31 October 2018 Morgenrapport Norge: Risikoviljen tilbake i markedet Joachim Bernhardsen Europeiske inflasjonstall ute i dag Amerikanske lønnstall ute i ettermiddag Oljeprisen ned 11% fra toppen Viktig i dag: Risikable aktive opplever et «bounce» tilbake etter det kraftige fallet de siste to ukene. S&P500 er fortsatt ned 8,5% siden toppen i begynnelsen av oktober og flere børser globalt ser ut til å gjøre sin dårligste måned på flere år. Amerikanske børser steg med i overkant av 1,5% i går og det er risk on i Asia også, med Nikkei opp over 2%. Også Kina er opp på tross av svake PMItall her på morgenen. Den o sielle inpdustri-pmien falt med 6 tideler til 50,2, svakere enn ventet. PMIen for tjenester falt også tilbake, men ligger på et høyere nivå. Kinesiske aksjer har allerede falt 25-30% fra toppen tidligere i år. Viten om at kinesiske myndigheter nå jobber proaktivt for å motvirke de negative e ektene fra handelskrig og noe svakere vekst globalt ser ut til å veie tyngre for aksjemarkedet. Inflasjonstall fra eurosonen er ett av to viktige tall i dag. Vi venter kjerneinflasjonen på 1,2% å/å i oktober, høyere enn markedets forventninger på 1,0%. Oppgangen er mindre enn vi ventet bare for et par måneder, et resultat av jevnt over sku ende inflasjonstall fra eurosonen den siste tiden. Men nå bør altså inflasjonen ta seg noe opp, og i første omgang er det drevet av basee ekter, som betyr en korreksjon opp etter at inflasjonen falt mye tilbake i oktober i or. De tyske inflasjonstallene som kom i går bekreftet bilde om at vi kan vente noe høyere inflasjon i eurosonen i oktober. Mario Draghi og ECB har over de siste månedene gradvis uttrykt økt tillit til at inflasjonen er på vei opp. På tross av at vi venter en oppgang i oktober er det ikke det store trendskiftet å spore i de faktiske inflasjonstallene. Ser vi på inflasjonsdriverne derimot er det lett å forstå Draghi. Lønnsveksten i eurosonen er på vei opp, og det vil bringe inflasjonen «close, but below two percent in the medium term». e-markets.nordea.com/article/46552/morgenrapport-norge-risikoviljen-tilbake-imarkedet
I tillegg får vi ledighetstall for eurosonen. Disse ventes inn på 8,1% for september, uendret fra siste måned. Nivået står nå på det laveste siden finanskrisen, og er såpass lavt at det begynner så smått og bli litt press i arbeidsmarkedet i eurosonen, ref utvikling i lønnsvekst over. Vikitg tall nummer to kommer fra USA. «Employment cost index» er vårt foretrukne mål på lønnsveksten i USA. Tallene kommer kun ut kvartalsvis og er langt mer stabile enn de volatile lønnstallene vi får med non-farm payrolls. De er også «renere» i den forstand at de i større grad korrigert for sammensetningse ekter. Utviklingen så langt i år er tydelig: Lønnsveksten har kommet opp og farten ser ut til å tilta. Stigende lønnspress, som velter over i høyere inflasjon, er hovedårsaken til at vi tror på en fortsatt normalisering i pengepolitikken fra Fed. Børsuro og handelskrig vil ikke stoppe det. Vi venter tallet inn på 0,8% k/k for tredje kvartal, litt over markedet på 0,7%. Fra USA kommer også arbeidsmarkedsrapporten fra ADP, som viser sysselsatte i privat sektor. Det er ventet 187-tusen nye sysselsatte i oktober. Selv om linken til den mer viktige non-farm payrolls-rapporten er såder så pleier likevel avvik fra konsensus å påvirke forventningene til non-farm payrolls på fredag. Siden sist: Svake europeiske BNP-tall for tredje kvartal. Eurosonens økonomi vokset med 0,2% k/k i andre kvartal, mindre enn konsensus på 0,4%. Tallet er det svakeste siden 2014, og øker sammen med de siste PMI-tallene frykten for at eurosonen står overfor en avmating i veksten. ECB ligger inne med en årsvekst på2% i sine prognoser. Det ser noe optimistisk ut den siste utviklingen tatt i betraktning. Inflasjonspresset er likevel det viktigste for ECB så enn så lenge så vil nok ECB holde på planene om å avslutte QE i år og sette opp renten etter sommeren neste år. Dagens graf: Lønnsveksten på vei opp
Renter og Valuta: Olje fortsatte ned i går, og har stabilisert seg på USD 76/fat over natten. Siden den siste toppen i begynnelsen av oktober har oljeprisen falt med 11%. Mye skyldes svakere nøkkeltall og frykt for avmating i den globale veksten, som betyr svakere vekst i etterspørselen etter olje. Samtidig øker de amerikanske oljelagerne, noe vi også får tall på i dag. Det er ventet en økning i lagerne for sjette uke på rad. En del av årsaken bak lagerøkningen er nok at det er logistikkproblemer i USA på å få oljen ut. Dette reflekteres i en høy spread mellom Brent (nordsjøolje) og amerikansk WTI. Akkurat nå handler Brent USD10 over WTI, noe som er sjeldent høyt. Vi ser også at amerikansk oljeproduksjon stiger mer enn ventet. Den samlede produksjonen fra USA har nå kommet over 11 millioner fat/dag, og de nye prognoser fra EIA i dag vil trolig oppjustere produksjonsprofilen fremover. Italienske statsrenter kom igjen opp i går. De svake BNP-tall for landet i tredje kvartal gjorde investorene nervøse og fikk dem til å selge ut av de lange italienske statspapirer. Samtidig fortsetter den italienske regjeringen med en lite «markedsvennelig» tone, og legger skylden for den svake veksten i Italia på tidligere regjeringer som har bøyet seg for EU. Visefinansministeren argumenterer også for økte o entlige investeringer mens EU uttrykker bekymring for Italias finanspolitikk.
Joachim Bernhardsen Analyst Joachim.Bernhardsen@nordea.com 4722487791
28.9.2017 1 DISCLAIMER Nordea Markets is the commercial name for Nordea s international capital markets operation. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. Nordea Bank AB Hamngatan 10 SE-105 71 Stockholm www.nordea.com