Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar november 2016
Avkastning og allokering November var preget av relativt store svingninger på de internasjonale aksjemarkedene, men de fleste endte likevel med positiv avkastning. Blant de beste markedene var de amerikanske aksjemarkedene og den brede S&P 500-indeksen som steg 6,7 prosent målt i norske kroner. Verdensindeksen MSCI-World steg 4,7prosent i løpet av november, også målt i norske kroner. En norsk investor fikk spesielt medvind fra at norske kroner svekket seg så mye som over 3 prosent mot amerikanske dollar i løpet av måneden. Vi synes den økonomiske veksten globalt nå ser bedre ut enn tidligere og øker av den grunn aksjeeksponeringen fra nøytralvekt til 25 prosent overvekt. Vårt positive syn skyldes i hovedsak at vi ser er bedring i vekstutsiktene både for den amerikanske og de europeiske økonomiene i 2017 som du kan lese mer om på siste side i denne kommentaren. Innenfor aksjer fortsetter vi med å ha normalvekt mellom de ulike regionene. Den amerikanske økonomien ser mest solid ut, men amerikanske aksjer er priset relativt høyt i forhold til eksempelvis europeiske aksjer. Ser vi på 12 måneders forventet inntjening i selskapene, prises nå amerikanske aksjer på en P/E på 18,5, mens europeiske aksjer er priset på 15,7. Dersom vi ser på pris/bok er amerikanske aksjer priset på 2,85, mens europeiske er priset på 1,74. Vi mener at det positive synet på amerikansk vekst utlignes av prisingen av amerikanske aksjer. Derfor opprettholder vi vårt nøytrale syn på amerikanske og europeiske aksjer. I rentedelen av porteføljen opprettholder vi en relativt høy andel av høyrenteobligasjoner, med en overvekt av europeiske utstedere. Vi tror at Den europeiske sentralbanken vil forlenge sitt oppkjøpsprogram utover mars 2017 som er dagens mandat. Vi forventer at dette programmet vil bli forlenget med mellom 6 og 9 måneder nå i desember. Vi fortsetter også med en solid eksponering mot obligasjoner utstedt i fremvoksende økonomier, selv om disse vil få motvind fra stigende amerikanske renter. Vi mener økt økonomisk vekst i USA og stigende råvarepriser vil hjelpe disse økonomiene positivt. DI Horisont Aksje DI Horisont Rente 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% - Horisont Aksje Horisont Rente Fond -16,00 % 18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 % 3,16 % -11,39 % 14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 % 3,35 % Fond 3,64 % 4,97 % 3,51 % 3,33 % -0,31 % 3,40 % 2,45 % 1,50 % 1,62 % 1,33 % 0,88 % 0,48 % DI Horisont Rente Pluss, NOK* DI Horisont Rente Pluss, NOK I** - 2013 2014 2015 YTD - 2013 2014 2015 YTD Horisont Rente Pluss, NOK Fond - - 1,03 % 4,82 % -0,20 % 3,69 % - - 1,06 % 4,75 % 1,55 % 1,51 % Horisont Rente Pluss, NOK I Fond - - 0,80 % 5,00 % 0,06 % 3,93 % - - 0,67 % 4,75 % 1,55 % 1,51 % *DI Horisont Rente Pluss, NOK ble startet opp 14.oktober 2013. **DI Horisont Rente Pluss, NOK I ble startet opp 25.oktober 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning Kilde: Danske Capital, 30. november 2016
DI Horisont 20 DI Horisont 35* 9,0 % 8,0 % 7,0 % 1 9,0 % 8,0 % 7,0 % 2013 2014 2015 YTD Horisont 20 Horisont 35 Fond 0,42 % 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,50 % 3,64 % 1,50 % 4,05 % 7,01 % 4,38 % 3,09 % 1,14 % Fond - - 4,02 % 9,31 % 4,54 % 3,50 % - - 3,70 % 6,72 % 4,75 % 1,60 % DI Horisont 50 DI Horisont 65* 18% 1 16% 14% 12% 10% 1 1 8,0 % 8% 6% 4% 2% 0% 2013 2014 2015 YTD Horisont 50 Horisont 65 Fond 0,24 % 11,55 % 15,10 % 11,24 % 6,65 % 3,47 % 2,46 % 7,90 % 15,56 % 9,10 % 6,41 % 2,04 % Fond - - 6,34 % 13,19 % 8,64 % 3,28 % - - 6,45 % 11,53 % 8,06 % 2,45 % DI Horisont 80 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Horisont 80 Fond 0,25 % 16,03 % 22,60 % 15,05 % 10,84 % 3,08 % 3,36 % 11,79 % 24,69 % 13,99 % 9,71 % 2,83 % *DI Horisont 35 og DI Horisont 65 ble startet opp september 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Kilde: Danske Capital, 30. november 2016
