DNB ASSET MANAGEMENT AS. - et selskap i DNB-konsernet

Transkript

1 DNB ASSET MANAGEMENT AS - et selskap i DNB-konsernet Årsrapport for fondene 2011

2 1 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 STYRETS ÅRSBERETNING FOR FONDENE 2011 Forvaltningsselskapet DNB Asset Management AS er eid av DNB Asset Management Holding AS. Totalt forvalter DNB Asset Management 474 mrd kr. Asset Management har kontorer i Oslo, Bergen, Stockholm, Luxembourg, Hong Kong og Chennai. Ved utgangen av 2011 forvaltet DNB Asset Management AS verdipapirfond for 97,9 milliarder kroner, en nedgang på 5,9 milliarder kroner i forvaltet kapital. Vi har ved årsslutt andelseiere fordelt på 93 fond. Av nedgangen på 5,9 milliarder kroner skyldes underliggende børsutvikling 4,3 milliarder, mens 1,6 milliarder kroner skyldes netto innløsninger. DNB Asset Management har som hovedmål å levere en konkurransedyktig avkastning til andelseierne. et fikk i 2011 flest priser i Norge av det uavhengige analyseselskapet Morningstar. DNB Asset Management AS konkurrerte i denne sammenheng med alle forvaltere som leverer fond i det norske markedet. Med fallende aksjemarkeder, både norske og globale, ble imidlertid ikke avkastningen i våre aksje- og kombinasjonsfond så høy som ønsket. Vi hevdet oss likevel meget godt mot konkurrentene, og vi opprettholdt topprangering for mer enn 40 prosent av fondene ved utgangen av DnB NOR-konsernet endret navn til DNB, og DnB NOR Kapitalforvaltning AS skiftet navn til DNB Asset Management AS i november Dette førte til at samtlige av våre fond også endret navn. Fond som tidligere var registrert under merkenavnene DnB NOR, Carlson, Avanse og Postbanken finnes nå under merkenavnet DNB. I løpet av 2011 opprettet vi fondet DNB Global Energy og avviklet fondene DnB NOR Global Quant og DnB NOR Sikring I. sutvikling aksjer I løpet av 2011 falt det norske aksjemarkedet med 12,5 prosent etter et positivt første kvartal. Globale aksjer falt også gjennom 2011, men mindre enn Oslo Børs. Vi var optimistiske til aksjemarkedet ved inngangen til Vår optimisme bygget på at den økonomiske oppgangen i verdensøkonomien som startet forsommeren 2009 ville fortsette, samtidig som rentenivået ville være lavt. Analytikerne ventet at resultatveksten i selskapene ville opprettholdes. Vi så imidlertid enkelte faktorer som kunne føre til at utviklingen ble svakere. Her var gjeldssituasjonen i Europa den viktigste faktoren. I løpet av året viste det seg raskt at politikerne i Europa ikke klarte å håndtere gjeldskrisen på en tilfredsstillende måte slik markedet opplevde det. Dermed falt aksjemarkedene og det ble reist spørsmålstegn ved europeiske bankers soliditet, blant annet som følge av deres investeringer i statsobligasjoner fra gjeldstyngede land. Det ble mot slutten av året vedtatt innstrammingspakker, men også reformer som skal stimulere den langsiktige veksten. Samtidig tilførte sentralbanker både i USA og Europa likviditet. Dermed ser den økonomiske situasjonen noe lysere ut. sutvikling renter Med en svak økonomisk utvikling som beskrevet over, var norske statsrenter fallende gjennom året. I forvaltning av fondene legger vi også til grunn fortsatt lave renter som hovedsyn ved avslutningen av Vekstmuligheter i 2012 Aksjemarkedet er i dag fremdeles relativt lavt priset i en historisk sammenheng. Dette gjelder spesielt sammenlignet med renter. Aksjeanalytikerne har redusert forventningene til vekst og lønnsomhet i 2012 og aksjekursene er på nivåer som tar høyde for ytterligere nedjusteringer. Aksjemarkedet har da også begynt 2012 på en stigende trend. Forvaltningen av fondene Hovedmålet med fondsforvaltningen er å gi andelseierne en høyest mulig avkastning i forhold til den risiko som fondene eksponeres mot. I tabellen lenger bak i beretningen gis en oversikt over avkastningen i det enkelte fond, både absolutt og relativt til det enkelte fonds referanseindeks. Ved årsskiftet hadde 42,9 prosent av selskapets fond den aller

