Halvårsrapport 2017
2 Halvårsrapport 2017 Danske Capital AS PB, 1170 Sentrum NO-0107 OSLO, Norway Telefon 85 40 98 00 www.danskeinvest.no Styret i Danske Capital AS Morten Rasten, styrets leder Lone L. Hestnes, daglig leder Bjørn Holli Stig Helberg Helena Müller Anne Marit Standeren Revision Deloitte AS Dronning Eufemias gate 14 0191 Oslo Revisornr. 980 211 282 Layout BEYER DESIGN
Halvårsrapport 2017 3 Innhold 4 Tilbakeblikk 6 Investeringsprofil Aksjer 8 Investeringsprofil Renter 10 Vekterfond Trygg 12 Vekterfond Balansert 14 Vekterfond Offensiv 16 Vekterfond Aksjer I
4 Halvårsrapport 2017 Tilbakeblikk Den globale økonomien utviklet seg meget sterkt i årets seks første måneder. Dette dro også med seg de globale aksjemarkedene som steg betydelig. Målt i amerikanske dollar steg eksempelvis den brede verdensindeksen nesten 11 prosent. Først halvår har i stor grad vært preget av politikk; både Trump i USA og usikkerhet rundt europeiske valg, har bidratt til svingninger i finansmarkedene. Våre fond leverte solid avkastning i løpet av første halvår. I USA var positiviteten stor etter at Donald Trump ble valgt, men ettersom månedene gikk ble det tydeligere og tydeligere at den nye presidenten ville få problemer med å få gjennomslag for sine saker. Dette var tydeligst ved behandlingen av Obamacare, men også rundt skattepakken til amerikanske bedrifter var det flere republikanere som utalte at de ikke fullt ut kunne støtte Trump sitt forlag. I Europa var det i forkant av det franske presidentvalget frykt for at det nasjonalistiske partiet Nasjonal Front, med Marine Le Pen i spissen, skulle vinne. Lettelsen var stor i finansmarkedene når Manuel Macron vant en overlegen seier. Her hjemme la oljeprisen en demper på utviklingen på Oslo Børs. Ved inngangen til 2017 var oljeprisen over 56 amerikanske dollar per fat, mens den ved utgangen av første halvår var 49 dollar per fat, en nedgang på rundt 13 prosent. I løpet av første halvår var våre aksjeforvaltere i Houston for å få bedre innsikt i skiferoljemarkedet i USA. Det store spørsmålet som ingen
Halvårsrapport 2017 5 riktig vet svaret på er hvor mye olje vil det komme fra skiferoljeprodusentene i USA i tiden fremover? Hovedinntrykket etter besøket var at alle de store aktørene viser stor interesse for investeringer innenfor skiferolje. Dette vil trolig medføre at skiferoljeproduksjonen vil bli høyere enn det som er konsensusforventingen i markedet i dag. Dette vil igjen legge press på oljeprisen, og vi legger til grunn for våre investeringer at prisen på et fat olje vil ligge rundt 50 amerikanske dollar ut 2017. På lengre sikt forventer vi derimot at det vil komme en oljeprisoppgang, som kan bli relativt stor. På grunn av at det nå investeres så mye i skiferolje, er det en fare for at det investeres for lite på andre områder. Når skiferoljeproduksjonen på et fremtidig tidspunkt vil avta, vil det oppstå en svikt i tilbudet. De norske aksjefondene har alle levert en solid meravkastning hittil i 2017. Meravkastningen utover avkastningen til fondenes respektive referanseindekser varierer fra 1,4 prosent til 8,8 prosent. De norske rentefondene ga også alle en meravkastning utover referanseindeksen. Avkastningen ble dratt opp av at risikopremiene som norske sparebanker må betale falt. Risikopremiene har nå falt så mye at vi må tilbake til samme tid i 2015 for å se tilsvarende nivåer. Horisont-fondene ga også alle en meravkastning utover referanseindeksen. DI Horisont Aksje leverte en avkastning på 6,5 prosent, mens DI Horisont Rente ga en avkastning på 1,8 prosent. Kombinasjonsfondene leverte en avkastning på mellom 3,1 prosent og 5,8 prosent. I etterkant av det amerikanske presidentvalget i fjor høst valgte vi å ta opp aksjeandelen i våre allokeringsporteføljer. Dette opprettholdt vi også inn i 2017, og i januar valgte vi å øke aksjeeksponeringen ytterligere ved å kjøpe europeiske aksjer. Bakgrunnen for dette var at vi var positive til utviklingen til den globale økonomien. At vi valgte å kjøpe oss opp i europeiske aksjer, og ikke amerikanske aksjer, skyltes at det amerikanske aksjemarkedet hadde steget betydelig i etterkant av presidentvalget og at det etter vårt syn var priset inn for mye optimisme rundt hva Donald Trump ville få igjennom av sin politikk. Europeiske aksjer fremstod derfor som mer attraktivt priset enn amerikanske aksjer. I tillegg tok EU-kommisjonen til orde for lettelser i finanspolitikken, noe som medførte at vi oppjusterte våre forventninger til den økonomiske veksten i Europa. Vi justerte ned overvekten i aksjer noe ned i forkant av det franske valget, men etter Macron sin valgseier økte vi igjen aksjeeksponeringen. Ved inngangen til andre halvår er vi fortsatt positive til aksjer. Vi er fortsatt undervektet i amerikanske aksjer og overvekt i europeiske aksjer. Vi har dog redusert overvekten mot europeiske aksjer noe og økt eksponeringen mot norske aksjer. Slik som vi ser det har norsk økonomi passert bunnen og er på vei opp igjen. Vi mener også at selv om oljeprisen kan bli liggende lavt de nærmeste månedene, forventer vi at den på lengre sikt skal stige oppover. Prisingen av norske aksjer synes også mer attraktiv enn andre markeder. Med vennlig hilsen Lone Larsson Hestnes, Adm. direktør Ved inngangen til andre halvår er vi fortsatt positive til aksjer.
6 Halvårsrapport 2017 Investeringsprofil Aksjer Investeringsstrategi Investeringsprofil Aksjer er et fond i fond som investerer hovedsakelig i norske og globale aksjefond. Forvaltningsselskapet skal søke å oppnå meravkastning ved å finne frem til de beste tilgjengelige forvalterne i verden og kombinere deres verdipapirfond i en portefølje som gir en balansert risiko, men beholder muligheten for meravkastning. Forvalterne og deres fond velges ut etter en grundig analyse av så vel kvalitative som kvantitative egenskaper hos forvalterne. Avkastningsmål Fondets målsetning er over tid å gi en bedre avkastning enn referanseindeksen som består av 100 prosent aksjeindekser (fordelt med 20 prosent Oslo Børs Hovedindeks (OSEBX) og 80 prosent Morgan Stanley International World Net Index). Risikoprofil Fondets investeringsstrategi utøves delvis i underfondene og delvis gjennom sammensetning av enkelte fond og finansielle instrumenter. Forvaltningsselskapet vil søke etter svært aktive forvaltere, men redusere forvalterspesifikk risiko ved å spre investeringene på flere forvaltere, dels innenfor samme aktivaklasse. Fondets risikoprofil er høy. Provisjoner Tegningsprov isjon (maks): 0,00% Innløsningsprov isjon (maks): 0,00% Forvaltningsprov isjon (inntil): 1,00%** ** For fond i fond kommer i tillegg forvaltningsprovisjon i underliggende fondsinvesteringer. Kursinformasjon 30-06-2017 31-12-2016 Antall andeler 641.393 715.687 Innløsningskurs 2.011,94 kr 1.870,23 kr Basiskurs 2.011,94 kr 1.870,23 kr Historisk avkastning i NOK % 40 25,0 31,8 30 22,6 20 11,0 8,0 14,3 7,6 10 2,2-33,7-12,4 2,1 0-10 -20-30 -40 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 30.06.2017