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje DI Horisont Aksje Positiv avkastning for Horisont Aksje i november Generelt steg aksjemarkedene i november. Verdensindeksen steg 4,7 prosent målt i norske kroner. Avkastningen ble godt hjulpet av at verdien på amerikanske dollar steg i forhold til norske kroner. Det amerikanske aksjemarkedet var blant de sterkeste med en oppgang på hele 6,7 prosent i norske kroner. Danske Invest Horisont Aksje steg 4,2 prosent i løpet av november, 0,8 prosentpoeng mer enn fondets referanseindeks. Sykliske aksjer steg i november Presidentvalget i USA satte sitt tydelige preg også på Oslo Børs i november. Da valgresultatet ble klart falt Oslo Børs umiddelbart sammen med de andre europeiske markedene, men i løpet av kort tid var nedgangen snudd til oppgang. Fra valget 8. november til utgangen av måneden steg Oslo Børs over 3 prosent. Vi har observert at investorene på Oslo Børs har blitt mer risikovillige og positive til sykliske aksjer, på bekostning av mer defensive aksjer. Dette skyldes blant annet at rentene steg etter presidentvalget, noe som gjør at det blir dyrere å finansiere seg, men samtidig har forventningene til fremtidig vekst blitt noe oppjustert. Vi synes det er usikkert hvilken effekt valget av Trump vil ha for norske aksjer. Derfor har vi valgt å ikke gjøre noen større porteføljetilpasninger i den norske aksjeporteføljen etterkant av valget, men vi følger nøye med på utviklingen og signalene i tiden fremover. Oljeprisen steg etter at OPEC ble enige Oljeprisen har den siste måneden vært relativt volatil, som følge av signaler om og rykter rundt et mulig produksjonskutt fra OPEC. Ved inngangen til måneden lå prisen på et fat Brent olje på 48,5 USD, før den falt ned til 44,5 på det laveste. Etter at OPEC meldte om enighet for å kutte sin produksjon med 1,2 millioner fat daglig siste dag i måneden, steg oljeprisen kraftig og var nær 52 dollar fatet ved inngangen til desember. Det betyr at fra kuttet iverksettes i januar, vil OPEC produsere 32,5 millioner fat per dag, noe som er en tredjedel av verdens oljeproduksjon. At oljeprisen steg med nesten 10 prosent på nyhetene fra OPEC synes vi er i overkant. Vi tror ikke at et kutt på 1,2 millioner fat daglig vil endre et marked hvor det fortsatt vil være et overskudd av olje fremover. Vi har gjennom høsten økt eksponeringen vår noe mot utvalgte segmenter innen olje og energi i den norske delen av porteføljen, men vi er fortsatt avventende og følger utviklingen i sektoren nøye. Fond som inngår i Horisont Aksje Fond Vekt DI USA, NOK 34,9 % DI Norske Aksjer Institusjon II 23,4 % DI Norske Aksjer Institusjon I 12,6 % DI Global Equity Solution 10,3 % DI Europe Small Cap 7,3 % DI SICAV Europe I DI Japan 3,6 % PROC Japan Index Fund 0,4 % PROC Global EM Index Fund 0,4 % DI Afrika 0,3 % PROC Europe Index Fund 0,2 % DI Horisont 100, klasse NOK I 0,1 % Kontanter 2,3 % Horisont Aksje 100 % Våre forvaltere: Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen Latin-Amerika - Aberdeen Afrikanske aksjer - Danske Capital Japanske aksjer - Daiwa Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen
Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente DI Horisont Rente Presidentvalget i USA preget også rentemarkedet i november. Både amerikanske og norske statsrenter steget kraftig i løpet av november etter at det ble klart at Donald Trump blir verdens mektigste mann. Norske renter har i stor grad blitt trukket opp av at investorer har solgt amerikanske statsrenter da mange mener at Trump skal drive den amerikanske veksten opp til en årlig veksttakt på 3-4 prosent, noe som kan få inflasjonen til å tilta. I tillegg ser også europeiske økonomier mer solide ut nå enn det de har gjort tidligere i høst, og dette har bidratt til at europeiske renter har steget. Ser man på verdensøkonomien som helhet har den globale PMI-indeksen steget over de siste månedene. Veksten i norsk økonomi har gjennom høsten vært litt skuffende. Blant annet var veksten i fastlandsøkonomien for tredje kvartal noe svakere enn anslaget fra Norges Bank. I november fikk vi også skuffende PMI-tall for Norge. PMIindeksen, som måler innkjøpssjefenes forventninger, var 47,6 i november. Et