Foto: Colourbox MARKEDSINFORMASJON Fondskommentarer August 2018
Makrokommentar August ble nok en god måned for globale aksjer med en oppgang på 1,2 prosent for indeksen MSCI World i lokal valuta. Grunnet kronesvekkelse ble avkastningen for norske investorer enda bedre med en oppgang på 3,6 prosent. De fleste norske analytikere, inkludert oss, hadde forventet at norske kroner skulle styrke seg i sommer. Dette var ikke tilfelle i august, da norske kroner svekket seg ytterligere mot de mest toneangivende valutaene. Hovedårsaken til svekkelsen er at Norge er en liten og åpen økonomi som blir negativt påvirket når investorer søker tryggere havner. Usikkerheten rundt handelskrigen og konsekvensene dette vil få for Norge, har tynget norske kroner. I tillegg har uroen i fremvoksende markeder og usikkerheten rundt utfallet av det svenske valget bidratt negativt. Vi tror norske kroner vil styrke seg fra dagens nivåer på litt sikt. Oljeprisen har styrket seg nesten 40 prosent det siste året, og Norges Bank har signalisert at de vil sette opp renten i september for første gang siden 2011. Amerikanske aksjer med sololøp Kilde: Macrobond, kursindeks 1.1.2018 21.8.2018 Oljeprisen har løftet seg betydelig det siste året og er nå rett i underkant av 80 amerikanske dollar per fat. Bare de siste to ukene i august steg priset for et fat med nesten 10 prosent. Oppgangen skyldes i all hovedsak to faktorer; lavere lagertall, spesielt i USA, og amerikanske sanksjoner mot Iran. Trump har uttalt at han ønsker å straffe Iran for sitt atomprogram ved å hindre landet i å eksportere olje og i november vil det komme et amerikansk forbud mot å kjøpe iransk olje. Europa, som har sagt at de ønsker å fortsette atomavtalen med Iran, havner også i en vanskelig situasjon, da land som ikke håndhever amerikanske sanksjoner selv risikerer amerikanske reaksjoner. Tall som har kommet ut viser at den iranske eksporten allerede lider, og at den allerede har falt fra nesten 2,7 millioner fat til 1,7 millioner fat om dagen. Dette tyder på at oljeimportørene allerede har begynt å søke mot andre leverandører. Den globale veksten har fortsatt å holde seg høy, drevet av den amerikanske økonomien. Dette har også medført at amerikanske aksjer har levert god avkastning. De fremvoksende markedene har hatt et tungt år hittil, men vi har tro på at dette vil snu. Kinesiske myndigheter har lenge hatt et ønske om å redusere utlånsveksten og gjeldsgraden i privat sektor, men er nå tvunget til å gjøre pengepolitiske lettelser. Dette medfører at vi er i en situasjon hvor den amerikanske sentralbanken strammer til, samtidig som kineserne letter. Dette har også bidratt til, sammen med sterke amerikanske vekstutsikter, at den kinesiske valutaen (yuan) har svekket seg. Kombinasjonen av styrkelse av dollar og stigende globale renter er ikke bra for land med underskudd på betalingsbalansen eller høy utenlandsgjeld. Dette har lagt press på både aksjer og obligasjoner fra fremvoksende markeder. I tillegg har det medført at kriser som bare har ligget å ventet, eksempelvis Tyrkia, har slått ut i full blomst. Vi tror ikke Tyrkiakrisen vil smitte over på andre land og medføre en krise tilsvarende Asiakrisen på slutten av 90-tallet. Gjeldsnivåene i fremvoksende markeder er nå langt lavere enn tilfellet var på 90-tallet og de fleste land har også flytende valutakurser. Vi mener Kina er det viktigste markedet å følge med på, men er klare på at kinesiske myndigheter vil håndtere situasjonen for å unngå en bråstopp. Derfor har vi også betydelig eksponering mot fremvoksende markeder i våre allokeringsporteføljer for øyeblikket. Danske Capital har fokus mot de største institusjonelle kundene og setter derfor pris på å ha blitt valgt som samarbeidspartner for Sparebanken Vest. Danske Capital er blant Nordens største kapitalforvaltere. Totalt forvalter selskapet nesten 1000 milliarder kroner. Danske Capital i Norge, som Sparebanken Vest samarbeider med, forvalter omkring 85 milliarder kroner.
