Ukesoppdatering makro Uke 14 8. april 2014
Innhold Makroøkonomi Japansk industri går dårligere Inflasjonen i Eurosonen faller videre Federal Reserve sjef Janet Yellen beroliger markedene Industrien i Kina kjølner videre Europeiske PMI er på greie nivåer PMI i USA bedre enn sist, men svakere enn ventet Aksje- og rentemarkeder Aksjemarkeder omtrent uendret forrige uke Oslo Børs Hovedindeks holder seg over 550 De amerikanske børsene flate, men teknologi har gått noe svakere de siste ukene Energimarkeder Oljeprisen (Brent) litt ned til 6 USD/fat, oljepris i USA (WTI) har passert 0 USD/fat etter at flaskehals i infrastruktur ble utbedret tidligere i år Gassprisene i Europa noe ned etter at spenningen omkring Krim har avtatt noe og lagrene er komfortable, gasspriser i USA stabiliseres på greit nivå etter høy volatilitet hittil i 2014 pga ekstremvær
Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Positivt Federal Reserve sjef Janet Yellen beroliger markedene PMI i USA bedre enn sist, men marginalt svakere enn ventet Som ventet Europeiske PMI er omtrent uendret Nye arbeidsledige og nye jobber i USA omtrent som ventet PMI i USA bedre enn sist, men svakere enn ventet Negativt Japansk industri går dårligere Inflasjonen i Eurosonen faller videre Industrien i Kina kjølner videre
Japansk industri går dårligere Svært svak utvikling i industriproduksjon for Japan. Falt 2,3 % fra forrige måned, mot en forventet vekst på 3,6 %. Kun 2-3 andre målinger de siste årene som har vært like svak 9 8 7,5 5 2,5 7 0 Dette skjer samtidig med at PMI for industribedrifter faller til 53,9. 6 5-2,5-5 Markedet frykter at Abenomics ikke virker. 1. april økte Japan momsen fra 5 til 8 %. Tanken er at økende priser skal skremme folk til å handle, og presse opp lønningene. 4 3 2 1 0 Tsunami 14-7,5 - -,5-15 -17,5 Reuters EcoWin og SR-Bank Markets
Inflasjonen i Eurosonen er faretruende lav Sentralbanken er bekymret for deflasjon, enten faktisk eller at markedet skal begynne å frykte ytterligere fallende priser. Tiltak som diskuteres er kvantitative lettelser i Euroområdet eller å kutte rentene helt til null, fra 0,25 %
Federal Reserve sjef Janet Yellen holdt tale som løftet børsene Poengterte at på tross av å være på rett spor, er ikke økonomien tilbake til normalen. Poengterer at «tapering» ikke betyr mindre forpliktelse fra Fed til å støtte markedet. Inflasjonen fortsatt godt under Feds langsiktige mål på 2 %. Nedgangen i ledighet har ikke bidratt til nevneverdig lønnsvekst. S&P 500 indeksen i USA steg raskt opp 0,5 % på talen, da dette ble tolket som en fortsatt ekspansiv pengepolitikk. Dette står i kontrast til «forsnakkelsen» til Yellen fra uken før, der det ble hintet om at støttekjøpene kunne være slutt allerede om et halvt år. Bilde fra Janet Yellens tale på National Interagency Community Reinvestment Conference, Chicago, Illinois Foto: twitter@pdacosta
Industrisektoren i Kina kjølner videre Kinas offisielle PMI for industrien uendret på 50,3, mens HSBC alternative PMI falt videre til 48, fra forrige måneds 48,5. HSBC trekker frem kutt i industriproduksjonen som resultat av lavere ordreinngang. Bedriftene kutter fortsatt årsverk, men bare marginalt. Lyspunktet er eksportordre, som steg for første gang på 4 måneder, slik at backlog var uendret fra måneden før. Dette indikerer trolig at veksten faller under målet om 7,5 % årlig vekst, ifølge HSBC. Samtidig nedreviderer Verdensbanken sine anslag for vekst i 2014 til 7,6 %, ned 0,1 %.
Nye arbeidsledige i USA bedre enn ventet Antallet nye arbeidsledige var 326.000 (opp fra 3.000), mens det på forhånd var ventet 319.000 Tall lavere enn 350.000 har historisk vært konsistent med bedring i jobbmarkedet Grafen er glattet
Nye jobber i USA omtrent som ventet Den amerikanske økonomien genererte 192.000 nye jobber i mars, mot 199.000 ventet. Vi har dermed kommet sterkt tilbake de siste 2 månedene, som begge har vært rundt 200.000, og det bekrefter trolig at svakheten i vinter er værrelatert. Den private sektoren har nå flere jobber enn den hadde på den forrige toppen i januar 20 (6 mill jobber). Fordi antall personer i arbeidsfør alder vokser, er det allikevel flere arbeidsledige enn ved forrige topp i 20, men det er viktig her å understreke at økonomien genererer mange nye jobber.
