Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar Mai 2016
Avkastning og allokering Mai ble en god måned for både det norske og de internasjonale aksjemarkedene. Oslo Børs leverte en avkastning på 1,8 prosent. Den globale verdensindeksen MSCI World levert en avkastning på 0,6 prosent målt i dollar. For en norsk investor ble avkastningen vesentlig bedre da norske kroner svekket seg markant. MSCI World målt i norske kroner steg med 4,7 prosent i løpet av måneden. Svekkelsen av norske kroner bidro således positivt til avkastningen i Danske Invest Horisont Aksje som steg 3,4 prosent i mai. I Danske Invest Horisont Aksje er vi nå svakt undervektet norske aksjer. Vi har omkring 33 prosent norske aksjer og 67 prosent internasjonale, mot en normalvekt på 35 prosent norske- og 65 prosent internasjonale aksjer. I løpet av måneden solgte vi oss også helt ut av fondet Danske Invest Global Emerging Markets. Bakgrunnen for at vi solgte oss ut av fremvoksende markeder henger sammen med at vi tror på svakere vekst i Kina, og en sterkere vekst i amerikansk økonomi. En tiltagende vekst i USA, som igjen vil dra med seg renteøkninger fra den amerikanske sentralbanken, vil gi en sterkere dollar, noe som er negativt for fremvoksende økonomier. Danske Invest Horisont Rente Pluss leverte også en solid avkastning i mai med en oppgang på 0,50 prosent. I mai ble avkastningen drevet av globale høyrenteobligasjoner. Spesielt amerikanske høyrenteobligasjonene nøt godt av fallende risikopåslag og fortsatt stigende oljepris. Også norske obligasjoner bidro positivt da risikopremiene på norske sparebanker falt. Internasjonale renteplasseringer fikk i liten grad nyte godt av svekkelsen av kronen, da internasjonale renter i all hovedsak er valutasikret. Vi har i løpet av måneden også tatt ned risikoen i rentedelen av porteføljen, gjennom å redusere kreditteksponeringen. Dette kan du lese mer om i rentekommentaren. I løpet av mai reduserte vi risikoen ytterligere ved å redusere aksjeeksponeringen. Fra å være 25 prosent overvekt i aksjer, er vi ved utgangen av mai nøytralt posisjonert. Altså verken overvektet, eller undervektet aksjer og renter. DI Horisont Aksje DI Horisont Rente 40% 30% 5,0 % 20% 10% 0% -10% 3,0 % 1,0 % -20% -1,0 % Horisont Aksje Horisont Rente Fond -16,00 % 18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 % -1,80 % -11,39 % 14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 % -1,78 % Fond 3,64 % 4,97 % 3,51 % 3,33 % -0,31 % 2,15 % 2,45 % 1,50 % 1,62 % 1,33 % 0,88 % 0,22 % 5,0 % 3,0 % 1,0 % DI Horisont Rente Pluss, NOK* 5,0 % 3,0 % 1,0 % DI Horisont Rente Pluss, NOK I** -1,0 % 2013 2014 2015 YTD -1,0 % 2013 2014 2015 YTD Horisont Rente Pluss, NOK Fond - - 1,03 % 4,82 % -0,20 % 2,49 % - - 1,06 % 4,75 % 1,55 % 1,01 % Horisont Rente Pluss, NOK I Fond - - 0,80 % 5,00 % 0,06 % 2,60 % - - 0,67 % 4,75 % 1,55 % 1,01 % *DI Horisont Rente Pluss, NOK ble startet opp 14.oktober 2013. **DI Horisont Rente Pluss, NOK I ble startet opp 25.oktober 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning Kilde: Danske Capital, 31. mai 2016
DI Horisont 20 DI Horisont 35* 9,0 % 1 8,0 % 7,0 % 5,0 % 3,0 % 1,0 % -1,0 % 8,0 % - 2013 2014 2015 YTD Horisont 20 Horisont 35 Fond 0,42 % 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,50 % 1,73 % 1,50 % 4,05 % 7,01 % 4,38 % 3,09 % -0,19 % Fond - - 4,02 % 9,31 % 4,54 % 1,00 % - - 3,70 % 6,72 % 4,75 % -0,51 % DI Horisont 50 DI Horisont 65* 18% 1 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 1 1 8,0 % - 2013 2014 2015 YTD Horisont 50 Horisont 65 Fond 0,24 % 11,55 % 15,10 % 11,24 % 6,65 % 0,41 % 2,46 % 7,90 % 15,56 % 9,10 % 6,41 % -0,85 % Fond - - 6,34 % 13,19 % 8,64 % -0,39 % - - 6,45 % 11,53 % 8,06 % -1,21 % DI Horisont 80 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Horisont 80 Fond 0,25 % 16,03 % 22,60 % 15,05 % 10,84 % -1,06 % 3,36 % 11,79 % 24,69 % 13,99 % 9,71 % -1,59 % *DI Horisont 35 og DI Horisont 65 ble startet opp september 2013 Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning Kilde: Danske Capital, 31. mai 2016
