Gaute Langeland September 2016

Svak krone 10,4 10 9,6 9,2 8,8 8,4 EURNOK 8 7,6 7,2 6,8 3jan00 3jan02 3jan04 3jan06 3jan08 3jan10 3jan12 3jan14 3jan16 2 12.10.2016

Ikke helt tilfeldig 3 12.10.2016

Hvordan kom vi hit? 10,4 10 9,6 9,2 8,8 8,4 EURNOK 8 7,6 7,2 6,8 3jan00 3jan02 3jan04 3jan06 3jan08 3jan10 3jan12 3jan14 3jan16 4 12.10.2016

Norsk konkurranseevne Relativ lønn Norge vs handelspartnere 138 136 134 132 130 128 126 124 122 120 118 116 114 112 110 108 106 104 102 100 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Målt i egen valuta Målt i felles valuta 5

Kr/kg Den svake krona har vært bra for alle konkurranseutsatte næringer 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 14 13 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 9.60 9.50 9.40 9.30 9.20 9.10 9.00 8.90 8.80 8.70 8.60 8.50 8.40 8.30 8.20 8.10 8.00 7.90 7.80 7.70 7.60 7.50 7.40 7.30 Gjennomsnittspris Torsk, Hyse, Sei (Bunntrål kvotevektet) EURNOK (ha) 6

Hvorfor svekket kronen seg? EURNOK (venstre akse) Brent 1. Future (høyre akse) EURNOK (venstre akse) Rentedifferanse (2år) (høyre akse) 9,8 20 9,8 80 9,6 30 9,6 90 9,4 9,2 9 8,8 8,6 8,4 40 50 60 70 80 90 100 9,4 9,2 9 8,8 8,6 8,4 100 110 120 130 140 150 8,2 110 8,2 160 8 120 8 170 2jan14 2jan15 2jan16 2jan14 2jan15 2jan16 7 12.10.2016

Norsk økonomi har snudd 8 12.10.2016

Norsk økonomi har snudd 9 12.10.2016

Norsk økonomi har snudd 10

Vekstmotor ble vekstbrems 14

Nasjonal vekst ble dratt ned av fallende aktivitet i oljerelaterte næringer 15

Lite spredning til andre næringer 16

Liten spredning til andre regioner 17 12.10.2016

Veksten i Norge er på vei opp igjen 21

Når vi snakker om uventet: boligprisene stiger fort 22

Boligbygging har blitt en viktig vekstdriver 23

Norges Bank er ferdig 1,6 1,4 1,2 Rate Path Sep 16 Rate Path June 16 1 0,92 0,8 0,6 0,50 0,49 0,44 0,40 0,40 0,40 0,40 0,42 0,46 0,51 0,58 0,66 0,79 0,63 0,75 0,4 0,2 0,48 0,25 0,25 0,26 0,26 0,27 0,28 0,29 0,31 0,36 0,41 0,50 0 jan15 jan16 jan17 jan18 jan19 "Slik hovedstyret nå vurderer utsiktene, vil styringsrenten mest sannsynlig bli liggende på dagens nivå den nærmeste tiden." Pengepolitisk rapport nr 3, 2016 24

Norges Bank var en stor overraskelse i valutamarkedet: kun 6 dager med flere NOK-handler de siste ti årene Number of trades per day 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 Sep14 Nov14 Jan15 Mar15 May15 Jul15 Sep15 Nov15 Jan16 Mar16 May16 Jul16 *+/- 1 stdev Daily volume 2m average 25

BF in EURNOK Hvor langt kan EURNOK falle nå? Change in EURNOK through the last NB cut 80 60 40 20 0-20 -40-60 -80-100 -200-160 -120-80 -40 0 40 80 120 160 200 240 280 80 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40-50 -60-70 -80-90 -100 22-Sep-99 17-Dec-01 12-Mar-04 23-Jun-16 19-Jun-09 26

Vi forventer bare en gradvis styrking av kronen Norges Bank I-44 and EURNOK 111 110 109 108 107 106 105 104 103 102 101 100 99 98 97 96 95 94 93 92 91 90 20-40 bp i rentebanen? 8.10 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Aug-16 Feb-17 Aug-17 I-44 Sep-16 Jun-16 EURNOK 9.80 9.70 9.60 9.50 9.40 9.30 9.20 9.10 9.00 8.90 8.80 8.70 8.60 8.50 8.40 8.30 8.20 27

Vi forventer bare en gradvis styrking av kronen 28 12.10.2016

Toget har ikke gått 10.2 10.0 9.8 9.6 9.4 9.6 9.8 9.9 9.4 9.2 9.1 9.3 9.0 8.8 8.6 8.4 8.2 8.0 7.8 7.6 7.4 7.2 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 EURNOK Fwd curve 29

Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. In the ordinary course of their various business activities, Nordea Markets and its affiliates may make or hold a broad array of investments and/or provide investment recommendations or publish research views, some of which may conflict with the information provided herein. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets.