MARKEDSINFORMASJON Fondskommentarer Mars 2015
Makrokommentar Siden Den europeiske sentralbanken kunngjorde at de ville iverksette pengepolitiske stimulanser ved å kjøpe obligasjoner for 60 milliarder euro i måneden, har euroen opplevd det største fallet mot dollar siden 1999. Fallet vil bidra til økt eksport fra Europa. Janet Yellen, sentralbanksjef i USA, uttalte i løpet av mars at amerikansk eksport vil lide av den sterke dollaren. Sterkere dollar vil også kunne føre til at inflasjonen i USA vil forbli lav lenger, da priser på importerte varer vil bli lavere. Dette kan igjen gjøre det vanskeligere for Fed å sette opp renten allerede i sommer. Etter at oljeprisen steg i februar, falt den igjen i mars. Det er tydelig at tilbudssiden fortsatt leverer mer enn det etterspørselen krever. I USA fortsatte oppbygningen i oljelagrene, og disse består nå av nesten 470 millioner fat. Dette er det høyeste nivået på denne årstiden på over 80 år. I tillegg til dette kan progresjonen i forhandlingene med Iran om landets atomprogram føre til at sanksjonene som hindrer Iran i å eksportere olje oppheves. En opphevelse vil kunne føre til at Iran kan levere omkring 1 million fat olje daglig. Landet har per i dag omkring 37 millioner fat lagret på skip, noe som viser vanskelighetene landet har med å finne kjøpere. I tillegg virker det som om den amerikanske oljeproduksjonen er i ferd med å øke og at det kun er snakk om tid før amerikanerne begynner å eksportere olje. Dette vil igjen bidra til en lavere oljepris. Amerikansk økonomi vokser per i dag med omkring 3 prosent, en nedgang fra toppen på rundt 4 prosent årlig vekst. Nedgangen kom raskere og brattere enn det vi hadde forventet. Noe av dette kan nok forklares ved midlertidige faktorer som dårlig vær og arbeidskonflikter ved de vestligste havnene i USA. Vi er av den oppfatning at amerikansk økonomi i tiden fremover vil holde seg på dagens veksttakt på omring 3 prosent. Europeisk vekst har kommet seg opp, og vi mener veksten for øyeblikket ligger på i overkant av 1,5 prosent. Europeiske banker har lettet på utlånskravene og bankene selv sier at det er etterspørsel etter lån. Enklere tilgang på kapital vil gjøre det lettere for europeiske bedrifter, noe som igjen kan føre med seg flere ansettelser. Vi ser også at Tyskland er på riktig vei, og forbrukerne er nå villige til å bruke mer penger, noe som er positivt for den økonomiske utviklingen. Usikkerheten i Europa er stadig av politisk karakter. Det er nok å nevne Hellas. Euro mot dollar Kjøpsvilligheten i Tyskland Danske Capital har fokus mot de største institusjonelle kundene og setter derfor pris på å ha blitt valgt som samarbeidspartner for Sparebanken Vest. Danske Capital er blant Nordens største kapitalforvaltere. Totalt forvalter selskapet 800 milliarder kroner. Danske Capital i Norge, som Sparebanken Vest samarbeider med, forvalter omkring 57 milliarder kroner.
Månedens aksjekommentar I SPV Aksje kjøpte vi oss opp i japanske aksjer i løpet av måneden. Eksponeringen mot Japan tas gjennom Danske Invest Japan som forvaltes av Daiwa SB Investments. Danske Invest Japan ga en avkastning på 6,8 prosent i mars. Du kan lese mer om oppvektingen i japanske aksjer under horisontkommentaren. Vår eksponering mot Oslo Børs via de aktivt forvaltede fondene ga en avkastning på omkring 1,4 prosent i mars. Dette var vesentlig bedre enn referanseindeksen som leverte 0,19 prosent. Meravkastningen kom som et resultat av vår posisjon i Kongsberg Gruppen, og fraværet av DNO og Seadrill. Etter en oppgang i prisen for brent olje i februar, falt de noe tilbake i mars. Til tross for redusert antall rigger i operasjon i USA steg likevel oljeproduksjonen. Oljeprisen er nå i underkant av nivået ved inngangen til året. Fallet i oljeprisen førte også til at oljerelaterte aksjer falt i mars. Statoil falt 1,2 prosent, mens Seadrill falt 14,5 prosent. Lakseoppdrettsselskapene hadde en tung måned. Lakseoppdretteren Lerøy var det selskapet som bidro mest negativt i vår portefølje med en nedgang på 10,7 prosent. Regulerende myndigheter la frem en plan som impliserte redusert fremtidig tilbudsvekst. Markedet fokuserte likevel mer på lavere spotpriser, stigende produksjonskostnader og Russlands restriksjoner på import av laks. Det europeiske aksjemarkedet fortsatte å vise styrke med en oppgang på i overkant av 2 prosent. SPV Aksjes eksponering gjennom fondet DI Europa Small Cap, som investerer i mindre og mellomstore europeiske selskaper, steg hele 5,3 prosent i mars. Fondets investering i gullsmedkjeden Signet Jewelers var det selskapet som bidro mest positivt med en oppgang på hele 21,9 prosent. Oppgangen kom etter at selskapet leverte sterke tall for 4. kvartal i fjor. SPV Aksje fikk også god avkastning gjennom Parvest Equity Asia Ex-Japan som steg i overkant av 7 prosent i løpet av måneden. Om SPV Aksje SPV Aksje skal være Sparebanken Vest sitt flaggskipfond til våre kunder. Et breddeprodukt som kan representere fundamentet i de fleste fondsporteføljer.i en normalposisjon vil fondet være investert 40 prosent i Norge og 60 prosent globalt. Vi har tro på at forvalter gjennom aktive valg kan bidra med meravkastning gjennom å allokere mellom Norge og utlandet. Gjennom en profesjonell utvelgelse av underfond, en aktiv oppfølging av investeringene samt stordriftsfordeler, vil SPV Aksje representere en aktivt forvaltet portefølje av norske og globale aksjefond som er anbefalt av Sparebanken Vest og Danske Capital. SPV Aksje gir deg tilgang til: - Aktiv forvaltning mellom regioner - Profesjonell fondsutvelgelse - Diversifiserte porteføljer - Tilgang til fond med høy minstetegning SPV Aksje har som mål å lever bedre risikojustert avkastning enn referanseindeksen som gjenspeiler fondets nøytralposisjon som er 40% Oslo Børs og 60% verdensindeksen målt ved MSCI World. For ytterligere informasjon, se fondets nøkkelinformasjon. Avkastning siste måned 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % -10 % -20 % Portefølje: 3,29 2,45 % Diff: 0,84% Avkastning siden oppstart Fond som inngår i SPV Aksje Regionssyn - N + Norge Global USA Europa Japan 2010 Emerging Markets SPV Aksje 2010 Fond 15,6 % -16,1 % 13,2 % 26,9 % 16,2 % 9,8 % 14,9 % -9,4 % 13,1 % 32,5 % 19,8 % 8,2 % Fond Forvalter Vekt Parvest Equity USA Grow th Fortis 20,1 % DI Norske Aksjer Inst II Danske Capital 19,4 % Alfred Berg Alfred Berg 16,4 % DI USA Danske Capital 10,4 % DI Europe Small Cap Danske Capital 8,8 % Parvest Equity Europe Grow th Fortis 8,3 % KLP AksjeGlobal I KLP 8,0 % DI Japan Daiw a 2,3 % Parvest Equity Asia Ex-Japan Fortis 2,1 % DI Global EM Aberdeen 2,0 % Kontanter 2,2 % Nåværende markedssyn Region - N + Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. mars 2015
