NAM og modellbaserte makroøkonomiske prognoser

Transkript

1 NAM og modellbaserte makroøkonomiske prognoser Ragnar Nymoen Valutaseminaret 2014, 3. februar / 41

2 Norwegian Aggregate Model Flytdiagram for NAM Exchange rate E Import price PI Policy rate i Wage (W) and price (P) adjustments 2 / 41

3 Norwegian Aggregate Model Flytdiagram for NAM Productivity PR Policy rate i Wage (W) and price (P) adjustments Unemployment U 3 / 41

4 Norwegian Aggregate Model Flytdiagram for NAM Policy rate i Wage (W) and price (P) adjustments GDP Y Loan and bond rate i L and i B Credit CR 4 / 41

5 Norwegian Aggregate Model Flytdiagram for NAM Exchange rate E Import price PI Productivity PR Policy rate i Wage (W) and price (P) adjustments GDP Y Unemployment U Loan and bond rate i L and i B Credit CR Exchange rate channel Demand channel Labour market Taylor rule 5 / 41

6 Norwegian Aggregate Model 6 / 41

7 Norwegian Aggregate Model 7 / 41

8 Norwegian Aggregate Model 8 / 41

9 Norwegian Aggregate Model NAM-prognoseflak fra 23. desember / 41

10 Norwegian Aggregate Model NAM-prognoseflak fra 23. desember / 41

11 Norwegian Aggregate Model NAM-prognoseflak fra 23. desember / 41

12 Norwegian Aggregate Model NAM-prognoseflak fra 23. desember / 41

13 Modellbaserte prognoser Hva kjennetegner modellbaserte prognoser? En liten lærebokmodell har det meste i seg. Bruke den til forstå hvorfor modellprognoser noen ganger bommer så det suser og hvorfor de noen ganger kan tape for naive prognoser, eller for ekspertvurderinger Uten at noen av delene, i og for seg, behøver å være, uten videre, diskreditterende... fordi ikke alt behøver være galt med en modell, selv om prognosene kan bomme stygt nå og da. 13 / 41

14 Modellbaserte prognoser Eksempel: Prognose for BNP og konsum fra en Keynesmodell Kortsiktsmodell for en lukket økonomi C t betegner privat konsum i periode t, i faste kroner. BNP t, S t og X t betegner bruttonasjonalprodukt, skattebeløp og eksogen anvendelse. a - e er parametre ɛ Ct og ɛ Tt er tilfeldige restledd med forventning null og konstant varians. C t = a + b(bnp t S t ) + cc t 1 + ɛ Ct (1) S t = d + ebnp t + ɛ St (2) BNP t = C t + X t (3) 14 / 41

15 Modellbaserte prognoser Eksempel: Prognose for BNP og konsum fra en Keynesmodell Prognoser, h-perioder fram, fra periode T ^C T +h T = C + α h (C T C ) 1 < α < 1 (4) BNP T +h T = BNP + β h (BNP T BNP ) 1 < β < 1 (5) ^J T +h T = J (6) h = 1, 2,.., H C, BNP og J er likevektsverdiene for konsum, BNP og X. Prognosene likevektsjusterer 15 / 41

16 Modellbaserte prognoser Eksempel: Prognose for BNP og konsum fra en Keynesmodell Prognoser, h-perioder fram, fra periode T ^C T +h T = C + α h (C T C ) 1 < α < 1 (7) BNP T +h T = BNP + β h (BNP T BNP ) 1 < β < 1 (8) ^J T +h T = J (9) h = 1, 2,.., H C, BNP og J er likevektsverdiene for konsum, BNP og X. Prognosene likevektsjusterer 16 / 41

17 Modellbaserte prognoser Eksempel: Prognose for BNP og konsum fra en Keynesmodell Hva gjør økonomien? Den likevektsjusterer også; Men ikke alltid til den samme likevekten som prognosen! C T +h = C + α h (C T C ) + e T +h der e T +h er en veid sum av sjokkene i period T+1, T+2 osv. Prognosefeilene blir C T +h ^CT +h = dc α h dc + e T +h (10) dc = C C (11) Vi treffer bra i gjennomsnitt dersom økonomien er enig med prognosen om hva likevekten er, i prognoseperioden. 17 / 41

