Rike land OK, framvoksende svakere. Kina joker. Og Norge?? Smarte Beslutninger 2015 Gdansk 12. september Harald Magnus Andreassen +47 23 23 82 60 hma@swedbank.no
3
4
Source: Swedbank First Securities, Reuters EcoWin 5
6
7
8
9
Global Short & long-term interest rates Haldane, Bank of England 11
Høye investeringer Høy gjeld, lav sparing Høy inflasjon (Høye priser på aksjer, eiendom, kreditt) 12
Høye investeringer Høy gjeld, lav sparing Høy inflasjon (Høye priser på aksjer, eiendom, kreditt) Småkriger, terror, pest eller kolera. Eller Ebola. Eller Mers Eller Nord-Korea, Iran, Irak, Syria, IS, Ukraina eller Krim. Fall i oljepris (for andre enn oss og noen få til) Eller Hellas Eller høsten (for økonomien, bare for aksjemarkedet!) 13
Spania fikk dessverre anledning til å bygge altfor mye, med lånte penger Vi bygger mer enn de aller fleste andre nå 15
.. Men ikke alle 16
.. Men ikke alle #$ %' %#&!" ÁÂÃÄÅÆÇÈÉÅÂÈÁÆ 17
Sverige USA Norge Kina Spania Tyskland EMU 18
Bremsesporene begynte å bli mange. Ledige boliger, fallende priser, fall i stål og sement. Og de svarer med å få bankene til å låne ut (enda) mer 19
20
21
24
) )! "# ÁÂÃÄÅÆÇÈÉÂÄ $ $% $ $ % $ (( &'! $ $$ $% $) $ $ % $ ÁÂÃÄÅÆÇÈ É ÆÅÇÄ ÁÂÃÄÅÆÇÈ É ÆÅÇÄ 25
Ikke høye investeringer, lav gjeldsvekst, bra sparing Lav lønnsvekst, moderat prisvekst. Lav vekst i produktiviteten, der som ellers 28
29
30
Investeringsnivåene er lave i EMU Ikke høye i andre rike land 31
Vi ser ikke like lyst på det, her på bjerget 32
Litt synd, når veksten ikke er høyere enn den er Hvem er annerledeslandet og går mot strømmen nå? 33
(and not to Norway anymore) Men sysselsettingsandelen stiger nesten overalt om dagen! 34
Noen barometre Detaljhandel Industriproduksjon (de siste månedene) Kredittveksten (selvsagt urovekkende) Boligsalg, -priser og bygging stiger Andre investeringer Importen Havnetrafikken Høyt oljeforbruk Flytrafikken Noen barometre Caixin, bankene og entreprenørene i 2. kv) Bilsalget (fra fabrikk, butikksalg OK, lagertrimming??) Stål og sement Strømforbruket Eksporten Jernbanetrafikken 35
The boom was unconnected to the economy. As is probably the bust But why did the authorities intervene in the market at these levels??!!! ÁÂÃÄÅÆÇÈ É ÆÅÇÄ 36
Vekst i industrien i Kina 2011: 15%. 2013: 10%. 2015: 6% Resten av verden: 2011 : 2% 2013: 2% 2005: 2% 38
EM stabilisert de siste månedene. India opp, Russland stabilisert og Brasil faller nesten ikke mer ÁÂÃÄÅÆÇÈ É ÆÅÇÄ 39
Prisene nesten tilbake til et normalt nivå! Lavere vekst i Kina forklarer noe. Saftig tilbudsvekst mye mer! 40
41
43
180 160 SCORE semis SCORE jackups 140 120 2yrs 100 #!" Capex/EBITDA new-build!"# Capex/EBITDA new-build 80 60 40 2.5yrs 2yrs 2yrs 5yrs 2-2.5yrs (from Oct13?) $ %& 20 0 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 Source: ReutersEcowin, GlobalSantaFe/Global Marine, SWB Research estimates for 2008-13 44
Prisene har steget nok 45
Kapitalismen fungerer fordi kapitalister flest ikke forstår hvordan kapitalismen fungerer 46
Nå faller produksjonen her! Finne oljemarkedet balanse Men andre kan produsere mye mer!! & $ ' ' ' $%!!"# ' ÁÂÃÄÅÆÇÈ É ÆÅÇÄ 47
48
49
! " #$%& 50
Hvor er Norge?? 51
0 Norway 52
!"# Alle statens oljeinntekter!$ %!$&'(')(56 pr innb) = langsiktig,evigvarende realavkastning 53
men (knapt nok) realavkastningen av et fond vi har spart til, fordi vi ikke har brukt oljepenger 54
