Finansforskning i kriseperspektiv

Transkript

1 Finansforskning i kriseperspektiv Aksel Mjøs Stavanger Næringsforening 2. november

2 Hvorfor forske på finanskriser? To sett av spørsmål: -Om krisen: Hva skjedde, hvordan forhindrer vi slike kriser, hva er effektive motiltak?? -Læring av kriser: Hvordan oppfører aktører, bedrifter og markeder seg når det skjer et uventet sjokk hva er sammenhengene? Aksel Mjøs, 2

3 Finansrelevans i tre deler 1. Finans i bedriftene Corporate Finance : Sammenheng mellom kredittmarkeder og bedriftenes realøkonomiske beslutninger Selskapsrestrukturering i kriser Bankrelasjoner og bankfinansiering 2. Finansmarkedene Langsiktige avkastningskrav Avhengigheter mellom aksjeavkastninger i kriser Skatteparadiser og virkningene av disse 3. Finanssektoren Interbankmarkedet finansiering av bankene Aksel Mjøs, [email protected] 3

4 Forutsetninger Finansgruppen ved Institutt for Foretak Nettverk akademisk og i næringslivet Mikrodata på norsk næringsliv: Regnskap, Konkurser, sletting, fra 1993 Bankkonti, Børsdatabasen, fra 1967 Generelt tilgjengelige internasjonale databaser på nivå med de beste akademiske institusjoner (aksjepriser, lån, lederinformasjon, selskapsinformasjon, transaksjoner) Aksel Mjøs, [email protected] 4

5 Corporate Finance (1) Jøril Mæland(NHH) /Kristian Miltersen (Copenhagen Business School)/Engelbert Dockner(Vienna University of Economics and Business Administration): Interaksjon mellom realøkonomiske beslutninger og finansieringsbeslutninger i bedrifter i ulike sektorer Hvordan påvirkes bedriftenes investeringer og vekst av kredittmarkedene? Modellering av bransjeforhold, konkurranse og kredittmarkeder. Aktuelle titler på arbeidene: Interaction between Dynamic Financing and Growth Options: The Impact of Industry Effects Dynamic Capital Structure and Imperfect Competition Aksel Mjøs, [email protected] 5

6 Corporate Finance (2) Karin S. Thorburn/B.Espen Eckbo: Executive Compensation and Corporate Restructurings during Financial Distress Pay-performance sensitiviteter og CEOs formue CEO-insentiver i kriser og konkurser Aksel Mjøs/Ove R. Hetland: Bankrelasjoner og bruk av banklån. Betydningen av langsiktige bankrelasjoner for småbedrifter Hvilke bedrifter tar opp banklån og hvorfor/hvorfor ikke? Bankfinansiering gjennom finanskrisen Aksel Mjøs, [email protected] 6

7 Aksel Mjøs, 7

8 Betydningen av redusert kredittilgang: -Sammenligner selskaper som i KOVundersøkelsen har meldt at de opplevde redusert kredittilgang gjennom finanskrisen. -Hva betyr det egentlig å ha begrenset tilgang til kreditt? -Utnytter kombinasjonen av survey, regnskaps- og bank-data Aksel Mjøs, [email protected] 8

9 Hvilke bedrifter fikk problemer? Aksel Mjøs, 9

10 Krise og omstillingssurvey tverrfaglig bruk! Survey sendt ut til daglig ledere i 5000 norske selskaper i midten av november Den mest omfattende undersøkelsen (også internasjonalt) som er gjort på bedrifters tilpasning under en krise Tre deler Bedriften og markedet før krisen Bedriften og markedet under krisen Bedriften og markedet etter krisen (forventninger om veien videre) Datainnsamlingen ble avsluttet Respondentrate 25% (1.249 svar) Tilsynelatende ingen respondentskjevheter Aksel Mjøs, [email protected] 10

11 Fordeling av norske bedriftsbanklån - (mrd.nok) NyeLånT. 400 GmlLT/NyBank 300 GmlLT/GmlBank Aksel Mjøs, [email protected] 11

12 Utvikling i norske bedriftsbanklån, 1998= GmlLT/GmlBank 200 GmlLT/NyBank 150 NyeLånT. 100 Sum Banklån Aksel Mjøs, [email protected] 12

13 Finansmarkedene Knut Aase/Thore Johnsen: Kalkulasjonsrenten på lang sikt, og risikopremier. Kalkulasjonsrenten i nyttekostnadsanalyser av langvarige prosjekter Risikopremier og plutselige endringer i realøkonomien Bård Støve/Jonas Andersson/Dag Tjøstheim(UiB) /Karl Ove Hufthammer(UiB): Avhengigheter i finansmarkeder ved krisetider Asymmetri og smitte mellom finansavkastninger i negative markeder Porteføljeallokering ved asymmetriske avhengigheter Aksel Mjøs, [email protected] 13

14 Lokale korrelasjoner mellom månedlige aksjeavkastninger : Aksel Mjøs, 14

15 Avkastningskorrelasjoner mot USA: Stable period Turmoil period Market UK France Germany Norway Aksel Mjøs, 15

16 Finansmarkedene Guttorm Schjelderup: Skatteparadiser, finansmarkeder og velferd. Hvordan påvirker skatteparadisene finansmarkedene Hva er implikasjonene for makroøkonomisk politikk (lar det seg regulere) Hvis ikke; Hvem taper; hvem vinner på at skatteparadisene får fortsette (de rike; de fattige; bestemte land?) Aksel Mjøs, 16

17 Finansinstitusjoner Aksel Mjøs/Gorm Grønnevet: Bankenes finansiering Betydningen av interbankmarkedet basert på en beskrivelse av norske relasjoner Sammenhenger mellom risiko og finansiering av banker Aksel Mjøs, 17

18 Les mer på KOV-bloggen: Eirik Sjåholm Knudsen Tlf: Aksel Mjøs, 18