Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar Januar 2018
Avkastning og allokering Finansmarkedene fortsatte den positive utviklingen i januar. Unntaket var Oslo Børs som også startet bra, men falt tilbake mot slutten av måneden. Den brede verdensindeksen MSCI World steg 5,3 prosent målt i USD, men en styrkelse av norske kroner ga et verdifall på 1,1 prosent for en kronebasert investor. Aller best leverte de fremvoksende markedene som steg 8,3 prosent målt ved MSCI Emerging Markets i USD. Det amerikanske aksjemarkedet hadde en meget sterk utvikling i 2017 og fremstår nå som relativt dyrt, både absolutt og målt mot andre markeder. Vi mener meravkastningen amerikanske aksjer har levert utover andre markeder ikke vil fortsette og velger derfor å selge oss ned i USA og kjøpe oss opp i Europa. Vi forventer at den amerikanske veksttakten avtar i 2018, og vi mener effekten fra skattereformene allerede i stor grad er priset inn. Dette gjør at markedet fremstår som dyrt priset uten noen tydelige drivere for hva som skal få den sterke oppgangen til å fortsette. Vi forventer at bedriftenes resultater i Europa vil fortsette å bedre seg i 2018. Sammenlignet med USA er Europa tidligere i syklusen, noe som kommer til utrykk ved blant annet lavere marginer. Vi forventer at den globale økonomien vi fortsette fremgangen i 2018 og at dette vil bidra til økte marginer for europeiske bedrifter, og derigjennom understøtte en positiv utvikling i det europeiske aksjemarkedet. DI Horisont Aksje DI Horisont Rente 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 3,5 % 3,0 % 2,5 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % -0,5 % -1,0 % Horisont Aksje Horisont Rente Fond 25,25 % 15,96 % 11,97 % 7,66 % 16,86 % -0,99 % 31,60 % 16,34 % 12,10 % 7,58 % 16,80 % -1,28 % Fond 3,51 % 3,33 % -0,31 % 3,74 % 2,52 % 0,08 % 1,62 % 1,33 % 0,88 % 0,54 % 0,47 % 0,02 % DI Horisont Rente Pluss, NOK* DI Horisont Rente Pluss, NOK I** 5,0 % 3,0 % 1,0 % 5,0 % 3,0 % 1,0 % -1,0 % -1,0 % Horisont Rente Pluss, NOK Horisont Rente Pluss, NOK I Fond 1,03 % 4,82 % -0,20 % 4,38 % 3,49 % 0,04 % 1,06 % 4,75 % 1,55 % 1,86 % 2,19 % -0,22 % *DI Horisont Rente Pluss, NOK ble startet opp 14.oktober 2013. Fond 0,80 % 5,00 % 0,06 % 4,64 % 3,76 % 0,06 % 0,67 % 4,75 % 1,55 % 1,86 % 2,19 % -0,22 % **DI Horisont Rente Pluss, NOK I ble startet opp 25.oktober 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Kilde: Danske Capital, 31.januar 2018
DI Horisont 20 DI Horisont 35* 9,0 % 1 8,0 % 7,0 % 5,0 % 8,0 % 3,0 % 1,0 % -1,0 % - Horisont 20 Horisont 35 Fond 8,32 % 7,38 % 2,50 % 5,08 % 6,26 % -0,30 % 7,01 % 4,38 % 3,09 % 1,91 % 3,59 % -0,20 % Fond 4,02 % 9,31 % 4,54 % 5,55 % 8,24 % -0,42 % 3,70 % 6,72 % 4,75 % 2,92 % 5,97 % -0,37 % DI Horisont 50 DI Horisont 65* 18% 1 16% 14% 12% 10% 1 1 8,0 % 8% 6% 4% 2% 0% -2% - Horisont 50 Horisont 65 Fond 15,10 % 11,24 % 6,65 % 6,14 % 10,31 % -0,56 % 15,56 % 9,10 % 6,41 % 3,91 % 8,40 % -0,53 % Fond 6,34 % 13,19 % 8,64 % 6,53 % 12,32 % -0,69 % 6,45 % 11,53 % 8,06 % 4,87 % 10,86 % -0,70 % DI Horisont 80 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Horisont 80 Fond 22,60 % 15,05 % 10,84 % 6,78 % 14,46 % -0,84 % 24,69 % 13,99 % 9,71 % 5,81 % 13,36 % -0,86 % *DI Horisont 35 og DI Horisont 65 ble startet opp september 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Kilde: Danske Capital, 31.januar 2018