Kutt også i driftskostnadene og i eksporten. Samlet ned 20%? Vi har klart slikt før - Men skiftet merkes, særlig regionalt! 40% av invest. er importert 55
Source: IRIS 56
45% 40% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 13% 11% Bemanningen ned 10 15% Tilsvarer Landet 1,5 2% 5% 0% Rogaland (Stavanger) Møre og Romsdal Hordaland (Bergen) Vest Agder Kr. Sand Norway Oslo/Akershus Oslo Sør-Trøndelag (Trondheim) Northern Norway Hedmark Source: IRIS, SSB, Swedbank 58
Mye annet svinger også, og normalt mer enn oljeinvesteringene! I dag: Ganske forsiktige husholdninger og fastlands-bedrifter 60
Vil husholdningene bli så bekymret at de vil øke sparingen? 10% 5% Husholdningenes "sparing" Netto finansinvesteringer Inntekter - utgifter, i prosent av disp. inntekt Kontantbalanse etter boliginvest. 0% -5% -10% Justert for innbetalinger til pensjon -15% 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 61
13 års ekstra norsk lønnsvekst reversert på under 2 år. Fordi vi fortjente det NOK kan selvsagt faller mer. Men langsiktig vurdert er kostnadsnivået lavt nok 62
+12% fra utlandet, +7% norske gjestedøgn. Ingen vekst i for bedriftsmarkedet, kun for fritidstrafikken, +15%. Fallet i NOK har en STOR effekt!!!!!! "! "! " ÁÂÃÄÅÆÇÈ É ÆÅÇÄ 64
Vekst i inntekter pr rom opp 3% i 2. kv og trolig mye mer nå i 3. kv. Ikke over hele landet, selvsagt, men de fleste steder. Svalbard Finnmark Troms Nordland Nord-Tr. Sør-Tr. Møre & R Sogn & Fj Hordaland Rogaland Vest-A. Aust-A. Telemark Vestfold Buskerud Oppland Hedmark Oslo Akershus Østfold %pris % kapasitetsutn. -20-10 0 10 20 65
Flere utledninger vil dra på ferie i Norge og færre nordmenn vil handle i eller reise til utlandet! $ $ $ $# $ $$ % % %# % %$ # $ # # # " " ÁÂÃÄÅÆÇÈ É ÆÅÇÄ 66
Super lønnsvekst fordi bedriftene eksporterte dyre varer! Realønnsvekst på 2¾ pr år. Kanon! 67
68
Unntatt bolig, selvsagt. For det er jo en god investering! 69
70
Er Norges Bank for optimistisk? 71
72
Særlig svakt i tjenester til næringslivet 73
Nå er det bare Nord-Norge og innlandet som melder vekst! 75
Færre og dårligere betalte jobber her og flere jobber der Mindre innvandring demper økningen i arbeidsledigheten! 76
Lavere i innvandring til Oslo/Akershus kompenseres delvis med økt innenlandsk innflytting. Ikke i Rogaland..!" " ÁÂÃÄÅÆÇÈ É ÆÅÇÄ Veksten i befolkningen i Rogaland er redusert fra 2% til rundt 1%, vil falle videre 77
78
Svært få ledige stillinger, bedriftene sier de vil kutte bemanningen 79
Flatt på Østlandet, ned i Nord-Norge $ $ $ # "" $ # #! # $ % & ' ( # ## #$ # # # #% ÁÂÃÄÅÆÇÈ É ÆÅÇÄ 80
Og nå bygningsarbeidere. %#!*(+,'- )##( '" ( $" %&#%!"# ÁÂÃÄÅÆÇÈ É ÆÅÇÄ 81
Men noen har blitt flinkere til å ta ut utleggsforretninger? 82
Men stiger mindre overalt 83
Kristiansand tilbake til start. Lenge før oljenedturen er over 84
85
Har gjort underverker (når økonomien var OK) Men normalt hjelper de ikke så mye (om økonomien er svak) 88
Potensialet for å bruke offentlige utgifter (offentlig forbruk + investeringer) for å stabilisere økonomien er begrenset 89
Kina og noen EM har trøbbel, kan få mer trøbbel Men mye har skjedd og mye er priset inn Rike land har ikke bygget og lånt seg til fant igjen (ennå) Inflasjonen moderat/lav overalt!"#" Oljesykelen går i revers. Sypersyklen for andre råvarer også Veksten i produktiviteten er lavere enn før, også i Norge Alt er ikke feil i resten av økonomien NOK har falt som et lodd, renten kan kuttes mer Statsbudsjettet kan brukes, om nødvendig 91