tall under 50 innebærer avtagende økonomisk aktivitet. Man skal ikke legge alt for mye vekt på en enkelt observasjon, men det synes å være en nedadgående trend i de norske PMI-tallene. På den positive siden kom Statistisk sentralbyrå med tall som viste at to års oljenedtur kan nærme seg slutten. Ifølge SSB kan bedring i oljeinvesteringene, høyere eksportvekst, bedring i næringsinvesteringene på fastlandet og økt konsum gi bedre økonomisk vekst og noe lavere arbeidsledighet. Boligprisen har derimot fortsatt å stige i Norge. Mange har over en lang periode uttalt at vi har en boligboble i Norge. Vi mener det er flere ting som tilsier at vi ikke har en boligboble i Norge. Det er spesielt boligene i hovedstadsområdet som har bidratt til boligprisveksten grunnet befolkningsvekst og etterslep på tilbudssiden. Totalt sett har boligprisene økt med 12% på landsbasis de siste 12 månedene, men om vi holder hovedstadsområdene unna, så har prisveksten for landet vært på omkring 5 prosent. Selv om prisveksten i Oslo har vært høy er Oslo fortsatt langt unna priser som vi ser i Stockholm, Roma og Paris. Sammenligner vi med Stockholm er sentrumsleiligheter i Stockholm priset nesten 30% høyere enn i Oslo. Dette samtidig som disponibel inntekt til stockholmsbeboere er 19 prosent lavere enn for beboere i Oslo. På slutten av måneden var det relativt store bevegelser i de norske kredittspreadene. Spesielt i den korte enden innenfor kommuner hvor kredittspreadene steg over 20 basispunkter for 3 måneders papirer. Bakgrunnen var både at mange kommuner selv var ute og refinansierte, men også at meglerhusene ønsker å få disse papirene av sine bøker da det er dyrt for dem å sitte med disse papirene over nyttår. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Fond Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon 65,3 % DI Norsk Kort Obligasjon 25,4 % DI Nordisk Kredittobligasjon Kredittpapirer 3,6 % Rentederivater - Kontanter 2,9 % Våre forvaltere: Norske renter - Danske Capital Nordiske renter - Danske Capital Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind
Jens Moos Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Pluss DI Horisont Rente Pluss November ble en utfordrende måned DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en negativ avkastning på 0,50 prosent i november, mens DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på -0,48 prosent. Fondets referanseindeks falt 0,28 prosent. Trump preget rentemarkedet Presidentvalget i USA preget rentemarkedet i november. Både amerikanske og norske statsrenter steg kraftig i løpet av november etter at det ble klart at Donald Trump blir verdens mektigste mann. Norske renter har i stor grad blitt trukket opp av at investorer har solgt amerikanske statsrenter da mange mener at Trump skal drive den amerikanske veksten opp til en årlig veksttakt på 3-4 prosent. Dette kan få inflasjonen til å tilta. I tillegg ser også europeiske økonomier mer solide ut nå enn det de har gjort tidligere i høst, og dette har bidratt til at europeiske renter har steget. Ser man på verdensøkonomien som helhet har den globale PMI-indeksen steget over de siste månedene. Alle rentekomponentene trakk ned Alle rente og kredittkomponentene ga negative avkastning i november etter at rentene steg. Spesielt obligasjoner i fremvoksende markeder falt markant på valgseieren til Trump. Dels fordi han har utrykt motstand mot frihandel, men også fordi amerikanske renter steg på forventning om høyere vekst og inflasjon. Obligasjoner utstedt i «hard valuta» falt 4,3% Obligasjoner utstedt i lokal valuta led i tillegg av at valutaen til fremvoksende økonomien falt mot amerikanske dollar og aktivaklassen falt 4,4 prosent. Minst nedgang var det i det norske rentemarkedet og vår posisjon der, som utgjør nesten 80 prosent av DI Horisont Rente Pluss, falt 0,1 prosent. Fortsatt tro på fremvoksende markeder Porteføljen inneholder fortsatt en relativt høy andel av høyrenteobligasjoner (high yield). Hovedsakelig er dette fra europeiske utstedere. Vi forventer at aktivaklassen fortsatt vil være understøttet av en