3 2 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 høyeste, eller nest høyeste, rangeringen hos ratingselskapet Morningstar hvorav åtte av fondene hadde fem stjerner. For nærmere informasjon om det enkelte fonds investeringsstrategi, avkastning og risikoprofil viser vi til oversikter i årsrapporten for 2011 eller på DNB Asset Managements internettsider: www. dnb.no/fond. Videre har Norges mest profesjonelle investorer kåret DNB Asset Management til beste forvalter i både Norge og Sverige i en undersøkelse foretatt av selskapet TNS Sifo Prospera. Prosperaundersøkelsen er en kvalitativ undersøkelse som rettes direkte mot profesjonelle og institusjonelle kunder. Etisk forvaltning i alle fond av endringer i det generelle aksjemarkedet. srisiko er risikoen det enkelte fond utsettes for ved å være investert i det enkelte selskap. Kredittrisiko er risiko for endringer i andelsverdien som følge av endringer i markedets syn på en utsteders kredittverdighet (konkursrisiko). Renterisiko er den risikoen man har for endringer i andelsverdien som følge av endringer i det generelle rentenivået. Likviditetsrisiko er den risikoen man har for endringer i andelsverdien som følge av at markedet endrer syn på et verdipapirs likviditet eller at et verdipapir ikke lenger lar seg omsette. DNB Asset Management har et regelverk for samfunnsansvar og etikk i forvaltningen. Dette er i samsvar med de generelle retningslinjer for samfunnsansvar som gjelder i DNB-konsernet. Regelverket innebærer at DNB Asset Management ønsker å medvirke til bærekraftig samfunnsutvikling med fokus på miljø og etikk, samt at sosiale forhold er i tråd med konsernets policy for samfunnsansvar. DNB Asset Management skal ikke foreta investeringer som utgjør en risiko for medvirkning til uetiske handlinger, krenkelse av menneske- og arbeidstagerrettigheter, korrupsjon eller miljøødeleggelser. I tillegg investeres det ikke i selskaper som er involvert i tobakk, pornografi, antipersonell landminer, klustervåpen, eller som utvikler eller produserer sentrale komponenter til masseødeleggelsesvåpen. Dette gjelder også for våre indeksfond. Vi følger også opp at eksterne forvaltere følger våre etiske retningslinjer. Den etiske minimumsstandarden bygger på internasjonalt anerkjente retningslinjer og prinsipper som FNs Global Compact, OECDs retningslinjer for multinasjonale selskaper, samt Ottawakonvensjonen. Det er også utviklet særskilte etiske fond hvor det legges en enda strammere etisk profil til grunn for forvaltningen. Ulike typer risiko Investeringer i verdipapirmarkedet medfører flere typer risiko av ulik karakter. I arbeidet med å gi andelseierne meravkastning over tid, brukes mye ressurser på å styre risikoen som tas i forvaltningen av fondene. Risikoen i DNB Asset Managements ulike verdipapirfond er først og fremst bestemt av sammensetningen av fondenes porteføljer. Porteføljesammensetning er igjen hovedsakelig bestemt av fastlagte forvaltningsmandater. Aksjefondene er først og fremst eksponert mot markeds- og selskapsrisiko, mens obligasjons- og pengemarkedsfondene er eksponert mot kreditt- og renterisiko. Alle fondene er dessuten eksponert overfor likviditetsrisiko, avhengig av omsetteligheten i det enkelte fonds verdipapirer. Videre er fondene som investerer i utlandet eksponert for valutarisiko. Valutarisiko er risiko for endringer i andelsverdien målt i norske kroner, som en følge av valutakurssvingninger på eiendeler og gjeld nominert i annen valuta. Risiko og avkastning i fond Investeringer i våre verdipapirfond innebærer ulik risiko. Risikoen er avhengig av det enkelte fonds investeringsmandat som angir rammen for forvalternes kjøp og salg av verdipapirer, og hvordan man posisjonerer seg innenfor disse rammene. Det finnes ulike mål for risikoen i et fond. Ofte måles risikoen ved svingningene i andelsverdien, betegnet som standardavvik (volatilitet). Standardavvik gir et kvantitativt mål på hvor mye den historiske avkastningen har svingt for det aktuelle fondet. Jo større svingninger det har vært (standardavvik), jo større usikkerhet er det knyttet til hvordan forventet fremtidig avkastning vil bli. En annen måte å måle risikonivået på er å se på fondets relative risiko, tracking error (TE). Dette risikobegrepet viser hvor mye svingninger det er i differansen mellom fondets avkastning og avkastningen på den referanseindeksen fondet måles mot (TE = standardavviket til differanseavkastningen). Dersom fondets plasseringer ikke er de samme som i indeksen, øker sannsynligheten og dermed risikoen, for at avkastningen vil avvike fra indeksen. Et fond med lav tracking error har derfor lavere sannsynlighet for å avvike fra indeksen enn et fond med høy tracking error. Forholdet mellom avkastning og relativ risiko kan beskrives ved den såkalte Information Ratio (IR). Denne sier hvor mye man får igjen i form av mer-/mindreavkastning for den risikoen forvalter har tatt i forhold til referanseindeksen. IR defineres som fondets mer-/ mindreavkastning dividert på fondets tracking error. IR brukes blant annet til å måle en forvalters dyktighet. En høy positiv verdi angir at forvalter har oppnådd god meravkastning sammenlignet med den risikoen han har tatt i forhold til referanseindeks. Styring av risiko srisiko er usikkerheten ved å være investert i aksjemarkedet, det vil si risiko for endringer i andelskursen som følge Styring av risiko i de enkelte fondene er en integrert oppgave i selve forvaltningsarbeidet. Enkeltselskaper og sektorer

