Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar juni 2017
Avkastning og allokering Juni ble en mer utfordrende måned i aksjemarkedene med store regionale forskjeller. Målt i lokal valuta var den brede verdensindeksen opp 0,4 prosent og den amerikanske S&P-500 indeksen steg 0,5 prosent. Men både det norske og det europeiske aksjemarkedet falt henholdsvis 1,7 og 2,8 prosent. Til tross for at noen regioner ga positiv avkastning i lokal valuta, var situasjonen annerledes for en norsk investor. Norske kroner styrket seg mot dollar og yen i juni, noe som gjør at avkastningen på plasseringer i disse valutaene, fikk motvind fra valutabevegelsene. Målt i norske kroner falt eksempelvis den brede verdensindeksen 0,7 prosent. I løpet av måneden valgte vi å redusere aksjeeksponeringen fra 37,5 prosent overvekt, til 12,5 prosent overvekt. Begrunnelsen er at vi ikke lenger ser de store driveren som skal løfte aksjemarkedene videre. Du kan lese mer om denne allokeringen under økonomisk utvikling i denne rapporten. Danske Invest Horisont Aksje ga en avkastning på 0,57 prosent i juni, noe som var på linje med referanseindeksen. Fondet fikk positivt bidrag fra overvekten mot norske aksjer. Den norske eksponeringen leverte betydelig meravkastning utover referanseindeksen. Vi opprettholder den forsiktige overvekten i norske aksjer fremover. Slik som vi ser det har norsk økonomi passert bunnen og er på vei opp igjen. Vi mener også at selv om oljeprisen kan bli liggende lavt de nærmeste månedene, forventer vi at den på lengre sikt skal stige oppover. Prisingen av norske aksjer er også mer attraktivt enn andre markeder. Vi fortsetter også med overvekten i europeiske aksjer, som er mer attraktivt priset enn amerikanske aksjer. Arbeidsledigheten i Europe er fortsatt fallende og banksystemet fungerer stadig bedre, noe som er med på å understøtte den økonomiske veksten. I Danske Invest Horisont Rente Pluss opprettholder vi en relativt høy andel høyrenteobligasjoner. Denne eksponeringen er hovedsakelig innenfor europeiske og nordiske utstedere. Vi forventer at avkastningen fremover fortsatt vil være understøttet av en fortsatt ekspansiv pengepolitikk fra Den europeiske sentralbanken og fortsatt fremgang for de europeiske økonomiene. DI Horisont Aksje DI Horisont Rente 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% - Horisont Aksje Horisont Rente Fond 18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 % 7,66 % 6,53 % 14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 % 7,58 % 5,65 % Fond 4,97 % 3,51 % 3,33 % -0,31 % 3,74 % 1,80 % 1,50 % 1,62 % 1,33 % 0,88 % 0,54 % 0,28 % DI Horisont Rente Pluss, NOK* DI Horisont Rente Pluss, NOK I** - 2013 2014 2015 2016 YTD - 2013 2014 2015 2016 YTD Horisont Rente Pluss, NOK Horisont Rente Pluss, NOK I Fond - 1,03 % 4,82 % -0,20 % 4,38 % 2,29 % - 1,06 % 4,75 % 1,55 % 1,86 % 1,10 % *DI Horisont Rente Pluss, NOK ble startet opp 14.oktober 2013. Fond - 0,80 % 5,00 % 0,06 % 4,64 % 2,42 % - 0,67 % 4,75 % 1,55 % 1,86 % 1,10 % **DI Horisont Rente Pluss, NOK I ble startet opp 25.oktober 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Kilde: Danske Capital, 30. juni 2017
DI Horisont 20 DI Horisont 35* 9,0 % 8,0 % 7,0 % 1 9,0 % 8,0 % 7,0 % 2013 2014 2015 2016 YTD Horisont 20 Horisont 35 Fond 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,50 % 5,08 % 3,09 % 4,05 % 7,01 % 4,38 % 3,09 % 1,91 % 1,35 % Fond - 4,02 % 9,31 % 4,54 % 5,55 % 3,75 % - 3,70 % 6,72 % 4,75 % 2,92 % 2,16 % DI Horisont 50 DI Horisont 65* 18% 1 16% 14% 12% 10% 1 1 8,0 % 8% 6% 4% 2% 0% 2013 2014 2015 2016 YTD Horisont 50 Horisont 65 Fond 11,55 % 15,10 % 11,24 % 6,65 % 6,14 % 4,45 % 7,90 % 15,56 % 9,10 % 6,41 % 3,91 % 2,97 % Fond - 6,34 % 13,19 % 8,64 % 6,53 % 5,13 % - 6,45 % 11,53 % 8,06 % 4,87 % 3,79 % DI Horisont 80 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Horisont 80 Fond 16,03 % 22,60 % 15,05 % 10,84 % 6,78 % 5,82 % 11,79 % 24,69 % 13,99 % 9,71 % 5,81 % 4,60 % *DI Horisont 35 og DI Horisont 65 ble startet opp september 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Kilde: Danske Capital, 30.juni 2017
