Forvaltningen i Norges Bank Investment Management 2006

Transkript

1 Forvaltningen i Norges Bank Investment Management 2006 Pressekonferanse 27. ruar Årsrapporten 2006 Temaartikler: Erfaringer med den interne aksjeforvaltningen Satsingsområder for eierskapsutøvelsen: selskapsstyring, barn og miljø Stemmegivning hvorfor og hvordan? 2 1

2 Utvikling i beløp under forvaltning Statens petroleumsforsikringsfond Norges Banks valutareserver Statens pensjonsfond - Utland Samlet kapital under forvaltning per 31/ : mrd. kroner 3 Verdiutviklingen på Lehman Global Aggregate statsobligasjonsindekser i 2006 ( = 100) USA Europa Asia/O se ania jun-06 jul Avkastning i 2006: USA: 3,1 % Europa: 0,3 % Asia: 2,1 % 4 2

3 Verdiutviklingen på FTSE aksjeindekser i 2006 ( = 100) Europa Fremvoksende keder Japan USA Avkastning i 2006: -06 jun-06 jul USA: 15,7 Europa: 20,5 Japan: 6,6 Fremvoksende keder: 29, Sterk kursutvikling i aksjekedene Positiv aksjeavkastning i alle regioner Kursoppgang i alle hovedgrupper av næringer Sterkest oppgang innenfor: - Energi og vannforsyning (29%) - Telekommunikasjon (27 %) - Råvarer (24 %) Svakest utvikling innen: - Helsetjenester (4 %) - Informasjonsteknologi (5%) 6 3

4 Forvaltningen av Statens pensjonsfond - Utland 7 Avkastningen i 2006 og i 4. kvartal Samlet avkastning kvartal Aksjeporteføljen 17,0 % 7,4 % Renteporteføljen 1,9 % 0,4 % Totalt 7,9 % 3,2 % Målt i NOK 5,9 % 0,9 % Meravkastning 0,15 % 0,20 % 8 4

5 Avkastning 124 mrd. i Kronekurs 288 Avkastning Tilførsel Pensjonsfondets verdi økte med 384,6 mrd. kroner Av dette er 288,3 mrd. ny tilførsel av midler Positiv avkastning økte verdien med 124,1 mrd. En sterkere kronekurs reduserte verdien med 27,8 mrd. kroner (uten at det har hatt betydning for fondets internasjonale kjøpekraft) 9 Årlig gjennomsnittlig netto realavkastning siden 31/ % 9.0 % 8.0 % 7.0 % 6.0 % Netto realavkastning på faktisk portefølje Netto realavkastning på referanorteføljen Årlig netto realavkastning (etter kostnader og prisstigning) 4,58 % siden 31/ % 4.0 % 3.0 % 2.0 % 1.0 % Realavkastningen på referanorteføljen har vært 4,12 % i perioden 0.0 %

6 Akkumulert avkastning i kroner av Pensjonsfondet Totalt Aksjer Obligasjoner ( ) ( ) -98 jul jul jul jul jul jul jul jul jul-06 Akkumulert avkastning av aksjeinvesteringene: 222 mrd. NOK Akkumulert avkastning av renteinvesteringene: 114 mrd. NOK 11 Tilførsel i 2006 Pensjonsfondets portefølje er tilført 288,3 milliarder kroner Aksjeporteføljen 52,5 mrd. kroner Renteporteføljen 235,8 mrd. kroner Beregnede transaksjonskostnader ved innfasing av nye midler og andre endringer i referanorteføljen i 2006: 651 mill. kroner 12 6

7 Forvaltningskostnader 2006 Finansdepartementet betaler Norges Bank opp til 0,10% av forvaltet beløp og i tillegg dekkes avkastningsavhengige honorarer til eksterne forvaltere Kostnader i forhold til gjennomsnittlig portefølje i 2006 (prosent av forvaltet kapital) Intern forvaltning 0,045 0,048 Ekstern forvaltning 0,311 0,283 Totalt 0,106 0,098 Uten avkastn. avhengige 0,078 0,073 honorarer til eksterne forvaltere 13 Overholdelse av retningslinjene $ Risiko Grenser 5 Markedsrisiko Maksimalt 1,5 prosent- poeng relativ volatilitet Faktisk ,33 0,28 4 Aktivafordeling Renter 50-70% 58,4 59,3 Aksjer 30-50% 41,6 40,7 4 Markedsfordeling Europa 40-60% 47,3 50,1 aksjer Amerika og Afrika 25-45% 34,4 Asia og Oseania 5-25% 15,5 Amerika, Afrika, Asia og Oseania 52, % Valutafordeling Europa 50-70% 55,1 60,4 renter Amerika 25-45% 34,8 34,3 Asia/Oseania 0-15% 10,1 5,3 6 Eierandel Maks 5% av et selskap 2,7 4,5 Ingen vesentlige brudd på retningslinjene i