4 3 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 overvåkes løpende i forhold til de investeringsrammer fondets forvaltere må arbeide innenfor (fondets mandat). Videre måles porteføljenes avkastning i forhold til de respektive referanseindekser. Det utføres blant annet hyppige tester mot både eksterne og interne rammer for risiko. Forvaltningsselskapet er underlagt strenge krav vedrørende intern kontroll og styring av operasjonell risiko. Hensikten er å sikre en helhetlig risikostyring og kontroll av selskapets virksomhet. Styret gjennomgår regelmessig risikofaktorer og tiltak for å kontrollere disse. Styret får også regelmessig oppfølging av beholdning av handel i papirer utstedet av DNB, beholdinger og verdsettelse av unoterte aksjer, samt eventuelt brudd på mandater og fondsvedtekter. Oppfølgingen blir årlig gjennomgått av DNBs konsernrevisjon og denne rapporten blir fremlagt for styret i DNB Asset Management AS. Styringsprinsipper - Corporate Governance DNB Asset Management AS søker på vegne av fondene å være en aktiv eier der fondene er investert. Formålet med aktivt eierskap er å oppnå at selskaper ledes og kontrolleres på en ansvarlig og verdiorientert måte, som er i aksjonærenes interesse. Styret er av den oppfatning at aktivt eierskap vil føre til økt tillit og bedre selskapenes verdsettelse på sikt, noe som kommer den enkelte andelseier til gode. Styret får regelmessig oversikt over administrasjonens utøvelse av eierskapsrettigheter på vegne av fondene. Opplysninger om fondenes stemmegivning på generalforsamlinger legges ut på DNB Asset Management hjemmesider i de tilfeller hvor det antas å ha interesse for andelseierne. Administrative forhold Tegning og innløsning Sett i forhold til forvaltningskapital i de enkelte fond, har vi ikke hatt store ekstraordinære innløsninger i løpet av et har gode rutiner for tegning og innløsning som sikrer likebehandling av andelseierne. Samordning av fond Samordning av fond forvaltet av DNB Asset Management AS har fortsatt gjennom Hovedmålet er å forenkle selskapets produktutvalg, samtidig som færre og større fond reduserer kostnadene som belastes fondene og dermed kostnaden for andelseierne. Parallelt har vi videreført satsingen på formuesforvaltning, og enkelhet i fondstilbudet med et begrenset antall fond mot salgskanalene. Utgangspunktet er kundens risikotoleranse og tidsperspektiv. Således videreføres satsingen på Aktiv-serien og S5-fondene. Rammeverket som selskapet har vært underlagt, satte betydelig begrensning på mulighetene for å kunne fusjonere ytterligere fond i Vi vil under det nye verdipapirfondsregelverket som trådte i kraft 1. januar 2012, få vesentlig bedre muligheter til å rydde i fondstilbudet. et vil fortsette arbeidet med å gi kundene et bedre oversiktlig fondstilbud, samtidig som vi oppnår en mer kostnadseffektiv forvaltning. Verdipapirfondene har ingen ansatte. Verdipapirfondenes virksomhet forurenser ikke det ytre miljø. Forretningsfører for alle fondene er DNB Asset Management AS og depotmottaker er DNB Bank ASA. DNB Asset Management AS har sine kontoradresser i Øvre Slottsgate 3 i Oslo og i Folke Bernadottes vei 40 i Bergen. Fortsatt drift I henhold til Regnskapslovens 3-3 a skal årsberetningen inneholde opplysninger om forutsetningene for fortsatt drift. Fondenes regnskaper er basert på virkelige verdier og gir etter styrets oppfatning grunnlag for fortsatt drift. I henhold til Forskrift om årsregnskap m.m. for verdipapirfond 2-2 (2) skal årsberetningen inneholde opplysninger om forutsetning for fortsatt drift i forvaltningsselskapet. Forvaltningsselskapets regnskap er basert på virkelige verdier og regnskapene er avlagt under forutsetning om fortsatt drift. Disponering av årets resultat Styret foreslår disponering av fondenes årsresultat som det fremgår av hvert enkelt fondsregnskap. Styret mener at resultatregnskapene, balansene og porteføljerapportene med tilhørende noter gir fyllestgjørende informasjon om årets virksomhet og verdipapirfondenes stilling ved årsskiftet. Oslo den 31. januar Tom Rathke Erlend C. Molde Jensen Rune Asprusten (styrets leder) (styrets nestleder) (ansatterepresentant) Kjartan Farestveit Helen Holthe Hilde Vatne (ansatterepresentant) (andelseiervalgt) (andelseiervalgt) Torkild Varran (adm. direktør)

5 4 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 fondenes avkastning og risikoprofil Meravkastning i PERIODEN 1) Avkastning i perioden 1) TRACKING ERROR 2) VOLATILITET 2) INFORMATION RATIO 3) Banklikviditet Global % % 1.11 % 1.08 % Banklikviditet Norge 0.86 % 3.30 % 0.26 % 0.18 % DNB % % 1.28 % % DNB Aksjefokus % % 4.98 % % DNB Aktiv % % 2.58 % 5.70 % DNB Aktiv % % 3.22 % 9.89 % DNB Aktiv % % 4.11 % % DNB Aktiv % % 4.98 % % DNB Aktiv Rente % 1.50 % 1.45 % 1.36 % DNB AM Lang Statsobligasjon % 4.39 % 2.20 % 1.83 % DNB AM Obligasjon % 4.01 % 2.87 % 1.64 % DNB AM Obligasjon % 5.42 % 1.99 % 2.57 % DNB Asia 0.76 % % 4.99 % % 0.15 DNB Barnefond % % 1.24 % % DNB Europa % % 3.45 % % DNB Europa (I) % % 3.44 % % DNB Europa (II) % % 3.49 % % DNB Finans 1.02 % % 4.76 % % 0.21 DNB Folkefond % % 6.74 % 4.56 % DNB Fremtid % % 4.65 % % DNB Global % % 2.37 % % DNB Global (I) % % 2.37 % % DNB Global (II) % % 2.36 % % DNB Global (III) % % 2.35 % % DNB Global (V) % % 2.38 % % DNB Global Allokering % % 3.33 % 3.25 % DNB Global Credit 1.00 % 7.20 % 0.72 % 4.13 % DNB Global Eiendom % % 4.10 % % DNB Global Eiendom (I) % % 4.15 % % DNB Global Emerging Markets % % 2.94 % % DNB Global Etisk (IV) % % 2.53 % % DNB Global Etisk (V) % % 2.58 % % DNB Global Indeks % % 0.27 % % DNB Global Selektiv (I) % % 2.33 % % DNB Global Selektiv (II) % % 2.34 % % DNB Globalspar % % 2.46 % % DNB Grønt Norden % % 3.59 % % DNB Health Care % 4.86 % 4.78 % % DNB Japan % % 2.43 % % DNB Kombispar % % 3.12 % 9.88 % DNB Kompass % % 6.75 % 4.58 % DNB Kredittobligasjon % 5.58 % 2.38 % 1.96 % DNB Lang Obligasjon % 6.40 % 3.37 % 3.52 % DNB Likviditet (I) 0.04 % 2.73 % 1.17 % 1.10 % DNB Likviditet (II) 0.28 % 2.73 % 1.12 % 1.10 % DNB Likviditet (IV) 0.39 % 2.83 % 1.13 % 1.10 % DNB Likviditet 20 (I) 0.38 % 2.83 % 0.19 % 0.10 % DNB Likviditet 20 (II) 0.43 % 2.87 % 0.19 % 0.10 % DNB Likviditet 20 (III) 0.53 % 2.98 % 0.19 % 0.10 % DNB Likviditet 20 (IV) 0.58 % 3.03 % 0.19 % 0.10 % DNB Likviditet 20 (V) 0.63 % 3.07 % 0.36 % 0.30 % DNB Miljøinvest 7.87 % % 8.49 % % 0.93 DNB Navigator 0.93 % % 5.85 % % 0.16 DNB Navigator (I) 0.20 % % 5.84 % % 0.03 DNB Norden (I) % % 2.93 % % DNB Norden (II) % % 2.93 % % -2.81