Yrkesdeltagelsen i USA stiger igjen. Endelig. Etter å ha falt sammenhengene siden finanskrisen, har endelig yrkesdeltakelsen i USA begynt å tikke oppover igjen. Dermed fører oppgangen til at arbeidsmarkedet ikke skaper lønnspress enda, timelønnen er mer eller mindre flat. En negativ sak med den siste tids bedringer, er at veldig mye av veksten er i McJobs (dårlig betalte jobber), samt at det er mye ufrivillig deltid. Totalt 7,4 millioner jobber ufrivillig deltid, opp 220.000 fra 7.1 mill forrige måned.
Amerikanske bedrifter ser lysere på fremtiden Både service og industribedriften e ser litt lysere på fremtiden, selv om bakteppet er noe blandet. Men begge rapportene peker mot fortsatt grei vekst i økonomien.
Delindeksene i PMI ene forteller mest Begge rapportene var gode samlet sett. Service ser spesielt bra ut på delindeksene, hvor både nye ordre og ansettelser tar seg godt opp, samtidig som lagrene faller, trolig som følge av sterkere salg enn ventet. I industrien er det spesielt økningen i produksjon og nye ordre som bidrar. Igjen bekrefter dette at svakheten fra de siste månedene trolig er vær-relatert. ISM NON-MANUFACTURING SURVEY RESULTS AT A GLANCE COMPARISON OF ISM NON-MANUFACTURING AND ISM MANUFACTURING SURVEYS* MARCH 2014 Non-Manufacturing Manufacturing Index Series Index Mar Series Index Feb Percent Point Change Direction Rate of Change Trend** (Months) Series Index Mar Series Index Feb Percent Point Change NMI /PMI 53.1 51.6 +1.5 Growing Faster 50 53.7 53.2 +0.5 Business Activity/Production 53.4 54.6-1.2 Growing Slower 56 55.9 48.2 +7.7 New Orders 53.4 51.3 +2.1 Growing Faster 56 55.1 54.5 +0.6 Employment 53.6 47.5 +6.1 Growing From 1 51.1 52.3-1.2 Contractin g Supplier Deliveries 52.0 53.0-1.0 Slowing Slower 5 54.0 58.5-4.5 Inventories 48.0 50.5-2.5 Contracti From 1 52.5 52.5 0.0 ng Growing Prices 58.3 53.7 +4.6 Increasin Faster 54 59.0 60.0-1.0 g Backlog of Orders 51.5 52.0-0.5 Growing Slower 2 57.5 52.0 +5.5 New Export Orders 49.5 47.5 +2.0 Contracti Slower 3 55.5 53.5 +2.0 ng Imports 50.5 47.0 +3.5 Growing From 1 54.5 53.5 +1.0 Contractin g Inventory 60.5 62.0-1.5 Too High Slower 202 N/A N/A N/A Sentiment Customers' Inventories N/A N/A N/A N/A N/A N/A 42.0 46.5-4.5
Veksten i Euro-sonen ser ut til å holde seg Denne PMI målingen er konsistent med en vekst i industriproduksjon på 1 % i Q1, og en BNP vekst på 0,5 %. Hellas og Nederland var eneste land som rapporterte tall under 50, ellers var landene i solid vekst. 60,0 57,5 55,0 52,5 60,0 57,5 55,0 52,5 Spania rapporterer beste tall på nesten 4 år. Nye ordre, produksjon og nye eksportordre var alle positive. 50,0 47,5 45,0 50,0 47,5 45,0 42,5 14 42,5 Euro Zone PMI 50 Reuters EcoWin og SR-Bank Markets
Bedring i industriland løfter verdensøkonomien gode utsikter Veksten kommer tilbake til de gamle industrilandene, mens veksten flater ut i fremvoksende økonomier. 60 58 56 54 Industriland Fremvoksende økonomier 60 58 56 54 Dette er også veldig tydelig i avkastning i verdens aksjemarkeder, hvor fremvoksende markeder har hatt en tung start på året. 52 50 48 46 44 52 50 48 46 44 42 42 40 40 jan. jan. jan. jan. jan. 14
Veksten i verdensøkonomien er på vei opp Veksten hos våre handelspartnere tar seg opp, raskere enn ventet. 4,5 4,0 Nyeste PPR Forrige PPR 4,5 4,0 Burde på sikt gi en positiv vekstimpuls til den norske økonomien. 3,5 3,0 2,5 3,5 3,0 2,5 Grafen viser vekst i BNP hos Norges handelspartnern e i PPR 4/ og PPR 1/14. Volum. Firekvartalersve kst. Prosent. 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 mar. mar. mar. mar. mar. 14 mar. 15 mar. 16 mar. 17 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0
Prising Oslo Børs: Fortsatt oppside målt mot bokførte verdier Oslo Børs prises nå til rundt 1,7 på bokførte verdier. Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3, jf båndet i grafen
