Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar mai 2017
Avkastning og allokering Sterk utvikling for euroen mot norske kroner har bidratt til den gode avkastningen vi har fått på vår overvekt mot europeiske aksjer de siste månedene. Hittil i år har eksempelvis DI Europe Small Cap steget 27 prosent, mens DI Europe High Dividend har steget omkring 13 prosent målt i norske kroner. Vi velger nå å selge oss litt ned i europeiske aksjer og kjøper i stedet norske aksjer. Derfor går vi fra å være nøytralvektet norske aksjer til å ha en overvekt av norske aksjer i allokeringsporteføljene. Vi mener den norske økonomien har bunnet ut og at den økonomiske aktiviteten så smått vil begynne å tilta. Flere grunner til å gå overvekt i norske aksjer: - Målt ved både P/E og P/B synes norske aksjer å være mer attraktivt priset enn amerikanske og europeiske aksjer. Dette skyldes først og fremst det siste årets høye avkastning for globale aksjer. - Vi ønsker å ta noe gevinst på den europeiske eksponeringen etter at både valutakursutviklingen og de underliggende europeiske eksponeringene har gitt oss en høy avkastning. - Oljen har falt under 50 amerikanske dollar per fat. Vi mener oljeprisen vil stabilisere seg på dette nivået ut året og stige på lengre sikt, noe som vil være positivt for norsk økonomi og vil understøtte det norske aksjemarkedet. - Vi mener den norske økonomien vil bedre seg sakte, men sikkert fremover og at veksten etter hvert vil tilta. Vi mener også at oljeinvesteringene har bunnet ut. - Mindre politisk risiko i Europa, blant annet som et resultat av valget i Frankrike, vil gjøre investorene mer risikovillige, som igjen vil være positivt for det norske aksjemarkedet. DI Horisont Aksje DI Horisont Rente 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% - Horisont Aksje Horisont Rente Fond 18,10 % 25,25 % 15,96 % 11,97 % 7,66 % 7,14 % 14,14 % 31,60 % 16,34 % 12,10 % 7,58 % 6,18 % Fond 4,97 % 3,51 % 3,33 % -0,31 % 3,74 % 1,69 % 1,50 % 1,62 % 1,33 % 0,88 % 0,54 % 0,23 % DI Horisont Rente Pluss, NOK* DI Horisont Rente Pluss, NOK I** - 2013 2014 2015 2016 YTD - 2013 2014 2015 2016 YTD Horisont Rente Pluss, NOK Horisont Rente Pluss, NOK I Fond - 1,03 % 4,82 % -0,20 % 4,38 % 2,23 % - 1,06 % 4,75 % 1,55 % 1,86 % 1,21 % *DI Horisont Rente Pluss, NOK ble startet opp 14.oktober 2013. Fond - 0,80 % 5,00 % 0,06 % 4,64 % 2,34 % - 0,67 % 4,75 % 1,55 % 1,86 % 1,21 % **DI Horisont Rente Pluss, NOK I ble startet opp 25.oktober 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Kilde: Danske Capital, 31. mai 2017
DI Horisont 20 DI Horisont 35* 9,0 % 8,0 % 7,0 % 1 9,0 % 8,0 % 7,0 % 2013 2014 2015 2016 YTD Horisont 20 Horisont 35 Fond 6,98 % 8,32 % 7,38 % 2,50 % 5,08 % 3,23 % 4,05 % 7,01 % 4,38 % 3,09 % 1,91 % 1,44 % Fond - 4,02 % 9,31 % 4,54 % 5,55 % 3,98 % - 3,70 % 6,72 % 4,75 % 2,92 % 2,35 % DI Horisont 50 DI Horisont 65* 18% 1 16% 14% 12% 10% 1 1 8,0 % 8% 6% 4% 2% 0% 2013 2014 2015 2016 YTD Horisont 50 Horisont 65 Fond 11,55 % 15,10 % 11,24 % 6,65 % 6,14 % 4,76 % 7,90 % 15,56 % 9,10 % 6,41 % 3,91 % 3,26 % Fond - 6,34 % 13,19 % 8,64 % 6,53 % 5,54 % - 6,45 % 11,53 % 8,06 % 4,87 % 4,18 % DI Horisont 80 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Horisont 80 Fond 16,03 % 22,60 % 15,05 % 10,84 % 6,78 % 6,33 % 11,79 % 24,69 % 13,99 % 9,71 % 5,81 % 5,10 % *DI Horisont 35 og DI Horisont 65 ble startet opp september 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Kilde: Danske Capital, 31.mai 2017
