Side 1 Årsrapport 2016 for fond forvaltet av 11
Borea Gruppen Borea Holding AS er et uavhengig investeringsselskap med industrielle røtter. Hovedaksjonærene i Borea Holding AS er selskaper eiet av Fritz Rieber, Trond Mohn og Morten Ulstein og familiene deres. Borea Holding AS investerer i virksomheter innen kapitalforvaltning. er et uavhengig forvaltningsselskap som ble etablert i 2005. Selskapet er lokalisert i Bergen. 63 % av selskapet eies av Borea Holding AS og selskaper knyttet til eierne av Borea Holding AS. 8 % eies av selskapet selv, resterende 29 % er eiet av de ansatte i selskapet. har konsesjon fra Finanstilsynet til å yte tjenester innen forvaltning av alternative investeringsfond med tilleggskonsesjoner, fondsforvaltning, aktiv forvaltning og investeringsrådgivning. har blant annet avtaler om aktiv forvaltning med 3 investeringsselskaper, og forvalter og administrerer spesialfondene Borea Global Equities og Borea European Credit og UCITS-fondet Borea Rente. Selskapet forvalter midler fra eierne i Borea Holding AS. Øvrige kunder er en blanding av store, profesjonelle kunder og mindre ikke-profesjonelle kunder. Med unntak av UCITS-fondet tilbyr forvaltningsselskapet bare investeringer gjennom spesialfond og investeringsselskaper med begrensede muligheter for inn- og utgang. Samlet forvaltningskapital er pr 31.12.2016 ca MNOK 1.556. har pr 31.12.16 totalt 7 ansatte med lang erfaring hvorav 3 forvaltere. Øvrige ansatte arbeider med kundebehandling og administrasjon. Forvaltningsselskapets filosofi, mål og strategi er en aktiv og uavhengig forvalter med tro på en robust risikopremie i aksje- og kredittmarkedet. Investeringsuniverset er globalt med et nordisk utgangspunkt. har som målsetting å være en foretrukken leverandør av spesialfondsforvaltningstjenester som leverer stabil, langsiktig og god avkastning til sine kunder. Investeringsprosessen kjennetegnes av langsiktighet, risikostyring, transparens og høye krav til etikk. Selskapet skal tilby forvaltningstjenester tilpasset kundenes behov og levere meravkastning. Forvaltningen skal kjennetegnes av dynamisk aktivaallokering, aktiv og indeksuavhengig forvaltning kombinert med konsentrert risikotaking. 1
Porteføljeforvalternes kommentarer Spesialfondet Borea Global Equities Nok et turbulent og begivenhetsrikt år er bak oss. Globale aksjemarkeder har steget til tross for Brexit, fallende inntjening og ikke minst valget av Trump som amerikansk president. Etter at den verste uroen hadde lagt seg i februar og oljeprisen bunnet ut, har aksjemarkedene hatt samme positive utvikling som oljeprisen og en god del andre råvarer. Sykliske aksjer har vært blant vinnersektorene sammen med bank- og finansaksjer som fikk drahjelp av stigende lange renter. Det har de siste årene vært en investeringstrend som har gått i retning av stabile aksjer med høyt utbytte fordi rentene har vært lave. Det man ser begynnelsen på nå er kanskje en rotasjon bort fra denne typen aksjer og mer inn mot verdiorienterte aksjer. Hvis finanspolitikken til Trump lykkes, kan dette bidra til økt vekst i USA og økt inntjening for amerikanske bedrifter. På den annen side vil økt proteksjonisme trekke ned vekst og inntjening for resten av verden og skape et usikkert klima for verdens aksjemarkeder. Borea Global Equites hadde et vanskelig år i 2016 og avkastningen endte på 1,7 %. Fondets utvikling var bra frem til presidentvalget i USA, men fra valget og ut året hadde fondet for lav eksponering, spesielt innen olje-/offshore, og tapte følgelig terreng mot referanseindeksen. De 5 største positive bidragsyterne for fondets avkastning var, sortert etter bidrag, Borregaard, DETNOR, Outokumpu OYJ, Facebook og Storebrand. De største negative bidragsyterne var Petroleum Geo Services, Harman International, Fuji Heavy Industries, Ryanair Holding og AXA SA. 2
Spesialfondet Borea European Credit Begynnelsen på 2016 var alt annet enn hyggelig. Frem til bunnpunktet 11. februar kollapset nærmest det norske kredittmarkedet. Frykten for store tap i norske banker og svekket krone gjorde at internasjonale forvaltere ikke ville sitte med norsk eksponering. Spesielt gikk det utover kreditter innen olje-/offshore. I ettertid ser vi at tilbudsvekst innen rigg og offshoreskip har vært massiv. Svært få selskaper har hatt en robust nok balanse til å ri ut krisen. Konsolideringen er i full gang og tapene har foreløpig gitt massive tap for eierne langs hele kapitalstrukturen. Da blir det som det alltid blir når alle skal selge, - prisene faller. Dette toppet seg i februar hvor mange utenlandske investorer så på norsk økonomi med lav oljepris, fallende NOK og tapsutsatte banker, og besluttet å selge alt i Norge uansett pris. Det er nettopp i slike situasjoner vår forvaltning og erfaring viser sin styrke. Vi har vært med på tre lignende hendelser de siste 12 årene og vet av erfaring at det er i slike markeder gode investeringer kan gjøres. Frøene plantes i uvær mens fruktene høstes først 2-3 årene senere. Vi er svært takknemlige for at våre kunder viste oss tilliten ved ikke å ta ut penger fra fondet, men i stedet øke sine innskudd, slik at fondet kunne kjøpe obligasjoner når alle andre måtte selge. Det er nettopp dette som har skapt grunnlaget for den svært gode avkastningen vi har hatt i 2016. Normalt vil vi etter en så kraftig korreksjon kunne forvente en betydelig meravkastning i kredittmarkedet de påfølgende årene og med vår portefølje ser vi ingen grunn til at denne historiske trenden ikke skal gjenta seg. Borea European Credit endte opp 10,94% i 2016 og var helt i topp blant norske kredittfond. Våre beste investeringer har vært innenfor banksektoren, industri og olje. I det norske markedet befinner vi oss fortsatt i en innhentingsfase i kredittmarkedet. Markedet for kredittobligasjoner er fortsatt ikke i balanse og norske solide bedrifter med BB-rating betaler for høye renter også relativt til hva som betales utenfor Norge. Vi mener også at norske banker vil gi en god avkastning fremover. Etter vår vurdering er en investering i norske sparebankers fondsobligasjoner og ansvarlig lån en av de investeringene som representerer best risk-reward i dagens marked. 3
Verdipapirfondet Borea Rente Borea Rente er vårt nye UCITS fond, som kun skal investere i seniorlån, ansvarlig lån og fondsobligasjoner. Fondet ble startet 28.10.2016 og har gitt en avkastning på 0,6% for året 2016. Målsetningen til fondet er å gi en årlig avkastning på over 3%. Referanseindeksen til fondet er ST1X. Fondets kombinasjon med 1/3 av kapitalen investert i hhv. seniorlån, ansvarlig lån og fondsobligasjoner gir i dag en løpende yield på 3,5%. Dette vurderer vi som svært attraktivt hensyntatt den lave risikoen fondet tar. Fondet har norske finansinstitusjoner som motpart. Avkastningen fondet oppnår sammenlignet med risikoen fondet påtar seg viser at norske sparebanker representerer svært attraktiv risk-reward i dag. 4
