Norges Fondsmeglerforbunds bransjeseminar

Norges Fondsmeglerforbunds bransjeseminar Rådgivning og salg av finansprodukter hvem kan kjøpe hva? Oslo, 2. juni 2010 advokat Bernt Olav Steinland

Innhold Innhold Side Hva er finansprodukter? 3 Krav til aktsomhet - skillet mellom ulike finansprodukter 6 Kundeklassifisering 13 Mulige endringer i fremtiden 20 Oppsummering, hvem kan kjøpe hva? 22 Disclaimer Denne presentasjonen representerer ikke en fullstendig gjengivelse av de forhold som er omtalt eller gjennomgått under presentasjonen. Presentasjonen er ment for foredragsøyemed og er ikke ment å være, og skal heller ikke tolkes som, juridisk råd av noen art. Intet ansvar aksepteres som følge av informasjon inkludert i denne presentasjonen eller gitt under foredraget.

Hva er finansprodukter? Finansielle instrumenter Omsettelige verdipapirer Verdipapirfondsandeler Pengemarkedsinstrumenter Derivater Andeler i KS og ANS? Forsikringsprodukter? Lån? 3

Hva er finansprodukter? Ikke-komplekse finansielle instrumenter Aksjer og EK-bevis Obligasjoner uten derivatelement Pengemarkedsinstrumenter UCITS-fond Regulert marked el tilsv Instrumenter som ikke innebærer en faktisk eller potensiell forpliktelse for kunden som overstiger kostnaden ved å erverve instrumentet Tilstrekkelige opplysninger om instrumentets egenskaper er offentlig tilgjengelig og kan forventes enkelt å bli forstått av en gjennomsnittlig ikke-profesjonell kunde slik at kunden kan foreta en velinformert vurdering av om transaksjonen skal gjennomføres 4

Innhold Innhold Side Hva er finansprodukter? 3 Krav til aktsomhet - skillet mellom ulike finansprodukter 6 Kundeklassifisering 13 Mulige endringer i fremtiden 20 Oppsummering, hvem kan kjøpe hva? 22

Krav til aktsomhet - skillet mellom ulike finansprodukter Rådgivning og salg av finansprodukter underlagt et profesjonsansvar Ulovfestet uaktsomhetsnorm En streng rettslig standard, jf. Investadommen, Rt. 2000 s. 679, Vurderingene av hvilke krav som må stilles til aktsomheten ved DnB s rådgivning, må ta sitt utgangspunkt i at norsk rett bygger på et strengt ulovfestet uaktsomhetsansvar for profesjonsutøvere. Se og Rt. 1995 s 1350 på s 1356 (takstmann), Rt. 2003 s 400 på s 405 (fondsmegler) og Rt. 2003 s 696 på s 702 (revisor). 6

Krav til aktsomhet - skillet mellom ulike finansprodukter Aktsomhetsnormen ved finansiell rådgivning og salg kan fastsettes ut fra flere faktorer, herunder: Verdipapirhandelloven 10-11 om god forretningsskikk Verdipapirforskriften kapittel 10 Finansavtaleloven 15 og 47 God bankskikk Avtaleloven 33 og 36 Den privatrettslige avtale mellom kunden og banken/verdipapirforetaket (herunder de alminnelige forretningsvilkårene) Skadelidtes forhold? 7

Krav til aktsomhet - skillet mellom ulike finansprodukter Måten informasjonen blir presentert på Den pedagogiske plikten - NJA 1995 s. 693 Hvem tar initiativet? BKN: 2007-003 Allmøte: BKN: 2005-002 Tid til gjennomgang av dokumentasjonen KTs rundskriv 15 / 2006: Kunden bør gis tilstrekkelig med tid til selv å vurdere produktet, herunder gjennomgå den skriftlige informasjon som er fremlagt, før bindende avtale inngås. BKN: 2007-003: Investeringsbeslutningen bør ikke tas i første møte. Ved lånefinansiering skjerpes dette kravet ytterligere. 8

Krav til aktsomhet - skillet mellom ulike finansprodukter Rådgivning utenfor fast forretningssted? Verdipapirhandelloven 10-11 (10) Tilsikring av egenskaper NFMF: 2007/9: Denne her kommer du ikke til å tape på uansett. Rådgiver/selger vurderes i forhold til de krav som med rimelighet kan stilles til ordinære utøvere innen profesjonen 9

Krav til aktsomhet - skillet mellom ulike finansprodukter Komplekse og ikke-komplekse finansielle instrumenter Unntak fra kravet om innhenting av opplysninger om kunden og påfølgende hensiktsmessighetstest. Dette gjelder imidlertid kun ved mottak, formidling og utførelse av ordre, og: Tjenestene må gjelde ikke komplekse finansielle instrumenter Tjenestene må ytes på kundens initiativ Kunden må klart underrettes om at verdipapirforetaket ved ytelsen av tjenesten ikke har plikt til å vurdere hensiktsmessigheten av det leverte eller tilbudte instrument eller tjenesteytelse, og at den investorbeskyttelse som denne plikten medfører dermed ikke er til stede. Krav til egnethetstest ved finansiell rådgivning Kan være enklere å oppfylle aktsomhetsnormen dersom produktet ikke er komplekst 10