8 Norges Banks bidrag til avkastningen 15 Fordeling av portefølje, forvaltningskostnader og aktiv risiko mellom intern og ekstern forvaltning pr Intern Eks tern 100 % 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % Portefølje Aktiv risiko Kostnader 16 8

9 Antall eksterne forvaltere og antall eksterne forvaltningsmandater pr Antall mandater Antall forvaltere eksterne forvaltere og 80 mandater pr Pensjonsfondet: Meravkastning 15 basispunkter Ekstern Intern Totalt Meravkastning innen forv. forv. hver aktivaklasse Aksjeforvaltning Renteforvaltning Totalt Meravkastningen er på 2,5 mrd. kroner. (I tillegg har forvaltningen dekket de direkte transaksjonskostnadene ved tilførsler av nye midler, etikk- uttrekk, mv beregnet til 651 millioner kroner) 18 9

10 Enkeltmandaters bidrag til meravkastningen i 2006 (mill. kroner) Eksterne mandater Interne mandater Fordeling i (500) (1 000) (1 500) (2 000) 19 Verdiskaping ved aktiv forvaltning Basispunkter Brutto meravkastning Transaksjonskostnader ved indeksering Brutto meravkastning Andre transa ksjonskostnader - 4 Ekstra kostna de r ved aktiv forva ltning Utlånsinntekter Verdiskaping ved aktiv forvaltning Verdiskaping ved aktiv forvaltning

11 Meravkastning i siste 3 års periode Månedlig meravkastning 3 års rullerende meravkastning 0.8 % 0.8 % 0.7 % 0.7 % 0.6 % 0.6 % 0.5 % 0.5 % 0.4 % 0.4 % 0.3 % 0.3 % 0.2 % 0.2 % 0.1 % 0.1 % 0.0 % 0.0 % -0.1 % -0.1 % -0.2 % -0.2 % jul jul jul Målet er å skape verdier ved aktiv forvaltning på over 0,25 prosentpoeng i årlig gjennomsnitt målt over en horisont på tre år 21 Meravkastning de siste tre årene annualisert Ekstern Intern Totalt Meravkastning innen forv. forv. hver aktivaklasse Aksjeforvaltning Renteforvaltning Totalt

12 Informasjonsrater Ekstern Intern Totalt forv. forv. Aksjeforvaltning 0,48 1,44 1,08 Renteforvaltning 1,69 2,58 2,77 Samlet 0,61 2,55 1,60 Informasjonsrater angir hvor stor meravkastningen er i forhold til merrisikoen ved aktiv forvaltning og gir en indikasjon på kvaliteten av den aktive forvaltningen 23 Intern aksjeforvaltning Nærmere presentasjon av strategi og resultater gitt i årsrapporten Meravkastning i 2006: 5,6 mrd. kroner Siden 2002 er samlet meravkastning 7,3 mrd. kroner. Informasjonsraten er 1,2 24 porteføljer posisjoner i 2006 med stor grad av diversifisering seg imellom Konkurrerer ikke om midler med den eksterne forvaltningen Transaksjonskostnader betydelig redusert i

13 Meravkastning i ekstern aksjeforvaltning Prosent Meravkastning i forvaltningen siden Meravkastning 0,48 prosent i årlig gjennomsnitt Brutto akkumulert meravkastning 28,9 mrdr. kroner Verdiskaping ved aktiv forvaltning 27,0 mrdr. kroner 26 13

14 Forvaltning av investeringsporteføljen i Norges Banks valutareserver 27 Hovedpunkter investeringsporteføljen i 2006 Periodeavkastning målt i valuta 7,3 prosent (5,2 prosent i NOK) Avkastning i aksjeforvaltningen 17,0 prosent Avkastning i renteforvaltningen 1,8 prosent Meravkastning 0,13 prosentpoeng Porteføljens verdi: 224,5 mrd. kroner pr. 31. ember 2006 Årlig netto gjennomsnittlig realavkastning siden 1998: 4,0 prosent 28 14