Halvårsrapport 2017 7 Investeringsprofil Aksjer Porteføljeoversikt Fond Antall Kostpris Markedsverdi Urealisert gevinst/tap % fond SKAGEN Global 56 552 78 956 048 89 823 548 10 867 501 6,96% Valueinvest LUX SICAV Global I 65 067 179 049 533 204 006 565 24 957 032 15,81% Investec GSF Global Equity I 773 074 114 283 421 193 301 620 79 018 199 14,98% Nordea Stabile Aksjer Global Etisk 43 546 95 231 683 130 149 544 34 917 861 10,09% KLP AksjeGlobal Indeks II 88 816 150 779 083 193 992 571 43 213 487 15,03% Global 618 299 768 811 273 848 192 974 080 62,87% KLP AksjeEuropa Indeks II 80 405 123 064 424 127 656 573 4 592 149 9,89% Europa 123 064 424 127 656 573 4 592 149 9,89% Fisher Emerging Markets Equity Fund 96 112 78 362 305 90 952 138 12 589 833 7,05% Nye Markeder 78 362 305 90 952 138 12 589 833 7,05% Storebrand Norge I 3 953 85 435 711 115 844 406 30 408 695 8,98% Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II 58 357 93 815 287 143 194 116 49 378 829 11,10% Norge 179 250 998 259 038 522 79 787 524 20,07% Sum verdipapirer 998 977 495 1 288 921 080 272 761 604 99,88% Kontanter 1 585 520 0,12% Fordringer 976 417 0,08% Påløpte renter 38 620 - Annen gjeld 1 076 786 0,08% Skyldig andelseiere - Skyldig forvaltningsprovisjon - Total portefølje 1 290 444 852 100,00%
8 Halvårsrapport 2017 Investeringsprofil Renter Investeringsstrategi Investeringsprofil Renter er et fond i fond som investerer hovedsakelig i norske og globale rentefond. Forvalterne og deres fond velges ut etter en grundig analyse av så vel kvalitative som kvantitative egenskaper hos forvalterne. Avkastningsmål Fondets målsetning er over tid å gi en bedre avkastning enn referanse indeksen som består av 100 prosent renteindekser (fordelt med 50 prosent Oslo Børs Statsobligasjonsindeks 3 år (ST4X) og 50 prosent global renteindeks, Barclays Capital Global Aggregate (valutasikret til NOK)). Provisjoner Tegningsprov isjon (maks): 0,00% Innløsningsprov isjon (maks): 0,00% Forvaltningsprov isjon (inntil): 0,10%** ** For fond i fond kommer i tillegg forvaltningsprovisjon i underliggende fondsinvesteringer. Kursinformasjon 30-06-2017 31-12-2016 Antall andeler 2.903.015 2.971.279 Innløsningskurs 1.209,63 kr 1.183,96 kr Basiskurs 1.209,63 kr 1.183,96 kr Risikoprofil Fondets investeringsstrategi utøves delvis i underfondene og delvis gjennom sammensetning av enkelte fond og finansielle instrumenter. Forvaltningsselskapet vil søke etter aktive forvaltere, men redusere forvalterspesifikk risiko ved å spre investeringene på flere forvaltere, dels innenfor samme aktivaklasse. Fondets risikoprofil er middels til lav. Historisk avkastning i NOK 12,3 7,3 6,0 3,7 3,0 2007 2008 2009 2010 2011 8,6 2012 3,0 2013 6,7 2014 0,3 2015 4,7 2,2 2016 30.06.2017 % 15 12 9 6 3 0
