1 Obligasjoner med fortrinnsrett (OMF)
Percent Penge- og kredittmarkedet i Norge siste 12 mnd. Percent Percent Percent 2 Percent Percent
Prosent 3 Styringsrenten i Norge Prosent
OljefondetsMegaFavorittinvestering franskmennene er enig med sjefen 4
Norsk boligkredittobligasjoner vs statsobligasjon % % % % 5
What if.? Teoretisk rekkefølge på hvem som tar tap når, ved en eventuell bankkonkurs 1) Egenkapital 2) Fondsobligasjoner Ansvarlig kapital 3) Ansvarlig lån 4) Senior obligasjoner 5) Bankinnskudd (Institusjonelle) 6) Bankinnskudd (SMB + Privat) Senior obligasjoner og bankinnskudd separert i nytt «bailin» regime. Og små innskudd er tryggere enn store! 7) Obligasjoner med Fortrinnsrett Egen juridisk enhet med pant i eiendom 6
.bail-in balanse 9% Krav til ren kjernekapital 10% 12% 13% 2013 2014 2015 2016 Garanterte Innskudd og OMF Innskudd Senior + Store Innskudd* T 2 T 1 Equity Prioriteringsrekkefølge Sterkere banker Svakere senior og ansvarlig? Markedet skal prise risiko for og absorbere bankenes tap, ikke skattebetalerne! 7
LCR Bankenes likviditetsbeholdning Nivå 1: Kontanter Sentralbankinnskudd Statspapirer OMF (Lån > 4 mrd. NOK) Max 100 % OMF inntil 70 % med 7 % avkorting Nivå 2: OMF (Lån > 2 mrd. NOK) Foretaksobligasjoner med høy rating Off.sektor kapitalvekt > 0 % Max 40 % OMF inntil 100 % med 15 % avkorting 8
Bullmarked Kredittrisikopremier i det norske obligasjonsmarkedet Margin over 3.mnd NIBOR på 5 års obligasjonslån med flytende rente 300 300 250 250 200 200 150 100 50 0 Liten Sparebank (BBB) Orkla (A-) BKK (A) Stor Sparebank (A) Uratet OMF 5 (AA) OMF (AAA) 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 150 100 50 0 Basis Points 9
Senior eller junior? 2,00 1,75 Differanseavkastning mellom senior bank og OMF - 5 år Liten Sparebank minus OMF (AAA) Kystbank minus OMF (AAA) 2,00 1,75 1,50 1,50 Basis Points 1,25 1,00 1,25 1,00 Basis Points 0,75 0,75 0,50 0,50 0,25 0,25 0,00 jan mar mai jul sep nov jan mar mai jul sep nov jan mar mai jul sep 2012 2013 2014 0,00 10
Kredittrisikopremier banksektoren Differanseavkastning mellom BB+, senior bank og OMF - 5 år 6 6 5 5 4 4 Basis Points 3 BB+ minus OMF 3 Basis Points 2 Liten Sparebank minus OMF 2 1 1 0 Kystbank minus OMF 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0 11
Stadig flere boligkredittselskaper har offisiell rating Våre kredittrammer baseres på kredittanalyser utført av utenlandske og norske analysehus. RATING SIKKERHET KLASSIFISERING AAA AA A BBB Eksepsjonell Svært god God Tilfredsstillende INVESTMENT GRADE BB B CCC CC C Forholdsvis svak Svak Veldig svak Ekstremt svak Misligholdt HIGH YIELD 12 BOLIG- OG NÆRINGSKREDITTFORETAK I DET NORSKE OBLIGASJONSMARKEDET AAA AA+ AA Bustadkreditt Sogn og Fjordane DnB BK Eiendomskreditt Fana Sparebank Gjensidige Bank BK Helgeland BK KLP Kommunekreditt Landkreditt BK Møre BK Nordea Eiendomskreditt Sparebanken Sør BK Sparebank 1 BK Stadshypoteket (Handelsbanken) Sparebanken Vest BK Sparebanken Øst BK SSB BK Storebrand BK Totens BK DnB NOR Næringskreditt Sparebank 1 NK Verd BK Eika BK Eiendomskreditt Næring Uthevet skrift: Offisiell rating Grå skrift : Kun skyggerating fra norsk analysehus