Månedens aksjekommentar SPV Aksje ga en avkastning på 2,8 prosent i august. Dette var på linje med fondets referanseindeks. Hittil i år er fondet nå opp 7,1 prosent, mens fondets referanseindeks er opp 8,3 prosent. SPV Aksje fikk solid bidrag fra den norske eksponeringen i august. Alfred Berg Aktiv steg 2,5 prosent, mens Danske Invest Norske Aksjer Institusjon steg 1,9 prosent. Fondenes referanseindeks på Oslo Børs steg 1,1 prosent. I Danske Invest Norske Aksjer har eksponeringen mot Storebrand økt betydelig i løpet av året, og selskapet er nå den største overvekten i forhold til referanseindeksen. Absolutt er det den tredje største posisjonen etter DNB og Equinor. Storebrand er et av få selskaper på Oslo Børs som vil nyte godt av en videre renteoppgang, og vi synes selskapet er attraktivt priset. I august la selskapet frem gode tall for andre kvartal som oversteg analytikernes forventninger. Aksjekursen steg 6,9 prosent i løpet av måneden. De europeiske aksjemarkedene opplevde en del turbulens i august og det brede markedet falt 0,5 prosent. Både Tyrkia og Argentina tiltrakk seg en del oppmerksomhet da begge lands allerede skakkjørte økonomier ble verre. Dette økte den generelle bekymringen rundt fremvoksende markeder. Europeiske bedrifter har betydelig eksponering mot fremvoksende markeder, men som det fremkommer under økonmisk utvikling synes vi situasjonen i fremvoksende markeder er mer solid enn under asiakrisen på 90-tallet. Vi synes både europeiske og fremvoksende markeder er mer attraktivt priset enn amerikanske aksjer og har overvekt i begge regioner. Til tross for utfordrende markedsforhold for europeiske aksjer leverte vår eksponering gjennom Odin Europa og Danske Invest Europe Small Cap bedre enn det brede markedet. Danske Invest Europe Small Cap fikk en avkastning på 4,0 prosent, mens Odin Europa leverte 2,7 prosent. Urolighetene i fremvoksende markeder dro ned avkastningen for denne eksponeringen. ProCapture Emerging Markets falt 0,1 prosent. Om SPV Aksje SPV Aksje skal være Sparebanken Vest sitt flaggskipfond til våre kunder. Et breddeprodukt som kan representere fundamentet i de fleste fondsporteføljer. I en normalposisjon vil fondet være investert 40 prosent i Norge og 60 prosent globalt. Vi har tro på at forvalter gjennom aktive valg kan bidra med meravkastning gjennom å allokere mellom Norge og utlandet. Gjennom en profesjonell utvelgelse av underfond, en aktiv oppfølging av investeringene samt stordriftsfordeler, vil SPV Aksje representere en aktivt forvaltet portefølje av norske og globale aksjefond som er anbefalt av Sparebanken Vest og Danske Capital. SPV Aksje gir deg tilgang til: - Aktiv forvaltning mellom regioner - Profesjonell fondsutvelgelse - Diversifiserte porteføljer - Tilgang til fond med høy minstetegning SPV Aksje har som mål å lever bedre risikojustert avkastning enn referanseindeksen som gjenspeiler fondets nøytralposisjon som er 40% Oslo Børs og 60% verdensindeksen målt ved MSCI World. For ytterligere informasjon, se fondets nøkkelinformasjon. Avkastning siste måned Portefølje: +2,81% +2,79% Diff: +0,03% Avkastning siden oppstart 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Fond som inngår i SPV Aksje Regionssyn - N + Norge Global 2010 2011 2012 2013 USA Europa Japan Emerging Markets SPV Aksje 2013 Fond 26,9 % 16,2 % 13,3 % 5,8 % 16,9 % 7,1 % 32,5 % 19,8 % 12,9 % 6,9 % 17,1 % 8,3 % Fond Forvalter Vekt DI Norske Aksjer Inst II Danske Capital 23,2 % Alfred Berg Aktiv Alfred Berg 20,8 % KLP AksjeUSA USD A KLP 14,0 % ProCapture Global EM Index Danske Capital 8,8 % ODIN Europa Odin 8,0 % DI USA Danske Capital 7,9 % Sector Global Equities Kernel Sector 6,6 % DI Europe Small Cap Danske Capital 5,2 % DI Japan Daiw a 4,3 % KLP AksjeGlobal I KLP 0,2 % Nåværende markedssyn Region - N + Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. august 2018