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje DI Horisont Aksje Meravkastning også i mai Danske Invest Horisont Aksje ga en avkastning på 1,0 prosent i mai. Dette var bedre enn referanseindeksen som steg 0,75 prosent. Hittil i år er fondet opp 7,1 prosent mot referanseindeksen 6,2 prosent. Både den norske og den europeiske overvekten bidro til meravkastningen i mai. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon I og II leverte henholdsvis 1,4 og 1,5 prosent avkastning i mai, mot fondenes referanseindeks som steg 0,7 prosent. Den europeiske eksponeringen gjennom Danske Invest Europe Small Cap ga en avkastning på 4,9 prosent, mot referanseindeksens 2,6 prosent. Som du kunne lese mer om under avkastning og allokering har vi tatt opp eksponeringen mot norske aksjer. Dette skyldes i hovedsak at vi mener norsk økonomi vil vise bedring fremover. Fond som inngår i Horisont Aksje Fond Vekt DI USA, NOK 25,4 % DI Norske Aksjer Institusjon II 23,3 % DI Norske Aksjer Institusjon I 16,8 % DI Europe Small Cap 9,6 % DI SICAV Europe I 9,4 % DI Global Equity Solution 6,4 % PROC Europe Index Fund 4,3 % DI Japan 3,9 % PROC Global EM Index Fund 0,5 % Kontanter 0,1 % Tro på at oljeprisen holder seg rundt 50 dollar fatet ut året I løpet av måneden har vår norske aksjeforvalter vært i Houston for å få bedre innsikt i skiferoljemarkedet i USA. Det store spørsmålet som ingen riktig vet svaret på er hvor mye olje vil det komme fra skiferoljeprodusentene i USA i tiden fremover? Hovedinntrykket etter hans besøk er at alle ser ut til å være interessert i investeringer innenfor skiferolje av de store aktørene. Dette vil trolig medføre at skiferoljeproduksjonen vil bli høyere enn det som er konsensusforventingen i markedet i dag. Dette vil igjen legge press på oljeprisen, og vi legger til grunn for våre investeringer at prisen på et fat olje vil ligge rundt 50 amerikanske dollar ut 2017. For å sette ting i perspektiv, vil produksjonen bare på det såkalte Bakkenfeltet i USA totalt sett bli større enn Johan Sverdrupfeltet i Nordsjøen. Basert på våre regnestykker har Bakkenfeltet allerede produsert 2 milliarder fat olje, og konsensusforventningene er at området vil produsere ytterligere 2 mrd fat olje de neste fem årene. Ser vi på de største skiferoljefeltene i USA viser selskapsanslagene at de vil produsere over 10 milliarder fat olje de neste fem årene. Dette er betydelig over de offisielle anslagene fra myndighetene og skaper dermed stor usikkerhet rundt den fremtidige produksjonen av skiferolje. Våre forvaltere: Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen Latin-Amerika - Aberdeen Japanske aksjer - Daiwa På lengre sikt forventer vi derimot at det vil komme en oljeprisoppgang, som kan bli relativt stor. På grunn av at det nå investeres så mye i skiferolje, er det en fare for at det investeres for lite på andre områder. Når skiferoljeproduksjonen på et fremtidig tidspunkt vil avta, vil det oppstå en svikt i tilbudet. Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen
Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente DI Horisont Rente Det ble nok en god måned for norske renter i mai. Danske Invest Horisont Rente ga en avkastning på 0,39 prosent. Hittil i år er fondet opp 1,7 prosent. Risikopåslagene solide norske sparebanker må betale for å finansiere seg selv falt marginalt i løpet av mai. Dette bidro til fondets avkastning da vi fortsatt har en eksponering mot kredittpapirer i porteføljen. Vi er fortsatt av den oppfatning at kredittpapirer vil gi en bedre avkastning enn statspapirer fremover og opprettholder derfor eksponeringen i kredittpapirer. I starten av mai valgte Norges Bank å holde styringsrenten uendret på 0,5 prosent. Sentralbanken la vekt på at risikobildet og framtidsutsiktene for norsk økonomi ikke synes vesentlig endret fra tidligere. Prisveksten i Norge var lavere enn ventet i april. Justert for avgiftsendringer og energivarer steg prisene 1,7 prosent år over år, lavere enn både konsensusforventningen som var på 1,9 prosent og Norges Bank sitt anslag