Investeringsfilosofien til Borea Aksjeforvaltningen har forvaltet aksjeporteføljer siden 2005. Ideen bak vår aksjeforvaltning er å skape høyest mulig risikojustert avkastning relativt til det globale aksjemarkedet. Dette skal oppnås gjennom opportunistisk og verdiorientert aksjeseleksjon, langsiktig eierhorisont, samt strategiske opsjonsstrategier med det mål for øye å øke de risikojusterte avkastningsmulighetene til fondet. Vi er en indeksuavhengig og aktiv forvalter. Våre aksjeporteføljer er konsentrerte og består typisk av 10-15 aksjer. Dette sammen med en aktiv bruk av opsjoner ivaretar hensynet til adekvat risikostyring og risikospredning, samtidig som det gir en reell mulighet til å levere en avkastning som avviker signifikant fra indeksavkastning. Aksjefondet er organisert som et spesialfond. Det er vår overbevisning at et spesialfond over tid, med god risikostyring, vil gi høyere avkastning enn et ordinært verdipapirfond som følge av at det kan benytte flere instrumenter og dermed har en mer fleksibel verktøykasse tilgjengelig. Renteforvaltningen har forvaltet renteporteføljer siden 2005. Ideen bak vår renteforvaltning er å skape høyest mulig absolutt avkastning ved dynamisk aktivaallokering og god utvelgelse av kredittobligasjoner. Vår allokeringsprosess skal avdekke markedssituasjoner og prisingsnivåer som historisk har gitt høy markedsvolatilitet og risiko for tap i kredittmarkedet og således gi føringer for porteføljenes markedseksponering. Vår utvelgelsesprosess er verdiorientert og basert på fundamental analyse. Vi søker kredittrisiko og ikke renterisiko. Kredittpremiene har historisk utgjort en høy andel av renteavkastningen og vi forventer at det vil være gode investeringsmuligheter i kredittmarkedene også i fremtiden. 5 Kredittporteføljene våre er konsentrerte og inneholder 20-40 investeringer. Vi søker diversifisering med hensyn til bransje og vi tilstreber god kunnskap om utsteder. Geografisk nærhet er derfor viktig. Hovedvekten av obligasjonene i våre kredittporteføljer vil derfor være norske og nordiske, supplert med større kjente europeiske utstedere. Empiri har vist at man kan få risikojustert meravkastning ved å belåne en portefølje med moderat kredittrisiko. Grunnen til dette er at utstedere med moderat kredittrisiko må betale høyere kredittpremier for å låne penger i kredittmarkedet enn det deres kredittrisiko skulle tilsi. Dette har vært en av grunnideene i vår kredittforvaltning siden vi startet og det har vist seg at det virker også i praksis. Etiske rammer Fondene investerer ikke i aksjer som er utelukket fra Statens pensjonsfond utlands investeringsunivers.
Markedsutvikling og framtidsutsikter Vi er nå på det syvende året i oppgangskonjunkturen og mange mener at vi endelig begynner å se en ende på etterdønningene etter finanskrisen. Det var ventet turbulens i globale aksjemarkeder etter valget av Trump og det var ikke nødvendigvis en positiv utvikling vi så for oss i forkant av valget. Den store turbulensen har latt vente på seg. Markedsutvikling handler mye om psykologi. I perioder vil markedene reagere negativt på nær sagt enhver nyhet. I andre perioder reagerer markedet positivt på nær sagt enhver nyhet. Vi føler at 2016 har vært slik etter kollapsen i kredittmarkedet i februar. Det begynte med at oljeprisen endelig bunnet ut og begynte å bevege seg nordover igjen. Etter det har «alt» steget, inflasjon, renter, aksjer, råvarer og ikke minst optimismen og troen på fremtiden. Vi har ikke hørt om mange som hadde veddet riktig på de to store hendelsene i fjor; Brexit og Trump. Et populært ord de siste årene har vært sekulær stagnasjon, altså langvarig lave renter og lav vekst. Til tross for at FED sakte men sikkert har økt rentene i USA så har mange sekulær stagnasjon som sitt base case for økonomien med en vekst rundt 2%. Pengepolitikken har sluttet å virke og veksten kommer ikke i gang. Flere sentrale økonomer har de siste årene tatt til orde for at amerikansk økonomi har råd og anledning til å bruke mer penger på finanspolitikk. Landet har lavt underskudd og en statsgjeld på 73,6% av BNP (Bloomberg). Budsjettunderskuddet var 3,2% av BNP i 2016 og 2,4% i 2015 (The Economist). Hvis veksten i BNP i USA øker til 3%, noe som godt kan skje med økt finanspolitikk, og budsjettunderskuddet er 3%, øker ikke gjelden som andel av BNP. Rentekostnaden som andel av BNP er 1%, noe som ikke er dramatisk. Til tross for mye støy de siste årene om høy gjeld har faktisk amerikanerne råd til Trump sine forslag og det er troverdig at han får det til. Vi er optimister med hensyn til veksten i den amerikanske økonomien. Arbeidsledigheten er lav, folk flest kommer til å få bedre råd, lønninger kommer til å øke. Utfordringene i årene som kommer er en aldrende befolkning, produktivitetsvekst og Trumps uttalelser om proteksjonisme. Hva skal vi så forvente av økonomisk vekst i Europa i 2017? Vi ser at inntjeningen i europeiske selskaper faller og er i dag lavere enn den var før finanskrisen. ECB kommer til å fortsette sin ekspansive pengepolitikk. En hemsko for veksten er problemene i banksektoren og at denne fortsatt ikke er rekapitalisert i tilstrekkelig grad etter finanskrisen. I mange viktige land ser det ut som at politikerne er handlingslammet og at de ikke greier å gjennomføre noen reformer. Forskjellene er store, men de landene som har hatt vilje og evne til å ta nødvendige grep etter finanskrisen greier seg bedre enn de som ikke har gjort det. Fortsatt er Tyskland motoren i Europa, men landet vil ikke greie å løfte veksten i Europa alene. Hovedutfordringene for Europa slik som vi ser det er manglende politisk handlekraft. Vi kommer til å følge valgene i Europa med spenning og applauderer de som klarer å gjennomføre reformvennlige tiltak. I flere år har mange økonomer påpekt risikoen i det kinesiske eiendomsmarkedet. Kinesisk vekst skapes med økt gjeld. For hver krone i kinesisk BNP på selskapsnivå ligger det 2,5 kroner i gjeld, og gapet blir stadig større. Dette er ikke bærekraftig og verden har ventet på en korreksjon lenge. Foreløpig har kinesiske myndigheter greid å manøvrere seg gjennom utfordringene. Løsningen til nå har inkludert mer stimuli og mer gjeld som har gått til ny infrastruktur og flere leiligheter. Mange kloke hoder mener at misligholdte lån i kinesiske banker er opp mot 20%, noe som er vesentlig høyere enn dagens rundt 1,5% som er regnskapsført. Hvis denne utviklingen vedvarer er resultatet sannsynligvis en bankkrise, men den kinesiske stat er blant de rikeste i verden og landet har lav statsgjeld. Utviklingen vil imidlertid utvilsomt få både realøkonomiske og pengepolitiske konsekvenser. Dette kommer til å påvirke finansmarkedene på et tidspunkt, men når og i hvilken grad er det ingen som vet. Resten av emerging markets har vært gjennom en kraftig devaluering av sin valuta mot USD de seneste årene. Dette ødelegger for mye av veksten da de fleste av disse økonomiene har USD-nominerte lån. Over tid vil en devaluering skape vekst for et land ettersom landet blir mer konkurransedyktig. Vi har i 2016 sett tegn til dette og forventer at trenden fortsetter i 2017 så fremt ikke USD styrker seg ytterligere. 6
