Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar November 2014
Horisont-fondene Til tross for at det norske aksjemarkedet falt i november, utviklet alle Horisont-fondene seg positivt. Fondene fikk gode bidrag både fra internasjonale aksjer og fra rentedelen. Aksjedelen av porteføljen leverte en solid avkastning på 2,6 prosent mens rentedelen ga en avkastning på 0,4 prosent. Den utenlandske aksjeeksponeringen fikk også solide positive bidrag fra kronesvekkelsen. Vi fikk således et meget godt bidrag for overvekten i globale aksjer. Mot slutten av måneden valgte vi å øke aksjeandelen i porteføljen ytterligere. Vi ser flere positive signaler som gjør at vi mener risikofylte aktivaklasser vil gi en god avkastning fremover. Den amerikanske veksten er meget sterk og får ytterligere stimulans fra den lave oljeprisen. Kinesiske myndigheter har fått ned kredittveksten uten at dette har fått store følger for økonomien. Vi mener at en vekst på omkring 6 prosent i Kina er meget solid og lang mer bærekraftig enn tidligere. Det er også ting som tyder på at europeisk økonomi er i ferd med å bunne ut. Ved en stabilisering vil også den europeiske økonomien understøtte den globale veksten. Du kan lese mer om oppvektingen under økonomisk utvikling lenger bak i rapporten. Bedringen i europeisk økonomi har fått oss til å øke eksponeringen mot regionen. Dette har vi gjort gjennom å kjøpe oss opp i Danske Invest Europe Small Cap-fondet. Lave renter, billig olje, bedre lånetilgang for bedriftene og en svak euro som understøtter europeiske eksportbedrifter mener vi vil bidra positivt til europeisk vekst. Oppvektingen mot Europa ble gjort på bekostning av USA og Norge. I rentedelen av porteføljen var det eksponeringen mot det norske obligasjonsmarkedet som bidro mest, da den norske eksponeringen nå utgjør tett på 80 prosent av fondet. Høyest absoluttavkastning kom fra eksponeringen mot obligasjoner utstedt i lokal valuta i fremvoksende økonomier. Denne eksponeringen fikk også et positivt bidrag fra svekkelsen i norske kroner. Allokeringmessig ble det ikke gjennomført større endringer i renteporteføljen i løpet av november. DI Horisont Aksje DI Horisont Rente 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % -10 % -20 % Horisont Aksje Horisont Rente Fond 47,96 % 18,30 % -16,00 % 18,10 % 25,25 % 10,70 % 35,78 % 18,53 % -11,39 % 14,14 % 31,60 % 12,35 % Fond 3,47 % 3,94 % 3,64 % 4,97 % 3,51 % 3,33 % 0,58 % 2,26 % 2,45 % 1,50 % 1,62 % 1,21 % DI Horisont Rente Pluss, NOK* DI Horisont Rente Pluss, NOK I** 2013 YTD 2013 YTD Horisont Rente Pluss, NOK Horisont Rente Pluss, NOK I Fond - - - - 1,03 % 4,84 % - - - - 1,06 % 4,07 % *DI Horisont Rente Pluss, NOK ble startet opp 14.oktober 2013. Fond - - - - 0,80 % 5,01 % - - - - 0,67 % 4,07 % **DI Horisont Rente Pluss, NOK I ble startet opp 25.oktober 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning Kilde: Danske Capital, 30. november 2014
DI Horisont 20 DI Horisont 35* 9,0 % 8,0 % 8,0 % 7,0 % 7,0 % 2011 2012 2013 YTD 2013 YTD Horisont 20 Horisont 35 Fond - - 0,42 % 6,98 % 8,32 % 6,25 % - - 1,50 % 4,05 % 7,01 % 3,52 % Fond - - - - 4,02 % 7,31 % - - - - 3,70 % 5,27 % DI Horisont 50 DI Horisont 65* 18 % 16 % 14 % 12 % 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % 2011 2012 2013 YTD 1 9,0 % 8,0 % 7,0 % 2013 YTD Horisont 50 Horisont 65 Fond - - 0,24 % 11,55 % 15,10 % 8,34 % - - 2,46 % 7,90 % 15,56 % 7,05 % Fond - - - - 6,34 % 9,38 % - - - - 6,45 % 8,85 % DI Horisont 80 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % 2011 2012 2013 YTD Horisont 80 Fond - - 0,25 % 16,03 % 22,60 % 10,32 % - - 3,36 % 11,79 % 24,69 % 10,67 % *DI Horisont 35 og DI Horisont 65 ble startet opp september 2013 Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning Kilde: Danske Capital, 30.november 2014
