Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar september 2016
Avkastning og allokering September ble en blandet måned for aksjer og verdensindeksen MSCI-World steg 0,5 prosent målt i dollar. Regionen som gjorde det best var de fremvoksende markedene som steg 1,3 prosent målt i dollar. Den brede amerikanske S&P 500-indeksen falt marginale 0,1 prosent. For en norsk investor var derimot bildet noe svakere da norske kroner styrket seg markant mot de viktigste valutaene. Mot amerikanske dollar styrket norske kroner seg 3,5 prosent, mens styrkelsen var på 2,9 prosent mot euro. Kronestyrkelsen bidro derfor til at avkastningen på utenlandske plasseringer ble negativ. De vanskelige markedsforholdene dro også ned avkastningen til Danske Invest Horisont Aksje som leverte en avkastning på 2,5 prosent, nesten 1 prosent bak referanseindeksen. Vi opprettholder vår nøytrale holdning til norske og globale aksjer. Norsk økonomi har vist bedring de seneste månedene, og dette så også ut til å fortsette i september. For globale aksjer forventer vi en sidelengs utvikling de neste månedene. Vi forventer en renteøkning fra Den amerikanske sentralbanken i desember. Som hovedregel er stigende renter negativt for aksjemarkedet, men vi tror at Fed vil kommunisere at renteoppgangen vil gjennomføres i et meget moderat tempo og at det ikke blir noen dramatikk rundt dette. Vi forventer at den kinesiske veksten for 2016 vil bli på rundt 6,5 prosent, som også er det uttalte målet til kinesiske myndigheter. For Europa sin del forventer vi at veksten vil fortsette å avta, men at Den europeiske sentralbankens ekspansive pengepolitikk vil fortsette. Konklusjonen er altså et blandet bilde uten de helt store driverne, hverken for at aksjemarkedet skal stige eller falle. Derfor holder vi også fast på vår nøytrale holdning til aksjer. Danske Invest Horisont Rente Pluss ga en avkastning på 0,25prosent i september. Dette var marginalt bak referanseindeksen. I samsvar med våre forventninger om at Fed vil sette opp renten i et langsommere tempo, og at Kina når deres vekstmål for 2016, valgte vi i starten av september å øke andelen statsobligasjoner utstedt av fremvoksende land. DI Horisont Aksje DI Horisont Rente 40% 30% 5,0 % 20% 10% 0% -10% 3,0 % 1,0 % -20% -1,0 % Horisont Aksje Horisont Rente Fond -16,00 % 18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 % -2,71 % -11,39 % 14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 % -1,21 % Fond 3,64 % 4,97 % 3,51 % 3,33 % -0,31 % 3,52 % 2,45 % 1,50 % 1,62 % 1,33 % 0,88 % 0,41 % 5,0 % 3,0 % 1,0 % DI Horisont Rente Pluss, NOK* 5,0 % 3,0 % 1,0 % DI Horisont Rente Pluss, NOK I** -1,0 % 2013 2014 2015 YTD -1,0 % 2013 2014 2015 YTD Horisont Rente Pluss, NOK Fond - - 1,03 % 4,82 % -0,20 % 4,13 % - - 1,06 % 4,75 % 1,55 % 1,89 % Horisont Rente Pluss, NOK I Fond - - 0,80 % 5,00 % 0,06 % 4,33 % - - 0,67 % 4,75 % 1,55 % 1,89 % *DI Horisont Rente Pluss, NOK ble startet opp 14.oktober 2013. **DI Horisont Rente Pluss, NOK I ble startet opp 25.oktober 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning Kilde: Danske Capital, 30. september 2016
DI Horisont 20 DI Horisont 35* 9,0 % 1 8,0 % 7,0 % 8,0 % 5,0 % 3,0 % 1,0 % - 2013 2014 2015 YTD Horisont 20 Horisont 35 Fond 0,42 % 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,50 % 3,02 % 1,50 % 4,05 % 7,01 % 4,38 % 3,09 % 0,02 % Fond - - 4,02 % 9,31 % 4,54 % 1,85 % - - 3,70 % 6,72 % 4,75 % -0,31 % DI Horisont 50 DI Horisont 65* 18% 1 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 1 1 8,0 % - 2013 2014 2015 YTD Horisont 50 Horisont 65 Fond 0,24 % 11,55 % 15,10 % 11,24 % 6,65 % 0,79 % 2,46 % 7,90 % 15,56 % 9,10 % 6,41 % -0,65 % Fond - - 6,34 % 13,19 % 8,64 % -0,42 % - - 6,45 % 11,53 % 8,06 % -1,03 % DI Horisont 80 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Horisont 80 Fond 0,25 % 16,03 % 22,60 % 15,05 % 10,84 % -1,50 % 3,36 % 11,79 % 24,69 % 13,99 % 9,71 % -1,42 % *DI Horisont 35 og DI Horisont 65 ble startet opp september 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Kilde: Danske Capital, 30. september 2016