6 5 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 DNB Norden (III) % % 2.94 % % DNB Norden (IV) % % 2.93 % % DNB Nordic Technology 9.51 % % % % 0.81 DNB Norge % % 1.12 % % DNB Norge (Avanse I) % % 1.14 % % DNB Norge (Avanse II) % % 1.16 % % DNB Norge (I) % % 1.12 % % DNB Norge (III) % % 1.12 % % DNB Norge (IV) % % 1.13 % % DNB Norge Indeks % % 0.19 % % DNB Norge Pensjon 3.38 % % 4.02 % % 0.84 DNB Norge Selektiv (I) 1.72 % % 4.06 % % 0.42 DNB Norge Selektiv (II) 2.67 % % 4.05 % % 0.66 DNB Norge Selektiv (III) 2.78 % % 4.07 % % 0.68 DNB Obligasjon (I) % 5.11 % 2.13 % 1.89 % DNB Obligasjon (II) % 5.21 % 2.13 % 1.89 % DNB Obligasjon (III) % 5.54 % 2.13 % 1.90 % DNB Obligasjon 20 (I) % 4.33 % 2.40 % 2.10 % DNB Obligasjon 20 (II) % 4.48 % 2.40 % 2.10 % DNB Obligasjon 20 (III) % 4.64 % 2.40 % 2.10 % DNB Obligasjon 20 (IV) % 4.70 % 2.40 % 2.11 % DNB OBX % % 0.19 % % DNB OBX Derivat Bear ETF 4) % 7.06 % % % 0.23 DNB OBX Derivat Bull ETF 5) % % % % DNB Pengemarked (I) 0.08 % 2.52 % 1.12 % 1.10 % DNB Pengemarked (II) 0.20 % 2.64 % 0.20 % 0.12 % DNB Rentespar 0.17 % 2.61 % 0.68 % 0.65 % DNB S % % 2.87 % 4.50 % DNB S % % 3.14 % 7.69 % DNB S % % 4.27 % % DNB Senior % 0.61 % 2.56 % 2.53 % DNB SMB 6.06 % % 6.23 % % 0.97 DNB Statsobligasjon (I) % 5.40 % 1.47 % 2.46 % DNB Statsobligasjon (III) % 5.69 % 1.47 % 2.47 % DNB Telecom 1.69 % 5.16 % 3.93 % % 0.43 DNB USA % 0.16 % 3.74 % % DNB Øst-Europa % % 5.77 % % ) Avkastning er beregnet i perioden og er basert på ligningsverdi per ) Tracking Error og volatilitet er regnet på ukesdata i perioden ) Information Ratio er beregnet etter fratrukket forvaltningshonorar. Det er kun beregnet IR for aksje- og Kombinasjonsfondene. 4) Fondets målsetting er å ha en negativ eksponering mot Oslo Børs OBX Indeks, tilsvarende 200 prosent av fondets verdi. Dette innebærer en målsetting om at når indeksen stiger med 1 % vil fondets verdi synke med tilnærmet 2 %, og motsatt når indeksen synker med 1 % vil fondets verdi stige med tilnærmet 2 %. 5) Fondets målsetting er å ha en eksponering mot Oslo Børs OBX Indeks, tilsvarende 200 prosent av fondets verdi. Dette innebærer en målsetting om at når indeksen stiger med 1 % vil fondets verdi stige med tilnærmet 2 %, og motsatt når indeksen synker med 1 % vil fondets verdi synke med tilnærmet 2 %. 6) Data ikke beregnet pga for kort grunnlag.

