Markedsføringsdokument Horisont-fondene Månedskommentar Juli 2014
Horisont-fondene Mot slutten av juli valgte vi igjen å ta ned risikoen i våre Horisont-fond. Risikoreduksjon ble gjennomført ved å redusere eksponeringen mot DI Horisont Aksje, og øke eksponeringen mot DI Horisont Rente Pluss. Med denne endringen er fordelingen mellom aksjer og renter nøytralvektet sammenlignet med fondenes referanseindeks. Bakgrunnen for denne beslutningen er at vi ikke tror global vekst vil akselerere ytterligere, samt at aksjemarkedene ikke lenger fremstår som like attraktivt priset. Økonomiske nøkkeltall har forbedret seg etter et skuffende første kvartal, spesielt i USA. Vi antar at den amerikanske økonomien har en veksttakt på omkring 3 prosent, og at potensialet for ytterligere økning i veksten er begrenset. Vi venter heller ikke ytterligere akselerasjon i Europa og Kina. Dersom den økonomiske veksten fremover viser seg å bli lavere enn forventet vil det skape bekymring blant investorene. Dersom veksten overrasker på oppsiden, vil investorene bekymre seg over risikoen for at rentene kan stige raskere enn ventet. Dette kan i sin tur føre til urolige aksjemarkeder. I et scenario hvor vi ikke forventer medvind fra stigende økonomisk vekst, og at summen av positive og negative overraskelser vil heller mot det negative, føler vi det er riktig å være noe mer forsiktig med aksjeeksponeringen. Aksjedelen i fondene, DI Horisont Aksje, leverte en avkastning på 0,45 prosent i juli. Fondets referanseindeks leverte en avkastning på 0,28 prosent i samme periode. I løpet av juli har eksponeringen i mot fremvoksende markeder økt. Vi har også redusert overvekten mot europeiske aksjer noe. DI Horisont Rente Pluss oppnådde en avkastning på 0,23 prosent i juli. Til sammenligning oppnådde fondets referanseindeks en avkasting på 0,32 prosent. Hittil i år er avkastningen 3,65 prosent, mot referanseindeksen 2,84 prosent. Vi har redusert beholdningen av high yield-obligasjoner og kjøpt oss opp i obligasjoner utstedt i fremvoksende økonomier. Fondets eksponering mot fremvoksende økonomier (lokal valuta) utgjør nå i underkant av 3 prosent av porteføljen. DI Horisont Aksje DI Horisont Rente 60 % 6,0 % 50 % 5,0 % 40 % 30 % 20 % 4,0 % 10 % 0 % -10 % -20 % Horisont Aksje Horisont Rente Fond 47,96 % 18,30 % -16,00 % 18,10 % 25,25 % 6,31 % 35,78 % 18,53 % -11,39 % 14,14 % 31,60 % 8,44 % Fond 3,47 % 3,94 % 3,64 % 4,97 % 3,51 % 2,50 % 0,58 % 2,26 % 2,45 % 1,50 % 1,62 % 0,80 % DI Horisont Rente Pluss, NOK* DI Horisont Rente Pluss, NOK I** 3,8 % 3,5 % 3,3 % 2,8 % 2,5 % 2,3 % 1,8 % 1,5 % 1,3 % 0,8 % 0,5 % 0,3 % 2013 YTD 4,0 % 3,8 % 3,5 % 3,3 % 2,8 % 2,5 % 2,3 % 1,8 % 1,5 % 1,3 % 0,8 % 0,5 % 0,3 % 2013 YTD Horisont Rente Pluss, NOK Horisont Rente Pluss, NOK I Fond - - - - 1,03 % 3,54 % - - - - 1,06 % 2,84 % *DI Horisont Rente Pluss, NOK ble startet opp 14.oktober 2013. Fond - - - - 0,80 % 3,65 % - - - - 0,67 % 2,84 % **DI Horisont Rente Pluss, NOKI ble startet opp 25.oktober 2013. Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning Kilde: Danske Capital, 31. juli 2014
DI Horisont 20 DI Horisont 35* 9,0 % 6,0 % 8,0 % 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 2011 2012 2013 YTD Horisont 20 5,0 % 4,0 % 2013 YTD Horisont 35 Fond - - 0,42 % 6,98 % 8,32 % 4,26 % - - 1,50 % 4,05 % 7,01 % 2,42 % Fond - - - - 4,02 % 4,79 % - - - - 3,70 % 3,65 % DI Horisont 50 DI Horisont 65* 18 % 6,6 % 16 % 14 % 12 % 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % 2011 2012 2013 YTD 6,4 % 6,2 % 6,0 % 5,8 % 5,6 % 5,4 % 2013 YTD Horisont 50 Horisont 65 Fond - - 0,24 % 11,55 % 15,10 % 5,26 % - - 2,46 % 7,90 % 15,56 % 4,88 % Fond - - - - 6,34 % 5,76 % - - - - 6,45 % 6,12 % DI Horisont 80 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % 2011 2012 2013 YTD Horisont 80 Fond - - 0,25 % 16,03 % 22,60 % 6,24 % - - 3,36 % 11,79 % 24,69 % 7,37 % *DI Horisont 35 og DI Horisont 65 ble startet opp september 2013 Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning Kilde: Danske Capital, 31.juli 2014
Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering og Horisont Aksje DI Horisont Aksje Juli var en blandet måned for aksjemarkedene. Hovedindeksen på Oslo Børs falt 0,9 prosent. Fordi norske kroner svekket seg betydelig mot dollar, endte både verdensindeksen, MSCI World, og den amerikanske S&P 500-indeksen positivt for kronebaserte investorer. De to indeksene steg henholdsvis 0,8 prosent og 0,9 prosent. De fremvoksende markedene viste også styrke og steg hele 4,5 prosent i juli. Den europeiske BE500-indeksen utviklet seg derimot negativt med 1,4 prosent. Alle avkastningstall er målt i norske kroner. Det største positive avkastningsbidraget til porteføljen i DI Horisont Aksje i juli kom fra eksponeringen mot fremvoksende økonomier. DI Global Emerging Markets oppnådde en avkastning på 4,5 prosent i juli. Avkastningen i de fremvoksende markedene har helt klart vært drevet av at Kina har levert bedre økonomiske tall enn ventet. DI Horisont Aksje fikk også positivt bidrag fra DI USA som ga en avkastning på 2,1 prosent i juli. På den negative siden var det først og fremst DI Europa Small Cap som bidro negativt med en avkastning på 3,3 prosent. I våre norske porteføljer, som nå utgjør omkring 50 prosent av Horisont Aksje, fikk vi en avkastning på 1 prosent. Dette var på linje med avkastningen til fondets referanseindeks. Oljeselskapet Statoil, som utgjør omkring 21 prosent av hovedindeksen på Oslo Børs, falt 4,4 prosent i juli. Selskapet la frem tall for andre kvartal som viste et resultat etter skatt på 12 milliarder kroner, noe som var bedre enn ventet. Aksjekursen sank likevel på grunn av svakere topplinje og driftsresultat. Statoil er en av årets vinneaksjer på Oslo Børs så langt med en verdistigning på 22,5 prosent hittil i år. Selskapet som bidro mest positivt i den norske delen av porteføljen var et av verdens største cruiserederier, Royal Caribbean Cruises, med en avkastning på 13,2%. Selskapet la frem tall for andre kvartal som var sterkere enn det analytikerne på forhånd hadde regnet seg frem til, i tillegg til at ledelsen oppjusterte utsiktene for 2014 som helhet. Royal Caribbean Cruises inngår i våre porteføljer og var det selskapet som bidro mest positivt til avkastningen i juli. Fond som inngår i Horisont Aksje Fond Vekt DI USA, NOK 28,2 % DI Norske Aksjer Institusjon I 25,6 % DI Norske Aksjer Institusjon II 24,8 % DI Europe Small Cap 12,7 % DI Global Equity Solution 4,5 % DI Global Emerging Markets 2,5 % DI Afrika 0,6 % DI Global Emerging Markets, NOK 0,6 % DI Latinamerika 0,6 % Kontanter Våre forvaltere: Amerikanske aksjer - Wellington Europeiske aksjer - Danske Capital Globale aksjer - Danske Capital Norske Aksjer - Danske Capital Vekstmarkeder - Aberdeen Latin-Amerika - Aberdeen Afrikanske aksjer - Investec Europa er fremdeles den regionen vi er mest positive til og vi er for tiden omkring 3 prosent overvektet i forhold til referanseindeksen. De fremvoksende markedene ser fortsatt interessante ut prismessig, og vi beholder derfor overvekten. Med vennlig hilsen Oscar Dupont Andersen Ansvarlig forvalter DI Horisont Aksje
Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter Horisont Rente DI Horisont Rente De geopolitiske forholdene har også påvirket de norske rentene i sommer. Usikkerheten har ført til at investorer har søkt tryggere havner, og dermed presset rentene ytterligere ned. Om vi ser på de norske rentene, falt disse med 26 basispunkter for en 10-års statsobligasjon. Bildet er det samme utenfor landets grenser. I Tyskland ser vi nå rentenivåer som vi ikke har sett siden 1920-tallet. I USA fortatte sentralbankens reduksjon av obligasjonskjøp med ytterligere 10 milliarder dollar i måneden. Det ble skapt 209.000 nye jobber i USA i juli, som med positive revideringer fra forrige måned var omtrent som forventet. Arbeidsmarkedsrapporten viste også at lønnspress foreløpig ikke er synlig. Sentralbanken påpekte at de er mindre redd for varig lav inflasjon enn tidligere. Dette medførte at man forventer