MARKEDSINFORMASJON Fondskommentarer Januar 2017

MARKEDSINFORMASJON Fondskommentarer Januar 2017

Makrokommentar Aksjemarkedene har steget markant siden vi valgte å gå overvekt i aksjer i etterkant av presidentvalget i USA. Nå i januar valgte vi å øke aksjeeksponeringen ytterligere ved å kjøpe europeiske aksjer. Vi benytter nå 50 prosent av vårt risikomandat for aksjer i våre allokeringsløsninger. Vi forventer at både de europeiske økonomiene og den amerikanske økonomien vil vokse over trend i 2017, dratt opp av global vekst i industriproduksjonen og lettelser i finanspolitikken i euroområdet. Blant annet har EUkommisjonen tatt til orde for lettelser i finanspolitikken, noe som har medført at vi har oppjustert våre forventninger til den økonomiske veksten i Europa. Det globale oppsvinget i økonomien vil føre til at selskapene vil øke sin omsetning. Vi tror forskjellen på europeiske og amerikanske bedrifter vil vise seg i fortjenestemarginen siden europeiske bedrifter har høyere faste kostnader enn amerikanske selskaper. Derfor vil et økt salg slå mer positivt ut på bunnlinjen til europeiske bedrifter enn for amerikanske. Solid økonomisk vekst i Europa Amerikansk vekst er 3,5 prosent Videre mener vi at det for øyeblikket er priset inn for mye optimisme rundt Donald Trump, og for mye negativ oppmerksomhet rundt den politiske risikoen i Europa. Vi er usikre på om Trump kan leve opp til de høye forventningene som er priset inn av markedsaktørene for øyeblikket. Dersom vi sammenligner utviklingen på selskaper med en høy skattesats med de brede markedsindeksene, finner vi at Trumps løfter om skattekutt hadde en markant positiv innvirkning på aksjemarkedet i fjor høst. Gitt de høye forventningene til Trump mener vi, i motsetning til den generelle oppfattelsen, at den politiske situasjonen vil favorisere europeiske aksjer mer enn amerikanske aksjer. I tillegg har Trumps lovnader drevet verdien av amerikanske dollar opp, noe som vil gi motvind for amerikanske eksportører i 2017. Europeiske aksjer fremstår også som rimeligere priset enn amerikanske aksjer. Historisk har amerikanske aksjer vært høyere priset enn europeiske målt mot forventet fremtidig overskudd, men forskjellen mellom de to markedene har økt markant de siste årene. Europa fremstår nå attraktivt i et historisk perspektiv. Vårt positive syn på aksjer legger også til grunn en fortsatt solid utvikling i den kinesiske økonomien. Den kinesiske økonomien vokste med 6,7 prosent i 2016, godt hjulpet av statlige stimulanser. Vi tror at kinesiske myndigheter vil sørge for at veksten havner på målet (6,5 prosent) også i 2017. Mange har tatt til orde for at stimulansene fører til at veksten holdes kunstig høy, og at det er behov for reformer for å gjøre den økonomiske utviklingen mer bærekraftig. Men 2017 er neppe året for reformer siden kommunistpartiet vil møtes mot slutten av året for å velge topplederne for de neste fem årene. President Xi Jinping vil derfor neppe tillate en midlertidig nedgang i veksten i forkant av dette møtet. Danske Capital har fokus mot de største institusjonelle kundene og setter derfor pris på å ha blitt valgt som samarbeidspartner for Sparebanken Vest. Danske Capital er blant Nordens største kapitalforvaltere. Totalt forvalter selskapet nesten 1000 milliarder kroner. Danske Capital i Norge, som Sparebanken Vest samarbeider med, forvalter omkring 85 milliarder kroner.