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje DI Horisont Aksje Kronestyrkelsen trakk avkastningen ned Aksjemarkedene utviklet seg blandet i september. Mens Oslo Børs og de fremvoksende markedene steg, falt både amerikanske, europeiske og japanske aksjer. Verdensindeksen steg 0,5 prosent målt i dollar. Utfordringen for en norsk investor var at norske kroner styrket seg kraftig mot både euro og dollar. Dette medførte at verdensindeksen målt i norske kroner falt 3,6 prosent. Kronestyrkelsen påvirket også avkastningen til DI Horisont Aksje som falt 2,5 prosent. Negativt bidrag fra Europa Den europeiske indeksen for små og mellomstore selskaper falt 2,4 prosent i løpet av september. DI Europe Small Cap, som er vår eksponering til det europeiske aksjemarkedet, falt 4,7 prosent. Bakgrunnen til underfondets mindreavkastning skyldtes i all hovedsak eksponeringen mot det engelske selskapet Sepura, en produsent av kommunikasjonsutstyr. Grunnet ny regnskapspraksis har selskapet nedjustert forventningene for inneværende år. OPEC sendte oljeprisen opp Oljeprisen fortsatte å svinge mye i løpet av september, men endte med en solid oppgang etter nyheter fra OPEC. OPECs 14 medlemsland ble for første gang siden 2008 enige om å kutte oljeproduksjonen. Kartellet ble enige om å kutte produksjonen med mellom 0,7 og 2,2 prosent. Avtalen er foreløpig ganske vag, og hvor mye hvert enkelt land skal kutte blir trolig klart ved OPECs neste offisielle møte i slutten av november. Det gjenstår likevel å se om de blir enige, for de har ikke historien på sin side. Til tross for at oljeprisen steg i løpet av september, var utviklingen på oljerelaterte aksjer veldig blandet på Oslo Børs. Oljeselskapene hadde en positiv utvikling, mens oljeservice hadde det tyngre. Oljeselskapene vil merke en økning i oljeprisen tidligere enn oljeservice, men oljeselskapene er allerede ganske høyt priset slik vi ser det. Kina og råvarer dro avkastningen i fremvoksende markeder Fond som inngår i Horisont Aksje Fond Vekt DI USA, NOK 34,7 % DI Norske Aksjer Institusjon II 23,0 % DI Norske Aksjer Institusjon I 13,0 % DI Global Equity Solution 10,9 % DI Europe Small Cap 8,0 % DI SICAV Europe I 4,2 % DI Japan 3,6 % PROC Global EM Index Fund 0,5 % PROC Japan Index Fund 0,5 % DI Afrika 0,4 % PROC Europe Index Fund 0,3 % DI Horisont 100, klasse NOK I 0,2 % Kontanter 0,8 % Horisont Aksje 100 % Våre forvaltere: Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen Latin-Amerika - Aberdeen Afrikanske aksjer - Danske Capital Japanske aksjer - Daiwa Vi forventer nå at den økonomiske veksten i Kina blir på 6,5 prosent i år og har de siste månedene gått fra undervekt til nøytralvekt på aksjer i fremvoksende økonomier. En styrkelse av fremvoksende lands valuta har også bidratt til at aksjemarkedene i fremvoksende markeder har steget. Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen
Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente DI Horisont Rente Norges Bank valgte å holde styringsrenten uendret på 0,50 prosent ved sitt rentemøte i september. Dette var også ventet i markedet. Veksten i økonomien har vært bedre enn ventet, inflasjonen er høyere enn ventet, ledigheten ser ut til å stabilisere seg, og mye tyder på at en bedring er mer sannsynlig enn en forverring av økonomien også fremover. Norges Bank har tatt hensyn til dette ved å løfte rentebanen noe i forhold til forrige pengemarkedsrapport, noe som bidro til at kronen styrket seg og rentene steg. Vi har i løpet av den siste tiden valgt å endre vårt durasjonssyn til undervekt. Hovedbegrunnelsen er den samme som over: at norsk økonomi ser bedre ut. Globalt ser økonomiene ut til å ha stabilisert seg, men usikkerhetsmomentene er mange. Vi tror også at Norges Bank er ferdige med å kutte rentene i denne omgang, noe som reduserer nedsiderisikoen for de norske rentene. Nedsiderisikoen er knyttet først og fremst til utenlandske forhold, både geopolitisk (USA, EU, Kina), og selskapsspesifikk (f.eks. Deutsche Bank). Risikopåslaget for europeiske banker har økt i løpet av september. Målt ved Markit Itraxx Europe Senior Financials har kredittpåslaget steget fra 85 basispunkter til 105 basispunkter i løpet av måneden. Dette skyldes i stor grad usikkerheten rundt den tyske storbanken Deutsche Bank, men også markedets (uberettigete) skuffelse over at ECB ikke annonserte noen ytterligere pengepolitiske tiltak i forbindelse med septembermøtet. Risikopåslaget til solide norske sparebanker ligger nå på rundt 85 basispunkter, noe som betyr en økning på 6-7 basispunkter i forhold til forrige måned. Vi har tidligere sett at norske kredittspreader påvirkes av tilsvarende europeiske spreader. Det er derfor naturlig å forvente at økningen i de europeiske spreadene også vil kunne smitte over på de norske spreadene, uten at underliggende fundamentale