Forvaltningen av Norges Banks valutareserver Rapport for andre kvartal 2012

Transkript

1 Forvaltningen av Norges Banks valutareserver Rapport for andre kvartal 212 Valutareservene skal kunne brukes til intervensjoner i valutamarkedet som ledd i gjennomføringen av pengepolitikken eller ut fra hensynet til finansiell stabilitet. Reservene er delt inn i en pengemarkedsportefølje og en langsiktig portefølje. I tillegg inngår en petrobufferportefølje som skal samle opp de løpende kjøpene av valuta til Statens pensjonsfond utland. Denne porteføljen får tilført midler fra Statens direkte økonomiske engasjement (SDØE) og fra Norges Banks valutakjøp i markedet. I Norges Bank forvalter Norges Bank Investment Management (NBIM) den langsiktige porteføljen, mens pengemarkedsporteføljen forvaltes av avdelingen Markeder og banktjenester (MB). Forvaltningen av petrobufferporteføljen ble i andre kvartal flyttet fra NBIM til MB. Det vises til rapport fra MB for omtale av forvaltningen av petrobufferporteføljen i andre kvartal. Den langsiktige porteføljen har en langsiktig investeringshorisont der formålet er å oppnå høyest mulig avkastning innenfor de begrensningene som følger av retningslinjer fastsatt av hovedstyret i Norges Bank. Porteføljen har en strategisk aksjeandel på 4 prosent og en strategisk obligasjonsandel på 6 prosent. 1 Hovedtall Markedsverdien til den langsiktige porteføljen var 229 milliarder kroner per 3. juni 212. Porteføljen hadde en avkastning på,58 prosent i andre kvartal 212. Avkastningen som NBIM oppnår på faktisk portefølje, blir målt i forhold til avkastningen på en referanseindeks som hovedstyret i Norges Bank har fastsatt. Avkastningen var,11 prosentpoeng lavere enn avkastningen til referanseindeksen i andre kvartal 212. Figur 1-1 Den langsiktige porteføljen. Markedsverdi. Milliarder kroner mar. 12 jun. 12

2 Siden 1998 har den langsiktige porteføljen hatt en årlig avkastning på 4,98 prosent. Netto realavkastning, dvs. nominell avkastning etter fradrag for inflasjon og driftskostnader i forvaltningen, har vært 2,95 prosent årlig siden Den gjennomsnittlige årlige meravkastningen har vært,18 prosentpoeng i denne perioden. Tabell 1-1 Nøkkeltall per 3. juni 212. Annualiserte tall. Målt i internasjonal valutakurv Siste år Siste 3 år Siste 5 år Siste 1 år Siden Porteføljeavkastning (prosent) 4,45 1, 3, 5,31 4,98 Referanseavkastning (prosent) 4,25 8,35 2,89 5,12 4,81 Meravkastning (prosentpoeng),2 1,65,11,2,18 Annualisert standardavvik (prosent) 1) 5,58 5,95 8,34 6,24 5,39 Faktisk relativ volatilitet (prosentpoeng),77,88 1,5 1,6,9 Informasjonsrate 2),26 1,88,7,19,2 Brutto årlig avkastning (prosent) 4,45 1, 3, 5,31 4,98 Årlig prisvekst (prosent) 1,83 2,9 1,99 2,8 1,92 Årlige forvaltningskostnader (prosent),4,6,6,6,6 Årlig netto realavkastning (prosent) 2,53 7,69,92 3,1 2,95 1) Standardavviket er et mål på svingningene i avkastningen i en periode. Hvert månedlige avkastningstall sammenlignes med gjennomsnittet for perioden. Jo høyere standardavvik, desto større svingninger i forhold til gjennomsnittet og høyere risiko. 2) Informasjonsrate (IR )er et mål på risikojustert avkastning. IR beregnes som forholdstallet mellom meravkastningen og den faktiske relative markedsrisikoen (målt ved relativ volatilitet) som porteføljen har hatt. IR antyder hvor høy meravkastning man har fått igjen for hver risikoenhet. 2 Markedsverdi og avkastning Markedsverdien av den langsiktige porteføljen var 229 milliarder kroner ved utgangen av andre kvartal 212. Verdien gikk opp med 5,1 milliarder kroner i løpet av kvartalet. Negativ avkastning på investerte midler trakk verdien ned med 1,1 milliarder kroner. En svakere kronekurs i forhold til de valutaene porteføljen er investert i økte verdien med 6,2 milliarder kroner. Den langsiktige porteføljen hadde i andre kvartal 212 en avkastning på -,58 prosent målt i internasjonal valuta. Aksjeinvesteringene hadde en avkastning på - 4,4 prosent og renteinvesteringene en avkastning på 2,7 prosent. De siste ti års annualiserte avkastning for hele porteføljen var 5,31 prosent. 2