Krav til aktsomhet - skillet mellom ulike finansprodukter Betydningen av at et finansprodukt ikke omfattes av begrepet finansielle instrumenter Aktsomhetsnormen for verdipapirforetak, herunder kravet til god forretningsskikk gjelder uansett Kan være lettere å oppfylle aktsomhetsnormen dersom produktet er enkelt 11

Kundeklassifisering Kvalifiserte motparter Særlig profesjonelle motparter Verdipapirforetak Kredittinstitusjoner Forsikringsselskap Verdipapirfond og forvaltningsselskap for slike fond Pensjonskasser og forvaltningsselskap for slike kasser Andre finansinstitusjoner Offentlige myndigheter, inkludert sentralbanker og overnasjonale organisasjoner Andre nærmere definerte 13

Kundeklassifisering Profesjonelle kunder Kvalifiserte motparter Andre institusjonelle investorer som har som hovedvirksomhet å investere i finansielle instrumenter, herunder spesialforetak for verdipapirisering Ikke-profesjonelle som anmoder om å bli det, og som oppfyller minst to av følgende vilkår:» Kunden har foretatt transaksjoner av betydelig størrelse på det relevante marked gjennomsnittlig ti ganger pr. kvartal i de foregående fire kvartaler» Størrelsen på kundens finansielle portefølje (kontantbeholdning og finansielle instrumenter) overstiger et beløp i norske kroner som svarer til 500 000 euro» Kunden arbeider eller har arbeidet innen finansiell sektor i minst ett år i stilling som krever kunnskap om de relevante transaksjoner eller investeringstjenester 14

Kundeklassifisering Profesjonelle kunder Juridisk person som oppfyller minst to av de følgende vilkår:» Regnskapsmessig balanse på et beløp i norske kroner som minst svarer til 20 000 000 euro» Årlig netto omsetning på et beløp i norske kroner som minst svarer til 40 000 000 euro» Egenkapital på et beløp i norske kroner som minst svarer til 2 000 000 euro 15

Kundeklassifisering Ikke-profesjonelle kunder Negativt avgrenset, resten Betydningen av klassifiseringen - regler om investorbeskyttelse MiFID bygger på en forutsetning om at ulike grupper investorer har ulike behov for beskyttelse. 16

Kundeklassifisering Ikke profesjonelle kan behandles forskjellig I en nylig avsagt tingrettsdom fikk enkelte av saksøkerne medhold i sitt erstatningskrav på grunn av mangelfull informasjon vedrørende et sammensatt spareprodukt. Ingen av kundene ble klassifisert som profesjonelle Enkelte av saksøkerne ble likevel ikke tilkjent erstatning fordi de i kraft av sin kunnskap om og erfaring med finansinvesteringer burde reklamert på produktet tidligere. Forskjell på offentligrettslige normer og erstatningsansvar 17

Kundeklassifisering Kan profesjonaliteten variere med typen produkt? Kan en kommune være profesjonell investor? 18

Mulige endringer i fremtiden EU/CESR Forslag til endringer vedrørende ikke-komplekse finansielle instrumenter ift hensiktsmessighetstesten PRIP Packaged retail investment products Finanstilsynet Forskriftsregulering Rundskriv 20

Oppsummering, hvem kan kjøpe hva? Avhenger av om aktsomhetsnormen er fulgt, eks: Hvilken informasjon er gitt i forkant Er den pedagogiske plikten oppfylt Er eventuell frarådningsplikt oppfylt Type investor (profesjonell/ikke profesjonell) Instrumenttype (kompleks/ikke kompleks) Eks Kredittilsynets rundskriv 4/2008: Kredittilsynet legger til grunn at en ikke-profesjonell kunde normalt ikke vil ha nødvendig erfaring og kunnskapen til å forstå risikoen ved sammensatte produkter. Aktsomhetsvurdering må selger/rådgiver gjøre i forkant, men han/hun blir vurdert i etterkant når investeringen har gått galt 22

Bernt Olav Steinland Partner, advokat Bank, finans og forsikring Mob: +47 934 49 175 b.steinland@selmer.no Advokatfirmaet Selmer DA Pb. / P.O.Box 1324 Vika, N-0112 Oslo, Norway Besøksadr. / Visiting address: Tjuvholmen Allé 1, 0252 Oslo Tel: +47 23 11 65 00 Fax: +47 23 11 66 01 www.selmer.no 23