Fakultet for samfunnsfag Økonomiutdanningen Investering og finansiering Bokmål Dato: Torsdag 1. desember 2011 Tid: 5 timer / kl. 9-14 Antall sider (inkl. forside): 9 Antall oppgaver: 4 Tillatte hjelpemidler: -Kalkulator (alle tillatt) Merknad: Kandidaten må selv kontrollere at oppgavesettet er fullstendig. Besvarelsen skal merkes med kandidatnummer, ikke navn. Bruk blå eller sort kulepenn på innføringsarket. Emnekode: NINV05H 1
Oppgave 1 (25 %) En bedrift vurderer å anskaffe produksjonsmateriell for å starte produksjon av motorsager for amatørbruk. Ut fra prisnivået på konkurrerende produkter anslår man at motorsagen kan selges for kr 2 400 pr. enhet. Variable enhetskostnader er anslått til kr 900, og man antar at et årlig salg på 1 500 enheter er et riktig anslag. Betalbare faste kostnader er anslått til kr 500 000 årlig. I tillegg påløper vedlikeholdskostnader på produksjonsmaskinene på kr 400 000 i slutten av år 3. Dersom prosjektet starter, må det investeres i anleggsmidler for kr 5 millioner. Prosjektet er tenkt å vare i 5 år og anleggsmidlene har ingen restverdi ved levetidens slutt. I tillegg vil det være nødvendig med investeringer i arbeidskapital på kr 1 million. Avkastningskravet er 10 %. a) Budsjetter prosjektets kontantstrøm, og finn nåverdi. Er prosjektet lønnsomt? b) Beregn prosjektets internrente og modifisert internrente, det siste under forutsetning av at frigjort kapital kan plasseres til en avkastning lik avkastningskravet. c) Salgsvolum og salgspris er usikre størrelser på grunn av intens konkurranse i markedet. Hva er laveste salgspris og salgsvolum som er nødvendig for at prosjektet skal være lønnsomt? Du kan anta at arbeidskapitalbehovet ikke endres selv om salgsvolum eller salgspris endres. d) Anta at i stedet for å gjennomføre vedlikeholdet i år 3 (kr 400 000), kan man gjennomføre mindre arbeider i slutten av år 1, 2 og 3. Anta at vedlikeholdskostnadene i disse årene skal være like høye hvert år. Hvor høye kan disse kostnadene være for at alternativet skal være likeverdig med å bruke kr 400 000 i slutten av år 3? e) Se bort fra punkt d). Anta nå at prosjektet ikke medfører investering i arbeidskapital og at det heller ikke er aktuelt med vedlikeholdskostnadene i år 3. Salgspris, variable kostnader og betalbare faste kostnader endres ikke. Hvor mange enheter må selges pr. år for at nåverdien skal bli den samme som den du fant i a)? Oppgave 2 (15 %) Etter å ha fullført studiene planlegger du å kjøpe bil. Du har funnet en egnet bil med kjøpesum kr 250 000 og du har kr 50 000 i egenkapital. Nordea er villig til å låne deg kr 203 683 til en nominell årsrente på 6,1 %, med månedlig nedbetaling som annuitetslån over 3 år (se under). Det påløper et termingebyr på kr 85 ved hver betaling, mens etableringsgebyr utgjør kr 2 300 og tinglysningsgebyr er kr 1 383. a) Vis hvordan terminbeløpet på kr 6 291 er beregnet. b) Splitt terminbeløpet opp i renter og avdrag for de første 3 månedene. c) Nordea oppgir at den effektive renten er 8,56 %. Vis hvordan denne er beregnet. d) Hvis inflasjonen blir 2,5 %, hva er realrenten etter skatt? Skattesatsen er 28 %. 2
3
Oppgave 3 (25 %) Anta at du eier to aksjer X og Y med følgende egenskaper: Aksje X Avkastning Sannsynlighet 30 % 0,3 25 % 0,4 20 % 0,3 Aksje Y Avkastning Sannsynlighet 50 % 0,2 30 % 0,6 10 % 0,2 a) Beregn forventet avkastning og avkastningens standardavvik for aksje X og aksje Y alene. b) Anta at risikofri rente er 4 %. Beregn Sharp-ratio for aksje X og Y. c) Anta at korrelasjonen mellom aksjenes avkastning er 0,15. Beregn forventet avkastning og avkastningens standardavvik for en portefølje bestående av 60 % X og 40 % Y. d) Anta nå at det eksisterer to andre aksjer A og B med samme forventede avkastning og standardavvik som X og Y. Korrelasjonen mellom aksjenes avkastning er 1. Hvilken sammensetning av aksje A og aksje B minimerer avkastningens standardavvik? Hva blir standardavviket ved denne porteføljesammensetningen? Oppgave 4 (35 %) Gourmet Service er et selskap som er etablert flere steder i landet. Forretningsideen er å levere måltider av høy kvalitet direkte hjem til kundene. Selskapet har hatt stor suksess og man vurderer nå å etablere seg i Oslo. Man har nylig gjennomført en markedsundersøkelse, som konkluderte med at det eksisterer et marked for produktet. Markedsundersøkelsen kostet kr 450 000 og viste at det kan være mulig å selge 900 måltider daglig 365 dager i året. Dersom prosjektet starter, er det beregnet at det vil bli nødvendig med investering i anleggsmidler på 40 millioner kroner. Det vil også oppstå et arbeidskapitalbehov på 8 millioner kroner og det er anslått at arbeidskapitalbehovet vil holde seg konstant inntil prosjektet avsluttes om 7 år. Ved levetidens slutt er det anslått at anleggsmidlene kan selges for 6 millioner kroner. Anleggsmidlene avskrives etter saldometoden med 20 % årlig, og salget skal behandles på den skattemessig mest gunstige måte. Gjennomsnittlig salgspris pr. måltid er kr 125, inklusiv levering. På grunn av sterk konkurranse fra andre aktører i bransjen, antar man at det ikke er mulig å øke salgsprisen. Arbeidsmarkedet lokalt er stramt. Det anslås derfor at lønnskostnadene vil øke med 4 % årlig. Lønnskostnadene i år 1 er anslått til 3,5 millioner kroner. Andre variable kostnader vil utgjøre 55 % av omsetningen. Det påløper også kostnader til markedskommunikasjon på 2,5 millioner kroner årlig. Produksjonslokalene vil bli leid, og leiekostnadene blir 2,5 millioner kroner pr. år og vil øke med 3 % årlig. Leien skal betales ett år på forskudd. 4
Risikofri rente er for tiden 4,4 % før skatt og Gourmet Service kan låne til en rente på 5 % før skatt. Forventet avkastning på markedsporteføljen er 10 %. Det er anslått at selskapets aksjebeta er 1,35 og Gourmet Service finansierer sine prosjekter med en gjeldsandel på 50 %. Skattesatsen er 28 %. a) Beregn selskapets veide kapitalkostnad (WACC). b) Beregn nåverdi etter skatt. Er prosjektet lønnsomt? 5