Internasjonal finanskrise Universitetet i Oslo 11. november 28 Birger Vikøren Temaer: Hvordan oppstod finansuroen? Hvordan spredte den seg? Hvilke virkninger har den for Norge? 1
Internasjonalt bakgrunnsteppe The world economy is entering a major downturn in the face of the most dangerous financial shock in mature financial markets since the 193s (IMF World Economic Outlook, Oktober 28) Hvordan oppstod finanskrisen? Sterk vekst i gjeld og formuespriser Lave risikopremier (search for yield) Rask vekst i bankenes balanser (økt markedsfinansierig) 2
Omslag i det amerikanske boligmarkedet Case-Shiller indeks. 1.kv. 1-1.kv.8. Vekst fra samme kv. året før. Prosent 18 16 14 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 -12-14 -16 21 22 23 24 25 26 27 28 Kilde: Reuters EcoWin 5 Misligholdsrater på amerikanske boliglån Prosent av utlån. Kvartalstall. 1.kv. 98 2. kv. 8 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Subprime Samlet Prime 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 Kilde: Bloomberg 3
Subprime: En ganske interessant historie USA Subprime % av boliglån, beholdning Pantelån til husholdninger med svak økonomi Ofte gitt gjennom agenter, som har fått provisjon etter antall tegnede lån Forenklet kredittvurdering Ofte basert på kundens opplysninger Avdragsfrihet og lave rentebetalinger i startfasen Struktur i det amerikanske markedet for boliglån til kunder med lav kredittverdighet Agenter Låntakere Långiver Sertifikater Spesialforetak Type I Spesialforetak Type II Spesialforetak Type III Pengemarkedsfond Sparere Eierskap og/eller kredittlinjer Banker 4
3 2,5 2 Differanse mellom pengemarkedsrenter og forventet styringsrente Prosentenheter, 5-dagers glidende gjennomsnitt 3 mnd USA 3 mnd Storbr 3 mnd Norge 3 mnd Euro 12 mnd USA 12 mnd Storbr 12 mnd Norge 12 mnd Euro 3 2,5 2 1,5 1,5 1 1,5,5 jun.7 feb.8 okt.8 jun.7 feb.8 okt.8 Kilder: Bloomberg, Thomson Reuters og Norges Bank Kredittpåslag på foretaksobligasjoner 5 års løpetid. Prosentenheter. 1. apr. 22 15. aug. 28 Europa, BBB Kilde: Reuters EcoWin 5
Risikopåslag og mislighold - høyrisikoselskaper Kilde: Reuters EcoWin Utvikling i aksjekurser og kredittspreader Basispunkter og indekspoeng. Aksjeindeks: 31. aug. 27=1. 1. jan. 27 1. okt. 28 Kilde: Reuters EcoWin 6
Implisitt volatilitet fra aksjeopsjoner 1. jan. 1997 9. okt. 28 9 8 7 Norge 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Europa USA 6 5 4 3 2 1 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 Kilder: Reuters EcoWin og Oslo Børs Finansielle begivenheter. 28 1 jan. 8 feb. 8 mar. 8 apr. 8 mai. 8 jun. 8 jul. 8 aug. 8 sep. 8 okt. 8 nov. 8 Kilde: Norges Bank 7
1.2 1..8.6 Pengemarked Storbritannia 1.2 1..8.6 Kredittmarked.4 USA Euroområdet.4.2.2.. Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Kredittderivatmarked 4 4 Aksjemarked 35 35 USA 3 25 Citigroup 3 25 2 15 1 5 Bank of America Europeisk finans (Itraxx-indeks) JP Morgan Chase 2 15 1 5 jan. 7 apr. 7 jul. 7 okt. 7 jan. 8 apr. 8 jul. 8 okt. 8 Kilder: Norges, Bank, Bloomberg og Reuters EcoWin Tap, nedskrivninger og innhentet kapital for internasjonale banker Akkumulerte tall. Mrd USD. 3. kv. 27 3. kv. 28 6 5 4 3 2 1 Tap og nedskrivninger Innhentet kapital 3. kv. 7 4. kv. 7 1. kv. 8 2. kv. 8 3. kv. 8 6 5 4 3 2 1 Kilde: Bloomberg 8