Sidelengs for amerikanske aksjer, teknologi noe ned Den brede S&P 500 indeksen har vært sideveis i år Teknologi har falt de siste ukene, men fallet har vært tiltakende. Festen i teknologi og biotech i USA er over? NASDAQ utvikler seg klart svakere enn de andre nøkkelindeksene. I tillegg er det aksjene med veldig høye multipler som har falt hardest (Amazon, Twitter, Facebook, Tesla, Netflix, LinkedIn) 145 140 5 0 5 0 5 1 5 0 Dow Jones [rebase 01.01.20 = 0.0] S&P 500 [rebase 01.01.20 = 0.0] Nasdaq [rebase 01.01.20 = 0.0] 14 145 140 5 0 5 0 5 1 5 0 SR-Bank Markets, Reuters EcoWin
Veksten i aksjekurser er ikke helt uten grunnlag Veksten i inntjening i USA er hva som vil dra indeksene videre. Og den har vært solid de siste årene. 2000 S&P 500 EPS 8 Grafen viser S&P 500 indeksen (venstre akse) og inntjeningen de siste månedeene til selskapene i indeksen kvartalsvis (høyre akse). 00 64 32 Vi ser at veksten i prisene henger ganske godt sammen med veksten i inntjeningen. 16 8 500 4
Oljeprisen (Brent) noe ned til 6 USD/fat Oljeprisen på nordsjøolje (Brent) ligger nå omkring 6 USD/fat Veksten i verdensøkonomien bidrar til at etterspørselen øker jevnt og trutt. I 2014 venter IEA at den vil øke med 1,4 mill fat per dag til 92,7 Det er også stort fokus på tilbudssiden og at produksjonen i en del land er på vei opp (OPEC produserer mer inkl Irak på høyeste nivå på 35 år, for non-opec ventes vekst i 2014 på 1,7 mill fat per dag som er høyeste siden 1990). Oljeprisen holder seg stabil og på et solid nivå, som kan indikere at dette i stor grad er priset inn i markedet allerede
Amerikanske oljepris (WTI) igjen over 0 USD/fat Amerikanske oljekontrakter (WTI) handles nå omkring 1 USD/fat Flaskehalsen på infrastruktur (i Cushing) ble utbedret tidligere i år og prisen har kommet godt opp i år. Differansen til Brent Blend minsker og er nå omkring 6-7 USD per fat
Gassprisene noe ned på redusert usikkerhet omkring Ukraina Spenningen rundt situasjonen i Ukraina har avtatt noe og prisene i Europa har kommet noe ned. Lagersituasjonen er komfortabel i Europa Situasjonen har vist hvor avhengig Europa er av gassimport fra Russland Gassprisen i USA (Henry Hub) stabiliseres noe etter høy volatilitet ifm ekstremvær tidligere i år. Nivået er fortsatt bra sammenlignet med de siste par årene
Kredittpåslag selskaper 1400 00 itraxx Crossover Basispunkter 00 800 itraxx Europe itraxx sub fin itraxx sen fin 600 400 200 0 05
Kredittpåslag land 0 0 200 300 400 500 600 700 05 Basispunkter CDS Italia CDS Spania CDS Tyskland
Pengemarkedsrenter 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 05 NIBOR 3m NIBOR 6m NIBORm
Swaprenter 8 7 6 5 4 3 2 NOK swap 2 år NOK swap 5 år 1 NOK swap år 0 05
Statsobligasjoner år 8 7 6 5 4 3 Norsk år Tysk år Spansk år Italiensk år US år 2 1 0 05 jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. 14
Viktige nøkkeltall kommende uke Tirsdag 8.04.2014 Japan Rentemøte Bank of Japan - Ventet uendret rente, muligens endringer i QE Onsdag 9.04.2014 USA FOMC Meeting Minutes Torsdag.04.2014 Kina Handelsbalanse Ventet nær null Torsdag.04.2014 UK Rentemøte Bank of England Ventet uendret rente og QE Torsdag.04.2014 USA Nye arbeidsledige Ventet 314.000 Torsdag.04.2014 G20 møte. Økonomi på agenda. Muligens uttalelser om Russland/Ukraina/Krim Fredag.04.2014 USA Prelim UoM Consumer Sentiment
Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 20//29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene idokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 20//29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 20//29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.sr-bank.no. SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO 937 895 321 i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets