Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar Juni 2016
Avkastning og allokering Det var meget urolig i finansmarkedene i juni. Når fasiten var klar ved slutten av måneden viste den at det var store forskjeller på avkastningen i de ulike regionene og aktivaklassene. Oslo børs falt 2,3 prosent, den globale verdensindeksen falt 1,3 prosent og europeiske aksjer falt 5,8 prosent. De fremvoksende økonomiene var blant de beste markedene med en oppgang på 3,8 prosent i juni. Det utfordrende markedet smittet også over på avkastningen til DI Horisont Aksje som leverte en avkastning på -3,0 prosent i juni. Vi fortsetter med en svak undervekt i norske aksjer, som bidro positivt til aksjedelen av porteføljen i juni. Overvekten i amerikanske aksjer, på bekostning av europeiske aksjer, bidro også positiv. Danske Invest Horisont Rente Pluss ga en avkastning på 0,4 prosent i juni. Avkastningen i juni ble blant annet drevet av obligasjoner utstedt i fremvoksende markeder som steg 3,4 prosent. Også norske obligasjoner, som var det stabile elementet i renteporteføljen i juni, fortsatte å levere god avkastning med en oppgang på 0,4 prosent. Fondet har fortsatt en relativt høy andel høyrenteobligasjoner. Vi har ikke gjort vesentlige endringer i løpet av juni, verken i DI Horisont Aksje, DI Horisont Rente Pluss eller i vektingen mellom aksjer og renter. Vi holder foreløpig porteføljens aksjeandel i ro etter at vi tidligere i år gikk til nøytralvekt ved å selge aksjer i to omganger. Vi registrerer at vår vurdering om å redusere seilføringen i forkant av en eventuell brexit-storm dermed ble vellykket. Selv om vi mener det er begrenset fundamental nedside for aksjekursene på kort sikt, mener vi at den politiske risikoen til gjengjeld er så stor at vi inntil videre beholder nøytralvekten. Vi tror våre kunder gjør klokt i å forvente relativt store markedssvingninger i kommende halvår. DI Horisont Aksje DI Horisont Rente 40% 30% 5,0 % 20% 10% 0% -10% 3,0 % 1,0 % -20% -1,0 % Horisont Aksje Horisont Rente Fond -16,00 % 18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 % -4,78 % -11,39 % 14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 % -3,26 % Fond 3,64 % 4,97 % 3,51 % 3,33 % -0,31 % 2,44 % 2,45 % 1,50 % 1,62 % 1,33 % 0,88 % 0,27 % 5,0 % 3,0 % 1,0 % DI Horisont Rente Pluss, NOK* 5,0 % 3,0 % 1,0 % DI Horisont Rente Pluss, NOK I** -1,0 % 2013 2014 2015 YTD -1,0 % 2013 2014 2015 YTD Horisont Rente Pluss, NOK Fond - - 1,03 % 4,82 % -0,20 % 2,90 % - - 1,06 % 4,75 % 1,55 % 1,55 % Horisont Rente Pluss, NOK I Fond - - 0,80 % 5,00 % 0,06 % 3,03 % - - 0,67 % 4,75 % 1,55 % 1,55 % *DI Horisont Rente Pluss, NOK ble startet opp 14.oktober 2013. **DI Horisont Rente Pluss, NOK I ble startet opp 25.oktober 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning Kilde: Danske Capital, 30. juni 2016
DI Horisont 20 DI Horisont 35* 9,0 % 1 8,0 % 7,0 % 5,0 % 3,0 % 1,0 % 8,0 % -1,0 % - 2013 2014 2015 YTD Horisont 20 Horisont 35 Fond 0,42 % 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,50 % 1,53 % 1,50 % 4,05 % 7,01 % 4,38 % 3,09 % -0,49 % Fond - - 4,02 % 9,31 % 4,54 % 0,25 % - - 3,70 % 6,72 % 4,75 % -1,08 % DI Horisont 50 DI Horisont 65* 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 1 1 1 8,0 % - - 2013 2014 2015 YTD Horisont 50 Horisont 65 Fond 0,24 % 11,55 % 15,10 % 11,24 % 6,65 % -0,94 % 2,46 % 7,90 % 15,56 % 9,10 % 6,41 % -1,68 % Fond - - 6,34 % 13,19 % 8,64 % -2,20 % - - 6,45 % 11,53 % 8,06 % -2,31 % DI Horisont 80 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Horisont 80 Fond 0,25 % 16,03 % 22,60 % 15,05 % 10,84 % -3,42 % 3,36 % 11,79 % 24,69 % 13,99 % 9,71 % -2,94 % *DI Horisont 35 og DI Horisont 65 ble startet opp september 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Kilde: Danske Capital, 30.. Juni 2016