Månedens rentekommentar SPV Rente endte med en avkastning på 0,40 prosent i august. Dette var på linje med fondets referanseindeks som ga en avkastning på 0,45 prosent. Norges Bank holdt som ventet styringsrenten uendret ved sitt møte i august. Sentralbanken synes at lite hadde endret seg når det gjaldt hvordan de så på den økonomiske utviklingen og inflasjonen siden juni. Sentralbanken bekreftet også det de sa i juni om at styringsrenten vil bli satt opp nå i september, og deretter i tråd med rentebanen. Det ser imidlertid ut som om markedet ikke helt har troen på Norges Banks rentebane fra 2019 og utover. Markedet tror på stigende renter, men er noe mer pessimistisk til utviklingen i økonomien enn det Norges Bank er. Veksten i norsk fastlandsøkonomi ble som ventet fra første til andre kvartal, med en oppgang på 0,5 prosent. Det var spesielt privat konsum som drev veksten, med en oppgang på 1,1 prosent. Veksten i første kvartal ble revidert ned fra 0,6 prosent til 0,4 prosent. De siste anslagene fra SSB viser at det vil bli en vekst i oljeinvesteringene i 2019. Ifølge SSB vil investeringene innen rørtransport og utvinning av olje og gass bli 165 milliarder kroner. I forhold til forrige rapportering er dette en oppgang på 6,2 prosent. Anslaget for 2018 forble uendret på 156 milliarder kroner. Dette er positivt for norsk økonomi og vil kunne få konsekvenser for rentesettingen til Norges Bank. Internasjonalt var det i august mye oppmerksomhet rundt Tyrkia og Italia. Tyrkia har sett sin valuta (lire) falle voldsomt i verdi, og hittil år har svekkelsen vært på i overkant av 40 prosent både mot amerikanske dollar og Euro. Den europeiske sentralbanken skal være bekymret for noen av de største bankene i Europa og deres utlån til Tyrkia. Spesielt er det snakk om BBVA (Spania), UniCredit (Italia) og BNP Paribas (Frankrike) som har stor eksponering mot Tyrkia. Særlig det italienske bankvesenet er sårbart, og derfor kan usikkerheten i Tyrkia blant annet medføre at Den europeiske sentralbanken vil fortsette sitt oppkjøpsprogram inn i 2019, og at de europeiske rentene blir liggende lave enda lenger. De lange europeiske rentene falt i august. Avkastning siste måned Portefølje: +0,40% +0,45% Diff: -0,05% Avkastning siden oppstart 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 2010 2011 2012 2013 SPV Rente 2013 Fond 3,5 % 5,0 % 0,3 % 2,8 % 2,3 % 0,9 % 0,9 % 5,1 % 1,6 % 0,4 % 1,5 % 0,0 % Fond som inngår i SPV Rente Fond Forvalter Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon Danske Capital 46,5 % Holberg Likviditet Holberg 28,0 % KLP Obligasjon 5 År KLP 20,0 % Pareto Høyrente Pareto 4,4 % Om SPV Rente For renteinvesteringer tilbyr Sparebanken Vest sine kunder SPV Rente. Fondet søker å bevare verdiene for kunden, samtidig som det skapes noe meravkastning utover banksparing. Gjennom en profesjonell utvelgelse av underfond, en aktiv oppfølging av investeringene samt stordriftsfordeler, vil SPV Rente representere en aktivt forvaltet portefølje av norske rentefond som er anbefalt av Sparebanken Vest og Danske Capital. SPV Rente gir deg tilgang til: - Aktiv forvaltning mellom regioner - Profesjonell fondsutvelgelse - Diversifiserte porteføljer - Tilgang til fond med høy minstetegning SPV Rente har som mål å lever bedre risikojustert avkastning enn referanseindeksen som gjenspeiler fondets nøytralposisjon som er en 3 års statsobligasjonsindeks (ST4X) For ytterligere informasjon, se fondets nøkkelinformasjon. Nåværende markedssyn Region - N + Regionssyn - N + Durasjon Stat Kreditt Finans Finans Ansvarlig Industri - Inv. Grad Industri - HY Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. august 2018
