Ukesoppdatering makro Uke 27 7. juli 2014
Innhold Makroøkonomi De viktige målingene blant amerikanske bedrifter holder seg på gode nivåer Sysselsettingen i USA økte mer enn ventet og arbeidsledigheten falt Boligsalget i USA tar seg opp oppgang i inngåtte boligsalgskontrakter Oppgang blant industribedrifter i Kina, service holder seg bra Bedring i spanske bedrifter, svakere i Italia Styringsrenten holdes uendret på 0,15% i Eurosonen Arbeidsledigheten i Europa holder seg høy Styringsrenten settes ned fra 0,75 til 0,25% i Sverige Norske boligpriser litt opp i juni Nedgang i norsk industriproduksjon Aksje- og rentemarkeder Oslo Børs steg på gode makrotall i USA Amerikanske børser steg på gode makrotall Energimarkeder Oljeprisen (Brent) litt lavere men fortsatt godt over 110 USD/fat Irak Amerikansk oljepris (WTI) holder seg også bra Gassprisene i Europa fortsetter ned, sideveis for amerikanske gasspriser
Makroøkonomi: Nøkkeltall og nyheter siste uken Positivt Sysselsettingen i USA økte mer enn ventet og arbeidsledigheten falt Boligsalget i USA tar seg opp oppgang i inngåtte boligsalgskontrakter Oppgang blant industribedrifter i Kina, service holder seg bra Norske boligpriser litt opp i juni Som ventet De viktige målingene blant amerikanske bedrifter holder seg på gode nivåer Styringsrenten holdes uendret på 0,15% i Eurosonen Arbeidsledigheten i Europa holder seg høy Negativt Styringsrenten settes ned fra 0,75 til 0,25% i Sverige Noe bedring i spanske bedrifter, svakere i Italia Større nedgang enn ventet i tyske industriordre Nedgang i norsk industriproduksjon
Nye arbeidsledige i USA Antallet var omtrent uendret som ventet og ble 315.000 Nivået på nye arbeidsledig holder seg lavt og indikerer at farten i amerikansk økonomi holder seg godt Sentralbanken har uttalt at de legger vekt på et bredere sett av indikatorene enn kun arbeidsmarkedet når de vurderer konjunkturutviklingen og innretning av pengepolitikken 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 Tall lavere enn 350.000 har historisk vært konsistent med bedring i jobbmarkedet Grafen er glattet 250000 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Reuters EcoWin og SR-Bank Markets
Fortsatt gode utsikter for industribedriftene i USA Indeksen fra ISM er av de viktigste nøkkeltallene for amerikanske økonomi. Den måler temperaturen blant amerikanske industribedrifter og har historisk vært en god indikator på utviklingen i økonomien. Indeksen ble omtrent uendret på 55,3 (50 er nøytralt) som er bra nivå. Dette nivået tilsvarer en vekst i amerikansk økonomi på 4%. Særlig positivt er oppgangen i nye ordre som indikerer god vekst fremover Nedgangen i delindeks for produksjon er et resultat av at det høye nivået i etterkant av ekstremværet (som dempet produksjonen) er på vei ned
Fortsatt gode utsikter for industribedriftene i USA - delindekser
Utsiktene blant amerikanske servicebedrifter holder seg godt Aktiviteten i amerikanske servicebedrifter holder seg godt. Indeksen fortsetter på et høyt nivå (56) og var nær uendret fra forrige måned Utviklingstrekkene er like som for industribedriftene med noe lavere vekst i produksjon (fra høye nivåer) og var oppgang både for nye ordre og sysselsetting, som er positivt
Bedring i arbeidsmarkedet i USA Det skapt 288.000 nye jobber i amerikansk økonomi i juni (non-farm payrolls). Dette var bedre enn ventet og er en oppgang fra 224.000 i mai. Arbeidsledigheten falt fra 6,3 til 6,1%. Privat servicesektor stod for nesten hele oppgangen. Men en stor del er midlertidige jobber, noe som trekker ned helhetsinntrykket av rapporten. Sysselsettingsandelen av arbeidsstyrken var uendret på 62,8% ADP tallene tidligere i uken viste også en tilsvarende bedring i sysselsetting i privat sektor Disse tallene er i tråd med vårt syn om at veksttakten i amerikansk økonomi er på vei opp etter et svakt 1. kvartal.
