: "Penger, implementering av rentebeslutningen og sentralbankens balanse" ved Marie Norum Lerbak, MB MOA

Transkript

1 Program : "Penger, implementering av rentebeslutningen og sentralbankens balanse" ved Marie Norum Lerbak, MB MOA : Pause. Kaffe og boller serveres utenfor auditoriet : "Pengepolitikk og modeller", ved Kjersti Haare Morka, PPO INT : "Virtuell tour" i banken ved Morka og "Norges Bank som arbeidsplass" ved Petter Meyer, KF HR 15:30: Slutt 1

2 Norges Bank Hovedstyret Sentralbanksjef Øystein Olsen Visesentralbanksjef Jan F. Qvigstad Pengepolitikk Finansiell Stabilitet Markeder og banktjenester Konsern- og fellesfunksjoner NBIM Makroøkonomisk analyse Pengepolitisk analyse Internasjonal økonomi Pengepolitisk forskning

3 Pengepolitikk og modeller Kjersti Haare Morka Internasjonal avdeling, Norges Bank For UiO, 5. november 01

4 Pengepolitikken Regjeringen har fastsatt et inflasjonsmål for pengepolitikken i Norge Det operative målet er en vekst i konsumprisene over tid på ½ prosent 4

5 Hvem fastsetter renten? Styringsrenten fastsettes av Norges Banks hovedstyre Hovedstyret vurderer styringsrenten i et eget møte ca hver sjette uke Hovedstyret består av 7 medlemmer 5 eksterne og interne oppnevnt av Kongen 5

6 Påvirker også forventningene Pengepolitikk er management of expectations For not only do expectations about policy matter, but ( ) very little else matters [T]he current level of the overnight interest rates as such is of negligible importance for economic decisionmaking (Woodford 005) 6

7 Norges Banks kommunikasjon Pengepolitisk rapport Pressemelding Taler Årsberetning Høring i Stortinget 7

8 Kalender oktober Rentemøte Pengepolitisk rapp. 3/1 19. desember Rentemøte mars Rentemøte Rapport 8. mai Rentemøte 0. juni Rentemøte Rapport 19. september Rentemøte Rapport 4. oktober Rentemøte 5. desember Rentemøte Rapport 8

9 Hvordan virker renteendringer? Valutakursen Importert prisvekst Norges Banks styringsrente Markedsrenter Inflasjonsforventninger Inflasjon Konsum Investeringer Arbeidsmarked Lønn Marginer 9

10 Fleksibel inflasjonsstyring teori Tapsfunksjon: L = (π π * ) + λ(y y*) Fleksibel: λ > 0 Streng: λ = 0 10

11 Produksjonsgap og KPI-JAE KPI-JAE Produksjonsgap

12 Produksjonsgap og KPI-JAE Streng KPI-JAE Produksjonsgap

13 Produksjonsgap og KPI-JAE Streng Fleksibel KPI-JAE Produksjonsgap

14 Fleksibel inflasjonsstyring Sikrer at økonomien har et nominelt anker Bidrar til at pengepolitikken jevner ut svingninger i produksjon og sysselsetting 14

15 Sentralbankens rolle: Bringe økonomien tilbake til likevekt! 15

16 Constant Interest Rate Movie 16

17 17

18 18

19 19

20 0

21 1

22

23 3

24 4

25 5

26 6

27 7

28 8

29 9

30 30

31 31

32 3

33 THE END 33

34 Constant Interest Rate Movie 34

35 Referansebane PPR 3/ Styringsrenten Produksjonsgap KPI KPIXE Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank 0 35

36 Referansebane PPR 3/ Styringsrenten Produksjonsgap KPI KPIXE Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank 0 36

37 Referansebane PPR 3/1 30% 50% 70% Styringsrenten Produksjonsgap % 5 4 KPI KPIXE Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank 0 37

38 Modeller brukes til 1. Analyser av nåsituasjonen og identifikasjon av sjokk. Anslag/fremskrivninger 3. Politikkanalyse og analyser av risiko og usikkerhet 4. Kommunikasjon The aim is as much to understand the economics of the projections as to produce quantitative estimates (BoE, March 004) 38

39 Krav til en kjernemodell Liten Politikkrelevant På linje med konsensus syn om pengepolitikk Pengepolitikken er nøytral på lang sikt Top-down perspektiv. 39

