Kjennetegn ved god eierstyring

Størrelse: px

Begynne med side:

Download "Kjennetegn ved god eierstyring"

Arvid Lund
10 år siden
Visninger:

1 Kjennetegn ved god eierstyring Øyvind Bøhren Senter for eierforskning Institutt for finans, Handelshøyskolen BI NFF 13. oktober

2 Overskrifter I. Motivasjon: Kjennetegn ved dårlig eierstyring II. Norsk empiri: Kjennetegn ved god eierstyring III. Oppsummering: Hovedpoengene 2

3 I. Ti symptomer på dårlig eierstyring Navn Sympton 1. Stinn Høy likviditet 2. Dorsk Lav effektivitet 3. Vimsete Ufokusert vekst 4. Overtrygg Lav gjeldsgrad 5. Påholden Lav utbytteandel 6. Ordknapp Uinformerte eiere 7. Gulrotfattig Fast lønn 8. Foreldreløs Passive utsideeiere 9. Innavlet Fraværende innsideeiere 10. Partisk Storeiere stjeler fra småeiere 3

Påholden Lav utbytteandel 6. Ordknapp Uinformerte eiere 7. Gulrotfattig Fast lønn 8.

4 II. God eierstyring: Ti funn fra Norge Spørsmål 1. Er store eiere gode eiere? 2. Er langvarig eierskap godt eierskap? 3. Er eierutfordringene annerledes utenfor Oslo Børs? 4. Finnes det substitutter for eierskap? Svar Ja Nei Ja Ja 4

5 1. Er store eiere gode eiere? Utgangspunkt: Kun storeiere har både insentiv og makt Jo mindre eierandel største eier har, desto mer styrer ledelsen Funn 1: Norske storeiere er små (børs) Liten alene: Største eier i børsnotert har 30% av aksjene (snitt) Liten i allianse: Fem største har 50% Liten i Europa: Nest laveste eierkonsentrasjon Liten i styrerommet: Norske storeiere er utside-eiere 10% eierskap i styre og ledelse Innside-eiere: Utdøende eiertype Grunn: Tiltakende institusjonelt eierskap Selskapsverdi 2,0 1,8 1,6 1,4 Funn 2: Store innside-eiere er ofte gode (børs) 1,2 1,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 Innsidernes eierandel 5

Liten alene: Største eier i børsnotert har 30% av aksjene (snitt) Liten i allianse: Fem største har 50% Liten i Europa: Nest laveste eierkonsentrasjon Liten

6 Eierkonflikter: Hva gjør storeierne med småeierne? (utenfor børs) Utgangspunkt: Potensiell eierkonflikt Jo lavere majoritetsandel, desto større potensiell konflikt Potensiell eierkonflikt Majoritetsandel, % Funn 3: Utbytte er konfliktdemper Jo større potensiell konflikt, desto mer brukes utbytte til å redusere faktisk konflikt Utbytteandel, % Majoritetsandel, % 6

konflikt Potensiell eierkonflikt 50 60 70 80 90 100 Majoritetsandel, % Funn 3: Utbytte er

7 2. Er langvarig eierskap godt eierskap? Utgangspunkt: Blir du klok eller dum av å eie lenge? Funn 4: Langvarig eierskap er sjeldent (børs) Største eier forsvinner før tre år er gått Funn 5: Langvarig eierskap er oppskrytt Tålmodighet ødelegger: Lønnsomme selskaper bytter eiere ofte Unntak: Personlige eiere gode også i lengden Lønnsomhet Institusjonelle eiere Personlige eiere Eierskapets varighet 7

Langvarig eierskap er oppskrytt Tålmodighet ødelegger: Lønnsomme selskaper bytter eiere ofte

8 3. Er eierutfordringene annerledes utenfor Oslo Børs? Funn 6: Oslo Børs er en parentes i norsk næringsliv 0,1 % 13 % 21 % 26 % 99,9 % 87 % 79 % 74 % Selskaper Ansatte Omsetning Eiendeler Unoterte Noterte Funn 7: To av tre norske bedrifter er familiebedrifter 8

21 % 26 % 99,9 % 87 % 79 % 74 % Selskaper Ansatte Omsetning

9 Funn 8: Utenfor Oslo Børs er eierrollen helt annerledes Innside- Største eier er Største eiers andel Største eier er Største eier er Største eier er andel i styret av styreplassene styreleder daglig leder styreleder og Type (%) (ja, %) (%) (ja, %) (ja, %) daglig leder (ja, %) Familiebedrifter Andre bedrifter Er vi her? Nei. Eierutfordringer i de unoterte: 1. Bedre: Sjeldnere konflikt mellom eierne, styret og ledelsen 2. Verre: Innavlet styre og ledelse (særlig eldre familiebedrifter) 3. Verre: Oftere konflikt mellom store og små eiere 9

Familiebedrifter 96 94 86 89 83 75 Andre bedrifter 54 66 36 38 39 14 Er vi her? Nei. Eierutfordringer i de unoterte: 1.

10 4. Kan bedriften greie seg uten eiere? Eierløs bedrift Definisjon: Ingen interessent har både stemmerett og kontantstrømsrett Eksempler: BI, Kavli, Olav Thon Stiftelsen, Sintef, Sparebankene, Veritas Hypotese: Eierløse bedrifter er mindre lønnsomme enn eide Grunn: Ingen interessent har makt og insentiv til å kontrollere styret og ledelsen Test: Norske banker (forretningsbanker, sparebanker, grunnfondsbanker) Funn 9: Eierløse er like lønnsomme som eide Funn 10: Jo sterkere konkurranse, desto mindre betyr eierskap for lønnsomhet ROA, % Tyder på: Eierskap og konkurranse er substitutter År Sparebank Grunnfondsbank Forretningsbank 10

Eierløse bedrifter er mindre lønnsomme enn eide Grunn: Ingen interessent har makt og insentiv til å kontrollere styret og ledelsen Test: Norske banker (forretningsbanker,

11 III. Oppsummering Eierstyring Gjelder: Interessekonflikter mellom eierne, styret og ledelsen Finansperspektivet: Egenkapital mye mer enn finansiering God eierstyring øker lønnsomheten gjennom reduserte interessekonflikter Eierstyringsmønstre i Norge 1. Store eiere viktig for styringskvaliteten 2. Store eiere bruker utbyttepolitikk som konfliktdemper 3. Langvarig eierskap sjeldent og oppskrytt 4. Konkurranse kraftig substitutt for eierskap 5. Eierutfordringene helt annerledes utenfor børsen enn på 11

1. Store eiere viktig for styringskvaliteten 2. Store eiere bruker utbyttepolitikk som konfliktdemper 3.

12 Eierstyrings-mekanismene 1. Eierstruktur 2. Styresammensetning 3. Lederinsentiver 4. Finansiering 5. Regulering Produksjon Produkter 6. Konkurranse 7. Interessenthensyn Lønnsomhet 8. Annet 12

Like dokumenter

Hva er godt eierskap? Økonomens forskningsrapport fra felten

Hva er godt eierskap? Økonomens forskningsrapport fra felten Øyvind Bøhren Ilan Cooper Richard Priestley Bernt Arne Ødegaard Handelshøyskolen BI Øystein Strøm Høyskolen i Østfold Randi Næs Norges Bank