Bankene strammer inn kredittpraksis 1 USA. Netto andel banker som har strammet til kredittpraksis. Prosent 8 6 Næringseiendom Store og mellomstore bedrifter 1 8 6 Euroområdet. Netto andel banker som har strammet til kredittpraksis. Prosent 6 Bedrifter 4 6 4 4 2 4 2 2 Boliglån til husholdninger 2-2 Boliglån til -2 husholdninger -4-4 199 1993 1996 1999 22 25 28-2 23 24 25 26 27 28-2 Kilde: Federal Reserve og Den Europeiske sentralbanken Virkninger på realøkonomien 9
Nye tiltak fra myndighetene siden september 28 Tilførsel av ekstra likviditet Garantier for nye banklån Utvidelse av sikringsordningene for bankinnskudd Koordinerte rentekutt Egenkapitalinnskudd i bankene Kjøp av problematiske eiendeler fra bankene og fra næringslivet Forbud mot short selling Hvordan påvirkes norske banker? 1
Hvordan finanskrisen påvirker norske banker Bankenes eiendeler og finansiering. Prosent. 31. mars 28 1 8 Aktiva utsatt for markedsrisiko Andre aktiva Innskudd fra kunder Smittekanaler: Likviditetsrisiko: Vanskeligere tilgang på finansiering 6 4 Lån til norske husholdninger Lån fra finansielle foretak Markedsrisiko: Tap på verdipapirporteføljer 2 Aktiva Lån til norske foretak Passiva Verdipapirgjeld Annen gjeld Egenkapital Kredittrisiko: Svakere økonomisk vekst Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank Utvalgte finansieringskilder for norske banker og boligkredittforetak Andel av samlet markedsfinansiering og innskudd. Prosent. 1. kvartal 2 2. kvartal 28 1 8 6 4 Sertifikater Innskudd og lån fra finansinstitusjoner Obligasjoner med fortrinnsrett Bankobligasjoner 2 Mar 2 Mar 22 Mar 24 Mar 26 Mar 28 Innskudd og lån fra kunder Kilde: Norges Bank 22 11
Bankenes finansieringsstruktur (forts) 15 15 12 NOK Obligasjoner Sertifikater Innskudd / lån fra finansinst. Innskudd fra kunder 12 9 9 6 Valuta 6 3 3 '3 '4 '5 '6 '7 '8 Mar '3 '4 '5 '6 '7 '8 Mar 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. Dyrere finansiering Prosent. 3. mai 27 14. oktober 28 NIBOR, 3 mnd, effektiv Vektet innskuddsrente på høyrentekonto 1) 3.5 Nov-7 Jan-8 Mar-8 May-8 Jul-8 Sep-8 1) Beste innskuddsrente, innskutt beløp fra 5 kr, de 2 største bankene, vektet etter markedsandeler. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. 3.5 Kilder: Norsk familieøkonomi og Norges Bank 12
Dyrere kortsiktig finansiering Differanse mellom pengemarkedsrenter og forventet styringsrente i Norge, prosentenheter, 5-dagers glidende gjennomsnitt 2.5 2.5 2. 2. 1.5 1. 12-måneders rente 1.5 1..5 3-måneders rente.5. jun. 7 sep. 7 des. 7 mar. 8 jun. 8 sep. 8. Kilder: Bloomberg, Thomson Reuters og Norges Bank Dyrere finansiering (forts.) Rentedifferanse mellom 5-årige bankobligasjoner og 5-årige rentebytteavtaler. 3. 3. 2.5 Banker med 5-15 mrd kr i FVK (BBB-) 2.5 2. 1.5 1. Sparebank 1-banker og Sparebanken Vest DnB NOR Nordea Bank Norge 2. 1.5 1..5.5.. Oct-4 Oct-5 Oct-6 Oct-7 Oct-8 Kilde: DnB NOR Markets 13