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje DI Horisont Aksje Mer utfordrende markeder i juni Danske Invest Horisont Aksje ga en avkastning på 0,57 prosent i juni. Dette var på linje med referanseindeksen som falt 0,50 prosent. Hittil i år er fondet opp 6,53 prosent mot referanseindeksen 5,65 prosent. Solid bidrag fra norske aksjer Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II leverte en avkastning på 0,9 prosent, dette var betydelig bedre enn fondets referanseindeks som falt 1,4 prosent. Hittil i år er fondet opp 3,9 prosent, over 2 prosentpoeng bedre enn fondets referanseindeks. De positive bidragsyterne i forhold til referanseindeksen i juni var eksponeringen mot selskapene Gjensidige, Kongsberg Gruppen og Norwegian. Et av selskapene som har fått mye oppmerksomhet i media i løpet av juni har vært flyselskapet Norwegian. Selskapet måtte kansellere en rekke flyvinger grunnet pilotmangel, noe som medførte at ferieklare passasjerer ikke kom seg avgårde som planlagt. Det som ikke har kommet frem i media er at Norwegian totalt sett hadde en lavere andel kanselleringer enn SAS i juni. SAS hadde totalt 226 innstillinger i løpet av juni, mens Norwegian hadde 62. Til tross for utfordringene steg aksjeverdien til selskapet i løpet av måneden med 6,9 prosent. Dette skyldes at selskapet har tatt en «sale-leaseback» på rundt 10 fly, og dermed redusert investeringsbehovet. I tillegg har selskapet inngått en «total return swap-avtale» med Danske Bank. Avtalen gjorde at Norwegian kunne oppjustere verdiene av Bank Norwegian aksjene til markedsverdi, fra tidligere kostpris. Dette medførte at egenkapitalen til flyselskapet økte med rundt 2 milliarder kroner. Avtalen innebærer at Norwegian frem til sommeren 2018 har en økonomisk eksponering mot kursutviklingen i Bank Norwegian. Mindre og mellomstore europeiske aksjer har bidratt mye hittil i år Danske Invest Europe Small Cap, som investerer i små og mellomstore europeiske bedrifter, har levert meget sterk avkastning hittil i år med en oppgang på hele 27 prosent. Avkastningen i juni ble 0,5 prosent, noe som likevel var bedre enn fondets egen referanseindeks. I tillegg til at de underliggende aksjene i det europeiske small cap-fondet har gjort det bra, har også valutaeffektene bidratt positivt. Euroen har styrket seg over 5 prosent mot norske kroner hittil i år, noe som går rett inn i avkastningstallene. Fond som inngår i Horisont Aksje Fond Vekt DI USA, NOK 27,0 % DI Norske Aksjer Institusjon II 2 DI Norske Aksjer Institusjon I 17,6 % DI Europe Small Cap 10,1 % DI SICAV Europe I 9,9 % DI Japan 4,2 % PROC Europe Index Fund 3,8 % DI Global Equity Solution 3,7 % PROC Global EM Index Fund 0,5 % Kontanter Våre forvaltere: Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen Latin-Amerika - Aberdeen Japanske aksjer - Daiwa Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen
Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente DI Horisont Rente Det ble nok en god måned for norske renter i juni. Danske Invest Horisont Rente ga en avkastning på 0,11 prosent, mot fondets referanseindeks som steg 0,05 prosent. Hittil i år er fondet opp 1,8 prosent. Risikopåslagene solide norske sparebanker må betale for å finansiere seg falt videre i løpet av juni. Dette bidro til at vårt fond fikk en meravkastning utover referanseindeksen i løpet av måneden. Som ventet valgte Norges Bank å holde styringsrenten uendret på 0,50 prosent ved sitt rentemøte i juni. Dette til tross for at sentralbanken uttalte at inflasjonen var lavere enn ventet, og at den kunne falle ytterligere de neste månedene. Bakgrunnen for dette er at sentralbanken tror at prisveksten på sikt vil ta seg opp igjen grunnet økt aktivitet i norsk økonomi og avtagende arbeidsledighet. Norges Bank venter at rentene vil bli liggende på dagens nivå den nærmeste tiden, men at de kan stige noe raskere enn tidligere anslått frem til 2019. Deretter forventer banken at renten skal stige noe saktere enn tidligere anslag. Det viktigste å merke seg fra den nye rentebanen til Norges Bank er at det ikke lenger ligger noen forventninger om rentekutt i banen. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Fond Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon 64,2 % DI Norsk Kort Obligasjon 25,6 % DI Nordisk Kredittobligasjon 5,9 % Kredittpapirer 2,3 % Rentederivater -1,5 % Kontanter 3,4 % Våre forvaltere: Norske renter - Danske Capital Nordiske renter - Danske Capital Mot slutten av juni gikk den italienske regjeringen inn for å bruke 17 milliarder euro for å redde de to kriserammede bankene Vento Banca og Banca Popolare di Vicenza. De to bankene, som er blant de største i Venezia-området, har over tid slitt med så stor gjeldsbelastning at de ikke var i stand til å håndtere den. At Italia nå velger å benytte skattebetalernes penger nok en gang, er i strid med EUs «bail in-regler» som kom på plass i etterkant av finanskrisen. Bail in reglementet skulle sikre at det var kapitaleierne, aksjonærer og obligasjonseiere som skulle ta tapene, ikke skattebetalerne. Den italienske beslutningen har møtt stor motstand fra blant annet Tyskland, som mener den er med på å undergrave arbeidet med å fullføre en europeisk bankunion og en felles lånegarantiordning. Finansmarkedene tok godt imot nyheten om at den italienske regjeringen gikk inn å reddet de to bankene. Risikopremiene på europeiske seniorgjeld falt på nyheten. Her hjemme har kredittpåslaget for bankene blitt redusert så mye at vi må tilbake til samme tid i 2015 for å se tilsvarende nivåer. Dette har gitt et positivt bidrag i våre porteføljer. Uten store negative overraskelser i markedet venter vi at påslagene forblir stabile eller falle marginalt i månedene som kommer. Vi utelukker imidlertid ikke sannsynligheten for noe mer volatil høst. Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind
Jens Moos Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Pluss DI Horisont Rente Pluss Meravkastning i juni DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på 0,06 prosent i juni, mens DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på 0,08 prosent. Fondets referanseindeks falt 0,12 prosent. Den italienske regjeringen ga medvind for europeiske renter Generelt var det en rolig måned i rentemarkedet i juni med små svingninger i avkastningen for de underliggende komponentene. Europeiske kredittobligasjoner, og spesielt høyrenteobligasjoner, ga god avkastning i juni. Fondets eksponeringen mot europeiske høyrenteobligasjoner steg 0,6 prosent i løpet av juni. Mot slutten av juni gikk den italienske regjeringen inn for å bruke 17 milliarder euro for å redde de to kriserammede bankene Vento Banca og Banca Popolare di Vicenza. De to bankene, som er blant de største i Venezia-området, har over tid slitt med så stor gjeldsbelastning at de ikke var i stand til å håndtere dem. At Italia nå velger å benytte skattebetalernes penger nok en gang, er i strid med EUs «bail in-regler» som kom på plass i etterkant av finanskrisen. Bail in reglementet skulle sikre at det var kapitaleierne, aksjonærer og obligasjonseiere som skulle ta tapene, ikke skattebetalerne. Den italienske beslutningen har møtt stor motstand fra blant annet Tyskland, som mener den er med på å undergrave arbeidet med å fullføre en europeisk bankunion og en felles lånegarantiordning. Finansmarkedene tok godt imot nyheten om at den italienske regjeringen gikk inn å reddet de to bankene. Risikopremiene på europeiske seniorgjeld falt på nyheten. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Pluss Plassering Aksjer: Vekt DI Global Stockpicking DI Norske Aksjer Inst II Obligasjoner: Norske Obligasjoner 77,9 % DI Nye Markeder Obligasjon HC 5,2 % DI Nye Markeder LC 2,8 % DI Global High Yield Bonds 0,3 % DI Euro High Yield Obligasjon 5,3 % DI Nordiske Kredittobligasjoner DI Global Realrente Obligasjon 0,2 % Annet 1,3 % Norges Bank ser ikke lenger for seg et rentekutt Norske obligasjoner står for nesten 78 prosent av beholdningen i DI Horisont Rente Pluss. Denne eksponeringen ga også et positivt bidrag i løpet av juni. Risikopåslagene solide norske sparebanker må betale for å finansiere seg falt videre i løpet av måneden. Dette bidro til at vårt fond fikk en meravkastning utover referanseindeksen i løpet av måneden. Som ventet valgte Norges Bank å holde styringsrenten uendret på 0,50 prosent ved sitt rentemøte i juni. Dette til tross for at sentralbanken uttalte at inflasjonen var lavere enn ventet, og at den kunne falle ytterligere de neste månedene. Bakgrunnen for dette er at sentralbanken tror at prisveksten på sikt vil ta seg opp igjen grunnet økt aktivitet i norsk økonomi og avtagende arbeidsledighet. Norges Bank venter at rentene vil bli liggende på dagens nivå den nærmeste tiden, men at de kan stige noe raskere enn tidligere anslått frem til 2019. Deretter forventer banken at renten skal stige noe saktere enn tidligere anslag. Det viktigste å merke seg fra den nye rentebanen til Norges Bank er at det ikke lenger ligger noen forventninger om rentekutt i banen.
Økonomisk utvikling Etter et sterkt første halvår, mener vi at det nå er få drivere igjen som kan løfte verdens aksjemarkeder ytterligere. Derfor reduserer vi nå den overvekten vi har hatt gjennom store deler av året og selger globale aksjer. Vi forventer ingen resesjon det kommende året, og opprettholder derfor en opportunistisk tilnærming til risikotakning. Etter salget er vi stadig forsiktig overvektet i aksjer, og utnytter 12,5 prosent av risikomandatet i våre allokeringsporteføljer. Den globale økonomien har utviklet seg meget sterkt så langt i 2017. Globale aksjer har også steget markant. Vi oppdaterte våre forventninger til industrisektoren i mars og forventet en oppbremsing. Vi opprettholdt likevel vår positive holdning til aksjer basert på tre forutsetninger; 1) Vi mente at såkalte «harde data», som for eksempel BNP-vekst og industriproduksjon, etter hvert ville vise den bedringen som ble indikert av optimistiske stemningsindikatorer eller «myke data». 2) Vi mente selskapsinntjeningen ville stige mer enn det som var priset inn i markedet, og at estimatene ville oppjusteres. 3) Vi mente også at markedsaktørene hadde blitt for pessimistiske rundt Donald Trump og hans skattepakke. Aksjer er ikke lenger like attraktivt priset Volatiliteten er på rekordlave nivåer I ettertid ser vi at våre forventninger om bedring av «harde data» og høyere selskapsinntjening ble innfridd, mens Donald Trump har fortsatt å skuffe oss. Dette etterlater oss nå med et mer balansert syn på den fremtidige utviklingen for de globale aksjemarkedene. Vi mener også at den positive utviklingen i verdensøkonomien nå er priset inn i aksjeprisene. Etter at verdensøkonomien nå har lagt bak seg en periode med solid vekst, ser vi for oss at veksttakten vil være moderat avtagende i tiden fremover. Veksten vil fremdeles holdes oppe av penge- og finanspolitiske tiltak. Det er også derfor vi vurderer sannsynligheten for en resesjon som svært lav. Dersom det skulle komme større kursfall i aksjemarkedene i nær fremtid, vil vi i så fall benytte muligheten til igjen å øke aksjeeksponeringen. Prisingen av aksjemarkedene er isolert sett ikke lenger like attraktiv som tidligere. Vi nedjusterer derfor aksjeeksponeringen til nå å benytte 12,5 prosent av vårt risikomandat. Dette gjør vi ved å selge globale aksjer og kjøpe norske renter. Etter endringen er den samlede risikoen i våre allokeringsporteføljer nær nøytralt, da den lille overvekten i aksjer balanseres av en forsiktig undervekt i kredrittobligasjoner. Global allokeringsgruppe Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Jan Holst Hansen Sjefanalytiker Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen Morten Stampe Christensen Leder global allokering Jens Moos Sjefsporteføljeforvalter
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på 08540 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)