Boligsalget i USA tar seg opp oppgang i inngåtte boligsalgskontrakter Indeksen er gjenspeiler inngåtte kontrakter om boligsalg (pending home sales) og er således en god indikator på fremtidig utvikling Indeksen økte 6,1% fra mai til juni. Både lavere boliglånsrenter og høyere antall boliger for salg og på lager bidro til oppgangen. Dette er største oppgangen siden mai i fjor og høyere enn forventet Oppgangen er i tråd med forrige måneds oppgang i omsetning av nye boliger og bruktboliger Fortsatt er imidlertid andelen førstegangskjøpere i lave enden, og trekkes ned av begrenset kjøpekraft og tilgang til kreditt
Industribedriftene i Kina ser lysere på fremtiden Den offisielle målingen blant innkjøpssjefene i kinesiske industribedrifter viser at veksttakten øker litt, i tråd med forventingene, fra i mai 50,8 til 51 i juni. Det var størst oppgang for de største bedriftene, mens de mindre bedriftene hadde nedgang. Blant delindeksen steg nye ordre, som lover bra for aktiviteten fremover. Den offisielle målingen blant innkjøpssjefene i kinesiske servicebedrifter viser at utsiktene holder seg godt. Nivået er omtrent uendret på 55 Den andre viktige PMI industri, utført av storbanken HSBC, har vist et mer markert taktskifte fra ned mot 48 for noen måneder siden 50,7 for siste måned. Oppgangen i stemningen blant bedriftene gjenspeiler at myndighetenes mini-stimulans pakke fra tidligere i år gir høyere aktivitet
Industribedriftene i Kina ser lysere på fremtiden Blant delindeksen steg nye ordre, som lover bra for aktiviteten fremover. Sysselsettingsindeksen steg også Produksjonsindeksen holder seg også godt oppe Kilde: National Bureau of Statistics of China
Bedre blant industribedriftene i Spania, svakere i Italia Utsiktene for industribedriftene i Europa falt litt i juni, men nivået er fortsatt over 50 på 51,8. Selv om det fortsatt er betydelige utfordringer i Spania, er det lyspunkt at bedriftene melder om bedrede utsikter i juni. PMI for industribedriftene steg mer enn ventet fra 52,9 i mai til 54,6 i juni. Dette er syvende måned med oppgang og nivået er det høyeste siden 2007. Det var oppgang både i produksjon, nye ordre og sysselsetting. Oppgang i produksjon har ført til den høyeste sysselsettingsveksten siden finanskrisen i 2007 I Italia falt PMI industri litt fra 53,2 i mai til 52,6 i juni. Nivået holder seg imidlertid godt over det nøytrale nivået på 50 og signaliserer fortsatt vekst. Produksjon og nye ordre ble litt lavere, men begge er fortsatt over 50.