7 6 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 Regnskapsprinsipper Årsregnskapene er utarbeidet i samsvar med regnskapslov og Forskrift om årsregnskap for verdipapirfond. 1. Regnskapsmessig behandling av finansielle instrumenter Realiserte og urealiserte gevinster og tap på verdipapirer er beregnet på basis av gjennomsnittlig anskaffelseskost. 2. Fastsettelse av virkelig verdi Verdipapirporteføljene er vurdert til virkelige verdier. Virkelige verdi for de børsnoterte verdipapirene bygger på observerbare markedsverdier og er vurdert til markedspris pr. 30. desember eller 31.desember. Verdipapirer notert på utenlandske børser er omregnet til norske kroner i henhold til valutakurser pr. 30. desember. Sertifikater og obligasjoner uten børskurs, som verdsettes på basis av gjeldende pengemarkedsrente/swaprente og gjenstående løpetid, er verdiberegnet pr. 31. desember. Verdipapirene prises med en gitt margin som reflekterer utsteders kredittverdighet/rating i forhold til pengemarkeds-/ swaprenten med tilsvarende varighet. En obligasjons effektive rente er den renten som, når den brukes til diskontering av kupongutbetalinger og hovedstol, gir en nåverdi for disse kontantstrømmene tilsvarende obligasjonens markedskurs. Effektiv rente rapportert er en årlig rente med 30/360 dag telling etter standard norsk obligasjonskonvensjon. 6. Finansielle derivater Som hovedregel er det ikke benyttet derivater i forvaltningen av fondene. Det er imidlertid benyttet derivater, futures- og FRA kontrakter i begrenset omfang for enkelte fond. Finansielle derivater vurderes til markedsverdi. 7. Verdipapirporteføljens omløpshastighet og transaksjonskostnader Se tabellen til høyre, samt fortsettelse og forklaring på neste side. Omløpshastigheten i fondene er definert som summen av fondets kjøp og salg av aktiva dividert med to, som igjen divideres med gjennomsnittlig forvaltningskapital. Depotmottaker belaster verdipapirfondet med transaksjonskostnader pr. handel. Kostnaden varerier med hensyn til om det er norske eller utenlandske handler. Depotkostnadene for utenlandske handler varierer med hvilke land handelen er gjennomført i. Depotkostnadene inngår i resultatposten andre kostnader. 3. Transaksjonskostnader Transaksjonskostnadene, med unntak av kurtasjekostnadene, kostnadsføres etter hvert som de påløper. Kurtasjekostnadene aktiveres som en del av aksjenes kostpris, og kostnadsføres ved realisasjon av aksjene. 4. Behandling av utdeling til andelseierene I rentefondene avregnes og tildeles det skattemessige overskuddet de enkelte andelseierne på årlig basis, og rapporteres årlig på lik linje med ordinære renteinntekter. Ved årsslutt tildeles andelseierne nye andeler for et beløp som tilsvarer det skattemessige overskuddet som er opparbeidet av den enkelte andelseier. Det er ikke utbetalt utbytte for aksjefondene. 5. Finansiell markedsrisiko Det har ikke vært knyttet ekstraordinær finansiell risiko til verdipapirfondenes virksomhet i Verdipapirfond påvirkes av den generelle kursrisiko som er i verdipapirmarkedet og den risiko som følger av at markedet endrer syn på et verdipapirs likviditet. Ved plassering i utenlandske verdipapirer, vil verdipapirfond også være eksponert for valutasvingninger i verdipapirets valuta. Enkelte av fondene har investert i mindre likvide papirer. Valutakursen som ligger til grunn er VMFX -kurser som er VMCompany s sluttkurser.

8 7 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 Note 7. Verdipapirporteføljens omløpshastighet og transaksjonskostnader OMLØPSHASTIGHET DEPOTKOSTNADER KURTASJE NORSKE aksjefond DNB Navigator DNB Navigator (I) DNB Norge (Avanse I) DNB Norge (Avanse II) DNB Norge DNB Norge (I) DNB Norge (III) DNB Norge (IV) DNB Norge Indeks DNB Norge Pensjon DNB Norge Selektiv (I) DNB Norge Selektiv (II) DNB Norge Selektiv (III) DNB OBX DNB OBX Derivat Bear DNB OBX Derivat Bull DNB SMB KOMBIFOND DNB DNB Aktiv DNB Aktiv DNB Aktiv DNB Folkefond DNB Fremtid DNB Global Allokering DNB Kombispar DNB Kompass DNB S DNB S DNB S DNB Senior UTENLANDSKE aksjefond DNB Aksjefokus DNB Aktiv DNB Asia DNB Barnefond DNB Europa DNB Europa (I) DNB Europa (II) DNB Finans DNB Global DNB Global (I) DNB Global (II) DNB Global (III) DNB Global (V) DNB Global Eiendom DNB Global Eiendom (I) DNB Global Emerging Markets DNB Global Etisk (IV) DNB Global Etisk (V) DNB Global Indeks

9 8 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 DNB Global Selektiv (I) DNB Global Selektiv (II) DNB Globalspar DNB Grønt Norden DNB Health Care DNB Japan DNB Miljøinvest DNB Norden (I) DNB Norden (II) DNB Norden (III) DNB Norden (IV) DNB Nordic Technology DNB Telecom DNB USA DNB Øst-Europa OBLIGASJONSFOND DNB Aktiv Rente DNB AM Lang Statsobligasjon DNB AM Obligasjon DNB AM Obligasjon DNB Global Credit DNB Kredittobligasjon DNB Lang Obligasjon DNB Obligasjon (I) DNB Obligasjon (II) DNB Obligasjon (III) DNB Obligasjon 20 (I) DNB Obligasjon 20 (II) DNB Obligasjon 20 (III) DNB Obligasjon 20 (IV) DNB Statsobligasjon (I) DNB Statsobligasjon (III) PENGEMARKEDSFOND Banklikviditet Global Banklikviditet Norge DNB Likviditet (I) DNB Likviditet (II) DNB Likviditet (IV) DNB Likviditet 20 (I) DNB Likviditet 20 (II) DNB Likviditet 20 (III) DNB Likviditet 20 (IV) DNB Likviditet 20 (V) DNB Pengemarked (I) DNB Pengemarked (II) DNB Rentespar