Styrets årsberetning for 2016 Borea Global Equities - Fondets utvikling i 2016 hadde ved utgangen av 2016 NOK 111,3 mill til forvaltning i spesialfondet Borea Global Equities. Fondet ble startet 30.09.2011. Fondets avkastning fra start til 30.12.2016 har vært 143,8%. Fondets referanseindeks har steget 160,1%. Fondet har hatt en mindreavkastning fra start på 16,3%. Fondets avkastning har i 2016 vært -1,7%. Referanseindeksens avkastning var 5,0% pro anno som gir fondet en mindreavkastning på 6,7%. Fondets portefølje består av 18 enkeltaksjer, fondsplasseringer (ETF er) og opsjoner i norske og internasjonale kvalitetsselskaper. Selskapene har stort sett solide balanser, høy egenkapitalandel og god inntjening. 23% av porteføljen omfatter finansaksjer. For øvrig består porteføljen av energiaksjer (-3%), råvareaksjer (7%), konsumentaksjer (4%), transportaksjer (8%) og teknologiaksjer (8%). ETF er (Exchange Traded Funds) utgjør 22%. Når det gjelder eksponeringen mot land/valuta var ca. 55% av porteføljen eksponert mot USA og 45% mot Norge. De 5 største positive bidragsyterne for fondets avkastning var, sortert etter bidrag, Borregaard, DETNOR, Outokumpu OYJ, Facebook og Storebrand. De største negative bidragsyterne var Petroleum Geo Services, Harman International, Fuji Heavy Industries, Ryanair Holding og AXA SA. Fondet hadde èn short-posisjon ved utgangen av året. Denne utgjorde 2,6% av netto aktivaverdi. Fondet hadde ingen belåning ved utgangen av året. Fondet hadde ved utgangen av året derivatplasseringer i form av opsjoner. For nærmere redegjørelse om risikoforhold knyttet til derivater se note 2. Det er ble i desember 2016 vedtatt vedtektsendringer blant annet i fondets målsetting slik at fondet i fremtiden vil endre fra et relativt avkastningsmål til absolutt avkastningsmål. Dette er med i tråd med fondets investeringsstrategi og andelseiernes målsettinger. Vedtektsendringene er til behandling hos Finanstilsynet. Fondets klassifisering, målsetting og strategi Fondet er et spesialfond regulert av norsk lovgivning som investerer i egenkapitalinstrumenter. Fondet kan blant annet investere i aksjer, derivater, konvertible obligasjoner og fondsandeler. Fondet kan inngå opsjoner, terminer og bytteavtaler med slike finansielle instrumenter som underliggende eller med indekser som innehar slike finansielle instrumenter som underliggende. Målsettingen til fondet er å gi andelseierne en god, risikojustert eksponering mot internasjonale og nordiske aksjer ved hjelp av dynamisk aktivaallokering, god aksjeutvelgelse og god risikostyring. Fondets idè og forvaltningsstrategi er sammenfallende med det som er beskrevet under avsnittet Aksjeforvaltningen på side 3. Borea European Credit - Fondets utvikling i 2016 hadde ved utgangen av 2016 NOK 471,0 mill til forvaltning i spesialfondet Borea European Credit. Fondet ble startet 20.01.2012. Fondets avkastning fra start til 30.12.2016 har vært 41,4%. Fondets referanserente er på 27,3% i perioden (5% pro anno). Fondet har således hatt en meravkastning fra start på 12,1%. Fondets avkastning har i 2016 vært 10,9%. Fondets referanserente er 5 % pro anno. Dette gir en meravkastning på 5,9%. Fondets portefølje består av 37 obligasjoner i norske og internasjonale selskaper. 76% av fondets verdi er plassert i flytende rentepapirer og 24% er i fastrentepapirer. 73% av porteføljen er investert i selskaper registrert i Norge, 16% i Bermuda, 6% i Sverige og 4% i Danmark. 34% av obligasjonene er innenfor sektoren energi, 28% innenfor finans, 20% innenfor transport, 13% innenfor råvarer, 3% innenfor industri og 2% innenfor teknologi. Det produseres ikke lenger skyggerating for de fleste av fondets obligasjoner, men gjennomsnittlig kredittrisiko i fondet ligger på et BB nivå. Høsten 2016 vedtok alle norske meglerhus/banker å slutte å gi ut skyggerating på nordiske obligasjoner. Dette etter pålegg fra EU. Det er på denne bakgrunn vedtatt endring i fondets vedtekter hvor kravet om gjennomsnittlig BB-rating i porteføljen er tatt ut av vedtektene. Uten skyggerating vil de fleste av fondets obligasjoner ikke ha offisiell rating, noe bare de største norske selskaper og banker har. Søknaden om vedtektsendring er til behandling hos Finanstilsynet. Fondet hadde ingen short-posisjoner ved utgangen av året. Fondet hadde plasseringer i valutaswapper. Valutaswappene har risikoreduserende formål. Fondet hadde 22% nettobelåning ved utgangen av året. 7
Fondets klassifisering, målsetting og strategi Fondet er et spesialfond regulert av norsk lovgivning som investerer i gjeldsinstrumenter. Fondet kan investere blant annet i sertifikater, statsobligasjoner, bankobligasjoner, kredittobligasjoner, konvertible obligasjoner, ansvarlige lån, strukturerte obligasjoner, indeksobligasjoner og derivater. Fondet kan inngå opsjoner, terminer og bytteavtaler med slike finansielle instrumenter som underliggende eller med indekser med slike finansielle instrumenter som underliggende. Målsettingen med fondet er å oppnå høyest mulig absolutt avkastning hovedsakelig gjennom investeringer i gjeldsinstrumenter. Fondets referansegrunnlag er 5% avkastning p.a. Fondets ide og forvaltningsstrategi er sammenfallende med det som er beskrevet under avsnittet Renteforvaltningen på side 3. Borea Rente hadde ved utgangen av 2016 NOK 313,4 mill til forvaltning i verdipapirfondet Borea Rente. Fondet ble startet 28.10.2016. Fondets avkastning fra start til 31.12.2016 har vært 0,6%. Fondets referanseindeks (ST1X) har en avkastning på 0,1% i perioden. Fondet har således hatt en meravkastning fra start på 0,5%. Fondets portefølje består av 35 obligasjoner i norske selskaper. 100% av fondets verdi er plassert i flytende rentepapirer. 39,7% av porteføljen er investert i fondsobligasjoner, 30,6% i ansvarlige lån og 29,7% i seniorlån Fondet er et UCITS-fond og har dermed ingen belåning og ingen short-posisjoner. Fondet har ikke derivatplasseringer pr 30.12.16 og har heller ikke hatt slike plasseringer i 2016. Fondets klassifisering, målsetting og strategi Fondet er et UCITS regulert av norsk lovgivning som investerer i gjeldsinstrumenter. Fondet investerer i lån med lav kredittrisiko, det vil hovedsakelig si investement grade obligasjoner utstedt av finansinstitusjoner, selskaper, stater, kommuner samt ansvarlig lånekapital, subordinerte lån og bankinnskudd. Målsettingen med fondet er å oppnå høyest mulig absolutt avkastning hovedsakelig gjennom investeringer i gjeldsinstrumenter. Fondets referanseindeks er ST1X. Fondet har to ulike andelsklasser Borea Rente A og Borea Rente Institusjon. Det som skiller de to andelsklassene er krav til minstetegning og satsen for forvaltningshonorar. Fondets ide og forvaltningsstrategi er sammenfallende med det som er beskrevet under avsnittet Renteforvaltningen på side 3. Risiko i spesialfondene: Risiko i verdipapirfond oppstår som følge av endringer i markedets prising av de underliggende investeringer som medfører endringer i fondets verdi. Slike endringer oppstår i hovedsak på grunn av endringer i bedriftenes inntjening og endringer i den generelle økonomiske utvikling, herunder endringer i aksjekurser, rentenivå og valutakurser. Fondene vil alltid være eksponert mot både markedsrisiko i fondenes investeringsunivers og global markedsrisiko da markedene ofte samvarierer. I utfordrende markeder vil fondene også kunne være eksponert mot likviditetsrisiko. Borea Global Equities