fortsatt ekspansiv pengepolitikk fra Den europeiske sentralbanken (ECB). Vi forventer videre at ECB vil forlenge sitt oppkjøpsprogram utover mars 2016 som det er i dag med mellom seks og ni måneder. Til tross for at obligasjoner fra fremvoksende markeder, spesielt obligasjoner utstedt i lokal valuta, har hatt en vanskelig periode i etterkant av det amerikanske presidentvalget ser vi fortsatt positivt på utviklingen i regionen. Økonomien i de fremvoksende markedene er ikke lenger like sårbar, og de nyter godt av oppgangen i råvareprisene som har kommet etter blant annet enigheten i OPEC om å kutte oljeproduksjonen. Stigende amerikanske renter vil gi motvind, men da oppgangen skyldes forventninger om tiltagende økonomisk vekst i amerikansk økonomi bør veksten smitte positivt over på fremvoksende markeder på litt lengre sikt. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Pluss Plassering Aksjer: Vekt DI Global Stockpicking DI Norske Aksjer Inst II 1,1 % Obligasjoner: Norske Obligasjoner 77,5 % DI Nye Markeder Obligasjon HC DI Nye Markeder LC 4,7 % DI Global High Yield Bonds 0,3 % DI Euro High Yield Obligasjon 5,3 % DI Nordiske Kredittobligasjoner 3,4 % DI Global Realrente Obligasjon 0,2 % Annet 0,5 %
Økonomisk utvikling Den viktigste hendelsen i november var helt klart det amerikanske presidentvalget. Etter at alle meningsmålinger i dagene før valget viste en ledelse til Hillary Clinton, var det en overraskelse for markedene da Donald Trump ble utropt som vinner 9. november. De asiatiske og europeiske aksjemarkedene reagerte negativt på nyheten og falt markant, men fallet ble kortvarig etter at det amerikanske aksjemarkedet begynte å stige samme dag. Som du kan lese mer om på de neste sidene så synes vi at den økonomiske veksten globalt nå ser bedre ut enn tidligere og har av den grunn økt aksjeeksponeringen fra nøytralvekt til 25 prosent overvekt. Vårt positive syn skyldes i hovedsak at vi ser er bedring i vekstutsiktene både for den amerikanske og de europeiske økonomiene i 2017. Vi mener Donald Trumps politikk vil understøtte økt veksttakt i den amerikanske økonomien mye på grunn av skattekutt for amerikanske bedrifter og infrastrukturinvesteringer. Skattereformen vil få direkte effekt på bunnlinjen til bedriftene, noe som vil medføre høyere inntjening per aksje etter skatt. Vi forventer at Den amerikanske sentralbanken vil sette opp renten to ganger i 2017, noe som markedet er forberedt på og som derfor ikke bør føre til noen usikkerhet og fall i aksjemarkedet. De europeiske økonomiene ser også bedre ut og vi har derfor hevet våre forventninger til den økonomiske utviklingen i 2017. Vi mener at økonomiene vil bli mindre negativt påvirket av både finanspolitikk, pengepolitikk og eksport enn tidligere antatt. Videre tror vi også at de europeiske bankene ikke vil stramme inn utlånspolitikken sin. Vi forventer også at Den europeiske sentralbanken i desember vil fortsette å understøtte veksten med en ekspansiv pengepolitikk, noe som igjen vil understøtte mer risikable aktiva som aksjer. Den kinesiske veksten forventer vi at vil fortsette å avta, men at den likevel vil havne på kinesiske myndigheters vekstanslag for 2017 som er 6,5 prosent. Som vi har omtalt tidligere er kinesiske myndigheter meget påpasselig med å stimulere økonomien når det trenges. På samme måte er myndigheten også meget oppmerksomme på at de ikke ønsker å overopphete økonomien, så når økonomien går bedre enn forventet strammer de inn. Derfor mener vi at kinesisk økonomi nok en gang kommer inn på forventning for 2017. Vi vil i 2017 oppleve økende grad av geopolitisk usikkerhet grunnet valg i flere europeiske land, eksempelvis Frankrike. Tiltagende økonomisk vekst Statsrenter i november Global allokeringsgruppe Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Jan Holst Hansen Sjefanalytiker Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen Morten Stampe Christensen Leder global allokering Jens Moos Sjefsporteføljeforvalter
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på 08540 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)