Halvårsrapport 2017 9 Investeringsprofil Renter Porteføljeoversikt Fond Antall Kostpris Markedsverdi Urealisert gevinst/tap % fond PGIM US Corporate BD UCITS (NOK) 14 560 147 824 073 175 448 521 27 624 448 5,00% PGIM Intermediate Duration US Corporate 346 023 346 244 551 350 154 197 3 909 646 9,97% Bond Fund KLP Obligasjon Global 1 751 746 804 405 806 875 446 366 100 343 403 24,93% Global 1 298 474 430 1 401 049 083 131 877 496 39,90% Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon 642 823 691 725 435 704 632 740 12 907 305 20,07% Nordea Obligasjon II 565 345 701 850 468 703 040 189 1 189 720 20,02% Alfred Berg Obligasjon 4 365 388 524 280 156 527 221 500 2 941 344 15,01% Norge 1 917 856 059 1 934 894 429 17 038 370 55,10% Sum verdipapirer 3 216 330 489 3 335 943 512 148 915 866 95,00% Kontanter 1 463 660 0,04% Fordringer 174 420 095 4,97% Påløpte renter 41 003 - Annen gjeld 289 796 0,01% Skyldig andelseiere - Skyldig forvaltningsprovisjon - Total portefølje 3 511 578 474 100,00%
10 Halvårsrapport 2017 Vekterfond Trygg Investeringsstrategi Vekterfond Trygg er et fond i fond som i all hovedsak plasserer sine midler i verdipapirfondsandeler i underfond som er klassifisert som aksjefond, kombinasjonsfond og rentefond (både pengemarkedsfond og obligasjonsfond). Forvalterne og deres fond velges ut etter en grundig analyse av så vel kvalitative som kvantitative egenskaper hos forvalterne. Avkastningsmål Fondets målsetning er over tid å gi en bedre avkastning enn referanseindeksen som består av 80 prosent renteindekser (fordelt med 40 prosent Oslo Børs Statsobligasjonsindeks 3 år (ST4X) og 40 prosent global renteindeks, Barclays Capital Global Aggregate (valutasikret til NOK)) og 20 prosent aksjeindekser (fordelt med 16 prosent Morgan Stanley Capital Interna tional World Index (MSN- RWO=U) og 4 prosent Oslo Børs Hovedindeks (OSEBX)). Risikoprofil Forvaltningsselskapet vil søke etter svært aktive forvaltere, men redusere forvalterspesifikk risiko ved å spre investeringene på flere forvaltere, dels innenfor samme aktivaklasse. Fondets risikoprofil er middels til lav. Fondets renterisiko er moderat. Fondets kredittrisiko er lav. Provisjoner Tegningsprov isjon (maks): 3,00% Innløsningsprov isjon (maks): 0,50% Forvaltningsprov isjon (inntil): 1,20%** ** For fond i fond kommer i tillegg forvaltningsprovisjon i underliggende fondsinvesteringer. Kursinformasjon 30-06-2017 31-12-2016 Antall andeler 227.078 226.712 Innløsningskurs 1.539,15 kr 1.495,76 kr Basiskurs 1.546,88 kr 1.503,28 kr Historisk avkastning i NOK % 12,0 12 10 6,8 8,0 8 7,2 6,2 6 3,6 4 2,9 2,3 2,3 2-6,2 0,3 0-2 -4-6 -8 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 30.06.2017
Halvårsrapport 2017 11 Vekterfond Trygg Porteføljeoversikt Fond Antall Kostpris Markedsverdi Urealisert gevinst/tap % fond Investeringsprofil Aksjer 34 655 46 893 642 69 723 138 22 829 497 19,85% Aksjefond 46 893 642 69 723 138 22 829 497 19,85% Investeringsprofil Renter 232 496 272 776 771 281 234 971 8 458 200 80,06% Rentefond 272 776 771 281 234 971 8 458 200 80,06% Sum verdipapirer 319 670 413 350 958 109 31 287 696 99,91% Kontanter 514 875 0,15% Fordringer 63 764 0,02% Påløpte renter 1 686 - Annen gjeld 275 781 0,08% Skyldig meglere - Skyldig andelseiere - Skyldig forvaltningsprovisjon - Total portefølje 351 262 653 100,00%