vil også være eksponert mot valutarisiko da det som hovedregel ikke gjøres valutasikring på fondets valutaposisjoner. har en aktiv investeringsstrategi der man, uavhengig av fondenes referanseindeks, søker å investere på en slik måte at fondene langsiktig oppnår en høyest mulig risikojustert avkastning. Spesialfondenes rammer gir færre begrensninger og større muligheter enn regelverket for vanlige verdipapirfond. Long-posisjonene i fondet kan være høyere eller lavere enn 100% av fondets verdi og fondene har anledning til å inngå shortposisjoner. Graden av risikotagning og markedseksponering kan variere over tid med mulighetene i markedet. Fondet kan benytte derivater både i sikringsøyemed og i investeringsøyemed. Fondet kan benytte seg av shortsalg både i sikringsøyemed og i investeringsøyemed. Fondene kan også ha færre og større posisjoner enn vanlige verdipapirfond. I sum medfører dette mulighet for mer konsentrert risikotaking enn i et vanlig fond. En fullstendig beskrivelse av fondets rammer og risiko er fremgår av fondets prospekt og vedtekter. Relativt vide investeringsrammer gir isolert sett økt risiko og stiller store krav til risikostyring. Borea Asset Management AS benytter et avansert porteføljesystem som brukes til risikostyring av fondene. Vår strategi innebærer fokus på store, kjente og solide selskaper, god diversifisering med hensyn til bransjer, regioner og enkeltinvesteringer samtidig som porteføljen er så vidt konsentrert at våre forvaltere har et godt utgangspunkt for en grundig overvåkning og god risikostyring. Den bedriftsspesifikke risikoen reduseres dermed vesentlig. Fondets risikorammer styres gjennom etablert internkontroll og rutiner. 8
Risiko i UCITS-fondet: Risiko i verdipapirfond oppstår som følge av endringer i markedets prising av de underliggende investeringer som medfører endringer i fondets verdi. Slike endringer oppstår i hovedsak på grunn av endringer i bedriftenes inntjening og endringer i den generelle økonomiske utvikling, herunder endringer i aksjekurser, rentenivå og valutakurser. Fondene vil alltid være eksponert mot både markedsrisiko i fondenes investeringsunivers og global markedsrisiko da markedene ofte samvarierer. I utfordrende markeder vil fondene også kunne være eksponert mot likviditetsrisiko. Borea Rente vil være eksponert mot risiko for kursendringer pga. endringer i rentenivå, men risikoen minimeres jo større andel av porteføljen som er plassert i papirer med flytende rente. Ettersom fondet plasserer sine midler hovedsakelig i investmentgrade obligasjoner er kredittrisikoen på et relativt lavt nivå. Fondet har ikke adgang til belåning eller shorting. Risikoen i UCITS-fondet er dermed betydelig lavere enn i spesialfondene. Markedsutvikling og fremtidsutsikter Slutten av 2016 og begynnelsen av 2017 har vært preget av valgresultatet i USA og optimismen Trump har greid å skape om fremtidig vekst i USA. Hvor raskt og med hvilken styrke veksten i finanspolitikken vil bli innført blir viktig for markedene i 2017. Dette vil ha stor betydning for vekstforventningene til USA, som igjen vil ha svært stor betydning for renteutviklingen i 2017. For Europa vil valgresultater i viktige land som Frankrike, Tyskland og Nederland ha betydning for markedsutviklingen. I tillegg vil resultatene av Brexit- forhandlingene være viktig å følge med på. Usikkerheten i Kina og den geopolitiske uroen må heller ikke overses. Markedene er fortsatt i en innhentingsfase etter finanskrisen og befinner seg nå 7 år inn i oppgangskonjunkturen. Det er fortsatt mye som skal rettes på før konklusjonen er at verden er tilbake på trendvekst, men utviklingen ser ut til å gå i riktig retning. Innløsninger Det har vært store innløsninger i aksjefondet denne perioden, noe som har redusert forvaltningskapitalen i fondet vesentlig. De store innløsningene har imidlertid ikke hatt innvirkning på fondsandelenes verdiutvikling. Administrative forhold Verdipapirfondene har ingen ansatte. Virksomheten forurenser ikke det ytre miljø. Fondet har Borea Asset Management AS som forretningsfører. DNB ASA er depotmottaker. er lokalisert i Bergen. Fortsatt drift Styret er av den oppfatning at årsregnskapet gir et rettvisende bilde av verdipapirfondenes eiendeler og gjeld, finansielle stilling og resultat. Fondets årsregnskap er avgitt under forutsetning om fortsatt drift. Disponering av årets resultat Styret foreslår disponering av fondets årsresultat som det fremgår i oversikten under, se anvendelse av årets resultat. Styret mener at resultatregnskap, balanse med tilhørende noter, gir fyllestgjørende informasjon om årets virksomhet og verdipapirfondets stilling ved årsskiftet. 9
Anvendelse av årets resultat Overført til/fra Utdeling til Egenkapital Fond Årets resultat opptjent EK andelseiere 30.12.2016 Borea Global Equities -36 020 529-36 020 529 111 283 704 Borea European Credit 42 560 989 26 973 325 15 587 664 471 021 952 Borea Rente 1 869 139 551 959 1 317 180 313 369 139 10
Resultatregnskap Spesialfondet Borea Global Equities Spesialfondet Borea European Credit Verdipapirfondet Borea Rente Noter 2016 2015 2016 2015 2016 Porteføljeinntekter og - kostnader Renteinntekter 5 878-274 904 33 150 139 23 405 448 1 452 466 Mottatt aksjeutbytte 6 168 887 7 584 499 Gevinst/tap ved realisasjon 40 116 600 56 787 320-10 947 302-23 342 296-22 890 Endring i urealisert kursgevinst/tap -75 753 541 21 168 661 24 455 647 2 682 232 554 742 Andre porteføljeinntekter 10 17 1 581 549 Porteføljeresultat -29 462 177 85 265 575 46 658 502 4 326 934 1 984 319 Forvaltningsinntekter og -kostnader Forvaltningshonorar 11 6 245 555 7 560 369 4 069 073 2 872 112 112 894 Andre kostnader 10 312 796 310 209 28 440 29 674 2 285 Sum forvaltningskostnader 6 558 352 7 870 579 4 097 513 2 901 786 115 179 Årets resultat før skattekostnad 4-36 020 529 77 394 996 42 560 989 1 425 148 1 869 139 Skattekostnad 0 0 0 0 0 Årest resultat etter skattekostnad -36 020 529 77 394 996 42 560 989 1 425 148 1 869 139 Disponering av årsresultatet: Utdeling til andelseierne 12 15 587 664 1 317 180 Overføring til/fra opptjent egenkapital 12 36 020 529 77 394 996 26 973 325 1 425 148 551 959 Sum disponert 36 020 529 77 394 996 42 560 989 1 425 148 1 869 139 Balanse Eiendeler Verdipapirer til markedsverdi 2,6, 9, 13 78 364 347 662 206 786 595 310 448 492 816 382 311 527 332 Bankinnskudd 34 917 462 48 165 753 12 070 810 120 242 017 1 064 940 Opptjente, ikke mottatte inntekter 5 828 047 7 871 577 849 019 Fordringer 1 467 757 324 384 Sum eiendeler 114 749 566 710 696 923 613 209 305 620 929 976 313 441 291 11 Egenkapital og gjeld Egenkapital Innskutt egenkapital Andelskapital til pari 1000,- 12 45 647 350 264 166 020 395 973 767 361 017 827 312 704 470 Over-/underkurs 12 27 537 270 246 150 072 54 204 228 44 724 314 112 710 Opptjent egenkapital 12 38 099 084 144 853 150 20 843 957-5 388 853 551 959 Sum egenkapital 111 283 704 655 169 242 471 021 952 400 353 288 313 369 139 Gjeld Annen gjeld 8 3 465 862 55 527 681 142 187 352 220 576 688 72 152 Sum gjeld 3 465 862 55 527 681 142 187 352 220 576 688 72 152 Sum egenkapital og gjeld 114 749 566 710 696 923 613 209 305 620 929 976 313 441 291