3 Figur 2-1 Kvartalsvis og akkumulert annualisert avkastning siden Prosent 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% Kvartalsvis avkastning Akkumulert annualisert avkastning 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% % Avkastningen til porteføljen var,11 prosentpoeng lavere enn avkastningen på referanseindeksen i andre kvartal 212, og annualisert,2 prosentpoeng høyere de siste ti år. Figur 2-2 Kvartalsvis og akkumulert annualisert meravkastning siden Prosentpoeng 3% 2% Kvartalsvis meravkastning Akk. annualisert meravkastning 3% 2% 1% 1% % % -1% -1% -2% -2% -3% % 3

4 Tabell 2-1 Nøkkeltall per 3. juni 212. Kvartalstall 2.kv kv kv kv kv. 211 Markedsverdi (mrdr. kroner) Markedsverdien av renteinvesteringene 132,7 126,4 131,1 129,2 127, Markedsverdien av aksjeinvesteringene 95,9 97,2 9,7 83, 92, Markedsverdien av porteføljen 228,7 223,6 221,9 212,3 219, Tilførsel i kvartalet,,, - 12,9, Avkastning i kvartalet - 1,1 1,9 7,7-7,6 2, Endring som følge av svinginger i NOK kursen 6,2-9,2 1,9 13,7-4,1 Avkastning målt i internasjonal valuta (prosent) Avkastning på renteinvesteringene 2,7,36,59 5,67 2,13 Avkastning på aksjeinvesteringene - 4,4 11,55 8,32-15,39 -,51 Avkastning på porteføljen -,58 4,93 3,61-3,36 1,1 Avkastning på referanseindeksen -,48 4,32 3,4-2,88,99 Meravkastning (prosentpoeng) -,11,61,21 -,48,2 Avkastning målt i norske kroner (prosent) Avkastning på renteinvesteringene 5,1-3,63 1,47 12,72,16 Avkastning på aksjeinvesteringene - 1,27 7,11 9,26-9,74-2,43 Avkastning på porteføljen 2,28,76 4,52 3,8 -,95 Avkastning på referanseindeksen 2,39,17 4,3 3,59 -,96 3 Markedsrisiko og retningslinjer for forvaltningen Forventede svingninger i verdien av porteføljens investeringer måles ved hjelp av det statistiske måltallet forventet volatilitet. I beregningen brukes historisk prisutvikling 1 for å anslå hvor store svingninger vi kan vente i årlig avkastning. Som vist i figur 3-1, falt den forventede volatiliteten til rundt 7,3 prosent ved slutten av kvartalet. 1 Volatilitet anslås basert på likevektede ukentlige prisobservasjoner siste tre år. 4

5 Figur 3-1 Forventet absolutt volatilitet. Prosent og milliarder kroner Prosent (venstre akse) Milliarder kroner (høyre akse) Den relative markedsrisikoen i porteføljen måles bl.a. ved forventet relativ volatilitet. Dette er et statistisk risikomål som sier noe om hvor stort avvik vi normalt kan forvente mellom avkastningen på referanseindeksen og avkastningen på den faktiske porteføljen. I retningslinjene for den langsiktige porteføljen, som Norges Banks hovedstyre har vedtatt, er det fastsatt at forvaltningen skal legges opp med sikte på at porteføljens forventede relative volatilitet ikke skal overstige ett prosentpoeng (eller basispunkter). Ved full utnyttelse av dette nivået kan vi forvente at årlig avkastning i den faktiske porteføljen under normale markedsforhold vil avvike med mindre enn ett prosentpoeng fra avkastningen i referanseindeksen i to av tre år. Som det fremgår av figur 3-2 gikk forventet relativ volatilitet for porteføljen noe ned i løpet av kvartalet. Forventet relativ volatilitet var beregnet til,4 prosentpoeng ved utgangen av kvartalet. Figur 3-3 viser forventet relativ volatilitet for aksje- og renteinvesteringene separat. Figur 3-2 Forventet relativ volatilitet. Totalporteføljen. Basispunkter