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje DI Horisont Aksje Danske Invest Horisont Aksje leverte en avkastning på 3,4 prosent i mai. Dette var på linje med avkastningen i fondets referanseindeks. Kronestyrkelsen fra april ble reversert i mai, og kronen svekket seg relativt kraftig mot både amerikanske dollar og euro i mai. Den globale delen av porteføljen ga derfor et betydelig bidrag til avkastningen i løpet av måneden. Relativt mot referanseindeksen fikk fondet størst bidrag fra eksponeringen mot fondet Danske Invest Europe Small Cap, som investerer i mindre og mellomstore europeiske selskaper. Fondet leverte i mai en avkastning på hele 7,0 prosent, noe som var 1,8 prosent bedre enn den europeiske referanseindeksen. Etterspørselen etter olje fortsetter å stige, mens produksjonsveksten har avtatt. En bedre balanse i oljemarkedet har derfor medført at oljeprisen i år har steget fra 30 dollar til 50 dollar fatet. Vi registrerer nå med stor interesse at skiferoljeproduksjonen i USA har begynt å falle. Mange ble overrasket over at skiferoljeproduksjonen holdt seg på et høyt nivå selv om oljeprisen falt dramatisk. I etterkant har det kommet frem at dette skyldtes at produsentene allerede hadde inngått kontrakter om salg av olje på fastsatt pris, og at de også hadde langsiktige kontrakter med underleverandører om levering av oljeservicetjenester i forbindelse med utvinningen. En stigende oljepris er selvsagt positivt for oljeserviceindustrien, men mange aktører har stadig problemer. Med vedvarende produksjon av lett tilgjengelig landbasert skiferolje fra USA, vil behovet for offshorerigger og skip være betydelig lavere enn tidligere antatt. I tillegg har den lave oljeprisen medført at oljeselskapene har effektivisert bruken av underleverandører betydelig. Offshoreindustrien har derfor bygget for mange nye enheter, og flere av de nye enhetene er ikke i bruk. Når mange av disse enhetene også er vesentlig belånt, øker risikoen for at aktører går konkurs. Derfor er det stadig ikke gitt at aksjene i enkelte oljeserviceselskap som har falt 90% siden toppen er en god investering i dag. Vi vil derfor fortsatt være svært selektive i vårt valg av oljeserviceselskaper i den norske delen av porteføljen. Fond som inngår i Horisont Aksje Fond Vekt DI USA, NOK 37,1 % DI Norske Aksjer Institusjon II 20,4 % DI Norske Aksjer Institusjon I 12,5 % DI Global Equity Solution 11,5 % DI Europe Small Cap 8,8 % DI Japan 3,5 % DI SICAV Europe I 2,9 % PROC USA Index Fund 0,5 % PROC Japan Index Fund 0,4 % PROC Global EM Index Fund 0,4 % PROC Europe Index Fund 0,4 % DI Afrika 0,4 % PROC Norway Index Fund 0,3 % DI Horisont 100, klasse NOK I 0,3 % DI Latinamerika Kontanter 0,5 % Horisont Aksje 100 % Våre forvaltere: Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen Latin-Amerika - Aberdeen Afrikanske aksjer - Investec Japanske aksjer - Daiwa For oljeprodusentene er historien en litt annen. Oljeselskapene nyter allerede i dag godt av en stigende oljepris. Her er derimot utfordringen at oljeselskapenes aksjekurser allerede impliserer en fortsatt stigende oljepris betydelig over den prisen markedet handler fremtidige oljekontrakter på. Vi tror at oljeprisen vil stige ytterligere, men dette er altså allerede reflektert i dagens kurser. Derfor ser vi ingen grunn til å øke vår posisjon i oljeselskaper i den norske delen av porteføljen, til tross for at de vil nyte godt av en høyere oljepris. Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen
Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente DI Horisont Rente Norges Bank valgte på sitt rentemøte i mai å holde renten uendret. Prisstigningen i Norge har vært på linje med det Norges Bank har forventet. Kjerneinflasjonen, som ekskluderer energi og avgifter, ble på 3,3 prosent i april. Størst økning fra mars så vi i matvareprisene som steg 3 prosent, etter å ha falt 3,3 prosent i mars. Det er flere ting som nå taler for uendret rente fra Norges Bank, men banken har åpnet døren for negative renter dersom økonomien skulle tilsi det. Norsk økonomi, som lenge har vist svakhetstegn, viser nå noen små tegn til bedring, men det gjenstår å se om bunnen er nådd. Norsk PMI, som måler norske