MARKEDSINFORMASJON Fondskommentarer Mars 2016

MARKEDSINFORMASJON Fondskommentarer Mars 2016

Makrokommentar I løpet av de første seks ukene av 2016 falt det globale aksjemarkedet mer enn 10 prosent. I etterkant har markedene hentet seg noe inn igjen, men er fremdeles i negativt territorium. Det var frykten for en ny resesjon, en mulig ny bankkrise i Europa, og svake nyheter knyttet til den kinesiske økonomien som skapte overskriftene. Vi tror disse bekymringene vil avta frem mot sommeren. Vi er først og fremst positive til den amerikanske veksten. Det har blitt skapt flere arbeidsplasser i USA enn det som var ventet, og arbeidsledigheten har falt. Vi ser tegn til økende lønnsvekst, boligmarkedet har klart seg bra, og vi ser tegn til bedring i den amerikanske industrien som har hatt utfordringer, først og fremst knyttet til fallende oljepris og en meget sterk dollar. Vi tror veksten fremover vil bli understøttet av et solid finansielt system som igjen gir lettere tilgang på lånefinansiering. Videre har dollaren stabilisert seg, og industri- og oljesektoren vil trolig klare å tilpasse seg den lave oljeprisen. Alle disse faktorene vil skape stabilitet, noe som vil skape et godt grunnlag for tiltagende økonomisk vekst. Vi forventer at den amerikanske veksten vil komme opp til 2-2,5 prosent fra dagens nivå på 1-1,25 prosent. I Europa har veksten det siste året vært på rundt 1,5 2 prosent. Den økonomiske veksten har altså holdt seg bra til tross for usikkerhet omkring flyktningkrisen og debatten rundt Storbritannias vurdering av sitt EU-medlemskap. For at den økonomiske veksten i Europa skal holde seg, er det viktig at bankene låner ut kapital. Vi mener at den største driveren for fortsatt solid vekst i Europa, vil være Den europeiske sentralbanken. ECB virker meget troverdige i både kommunikasjon og handling i arbeidet med å støtte opp under veksten og banksystemet. Se mer om dette i rentekommentaren. De svake økonomiske indikatorene fra Kina i starten av året har fått kinesiske myndigheter til å starte med økonomiske stimulanser. De økonomiske lettelsene som kineserne har foretatt ser også ut til å ha gitt resultater. Boligmarkedet, som tidligere var i resesjon, har stabilisert seg. Boligsalget, og boligprisene stiger, og byggeaktiviteten har tatt seg opp igjen. Selv om dette er positivt på kort sikt, er vi noe mer avmålte på lengre sikt. Den høye kinesiske utlånsveksten er uholdbar, og vi forventer at vi innen seks måneder igjen kan stå ovenfor usikkerhet rundt den kinesiske økonomien. I løpet av mars kom det økonomiske nøkkeltall som bekreftet at den økonomiske aktiviteten i Norge fremdeles er svak. I den siste arbeidskraftundersøkelsen til Statistisk sentralbyrå (SSB) kom det frem at arbeidsledigheten i Norge nå er på 4,8 prosent. Ikke overraskende er det Vestlandet som opplever den største økningen i arbeidsledighet. SSB kom også med tall fra den norske detaljhandelen som viste at nordmenn handlet mindre enn ventet i februar. Kilde: fishpool.no Den kinesiske handelsbalansen Prisene på laks i norske kroner Danske Capital har fokus mot de største institusjonelle kundene og setter derfor pris på å ha blitt valgt som samarbeidspartner for Sparebanken Vest. Danske Capital er blant Nordens største kapitalforvaltere. Totalt forvalter selskapet 800 milliarder kroner. Danske Capital i Norge, som Sparebanken Vest samarbeider med, forvalter omkring 75 milliarder kroner.

Månedens aksjekommentar Etter en tung start på 2016, fikk de internasjonale markedene en etterlengtet opptur i mars. Målt i amerikanske dollar var de fremvoksende økonomiene månedens vinner med en oppgang på over 13 prosent. MSCIs verdensindeks steg 6,8 prosent, mens den brede amerikanske S&P 500-indeksen steg 6,6 prosent. Begge målt i USD. Norske investorer fikk ikke like stor glede av oppgangen internasjonalt, da norske kroner styrket seg med over 4 prosent mot USD. SPV Aksje leverte en avkastning på 1,4 prosent. Dette var 0,3 prosent bedre enn fondets referanseindeks. Ved utgangen av første kvartal er fondet ned 6,6 prosent, mot referanseindeksens -6,9 prosent. Til tross for undervekten mot norske aksjer var den aktive norske eksponeringen en av bidragsyterne til meravkastningen i mars. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II leverte en avkastning på 1,9 prosent, 1 prosent bedre enn fondets referanseindeks. Av de største nyhetene på Oslo Børs i mars var informasjonen om en kraftig algeoppblomstring i Chile noe som medførte en massiv laksedød. Marine Harvest kunne melde om at 2,9 millioner laks på mellom 1,5 og 2,5 kilo gikk tapt, men at fisken var forsikret. Totalt for næringen betyr algeoppblomstringen at rundt 100.000 tonn fisk, som skulle vært slaktet i andre halvår, er nå borte fra markedet. Nyheten førte til at lakseprisene, som også har en tendens til å stige frem mot påske, gikk i været da det i andre halvår vil være mindre slakteklar fisk for salg (se graf på forrige side). Marine Harvest steg 2,3 prosent, mens Lerøy Seafood steg 6,5 prosent i mars. Vi har en solid eksponering mot begge selskapene i våre porteføljer, og fikk et positivt bidrag fra dette. Amerikansk vekst har falt betydelig siden sommeren, og er nå på mellom 1-1,5 prosent. Fallet kan i all hovedsak tilskrives fallet i oljeprisen, styrkelsen av dollaren og lavere global vekst. Vi tror den amerikanske veksttakten vil ta seg opp mot 2,5 prosent igjen i løpet av 2016. Vi ser derfor mer positivt på amerikanske aksjer fremover og vurdererå kjøpe oss noe opp. Samtidig ser vi at det kan dukke opp usikkerhet i Europa. Avgjørelsen rundt Storbritannias EUmedlemskap kommer stadig nærmere, IMF har utrykt noen bekymringer rundt Hellas, og den europeiske banksektoren ser enda seigere ut enn det vi trodde. Dersom vi skulle få usikkerhet i de finansielle markedene fremover er også det amerikanske markedet det mest robuste. Vi opprettholder undervekten i Norge da vi fortsatt er usikre på hvordan den lave oljeprisen vil spille inn på fastlandsøkonomien. Om SPV Aksje SPV Aksje skal være Sparebanken Vest sitt flaggskipfond til våre kunder. Et breddeprodukt som kan representere fundamentet i de fleste fondsporteføljer. I en normalposisjon vil fondet være investert 40 prosent i Norge og 60 prosent globalt. Vi har tro på at forvalter gjennom aktive valg kan bidra med meravkastning gjennom å allokere mellom Norge og utlandet. Gjennom en profesjonell utvelgelse av underfond, en aktiv oppfølging av investeringene samt stordriftsfordeler, vil SPV Aksje representere en aktivt forvaltet portefølje av norske og globale aksjefond som er anbefalt av Sparebanken Vest og Danske Capital. SPV Aksje gir deg tilgang til: - Aktiv forvaltning mellom regioner - Profesjonell fondsutvelgelse - Diversifiserte porteføljer - Tilgang til fond med høy minstetegning SPV Aksje har som mål å lever bedre risikojustert avkastning enn referanseindeksen som gjenspeiler fondets nøytralposisjon som er 40% Oslo Børs og 60% verdensindeksen målt ved MSCI World. For ytterligere informasjon, se fondets nøkkelinformasjon. Avkastning siste måned Portefølje: +1,40% Indeks +1,14% Diff: +0,26% Avkastning siden oppstart 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % -10 % -20 % Fond som inngår i SPV Aksje Regionssyn - N + Norge Global USA Europa Japan Emerging Markets SPV Aksje Indeks Fond 15,6 % -16,1 % 13,2 % 26,9 % 16,2 % 13,3 % -6,6 % Indeks 14,9 % -9,4 % 13,1 % 32,5 % 19,8 % 12,9 % -6,9 % Fond Forvalter Vekt DI Norske Aksjer Inst II Danske Capital 20,0 % Parvest Equity USA Grow th Fortis 15,7 % Alfred Berg Indeks Alfred Berg 14,4 % KLP AksjeGlobal Indeks I KLP 12,9 % DI USA Danske Capital 10,3 % DI Europe Small Cap Danske Capital 8,5 % Parvest Equity Europe Grow th Fortis 7,1 % Sector Global Equities Kernel Class Sector P Unhedged 4,1 % DI Japan Daiw a 4,1 % DI Global EM Aberdeen 1,3 % Parvest Equity Asia Ex-Japan Fortis 0,9 % Nåværende markedssyn Region - N + Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. mars 2016

Månedens rentekommentar Norges bank besluttet på sitt rentemøte i mars å sette ned styringsrenten fra 0,75 til 0,50 prosent. Begrunnelsen fra sentralbanksjef Øystein Olsen var at vekstutsiktene for norsk økonomi er svekket. Videre ser sentralbanken for seg at prisstigningen vil avta i tiden fremover. Dagens relativt høye inflasjon (3,4 prosent) kan i stor grad tilskrives svekkelsen av den norske kronen. Øystein Olsen sa også at slik sentralbanken vurderer utsiktene kan den norske styringsrenten bli satt ned ytterligere i løpet av året. Vi tror på minst ett kutt til i løpet av året. Flere har nå begynt å se for seg en nullrente i Norge før utgangen av 2016. I Europa går Den europeiske sentralbanken enda lenger. ECB besluttet å kutte styringsrenten til 0 prosent, samtidig som de senket bankenes innskuddsrente til -0,40 prosent. I tillegg bestemte ECB seg for å trappe opp de kvantitative stimulansene ved å øke obligasjonskjøpsprogrammet ytterligere. Programmet økes fra å kjøpe obligasjoner for 60 milliarder i måneden til 80 milliarder i måneden. De åpnet også for å kjøpe investment grade selskapsobligasjoner. Videre vil ECB tilby såkalte TLTRO-lån med rente helt ned mot innskuddsrenten, dette tiltaket vi trolig bidra til å senke bedriftenes lånekostnader. TLTRO (Targeted longer-term refinancing operations) går ut på at bankene får låne meget gunstig hos ECB. Disse TLTRO-midlene er øremerket for videre utlån til bedrifter. Tiltakene kommer som et forsøk på å øke prisstigningen og få fart på den økonomiske veksten i eurosonen. I starten av april fikk vi den amerikanske arbeidsmarkedsrapporten fra USA. Den viste en fortsatt sterk sysselsettingsvekst. Det ble skapt 215.000 nye arbeidsplasser i mars, mot ventet 205.000. Antall nye arbeidsplasser som ble skapt i februar ble også oppjustert til 245.000. Videre viste arbeidsrapporten for mars at den gjennomsnittlige timelønnen økte med 0,3 prosent. Vi tror nå at den amerikanske sentralbanken, som har hatt en pause i rentehevningen, fortsetter å heve rente i løpet av sommeren. Men som den amerikanske sentralbanksjefen gjentok i løpet av mars; renteoppgangen vil skje sakte og gradvis. Kredittpremien, eller risikopåslaget, som solide norske sparebanker må betale for 5 års penger falt med 19 basispunkter i mars. I andre halvdel av 2015 opplevde vi en kraftig økning i risikopåslaget for norske obligasjoner. Dette var et resultat av bankenes nye kapitalkrav, som gjorde det mindre lønnsomt å sitte med obligasjonene på egen bok. Etter at markedsuroen fra januar også har avtatt er nedgangen i risikopremiene en naturlig korreksjon av fjorårets kraftige økning. Avkastning siste måned Portefølje: 0,81% Indeks 0,44% Diff: +0,37% Avkastning siden oppstart 7 % 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % SPV Rente Indeks Fond 1,6 % 5,2 % 6,0 % 3,5 % 5,0 % 0,3 % 1,7 % Indeks 0,0 % 6,1 % 2,2 % 0,9 % 5,1 % 1,6 % 1,0 % Fond som inngår i SPV Rente Fond Forvalter Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon Danske Capital 45,8 % KLP Obligasjon 5 År KLP 31,3 % Holberg Likviditet Holberg 22,4 % Pareto Høyrente Pareto 0,4 % Om SPV Rente For renteinvesteringer tilbyr Sparebanken Vest sine kunder SPV Rente. Fondet søker å bevare verdiene for kunden, samtidig som det skapes noe meravkastning utover banksparing. Gjennom en profesjonell utvelgelse av underfond, en aktiv oppfølging av investeringene samt stordriftsfordeler, vil SPV Rente representere en aktivt forvaltet portefølje av norske rentefond som er anbefalt av Sparebanken Vest og Danske Capital. SPV Rente gir deg tilgang til: - Aktiv forvaltning mellom regioner - Profesjonell fondsutvelgelse - Diversifiserte porteføljer - Tilgang til fond med høy minstetegning SPV Rente har som mål å lever bedre risikojustert avkastning enn referanseindeksen som gjenspeiler fondets nøytralposisjon som er en 3 års statsobligasjonsindeks (ST4X) For ytterligere informasjon, se fondets nøkkelinformasjon. Nåværende markedssyn Region - N + Regionssyn - N + Durasjon Stat Kreditt Finans Finans Ansvarlig Industri - Inv. Grad Industri - HY Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. mars 2016

Horisont-fondene Usikkerheten rundt veksten i Kina, en mulig ny bankkrise i Europa, og en global resesjonsfrykt avtok alle i løpet av mars. Dette bidro til god avkastning i risikofylte aktivaklasser. Den globale verdensindeksen til MSCI steg 1,6 prosent, mens Oslo Børs steg 0,9 prosent. Danske Invest Horisont Aksje steg 1,8 prosent, mens Danske Invest Horisont Rente Pluss steg 1,5 prosent. Kombinasjonsfondene fikk med andre ord et positivt bidrag fra overvekten i aksjer. I løpet av mars har vi ikke gjort større allokeringsendringer i DI Horisont Aksje. Men i starten av april vil vi gjennomføre en strategisk endring. Siden vi lanserte DI Horisont Aksje i 2005 har fondet hatt en strategisk vekting mot norske aksjer på 50 prosent. Vi reduserer nå denne strategiske andelen til 35 prosent. Dette gjør vi for å tilby våre kunder den beste risikojustert avkastningen over tid gjennom økt diversifisering. Det norske aksjemarkedet utgjør omkring 0,2 prosent av verdensindeksen MSCI World. En vesentlig høyere hjemmemarkedsandel for norske investorer kan likevel forklares ut fra fundamentale forhold. Vi er av den oppfatning at det norske aksjemarkedet vil levere høyere avkastning enn den brede verdensindeksen over tid. Men, som alle steder i finansmarkedet, kommer høyere forventet avkastning også til en pris; høyere risiko. Dersom vi i våre optimeringsmodeller legger inn både høyere avkastning og høyere risiko, finner vi at en norsk investor bør ha omkring 30 prosent i strategisk hjemmemarkedsandel. Forholdet til inflasjon og bevaring av kjøpekraft er også viktig for en langsiktig investor. I de fleste tilfeller ønsker våre norske investorer å bevare en kjøpekraft i norske kroner. En eksponering mot det norske aksjemarkedet er således også en inflasjonsbeskyttelse. Derfor har vi kommet frem til at en hjemmemarkedsandel på 35 prosent er ønskelig. Det var ingen vesentlige endringer i DI Horisont Rente Pluss i løpet av mars. Vi holder fast ved vår positive holdning til kreditt med en relativt høy andel høyrenteobligasjoner. Vi ser ikke for oss å øke risikoen på rentedelen av porteføljen ytterligere i løpet av den nærmeste tiden. DI Horisont 20 DI Horisont 50 10,0 % 20 % 8,0 % 15 % 6,0 % 10 % 4,0 % 2,0 % 0,0 % 5 % 0 % -2,0 % 2011 2012 2013 2014 2015 YTD -5 % 2011 2012 2013 2014 2015 YTD Horisont 20 Indeks Horisont 50 Indeks 2012 2013 2014 2015 YTD Fond 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,50 % 0,19 % Indeks 4,05 % 7,01 % 4,38 % 3,09 % -1,11 % 2012 2013 2014 2015 YTD Fond 11,55 % 15,10 % 11,24 % 6,65 % -2,06 % Indeks 7,90 % 15,56 % 9,10 % 6,41 % -3,03 % Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. mars 2016

Viktig informasjon Dette dokumentet er utarbeidet av Danske Capital (kapitalforvaltningsenheten i Danske Bank) til bruk overfor kunder i Sparebanken Vest. Finanstilsynet fører tilsyn med Danske Capital AS. Dokumentet er et markedsføringsdokument. Det betyr at det ikke er utarbeidet i samsvar med regelverket for investeringsanalyser. Det foreligger ingen restriksjoner mot handel i forkant av utsendelse av markedsføringsmateriale. Forfatteren av dette dokumentet, samt rådgivere i Sparebanken Vest, kan motta bonus eller annen provisjonsbasert godtgjørelse knyttet til tilretteleggingen av-, utviklingen av- eller tegning/salg av finansielle produkter generelt eller til de produktene som omfattes av denne avtalen spesielt. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Dette dokumentet er kun ment som en orientering og må ikke alene betraktes som et tilbud om kjøp eller salg av fond. For en fullverdig beskrivelse av fondene, henvises det til nøkkelinformasjon og prospekt på de underliggende fondene. Investor anbefales å settes seg grundig inn i disse dokumentene før en investering foretas. Kontaktinformasjon Sparebanken Vest Postboks 7999, 5020 Bergen Telefon 05555 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminated in any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecast or prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the user of this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information (collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)