15 Avkastning 15 mrd. i Kronekurs Avkastning Tilførsel Investeringsporteføljens verdi steg med 13 mrd. kroner Det ble tilført 2 mrd. kroner fra pengekedsporteføljen Avkastningen var 15 mrd. En sterkere kronekurs reduserte verdien med 4 mrd. kroner (uten at det har hatt betydning for fondets internasjonale kjøpekraft) 29 Indeks for akkumulert avkastning i aktivaklassene i investeringsporteføljen Totalt Aksjer Obligasjoner (10 000) (20 000) -98 jul jul jul jul jul jul jul jul jul-06 Markedsverdien på aksjebeholdningen ved utgangen av året var 20,5 prosent høyere enn den gjennomsnittlige kjøpskursen

16 Meravkastning 13 basispunkter på investeringsporteføljen Ekstern Intern Totalt Meravkastning innen forv. forv. hver aktivaklasse Aksjeforvaltning Renteforvaltning Totalt Forvaltning av petrobufferporteføljen og Statens petroleumsforsikringsfond 32 16

17 Avkastning på petrobufferporteføljen: 1,9 prosent målt i norske kroner. Markedsverdien ved utgangen av året var millioner kroner (Det er ikke fastsatt noen særskilt referanortefølje for petrobufferporteføljen) Avkastningen på Statens petroleumsforsikringsfond, som kun er i obligasjoner, var i 2006 på 2,2 prosent. Meravkastning 3 basispkt. Markedsverdi 15,2 mrd. kroner 33 Eierskapsutøvelsen 34 17

18 Norges Banks aktiviteter i 2006 Stemmegivning Kontakt og sabeid med andre investorer Gjøre bankens prinsipper for eierskapsutøvelse kjent Kontakt med porteføljeselskaper Kontakt med standardsettere Rekruttering av nye medarbeidere Strategiplan - satsingsområder 35 Stemmegivning: Møter og saker Møter/region Antall Stemt Stemt % Amerika % Europa % Asia/Oseania % Totalt % Stemt på 2928 møter (2705 i 2005) og saker (20307 i 2005) Stemt på 79 % av møtene som er holdt (78% i 2005) Stemt mot ledelsen i 8 % av sakene Støttet 52 % av aksjonærforslagene 36 18

19 Aksjonærforslag etikk/miljø, eksempler Selskaper skal utarbeide retningslinjer knyttet til menneskerettigheter og rapporterer overholdelse av disse Selskaper skal rapportere om innvirkning på økonomi, miljø og samfunn Rapportere om likebehandling av arbeidstakere Selskaper innen petroleumssektoren skal rapportere om hvordan de forbereder seg til eventuelle reguleringer knyttet til klimaendringer Selskaper skal offentliggjøre støtte til politiske partier Selskaper innfører retningslinjer vedr arbeidsforhold for utenlandske underleverandører Rapport om virksomhet i særskilt sårbare områder 37 Strategiplan for eierskapsutøvelsen Fastsatt av hovedstyret Behov for konsentrert innsats men samtidig med mulighet for bredere aksjonsradius og omfattende stemmegivning Satsningsområder / sentrale kriterier for utvelgelse av Viktighet for langsiktig avkastning Sannsynlighet for at NBIM kan bidra til endringer Mulighet for å identifisere enkeltselskaper, bransjer, jurisdiksjoner Potensiale for sabeid med andre investorer 38 19

20 Strategiplan: Satsningsområdene Eierrettigheter og god selskapsstyring Retten til å stemme Retten til å nominere og velge styremedlemmer Retten til å handle fritt med sine aksjer Retten til åpen og rettidig informasjon Fremtidig sosial og miljømessig bærekraft Barns rettigheter innenfor verdikjeden til multinasjonale selskaper, særlig relatert til kampen mot barnearbeid og tiltak for å sikre barns helse Selskapers agering overfor nasjonale og overnasjonale myndigheter i spørsmål relatert til langsiktige miljøforandringer - dette inkluderer både ødeleggelse av økosystemer og biodiversitet, omfattende og langsiktig ødeleggelse av vannressurser og tilgang på rent vann, og risikoen for alvorlig klimaendring 39 Vedlegg 40 20

21 Sammenligninger med andre fond (Forvaltningskapital pr , mrd. NOK) Statens pensjonsfond-utland ABP, Nederland CalPERS, USA AP-fondene, Sverige PGGM, Nederland Verdens største forvaltningsselskap, UBS AG, forvalter rundt mrd. kroner 41 Meravkastning siden Statens petroleumsforsikringsfond Investeringsporteføljen Statens pensjonsfond - Utland (2 500) -98 jul jul jul jul jul jul jul jul jul-06 Samlet meravkastning 2,8 milliarder kroner i 2006 Fra 1998: Statens pensjonsfond Utland: 28,9 mrd. Investeringsporteføljen: 2,1 mrd. Statens petroleumsforsikringsfond: 0,1 mrd