Note 1: Regnskapsprinsipper Finansielle instrumenter Alle finansielle instrumenter vurderes til virkelig verdi (markedsverdi). Fastsettelse av virkelig verdi: Verdipapirer er vurdert til markedskurser pr siste årsskifte. Valutakurser: Verdipapirer og bankinnskudd/-trekk i utenlandsk valuta er vurdert til gjeldende valutakurs pr siste årsskifte. Behandling av transaksjonskostnader: Transaksjonskostnader i form av kurtasje til meglere balanseføres sammen med kostpris ved kjøp og utgiftsføres ved realisasjon. Transaksjonsgebyrer i depot kostnadsføres løpende. Tilordning anskaffelseskost: Gjennomsnittlig anskaffelsesverdi benyttes for å finne realiserte kursgevinster/-tap ved salg av aksjer og rentepapirer. Note 2: Finansielle derivater Borea Global Equities Fondet har gjennom året vært eksponert i følgende derivater: Kjøpte putopsjoner Solgte callopsjoner Solgte putopsjoner Valutaswaper 12 Fondet har pr 30.12.16 kjøpte putopsjoner og solgte call- og putopsjoner. Eksponeringen i derivater beregnes etter en forpliktelsesmodell. Det innebærer at for kjøpte call eller put opsjoner er maksimal forpliktelse den premie fondet har betalt for opsjonen. For utstedte call eller put opsjoner beregnes eksponeringen som antall kontrakter x faktor x verdi på underliggende x opsjonens delta. Opsjonene har enten en aksje eller en finansiell aksjeindeks som underliggende. Risiko ved kjøp av put eller call opsjoner er normalt at man kan tape premien man har betalt for opsjonen (kostpris). Risikoen er begrenset og maksimalt tap er lett definerbart. Ved salg av call opsjoner har man i prinsippet solgt hele oppsiden i en aksje. Risikoen ved solgte call opsjoner er i prinsippet derfor uendelig, med mindre man gjør motforretninger for å lukke risikoen, eller at man eier aksjen man har solgt call opsjon for. Ved salg av put opsjoner hefter man for hele nedsiden i en aksje. Oversikt over risiko ved opsjoner: Type Risiko Tapspotensiale Kjøpe put opsjon reduserende/økende premien (kostpris) Kjøpe call opsjon reduserende/økende premien (kostpris) Utstede put opsjon økende (udekket salg) hele nedsiden til aksjen Utstede call opsjon økende hele oppsiden til aksjen
Derivater pr 30.12.16: Opsjoner: Navn Antall kontrakter Anskaffelseskost Markedsverdi ESH7 P2140 18 188 046 221 534 NQH7 P4430 25 153 299 187 850 STB NO 170119 C48-1 000-89 100-40 000 STB NO 170119 P42-500 -52 470-7 500 TGS7M152.50-150 -90 604-4 500 Sum 109 171 357 384 Navn Type Underliggende Tapspotensiale ESH7 P2140 Opsjon put S&P Indeks Betalt premie (anskaffelseskost) NQH7 P4430 Opsjon put Nasdaq Indeks Betalt premie (anskaffelseskost) STB NO 170119 C48 Solgt opsjon call Storebrand Intet (covered call) STB NO 170119 P42 Solgt opsjon put Storebrand Verdien av underliggende aksje TGS7M152.50 Solgt opsjon put TGS Nopec Verdien av underliggende aksje Note 2: Finansielle derivater Borea European Credit Fondet har gjennom året vært eksponert i valutaswaper. Fondet har pr 30.12.16 en valutaswap USDNOK som valutasikring av verdipapirer i USD. Note 2: Finansielle derivater Borea Rente Borea Rente har ikke hatt eksponering i finansielle derivater i 2016. Note 3: Finansiell markedsrisiko Balansen i fondenes årsregnskap gjenspeiler fondets markedsverdi pr siste børsdag i året målt i norske kroner. Aksjefondet er gjennom investering i norske og utenlandske virksomheter eksponert for aksjekurs- og valutakursrisiko. Rentefondene er eksponert for kredittrisiko og renterisiko og en begrenset valutarisiko (hovedregel er valutasikring). 13 Note 4: Skatteberegning Aksjefond er i utgangspunktet fritatt for skatteplikt på gevinster og har ikke fradragsrett for tap ved realisasjon av aksjer. Utbytter mottatt fra selskaper innenfor EØS er i utgangspunktet skattefrie. 3 % av utbytter fra selskaper hjemmehørende innenfor EØS behandles imidlertid som skattepliktig. Utbytter mottatt fra selskaper utenfor EØS er skattepliktige. Fondene kan i tillegg belastes kildeskatt på utbytte mottatt fra alle utenlandske selskaper. Rentefond er skattepliktige for alle realisasjonsgevinster og har fradragsrett for tap. Alle renteinntekter er skattepliktige. Skattepliktig overskudd i fondet utdeles normalt til andelseierne ved årets utløp og reinvesteres i nye andeler. Skattepliktig inntekt i fondet er derfor normalt kr 0. Note 5: Depotomkostninger: Fondene blir belastet med transaksjonsdrevne depotomkostninger. Note 6: Omløpshastighet. Omløpshastighet er et mål på handelsvolumets størrelse justert for tegning og innløsning av andeler. Omløpshastigheten er beregnet som: (Brutto sum kjøpte og solgte verdipapirer Brutto sum tegninger og innløsninger) / gjennomsnittlig forvaltningskapital
For 2016 er omløpshastigheten Borea Global Equities 4,46 Borea European Credit 2,89 Borea Rente 0,07 Note 7: Provisjoner: Det beregnes ingen tegnings- eller innløsningsprovisjoner. Note 8: Lån på fondets regning Spesialfondene har i løpet av året hatt lån hos DNB ASA. Lån gjøres med sikkerhet i verdipapirporteføljen ved at verdipapirene overføres til egen VPS sikringskonto i DNB. Spesialfondene har råderett over verdipapirene men er forpliktet til å sørge for at det til enhver tid er tilstrekkelig sikkerhet på VPS kontoen. Lånet reguleres løpende i forhold til belåningsbehov. UCITS-fondet har ikke belåning. Note 9: Salg av finansielle instrumenter som fondet ikke eier. Borea Global Equities har i løpet av året solgt aksjer som fondet ikke eier (shortsalg). I snitt har short-eksponeringen ligget på 1,4 %, med 4,2 % som maksimale eksponering. Pr 30.12.16 har fondet en shortposisjon. Selskapets shortposisjoner har hovedsak vært i norske og nordiske aksjer. Ved shortsalg lånes tilsvarende antall aksjer inn fra depotbank og stilles som sikkerhet for oppgjøret av shortede aksjer. Oppgjørsrisikoen er derfor lav. Ved shortsalg er det risiko for tap dersom kursen på shortede aksjer går opp. Ved kursfall oppstår gevinst for fondet. Borea European Credit har ikke hatt shortposisjoner i 2016. Note 10: Andre porteføljeinntekter, andre inntekter og andre kostnader I Borea Global Equities består posten andre kostnader i regnskapet av kurtasje for verdipapirlån, VPS og depot gebyrer og transaksjonsavgifter, clearingavgifter og bankgebyrer. 14 I Borea European Credit består posten andre inntekter av garantiprovisjon, og andre kostnader består av depotgebyrer. I Borea Rente består posten andre kostnader av depotgebyrer. Note 11: Forvaltningshonorar: I Borea Global Equities utgjør fast forvaltningshonorar 1,5 % p.a. av forvaltningskapitalen pr månedsslutt i tillegg til variabelt forvaltningshonorar som utgjør 10 % av avkastning utover benchmark som er MSCI World Net Total Return målt i norske kroner. I Borea European Credit utgjør fast forvaltningshonorar i 2016 1 % av forvaltningskapitalen pr månedsslutt i tillegg til variabelt forvaltningshonorar som utgjør 10 % av avkastningen utover referanserenten som er 5 % pa. I Borea Rente utgjør fast forvaltningshonorar i 2016 0,45 % av forvaltningskapitalen pr siste bankdag i uken i andelsklasse A og 0,25 % i andelsklasse Institusjon. Honoraret belastes månedlig. Det er ikke variabelt forvaltningshonorar i noen av andelsklassene.