forhold knyttet til norske banker har forverret seg. Spillet rundt Deutsche Bank vil derfor ha ringvirkninger for norske kredittspreader. Den amerikanske sentralbanken (FED) valgte som de fleste hadde ventet å holde styringsrenten uendret ved sitt rentemøte i september. Sentralbanken ønsker å vente på ytterligere bevis på den økonomiske fremgangen. Samtidig kom det tydelige signaler på at Fed planlegger en renteøkning før årsskifte. Fed endret også sine forventninger til hvor raskt rentene vil komme til å stige fremover og banken forventer nå en langsommere oppgang enn det banken gjorde i sommer. Frem til utgangen av 2018 forventer nå Fed å heve renten seks ganger med 0,25 prosentpoeng. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Fond Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon 65,2 % DI Norsk Kort Obligasjon 24,4 % DI Nordisk Kredittobligasjon 4,9 % Kredittpapirer 3,5 % Rentederivater -2,1 % Kontanter Våre forvaltere: Norske renter - Danske Capital Nordiske renter - Danske Capital Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente
Jens Moos Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Pluss DI Horisont Rente Pluss Urolige markeder ga negativ avkastning i september DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK W ga en avkastning på 0,25 prosent i september. Dette var 0,19 prosent svakere enn fondets referanseindeks. Hittil i år er fondet opp 4,36 prosent mot referanseindeksens 1,89 prosent. Det var relativt store forskjeller på avkastningen i de ulike aktivaklassene og regionene i september. Aktivaklassen som ga høyest avkastning i løpet av måneden var obligasjoner utstedt i «hard valuta» (eks. EUR, USD og YEN) i fremvoksende markeder (EMD). Fondet DI Nye Markeder Obligasjon steg 0,8 prosent. Svakest avkastning kom også fra eksponeringen i fremvoksende markeder, men i obligasjoner utstedt i lokal valuta. Denne plasseringen falt 2,4 prosent for en norsk investor da norske kroner styrket seg betydelig. Også eksponeringen mot globale aksjer, som falt 3,9 prosent, ble trukket ned av kronestyrkelsen. Usikkerheten rundt Deutsche Bank trakk avkastningen ned for europeiske høyrenteobligasjoner Risikopåslaget for europeiske banker har økt i løpet av september. Målt ved Markit Itraxx Europe Senior Financials har kredittpåslaget steget fra 85 basispunkter til 105 basispunkter i løpet av måneden. Dette skyldes i stor grad usikkerheten rundt den tyske storbanken Deutsche Bank, men også markedets skuffelse over at ECB ikke annonserte ytterligere pengepolitiske tiltak i forbindelse med septembermøtet. Denne usikkerheten bidro til å øke risikopåslaget for europeiske høyrenteobligasjoner, noe som fikk kursene på obligasjonene til å falle. DI Euro High Yield falt 0,6 prosent i september. Fed understøttet globale høyrenteobligasjoner og obligasjoner i fremvoksende markeder Globale høyrenteobligasjoner og obligasjoner utstedt i hard valuta i fremvoksende markeder ga positiv avkastning i september. Avkastningen ble trukket opp av et mindre rentefall i løpet av måneden etter at den amerikanske sentralbanken ikke hevet renten. Samtidig signaliserte Fed at de vil bruke lengre tid på den videre renteoppgangen enn det markedet har forventet. Den stigende oljeprisen bidro også til å løfte obligasjoner i fremvoksende markeder notert i hard valuta, samt amerikanske høyrenteobligasjoner. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Pluss Plassering Aksjer: Vekt DI Global Stockpicking DI Norske Aksjer Inst II 1,0 % Obligasjoner: Norske Obligasjoner 76,9 % DI Nye Markeder Obligasjon HC 5,2 % DI Nye Markeder LC DI Global High Yield Bonds 3,2 % DI Euro High Yield Obligasjon 5,2 % DI Nordiske Kredittobligasjoner 3,4 % DI Global Realrente Obligasjon 0,2 % Annet 1,0 % Norges Bank er ferdige med å kutte renten Norges Bank valgte å holde styringsrenten uendret på 0,50 prosent ved sitt rentemøte i september. Dette var ventet i markedet. Veksten i økonomien har vært bedre enn ventet, inflasjonen er høyere enn ventet, ledigheten ser ut til å stabilisere seg, og mye tyder på at en bedring er mer sannsynlig enn en forverring av økonomien fremover. Norges Bank har tatt hensyn til dette ved å løfte rentebanen noe i forhold til forrige pengepolitiske rapport, noe som bidro til at kronen styrket seg og rentene steg. Vi tror Norges Bank er ferdige med å kutte rentene i denne omgang, noe som begrenser sannsynligheten for at norske renter skal falle ytterligere.