Dyrere finansiering (forts) Finansieringskostnad for norske banker (5-årig bankobligasjon) Prosentenheter. 2. jan. 22 8. okt. 28 11 1 Kredittpåslag bank (5-årig obligasjon) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 NIBOR (3 mnd effektiv) Styringsrenten Jan-7 Apr-7 Jul-7 Oct-7 Jan-8 Apr-8 Jul-8 Oct-8 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Kilder: DnB NOR Markets og Norges Bank 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. Pengemarkedsrenten og bankenes utlånsrenter på nye lån 1) Prosent. 3. mai 27 1. november 28 Vektet utlånsrente 3 mnd NIBOR (effektiv) Norges Banks styringsrente 3.5 3.5 May-7 Aug-7 Nov-7 Feb-8 May-8 Aug-8 Nov-8 1) Nominelle renter på nye boliglån på 1 mill kr med flytende rente, innenfor 6% av kjøpssum, de 2 største bankene, vektet etter markedsandeler. Kilder: Norsk familieøkonomi og Norges Bank 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. 28 14
Det norske pengemarkedet Før Nå 1 9 Bankenes folioinnskudd Milliarder kroner. 1. januar 27 15. oktober 28 1. oktober 28 1 9 8 7 1-15. august 27 årsskiftet 27/28 8 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 jan. 7 mai. 7 sep. 7 jan. 8 mai. 8 sep. 8 Kilde: Norges Bank 15
Differanse mellom norske pengemarkedsrenter og forventet styringsrente Prosentenheter, 5-dagers glidende gjennomsnitt 2.8 2.4 1 mnd 2.8 2.4 2. 2. 1.6 1.6 1.2 3 mnd 12 mnd 1.2.8.4 1 uke. jun.7 okt.7 feb.8 jun.8 okt.8.8.4. Kilde: Thomson Reuters Tiltak her hjemme 16., 23., 3. september: Valutaswap-auksjoner, tilførsel av dollar 24. september: F-lån over årsskiftet (med virkning fra 1., 16., og 3. oktober) Oppretter kredittavtale med Fed (5 mrd. USD) 29. september: Utvider kredittavtalen med Fed (til 15 mrd. USD) 6. oktober: Utvidede sikkerheter for lån i Norges Bank 8., 15. oktober: Valutaswap-auksjon, tilførsel av kronelikviditet mot EUR 1. oktober: F-lån med 6 mnd løpetid rettet mot småbanker (virkning fra 2.okt.) 12. oktober: Tiltak for å bedre bankenes likviditet og finansiering: bytte OMF mot statspapirer (inntil 3 år) toårs F-lån rettet mot småbanker letter krav til sikkerhetsstillelse for lån 14. oktober: Lån i USD med 1 ukes løpetid (med virkning fra 16. oktober) 16
Staten OMF Statspapirer Markedet Statspapirer OMF Boliglån til OMF Boliglån Annet Bank A Innskudd Langsiktige lån Egenkapital Kredittforetaket til Bank A Boliglån til OMF OMF Kilde: Norges Bank Bankenes lån til husholdninger Endring i etterspørsel og kredittpraksis. 4. kvartal 27 4. kvartal 28 2 Faktisk etterspørsel Forventet etterspørsel Faktisk kredittpraksis Forventet kredittpraksis 2-2 -2-4 -4-6 -6-8 -8 4. kv. 27 1. kv. 28 2. kv. 28 3. kv. 28 4. kv. 28 4. kv. 27 1. kv. 28 2. kv. 28 3. kv. 28 4. kv. 28 Kilde: Norges Bank 17
Bankenes lån til ikke-finansielle foretak Endring i etterspørsel og kredittpraksis. 4. kvartal 27 4. kvartal 28 4 4 Faktisk etterspørsel Faktisk kredittpraksis 2 Forventet etterspørsel Forventet kredittpraksis 2-2 -2-4 -4-6 -6-8 -8 4. kv. 27 1. kv. 28 2. kv. 28 3. kv. 28 4. kv. 28 4. kv. 27 1. kv. 28 2. kv. 28 3. kv. 28 4. kv. 28 Kilde: Norges Bank 35 18