Note 12: Egenkapital Borea Global Equities Andelskapital Overkurs Opptjent egenkapital Sum EK pr 31.12.15 264 166 020 246 150 072 144 853 150 655 169 243 Utstedelse av andeler 2 299 660 2 700 340 5 000 000 Innløsning av andeler -220 818 330-221 313 142-70 733 536-512 865 008 Årets resultat -36 020 530-36 020 530 EK pr 30.12.16 45 647 350 27 537 270 38 099 084 111 283 704 30.12.2016 31.12.2015 31.12.2014 31.12.2013 Antall andeler 45 647,35 264 166,02 167 960,17 97 539,08 Kurs pr andel 2 437,9006 2 480,1420 2 085,4089 1 776,7380 Borea European Credit Andelskapital Overkurs Opptjent egenkapital Sum EK pr 31.12.15 361 017 827 44 724 314-5 388 853 400 353 288 Utstedelse av andeler 53 355 500 9 944 500 63 300 000 Innløsning av andeler -31 503 630-2 948 180-740 514-35 192 324 Utdeling til andelseierne 13 104 070 2 483 594 15 587 664 Årets resultat 26 973 325 26 973 325 EK pr 30.12.16 395 973 767 54 204 228 20 843 957 471 021 953 15 30.12.2016 31.12.2015 31.12.2014 31.12.2013 Antall andeler 395 973,77 361 017,82 211 715,41 133 420,23 Kurs pr andel 1 189,5282 1 108,9571 1 107,8723 1 116,5169 Borea Rente Andelskapital Overkurs Opptjent egenkapital Sum EK pr 31.12.15 0 0 0 0 Utstedelse av andeler 311 390 090 109 910 311 500 000 Innløsning av andeler 0 Utdeling til andelseierne 1 314 380 2 800 1 317 180 Årets resultat 551 959 551 959 EK pr 30.12.16 312 704 470 112 710 551 959 313 369 139 30.12.2016 Antall andeler klasse A 11 553,42 Kurs pr andel klasse A 1 001,7920 Antall andeler klasse Inst 301 151,05 Kurs pr andel klasse Inst 1 002,1383
Note 13 Verdipapirportefølje Borea Global Equities: Verdipapir Antall Anskaffelseskost Markedskurs Valuta Markedsverdi i NOK Urealisert gevinst/tap Andel av forvaltningskapital Eierandel selskap Børs Aksjer: FOE LÅN 200 000 - NOK 0 0 0,0 % Oslo FRED OLSEN ENERGY -90 909-1 517 768 16,70 NOK -2 881 815-1 364 047-2,6 % -0,136 % Oslo Energy -1 517 768-2 881 815-1 364 047-2,6 % BORREGAARD ORD 96 638 4 869 251 50,39 NOK 8 165 911 3 296 660 7,3 % 0,097 % Oslo Materials 4 869 251 8 165 911 3 296 660 7,3 % SONGA BULK AS 200 000 8 223 500 43,50 NOK 8 700 000 476 500 7,8 % 1,342 % Oslo Transportation 8 223 500 8 700 000 476 500 7,8 % ARCUS 110 000 4 733 010 44,50 NOK 4 895 000 161 990 4,4 % 0,162 % Oslo Consumer Staples 4 733 010 4 895 000 161 990 4,4 % B2 HOLDING AS 458 859 5 614 459 15,30 NOK 7 020 543 1 406 084 6,3 % 0,124 % Oslo BERKSHIRE HATHAWAY 6 500 7 715 586 162,98 USD 9 149 567 1 433 981 8,2 % 0,001 % New York STOREBRAND 210 000 6 996 272 45,92 NOK 9 643 200 2 646 928 8,7 % 0,047 % Oslo Financials 20 326 317 25 813 310 5 486 993 23,2 % ADOBE SYSTEMS INC 5 000 3 139 254 102,95 USD 4 445 793 1 306 539 4,0 % 0,001 % Nasdaq FACEBOOK A 5 000 4 159 892 115,05 USD 4 968 319 808 427 4,5 % 0,000 % Nasdaq 16 Technology 7 299 146 9 414 112 2 114 966 8,5 % Sum aksjer 43 933 456 54 106 518 10 173 062 49 % Opsjoner: ESH7 P2140 18 188 046 28,50 USD 221 534 33 488 0,2 % Chicago NQH7 P4430 25 153 299 43,50 USD 187 850 34 551 0,2 % Chicago STB NO 170119 C48-1 000-89 100 0,40 NOK -40 000 49 100 0,0 % Oslo STB NO 170119 P42-500 -52 470 0,15 NOK -7 500 44 970 0,0 % Oslo TGS7M152.50-150 -90 604 6,04 NOK -4 500 86 104 0,0 % Oslo Sum opsjoner 109 171 357 384 248 213 0,3 % Exchange traded funds (ETF): FIN.SEL.SEC SPDR ETF 20 000 3 790 790 23,25 USD 4 016 112 225 322 3,6 % 0,002 % New York POWERSHARES QQQ 9 000 8 486 126 118,48 USD 9 209 593 723 467 8,3 % Nasdaq CHAD CSI CH A BEARX1 8 000 2 947 177 42,73 USD 2 952 404 5 227 2,7 % 0,364 % New York SPYDER S&P500 ETF 4 000 7 023 375 223,53 USD 7 722 336 698 961 6,9 % 0,000 % New York Sum ETF 22 247 468 23 900 445 1 652 977 21,5 % Sum verdipapirportefølje 66 290 095 78 364 347 12 074 252 70,4 %
Note 13 Verdipapirportefølje Borea European Credit: Verdipapir Forfallsdato Kupong (%) Effektiv rente (%) Rating Pålydende Anskaffelses-kost Rentereguleringsdato Markedskurs Valuta Markedsverdi i NOK Urealisert gevinst/tap Andel av forvaltningskapital Risikoklasse Flytende rente ADVANZIA FRN 491229 Perpetual 5,63 14.03.2017 5,76 IR 4 000 000 4 000 000 97,50 NOK 3 900 000-100 000 0,66 % AUSTEVOLL FRN 181015 15.10.2018 5,20 16.01.2017 3,21 IR 1 000 000 1 040 000 103,78 NOK 1 037 812-2 188 0,17 % BANK NORW FRN 2016 Perpetual 6,43 17.03.2017 5,82 IR 15 000 000 15 028 000 101,17 NOK 15 176 176 148 176 2,55 % BONHEUR FRN 190709 09.07.2019 4,23 09.01.2017 5,01 IR 22 000 000 20 920 150 97,84 NOK 21 524 831 604 681 3,62 % BULK IND FRN 181218 18.12.2018 8,15 16.03.2017 6,73 IR 12 000 000 12 030 000 101,38 NOK 12 165 000 135 000 2,04 % BW OFFSH FRN 170315 15.03.2020 5,39 13.03.2017 7,84 IR 42 000 000 34 085 000 87,32 NOK 36 674 009 2 589 009 6,16 % DANBNK FRN 11/16PERP Perpetual 4,57 23.02.2017 4,20 BBB 21 000 000 25 620 000 100,25 DKK 25 797 734 177 734 4,33 % 3 Aker