Månedens aksjekommentar Avkastningen i januar ble negativ med 0,9 prosent for SPV Aksje. Bakgrunnen for den negative avkastningen var i all hovedsak styrkelsen av norske kroner både mot dollar og euro. Mot dollar var styrkelsen på hele 4 prosent. For en norsk investor resulterte det i at avkastningen på amerikanske aksjer ble 4 prosent svakere enn tilfellet var for en amerikansk investor. Oslo Børs fortsatte den positive utviklingen fra i fjor og steg 1,4 prosent. Vi er fortsatt positive til det norske aksjemarkedet og opprettholder vår nøytralvekt mot norske aksjer. I et historisk perspektiv synes heller ikke aksjemarkedet dyrt priset sett i forhold til pris/bok eller P/E. I det norske markedet er våre største samlede posisjoner innenfor bank og forsikring, mens vi fortsatt er helt ute av blant annet riggselskaper. Som nevnt tidligere i denne kommentaren valgte vi å øke eksponeringen mot europeiske aksjer i løpet av januar. Dette på bakgrunn av at vi forventer at europeiske aksjer vil nyte godt av et globalt økonomisk oppsving. Den økte eksponeringen mot europeiske aksjer har vi valgt å ta gjennom fondet Pro- Capture Europe Index Fund. Som navnet sier er dette et indeksfond. Bakgrunnen til at vi benytter et indeksfond er at vi forventer at den økte eksponeringen mot europeiske aksjer kan bli relativt kortvarig. På lang sikt forventer vi fortsatt at aktivt forvaltede europeiske fond vil slå referanseindeksen, men når horisonten er kort (under 3-6 måneder), så velger vi å benytte en indekseksponering i denne omgang. Det gir oss også en veldig høy grad av likviditet i plasseringen. Det ble en god start på det nye året for små og mellomstore selskaper i Europa. DI Europe Small Cap leverte en positiv avkastning på 0,7 prosent, til tross for at fondets referanseindeks falt 1,2 prosent. Meravkastningen kom i stor grad på bakgrunn av selskapsnyheter som slo positivt ut. Eksempelvis steg selskapet Solutions30, som ble inkludert i porteføljen i slutten av 2016, 14,8% etter at selskapet annonserte et interessant oppkjøp. Selskapet la også frem meget gode salgstall for regnskapsåret 2016. Om SPV Aksje SPV Aksje skal være Sparebanken Vest sitt flaggskipfond til våre kunder. Et breddeprodukt som kan representere fundamentet i de fleste fondsporteføljer. I en normalposisjon vil fondet være investert 40 prosent i Norge og 60 prosent globalt. Vi har tro på at forvalter gjennom aktive valg kan bidra med meravkastning gjennom å allokere mellom Norge og utlandet. Gjennom en profesjonell utvelgelse av underfond, en aktiv oppfølging av investeringene samt stordriftsfordeler, vil SPV Aksje representere en aktivt forvaltet portefølje av norske og globale aksjefond som er anbefalt av Sparebanken Vest og Danske Capital. SPV Aksje gir deg tilgang til: - Aktiv forvaltning mellom regioner - Profesjonell fondsutvelgelse - Diversifiserte porteføljer - Tilgang til fond med høy minstetegning SPV Aksje har som mål å lever bedre risikojustert avkastning enn referanseindeksen som gjenspeiler fondets nøytralposisjon som er 40% Oslo Børs og 60% verdensindeksen målt ved MSCI World. For ytterligere informasjon, se fondets nøkkelinformasjon. Avkastning siste måned 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Portefølje: -0,88% Indeks 0,72% Diff: -0,16% Avkastning siden oppstart Fond som inngår i SPV Aksje Regionssyn - N + Norge Global USA 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Europa Japan Emerging Markets SPV Aksje Indeks Fond 13,2 % 26,9 % 16,2 % 13,3 % 5,8 % -0,9 % Indeks 13,1 % 32,5 % 19,8 % 12,9 % 6,9 % -0,7 % Fond Forvalter Vekt DI Norske Aksjer Inst II Danske Capital 23,9 % Alfred Berg Aktiv Danske Capital 17,3 % KLP AksjeGlobal Indeks I KLP 10,7 % KLP AksjeUSA Indeks USD A KLP 10,2 % Sector Global Equities Kernel Sector 9,2 % ODIN Europa Odin 7,3 % DI Europe Small Cap Danske Capital 5,9 % DI USA Danske Capital 5,8 % ProCapture Europe Index Danske Capital 5,2 % Nåværende markedssyn Region - N + Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. januar 2017