22 Avkastning i rentekedene (målt mot Pensjonsfondets valutakurv) 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % -5 % Avkastning 2006: 1,9 prosent Gjennomsnittlig avkastning i perioden : 8,5 prosent Avkastning i aksjekedene (målt mot Pensjonsfondets valutakurv) 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % -10 % -20 % -30 % Avkastning 2006: 17,0 prosent Gjennomsnittlig avkastning i perioden : 14,6 prosent

23 Rammene for Norges Banks forvaltning Fondets samlede avkastning bestemmes i hovedtrekk av den strategien som Finansdepartementet har fastsatt Strategien er konkretisert i en referanortefølje Norges Bank kan avvike noe fra denne referanorteføljen for å forsøke å oppnå meravkastning (aktiv forvaltning) 45 Mål om meravkastning Årlig verdiskaping ved aktiv forvaltning på 0,25 prosentpoeng målt over tre års horisont Viktig forutsetning: Forvaltningen skal skje på en betryggende og effektiv måte 46 23

24 Strategi for å oppnå meravkastning Det skal tas mange mindre og uavhengige posisjoner framfor få. Ved at de mange posisjonene tilstrebes å være mest mulig uavhengige av hverandre, vil samlet risiko være begrenset og bytteforholdet mellom meravkastning og aktiv risiko gunstig (det vil si høy informasjonsrate) Overvekten av den aktive risikoen tas i de til sammen 80 ulike oppdragene tildelt eksterne forvaltere Høy spesialisering i den interne og eksterne aktive forvaltningen Det legges stor vekt på å holde lave kostnader i forvaltningen og i handelen med verdipapirer 47 Aksjebeholdningen per 31/ Antall selskaper: (2 505 er i Pensjonsfondets referanortefølje) Gjennomsnittlig beholdning pr. selskap: 212 mill. Største enkeltpost: BP PLC, mill. (Eierandel på 0,61 %) Høyeste eierandel: 4,497 % Apex Silver Mines Ltd Gjennomsnittlig eierandel: 0,395 % Gjennomsnittlig stemmerett: 0,391 % 48 24

25 Ti største eierposter pr 31. ember 2006 (Statens pensjonsfond Utland) Selskap MV i mill. kroner Eierandel Stemmeretter BP PLC % % Royal Dutch Shell PLC % % BNP Paribas % % Total SA % % HSBC Holdings PLC % % Novartis AG % % UBS AG % % General Electric Co % % Nestle SA % % Roche Holding AG % % 49 Ti høyeste eierandeler pr. 31. ember 2006 (Statens pensjonsfond Utland) Selskap MV i mill. kroner Eierandel Stemmeretter Apex Silver Mines Ltd % % Bowater Inc % % Shoei Co Ltd % % Komatsu Electronic Metals Co Ltd % % Honeys Co Ltd % % Pentax Corp % % Entree Gold Inc % % Osaka Securities Exchange Co Ltd % % Matsunichi Communication Holdings Ltd % % New York Community Bancorp Inc % % 50 25

26 Årlig nominell og reell avkastning av Pensjonsfondet i prosent, regnet mot fondets valutakurv Nominell avkastning -på aksjeporteføljen på renteporteføljen på totalporteføljen Prisstigning Reell avkastning Forvaltningskostnader Netto realavkastning Norges Banks bidrag til avkastningen i Pensjonsfondet Prosentpoeng Total Meravkastning 0,20 1,25 0,28 0,15 0,25 0,59 0,53 1,10 0,15 0,48 Verdiskaping ved 0,19 1,18 0,20 0,11 0,21 0,54 0,49 1,05 0,12 0,45 aktiv forvaltning 52 26

27 Forvaltningskostnader Pensjonsfondet ( 000 kroner og i basispunkter av gjennomsnittlig portefølje) kroner Basispunkter 1000 kroner Basispunkter Interne kostnader i aksjeforvaltningen Kostnader til aksjedepot og oppgjør Samlede kostnader i den interne aksjeforvaltningen , ,8 Interne kostnader i renteforvaltningen Kostnader til rentedepot og oppgjør Samlede kostnader i den interne renteforvaltningen , ,6 Minimumshonorarer til eksterne forvaltere Avkastningsavhengige honorarer til eksterne forvaltere Andre kostnader ved ekstern forvaltning Samlede kostnader i den eksterne forvaltningen , ,1 Sum alle forvaltningskostnader , ,6 Sum forvaltningskostnader, eksklusive avkastningsavhengige honorarer , ,8 53 Etiske retningslinjer Utøvelse av eierskapsrettigheter (Norges Bank) Norges Bank skal utøve eierrettigheter for fondet. [ ] Det overordnede målet for eierskapsutøvelsen er å sikre fondets finansielle interesser. (Forskriften for forvaltningen av Statens pensjonsfond Utland) Negativ filtrering og uttrekk (Finansdepartementet) 20 selskaper med samlet kedsverdi 14,2 mrd. kroner trukket ut siden