Styringsrenten holdes uendret på 0,15% i Eurosonen Styringsrenten (refi) holdes uendret i Eurosonen på 0,15%. Innskuddsrenten holdes også uendret på -0,1% Sentralbanken (ECB) viser til at den moderate oppgangen i økonomien fortsetter, men at inflasjonen og vekst i pengemengde og kreditt er lav, og at risikoen fortatt er på nedsiden ECB er klar med ytterliggere/ukonvensjonelle virkemidler dersom inflasjonen vedvarer på et lavt nivå, som innebærer mulighet for QE For å bidra til bedre tilgang på lån for bedrifter har ECB lansert et låneprogram (TLTRO) som bankene kan benytte og detaljene for dette ble nå offentligjort Kilde: Riksbanken
Arbeidsledigheten i Europa holder seg høy Arbeidsledigheten i eurosonen holdet seg undret på 11,6% fra april til mai. Arbeidsledigheten har falt siden toppen i fjor og det verste er trolig bak oss. Dempede vekstutsikter i Europa innebærer likevel at det vil ta lang tid å arbeidsledigheten ned mot nivåene før finanskrisen
Store forskjeller mellom landene i Europa Mønsteret med høy ledighet i sør og lavere ledighet i nord holder seg. Spania har fortsatt rekordhøy ledighet på 25%. Det er tegn til at det går bedre i Spania, og siste måned var det den største nedgangen i antall registrerte arbeidsledige på 10 år, men det tar tid før man ser en betydelig nedgang i ledigheten. I Tyskland går det fortsatt bra og ledigheten er nede på 5,1%
Ordreinngang for tyske bedrifter faller mer enn ventet Ordreinngangen i tyske industribedrifter faller mer enn ventet
Styringsrenten settes ned fra 0,75 til 0,25% i Sverige Den svenske Riksbanken kuttet styringsrenten med 0,5 prosentpoeng til rekordlave 0,25 prosent. Rentebanen ble også betydelig redusert Det er særlig den lave inflasjonen som er bakgrunnen for rentekuttet. Riksbanken anslår at inflasjonsmålet på 2% vil nås i begynnelsen av 2016. Konjunkturoppgangen fortsetter i svensk økonomi med høyere i vekst i år enn i fjor (selv om anslag for i år ble nedjustert) Kuttet var større enn ventet og den norske kronen styrket seg mot den svenske kronen Kilde: Riksbanken
Norske boligpriser litt opp i juni Etter å ha hatt en nedadgående trend siste halvår i fjor har boligprisene steget i 2014. Også i juni fortsatte prisene opp. Sesongjustert var de 0,5% høyere enn forrige måned, mens ujustert var ned 0,5% Det har vært en utflating i prisene det siste året. Hittil i år er prisene 1% høyere enn 2013 og med uendrede priser ut året vil prisveksten bli 1,4% Etter mange år med høy vekst er det naturlig at prisene flater ut Lav arbeidsledighet og lave renter bidrar til fortsatt god etterspørsel, men det er også større tilbud slik at utflating i prisene ventes å fortsette Kilde: Eiendom Norge, Finn.no, og Eiendomsverdi
Norske boligpriser regionale forskjeller Det er regionale forskjeller i boligprisene og i Stavanger har prisene falt med nær 3% det siste året, etter å ha steget betydelig foregående år. Kristiansand har tilsvarende nedgang siste år, men betydelig mer moderat utvikling forut. Tromsø har steget mest I Oslo, Bergen og Trondheim har prisutviklingen vært jevnere og likere landsgjennomsnittet Kilde: Eiendom Norge, Finn.no, og Eiendomsverdi
Nedgang i norsk industriproduksjon i mai Produksjonen i norsk industri falt 0,3% fra april til mai Tallene svinger imidlertid en del fra måned til måned og sammenligner man siste tremåneders periode med forrige tremåneders periode, steg produksjonen 0,9% og årlig vekst er 2,4%. Etter en god start på året har tempoet i industrien avtatt Kilde: SSB
Citigroups økonomiske overraskelsesindeks Etter en periode mot slutten av fjoråret hvor nøkkeltallene overrasket på oppsiden, kom forventningene opp og nøkkeltallene har ikke holdt tritt med forventningene hittil i år Alle store regioner har i en periode levert svakere enn ventet. USA og fremvoksende økonomier nærmer seg nå nøytralt nivå. Eurosonen leverer svakere enn forventningene Index (diffusion) 200 150 100 50 0-50 -100-150 -200 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 200 150 100 50 0-50 -100-150 -200 Eurosonen USA Fremvoksende markeder Source: Reuters EcoWin
