormod Vågenes Gunnar J. Torgersen Investeringsdirektør Holberg Global Holberg Norden Holberg Kreditt Holberg Rurik Holberg Norge Holberg Obligasjon Norden Holberg Triton Holberg Likviditet Holberg OMF 19
Investere i Holberg Rurik? Med BankID kan du raskt kjøpe fond eller opprette en spareavtale på våre nettsider: Historisk avkastning i Holberg er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap. Mer informasjon om fondet på www.holberg.no 20