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje DI Horisont Aksje Avkastningen dratt ned av den norske kronen Norske kroner styrket seg betydelig i løpet av måneden noe som dro ned avkastningen på de internasjonale plasseringene. Mot amerikanske dollar styrket norske kroner seg rundt 6 prosent. Danske Invest Horisont Aksje ga en avkastning på -1,0 prosent i januar. Dette var 0,3 prosentpoeng bedre enn fondets referanseindeks som falt 1,3 prosent. Meravkastningen i januar kan i stor grad tilskrives overvekten i norske aksjer, samt at de norske aksjefondene leverte en betydelig meravkastning utover det norske markedet. Den norske eksponeringen dratt opp av Norwegian og Wallenius Wilhelmsen Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II steg 0,4 prosent etter fratrekk av standardhonorar. Dette var en meravkastning utover fondsindeksen (OSEFX) på hele 1,3 prosentpoeng. Etter et tungt fjorår for aksjekursen til flyselskapet Norwegian, steg aksjen nesten 30 prosent i januar. Mesteparten av oppgangen kom i starten av måneden da selskapet leverte solide trafikktall. Norwegian fraktet over 2,4 millioner passasjerer i løpet av julemåneden. Dette var en oppgang på 12 prosent i forhold til samme periode i fjor. For 2017 totalt sett satte flyselskapet ny rekord ved å frakte over 33 millioner passasjerer. Med den solide oppgangen var Norwegianaksjen blant de største bidragsyterne våre i januar. Wallenius Wilhelmsen hadde et godt fjorår, og selskapets aksjekurs startet også bra i 2018 med en oppgang på 8,4 prosent. Mye av oppgangen kan tilskrives verdens største produsent av anleggsmaskiner og gruveutstyr, Caterpillar. Det amerikanske selskapet leverte solide salgstall for fjerdekvartal 2017. Dette indikerer at aktiviteten i «High and Heavy»-segmentet er tiltagende. Frakt av større utstyr og maskiner er mer komplisert, og derfor er også marginene til Wallenius Wilhelmsen gode innenfor nettopp dette segmentet. Vi har 4 prosent av fondets midler plassert i Wallenius Wilhelmsen. Fond som inngår i Horisont Aksje Fond Vekt DI USA, NOK 35,4 % DI Norske Aksjer Institusjon II 22,5 % DI Norske Aksjer Institusjon I 17,7 % DI Europe Small Cap 10,1 % DI SICAV Europe I 5,7 % DI Japan 4,1 % PROC Europe Index Fund 2,8 % PROC Japan Index Fund 1,1 % Kontanter 0,5 % Horisont Aksje 100 % Våre forvaltere: Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen Latin-Amerika - Aberdeen Japanske aksjer - Daiwa Europe Small Cap fortsatte å levere Overvekten i Europa ga positive utslag i løpet av måneden og Danske Invest Europe Small Cap leverte en meravkastning på 0,7 prosent utover fondets referanseindeks. Fondet kjøpte seg i starten av året inn i Learning Technologies, et selskap som er ledende når det gjelder e-læringsløsninger. Selskapet leverte solide regnskapstall, og aksjeverdien til selskapet økte med 26 prosent i januar. Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen
Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente DI Horisont Rente Danske Invest Horisont Rente ga en avkastning på 0,08 prosent i januar. Det var fallet i risikopåslagene som solide norske sparebanker må betale utover risikofri rente, som bidro til avkastningen. Både norske og internasjonale renter steg i løpet av januar. Ved inngangen til februar var de lange amerikanske rentene, målt ved 10-årig statsrente, på 2,8 prosent. Dette er det høyeste nivået siden våren 2014. Også de korte amerikanske rentene er på vei opp, og 2-årig statsrente er på 2,15 prosent, det høyeste nivået siden 2008. En mulig årsak til at investorer nå ønsker å kvitte seg med amerikanske statsobligasjoner er frykten for at inflasjonen skal ta tak og akselerere. De siste amerikanske arbeidsmarkedstallene viste at amerikanske lønninger nå stiger med 2,7 prosent annualisert, den raskeste veksten det siste tiåret. Frykten er at den amerikanske sentralbanken vil måtte øke styringsrentene raskere enn ventet og tidligere kommunisert. Norges Bank valgte å holde styringsrenten uendret på 0,50 prosent ved sitt rentemøte i januar, en beslutning som var enstemmig. Det kom heller ingen nye signaler rundt rentebanen, i dag indikerer den en renteoppgang i desember inneværende år. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Fond Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon 61,5 % DI Norsk Kort Obligasjon 28,2 % DI Nordisk Kredittobligasjon 6,3 % Kredittpapirer 2,4 % Rentederivater -1,8 % Kontanter 3,4 % Våre forvaltere: Norske renter - Danske Capital Nordiske renter - Danske Capital Den Europeiske Sentralbanken (ECB) holdt også pengepolitikken og fremtidsutsiktene uendret ved sitt rentemøte. Til tross for sterke økonomiske nøkkeltalltall for fra de europeiske økonomiene, forsøker sentralbanksjef Mario Draghi å dempe forventningene til en mindre ekspansiv pengepolitikk den nærmeste tiden. Det som bidro til at Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon leverte en meravkastning i januar var fallet i risikopremiene. Risikopremiene for 5-års lån for solide norske sparebanker falt 5 basispunkter, mens 5 års ansvarlige lån falt 7 basispunkter. Fallet kan nok i stor grad tilskrives den årlige «januareffekten» som blant annet skyldes at det er dyrt for meglere å sitte på posisjoner over årsskiftet. Derfor selges heller papirene unna i forkant av årsskiftet og det blir fornyet etterspørsel i januar. Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind
Jens Moos Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Pluss DI Horisont Rente Pluss Meravkastning i januar DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på 0,04 prosent i januar, mens DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på 0,06 prosent. Fondets referanseindeks falt 0,22 prosent. Fall i risikopremiene ga meravkastning I løpet av januar var det nordiske selskapsobligasjoner og europeiske høyrenteobligasjoner som utmerket seg positivt med en oppgang på 0,4 prosent. Obligasjoner utstedt i fremvoksende økonomier hold seg omkring uendret. Norske obligasjoner som utgjør over 80 prosent av porteføljen steg 0,1 prosent i januar, 0,3 prosentpoeng bedre enn den norske referanseindeksen. Det som bidro til at DI Horisont Rente Pluss leverte meravkastning i januar var fallet i risikopremiene, som kompenserte for stigende renter. Eksempelvis falt risikopremiene for 5-års lån for solide norske sparebanker 5 basispunkter, mens 5 års ansvarlige lån falt 7 basispunkter. Fallet kan nok i stor grad tilskrives den årlige «januareffekten» som blant annet skyldes at det er dyrt for meglere å sitte på posisjoner over årsskiftet. Derfor selges heller papirene unna i forkant av årsskiftet og det blir fornyet etterspørsel i januar. Rentene fortsatte å stige Både norske og internasjonale renter steg i løpet av januar, noe som trakk avkastningen på obligasjoner ned. Ved inngangen til februar var de lange amerikanske rentene, målt ved 10-årig statsrente, på 2,8 prosent. Dette er det høyeste nivået siden våren 2014. Også de korte amerikanske rentene er på vei opp, og 2-årig statsrente er på 2,15 prosent, det høyeste nivået siden 2008. En mulig årsak til at investorer nå ønsker å kvitte seg med amerikanske statsobligasjoner er frykten for at inflasjonen skal ta tak og akselerere. De siste amerikanske arbeidsmarkedstallene viste at amerikanske lønninger nå stiger med 2,7 prosent annualisert, den raskeste veksten det siste tiåret. Frykten er at den amerikanske sentralbanken vil måtte øke styringsrentene raskere enn ventet og tidligere kommunisert. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Pluss Plassering Aksjer: Vekt ProCapture (Global) DI Norske Aksjer Inst II 0,9 % Obligasjoner: Norske Obligasjoner 81,5 % DI Nye Markeder Obligasjon HC 5,2 % DI Nye Markeder LC 0,1 % DI Global High Yield Bonds 0,3 % DI Euro High Yield Obligasjon 5,4 % DI Nordiske Kredittobligasjoner 4,2 % DI Global Realrente Obligasjon 0,3 % Annet 0,1 % Den norske og europeiske sentralbanken sitter stille Norges Bank valgte å holde styringsrenten uendret på 0,50 prosent ved sitt rentemøte i januar, en beslutning som var enstemmig. Det kom heller ingen nye signaler rundt rentebanen, i dag indikerer den en renteoppgang i desember inneværende år. Den Europeiske Sentralbanken (ECB) holdt også pengepolitikken og framtidsutsiktene uendret ved sitt rentemøte. Til tross for sterke økonomiske nøkkeltalltall for fra de europeiske økonomiene, forsøker sentralbanksjef Mario Draghi å dempe forventningene til en mindre ekspansiv pengepolitikk den nærmeste tiden.