BP FRN 200702 02.07.2020 7,67 30.03.2017 5,13 IR 37 000 000 36 637 753 113,50 NOK 41 995 000 5 357 247 7,05 % DFDS FRN 180321 21.03.2018 4,08 17.03.2017 4,12 IR 1 000 000 1 025 000 102,75 NOK 1 027 500 2 500 0,17 % E FORLAND AS 04.09.2018 7,89 02.03.2017 32,96 IR 14 458 204 10 084 523 68,00 NOK 9 831 543-252 980 1,65 % EIDESVIK FRN 180522 22.05.2018 5,60 20.02.2017 40,46 IR 22 000 000 16 594 725 65,79 NOK 14 474 324-2 120 401 2,43 % EIKA GROUP FRN190703 Perpetual 4,67 30.03.2017 4,72 IR 5 500 000 5 337 750 97,31 NOK 5 351 775 14 025 0,90 % GASLOG FRN 210527 27.05.2021 8,02 23.02.2017 6,79 IR 42 000 000 42 000 000 102,62 NOK 43 102 500 1 102 500 7,24 % GRIPSHIP FRN 180713 13.07.2018 7,60 11.01.2017 8,10 IR 18 000 000 18 007 800 99,38 NOK 17 887 500-120 300 3,00 % GRONG SP FRN 491229 Perpetual 5,98 06.02.2017 5,68 IR 4 000 000 3 991 600 100,28 NOK 4 011 087 19 487 0,67 % KOMPLETT FRN Perpetual 8,10 21.02.2017 6,89 IR 3 000 000 3 064 500 103,46 NOK 3 103 662 39 162 0,52 % NORDEA B FRN Perpetual 4,24 12.03.2017 4,43 A 12 000 000 11 586 000 97,28 NOK 11 673 600 87 600 1,96 % 2 OLYMPIC FRN 170921 21.09.2017 7,29 17.03.2017 359,76 IR 20 000 000 10 301 000 22,81 NOK 4 561 850-5 739 150 0,77 % PROTECTOR FRN 220419 19.04.2022 7,11 17.01.2017 2,64 IR 500 000 508 500 101,24 NOK 506 194-2 306 0,09 % SANDNES SPAREBANK 19 Perpetual 4,86 19.01.2017 5,06 BBB 18 500 000 18 257 264 97,68 NOK 18 071 244-186 020 3,04 % 3 SHIP FINANC FRN 2019 19.03.2019 5,25 16.03.2017 6,22 IR 41 000 000 38 216 200 97,86 NOK 40 121 427 1 905 227 6,74 % SKUDENES FRN 491229 Perpetual 5,95 27.02.2017 5,57 IR 4 000 000 4 000 000 100,32 NOK 4 012 651 12 651 0,67 % SOLOR FRN 190610-NY 10.06.2019 4,58 10.03.2016 12,34 IR 30 000 000 25 565 927 84,06 SEK 23 932 736-1 633 191 4,02 % SPAREBANKEN SOR FRN Perpetual 5,19 15.02.2017 5,02 IR 9 000 000 8 799 000 99,70 NOK 8 972 705 173 705 1,51 % SPB. DIN FRN 491229 Perpetual 5,94 20.03.2017 5,69 IR 6 000 000 6 000 000 99,58 NOK 5 974 566-25 434 1,00 % STOLT-NIE FRN 210318 18.03.2021 4,50 16.03.2017 5,73 IR 12 000 000 11 250 000 93,86 NOK 11 262 840 12 840 1,89 % STOREBRA FRN 491029 Perpetual 4,42 06.04.2017 4,64 BBB 3 000 000 2 931 900 98,13 NOK 2 943 916 12 016 0,49 % 3 SUNNDAL FRN 491229 Perpetual 6,04 28.02.2017 5,68 IR 2 000 000 2 000 000 100,25 NOK 2 005 042 5 042 0,34 % TEEKAY FRN 170127 30.11.2018 6,85 25.01.2017 10,35 IR 16 260 000 14 995 781 92,31 NOK 15 010 012 14 231 2,52 % TEEKAY FRN 211028 28.10.2021 7,08 26.01.2017 6,34 IR 24 000 000 24 000 000 100,72 NOK 24 174 000 174 000 4,06 % VARDIA FRN 250703 03.07.2025 7,87 30.03.2017 7,43 IR 9 000 000 8 994 450 95,00 NOK 8 550 000-444 450 1,44 % VIZRT FRN 1303-2021 13.03.2021 8,12 28.03.2017 6,95 IR 1 650 000 13 833 962 102,50 USD 14 606 988 773 026 2,45 % 17 450 706 785 453 440 224 2 733 439 76,17 % Fast rente Aker BP 10,25% 220527 27.05.2022 10,25 6,82 IR 3 300 000 29 515 725 111,21 USD 31 697 671 2 181 946 5,32 % EKSPORTFINANS JPY37 23.07.2037 0,00 BBB 150 000 000 9 668 369 95,00 JPY 10 542 292 873 923 1,77 % 3 EXPT 0% 370730 30.07.2037 0,00 BBB 50 000 000 2 468 256 95,00 JPY 3 514 098 1 045 842 0,59 % 3 EXPT 0% 371116 16.11.2037 0,00 BBB 300 000 000 18 538 027 94,00 JPY 20 862 642 2 324 615 3,50 % 3 TIZIR 120928 28.09.2017 9,00 17,22 IR 9 600 000 59 864 973 91,41 USD 75 787 920 15 922 947 12,73 % 120 055 350 142 404 623 22 349 273 23,92 % IONA ENERGY RIGHTS 660 307 67 675 0,00 CAD 0-67 675 0,00 % Swap 3MND USDNOK 0217-8 000 000 8,64 USD -534 400-534 400-0,09 % Sum 570 829 809 595 310 447 25 015 037 100,00 % Effektiv rente er beregnet som obligasjonens årlige avkastning dividert på markedsverdi. Fordelingen i risikoklasser baseres på Finanstilsynets rundskriv nr 6/2007 om tilordning av ratingkategorier til risikoklasser. Følgende kategorisering er benyttet: Risikoklasse Rating 1 AAA til AA- 2 A+ til A- 3 BBB+ til BBB- 4 BB+ til BB- 5 B+ til B- 6 CCC+ og lavere
Note 13 Verdipapirportefølje Borea Rente Verdipapir Forfallsdato Kupong (%) Effektiv rente (%) Rating Pålydende Anskaffelses-kost Rentereguleringsdato Markedskurs Valuta Markedsverdi i NOK Urealisert gevinst/tap Andel av forvaltningskapital Risikoklasse Flytende rente ADVANZIA FRN 491229 Perpetual 5,63 14.03.2017 5,76 BB 2 000 000 1 940 000 97,50 NOK 1 950 000 10 000 0,63 % 4 ANDEBU FRN 261207 07.12.2026 3,95 03.03.2017 3,81 BBB 7 000 000 7 000 000 100,38 NOK 7 026 806 26 806 2,26 % 3 ARENDAL FRN 190415 15.04.2019 2,30 16.01.2017 1,93 BBB 11 000 000 11 095 400 100,81 NOK 11 088 855-6 545 3,56 % 3 BANK NORW FRN 2016 Perpetual 6,43 17.03.2017 6,06 BB 10 000 000 10 029 000 101,17 NOK 10 117 451 88 451 3,25 % 4 BANK NORWEGIAN Perpetual 5,24 09.03.2017 5,24 BB 10 000 000 9 931 000 99,18 NOK 9 917 878-13 122 3,18 % 4 BERG SPA FRN 190912 12.09.2019 1,98 09.03.2017 2,02 BBB 10 000 000 