6 Figur 3-3 Forventet relativ volatilitet. Aksje- og renteinvesteringene. Basispunkter Aksjeinvesteringene Renteinvesteringene Tabell 3-1 viser sammensetningen av obligasjonsporteføljen (renteporteføljen eksklusive kontanter) fordelt på type obligasjoner og kredittvurdering. Tabell 3-1 Obligasjonsporteføljen fordelt etter kredittvurdering. 3. juni 212 (Prosent av renteporteføljen) AAA AA A BBB Lavere Totalt Statsobligasjoner 88,6 1,2,,, 98,8 Statsrelaterte obligasjoner,,,,,, Selskapsobligasjoner,,,,,1,1 Pantesikrede obligasjoner,2,,2,7, 1,1 Sum rentebærende verdipapirer 88,9 1,2,2,7,1, Tabell 3-2 gir en oversikt over risiko og aktivafordeling i den langsiktige porteføljen. Det var ingen brudd på hovedstyrets retningslinjer i andre kvartal 212. Tabell 3-2 Nøkkeltall for risiko og aktivafordeling Risiko Grenser Faktisk Markedsrisiko (Prosentpoeng) 1, prosentpoeng forventet relativ volatilitet,44,52,68 Aktivafordeling (Prosent) Renter 58, 56,5 59,1 Aksjer 42, 43,5 4,9 Eierandel (Prosent) Største eierandel. Maksimalt 1 %,5,5,5 6

7 5 Regnskapsrapportering Nedenfor presenteres regnskapsinformasjon for den langsiktige porteføljen i Norges Banks valutareserver. Regnskapsrapporteringen inngår i, og er utdrag av, Norges Banks balanse og regnskap. Regnskapsprinsipper Regnskapsinformasjonen for andre kvartal 212 inkluderer resultatregnskap og balanse som er avlagt i samsvar med prinsippene for klassifisering, måling og presentasjon for Norges Bank, men uten noteopplysninger. En beskrivelse av de regnskapsprinsippene som er lagt til grunn ved avleggelse av regnskapsinformasjonen, fremkommer i delårsregnskapet til Norges Bank for andre kvartal 212, som kun består av regnskapsrapporteringen for investeringsporteføljen til Statens pensjonsfond utland. Utarbeidelse av regnskapsrapporteringen for Norges Bank innebærer bruk av estimater og vurderinger som kan påvirke eiendeler, gjeld, inntekter og kostnader. Under regnskapsprinsipper i delårsregnskapet til Norges Bank for andre kvartal 212, er det redegjort nærmere for vesentlige estimater og forutsetninger. Driftskostnader Samlede kostnader ved NBIMs forvaltning av den langsiktige porteføljen utgjorde 46 millioner kroner i første halvår 212, noe som tilsvarte,4 prosent av gjennomsnittlig forvaltningskapital. 7

8 Den langsiktige porteføljen resultatregnskap og balanse Tabell 5-1 Resultatregnskap Den langsiktige porteføljen Kvartal Hittil i år (tall i millioner kroner) 2.kv kv Renteinntekter innskudd i utenlandske banker Renteinntekter på utlån knyttet til gjensalgsavtaler Netto inntekt/kostnad gevinst/tap fra: - aksjer og andeler obligasjoner og andre rentebærende verdipapirer finansielle derivater Rentekostnad innlån knyttet til gjenkjøpsavtaler Andre rentekostnader Andre kostnader - 1 Sum resultat fra forvaltning før valutakursreguleringer Valutakursreguleringer Sum resultat

9 Tabell 5-2 Balanse Den langsiktige porteføljen (tall i millioner kroner) FINANSIELLE EIENDELER Innskudd i banker Utlån knyttet til gjensalgsavtaler Uoppgjorte handler Aksjer og andeler Utlånte aksjer Obligasjoner og andre rentebærende papirer Utlånte obligasjoner Finansielle derivater Andre finansielle eiendeler SUM FINANSIELLE EIENDELER FINANSIELL GJELD Kortsiktig innlån Innlån knyttet til gjenkjøpsavtaler Mottatt kontantsikkerhet Uoppgjorte handler Short salg obligasjoner Finansielle derivater Annen gjeld SUM FINANSIELL GJELD NETTO PORTEFØLJE

10 Vedlegg Den langsiktige porteføljen Referanseindeks per 3. juni 212. Prosent Aksjer Obligasjoner Land for aksjereferansen Valuta for rentereferansen Strategisk referanseindeks Faktisk referanseindeks Strategisk referanseindeks Faktisk referanseindeks Vekt aktivaklasser 4, 39,5 6, 6,5 Belgia,5 Finland,4 Frankrike 3,7 18,1 Hellas,1 Irland,1 Italia 1, Nederland 1, Portugal,1 Spania 1,1 Tyskland 3,2 16,9 Østerrike,1 Euro området (EUR) 11,2 35, Storbritannia (GBP) 8,5 11,1 Danmark (DKK),5 Sveits (CHF) 3,3 Sverige (SEK) 1,2 Sum Europa 24,8 46, USA (USD) 52,9 43,9 Canada (CAD) 4,7 Israel (ILS),3 Sum Amerika og Afrika/Midt-Østen 57,8 43,9 Australia (AUD) 3,6 Hong Kong 2, Japan (JPY) 8,4 1,1 New Zealand (NZD),1 Singapore (SGD),8 Sør-Korea 2,4 Sum Asia / Oseania 17,3 1,1 1