40 Modeller i Norges Bank SAM Korttidsanslag NEMO DSGE-modell (Model 1a Liten makromodell) GPM Internasjonale anslag ligner modell 1a Diverse mindre modeller 40 40

41 Modell 1a (1) Produksjonsgapet avhenger av Renter (korte og lange) Valutakurs Internasjonal konjunktursituasjon Sjokk (3) Valutakursen avhenger av Rentedifferanse Kursforventninger Sjokk (risikopremie) () Inflasjonen avhenger av Produksjonsgap Valutakurs og utenlandske priser Inflasjonsforventninger - Tidligere inflasjon - Inflasjonsmål - Modellbaserte anslag Sjokk (4) Renten avhenger av Inflasjonsanslag Produksjonsgap 41

42 Pengepolitikk to tilnærminger Enkel renteregel i t * t * = r + π + α( π π ) + t * βygap t Optimal politikk: minimerer en tapsfunksjon L * = ( π t π ) + λygap ygapt + λi ( i it 1 ) 4

43 Pengepolitikk to tilnærminger Enkel renteregel i t * t * = r + π + α( π π ) + t * βygap t Optimal politikk: minimerer en tapsfunksjon L * = ( π t π ) + λygap ygapt + λi ( i it 1 ) 43

44 Modell 1a (1) Produksjonsgapet avhenger av Renter (korte og lange) Valutakurs Internasjonal konjunktursituasjon Sjokk (3) Valutakursen avhenger av Rentedifferanse Kursforventninger Sjokk (risikopremie) () Inflasjonen avhenger av Produksjonsgap Valutakurs og utenlandske priser Inflasjonsforventninger - Tidligere inflasjon - Inflasjonsmål - Modellbaserte anslag Sjokk: Øker inflasjonen med 0, prosentpoeng i et kvartal (4) Renten avhenger av Inflasjonsanslag Produksjonsgap 44

45 .75 Inflation q/q Inflasjonssjokk 5.3 Interest rate λ i =0. λ ygap = Real exchange rate 0 Output gap

46 Pengepolitikk to tilnærminger Enkel renteregel i t * t * = r + π + α( π π ) + t * βygap t Optimal politikk: minimerer en tapsfunksjon L * = ( π t π ) + λygap ygapt + λi ( i it 1 ) 46

47 .75 Inflasjonssjokk: Streng vs. fleksibel inflasjonsstyring Inflation q/q Interest rate λ i =0. λ ygap =0 λ i =0. λ ygap = Real exchange rate Flexible inflation targeting Strict inflation targeting Output gap

48 Modell 1a (1) Produksjonsgapet avhenger av Renter (korte og lange) Valutakurs Internasjonal konjunktursituasjon Sjokk (3) Valutakursen avhenger av Rentedifferanse Kursforventninger Sjokk (risikopremie) () Inflasjonen avhenger av Produksjonsgap Valutakurs og utenlandske priser Inflasjonsforventninger - Tidligere inflasjon. Høyere vekt - Inflasjonsmål - Modellbaserte anslag. Lavere vekt Sjokk: Øker inflasjonen med 0, prosentpoeng i et kvartal (4) Renten avhenger av Inflasjonsanslag Produksjonsgap 48

49 .75 Inflasjonssjokk: Bakoverskuende forventninger Inflation q/q Interest rate Real exchange rate Model-consistent expectations backward-looking expectations 0. Output gap

50 Modell 1a (1) Produksjonsgapet avhenger av Renter (korte og lange). Effekten reduseres Valutakurs Internasjonal konjunktursituasjon Sjokk () Inflasjonen avhenger av Produksjonsgap Valutakurs og utenlandske priser Inflasjonsforventninger - Tidligere inflasjon - Inflasjonsmål - Modellbaserte anslag Sjokk: Øker inflasjonen med 0, prosentpoeng i et kvartal (3) Valutakursen avhenger av Rentedifferanse Kursforventninger Sjokk (risikopremie) (4) Renten avhenger av Inflasjonsanslag Produksjonsgap 50

51 Inflasjonssjokk: Lavere effekt av renten på produksjonsgap.75 Inflation q/q 5.5 Interest rate Benchmark, δ 1 = Real exchange rate lower real interest rate elasticity, δ 1 = Output gap

52 Virtuell tour 5