12 Halvårsrapport 2017 Vekterfond Balansert Investeringsstrategi Vekterfond Balansert er et fond i fond som i all hovedsak plasserer sine midler i verdipapirfondsandeler i underfond som er klassifisert som aksjefond, kombinasjonsfond og rentefond (både pengemarkedsfond og obligasjonsfond). Forvalterne og deres fond velges ut etter en grundig analyse av så vel kvalitative som kvantitative egenskaper hos forvalterne. Avkastningsmål Fondets målsetning er over tid å gi en bedre avkastning enn referanseindeksen som består av 50 prosent renteindekser (fordelt med 25 prosent Oslo Børs Statsobligasjonsindeks 3 år (ST4X) og 25 prosent global renteindeks, Barclays Capital Global Aggregate (valutasikret til NOK)) og 50 prosent aksjeindekser (fordelt med 40 prosent Morgan Stanley Capital Internatio nal World Index (MSNR- WO=U) og 10 prosent Oslo Børs Hovedindeks (OSEBX)). Risikoprofil Forvaltningsselskapet vil søke etter svært aktive forvaltere, men redusere forvalterspesifikk risiko ved å spre investeringene på flere forvaltere, dels innenfor samme aktivaklasse. Fondets risikoprofil er middels til høy. Fondets renterisiko er moderat. Fondets kredittrisiko er lav. Provisjoner Tegningsprov isjon (maks): 3,00% Innløsningsprov isjon (maks): 0,50% Forvaltningsprov isjon (inntil): 1,30%** ** For fond i fond kommer i tillegg forvaltningsprovisjon i underliggende fondsinvesteringer. Kursinformasjon 30-06-2017 31-12-2016 Antall andeler 83.735 82.415 Innløsningskurs 1.688,22 kr 1.612,69 kr Basiskurs 1.696,70 kr 1.620,79 kr Historisk avkastning i NOK % 20 17,1 16,4 13,6 8,7 15 10 6,8 7,0 4,7 5 2,1 3,0-18,1-5,2 0-5 -10-15 -20 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 30.06.2017
Halvårsrapport 2017 13 Vekterfond Balansert Porteføljeoversikt Fond Antall Kostpris Markedsverdi Urealisert gevinst/tap % fond Investeringsprofil Aksjer 36 568 48 377 232 73 572 423 25 195 190 51,78% Aksjefond 48 377 232 73 572 423 25 195 190 51,78% Investeringsprofil Renter 56 270 65 694 412 68 065 910 2 371 498 47,91% Rentefond 65 694 412 68 065 910 2 371 498 47,91% Sum verdipapirer 114 071 645 141 638 333 27 566 688 99,69% Kontanter 697 969 0,49% Fordringer -135 011-0,10% Påløpte renter 1 408 - Annen gjeld 128 721 0,09% Skyldig meglere - Skyldig andelseiere - Skyldig forvaltningsprovisjon - Total portefølje 142 073 979 100,00%
14 Halvårsrapport 2017 Vekterfond Offensiv Investeringsstrategi Vekterfond Offensiv er et fond i fond som i all hovedsak plasserer sine midler i verdipapirfondsandeler i underfond som er klassifisert som aksjefond, kombinasjonsfond og rentefond (både pengemarkedsfond og obligasjonsfond). Forvalterne og deres fond velges ut etter en grundig analyse av så vel kvalitative som kvantitative egenskaper hos forvalterne. Avkastningsmål Fondets målsetning er over tid å gi en bedre avkastning enn referanseindeksen som består av 20 prosent renteindekser (fordelt med 10 prosent Oslo Børs Statsobligasjonsindeks 3 år (ST4X) og 10 prosent global renteindeks, Barclays Capital Global Aggregate (valutasikret til NOK)) og 80 prosent aksjeindekser (fordelt med 64 prosent Morgan Stanley Capital Internatio nal World Index (MSNRWO=U) og 16 prosent Oslo Børs Hovedindeks (OSEBX)). Risikoprofil Forvaltningsselskapet vil søke etter svært aktive forvaltere, men redusere forvalterspesifikk risiko ved å spre investeringene på flere forvaltere, dels innenfor samme aktivaklasse. Fondets risikoprofil er høy. Fondets renterisiko er moderat. Fondets kredittrisiko er lav. Provisjoner Tegningsprov isjon (maks): 3,00% Innløsningsprov isjon (maks): 0,50% Forvaltningsprov isjon (inntil): 1,50%** ** For fond i fond kommer i tillegg forvaltningsprovisjon i underliggende fondsinvesteringer. Kursinformasjon 30-06-2017 31-12-2016 Antall andeler 52.389 48.261 Innløsningskurs 1.825,55 kr 1.716,89 kr Basiskurs 1.834,73 kr 1.725,52 kr Historisk avkastning i NOK % 30 21,5 24,8 18,5 20 9,8 10,8 7,2 6,3 10 1,7-27,7-9,7 2,3 0-10 -20-30 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 30.06.2017