Månedens rentekommentar Avkastning siste måned I SPV Rente valgte vi i løpet av mars å kjøpe oss inn i Pareto Høyrente. Bakgrunnen til dette er at kredittpåslaget i høyrentemarkedet hadde økt, noe som ga en mer attraktiv prising av dette segmentet. Pareto Høyrente er et fond, som gir oss en eksponering mot dette segmentet, uten at de tar for høy risiko. Norges Banks hovedstyre overrasket markedet ved å holde styringsrenten uendret på 1,25 prosent i mars. De fleste ventet at Norges Bank ville sette ned renten med 0,25 prosentpoeng. Sentralbanksjef Øystein Olsen argumenterte med at renten ble kuttet preventivt allerede i desember. Videre sa han at den lave oljeprisen ikke har gitt de store utslagene i realøkonomien. Olsen uttalte også at rentehevningene ute er skjøvet enda lenger ut i tid i og med at flere sentralbanker har iverksatt kvantitative lettelser. Dersom utviklingen i norsk økonomi blir som sentralbanken forventer ligger det an til at styringsrenten vil bli satt ned. Prognosen til Norges Bank er at renten blir satt ned til 1 prosent, og deretter vil bli liggende der de neste årene. En økende mengde investorer begynner å bli bekymret om noen obligasjoner er overpriset. I en spørreundersøkelse i Storbritannia kom det frem at statsobligasjoner er den aktivaklassen som er mest overvurdert. De lave rentene har fått investorer til å ta mer risiko for å få en høyere avkastning, noe som har ført til at kursene på high yield obligasjonene har blitt drevet opp. For oss synes det som om enkelte tar mer risiko enn de burde i jakten på avkastning. I vårt investeringsunivers, som i all hovedsak består av solide norske sparebanker og solide industriselskaper, synes prisingen å være fornuftig. I desember 2008 satte Den amerikanske sentralbanken ned sin styringsrente til 0-0,25 prosent. Nå, seks og et halvt år senere, nærmer det seg den første renteoppgangen fra Fed. På møtet i mars fjernet sentralbanken ordlyden om at de vil være tålmodige med å heve renten fra sin uttalelse, noe som betyr at de kan komme til å sette opp renten allerede i juni. På pressekonferansen ble det imidlertid sagt at selv om ordet "tålmodig" er fjernet, er det ikke det samme som at banken kommer til å være utålmodig. Sentralbanksjefen ønsker å se ytterligere bedring i arbeidsmarkedet, og da særlig knyttet til lønninger, noe markedet tolket til at den første rentehevingen mest sannsynlig ikke skjer før september. Usikkerheten ligger i den videre utviklingen i amerikansk økonomi og dollaren. Styrkelsen av den amerikanske dollaren gjør det vanskeligere for eksportbedriftene, samtidig som det gjør at inflasjonen i USA blir lavere. Om SPV Rente For renteinvesteringer tilbyr Sparebanken Vest sine kunder SPV Rente. Fondet søker å bevare verdiene for kunden, samtidig som det skapes noe meravkastning utover banksparing. Gjennom en profesjonell utvelgelse av underfond, en aktiv oppfølging av investeringene samt stordriftsfordeler, vil SPV Rente representere en aktivt forvaltet portefølje av norske rentefond som er anbefalt av Sparebanken Vest og Danske Capital. SPV Rente gir deg tilgang til: - Aktiv forvaltning mellom regioner - Profesjonell fondsutvelgelse - Diversifiserte porteføljer - Tilgang til fond med høy minstetegning SPV Rente har som mål å lever bedre risikojustert avkastning enn referanseindeksen som gjenspeiler fondets nøytralposisjon som er en 3 års statsobligasjonsindeks (ST4X) For ytterligere informasjon, se fondets nøkkelinformasjon. Portefølje: -0,06% 0,32% Diff: +0,26% Avkastning siden oppstart 7 % 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % Fond som inngår i SPV Rente Regionssyn - N + Durasjon Stat Kreditt 2010 Finans Finans Ansvarlig Industri - Inv. Grad Industri - HY SPV Rente 2010 Fond 1,6 % 5,2 % 6,0 % 3,5 % 5,0 % 0,3 % 0,0 % 6,1 % 2,2 % 0,9 % 5,1 % 0,1 % Fond Forvalter Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon Danske Capital 44,4 % Holberg Likviditet Holberg 27,6 % KLP Obligasjon 5 År KLP 21,7 % Pareto Høyrente Pareto 6,0 % Kontanter 0,3 % Nåværende markedssyn Region - N + Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. mars 2015
