SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN

Transkript

1 SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN Trondheim 2. november 2017

2 Disposisjon Verktøy for offentlig sparing Norges Banks forvaltning av pengene Avkastning Rådgivning - obligasjoner 2

3 Fra naturressurser til finansiell formue 100% 75% På sokkelen Oljefondet 100% 75% 50% 50% 25% 25% 0% % Kilder: Oljedirektoratet, Finansdepartementet og Norges Bank 3

4 Fondsmekanismen Petroleumsinntekter og fondets avkastning Inntekter utenom petroleumsinntekter Statens pensjonsfond Statens Pension pensjonsfond utland Fund Global utland mrd. kroner 1) Overføring for å finansiere det oljekorrigerte budsjettunderskuddet 232 mrd. kroner 2) Statsbudsjettet Statsbudsjettet mrd. kroner 2) Handlingsregelen (over tid bruke fondets realavkastning, anslått til 3%) Statsbudsjettets utgifter 1) Fondets markedsverdi per ) Nasjonalbudsjettet 2018 Kilder: Norges Bank og Finansdepartementet 4

5 Tilførsel og uttak Milliarder kroner 1) Tilførsel/uttak Gjennomsnitt siden ) Anslag 2017 og 2018 fra Nasjonalbudsjett 2018 Kilder: Norges Bank and Finansdepartementet 5

6 Et stort fond SPU. Milliarder kroner 1) ) Per Kilde: Norges Bank 826 mrd mrd mrd. Kronekurs Avkastning Netto tilførsel 6

7 Oljepengebruk over offentlige budsjetter Strukturelt oljekorrigert underskudd. Prosent Andel av offentlige utgifter Andel av fondsverdien Kilde: Finansdepartementet 7

8 Disposisjon Verktøy for offentlig sparing Norges Banks forvaltning av pengene Avkastning Rådgivning - obligasjoner 8

9 Arbeidsdelingen i forvaltningen «Hele» markedet Finansdepartementet Investeringsunivers Referanseindeks Norges Bank gir råd Rammer Norges Bank Faktisk portefølje 9

10 Forvaltningsmål MÅL FORUTSATT HØY AVKASTNING PÅ LANG SIKT Moderat risiko Ansvarlige investeringer Effektiv organisasjon Full åpenhet 10

11 Globale investeringer 77 land og 50 valutaer 36% EUROPA 42% NORD-AMERIKA 18% ASIA OG OSEANIA 4% RESTEN AV VERDEN Kilde: Norges Bank 11

12 Aktivafordeling STRATEGISK ALLOKERING PER ,5 % AKSJER (Økes til 70 %) 37,5 % RENTEPAPIRER (Reduseres til 30 %) 65,9 % AKSJEINVESTERINGENE 2,5 % 31,6 % RENTEINVESTERINGENE EIENDOMSINVESTERINGENE Kilde: Norges Bank 12

13 Største aksjeinvesteringer Millioner kroner 1) Selskap Land Verdi av plassering Apple Inc USA Nestlé SA Sveits Royal Dutch Shell Plc Storbritannia Alphabet Inc USA Microsoft Corp USA Novartis AG Sveits Roche Holding AG Sveits HSBC Holdings Plc Storbritannia Amazon.com Inc USA Facebook Inc USA ) Per 30. september 2017 Kilde: Norges Bank 13

14 Disposisjon Verktøy for offentlig sparing Norges Banks forvaltning av pengene Avkastning Rådgivning - obligasjoner 14

15 Avkastning 1) Prosent Årlig avkastning Akkumulert annualisert avkastning siden kv ,2% ,9% Siste 10 år 5,7% Siden ,0% ) Tall for 2017 er til og med 3. kvartal. Kilde: Norges Bank 15

16 Avkastning 1) fordelt på aktivaklasser Målt i fondets valutakurv. Prosent Aksjeinvesteringene Renteinvesteringene Eiendomsinvesteringene 1) Tall for 2017 er til og med 3. kvartal. Kilde: Norges Bank 16

17 Avkastning på fondet og referanseindeksen Indeks Fondet¹ Referanseindeksen² ) Beregnet på aggregerte aksje- og renteinvesteringer frem til og med ) Referanseindeks for aksjer og obligasjoner Kilder: Bloomberg Barclays Indices, FTSE og Norges Bank 17

18 Meravkastning Fondets årlige relative avkastning. Prosent Årlig relativ avkastning Akkumulert annualisert relativ avkastning 3. kv ,10% ,15% Siste 10 år 0,08% Siden ,27% 1) Tall for 2017 er til og med 3. kvartal. Kilde: Norges Bank 18

19 Disposisjon Verktøy for offentlig sparing Norges Banks forvaltning av pengene Avkastning Rådgivning obligasjoner 19

20 Mot 70 prosent aksjeandel Vi følger ikke «markedsvekter» 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0 % FTSE World Bloomberg Barclays Global Aggregate Fondets aksjeandel 100% 80% 60% 40% 20% 0% Kilder: FTSE, Blomberg Barclays, Factset 20