Prising Oslo Børs: nærmer seg midt i båndet målt mot bokførte verdier Oslo Børs har steget siste uken Oslo Børs prises nå nærmere midten i pris/bok båndet (1,7). Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3, jf båndet i grafen Til tross for at vi nå er på all timehigh på indeksen, er P/B fortsatt ikke høyt i båndet fordi bokført verdi stiger med god inntjening og tilbakeholdt overskudd blant bedriftene
Prising europeiske aksjer: Fortsatt oppside målt mot bokførte verdier Europeiske aksjer prises nå til rundt 1,8 på bokførte verdier. Normalt prises børsen mellom 1,5 og 2,3 Det er ikke dyrt, og vi ser fortsatt god oppside
Oppgang for amerikanske aksjer, teknologi tilbake på rekordnivåer Børsene opp siste uke på gode makrotallopp Festen i teknologi og biotech i USA roet seg litt inn i 2014, men har steget deretter og Nasdaq er tilbake på rekordnivåer 150 145 140 135 130 125 120 115 110 105 150 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 13 14 100 Dow Jones [rebase 01.01.2013 = 100.0] S&P 500 [rebase 01.01.2013 = 100.0] Nasdaq [rebase 01.01.2013 = 100.0] SR-Bank Markets, Reuters EcoWin
Prising amerikanske aksjer: Vi nærmer oss full pris Amerikanske aksjer prises nå til rundt 2,6 på bokførte verdier og dette er høyere enn Europa og Norge Prisingen i forhold til bokførte verdier har vært høyere i USA enn i Europa (og Norge) de siste 20 årene, delvis som følge av høyere egenkapitalavkastning Prising målt mot inntjening (P/E) er i den høye enden sammenlignet med historisk
Oljeprisen (Brent) litt ned, fortsatt over 110 USD/fat på geopolitisk uro Oljeprisen på nordsjøolje (Brent) har vært stabil i år og stort sett vært handlet mellom 105 og 110 USD/fat, men har gått gjennom dette båndet den siste tiden. Oljeprisen har korrigert litt ned siste uke på nyheter fra Libya Markedets forventninger til prisutvikling har steget (3 år frem i tid/futures) og har passert 100 USD/fat for første gang på 2 år Uroen i Irak fortsetter bidra til frykt for oljeforsyningen. I tillegg kommer svekket oljeeksport fra andre land i Midt-Østen og Nord-Afrika. USD/Barrel 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 09 10 11 12 13 14 Olje, Brent, Spot Olje, Brent, 3 år futures SR-Bank Markets, Reuters EcoWin
Amerikansk oljepris (WTI) holder seg på høye nivåer Amerikansk oljepris (WTI) litt ned, men fortsatt høye nivåer. Forwardprisen har fortsatt oppover Amerikanske oljelagre falt 3,3 millioner fat forrige uke, litt mer enn ventet 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 09 10 11 12 13 14 WTI Light Crude Spot WTI Light Crude Futures 35-Pos SR-Bank Markets, Reuters EcoWin
Gassprisene i Europa fortsetter ned, stabilisering i USA Prisutviklingen gjenspeiler lavere etterspørsel (sesongmessig) og komfortabel lagersituasjon i Europa, i kombinasjon med lav etterspørsel Økt bruk av kull og økt produksjon av fornybar energi demper også etterspørselen i Europa og det ventes nær nullvekst i Europa Russland annonserte tidligere i år at de krever forhåndsbetaling for gass til Ukraina. Halvparten av ledningene som forsyner Europa med gass går gjennom Ukraina og Europa påvirkes derfor også og dette kan bidra til høyere priser i Europa Gassprisen i USA (Henry Hub) har hatt høy volatilitet ifm ekstremvær tidligere i år og er nå i ferd med å stabiliseres på et høyere nivå enn 2012 og 2013
Norske pengemarkedsrenter har steget i 2014, ned igjen etter rentemøtet
Norske swaprenter lange renter også ned etter rentemøtet
Statsobligasjoner 10 år rentene har falt i 2014
Risikopremien på statsgjeld har falt siden sommeren 2012
Rentenedgang for ulike risikoklasser bedriftenes lånekostnad faller
Norske kroner noe svakere etter Norges Banks rentemøte
Viktige nøkkeltall kommende uke Tirsdag: Europa: tysk handelsbalanse Kina: inflasjon Onsdag: USA: referat fra forrige rentemøte Torsdag: Kina: handelsbalanse og nye lån Europa: fransk industriproduksjon USA: nye arbeidsledige Mandag Europa: industriproduksjon Kilde: Forexfactory
Disclaimer Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende som har utarbeidet dokumentet. SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.sr-bank.no. SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO 937 895 321 i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets