1 Månedsrapport Holberg OMF Mai 2015
Nøkkeltall Holberg OMF RISIKOPROFIL NØKKELTALL Markedskurs 29.05.15 : 101,14 Effektiv rente* : 1,50 % Porteføljestørrelse : kr. 1,2 mrd. Rentefølsomhet (modifisert durasjon) : 0,11 Vektet gjennomsnittlig løpetid : 2,97 år Årlig forvaltningshonorar : 0,15% 10 STØRSTE UTSTEDERE Nordea Eiendomskreditt AS AAA 16,7 Sparebanken Vest Boligkreditt AAA 16,6 Sparebank 1 Boligkreditt AS AAA 14,3 Eika Boligkreditt AS AA+ 12,7 Sør Boligkreditt AS AAA 7,9 Storebrand Boligkreditt AS AAA 5,2 Gjensidige Bank Boligkreditt A AAA 4,8 Stadshypotek AB AAA 4,8 Møre Boligkreditt AS AAA 4,8 KLP Kommunekreditt AS AAA 4,4 SUM 92,0 Avkastning Periode Holberg OMF Referanseindeks Mai 0,13 % 0,09 % 2015 0,51 % 0,39 % * Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Alle avkastningstall i rapporten er oppgitt etter fradrag av forvaltningshonorar på 0,25%. 2
Markedskommentar Renteutviklingen Norges Bank holdt styringsrenten uendret på 1,25 % etter sitt møte 9. mai. Sentralbanksjefen uttalte i etterkant av møtet at det skal skje positive endringer i nøkkeltallene fra norsk økonomi dersom vi ikke skal få et rentekutt på juni-møtet. Ledighetstall fra NAV viste uendret ledighet i april sammenlignet med måneden før, mens Arbeidskraftsundersøkelsen til SSB (AKU) har vist en økning i antall ledige ved siste rapportering. BNP for første kvartal kom inn litt bedre enn ventet og forventningsindikator for industrien viser økt pessimisme. Kredittmarkedet Ingen store begivenheter i kredittmarkedet i mai. Senior obligasjoner med fem års løpetid utstedt av store norske sparebanker handles 0,57 prosentpoeng over 3 mnd. NIBOR, mens OMF utstedt av boligkredittselskaper med offisiell kredittrating, handler rundt 0,27 prosentpoeng over pengemarkedsrenten. Hittil i år er risikopremiene for senior bankobligasjoner omtrent uendret, mens OMFpåslaget har steget omkring 5-10 basispunkter (0,05-0,1 prosentpoeng). FRA-markedet priser inn 50/50 sannsynlighet for rentekutt i juni vs. september og en viss sannsynlighet for ett ytterligere kutt. 3 mnd. NIBOR var ved utgangen av mai 1,45 %, ned fra 1,50 % ved forrige månedsskifte. Norges Bank sitt neste rentemøte er torsdag 18. juni. 3
Fondskommentar Risikopåslagene i det norske OMF-markedet har vært stabile den siste måneden. Finanstilsynet har 1. juni oversendt høringsnotat og forskriftsforslag til finansdepartementet. Forslaget er i stor grad en etterlevelse av CRD IV med kommisjonens justeringer, og innebærer således økt bruk av OMF i bankenes likviditetsrapportering. OMF-fond er med dagens lave rentenivå utsatt for endringer i risikopremiene og vil med en økning i risikopåslaget på rundt 5 basispunkter kunne gi negativ månedsavkastning. Vi betrakter OMF som det sikreste og mest likvide verdipapir i det norske obligasjonsmarkedet. Etter det vi kan se, vil Holberg OMF være anvendelig i LCR-rapporteringen med en avkortning på 12 % for Nivå 1-eiendeler og 20 % for Nivå 2A. Holberg OMF investerer utelukkende i verdipapirer som er godkjent som nivå 2A eiendeler, eller bedre, mht. LCR- rapportering. Porteføljen består nå av: 59 % i lån med større utestående volum enn 4 mrd. NOK (Nivå 1) 40 % i lån med utestående volum 2-4 mrd. NOK. (Nivå 2 A) 1 % i kontanter 4
Avkastning siden oppstart * Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar 5
Avkastning siden oppstart 6 Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar
7 Månedlig avkastning