Økonomisk utvikling Den tyske storbanken Deutsche Bank preget nyhetsbilde i september og banken har sett sin markedsverdi falle med omkring 50 prosent hittil i år. Banken fikk i september et krav fra det amerikanske justisdepartementet på 14 milliarder dollar etter at banken skal ha solgt råtne boliglån i forkant av finanskrisen. Deutsche Bank nektet å innfri kravet og har også uttalt at de ikke har behov for en redningspakke fra den tyske staten. Mot slutten av måneden gikk det rykter om at banken hadde kommet frem til et forlik med amerikanske myndigheter som lå betydelig under de opprinnelige 14 milliardene. Dette fikk aksjekursen til å stige. Usikkerheten rundt Deutsche Bank har smittet over på hele den europeiske banksektoren som du kan lese mer om i rentekommentaren. Norsk økonomi som de siste månedene har vist positive tegn er fortsatt i bedring. Norske innkjøpssjefers forventninger, målt ved den norske PMI-indeksen for industrien, steg videre i september. De siste arbeidsledighetstallene fra NAV viste fjerde måned på rad med nedgang i ledigheten. Arbeidsledigheten er nå 2,8 prosent av arbeidsstyrken. Det er fortsatt Rogaland som har den høyeste ledighetsraten med 4,3 prosent, mens Sogn og Fjordane har lavest med 1,5 prosent. At norsk økonomi nå viser bedring kom også tydelig frem gjennom at Norges Bank valgte å holde styringsrenten uendret på rentemøtet i september. Du kan lese mer rundt Norges Bank i rentekommentaren. Ved inngangen til årets siste kvartal er vi positive til utviklingen i amerikansk økonomi, forventer at kinesisk vekst vil holde seg omkring dagens nivåer, men forventer at den europeiske veksten vil avta noe. Vi er også positive til den økonomiske utviklingen i Norge. Den store skuffelsen for vår del har vært den flate utviklingen i igangsettelsen av boliger i det amerikanske boligmarkedet. Vi forventer at antall igangsatte boliger vil ta seg opp da etterslepet etter finanskrisen er borte. Vi mener dette vil bidra til å holde den økonomiske veksten i USA på mellom 2 og 2,5 prosent. Flat utvikling i det amerikanske boligmarkedet Fortsatt solid vekst i USA Global allokeringsgruppe For de fremvoksende markedene er det i all hovedsak to risikofaktorer ved inngangen til fjerde kvartal. Den første er hvorvidt Den amerikanske sentralbanken vil heve renten i desember og den andre er hvordan den kinesiske økonomien vil utvikle seg. Vi forventer at Fed vil komme med tydelige signaler om at renteoppgangen vil komme i et meget moderat tempo, noe som vil lette trykket for valutaen til de fremvoksende landene. Vi tror derfor at valutaene til disse landene vil holde seg relativt stabile i tiden fremover. Når det gjelder kinesisk vekst forventer vi at landets myndigheter vil følge sitt vekstmål urokkelig og ende opp med en økonomisk vekst på 6,5 prosent i år. Dersom den økonomiske veksten faller under dette vil myndighetene komme med ytterligere stimulanser. Med vennlig hilsen Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Jan Holst Hansen Sjefanalytiker Oscar Dupont Andersen Morten Stampe Christensen Leder global allokering Jens Moos Sjefsporteføljeforvalter
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på 08540 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)