10 9 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 Note 8. endring av egenkapial NORSKE aksjefond INNGÅENDE EGENKAPITAL PR TEGNING AV andeler Innløsning AV andeler UTDELT til ANDELSEIERNE/ REINVESTERT nye andeler Overført til/ FRA opptjent EGENKAPITAL UTGÅENDE EGENKAPITAL PR DNB Navigator DNB Navigator DNB Norge DNB Norge (Avanse I) DNB Norge (AvanseII) DNB Norge (I) DNB Norge (III) DNB Norge (IV) DNB Norge Indeks DNB Norge Pensjon DNB Norge Selektiv (I) DNB Norge Selektiv (II) DNB Norge Selektiv (III) DNB OBX DNB OBX Bear DNB OBX BULL DNB SMB KOMBIFOND DNB Folkefond DNB Fremtid DNB Kombispar DnB NOR DnB NOR Aktiv DnB NOR Aktiv DnB NOR Aktiv DnB NOR Global Allokering DnB NOR Kompass DnB NOR S DnB NOR S DnB NOR S DnB NOR Senior UTENLANDSKE aksjefond DNB Aksjefokus DNB Aktiv DNB Asia DNB Barnefond DNB Europa DNB Europa (I) DNB Europa (II) DNB Finans DNB Global DNB Global (I) DNB Global (II) DNB Global (III) DNB Global (V) DNB Global Eiendom DNB Global Eiendom (I) DNB Global Emerging Markets DNB Global Etisk (IV) DNB Global Etisk (V)

11 10 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 DNB Global Indeks DNB Global Selektiv I DNB Global Selektiv II DNB Globalspar DNB Grønt Norden DNB Health Care DNB Japan DNB Miljøinvest DNB Norden (I) DNB Norden (II) DNB Norden (III) DNB Norden (IV) DNB Nordic Technology DNB Telecom DNB USA DNB Øst-Europa OBLIGASJONSFOND DNB Aktiv Rente DNB AM Lang Statsobligasjon DNB AM Obligasjon DNB AM Obligasjon DNB Global Credit DNB Kredittobligasjon DNB Lang Obligasjon DNB Obligasjon (I) DNB Obligasjon (II) DNB Obligasjon (III) DNB Obligasjon 20 (I) DNB Obligasjon 20 (II) DNB Obligasjon 20 (III) DNB Obligasjon 20 (IV) DNB Statsobligasjon (I) DNB Statsobligasjon (III) PENGEMARKEDSFOND Banklikviditet Global Banklikviditet Norge DNB Likviditet (I) DNB Likviditet (II) DNB Likviditet (IV) DNB Likviditet 20 (I) DNB Likviditet 20 (II) DNB Likviditet 20 (III) DNB Likviditet 20 (IV) DNB Likviditet 20 (V) DNB Pengemarked (I) DNB Pengemarked (II) DNB Rentespar

12 11 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 Note 9. Antall andeler og innløsningskurser de tre siste år ANTALL andeler per NETTO verdi pr. andel NETTO verdi pr. andel NETTO verdi pr. andel NORSKE aksjefond DNB Navigator DNB Navigator (I) DNB Norge DNB Norge (Avanse I) DNB Norge (Avanse II) DNB Norge (I) DNB Norge (III) DNB Norge (IV) DNB Norge Indeks nytt fond DNB Norge Pensjon DNB Norge Selektiv (I) DNB Norge Selektiv (II) DNB Norge Selektiv (III) DNB OBX DNB OBX Derivat Bear DNB OBX Derivat Bull DNB SMB KOMBIFOND DNB DNB Aktiv nytt fond DNB Aktiv DNB Aktiv DNB Folkefond DNB Fremtid DNB Global Allokering DNB Kombispar DNB Kompass DNB S DNB S DNB S DNB Senior UTENLANDSKE aksjefond DNB Aksjefokus DNB Aktiv DNB Asia DNB Barnefond DNB Europa DNB Europa (I) DNB Europa (II) DNB Finans DNB Global DNB Global (I) DNB Global (II) DNB Global (III) DNB Global (V) DNB Global Eiendom DNB Global Eiendom (I) DNB Global Emerging Markets DNB Global Etisk (IV) DNB Global Etisk (V)

13 12 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 DNB Global Indeks nytt fond DNB Global Selektiv I DNB Global Selektiv II DNB Globalspar DNB Grønt Norden DNB Health Care DNB Japan DNB Miljøinvest DNB Norden (I) DNB Norden (II) DNB Norden (III) DNB Norden (IV) DNB Nordic Technology DNB Telecom DNB USA DNB Øst-Europa OBLIGASJONSFOND* DNB Aktiv Rente DNB AM Lang Statsobligasjon DNB AM Obligasjon DNB AM Obligasjon DNB Global Credit DNB Kredittobligasjon DNB Lang Obligasjon DNB Obligasjon (I) DNB Obligasjon (II) DNB Obligasjon (III) DNB Obligasjon 20 (I) DNB Obligasjon 20 (II) DNB Obligasjon 20 (III) DNB Obligasjon 20 (IV) DNB Statsobligasjon (I) DNB Statsobligasjon (III) PENGEMARKEDSFOND* Banklikviditet Global Banklikviditet Norge DNB Likviditet (I) DNB Likviditet (II) DNB Likviditet (IV) DNB Likviditet 20 (I) DNB Likviditet 20 (II) DNB Likviditet 20 (III) DNB Likviditet 20 (IV) DNB Likviditet 20 (V) DNB Pengemarked (I) DNB Pengemarked (II) DNB Rentespar * Netto verdi per andel er oppgitt etter nedskrivning av kurs som følge av utdeling av skattemessig overskudd. Grunnlaget for beregning av andelsverdien er markedsverdien av verdipapirporteføljen tillagt verdien av fondets likvider/fordringer, opptjente ikke forfalte intekter, fratrukket gjeld og påløpte ikke forfalte kostnader, herunder latent skatteansvar. Det er ikke inngått særskilte avtaler med større andelseiere med hensyn til begrensning i verdipapirfondets plikt til innløsning.