Månedens rentekommentar I løpet av januar fikk vi den norske kjerneinflasjonen for desember i fjor. Denne viste at prisstigningen var på 2,5 prosent, ned fra 2,6 prosent i november. Dette var lavere enn de 2,9 prosentene Norges bank anslo i sin desemberrapport. Det var spesielt prisen på mat som trakk ned med et fall på 3,1 prosent. Mye av dette skyldes nok juletilbud, men det var det største fallet i matpriser som noensinne er registrert for desember måned. Vi tror inflasjonen vil fortsette å tendere nedover i løpet av 2017, selv om det kan komme en oppgang i løpet av våren når effekten av juletilbudene er ute. Isolert sett vil dette trekke i retning av lavere styringsrente fra Norges Bank, men de ga klare signaler i desember om at de ikke vil sette ned styringsrenten ytterligere på grunn av høy gjeld i husholdningene og raskt stigende boligpriser. Den europeiske sentralbanken valgte, som ventet, ikke å gjøre noen endringer ved sitt rentemøte i januar. Dette til tross for at det begynner å komme kritikk fra Tyskland. Sentralbanksjefen Mario Draghi tonet ned den siste prisstigningen som et resultat av høyere energipriser, og ECB ser fortsatt en meget lav underliggende inflasjon. Draghi uttalte at ECB ønsker å se en europeisk inflasjon som er holdbar, selvdrevet og tilstede over hele euroområdet. Med selvdrevet menes det at inflasjonen må være så solid at den må holdes oppe selv uten den ekspansive pengepolitikken til ECB. Det holder heller ikke at Tyskland har prisvekst dersom dette ikke gjelder for de andre økonomiene. Ved sitt rentemøte 1. februar holdt også Den amerikanske sentralbanken signalrenten uendret. Fed kom heller ikke med noe nytt rundt deres framtidsutsikter. Vi antar at Fed fortsatt ønsker å se hvordan Trumponomics utvikler seg, men nesten alle FOMC-medlemmene mener det er en risiko for at økonomien utvikler seg sterkere enn det de tidligere har lagt til grunn. I det norske rentemarkedet fortsatte kredittpåslaget å falle. For solide norske sparebanker falt risikopåslaget med 13 basispunkter for obligasjoner med 5 års løpetid. For ansvarlige lån var fallet på hele 25-30 basispunkter, noe som bidro til god avkastning på disse obligasjonene i januar. Vi er fortsatt posisjonert for at rentene skal stige noe mer enn det som er markedsforventningene fremover. Dette synliggjøres i våre porteføljer gjennom at vi er 25 prosent undervektet durasjon. Avkastning siste måned Portefølje: 0,39% Indeks 0,11% Diff: +0,27% Avkastning siden oppstart 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 SPV Rente Indeks Fond 6,0 % 3,5 % 5,0 % 0,3 % 2,8 % 0,4 % Indeks 2,2 % 0,9 % 5,1 % 1,6 % 0,4 % 0,1 % Fond som inngår i SPV Rente Fond Forvalter Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon Danske Capital 46,3 % KLP Obligasjon 5 År KLP 27,0 % Holberg Likviditet Holberg 21,6 % Pareto Høyrente Pareto 4,9 % Om SPV Rente For renteinvesteringer tilbyr Sparebanken Vest sine kunder SPV Rente. Fondet søker å bevare verdiene for kunden, samtidig som det skapes noe meravkastning utover banksparing. Gjennom en profesjonell utvelgelse av underfond, en aktiv oppfølging av investeringene samt stordriftsfordeler, vil SPV Rente representere en aktivt forvaltet portefølje av norske rentefond som er anbefalt av Sparebanken Vest og Danske Capital. SPV Rente gir deg tilgang til: - Aktiv forvaltning mellom regioner - Profesjonell fondsutvelgelse - Diversifiserte porteføljer - Tilgang til fond med høy minstetegning SPV Rente har som mål å lever bedre risikojustert avkastning enn referanseindeksen som gjenspeiler fondets nøytralposisjon som er en 3 års statsobligasjonsindeks (ST4X) For ytterligere informasjon, se fondets nøkkelinformasjon. Nåværende markedssyn Region - N + Regionssyn - N + Durasjon Stat Kreditt Finans Finans Ansvarlig Industri - Inv. Grad Industri - HY Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. januar 2017