fra mars som var på 2,1 prosent. Totalt sett steg prisene med 2,2 prosent, noe som var vesentlig lavere enn de 2,9 prosentene som Norges Bank lå inne med av forventning. Isolert sett trekker den svake prisutviklingen i retning av rentekutt fra Norges Bank. Vi tror imidlertid ikke at Norges Bank kommer til å foreta seg noe den nærmeste tiden. Dette synet baserer vi i hovedsak på to faktorer: For det første har den norske kronen svekket seg mot de mest toneangivende valutaene de siste månedene noe som gjør at importert inflasjon vil kunne ta seg opp igjen. For det andre så har norsk økonomi vist tegn til bedring som du kan lese mer om i makrokommentaren. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Fond Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon 64,2 % DI Norsk Kort Obligasjon 25,6 % DI Nordisk Kredittobligasjon 5,9 % Kredittpapirer 3,2 % Rentederivater -1,5 % Kontanter 2,5 % Våre forvaltere: Norske renter - Danske Capital Nordiske renter - Danske Capital Sysselsettingen utenfor jordbruket i USA som ble lagt frem i starten av mai viste at den økte med 211.000 i april. Dette var bedre enn forventningen på 185.000. Arbeidsledigheten i USA falt også til 4,4 prosent, mot forventningen på 4,6 prosent. I tillegg holdt lønnsveksten seg godt oppe. Den sterke arbeidsmarkedsrapporten indikerer derfor at Fed vil heve renten allerede ved sitt rentemøte i juni. For første gang siden 1989 valgte det anerkjente ratingbyrået Moody s å nedgradere Kinas kredittrating fra Aa3 til A1. Ratingbyrået begrunner nedgraderingen med at de forventer at kinas finansielle styrke vil avta noe over de kommende årene fordi den økonomiske veksten avtar samtidig som gjeldsveksten fortsetter. Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind
Jens Moos Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Pluss DI Horisont Rente Pluss Den positive utviklingen fortsatte i mai DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK ga en avkastning på 0, 38 prosent i mai, mens DI Horisont Rente Pluss, Klasse NOK I ga en avkastning på 0,40 prosent. Fondets referanseindeks steg 0,30 prosent. Avtagende politisk usikkerhet dro avkastningen opp De fleste aktivaklassene i fondet ga en positiv avkastning i mai. Hovedgrunnen for dette var den avtagende politiske usikkerheten etter at Macron vant valget i Frankrike. Høyrenteobligasjoner, og spesielt europeiske høyrenteobligasjoner, ga høyest avkastning for måneden med en oppgang på 1,0 prosent. Globale høyrenteobligasjoner fulgte tett etter med en oppgang på 0,8 prosent. Den gode avkastningen ble drevet av at risikopåslagene falt, noe som ga en kursgevinst på obligasjonene. Obligasjoner utstedt i fremvoksende markeder i hard valuta, eksempelvis euro, dollar og yen, ga også en god avkastning på 0,7 prosent. Denne aktivaklassen ble drevet av at amerikanske renter falt i løpet av måneden. Hoveddelen av fondets meravkastning i forhold til referanseindeksen kom fra norske obligasjoner, som også er fondets klart største eksponering. Forklaringen er at vi er eksponert mot kredittpapirer, som utviklet seg bedre enn statspapirer i løpet av måneden. Det var kun to aktivaklasser som ga en negativ avkastning i mai og dette var obligasjoner utstedt fra fremvoksende økonomier i lokal valuta og globale realobligasjoner. Disse aktivaklassene falt henholdsvis 0,2 og 0,5 prosent. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Pluss Plassering Aksjer: Vekt DI Global Stockpicking DI Norske Aksjer Inst II 1,1 % Obligasjoner: Norske Obligasjoner 78,9 % DI Nye Markeder Obligasjon HC 5,3 % DI Nye Markeder LC 2,8 % DI Global High Yield Bonds 0,3 % DI Euro High Yield Obligasjon 5,3 % DI Nordiske Kredittobligasjoner 4,1 % DI Global Realrente Obligasjon 0,3 % Annet Fortsatt moderate optimistiske rundt fremvoksende markeder Vi er fortsatt moderate optimister når det gjelder fremvoksende markeder og fastholder vår eksponering på omkring 3 prosent av porteføljen. Vi har tro på at de underliggende økonomiene i disse landene vil ha en positiv utvikling i tiden fremover. Vår vurdering er at landene fortsatt er i den tidlige delen av et økonomisk oppsving etter krisen tilbake i 2013-2015. Vi forventer derfor at den økonomiske veksten vil tilta og at inflasjonen vil falle. Spesielt landene i EMEA (Europa, Midtøsten og Afrika) og Latin-Amerika led generelt mer enn de asiatiske landene under «taper tantrum», hvor markedene reagerte kraftig som følge av Den amerikanske sentralbankens nedjustering av de økonomiske stimulansene. Landene utgjør samtidig den største andelen av utstedere i porteføljen av statsobligasjoner fra fremvoksende markeder.
Økonomisk utvikling Som ventet vant Emmanuel Macron det franske presidentvalget med god margin foran Marine Le Pen. De siste meningsmålingene viser nå også at Macron kan få flertall i parlamentet ved valget i juni. Ved siden av Macrons valgseier, har også den fornyede velgertilliten til Angela Merkel på meningsmålingene medført at den politiske usikkerheten i Europa har avtatt. Det er i stor grad dette som ligger bak at finansmarkedene har løftet seg også i mai. Det bidrar også i positiv retning at europeiske bedrifter har levert solide kvartalsregnskaper. Det europeiske aksjemarkedet, målt ved BE500-indeksen, steg 1 prosent i mai. For en norsk investor ble avkastningen på Europaeksponeringen enda høyere fordi norske kroner svekket seg med 1,4 prosent mot Euro i perioden. De europeiske økonomiene har utviklet seg i riktig retning den siste tiden. Blant annet er arbeidsledigheten i Tyskland nå på det laveste nivået siden gjenforeningen. Vi er fortsatt av den formening at næringslivets investeringer vil være den viktigste vekstdriveren i de europeiske økonomiene, understøttet av vedvarende lave renter og behov for oppgraderinger av teknologi og utstyr. Finansmarkedene, og spesielt aksjemarkedene, viste stor optimisme i etterkant av at Trump ble valgt til president i fjor høst. Nå ser det ut til at vinden er i ferd med å snu, og at «Trump-effekten» kan få et negativt fortegn. Republikanerne er enige i at det trengs skattekutt, men det er uenighet om hvordan et skattekutt skal finansieres. Vi risikerer at det går med skattekuttene, som det gikk med helsereformen, at det vil bli en krevende øvelse å få den igjennom. Vi forventer dog at de vil lykkes til slutt, men er langt mer usikre på hvilken effekt kuttene faktisk vil ha når de er på plass. Blant annet har det kommet tydelige signaler fra Den amerikanske sentralbanken om at eventuelle finanspolitiske stimulanser vil møtes av høyere renter, grunnet svært høy kapasitetsutnyttelse. Tegn til avtagende vekst i Kina Politisk usikkerhet har falt Global allokeringsgruppe Vi forventer fortsatt at den kinesiske veksten vil avta fremover. Dette skyldes først og fremst at myndighetene har blitt mer og mer opptatt av finansiell stabilitet, noe vi synes er fornuftig. Dette er også noe de nå kan ta seg råd til å gjøre, gitt at den økonomiske veksttakten avtar sakte, men sikkert. Vi fortsetter med overvekten i aksjer i tiden fremover da vi mener at aktivaklassen vil levere høyere avkastning sammenlignet med renter. Innenfor aksjer er vi overvekt i norske og europeiske aksjer. Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Jan Holst Hansen Sjefanalytiker Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen Morten Stampe Christensen Leder global allokering Jens Moos Sjefsporteføljeforvalter
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på 08540 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)