14 13 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 Note 10. Forvaltningshonorar og tegnings- og innløsningsomkostninger FONDSNAVN MAKSIMALT FORVALTNINGSHONORAR KJØPSPROVISJON Innløsnings provisjon MINSTE tegningsbeløp Banklikviditet Global 0.20 % Ingen Ingen Banklikviditet Norge 0.10 % Ingen Ingen DNB Norden (IV) 1.80 % Ingen Ingen DNB % Ingen Ingen DNB Aksjefokus 1.80 % Ingen Ingen DNB Aktiv % Ingen Ingen DNB Aktiv % Ingen Ingen DNB Aktiv % Ingen Ingen DNB Aktiv % Ingen Ingen DNB Aktiv Rente 0.60 % Ingen Ingen DNB AM Lang Statsobligasjon 0.12 % Ingen Ingen DNB AM Obligasjon % Ingen Ingen DNB AM Obligasjon % Ingen Ingen DNB Asia 2.00 % Ingen Ingen DNB Barnefond 1.80 % Ingen Ingen DNB Europa 1.80 % Ingen Ingen DNB Europa (I) 1.80 % Ingen Ingen DNB Europa (II) 1.50 % Ingen Ingen DNB Finans 1.20 % Ingen Ingen DNB Folkefond 1.25 % Ingen Ingen DNB Fremtid 1.50 % Ingen Ingen DNB Global 1.80 % Ingen Ingen DNB Global (I) 1.80 % Ingen Ingen DNB Global (II) 1.50 % Ingen Ingen DNB Global (III) 1.00 % Ingen Ingen DNB Global (V) 0.50 % Ingen Ingen DNB Global Allokering 1.25 % Ingen Ingen DNB Global Credit 0.30 % Ingen Ingen DNB Global Eiendom 1.80 % Ingen Ingen DNB Global Eiendom (I) 1.80 % Ingen Ingen DNB Global Emerging Markets 1.80 % Ingen Ingen DNB Global Etisk (IV) 0.60 % Ingen Ingen DNB Global Etisk (V) 0.50 % Ingen Ingen DNB Global Indeks 0.30 % Ingen Ingen DNB Global Selektiv (I) 1.80 % Ingen Ingen DNB Global Selektiv (II) 0.50 % Ingen Ingen DNB Globalspar 1.80 % Ingen Ingen DNB Grønt Norden 2.00 % Ingen Ingen DNB Health Care 1.50 % Ingen Ingen DNB Japan 1.80 % Ingen Ingen DNB Kombispar 1.25 % Ingen Ingen DNB Kompass 1.25 % Ingen Ingen DNB Kredittobligasjon 0.20 % Ingen Ingen DNB Lang Obligasjon % Ingen Ingen DNB Likviditet (I) 0.30 % Ingen Ingen DNB Likviditet (II) 0.30 % Ingen Ingen DNB Likviditet (IV) 0.20 % Ingen Ingen DNB Likviditet 20 (I) 0.35 % Ingen Ingen DNB Likviditet 20 (II) 0.30 % Ingen Ingen DNB Likviditet 20 (III) 0.20 % Ingen Ingen DNB Likviditet 20 (IV) 0.15 % Ingen Ingen DNB Likviditet 20 (V) 0.10 % Ingen Ingen DNB Miljøinvest 2.00 % Ingen Ingen DNB Navigator 1.00 % Ingen Ingen DNB Navigator (I) 2.00 % Ingen Ingen 1 000