Andel av fondet Kredittkvalitet Porteføljesammensetning (kredittkvalitet) 100 % 90 % 86% 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % 13% AAA AA+ CASH 1% Kredittkarakter* * Kredittkvaliteten er basert på offisielle ratinger fra Standard&Poor s, Moodys eller Fitch 8
9 Boligkredittobligasjoner (OMF) vs statsobligasjoner
Boligkredittobligasjoner (OMF) vs senior bankobligasjoner 10
Investeringsrammer Holberg OMF Ansvarlig porteføljeforvalter Porteføljeforvaltere Verdipapirer Renterisiko Kredittrisiko Valutarisiko Referanseindeks Klassifisering UCITS-fond Kapitalvekt (BIS) Forvaltningshonorar Tormod Vågenes Roar Tveit og Gunnar Torgersen Fondet kan investere i sertifikater og obligasjoner. Fondets gjennomsnittlige rentefølsomhet (rentedurasjon) skal ikke overstige 1 år. Fondet kan ikke bruke rentederivater. Obligasjoner med fortrinnsrett har normalt en kredittkvalitet på AA eller bedre. Fondets gjennomsnittlige løpetid (kredittdurasjon) skal ikke overstige 5 år Fondet skal investere i verdipapirer nominert i norske kroner. Oslo Børs 3 mnd. statssertifikatindeks (ST1X) Obligasjonsfond 0 2 år Ja Fondet investerer i verdipapirer med inntil 10% kapitalvekt i forhold til kapitaldekningsregelverket 0,15% p.a. Minsteinnskudd 10.000.000,- 11
Investeringsfilosofi renter Lav renterisiko o Vi tror det er vanskelig å skape meravkastning i renteporteføljer basert på renteveddemål og bruker derfor lite tid på dette. Vi er skeptisk til prognostisering og har derfor ikke et eget rente- eller makrosyn. Alle våre rentefond har lav renterisiko. Klart definert kredittrisiko o Vi søker å skape meravkastning i våre rentefond ved å ta kredittrisiko innenfor klart definerte rammer knyttet til kredittkvalitet på selskapene vi investerer i. Vi baserer våre investeringsrammer på offisielle kredittkarakterer (rating) fra internasjonale kredittvurderingsbyråer og skyggeratinger fra nordiske meglerhus. Fleksibilitet o Vi tror det i noen markedsfaser er viktig å være lett på foten, spesielt i perioder med stor markedsturbulens. Vi prøver å forvente det uventede og søker å utnytte irrasjonell investoradferd. 12
Våre fond og forvaltere Ansvarlig forvalter Holberg Norge Holberg Triton Holberg Norden Holberg Global Holberg Rurik Holberg OMF Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt 13
Definisjoner og forbehold Rentefølsomhet Et mål for renterisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i pengemarkedsrentene. Rentefølsomheten, ofte betegnet som modifisert durasjon, er et uttrykk for gjennomsnittlig tid til forfall eller renteregulering på alle fondets investeringer. Eksempelvis vil en rentefølsomhet på 0,25 gi fondet en kursgevinst på 0,25% dersom pengemarkedsrenten faller 1%-poeng, og vice versa ved en renteoppgang. Rentefølsomheten beregnes ved: Løpetid/(1+effektiv rente). Vektet gjennomsnittlig løpetid Et mål for kredittrisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i kredittrisikopremiene. Eksempelvis vil en gjennomsnittlig løpetid på 1 år gi fondet en kursgevinst på ca. 0,1% dersom kredittrisikopremien på alle fondets investeringer faller 0,1%-poeng, og vice versa ved risikopremieøkning. Effektiv rente Et uttrykk for hvilken avkastning fondet vil gi de nærmeste månedene forutsatt en stabil utvikling i pengemarkedsrentene, stabile kredittrisikopremiene og ingen mislighold i noen av obligasjonene som fondet eier. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på www.holbergfondene.no 14
Kontaktinformasjon Lars Hilles gate 19 5008 BERGEN Tlf: 55 21 20 00 E-post: post@holbergfondene.no www.holbergfondene.no Vasagatan 15 11 20 STOCKHOLM Tlf: 0721 87 3000 E-post: post@holbergfonder.se www.holbergfonder.se 15