innkjøpssjefers tro på fremtiden økte fra 48,6 til 51,1 i mai. Et nivå over 50 indikerer tiltagende aktivitet. Det var spesielt ordreinngangen som økte kraftig. Norske forbrukere har også blitt noe mindre pessimistiske ifølge TNS-Gallups undersøkelse om forbrukertillit som for andre kvartal viste at nordmenn ser mindre pessimistisk på fremtiden enn det de gjorde tidligere. Nivået er dog fremdeles meget lavt. Temperaturen i deler av boligmarkedet er stadig ganske høy, noe som nok gjør at Norges Bank kvier seg for å sette ned renten ytterligere. Statistisk sentralbyrå (SSB) offentliggjorde ledighetstall som viste at arbeidsledigheten økte til 4,7 prosent. På forhånd var den ventet at den skulle holde seg uendret på 4,6 prosent. Det som dro tallet opp var reduksjonen i arbeidsstyrken og ikke økning i antall ledige. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Fond Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon 68,4 % DI Norsk Kort Obligasjon 21,3 % DI Nordisk Kredittobligasjon 3,3 % Kredittpapirer 3,8 % Rentederivater -2,2 % Kontanter 5,4 % Våre forvaltere: Norske renter - Danske Capital Nordiske renter - Danske Capital De fleste aktørene i finansmarkedene er meget opptatt av hvor raskt og hvor mye den amerikanske sentralbanken vil sette opp renten fremover. De fleste forventet også inntil midten av mai at Fed vil holde renten uendret ved sitt kommende rentemøte i juni. Men etter at referatet fra forrige rentemøte ble kjent, er det nå flere som tror Fed kan komme til å heve renten allerede i juni. Blant annet har sjefen for Boston Fed, Eric Rosengren, uttalt at de fleste forutsetninger nå er på plass for å heve renten. Han begrunner det blant annet med at den amerikanske økonomien nærmer seg full sysselsetting og at inflasjonsmålet er i ferd med å nås. Vi tror Fed vil avvente til over sommeren før de foretar seg noe. De norske kredittspreadene fortsatte å falle også i mai noe som bidro positivt for våre porteføljer. Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente
Jens Moos Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Pluss DI Horisont Rente Pluss Fallende risikopremier og stigende oljepris bidro positivt DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på 0,47 prosent i mai, mens DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på 0,49 prosent. Fondets referanseindeks leverte 0,22 prosent avkastning. Alle aktivaklasser, med unntak av obligasjoner utstedt i fremvoksende markeder i lokal valuta, bidro positivt til avkastningen i mai. Globale høyrenteobligasjoner var blant de beste eksponeringene med en oppgang på 1,2 prosent. Avkastningen ble spesielt trukket opp av amerikanske obligasjoner som nøt godt av stigende oljepris og fallende kredittpremier. Fondet fikk også gode bidrag fra aksjeeksponeringen, og særlig av internasjonale aksjer som steg over 4 prosent. Obligasjoner utstedt i lokal valuta i fremvoksende markeder nøt også godt av stigende oljepris, men motvinden fra utviklingen i valutakursene ble for sterk. Avkastning ble negativ med 1,6 prosent. Forventninger om stigende renter i USA bidro også til å trekke rentene opp, og dermed avkastningen ned. Norsk økonomi viser bedring Det var norske obligasjoner som bidro mest til meravkastningen mot referanseindeksen i mai med en oppgang på 0,5 prosent. Meravkastningen kom fra eksponeringen mot kredittobligasjoner, som ga vesentlig høyere avkastning enn norske statsobligasjoner. Det er flere ting som nå taler for uendret rente fra Norges Bank, men banken har åpnet døren for negative renter dersom økonomien skulle tilsi det. Norsk økonomi, som lenge har vist svakhetstegn, viser nå noen små tegn til bedring, men det gjenstår å se om bunnen er nådd. Norsk PMI, som måler norske innkjøpssjefers tro på fremtiden økte fra 48,6 til 51,1 i mai. Et nivå over 50 indikerer tiltagende aktivitet. Det var spesielt ordreinngangen som økte kraftig. Norske forbrukere har også blitt noe mindre pessimistiske ifølge TNS-Gallups undersøkelse om forbrukertillit som for andre kvartal viste at nordmenn ser mindre pessimistisk på fremtiden enn det de gjorde tidligere. Nivået er