15 14 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 DNB Norden (I) 1.80 % Ingen Ingen DNB Norden (II) 1.50 % Ingen Ingen DNB Norden (III) 1.20 % Ingen Ingen DNB Nordic Technology 1.50 % Ingen Ingen DNB Norge 1.80 % Ingen Ingen DNB Norge (Avanse I) 1.80 % Ingen Ingen DNB Norge (Avanse II) 1.20 % Ingen Ingen DNB Norge (I) 1.80 % Ingen Ingen DNB Norge (III) 1.00 % Ingen Ingen DNB Norge (IV) 0.75 % Ingen Ingen DNB Norge Indeks 0.30 % Ingen Ingen DNB Norge Pensjon 0.25 % Ingen Ingen DNB Norge Selektiv (I) 2.00 % Ingen Ingen DNB Norge Selektiv (II) 1.00 % Ingen Ingen DNB Norge Selektiv (III) 0.80 % Ingen Ingen DNB Obligasjon (I) 0.60 % Ingen Ingen DNB Obligasjon (II) 0.50 % Ingen Ingen DNB Obligasjon (III) 0.20 % Ingen Ingen DNB Obligasjon 20 (I) 0.50 % Ingen Ingen DNB Obligasjon 20 (II) 0.35 % Ingen Ingen DNB Obligasjon 20 (III) 0.20 % Ingen Ingen DNB Obligasjon 20 (IV) 0.15 % Ingen Ingen DNB OBX 0.30 % Inntil 2 % Inntil 2 % DNB OBX Derivat Bear 0.80 % Inntil 2 % Inntil 2 % DNB OBX Derivat Bull 0.80 % Inntil 2 % Inntil 2 % DNB Pengemarked (I) 0.50 % Ingen Ingen DNB Pengemarked (II) 0.40 % Ingen Ingen DNB Rentespar 0.50 % Ingen Ingen DNB S % Ingen Ingen DNB S % Ingen Ingen DNB S % Ingen Ingen DNB Senior 0.60 % Ingen Ingen DNB SMB 2.00 % Ingen Ingen DNB Statsobligasjon (I) 0.40 % Ingen Ingen DNB Statsobligasjon (III) 0.15 % Ingen Ingen DNB Telecom 1.50 % Ingen Ingen DNB USA 1.80 % Ingen Ingen DNB Øst-Europa 2.00 % Ingen Ingen Andre porteføljeinntekter, andre inntekter og andre kostnader Andre porteføljeinntekter består av agio/ disagio som oppstår ved omregning fra utenlandsk valuta til norske kroner på bankkontoene for de utenlandske fondene. Andre kostnader består av bankomkostninger og oppgjørsgebyr. 12. Skatt Kursgevinster/-tap ved realisasjon av aksjer er i henhold til fritaksmodellen og særregler for verdipapirfond ikke skattepliktig/fradragsberettiget. Det er således ikke beregnet skatt på kursgevinster ved salg av aksjer. Dog er 3 % av netto realiserte gevinster/tap pluss utbytter fra selskaper innenfor EU/EØS skattepliktig. Utbytter mottatt fra selskaper utenfor EU/EØS er skattepliktige. Særregler med hensyn til skattefrihet for realiserte kursgevinster gjelder ikke tilsvarende for realisasjon av rentebærende instrumenter. Rentefondene har imidlertid fradragsrett for utdeling til andelseierne. Skatteresultatet er utdelt til andelseierne. Det er beregnet utsatt skatt for de fondene som har netto urealiserte gevinster på skattepliktige finansielle instrumenter. Som følge av statsbudsjettet for 2012 er det ikke avsatt utsatt skatt relatert til 3 % av netto urealiserte gevinster innenfor fritaksmetoden. Fondene har ikke oppført utsatt skattefordel i balansen da det ikke kan sannsynliggjøres i stor nok grad at fondet kan nyttiggjøre seg av den i fremtiden.

16 15 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 NOTE 12. Skatteberegning norske aksjefond GRUNNLAG for BETALBAR skatt DNB NAVIGATOR DNB NAVIGATOR (I) DNB Norge DNB NORGE (Avanse I) DNB NORGE (AVANSE II) DNB NORGE (I) DNB NORGE (III) Årsresultat /- Urealisert kurs /- Realisert kurs /- Andre permanente forskjeller Aksjeutbytte fra Norge EØS Kildeskatt innenfor EØS Kildeskatt utenfor EØS Skattegrunnlag Fremførbart underskudd Endelig skattegrunnlag % av endelig skattegrunnlag Kildeskatt Benyttet godtgjørelse Skattekostnad Ubenyttet godtgjørelse tidligere år Totalt ubenyttet godtgjørelse Årets fremførbare underskudd Fremførbart underskudd fra tidl.perioder Benyttet fremførbart underskudd Fremførbart underskudd neste år DNB NOR GRUNNLAG for DNB NORGE DNB NORGE DNB NORGE DNB NORGE DNB NORGE (IV) NORGE BETALBAR skatt INDEKS Pensjon SELEKTIV (I) SELEKTIV (II) Seletiv (III) DNB OBX Årsresultat /- Urealisert kurs /- Realisert kurs /- Andre permanente forskjeller Aksjeutbytte fra Norge EØS Kildeskatt innenfor EØS Kildeskatt utenfor EØS Skattegrunnlag Fremførbart underskudd Endelig skattegrunnlag % av endelig skattegrunnlag Kildeskatt Benyttet godtgjørelse Skattekostnad Ubenyttet godtgjørelse tidligere år Totalt ubenyttet godtgjørelse Årets fremførbare underskudd Fremførbart underskudd fra tidl.perioder Benyttet fremførbart underskudd Fremførbart underskudd neste år

17 16 DNB ASSET MANAGEMENT AS ÅRSRAPPORT FOR FONDENE 2011 NORSKE AKSJEFond GRUNNLAG for BETALBAR skatt DNB OBX DERIVAT Bear DNB OBX Derivat Bull DNB SMB Årsresultat /- Urealisert kurs /- Realisert kurs /- Andre permanente forskjeller Aksjeutbytte fra Norge EØS Kildeskatt innenfor EØS Kildeskatt utenfor EØS Skattegrunnlag Fremførbart underskudd Endelig skattegrunnlag % av endelig skattegrunnlag Kildeskatt Benyttet godtgjørelse 0 Skattekostnad Ubenyttet godtgjørelse tidligere år Totalt ubenyttet godtgjørelse Årets fremførbare underskudd Fremførbart underskudd fra tidl.perioder Benyttet fremførbart underskudd kombinasjonsfond GRUNNLAG for BETALBAR skatt DNB 2020 DNB AKTIV 30 DNB AKTIV 50 DNB AKTIV 70 DNB Fol- KEFOND DNB FREMTID DNB GLOBAL ALLOKERING Årsresultat /- Urealisert kurs /- Realisert kurs /- Andre permanente forskjeller Aksjeutbytte fra Norge EØS Kildeskatt innenfor EØS Kildeskatt utenfor EØS Skattegrunnlag Fremførbart underskudd Endelig skattegrunnlag % av endelig skattegrunnlag Kildeskatt Benyttet godtgjørelse Skattekostnad Ubenyttet godtgjørelse tidligere år Totalt ubenyttet godtgjørelse Årets fremførbare underskudd Fremførbart underskudd fra tidl.perioder Benyttet fremførbart underskudd Fremførbart underskudd neste år 0 0 0