Halvårsrapport 2017 15 Vekterfond Offensiv Porteføljeoversikt Fond Antall Kostpris Markedsverdi Urealisert gevinst/tap % fond Investeringsprofil Aksjer 38 155 46 974 696 76 765 781 29 791 085 79,87% Aksjefond 46 974 696 76 765 781 29 791 085 79,87% Investeringsprofil Renter 15 612 18 333 533 18 885 294 551 761 19,65% Rentefond 18 333 533 18 885 294 551 761 19,65% Sum verdipapirer 65 308 229 95 651 075 30 342 846 99,51% Kontanter 570 258 0,59% Fordringer -9 643-0,01% Påløpte renter 1 434 - Annen gjeld 94 231 0,10% Skyldig meglere - Skyldig andelseiere - Skyldig forvaltningsprovisjon - Total portefølje 96 118 893 100,00 %
16 Halvårsrapport 2017 Vekterfond Aksjer I Investeringsstrategi Vekterfond Aksjer I er et fond i fond som i all hovedsak plasserer sine midler i verdipapirfondsandeler i underfond som er klassifisert som aksjefond. Forvalterne og deres fond velges ut etter en grundig analyse av så vel kvalitative som kvantitative egenskaper hos forvalterne. Avkastningsmål Fondets målsetning er over tid å gi en bedre avkastning enn referanseindeksen som består av 100% aksjeindekser (fordelt med 20% Oslo Børs Hovedindeks (OSEBX) og 80% Morgan Stanley International World Net Index.) Provisjoner Tegningsprov isjon (maks): 3,00% Innløsningsprov isjon (maks): 0,50% Forvaltningsprov isjon (inntil): 1,60%** ** For fond i fond kommer i tillegg forvaltningsprovisjon i underliggende fondsinvesteringer. Kursinformasjon 30-06-2017 31-12-2016 Antall andeler 27.469 25.179 Innløsningskurs 1.705,75 kr 1.589,18 kr Basiskurs 1.714,32 kr 1.597,17 kr Risikoprofil Forvaltningsselskapet vil søke etter svært aktive forvaltere, men redusere forvalterspesifikk risiko ved å spre investeringene på flere forvaltere, dels innenfor samme aktivaklasse. Fondets risikoprofil er høy. Historisk avkastning i NOK 24,5 10,4 1,6-34,1-12,9 7,4 31,0 21,8 13,5 1,8 7,3 % 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 30.06.2017
Halvårsrapport 2017 17 Vekterfond Aksjer I Porteføljeoversikt Fond Antall Kostpris Markedsverdi Urealisert gevinst/tap % fond Investeringsprofil Aksjer 23 176 33 622 251 46 629 324 13 007 073 99,02% Norge 33 622 251 46 629 324 13 007 073 99,02% Sum verdipapirer 33 622 251 46 629 324 13 007 073 99,02% Kontanter 512 571 1,09% Fordringer -1 570 - Påløpte renter 1 210 - Annen gjeld 51 091 0,11% Skyldig andelseiere - Skyldig forvaltningsprovisjon - Total portefølje 47 090 443 100,00%
18 Halvårsrapport 2017 Returadresse Danske Capital AS PB, 1170 Sentrum NO-0107 OSLO, Norway Tel: 85 40 98 00 Fax: 85 40 98 01 www.danskeinvest.no Danske Capital er en selvstendig juridisk enhet som inngår i Danske Bank konsernet. Danske Capital har ansvaret for forvaltningen av konsernets fond som selges under navnet Danske Invest. Våre fond distribueres gjennom blant annet Danske Bank, Danica Pensjon, Industrifinans Kapitalforvaltning AS og Gjensidige Investeringsrådgivning. Mer informasjon om hvordan å investere i våre fond finnes på www.danskeinvest.no.