Horisont-fondene Målt i norske kroner steg aksjekursene i de mest toneangivende markedene i mars. Dette blant annet som et resultat av at norske kroner svekket seg i løpet av måneden. Danske Invest Horisont Aksje ga en avkastning på 3,1 prosent i mars, mens Danske Invest Horisont Rente Pluss ga en avkastning på 0,15 prosent. Kombinasjonsfondene fikk derfor godt betalt for overvekten i aksjer. Vi valgte i starten av måneden å ta ned aksjeeksponeringen noe. Fra å benytte oss av 50 prosent av vårt risikomandat, reduserte vi dette til 25 prosent. Vi registrer at den økonomiske veksten i USA har falt fra omkring 4 prosent, ned til i overkant av 3 prosent i løpet av ganske kort tid. Vi forventet at veksttakten ville falle, men fallet kom raskere og hurtigere enn det vi hadde trodd. Vi venter at den økonomiske veksten i USA vil holde seg på nåværende nivå, drevet av enklere lånetilgang, bedring i boligmarkedet og økende lønninger. Den økonomiske bedringen i Europa ser også ut til å ha fått fotfeste. Vi forventer fortsatt akselererende økonomisk vekst utover året. Vi tror også at kinesisk vekst vil holde seg stabil fremover. Til tross for at vi reduserte overvekten i starten av måneden er vår holdning totalt sett at vi fortsatt er positive til aksjer og opprettholder derfor en overvekt. I løpet av måneden har vi også gjort noen endringer i sammensetningen av aksjeporteføljen. Vi har lenge vært tilbakeholdne med eksponering mot japanske aksjer, men i mars begynte vi å kjøpe oss opp gjennom fondet Danske Invest Japan. Vi synes japanske aksjer er attraktivt priset. Videre ser det ut til at Japan endelig er i ferd med å bekjempe deflasjonen som har preget landets økonomi over lang tid. Dette vil bli drevet av høyere økonomisk vekst og et stramt arbeidsmarked. Den japanske økonomien får også positiv effekt av den lave oljeprisen. Samtidig ser vi en utvikling der selskapene blir mer opptatt av Corporate Governance, noe som er viktig for oss som investorer. Oppvektingen ble gjort på bekostning av vår eksponering mot amerikanske aksjer. I løpet av måneden økte vi også overvekten i europeiske aksjer. Det ble ikke foretatt noen vesentlige endringer i renteporteføljen i kombinasjonsfondene i mars. Vi er fortsatt positive til mer risikofylte plasseringer. Porteføljen er overvektet mot internasjonale kredittobligasjoner, noe som reflekterer dette synet. DI Horisont 20 DI Horisont 50 9,0 % 8,0 % 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % 18 % 16 % 14 % 12 % 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % Horisont 20 Horisont 50 Fond 0,42 % 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,43 % 1,50 % 4,05 % 7,01 % 4,38 % 1,71 % Fond 0,24 % 11,55 % 15,10 % 11,24 % 4,75 % 2,46 % 7,90 % 15,56 % 9,10 % 3,95 % Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. mars 2015
Viktig informasjon Dette dokumentet er utarbeidet av Danske Capital (kapitalforvaltningsenheten i Danske Bank) til bruk overfor kunder i Sparebanken Vest. Finanstilsynet fører tilsyn med Danske Capital AS. Dokumentet er et markedsføringsdokument. Det betyr at det ikke er utarbeidet i samsvar med regelverket for investeringsanalyser. Det foreligger ingen restriksjoner mot handel i forkant av utsendelse av markedsføringsmateriale. Forfatteren av dette dokumentet, samt rådgivere i Sparebanken Vest, kan motta bonus eller annen provisjonsbasert godtgjørelse knyttet til tilretteleggingen av-, utviklingen av- eller tegning/salg av finansielle produkter generelt eller til de produktene som omfattes av denne avtalen spesielt. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Dette dokumentet er kun ment som en orientering og må ikke alene betraktes som et tilbud om kjøp eller salg av fond. For en fullverdig beskrivelse av fondene, henvises det til nøkkelinformasjon og prospekt på de underliggende fondene. Investor anbefales å settes seg grundig inn i disse dokumentene før en investering foretas. Kontaktinformasjon Sparebanken Vest Postboks 7999, 5020 Bergen Telefon 05555 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminated in any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecast or prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the user of this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information (collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)