Økonomisk utvikling Finansmarkedene fortsatte den positive utviklingen i januar. Unntaket var Oslo Børs som også startet bra, men falt tilbake mot slutten av måneden. Den brede verdensindeksen MSCI World steg 5,3 prosent målt i dollar, men en styrkelse av norske kroner ga et verdifall på 1,1 prosent for en kronebasert investor. Aller best gikk de fremvoksende markedene som steg 8,3 prosent målt ved MSCI Emerging Markets i dollar. Den sterke utviklingen i aksjemarkedene er fortsatt understøttet av en god underliggende økonomisk vekst. Økonomiene til eurolandene vokste i fjerde kvartal med 0,6 prosent, noe som var høyere enn veksten i for eksempel Storbritannia og USA. For 2017 som helhet vokste økonomien til eurolandene med 2,5 prosent, opp fra 1,8 prosent i 2016. Dette var den sterkeste økonomiske fremgangen for regionen siden 2007. Den amerikanske økonomien vokste med 2,3 prosent i fjor. Økt økonomisk vekst bidrar til at arbeidsledighetstallene i Europa er fallende. Eksempelvis er arbeidsledigheten i Tyskland nå på 5,4 prosent, ned fra 5,5 prosent, det laveste nivået siden den tyske gjenforeningen i 1990. I Italia er arbeidsledigheten på 10,8 prosent, det laveste nivået siden 2012. Solid vekst i europeisk økonomi Stigende forbrukertillit Den sterke utviklingen i aksjemarkedet som har fortsatt inn i 2018, gjør at mange investorer spør seg om en korreksjon er nært forestående. Slik vi ser det, kommer en korreksjon enten som et resultat av en alvorlig negativ endring i fundamentale forhold eller på grunn av for høy prising. Gitt den sterke tilstanden i verdensøkonomien mener vi det er lav sannsynlighet for at fundamentale forhold skal være den utløsende faktoren, selv om vi forventer en avmatning i veksten. Denne avmatningen kommer imidlertid fra høye nivåer og sannsynligheten for resesjon er lav. Når det gjelder prisingen av aksjemarkedet, er bildet noe mindre gunstig, men vi kan ikke se at markedet er ekstremt dyrt slik det var før IT-boblen sprakk på begynnelsen av 2000-tallet. Imidlertid kan de langvarige lave rentene ha ført til at noen investorer har tatt høyere risiko enn det deres underliggende risikopreferanser skulle tilsi. Vi tror likevel at en eventuell justering av dette kun vil medføre en mindre korreksjon. Global allokeringsgruppe Gitt dagens bakteppe med en sterk verdensøkonomi og fortsatt lave renter, vil vi vurdere å benytte en eventuell korreksjon som en kjøpsmulighet. Vi tror at volatiliteten kan øke, men at bullmarkedet fortsetter i 2018 og har derfor fortsatt en moderat overvekt til aksjer. Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Jan Holst Hansen Sjefanalytiker Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen Jens Moos Sjefsporteføljeforvalter
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på 08540 Gjennom forskrift fastsatt av Finanstilsynet 4. desember 2017 er Danske Capital forpliktet til å overholde reglene i MiFID II fra 1. januar 2018, i den grad disse reglene får anvendelse på forvaltningsselskaper for verdipapirfond og forvaltere av alternative investeringsfond som tilbyr investeringsrådgivning og aktiv forvaltning. Danske Capital overholder alle sentrale hovedregler i MiFID II. Det kan imidlertid ikke utelukkes at Danske Capital i en overgangsperiode ikke fullt ut opererer i tråd med de mer detaljerte kravene som følger av de utfyllende reglene i MiFID II. Danske Capital AS arbeider med å foreta nødvendige tilpasninger i interne prosesser og systemer, samt i dokumentasjon og avtalevilkår. Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited ( STOXX ) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet, fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.