Horisont-fondene Det ble en blandet start på det nye året. Her hjemme steg Oslo Børs 1,4 prosent og endte måneden rett i underkant av 700 poeng. Oslo Børs hadde i løpet av måneden en ny toppnotering på 709,49 poeng. Internasjonalt var det litt mer blandet. I USA steg den brede amerikanske S&P 500-indeksen 1,8 prosent målt i dollar. Fremvoksende markeder steg også og leverte en avkastning på 5,5 prosent i dollar. Både det europeiske og japanske aksjemarkedet falt marginalt målt i lokal valuta. Utfordringen for en norsk investor var at norske kroner styrket seg betydelig, noe som svekket avkastningen på den utenlandske aksjeeksponeringen. Mot dollar var styrkelsen på hele 4 prosent, mens den var på 2 prosent mot euro. Som du kan lese mer om under makrokommentaren valgte vi i løpet av januar å øke aksjeeksponeringen vår ytterligere. Som sist valgte vi å kjøpe oss opp i europeiske aksjer. Europeiske aksjer er mer attraktivt priset enn amerikanske aksjer. I tillegg mener vi at det er priset inn vel mye optimisme i amerikanske aksjer på bakgrunn av Donald Trumps løfter. Det skal bli tøft for han å innfri alle forventningene. Videre mener vi at både de europeiske økonomiene og den amerikanske økonomien vil vokse over trend i 2017. Det globale oppsvinget vil føre til at selskapene vil øke sin omsetning. Vi tror forskjellen på europeiske og amerikanske bedrifter vil vise seg i fortjenestemarginen siden europeiske bedrifter har høyere faste kostnader enn amerikanske selskaper. Derfor vil et økt salg slå mer positivt ut for bunnlinjen til europeiske bedrifter enn for amerikanske. Innenfor Danske Invest Horisont Rente Pluss opprettholder vi en relativ høy andel av høyrenteobligasjoner, og da spesielt europeiske høyrenteobligasjoner. Disse vil fortsatt bli understøttet av den ekspansive pengepolitikken til Den europeiske sentralbanken. I tillegg så har europeiske høyrenteobligasjoner en løpende rente på omkring 5,9 prosent når eksponeringen er valutasikret til norske kroner. Løpende rente målt i euro er 4,6 prosent. DI Horisont 20 DI Horisont 50 9,0 % 8,0 % 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % -1,0 % 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% Horisont 20 Indeks Horisont 50 Indeks Fond 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,50 % 5,08 % 0,10 % Indeks 4,05 % 7,01 % 4,38 % 3,09 % 1,91 % -0,14 % Fond 11,55 % 15,10 % 11,24 % 6,65 % 6,14 % -0,29 % Indeks 7,90 % 15,56 % 9,10 % 6,41 % 3,91 % -0,42 % Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. januar 2017

Viktig informasjon Dette dokumentet er utarbeidet av Danske Capital (kapitalforvaltningsenheten i Danske Bank) til bruk overfor kunder i Sparebanken Vest. Finanstilsynet fører tilsyn med Danske Capital AS. Dokumentet er et markedsføringsdokument. Det betyr at det ikke er utarbeidet i samsvar med regelverket for investeringsanalyser. Det foreligger ingen restriksjoner mot handel i forkant av utsendelse av markedsføringsmateriale. Forfatteren av dette dokumentet, samt rådgivere i Sparebanken Vest, kan motta bonus eller annen provisjonsbasert godtgjørelse knyttet til tilretteleggingen av-, utviklingen av- eller tegning/salg av finansielle produkter generelt eller til de produktene som omfattes av denne avtalen spesielt. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Dette dokumentet er kun ment som en orientering og må ikke alene betraktes som et tilbud om kjøp eller salg av fond. For en fullverdig beskrivelse av fondene, henvises det til nøkkelinformasjon og prospekt på de underliggende fondene. Investor anbefales å settes seg grundig inn i disse dokumentene før en investering foretas. Kontaktinformasjon Sparebanken Vest Postboks 7999, 5020 Bergen Telefon 05555 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminated in any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecast or prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the user of this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information (collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)