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje DI Horisont Aksje Danske Invest Horisont Aksje leverte en avkastning på 2,6 prosent i november, mot referanseindeksens 1,4 prosent. Blant de største bidragsyterne til meravkastningen var eksponeringen mot Norge. Fondets investeringer i amerikanske aksjer var av de som ga høyest avkastning i november. Det amerikanske markedet steg i overkant av 6 prosent. Fallende oljepris Det norske aksjemarkedet falt 1,7 prosent i november mens vår eksponering kun falt 0,6 prosent. Fallet kom på bakgrunn av en markant nedgang i oljeprisen. Mens tradisjonelle oljeprodusenter slet i første halvdel av året med å opprettholde produksjonen, har skiferoljeprodusentene i USA økt produksjonen så langt i år. De siste månedene har derimot flere tradisjonelle oljeprodusenter økt sin produksjon igjen, mens etterspørselen etter olje fra Kina og Europa har vært noe svakere enn forventet. Det var derfor ventet at Saudi-Arabia og OPEC ville kutte sin produksjon slik at balansen i oljemarkedet ble opprettholdt. Da OPEC besluttet å ikke kutte produksjonen forventer nå markedet et signifikant overskudd av olje inn i 2015. Oljeprisen falt nesten 18 prosent i november og endte på rundt 70 dollar fatet for brent olje med umiddelbar levering. Statoilaksjen har vært sterk tidligere i år men har den siste tiden fått merke korreksjonen i oljeprisen. Kursen falt hele 7,3 prosent siste handelsdag i måneden og endte november ned 12,4 prosent. Vi solgte oss betydelig ned i Statoil tidligere i høst. Utviklingen i den amerikanske økonomien forsetter å stimulere de amerikanske børsene. Eksponeringen mot USA var en av de beste bidragsyterne til avkastningen i Horisont Aksje i november. Den sterke veksten, fallende arbeidsledighet og vedvarende lav inflasjon gjør at investorene ser positivt på fremtiden. Den fallende oljeprisen er også en besparelse for amerikanske forbrukere som nå kan bruke midlene på andre ting enn bensin. Bensinprisen falt i november til det laveste nivået på over 4 år. Fond som inngår i Horisont Aksje Fond Vekt DI USA, NOK 30,3 % DI Norske Aksjer Institusjon I 26,4 % DI Norske Aksjer Institusjon II 21,2 % DI Europe Small Cap 11,9 % DI Global Equity Solution DI Global Emerging Markets 2,3 % DI Afrika 0,6 % DI Latinamerika 0,5 % DI Global Emerging Markets, NOK 0,5 % Kontanter 0,2 % Våre forvaltere: Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen Latin-Amerika - Aberdeen Afrikanske aksjer - Investec Øker i Europa og amerikansk IT Til tross for at eksponeringen mot Europa har vært den svakeste bidragsyteren hittil i år for DI Horisont Aksje, øker vi nå eksponeringen mot regionen. Vi mener at den europeiske økonomien er i ferd med å stabilisere seg, samtidig som aksjemarkedet er attraktivt priset. Gjennom fondet DI Global Equity Solutions har vi valgt å øke eksponeringen mot den amerikanske IT-sektoren, som nå utgjør 10 prosent av Global Equity Solutions-fondet. Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen
Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente DI Horisont Rente Danske Invest Horisont Rente leverte en avkastning på 0,15 prosent i november, mot referanseindeksens 0,11 prosent. Fallende oljepris påvirket rentene Utviklingen i oljeprisen har også påvirket det norske rentemarkedet. Den norske kronen har svekket seg markant og rentene har falt i løpet av november. De lange norske rentene, målt ved 10-års stat, har nå falt omkring ett prosentpoeng siden årsskiftet og er nå i overkant av 2 prosent. Nedgangen har vært drevet av lave renter internasjonalt, samt at fallet i oljeprisen har skapt usikkerhet rundt vekstutsiktene for den norske økonomien. Rentene har falt på bred basis i Europa og den tyske 10-årsrenten er nå på historisk lave 