dog fremdeles meget lavt. Temperaturen i deler av boligmarkedet er stadig ganske høy, noe som nok gjør at Norges bank kvier seg for å sette ned renten ytterligere. Vi har redusert risikoen Også i DI Horisont Rente Pluss har vi redusert risikoen i løpet av mai. Ved utgangen av måneden er den samlede eksponeringen mot kreditt, norske obligasjoner og aksjer på linje med fondets referanseindeks. Vi har redusert risikoen gjennom å selge obligasjoner i fremvoksende markeder utstedt i lokal valuta og globale høyrenteobligasjoner, og kjøpt oss opp i norske obligasjoner. Til tross for at vi har redusert risikoen opprettholder vi en relativt høy andel høyrenteobligasjoner, med en overvekt av europeiske selskaper. Vi er nøytrale til fremvoksende markeder, noe som tilsvarer at vi har en eksponering på 5 prosent. Denne eksponeringen er så godt som utelukkende mot obligasjoner utstedt i «hard valuta». Plasseringer som inngår i Horisont Rente Pluss Plassering Aksjer: Vekt DI Global Stockpicking DI Norske Aksjer Inst II 1,0 % Obligasjoner: Norske Obligasjoner 78,1 % DI Nye Markeder Obligasjon HC 5,1 % DI Nye Markeder LC 0,2 % DI Global High Yield Bonds 3,0 % DI Euro High Yield Obligasjon 5,6 % Amerikansk High Yield DI Nordiske Kredittobligasjoner 3,1 % DI Global Realrente Obligasjon 0,2 % DI Nye Markeder Realrente Oblig. 0,2 % Annet 1,3 %
Økonomisk utvikling Midt i mai besluttet vi å selge oss ytterligere ned i aksjer, og er nå normalvektet fra tidligere å ha hatt en 25 prosent overvekt. Slik vi ser det, er det flere faktorer som i tiden fremover skaper usikkerhet: Kredittveksten i Kina, stigende styringsrenter i USA, slapp økonomisk vekst i Europa og mest akutt usikkerheten knyttet til «Brexit» - EU-valget i Storbritannia 23. juni. Ved inngangen til året falt de globale aksjemarkedene markant, blant annet grunnet bekymringer rundt den kinesiske økonomien. Landets myndigheter var raskt ute med økonomiske stimulanser som fikk i gang byggeaktiviteten, en stigning i boligprisene og økt salg av boliger. Dette beroliget markedene, og i løpet av mai var mange av aksjemarkedene tilbake til positiv avkastning hittil i år. Men selv om markedene ble beroliget, er det ulemper knyttet til stimulanser; de er midlertidige. Ved å stimulere dagens etterspørsel reduseres morgendagens etterspørsel. Dette medfører at kinesiske myndigheter står overfor to valg. Enten må de kjøre på med ytterligere stimulanser nå, noe som medfører enda større ubalanser i fremtiden, eller la veksten i økonomien falle. Vi tror det er et spørsmål om tid før verdens søkelys nok en gang rettes mot utfordringene kineserne står overfor. Kinesisk kredittvekst Forventning til stigende lønninger Etter at den økonomiske veksten i USA skuffet litt i første kvartal, tror vi at den vil komme seg opp igjen på 2-2,25 prosent årlig vekst. Dette mener vi vil generere nok arbeidsplasser til å bringe det amerikanske arbeidsmarkedet til nær full sysselsetting. Som det fremgår av grafen til høyre, tror amerikanske bedrifter at dette også vil få konsekvenser for lønnsveksten som hittil har vært fra-værende. Vi tror at tiltagende økonomisk vekst i USA vil føre til at den amerikanske sentralbanken hever renten én eller to ganger i år. Du kan lese mer om våre tanker rundt dette i rentekommentaren. Selv om vi nå har redusert aksjeandelen i allokeringsporteføljene til et normal-nivå, så forventer vi verken en korreksjon eller et fall i markedene. Hadde vi gjort det ville vi solgt oss ytterligere ned. Men det er helt klart at siden vi økte overvekten til 50% 15. januar i år, så har aksjemarkedene nå steget omkring 15 prosent. Dette betyr naturlig nok at aksjemarkedene ikke lenger er like attraktivt priset som de var for bare fem måneder siden. Global allokeringsgruppe Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Bo Bejstrup Christensen Sjefsanalytiker Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktivaallokering Morten Stampe Christensen Leder global allokering Jens Moos Sjefsporteføljeforvalter
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på 08540 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)