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje DI Horisont Aksje Det overraskende utfallet av Brexit-avstemningen overskygget det meste av makronyhetene som kom i juni og påvirket avkastningen i markedene negativt. Danske Invest Horisont Aksje leverte en avkastning på 3,0 prosent i juni. Dette var svakere enn fondets referanseindeks som falt 1,5 prosent. Mindreavkastningen skyltes i all vesentlighet at underfondene i porteføljen leverte svakt i forhold til sine referanseindekser. Ikke overraskende var det europeiske aksjer som ga svakest avkastning i juni. I Europa har DI Horisont Aksje eksponering gjennom fondene Danske Invest Europe Small Cap og DI Europa. DI Europe fikk spesielt negative bidrag fra eksponeringen mot finanssektoren og engelske selskaper, som fikk hard medfart av det britiske valgresultatet. De fremvoksende markedene klarte seg best i juni. Den brede MSCI Emerging Markets indeksen steg 3,8 prosent målt i norske kroner. Dette skyltes i stor grad at amerikanske renter falt, noe som letter gjeldsbyrden til fremvoksende økonomier. Vi valgte tidligere i år å selge oss helt ut av fremvoksende økonomier. Dette skyldes i hovedsak at vi ser utfordringer spesielt for den kinesiske veksten fremover, samt at vi er avventende til utviklingen i råvaremarkedet. Den økonomiske veksten i Kina har i løpet av det siste kvartalet tatt seg opp, men dette skyldes i stor grad økonomiske stimulanser fra kinesiske myndigheter. Vi tror ikke myndighetene er villige til å øke stimulansene ytterligere, noe som vi få aktiviteten i den kinesiske og andre fremvoksende økonomier til å avta. Det var få lyspunkter å skimte i juni, da alle porteføljekomponentene ga negativ avkastning i juni. Den regionen som klarte seg best i vår portefølje var USA som ga en avkastning på -0,2 %. Den amerikanske veksten har holdt seg bra, og vi forventer at veksten vil tilta utover året. Vi tror ikke at brexit vil påvirke den amerikanske veksten i særlig stor grad. I løpet av våren har vi økt vår posisjon i Det Norske Oljeselskap i den norske delen av porteføljen. Derfor fikk vi også et meget positivt bidrag i våre porteføljer da nyheten om fusjonen med BP Norge ble kjent. Det nye selskapet, Aker BP, vil være eid 40 prosent av Aker, 30 prosent av BP, og 30 prosent av dagens øvrige aksjonærer i Det norske. Vi ser det som positivt for Det Norske Oljeselskap å få større eksponering mot oljefelt i produksjonsfasen. Fond som inngår i Horisont Aksje Fond Vekt DI USA, NOK 37,7 % DI Norske Aksjer Institusjon II 20,5 % DI Norske Aksjer Institusjon I 12,5 % DI Global Equity Solution 11,6 % DI Europe Small Cap 8,1 % DI Japan 3,6 % DI SICAV Europe I 2,8 % PROC Global EM Index Fund 0,5 % PROC Japan Index Fund 0,4 % DI Afrika 0,4 % PROC Europe Index Fund 0,4 % PROC USA Index Fund 0,2 % DI Horisont 100, klasse NOK I 0,2 % Kontanter 1,2 % Horisont Aksje 100 % Våre forvaltere: Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen Latin-Amerika - Aberdeen Afrikanske aksjer - Investec Japanske aksjer - Daiwa Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen
Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente DI Horisont Rente I rentemarkedet, som de fleste andre steder, forventet de fleste aktørene at Storbritannia skulle stemme for et fortsatt EU-medlemskap. Rentene var fallende den første delen av måneden, før de steg noe på bakgrunn av meningsmålingene i forkant av valget, som viste et knapt flertall for fortsatt EUmedlemskap i Storbritannia. Når så resultatet var klart, falt rentene igjen markant. Politikerne i Brüssel har nå en del å gjøre internt i forbindelse med å stabilisere situasjonen i EU og hindre smitte til andre land som kunne tenke seg en folkeavstemning om mulig utmeldelse av EU-samarbeidet. Janet Yellen, som er sentralbanksjef i Den amerikanske sentralbanken (Fed), uttalte i starten av juni at Fed fortsatt er innstilt på å heve rentene. Men tidspunktet for den neste renteoppgangen er mer usikker etter at den siste arbeidsmarkedsrapporten var på den svake siden. Derfor var det heller ingen overraskelse at FED holdt renten uendret ved sitt rentemøte i midten av måneden. Etter at brexit ble kjent tror vi nå