0,7 prosent. Ute falt markedsrentene på spekulasjoner om at den europeiske sentralbanken vil starte massive kjøp av europeisk statsgjeld. Investorenes forventninger om økte stimulanser kom som et resultat av at inflasjonen i bl.a. Spania og Tyskland er meget lav. Et av de få europeiske landene hvor statsrentene ikke falt var Hellas, hvor investorer blant annet er skeptiske til den politiske stabiliteten. Lavere produksjonsvekst i Norge Norges Banks regionale nettverk meldte om en noe lavere produksjonsvekst de siste tre månedene enn for tre måneder siden. Spesielt er det oljeleverandørnæringen som opplever fallende aktivitet. Denne sektoren ser også for seg fallende produksjon de neste seks månedene. På den positive siden oppjusterte bygg- og anleggsnæringen vekstutsiktene. Respondentene i undersøkelsen forventet en lønnsvekst i 2015 på 3,25 prosent. Ingen endring i kredittpremiene Kredittpremien, eller risikopåslaget, som solide norske sparebanker må betale for 5-års penger holdt seg uendret i november. Risikopåslaget for ansvarlige 5- årslån steg marginalt, mens de ble marginalt redusert for norske kommuner. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Fond Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon 50,5 % DI Norsk Kort Obligasjon 41,3 % DI Nordisk Kredittobligasjon 2,1 % Kredittpapirer 5,4 % Rentederivater -2,4 % Kontanter Våre forvaltere: Norske renter - Danske Capital Nordiske renter - Danske Capital Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente
Jens Moos Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Pluss DI Horisont Rente Pluss Nok en solid måned, men store forskjeller i underfondene Danske Invest Horisont Rente Pluss, NOK oppnådde i november en solid absoluttavkastning på 0,41 prosent, mens andelsverdien i Danske Invest Horisont Rente Pluss, NOK I steg 0,43 prosent. Det var store forskjeller i underfondenes avkastning i november. Vekstmarkedsobligasjoner utstedt i lokal valuta fikk positive bidrag fra svekkelsen til den norske kronen og ga en avkastning på i overkant av 2 prosent. Også globale aksjer ga en solid avkastning på over 7 prosent og bidrog dermed markant til fondets samlede avkastning. I motsatt retning trakk high yield-obligasjoner, og spesielt de amerikanske. Den negative verdiutviklingen kom som et resultat av oljeprisfallet og frykt for stigende misligholdsrater. Krisestemningen avtok I november snudde de økonomiske nøkkeltallene til det bedre og den overdrevene pessimismen vi opplevde i oktober avtok. I Europa, hvor utfordringene er størst, indikerte den europeiske sentralbanken at vi kan forvente oss ytterligere pengepolitiske lettelser. Europeisk økonomi viste samtidig tegn på at nedturen ikke forverrer seg. I Kina har utlånsveksten kommet ned til mer bærekraftige nivåer uten at økonomien har kollapset av den grunn. Fortsatt robust vekst i USA Amerikansk økonomi vokser fortsatt i overkant av sitt langsiktige potensial. Fallet i oljeprisen påvirker økonomien positivt og oppveier for de negative effektene fra en sterkere dollar, avtagende vekst i Kina og usikkerheten i Europa. Den sterke amerikanske veksten avspeiles blant annet i arbeidsmarkedet hvor arbeidsledigheten falt til 5,8 prosent i oktober. Den kinesiske utlånsveksten har for første gang siden finanskrisen ligget på 10 prosent i tre påfølgende måneder. Dette viser at landetes ledelse nå har strammet inn på utlånspolitikken. Innstramningen har skjedd uten at økonomien har vist katastrofale svakhetstegn. Det er dog noen svakhetstegn, spesielt fra boligsektoren, hvor vi har sett betydelige fall i boligprisene de siste månedene. På den positive siden har vi sett tiltagende vekst i den kinesiske eksportsektoren. Vi forventer at innstramningen i kredittgivningen nå er over og at den kinesiske økonomien vil stabiliseres på vekstrater under 7%. Moderat optimisme Vi holder fast ved vår forventning om at den økonomiske utviklingen i Europa vil bedre seg noe inn i 2015, drevet av svak euro, lavere energipriser, flere tiltak fra ECB og gradvis økende utlånsvekst. Kombinert med stabilt god vekst i USA og stabilisering på mer bærekraftige nivåer i Kina, mener vi dette vil understøtte avkastningen på risikofylte aktivaklasser de neste kvartalene. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Pluss Plassering Aksjer: Vekt DI Global Stockpicking DI Norske Aksjer Inst II Obligasjoner: Norske Obligasjoner 78,9 % DI Nye Markeder Obligasjon HC 5,8 % DI Nye Markeder LC 2,4 % DI Global High Yield Bonds 2,5 % DI Euro High Yield Obligasjon 2,8 % Amerikansk High Yield 0,6 % DI Nordiske Kredittobligasjoner 2,9 % DI Global Realrente Obligasjon 0,2 % Annet 0,9 %
Økonomisk utvikling Fallet i oljeprisen preget finansmarkedene og spesielt det norske markedet i november. Oslo Børs, som er meget oljesensitiv, falt 3,2 prosent. Internasjonalt steg både det amerikanske og europeiske aksjemarkedet. Oljeprisfallet har pågått helt siden i sommer og akselererte etter at OPEC besluttet å ikke kutte produksjonen. Et fat nordsjøolje falt fra omkring 85 dollar fatet til 70 dollar fatet i løpet av november. Flere spekulerer i om OPEC nå forsøker å kvele de mindre aktørene som utvinner skiferolje i USA. Fallet i oljeprisen påvirket også den norske kronen som svekket seg vesentlig mot både euro og amerikanske dollar i november. Mot euro svekket kronen seg med 3,5 prosent, mens den svekket seg 4,7 prosent mot dollaren. Hittil i år har norsk kroner svekket seg med over 15 prosent mot dollaren. Den økonomiske veksten i eurosonen kom tilbake i positivt terreng i tredje kvartal med en oppgang på 0,2 prosent annualisert rate. Veksten var noe bedre enn forventet. Den franske økonomien hadde vekst for første gang i år. I 2. halvdel av oktober valgte vi å øke aksjeandelen etter kursfallene som vi mente var noe overdrevne ( til en overvekt på 25%). Nå mener vi det er tid for å øke risikoen i våre porteføljer ytterligere. Bakgrunnen for dette er at vi ser flere positive signaler og bekreftelser på tiltagende økonomisk aktivitet: Den amerikanske veksten er meget sterk, kanskje sterkere enn de 3,5 prosentene vi har forventet. Fallet i den kinesiske økonomien ser ut til å ha stoppet og vi ser tegn på at veksten i euroområdet har begynt å stabilisere seg. Vi er av den oppfatning at aksjemarkedene vil fortsette den positive utviklingen. Sentralbankene vil fortsette å stille billig kapital til rådighet og rentene vil bli holdt lave lenge. Fallet i oljeprisen vil også bidra positivt til den globale økonomiske veksten. Vi er nå 50 prosent overvektet aksjer (vi utnytter 50% av mulighetsområdet våre mandater tillater oss å ta). Vi forventer en moderat økonomisk vekst i euroområdet i første del av 2015. Dette drives av den lave oljeprisen, bedre lånemuligheter, lave renter og at den svake euroen styrker eksportselskapenes konkurranseevne. Europeiske aksjer fremstår nå som mer attraktivt priset enn amerikanske aksjer. På bakgrunn av dette har vi nå kjøpt oss opp i europeiske aksjer. Vi beholder våre posisjoner i det amerikanske aksjemarkedet. Oppsummert er vi nå overvektet Europa, USA og fremvoksende markeder, mens vi er undervektet Norge og Japan. Oljepris og norske kroner Global allokeringsgruppe Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Bo Bejstrup Christensen Sjefsanalytiker Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering Morten Stampe Christensen Leder global allokering Jens Moos Senior porteføljeforvalter
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på 08540 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)