Horisont-fondene I løpet av 2018 har det dukket opp flere politiske og geopolitiske risikoer for finansmarkedene. Den som har fått mest oppmerksomhet er den pågående handelskonflikten mellom Kina og USA. Vi tror ikke handelskrigen vil true den økonomiske oppgangen, men at den kan koste den globale veksten 0,2 0,5 prosentpoeng de neste 12 månedene. Vi tror Donald Trump er den største risikoen for finansmarkedene. Midt i den amerikanske oppgangen fikk Trump gjennomført en skattepakke, som var den største finanspolitiske lettelsen siden 1960-tallet. Skattepakken er ikke finansiert, og i følge offentlige myndigheter vil det årlige underskuddet gå fra 3,2% av BNP i 2016 til 4,7% i 2019. Det største offentlige underskuddet siden 2. verdenskrig for en økonomi i full beskjeftigelse. Den høye økonomiske veksten kan medføre høyere inflasjon enn forventet, noe som igjen vil medføre at Den amerikanske sentralbanken vil sette opp tempoet i den pengepolitiske innstramningen. På kort sikt forventer vi likevel at tiltakene vil understøtte aksjemarkedene, og er fortsatt overvektet i aksjer i våre porteføljer. Danske Invest Horisont Aksje ga en avkastning på 3,0 prosent i august, noe som var på linje med fondets referanseindeks. Hittil i år er fondet opp 6,6 prosent, mens referanseindeksen er opp 8,0 prosent. De positive bidragsyterne til fondets avkastning i august var eksponeringen mot norske, europeiske og amerikanske aksjer. Den negative bidragsyteren var eksponeringen mot aksjer i fremvoksende markeder, som led under urolighetene i blant annet Tyrkia og Argentina. Danske Invest Horisont Rente Pluss, Klasse NOK W ga en avkastning på 0,22 prosent i august. Dette var 0,03 prosentpoeng bedre enn fondets referanseindeks. Avkastningen i august ble dratt opp av eksponeringen mot norske obligasjoner som steg 0,4 prosent. Den gode avkastningen for norske renter kom fra fallende risikopåslag samt fallende renter. DI Horisont 20 DI Horisont 50 8,0 % 12% 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 10% 8% 6% 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % 4% 2% 0% Horisont 20 Horisont 50 Fond 7,38 % 2,50 % 5,08 % 6,26 % 2,02 % 4,38 % 3,09 % 1,91 % 3,59 % 1,94 % Fond 11,24 % 6,65 % 6,14 % 10,31 % 4,25 % 9,10 % 6,41 % 3,91 % 8,40 % 4,37 % Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta. Kilde: Danske Capital, 31. august 2018
Viktig informasjon Dette dokumentet er utarbeidet av Danske Capital (kapitalforvaltningsenheten i Danske Bank) til bruk overfor kunder i Sparebanken Vest. Finanstilsynet fører tilsyn med Danske Capital AS. Dokumentet er et markedsføringsdokument. Det betyr at det ikke er utarbeidet i samsvar med regelverket for investeringsanalyser. Det foreligger ingen restriksjoner mot handel i forkant av utsendelse av markedsføringsmateriale. Forfatteren av dette dokumentet, samt rådgivere i Sparebanken Vest, kan motta bonus eller annen provisjonsbasert godtgjørelse knyttet til tilretteleggingen av-, utviklingen av- eller tegning/salg av finansielle produkter generelt eller til de produktene som omfattes av denne avtalen spesielt. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Dette dokumentet er kun ment som en orientering og må ikke alene betraktes som et tilbud om kjøp eller salg av fond. For en fullverdig beskrivelse av fondene, henvises det til nøkkelinformasjon og prospekt på de underliggende fondene. Investor anbefales å settes seg grundig inn i disse dokumentene før en investering foretas. Kontaktinformasjon Sparebanken Vest Postboks 7999, 5020 Bergen Telefon 05555 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminated in any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecast or prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the user of this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information (collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com) STOXX Limited ( STOXX ) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet, fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.