18 Modellbaserte prognoser Eksempel: Prognose for BNP og konsum fra en Keynesmodell Hva gjør økonomien? Den likevektsjusterer også; Men ikke alltid til den samme likevekten som prognosen! C T +h = C + α h (C T C ) + e T +h der e T +h er en veid sum av sjokkene i period T+1, T+2 osv. Prognosefeilene blir C T +h ^CT +h = dc α h dc + e T +h (12) dc = C C (13) Vi treffer bra i gjennomsnitt dersom økonomien er enig med prognosen om hva likevekten er, i prognoseperioden. 18 / 41

19 Modellbaserte prognoser Eksempel: Prognose for BNP og konsum fra en Keynesmodell Prognoser for konsum (C) når økonomi og modell er enig 259 Prognose med estimerte koeff Prognose med kjente koeff 258 C C / 41

20 Modellbaserte prognoser Likevektkskorrigering og strukturelle brudd Strukturelle brudd dc stor betyr at det skjer et regimeskift i prognoseperioden Ikke én svart svane (Taleb), men en hel flokk (Hendry)! Å innrette seg som om de ikke forekommer, fører helt sikkert til store prognosefeil Det er slike strukturelle brudd som er den virkelige fienden til prognosene fra våre modeller Dette forklarer også hvorfor naive prognoser kan gjøre det overraskende bra i prognosekonkurranser. 20 / 41

21 Modellbaserte prognoser Likevektkskorrigering og strukturelle brudd Investeringsfall etter at prognosen er laget Forecasts C Forecasts S Forecasts J Forecasts BNP / 41

22 Modellbaserte prognoser Likevektkskorrigering og strukturelle brudd Investeringsfall før prognosen blir laget Forecasts C Forecasts S Forecasts J 370 Forecasts BNP / 41

23 Modellbaserte prognoser Likevektsprognoser fra NAM Likevektskorrigerende prognose som gikk bra NAM forecasts published March / 41

24 Modellbaserte prognoser Likevektsprognoser fra NAM Likevektskorrigerende prognose som gikk bra,.. 24 / 41

25 Modellbaserte prognoser Likevektsprognoser fra NAM Likevektskorrigerende prognose som gikk dårlig etterhvert 25 / 41

26 Modellbaserte prognoser Likevektsprognoser fra NAM Likevektskorrigerende prognose som var katastrofal: NAM forecasts published September / 41

27 Modellbaserte prognoser Likevektsprognoser fra NAM Likevektskorrigerende prognose, delvis TILSPASSET NAM forecasts published February / 41

28 Modellbaserte prognoser Likevektsprognoser fra NAM Løsninger på problemet med strukturelle brudd? I Flere endelige løsninger er foreslått, men de bygger på feildiagnose. Erfaring: Modellovervåkning, evaluering og re-modellering gjør modellprognose mer tilpasningdykting Og dét hjelper! Jo mindre fleksibelt prognosesystem, jo mer utsatt for systematiske prediksjonsfeil utløst av strukturelle brudd. 28 / 41

29 Modellbaserte prognoser Naive prognoser Hva kjennetegner de naive prognosene? Konsum framover = konsum i dag. Dersom ikke regimeskift, så vil de naive prognosene gi alt for høy prediksjonsusikkerhet Men dersom strukturelt brudd, så kan dette oppveies av at den naive prognosen vil være robust fordi den raskt tildpasser seg det nye regimet 29 / 41

30 NAM prognoser Valutakurs (prosent endring over fire kvartaler) 12 Rate of currency depreciation (trade weighted) IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV / 41

31 NAM prognoser Importprisvekst Annual import price inflation IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV / 41

32 NAM prognoser Inflasjon, KPI Annual CPI inflation IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV / 41

33 NAM prognoser Realvalutakurs (nivå)) 1.10 The Real exchange rate (trade weighted) IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV / 41

34 NAM prognoser Inflasjon, KPIJAE 2.8 Annual core inflation (CPI-AET) IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV / 41

35 NAM prognoser Lønnsvekst 6 Annual wage cost growth IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV / 41

36 NAM prognoser Styringsrente 5.0 Policy interest rate IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV / 41

37 NAM prognoser Utlånsrente til husholdninger 7.5 Bank loan interest rate IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV / 41

38 NAM prognoser Boligprisvekst 10 Change in nom inal house price, annual percent IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV / 41

39 NAM prognoser Realkredittvekst (K2) Annual real credit growth IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV / 41

40 NAM prognoser Fastland Norge, BNPvekst 8 Mainland GDP annual growth rate IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV / 41

41 NAM prognoser Ledighetsprosent (reg. helt ledige) 3.6 Unemployment rate (registered) IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV / 41