21 Norges Bank skal gi råd til eier Mandatet fra Finansdepartementet: «Banken skal gi departementet råd om investeringsstrategien for investeringsporteføljen. Råd kan gis av eget tiltak eller etter anmodning fra departementet.» Brev fra Finansdepartementet: I lys av økningen av aksjeandelen til 70 prosent [bes banken]: vurdere bredde og vektingsregler til referanseindeksen for obligasjoner vurdere om det er hensiktsmessig å endre investeringsuniverset for : rentebærende instrumenter. 21

22 Obligasjonsinvesteringene - tre formål Definert av eier 1 Dempe svingninger 12 3 Sikre likviditet Eksponering mot risikopremier Viktige risikopremier i obligasjonsmarkedet: Renterisiko (durasjon) Kredittpremie (selskapsobligasjoner) Høyrente statsobligasjoner («carry») 22

23 Eksponering mot fremvoksende markeder og kredittpremien i dagens obligasjonsindeks Indeksen er ikke laget for å gi eksponering mot risikopremiene i obligasjonsmarkedet Fremvoksende markeder Konsentrert i få valutaer. Tung vekt i koreanske won, mexicanske pesos Ikke alltid høy rente, lav «carry»-premie Selskapsobligasjoner Lite risikoreduksjon med selskapsobligasjoner i en portefølje med 70 prosent aksjer Lav forventet meravkastning Ubalansert eksponering sammenlignet med risikopremier i aksjemarkedet 23

24 Milliarder NOK Dagens referanseindeks lite egnet for eksponering mot fremvoksende markeder Konsentrert i få valutaer, ineffektiv høyrenteeksponering («carry») 60 26% % % 8% 8% Rente (YTM) Milliarder NOK Rente (YTM) KRW MXN PLN RUB THB ZAR MYR ILS CZK HUF HKD CLP 0 Kilder: Bloomberg Barclays og Norges Bank 24

25 Porteføljevolatilitet 70/30 Porteføljevolatilitet obligasjonsportefølje 70 prosent aksjer lite risikoreduksjon med selskapsobligasjoner Volatilitet i ulike sammensetninger av en portefølje 10,7% 10,6% 10,5% 10,4% 10,3% 10,2% 10,1% 10,0% 9,9% 9,8% 9,7% Totalportefølje (70/30 aksjer og obligasjoner med x % i selskapsobligasjoner), venstre akse Obligasjonsportefølje (stat-og selskapsobligasjoner med x % i selskapsobligasjoner), høyre akse 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Allokering til selskapsobligasjoner 5,4% 5,3% 5,2% 5,1% 5,0% 4,9% 4,8% 4,7% 4,6% 4,5% 25

26 Strategi for obligasjonsinvesteringene våre råd 1. Referanseindeksen bør inneholde viktigste risikoeksponeringer: aksje-, valuta- og renterisiko Renteinvesteringene må sees i sammenheng med 70 prosent aksjeandel 2. Referanseindeksen til obligasjoner bør bestå av statsobligasjoner i dollar, euro og britiske pund, med øvre grense på løpetid Gir en likvid obligasjonsportefølje som med større sikkerhet vil bidra til å dempe svingninger i fondets verdi 3. Rammer i mandatet bør styre eksponeringen mot andre risikopremier i obligasjonsmarkedet Gir en portefølje med tilpassede investeringer i selskapsobligasjoner og i fremvoksende økonomier 26

27 Referanseindeksen Definerer eiers ønskede eksponering mot markeds-, valuta-, og renterisiko 70% aksjer + 30% statsobligasjoner i USD, EUR og GBP med øvre grense på løpetid Kun til illustrasjonsformål 27

28 Referanseindeksen og porteføljen Investeringer i statsobligasjoner demper volatilitet og sikrer likviditet 70% aksjer + 30% statsobligasjoner i USD, EUR og GBP med øvre grense på løpetid Aksjeportefølje Statsobligasjonsportefølje 1 2 Demper svingninger Sikrer likviditet Kun til illustrasjonsformål 28

29 Porteføljen kan være i kreditt og fremvoksende markeder Ingen endringer i relativ volatilitet eller andre rammer satt av departementet Samme markeds-, valuta- og renterisiko 70% aksjer + 30% statsobligasjoner i USD, EUR og GBP med øvre grense på løpetid Tilpasset aksjeportefølje Selskapsobligasjoner Obligasjoner i fremvoksende markeder Tilpasset portefølje statsobligasjoner Relativ volatilitet 3 Høste risikopremier 1 2 Dempe svingninger Sikre likviditet Kun til illustrasjonsformål 29

30 Porteføljen inneholder allerede eiendom Samlet risiko kan håndteres på tilsvarende måte Samme markets-, valutaog renterisiko 70% aksjer + 30% statsobligasjoner i USD, EUR og GBP med øvre grense på løpetid Tilpasset aksjeportefølje Eiendom Selskapsobligasjoner Obligasjoner i fremvoksende markeder Tilpasset portefølje statsobligasjoner Relativ volatilitet Kun til illustrasjonsformål 30

31 SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN Trondheim 2. november 2017