MiFID II - Obligasjonsmarkedet Angela Nygaard VPFF og Hanne Leirbukt Pedersen - DNB Markets
MiFID II/MiFIR Hvilke regler gjelder i Norge nå? Formål med MiFID II: Ønsker transparente handelsplasser og reduksjon av OTC-handel (begrense omfanget av dark pools) og økt investorbeskyttelse Hva er nytt for obligasjonsmarkedet: Infrastruktur/handelsplasser Transparenskrav Rapportering av transaksjoner til tilsynsmyndighetene Nye krav til investorbeskyttelse 2
MiFID II- infrastrukturen i verdipapirmarkedet Organiserte handelsplasser (trading venues): Regulert marked MHF OHF (organisert handelsfasilitet) - handel i obligasjoner, strukturerte finansieringsprodukter, utslippskvoter og derivater «Execution venue»: Systematisk internaliserer (SI) -verdipapirforetak som på en organisert, regelmessig og systematisk måte handler for egen regning ved å utføre kundeordre utenfor handelsplass (nå også i obligasjoner) 3
Markedsstruktur endres med MIFID II Organisert handel krav til transparens Handelsplasser OTC Regulert Marked MHF OHF SI Ren OTC Multilateral handel Bilateral handel
Transaksjonsrapportering til tilsynsmyndigheten Avdekke markedsmisbruk sikre markedets integritet og transparens Rapporteringplikt for obligasjoner som er tatt opp til notering/handles på handelsplass (trading venue) Før MiFID II: Kun obligasjoner som var notert på regulert marked Oversikt på ESMAs hjemmeside over alle finansielle instrumenter som er tatt opp til handel på handelsplass (trading venue)
MiFID II- transparens før handel Formål: Effektivt og velfungerende marked Transparenskrav for alle obligasjoner som handles på handelsplasser og SI Likvid marked, små handler Offentliggjøre faste priser Transparens før handel: Handelsplasser har plikt til å offentliggjøre kjøps- og salgstilbud, herunder ordredybde på ulike prisnivåer SI Illikvid marked På forespørsel fra kunder: Informere om priser SI har plikt å offentliggjøre faste kurser for obligasjoner de er SI for som har et likvid marked Store handler > SMS/SSTI Ingen SIforpliktelse
Transparens etter handel noterte instrumenter Handelsplasser, SI og verdipapirforetak: Transaksjon gjennomført: 2018-2020: <15 min 2021- : < 5 min Offentliggjøre volum, pris Og tidspunkt Kompetent myndighet kan tillate utsatt offenliggjøring : Illikvide instrumenter Transaksjoner som er større enn SSTI / LIS APA Er aktører villige til å ta posisjoner i illikvide papirer?
Faktisk transparens før og etter årsskiftet MiFID I: Handler ble meldt til Oslo Børs MiFID II: Handler skal meldes til APA Ca 40 APA er pt Svært fragmentert informasjon om utførte handler De første ukene i januar: Mindre transparens enn tidligere Mer usikker prising Hvor er markedet? 8
Informasjon om kostnader og gebyrer Krav i MiFID II om å opplyse kunden om alle kostnader og tilknyttede gebyrer før handel Krav om å opplyse om margin på sluttsedler Bid Mid Offer Kundepris Margin
Krav til investorbeskyttelse påvirker obligasjonsmarkedet 1 2 3 Informasjon før handel Produkthåndtering Konsekvenser i praksis Må informere om forventede transaksjonskostnader Kunder skal ha informasjon om totale kostnader før handel inngås I tillegg: Ved salg og markedsføring av komplekse produkter til ikkeprofesjonelle kunder: Må gi PRIIPS Key Information Document (KID) før handel Produsenter og distributører skal ha prosesser på plass for å vurdere og godkjenne produkter Målgruppe skal identifiseres Førstehåndsmarkedet: 2018: Ser at emisjoner i komplekse obligasjonslån forbeholdes kvalifiserte motparter og profesjonelle kunder Produsenter lager ikke KID MiFID II: Kundenes klassifisering betyr mer Ikke-profesjonelle kunder vil ofte være inkludert i target market Ikke-profesjonelle kunder kan bli ekskludert fordi et komplekst lån mangler KID Flere kunder vil ønske å bli omklassifisert fra ikkeprofesjonell kunde til profesjonell kunde