at det vil ta enda lenger tid før Fed hever renten. Norges Bank valgte også å holde styringsrenten uendret i juni. Selv om oljeprisen har kommet en del opp fra bunnivåene, ser Norges Bank for seg en fortsatt svak økonomisk vekst i Norge. Før brexit-valget uttalte sentralbanksjef Øystein Olsen at det fortsatt var utsikter til at den norske styringsrenten kunne bli satt ned i løpet av året. I etterkant av brexit-valget synes det nå enda mer trolig med en rentenedsettelse i løpet av annet halvår. Markedsrentene er nå på eller veldig nærme årets laveste nivåer og preges i stor grad av rentene ute. Positive makrohendelser i Norge vil kunne trekke rentene noe opp, men vi forventer at rentene ute vil tynge de norske rentene fremover. Europeiske kredittpåslag var ganske volatile i juni og endte måneden på noe høyere nivåer. Tilsvarende har vært tilfelle for norske bankers senior gjeld, men uten den samme volatiliteten i påslagene. Derimot steg risikopåslaget for ansvarlige 5 års obligasjoner i underkant av 20 basispunkter. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Fond Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon 66,1 % DI Norsk Kort Obligasjon 22,5 % DI Nordisk Kredittobligasjon 4,9 % Kredittpapirer 3,6 % Rentederivater -2,2 % Kontanter 5,1 % Våre forvaltere: Norske renter - Danske Capital Nordiske renter - Danske Capital Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente
Jens Moos Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Pluss DI Horisont Rente Pluss Brexit ga fallende renter som bidro positivt DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på 0,40 prosent i juni, mens DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på 0,42 prosent. Fondets referanseindeks leverte 0,53 prosent avkastning. I rentemarkedet, som de fleste andre steder, forventet de fleste aktørene at Storbritannia skulle stemme for et fortsatt EU-medlemskap. Rentene var fallende den første delen av måneden, før de steg noe på bakgrunn av meningsmålingene i forkant av valget, som viste et knapt flertall for fortsatt EUmedlemskap. Når så resultatet var klart, falt rentene igjen markant. Markedsrentene er nå på, eller veldig nærme, årets laveste nivåer og preges i stor grad av rentene ute. Positive makrohendelser i Norge vil kunne trekke rentene noe opp, men vi forventer at rentene ute vil tynge de norske rentene fremover. Store forskjeller i avkastningen i juni Europeiske kredittpåslag svingte relativt mye i juni og endte måneden på noe høyere nivåer. Tilsvarende har vært tilfelle for norske bankers senior gjeld, men uten de samme svingningene i påslagene. Derimot steg risikopåslaget for ansvarlige 5 års obligasjoner i underkant av 20 basispunkter. Økningene i risikopåslagene resulterte i at europeiske høyrenteobligasjoner ga en negativ avkastning på 0,7 prosent i juni. Også nordiske kredittobligasjoner opplevde økning i kredittpåslagene og leverte en avlastning på 0,5 prosent. På den positive siden fikk fondet positive bidrag fra fremvoksende markeder, globale høyrenteobligasjoner og norske obligasjoner. Et solid bidrag kom fra obligasjoner utstedt i fremvoksende markeder med en oppgang på 3,4 prosent. Avkastningen her ble drevet av fallende amerikanske renter og en generell forventning om lave renter i lang tid, samt kvantitative tiltak fra sentralbankene. Globale høyrenteobligasjoner, det vil si primært amerikanske, fikk også medvind fra fallende amerikanske renter og fikk en avkastning på 0,9 prosent. Norske obligasjoner, som også er den største eksponeringen til fondet, fikk en avkastning på 0,4 prosent i juni. Brexit utsetter oppgangen i amerikanske styringsrenter Janet Yellen, som er sentralbanksjef i Den amerikanske sentralbanken (Fed), uttalte i starten av juni at Fed fortsatt en innstilt på å heve rentene. Men tidspunktet for den neste renteoppgangen er blitt mer usikker etter at arbeidsmarkedsrapporten for mai var på den svake siden. Derfor var det heller ingen overraskelse at Fed holdt renten uendret ved sitt rentemøte i midten av juni. Etter at brexit ble kjent tror vi nå at det vil ta enda lenger tid før Fed hever renten. Vi beholder en relativt høy andel høyrenteobligasjoner innenfor fondets kreditteksponering, med en overvekt av europeiske utstedere. Vi mener aktivaklassen vi bli understøttet av en fortsatt ekspansiv pengepolitikk fra Den europeiske sentralbanken (ECB). Vi tror også ECB vil komme med ytterligere tiltak i andre halvår. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Pluss Plassering Aksjer: Vekt DI Global Stockpicking 2,1 % DI Norske Aksjer Inst II 1,0 % Obligasjoner: Norske Obligasjoner 78,5 % DI Nye Markeder Obligasjon HC 5,0 % DI Nye Markeder LC 0,2 % DI Global High Yield Bonds 3,0 % DI Euro High Yield Obligasjon 5,6 % Amerikansk High Yield DI Nordiske Kredittobligasjoner 3,3 % DI Global Realrente Obligasjon 0,2 % DI Nye Markeder Realrente Oblig. 0,2 % Annet 0,9 %
Økonomisk utvikling Årets første halvår var meget utfordrende i finansmarkedene. Markedene falt dramatisk i starten av året grunnet frykt for en global resesjon og svak utvikling i den kinesiske økonomien. Så hentet markedene seg inn igjen, mye på grunn av kinesiske myndigheter villighet til å stimulere økonomien slik at aktiviteten i landet tiltok. I juni opplevde vi igjen at markedene falt, denne gang på usikkerheten hva en brexit egentlig vil bety for Europa og verdensøkonomien. Totalt sett for juni, overskygget brexit alle andre makronyheter. I forkant av Storbritannias folkeavstemning om en mulig utmelding av EU, var finansmarkedene rimelig sikre på at britene ville stemme for å forbli i Den europeiske unionen. Markedsaktørene våknet derfor til et lite sjokk 24. juni. Dette resulterte blant annet i at Oslo Børs åpnet ned 6 prosent, men hentet seg noe inn igjen utover dagen. Totalt for måneden endte Oslo Børs ned 2,3 prosent. Fortsatt god økonomisk vekst i USA Stor politisk usikkerhet Vi er av den oppfatning at en brexit ikke vil utløse en global krise. Men, vi forventer at vi vil få en lang periode med massiv politisk usikkerhet. Den politiske usikkerheten tror vi igjen vil være nok til å sende den britiske og den europeiske økonomien inn i en mild resesjon. Blant annet forventer vi at europeiske selskaper blir mer tilbakeholdne med tanke på investeringer og ansettelser. Dersom vi fokuserer på den bredere globale økonomien er vi fortsatt forsiktig optimister. For det første er det globale banksystemet langt mer robust i dag enn det tilfellet var i forkant av finanskrisen i 2008 og 2009. Dette gjør at banksystemet vil tåle brexit-sjokket. Samtidig vil den britiske sentralbanken, som har ansvaret for finansiell stabilitet i Storbritannia, samarbeide tett med både Den europeiske og amerikanske sentralbanken for å sikre likviditet til banksystemet og finansiell stabilitet. For det andre forventer vi at den økonomiske veksten i USA vil ta seg opp, og ikke bli nevneverdig påvirket av brexituroen. Og for det tredje tror vi kinesiske myndigheter vil fortsette å stimulere økonomien, dog i noe mindre grad enn det som har vært tilfelle det siste året. Global allokeringsgruppe Vi holder oss foreløpig avventende til å kjøpe oss opp igjen i aksjer etter at vi tidligere i år gikk til nøytralvekt ved å selge aksjer i to omganger. Blant annet som et resultat av at vi var usikre på utfallet av brexit-valget. Selv om vi mener det er begrenset fundamental nedside for aksjekursene på kort sikt, mener vi at den politiske risikoen nå er så stor at vi beholder nøytralvekten fremover. Vi forventer at det i andre halvår vil komme relativt store markedssvingninger. Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Bo Bejstrup Christensen Sjefsanalytiker Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktivaallokering Morten Stampe Christensen Leder global allokering Jens Moos Sjefsporteføljeforvalter
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på 08540 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)