en raskere renteoppgang enn tidligere. Den svenske sentralbanken ga opp sin kamp mot en høy privat gjeldsgrad og kuttet overraskende styringsrenten med 0,5 prosentpoeng. Styringsrenten er nå på 0,25 prosent. Dette blir sett på som et tegn på at Riksbanken nå vil fokusere mer på sitt inflasjonsmandat, fremfor å bekymre seg for den svenske gjeldsveksten. Den svenske prisveksten har vært negativ eller null i årets fem første måneder. Argentina misligholdt statsgjelden for trettende gang i historien da de ikke betalte renter for 539 millioner dollar 30. juli. Dette vil trolig utløse utbetalinger på omkring en milliard dollar i forsikringspremier knyttet til lånene. Misligholdet kommer som et resultat av at flere kreditorer, som ikke tok tap ved restruktureringen forrige gang Argentina gikk konkurs, vant frem i amerikansk rett om at de skulle likebehandles med de som godtok restruktureringen og bli tilbakebetalt alt utestående. Dette godtok ikke Argentina, og overføringen til de andre lånetagerne ble derfor stoppet. Misligholdet vil legge en tyngre byrde på den allerede skjøre økonomien i Argentina. Men markedene glemmer raskt. Et eksempel er Hellas som allerede i år hentet 4 milliarder til under 5 prosent rente etter at landet misligholdt en gjeld på 300 milliarder dollar så seint som i 2012. Kredittpremien, eller risikopåslaget, som solide norske sparebanker må betale for 5 års kapital holdt seg uendret også i juli. Det samme var tilfelle for ansvarlige lån. Vi tror at rentenivået vil stige raskere enn det som er priset inn i markedet og er derfor posisjonert deretter i våre porteføljer. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Fond Vekt DI Norsk Obligasjon Institusjon 49,8 % DI Norsk Kort Obligasjon 39,1 % DI Nordisk Kredittobligasjon 4,2 % Kredittpapirer 5,7 % Rentederivater -1,6 % Kontanter Våre forvaltere: Norske renter - Danske Capital Nordiske renter - Danske Capital Med vennlig hilsen Jacob Børs Lind Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente
Jens Moos Ansvarlig forvalter DI Horisont Rente Pluss DI Horisont Rente Pluss Brukbar avkastning i juli, men store forskjeller i de underliggende fond Danske Invest Horisont Rente Pluss, NOK W oppnådde i juli en avkastning på 0,23 prosent. Til sammenligning oppnådde fondets referanseindeks en avkasting på 0,32 prosent. Hittil i år er avkastningen 3,65 prosent, mot referanseindeksen 2,84 prosent. Det var store forskjeller på avkastningen i de underliggende komponentene i juli. Høyest avkastning fikk fondet fra plasseringene i globale realrenteobligasjoner og den nyeste plasseringen i obligasjoner utstedt i lokal valuta i fremvoksende markeder. Begge disse ga en avkastning på 0,9 prosent. I motsatt ende bidro eksponeringen i DI Globale High Yield-obligasjoner negativt, og fondet falt 0,9 prosent. Etter er lang periode med fallende risikopåslag i forhold til statsobligasjoner, steg disse forskjellene i juli. Kombinert med stigende amerikanske renter var dette bakgrunnen for den svake avkastningen i globale high yieldobligasjoner. Den norske delen av porteføljen, som utgjør 77 prosent av fondet, leverte solide 0,4 prosent avkastning i juli. Endret allokering i juli I løpet av juli har vi endret eksponeringen i fondet. Vi har redusert beholdningen av high yield-obligasjoner og kjøpt oss opp i obligasjoner utstedt i lokal valuta i fremvoksende økonomier. Fondets eksponering mot fremvoksende økonomier i lokal valuta utgjør nå i underkant av 3 prosent av porteføljen. Kursene på globale high yield-obligasjoner falt, og obligasjoner i lokal valuta i fremvoksende marked steg i juli, og vi fikk dermed umiddelbart positiv uttelling for endringene i fondets allokering. Kina overrasket positivt, men utlånsveksten er bekymringsverdig For tredje måned på rad steg bedriftenes fremtidstro i Kina mer enn ventet, og ligger nå på det høyeste nivået siden starten av 2013. Samtidig indikerer det kinesiske nasjonalregnskapet at veksten i andre kvartal var over 8 prosent, en markant forbedring fra første kvartal. Forbedringen i Kina har uten tvil vært en viktig drivkraft for de gode avkastningstallene både i aksje og obligasjonsmarkedet i de fremvoksende markedene. Dessverre ser vi tegn til at årsaken til forbedringen er ny økning i utlånsveksten. Utlånsveksten ligger nå på omkring 20 prosent, etter at myndighetene tidligere reduserte den ned til 10 prosent. 20 prosent er ikke holdbart på lengre sikt, og vi forventer derfor ikke at kinesisk vekst vil øke ytterligere fra dagens nivå. Plasseringer som inngår i Horisont Rente Pluss Plassering Aksjer: Vekt DI Global Stockpicking 1,1 % DI Norske Aksjer Inst II Obligasjoner: Norske Obligasjoner 77,0 % DI Global High Yield Bonds 3,6 % DI Nye Markeder Obligasjon HC 6,6 % DI Euro High Yield Obligasjon 2,9 % DI Nye Markeder LC 2,8 % DI Global Realrente Obligasjon 1,6 % DI Nordiske Kredittobligasjoner 1,9 % Annet 0,5 %
Økonomisk utvikling Juli måned har vært preget av geopolitisk usikkerhet både i Europa og Midtøsten. De største økonomiske konsekvensene kommer nok fra den spente situasjonen i Ukraina og sanksjonene som har blitt innført mot Russland. Sanksjonene er blant annet rettet mot oljeindustrien, ved at eksporten av rør og utstyr stoppes. Russland har på sin side kommet med restriksjoner på frukt og grønt fra EU. Investorer har lenge vært skeptiske til den politiske usikkerheten i Russland, noe som også har gitt seg utslag i prisingen av russiske aksjer. P/E, som viser forholdet mellom pris og resultat, er nå på omkring 5,2 på den russiske børsen. Sammenligner vi mot de fremvoksende markedenes gjennomsnitt på 12,5, ser vi at russiske aksjer handles til en stor rabatt. Vi er av den oppfatning at dette er det en god grunn til, og synes ikke russiske aksjer er attraktive selv på disse nivåene. Risikoen er rett og slett for høy. Inflasjonen i eurosonen fortsatte å falle og i juli var inflasjonen på 0,4 prosent, ned fra 0,5 prosent i juni. Prisstigningen er nå på sitt laveste nivå på fire og et halvt år. Nedgangen skyldtes først og fremst lavere mat- og energipriser. Ekskluderer vi disse to faktorene, var den såkalte kjerneinflasjonen 0,8 prosent. Dette tallet viser at den underliggende etterspørselen holder seg godt, og dette er også grunnen til at det ikke er ventet noen ytterligere tiltak fra den europeiske sentralbanken i førstkommende rentemøte. Sentralbanken kom med aggressive tiltak for å motvirke deflasjon så sent som i juni. Risikofylte aktivaklasser har levert solid avkastning hittil i år. De globale aksjemarkedene målt ved verdensindeksen MSCI World, har levert en positiv avkastning på 8,2 prosent i norske kroner. De siste 19 månedene har de globale aksjemarkedene nå steget hele 49,5 prosent, stadig målt i norske kroner. Risikofylte plasseringer i rentemarkedet har også levert solid. Vårt fond DI Nye Markeder Obligasjon, som investerer i obligasjoner utstedt i dollar og euro i fremvoksende markeder, er opp 9,8 prosent hittil i år. Utvikingen på aksjemarkedet i Russland Global allokeringsgruppe Med vennlig hilsen Oscar D. Andersen Leder Norge makro og TAA Bo Bejstrup Christensen Sjefsanalytiker Oscar Dupont Andersen Ansvarlig taktisk aktiva allokering Morten Stampe Christensen Leder global allokering Jens Moos Senior porteføljeforvalter
Viktig informasjon Danske Capital AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Capital AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Capital AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Capital AS. Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Capital AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Capital AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Capital AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Capital AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Capital AS samtykke. Kontaktinformasjon Danske Capital AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo For tegning / innløsning kontakt Danske Bank på 08540 Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)