28 Ekskluderte selskaper Dato Selskap Singapore Technologies, Singapore Kerr-McGee, USA (*) Alliant Techsystems, USA EADS (Airbus), Nederland (**) General Dynamics, USA BAE Systems, UK Boeing, USA Finmeccanica, Italia Honeywell, USA Wal-Mart Stores Inc., USA Freeport McMoRan, USA Poongsan Corporation, Sør Korea L-3 Communications, USA Lockheed, USA Raytheon, USA Thales, Frankrike Northrop Grumman, USA Safran, Frankrike United Technolog., USA Wal-Mart de Mexico Begrunnelse Produksjon av antipersonell landminer Oljeleting i Vest-Sahara Produksjon av klasevåpen Produksjon av kjernevåpen Brudd på menneske- og arbeidstakerrettigheter Miljøskader Produksjon av klasevåpen (*) KerrMcGee (nå fusjonert med Anadarko Petroleum) ble tillatt igjen fra 30. juni 2006 (**) EADS har opplyst at selskapet ikke lenger er involvert i produksjon av klasevåpen. Imidlertid deltar EADS i produksjon av kjernevåpen, og på dette grunnlag opprettholdt Finansdepartementet utelukkelsen Relativ kedsrisiko Pensjonsfondet 150 Forventet relativ volatilitet Faktisk relativ volatilitet jun jun jun jun jun jun jun jun Faktisk og forventet relativ volatilitet ved månedsslutt , basispunkter 56 28

29 Forventet relativ volatilitet ved hver månedslutt i Basispunkter Totalt Aksjer Renter jun-06 jul Kjøp av aksjer og aksjekursutvikling Aksjer Kursindeks Gj. snitt Kjøp i mrd. NOK Aksjekursen var per 31/ ,3 prosent høyere enn gjennomsnittkursen på beholdningen av aksjer 58 29

30 Kjøp av obligasjoner og obligasjonskursutvikling kursutvikling Renter Kursindeks Gj. snitt Kjøp i mrd. NOK Obligasjonskursen var per 31/ ,9 prosent høyere enn gjennomsnittkursen på beholdningen av obligasjoner 59 Avkastningen på investeringsporteføljen i 2006 Avkastning målt i referanse- Avkastning målt i norske kroner porteføljens valutakurv Faktisk Referanse- Faktisk Referanse- Merportefølje portefølje portefølje portefølje avkastning Første kvartal Andre kvartal Tredje kvartal Oktober November Desember Fjerde kvartal Året

31 Risiko og eksponering. Investeringsporteføljen Risiko Faktisk 31/12/ /12/2006 Markedsrisiko Relativ volatilitet 0, Aktivafordeling Renter 66,6 59,0 Aksjer 33,4 41,0 Markedsfordeling Europa 48,6 52,4 aksjer Amerika 39,8 34,6 Asia og Oseania 11,6 13,0 Valutafordeling Europa 52,8 59,7 renter Amerika 39,3 35,0 Asia/Oseania 7,9 5,3 Eierandel Maks 5% av et selskap 1,0 1,2 Det var et mindre brudd på hovedstyrets retningslinjer i tredje kvartal. Referanorteføljen for renteinstrumenter var vektet feil for kanadiske obligasjoner. Feilvektingen ble korrigert og førte ikke til tap for fondet. 61 Tilførsler til og overføringer fra petrobufferporteføljen i 2006 Måned Overført Valutakjøp Overført til Markedsverdi fra SDØE i kedet Pensjonsfondet ved månedsslutt Første kvartal Andre kvartal Tredje kvartal Oktober November Desember Fjerde kvartal Året

32 Avkastningen til Petroleumsforsikringsfondet i 2006 Avkastning målt i referanse- Avkastning målt i norske kroner porteføljens valutakurv Faktisk Referanse- Faktisk Referanse- Merportefølje portefølje portefølje portefølje avkastning Første kvartal Andre kvartal Tredje kvartal Oktober November Desember Fjerde kvartal Året