9 978 600 99,80 NOK 9 979 810 1 210 3,20 % 3 BIEN SPB FRN 210602 02.06.2021 2,58 28.02.2017 2,26 BBB 5 000 000 5 062 000 101,16 NOK 5 058 118-3 882 1,62 % 3 BIEN SPB FRN 240515 15.05.2024 3,12 13.02.2017 3,30 BBB 1 000 000 986 900 98,99 NOK 989 921 3 021 0,32 % 3 BUD FRAE FRN 191120 20.11.2019 1,96 16.02.2017 2,05 BBB 10 000 000 9 968 100 99,71 NOK 9 971 339 3 239 3,20 % 3 FORNEBU FRN 261214 14.12.2026 4,04 14.03.2017 3,95 BBB 4 000 000 4 000 000 100,22 NOK 4 008 946 8 946 1,29 % 3 GRONG SP FRN 211104 04.11.2021 2,24 02.02.2017 2,24 BBB 20 000 000 20 000 000 100,00 NOK 20 000 494 494 6,42 % 3 GRONG SP FRN 261108 08.11.2026 3,78 06.02.2017 3,80 BBB 3 000 000 2 985 000 99,98 NOK 2 999 289 14 289 0,96 % 3 HEGRA SP FRN 260908 08.09.2026 4,31 06.03.2017 4,06 BBB 4 000 000 4 032 000 100,82 NOK 4 032 889 889 1,29 % 3 HELGELAND PERP 16 Perpetual 5,55 27.02.2017 5,42 BBB 15 000 000 14 988 000 100,34 NOK 15 050 752 62 752 4,83 % 3 HEMNE SPB FRN261215 15.12.2026 4,04 15.03.2017 3,95 BB 15 000 000 15 000 000 100,22 NOK 15 033 237 33 237 4,83 % 4 HEMNES SPB FRN210526 26.05.2026 2,63 23.02.2017 2,35 BBB 5 000 000 5 064 000 101,04 NOK 5 052 120-11 880 1,62 % 3 HONEFOSS FRN 210531 31.05.2021 2,59 24.02.2017 2,26 BBB 10 000 000 10 128 000 101,21 NOK 10 120 669-7 331 3,25 % 3 INDRE SO FRN 190927 27.09.2019 2,10 27.03.2017 2,10 BBB 5 000 000 5 001 000 99,99 NOK 4 999 428-1 572 1,60 % 3 JAREN FRN 230904 04.09.2023 3,64 01.03.2017 3,12 BBB 1 000 000 1 006 000 100,79 NOK 1 007 930 1 930 0,32 % 3 KVINESDA FRN 200226 26.02.2020 2,23 23.02.2017 2,17 BBB 5 000 000 5 017 000 100,09 NOK 5 004 730-12 270 1,61 % 3 KVINESDA FRN 251110 10.11.2025 3,87 08.02.2017 3,92 BBB 4 000 000 3 988 000 99,82 NOK 3 992 960 4 960 1,28 % 3 LOM OG S FRN 191205 05.12.2019 1,93 02.03.2017 1,99 BBB 5 000 000 4 981 000 99,74 NOK 4 986 776 5 776 1,60 % 3 NORDEA B FRN Perpetual 4,24 06.03.2017 4,31 A 5 000 000 4 800 000 97,28 NOK 4 864 000 64 000 1,56 % 2 OFOTEN FRN 491129 Perpetual 4,41 17.02.2017 4,61 BB 5 500 000 5 266 250 96,22 NOK 5 291 965 25 715 1,70 % 4 PARETO FRN 261214 14.12.2026 4,04 10.03.2017 0,94 BBB 13 000 000 13 000 000 100,22 NOK 13 029 076 29 076 4,18 % 3 SKUE SPA FRN 260427 27.04.2026 4,50 25.01.2017 3,56 BBB 7 000 000 7 231 000 103,72 NOK 7 260 624 29 624 2,33 % 3 SPAREBANKEN VEST FRN Perpetual 5,66 06.03.2017 5,39 BBB 30 000 000 30 117 000 100,87 NOK 30 260 586 143 586 9,71 % 3 SPB LIV FRN 261214 14.12.2026 4,59 10.03.2017 4,43 BBB 13 000 000 13 065 000 100,51 NOK 13 066 560 1 560 4,19 % 3 SPB SOGNFJ FRN211214 Perpetual 5,49 10.03.2017 5,43 BBB 15 000 000 15 000 000 100,10 NOK 15 014 295 14 295 4,82 % 3 SPB1 BOLIGKR16 FRN Perpetual 5,69 20.03.2017 5,36 BBB 10 000 000 10 035 000 100,95 NOK 10 094 713 59 713 3,24 % 3 SPYDEBERG SPAREBANK Perpetual 5,64 02.03.2017 5,25 BB 6 000 000 6 013 200 100,57 NOK 6 034 124 20 924 1,94 % 4 STOREBRAND LIV PERP Perpetual 3,88 23.03.2017 3,98 BBB 21 000 000 20 349 000 96,59 NOK 20 284 425-64 575 6,51 % 3 SUNNDAL FRN 240625 25.06.2024 2,98 23.03.2017 3,15 BBB 5 000 000 4 911 000 98,31 NOK 4 915 418 4 418 1,58 % 3 TELEMARK FRN 261110 10.11.2026 3,32 08.02.2017 3,32 BBB 10 000 000 10 000 000 100,09 NOK 10 009 140 9 140 3,21 % 3 TROGSTAD FRN 210113 13.01.2021 2,25 13.01.2017 2,21 BBB 9 000 000 9 004 140 100,13 NOK 9 012 006 7 866 2,89 % 3 18 Sum 310 972 590 311 527 330 554 740 100,00 % Fast rente - 0 Sum 310 972 590 311 527 330 554 740 100,00 % Effektiv rente er beregnet som obligasjonens årlige avkastning dividert på markedsverdi. Fordelingen i risikoklasser baseres på Finanstilsynets rundskriv nr 6/2007 om tilordning av ratingkategorier til risikoklasser. Følgende kategorisering er benyttet: Risikoklasse Rating 1 AAA til AA- 2 A+ til A- 3 BBB+ til BBB- 4 BB+ til BB- 5 B+ til B- 6 CCC+ og lavere
Note 14 Godtgjørelse til forvalters ansatte I henhold til lov om forvaltning av alternative investeringsfond 4-1 skal årsrapporten til fond under forvaltning inneholde opplysninger om summen av fast og variabel (resultatavhengig) godtgjørelse som utbetales til forvalterens ansatte og summen av godtgjørelse til forvalterens ledende ansatte og ansatte med arbeidsoppgaver av vesentlig betydning for fondenes risikoprofil. Godtgjørelsene er ikke belastet fondets regnskap, men dekkes av forvalters ordinære faste forvaltningshonorar. Godtgjørelse til forvalters ansatte 2016 2015 Fast godtgjørelse 6 395 971 5 671 775 Variabel godtgjørelse tidligere år 0 Variabel godtgjørelse 2 364 113 400 000 Sum 8 760 084 6 071 775 Godtgjørelse til ledende ansatte og ansatte med innflytelse på fondenes risikoprofil Fast godtgjørelse 4 594 323 3 495 837 Variabel godtgjørelse tidligere år Variabel godtgjørelse 1 499 100 291 000 Sum 6 093 423 3 786 837 Godtgjørelsene er eksklusiv arbeidsgiveravgift og pensjonspremier. 19
20
21