Boligkredittobligasjoner (OMF) vs senior bankobligasjoner Kredittrisikopremier på innlån til store sparebanker Margin over 3 mnd. NIBOR. 5 års løpetid 2,0 Risikopremie på senior obligasjonslån bank 2,0 1,5 1,5 % 1,0 1,0 % 0,5 0,0 Risikopremie på OMF med offisiell rating 0,5 0,0 1,5 Differanse 1,5 % 1,0 1,0 % 0,5 0,0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0,5 0,0 13
14 Holberg Likviditet OMF
Nøkkeltall og porteføljesammensetning NØKKELTALL 10 STØRSTE UTSTEDERE (20.10.2014) Markedskurs 30.09.14 : 102,50 Effektiv rente* : 1,60 % Porteføljestørrelse : kr. 1,4 mrd. Rentefølsomhet (modifisert durasjon): 0,14 Vektet gjennomsnittlig løpetid : 2,64 år RISIKOPROFIL Nordea Eiendomskreditt AS AAA 23,1% Sparebank 1 Boligkreditt AAA 20,6% Sparebanken Vest Boligkreditt AS AA 15,5% Eika Boligkreditt AAA 15,2% Stadshypotek AB AAA 4,1% Storebrand Boligkreditt A AAA 4,1% Møre Boligkreditt AS AAA 4,0% DNB Boligkreditt AS AAA 3,8% Skandiabanken AB (publ) AAA 3,7% KLP Kommunekreditt AS AAA 3,7% SUM 97,8% * Etter fradrag av forvaltningshonorar. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. 15
16 Avkastning i 2014
Månedlig avkastning % % 17
Kredittkvalitet Holberg OMF Andel av fondet 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % Porteføljesammensetning i forhold til kredittkvalitet 82% 15% 2% 0% 1% AAA AA+ AA AA- Cash Kredittkarakter* * Kredittkvaliteten er basert på offisielle ratinger fra Standard&Poor s, Moodys og Fitch 18
Investeringsfilosofi for våre rentefond Lav renterisiko Vi tror det er vanskelig å skape meravkastning i renteporteføljer basert på renteveddemål og bruker derfor lite tid på dette. Vi er skeptisk til prognostisering og har derfor ikke et eget rente- eller makrosyn. Alle våre rentefond har lav renterisiko. Klart definert kredittrisiko Vi søker å skape meravkastning i våre rentefond ved å ta kredittrisiko innenfor klart definerte rammer knyttet til kredittkvalitet på selskaper og obligasjoner. Vi baserer våre rammer på offisielle kredittkarakterer (rating) fra internasjonale kredittvurderingsbyråer og såkalte skyggeratinger fra nordiske meglerhus. Fleksibilitet, prognostisering og svarte svaner Vi tror det i noen markedsfaser er viktig å være lett på foten, spesielt i perioder med stor markedsturbulens. Vi prøver å forvente det uventede og søker å utnytte svarte svaner og irrasjonell investoradferd gjennom å være grådig når andre er fryktsomme. Vi tror det er viktigere å tilpasse seg ny informasjon, enn å forsøke å predikere den. Åpen og tydelig markedskommunikasjon Vi mener det er viktig at våre kunder vet hva de eier, hvordan vi tenker og hva vi fokuserer på, og har derfor en ambisjon om å være best på markedskommunikasjon. 19
Hvorfor bruke Holberg Likviditet OMF? Deponerbart i Norges Bank Godkjent i LCR rapportering til Finanstilsynet Svært bra likviditet Attraktiv avkastning Kredittdurasjon på fondet normalt under 3 år Minimal renterisiko Kapitalvekt 10% Diversifisering Benchmarking av egen OMF-portefølje? Kan stilles som sikkerhet for lån Utteling på nivå 2 A Penger på konto innen tre dager Solid meravkastning vs statsrenter Begrenser fondets kursfølsomhet I god Holberg-ånd Gunstig risikovekt Bred OMF-portefølje i et ISIN I mangel av OMF-indekser Kostnadseffektiv 20